Devaluacin china: un indigesto men de tres

pasos

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Por Julio Sevares |
16/08/2015 | 02:26

El men de tres pasos de devaluacin del yuan/renminbi, servido por el banco central de China, incorpor un
nuevo elemento de preocupacin sobre la situacin de la economa china y sobre el impacto global de sus
problemas.
Esa preocupacin fue alimentada por una cadena de sucesos desafortunados. Cuando estall la crisis del 2008,
el crecimiento de la economa china fue visualizado como un contrapeso de la cada de las occidentales+Japn.
Pero luego aparecieron sombras sobre la salud del sistema financiero chino: la deuda interna china, pblica y
privada, llega al 200% del PBI, el doble de la vigente en economas desarrolladas. Adems, en los aos recientes,
el crecimiento cay a un 7%, un punto menos del esperado y casi insuficiente para absorber el aumento de la
oferta laboral y el equilibrio social en el pas.
A fin del ao pasado, el gobierno chino decidi crear una nueva fuente de financiamiento no bancario para las
empresas, estimulando la toma de deuda privada para la compra de acciones. Esta medida gener una burbuja
burstil que estall hace pocas semanas y oblig al gobierno a realizar una masiva intervencin mediante
compras de activos y oferta de crdito para evitar que la insolvencia de los inversores con acciones
desvalorizadas aumentara los problemas de los bancos.
Finalmente, el banco central chino lanz una inesperada devaluacin cuyos motivos son fuente de discusin. La
versin del Banco Popular de China (BPC, banco central), es que cambi la forma de determinar el tipo de
cambio, adoptando un procedimiento que toma en cuenta las fuerzas del mercado (ms especficamente la oferta
y demanda del da en el mercado interbancario). Esta decisin fue aplaudida por instituciones y medios
financieros. La va pro-mercado estara destinada a satisfacer los requisitos que establece el Fondo, para que una
moneda pueda ingresar en la canasta que determina el valor de los Derechos Especiales de Giro: en noviembre
el FMI tiene que decidir si, como solicita el gobierno chino, incorpora el yuan a esa canasta. Por encima de los
argumentos oficiales de China, una parte de los anlisis actuales consideran que la devaluacin tuvo el propsito
de estimular las exportaciones. En los ltimos aos, el BPC mantuvo su moneda alineada con el dlar, mientras
las monedas de grandes socios y competidores de China (euro, yen y won coreano) se depreciaban frente al
dlar. Este movimiento, que encarece la mano de obra y los materiales chinos, habra provocado la tendencia
descendente de las exportaciones del dragn asitico, verificada en los ltimos meses.
Recurrir a una devaluacin para aumentar las exportaciones sera un signo de crisis de la poltica econmica
china: en los ltimos aos el gobierno decidi pasar de un crecimiento basado en la inversin y las exportaciones
a otro basado en el consumo interno. Una devaluacin competitiva implicara que esa nueva orientacin no
funcion porque el consumo no llega a tener el vigor necesario. Pero la alternativa exportadora tampoco es
segura, porque un incremento de la ya gigantesca oferta china en un mercado mundial en bajo crecimiento,
puede afectar la produccin y, por lo tanto, la demanda de grandes clientes. E incluso desatar devaluaciones
competitivas que anulen la realizada por China.
Para los productores de materias primas y sus manufacturas ms inmediatas (soja y aceite, petrleo y naftas,
etc.) la situacin ya es claramente negativa. La reduccin de la demanda china, las incertidumbres sobre la
situacin de su economa en los que respecta a las finanzas, la sobre inversin y el nivel de consumo, sumada a
la inesperada devaluacin, ha provocado una cada en las cotizaciones de las materias primas. Si bien los
mercados rebotaron cuando el banco central chino anunci el fin de las devaluaciones, ni la demanda ni la
confianza de los productores y consumidores ser la misma.
Autor de China. Un socio imperial para Argentina y Amrica Latina Edhasa, 2015