Semaine du 7 au 11 septembre 2015

11/09/15

Perf.
sur la
semaine

Perf.
sur le mois

Perf.
Depuis le
31/12/14

4562

0,9%

-10,5%

6,8%

3198

0,5%

-11,3%

1,6%

1952

1,6%

-6,3%

-5,2%

Marchs
de taux

11/09/15

Sur 1
semaine

Sur 1 mois

Depuis le
31/12/14

Eonia*

-0,13%

-0,02%

-0,27%

OAT 10 ans

1,07%

+0,05%

+0,23%

Matires
1res

11/09/15

Perf.
sur la
semaine

Perf.
sur le mois

Perf.
Depuis le
31/12/14

47

-3,3%

-3,3%

-15,6%

1103

-1,8%

-0,6%

-6,7%

Devises

11/09/15

Perf.
sur la
semaine

Perf.
sur le mois

Perf.
Depuis le
31/12/14

EUR /USD

1,13

1,2%

2,2%

-6,8%

Marchs
Actions
CAC 40
Eurostoxx 50*
S&P 500

Ptrole
(Brent, $/baril)

Or ($/once)

Edition du 07 septembre 2015

ACTUALIT DE LA SEMAINE
09/09 : Standard&Poors* dgrade la note
souveraine* du Brsil, class dsormais en catgorie
spculative.*

CONOMIE

Zone euro :
Rvision en hausse de la croissance conomique du
2me trimestre.
tats-Unis :
Les bonnes nouvelles saccumulent sur le march de
lemploi.
Chine :
Les signes de ralentissement se multiplient.

MARCHS
Taux : les rendements obligataires en lgre hausse,
notamment aux Etats-Unis.
Actions : les marchs dactions hsitent.

Source: Bloomberg, Stratgie Amundi - Donnes actualises le 11/09/15 15h

NOTRE ANALYSE
La bonne tenue des indicateurs du march du travail aux Etats-Unis vient confirmer le diagnostic tabli aprs les
chiffres des crations demplois de la semaine prcdente : lconomie est dsormais mre pour une hausse des
taux directeurs*, qui pourrait cependant tre retarde pour cause de dgradation des conditions financires lie
la monte des inquitudes concernant les marchs mergents.
En zone euro, lconomie a surpris positivement au premier semestre, soutenue par une demande interne qui
devrait continuer samliorer. Le ralentissement des pays mergents risque cependant de rduire la
contribution du commerce international, qui stait rcemment amliore.
Alors que les doutes sur les perspectives des marchs mergents et lattitude venir de la Rserve fdrale
amricaine* se cumulent, les marchs attendent une clarification.

* Ce terme est dfini dans le lexique

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Semaine du 3 au 10 octobre 2014

ACTUALIT DE LA SEMAINE
09/09 : Standard&Poors dgrade la note souveraine du Brsil, class dsormais en catgorie spculative.
Cette dcision s'explique essentiellement par la dtrioration de la situation budgtaire du pays, exacerbe par le
manque de cohsion au sein du Congrs. L'agence de notation a notamment fait remarquer que dans le projet de
budget 2016, annonc le 31 aot, l'objectif d'excdent budgtaire primaire a encore t rvis la baisse, ce qui
implique une augmentation persistante de la dette publique.

CONOMIE
Zone euro :
Rvision en hausse de la croissance conomique du 2me trimestre.
Daprs une nouvelle estimation, le PIB* de la zone euro a progress de +0,4% au deuxime trimestre (au lieu de
+0,3% annonc auparavant). La consommation des mnages a progress de +0,4%, la consommation publique de
+0,3%. Le commerce international apporte, pour sa part, une contribution de +0,3 points de pourcentage grce
une hausse des exportations (+1,6%) suprieure celle des importations (+1%).
En revanche, la contribution de la variation de stocks est lgrement ngative (-0,1 points de pourcentage).
Par ailleurs, la croissance du premier trimestre a galement t rvise en hausse (+0,5% au lieu de +0,4%) et de
lgres rvisions, en majorit positives, ont galement port sur les trimestres de 2014.
Etats-Unis :
Les bonnes nouvelles saccumulent sur le march de lemploi.
5,75 millions de postes taient ouverts au recrutement en juillet, un chiffre trs suprieur aux attentes (5,3 millions)
et trs suprieur au nombre de postes ouverts au recrutement en juin, pourtant rvis en hausse(5,32 M). De plus,
lindicateur synthtique des conditions du march du travail (LMCI : Labor Market Conditions Index*) a progress
plus que prvu en aot, partir dun niveau de juillet revu en hausse.

MARCHS
Les rendements obligataires en lgre hausse, notamment aux Etats-Unis.
Le taux 10 ans amricain repasse au-dessus de 2,20% alors que le taux 2 ans est au plus haut depuis 4 ans. En effet,
les bons chiffres amricains crdibilisent une remonte des Fed Funds* avant fin 2015. En zone euro, lcart de taux
entre lEspagne et lItalie se creuse lgrement.
Les marchs dactions hsitent.
Aprs leur correction majeure en aot, les marchs dactions sont demeurs quasiment tales. Le mois dernier
lindice MSCI Monde* a chut de 6,8%, soit son plus fort repli depuis mai 2012 et lensemble des gains de lanne a
t effac. Depuis lors, malgr de forts mouvements au jour le jour, le march a fait du surplace. Ce yoyo quotidien
o la quasi-unanimit des titres va dans le mme sens la hausse puis la baisse- est symptomatique des
priodes de stress o le trading automatique* domine le march, comme fin novembre 2008 ou octobre 2011.
* Ce terme est dfini dans le lexique

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LEXIQUE
Eonia : l'Eonia est l'abrviation d'Euro Overnight Index Average. Il correspond au taux moyen des oprations au jour
le jour sur le march interbancaire en Euro, pondr par les transactions dclares par un panel d'tablissements
financiers, les mmes que pour l'Euribor.
MSCI World / MSCI Monde : Indice boursier constitu de valeurs cotes dans le monde entier. Il permet ainsi de
mesurer la performance des marchs boursiers de 23 pays distincts, considrs comme les plus dvelopps
conomiquement, et ne prend donc pas en compte les valeurs prsentes sur les places financires des pays
mergents, qui se trouvent, pour leur part, tre runis dans le MSCI Emerging Market Index
Note souveraine : mesure la solvabilit financire dun emprunteur (Entreprise ou Etat). Elle se concrtise par des
notes qui mesurent le risque de dfaillance dun metteur. La qualit de la note obtenue dtermine le niveau du
taux dintrt auquel empruntera un metteur : un bon rating permet des taux faibles tandis quun mauvais rating
engendre un taux lev en raison du risque important prsent par lmetteur. La notation financire long terme
attribue par Standard & Poors schelonne de la notation la plus basse D qui correspond une situation de
cessation de paiement (ou faillite) AAA qui correspond la meilleure solvabilit possible. Les catgories
infrieures BBB- (exclu) sont considres par le march comme spculatives (High Yield) et traduisent un fort
risque dinsolvabilit de lmetteur, alors que les metteurs nots de AAA BBB- sont classes Investment grade
et correspondent un niveau de risque faible. Seuls les titres de dette mis par des metteurs Investment Grade
peuvent tre souscrits par des investisseurs institutionnels, les metteurs classs High Yield tant considrs
comme trop risqus
Pb : pb est labrviation de point de base ; 1 point de base correspond une variation de taux de 0,01%. De fait, 100
points de base correspondent une variation de 1%.
PIB (Produit intrieur brut) : le produit intrieur brut est la somme de la production de biens et services ralise sur
le territoire national d'un pays quelle que soit la nationalit des producteurs pendant une priode donne. Le
produit intrieur brut ne prend pas en compte les richesses produites par les entreprises du pays sur les marchs. Le
produit intrieur brut peut tre calcul par trimestre mais sa priode habituelle de rfrence est annuelle. Le PIB est
un indicateur phare de l'activit conomique d'un pays. Il permet de mesurer dune anne sur lautre lvolution
conomique dun pays et de comparer limportance et lvolution des pays les uns par rapport aux autres.
Rserve fdrale amricaine : la Rserve Fdrale (FED) est la Banque Centrale des Etats Unis. La FED contrle la
politique montaire des Etats-Unis avec pour objectif le soutien la croissance conomique et la gestion de
linflation. La FED est linstitut dmission du dollar amricain.
Spculative : High Yield : missions obligataires qui proposent un fort rendement en contrepartie d'un haut niveau
de risque. Les metteurs concerns sont souvent des socits en difficult ou qui ont un niveau d'endettement
lev associ un faible montant de fonds propres. Cela donne un caractre fortement spculatif aux obligations
High yield. Le taux d'intrt de ces obligations peut atteindre 7 % 8 % et parfois davantage. On les appelait
autrefois junk bonds.
Une obligation est appele High Yield lorsque la note Standard & Poors de l'metteur est infrieure BBB-. Si la
note de lmetteur repasse au-dessus de BBB- ses missions deviennent investment grade .
* Ce terme est dfini dans le lexique

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AVERTISSEMENT
Achev de rdiger le 11/09/2015 15h
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