Control de Gestin

Indicadores financieros
A travs de los indicadores financieros es posible obtener una visin global de la situacin financiera de una
organizacin y compararla contra el benchmark elegido.
La clase anterior trat sobre la importancia de la planificacin y el
presupuesto como herramientas para controlar el desempeo real de la
empresa comparado con el que se espera. Esta clase contina sobre la
misma lnea, proporcionando herramientas que permiten comparar el
desempeo real de la empresa con el de otras compaas de la misma
industria.
Para lograr un manejo adecuado de los indicadores financieros es necesario
comprender los estados financieros principales de una empresa: el balance
general y el estado de resultados.
El primero, es similar a una fotografa instantnea de la empresa en un
momento dado del tiempo. Revela sus activos, pasivos y patrimonio a la fecha del balance. Es importante notar que los
activos reflejan los recursos que controla la empresa (dinero, cuentas por cobrar, edificios, mquinas, entre otros). Mientras
que en los pasivos y el patrimonio contable se refleja cmo se financian los activos. Los pasivos se refieren a las obligaciones
de la empresa con terceros (cuentas por pagar a proveedores, deuda bancaria y otros).
El patrimonio es la parte que pertenece a los dueos, y es igual a la diferencia entre Activos y Pasivos con terceros
(Patrimonio = Activos Pasivos). La estrategia de la empresa tiene un estrecho vnculo con las decisiones de compra y forma
de financiamiento de activos.
Ejemplo de Balance al 31 de diciembre 2011:

En el ejemplo, el nico pasivo lo constituyen las cuentas por pagar; el patrimonio (la parte que pertenece a los dueos) est
compuesto de capital (el aporte inicial), ms las utilidades retenidas.
El estado de resultados se encarga de medir el desempeo de la empresa durante un perodo de tiempo determinado. Y est
compuesto por varias partidas, las cuales detallan, entre otras: las ventas, los costos, los gastos y la utilidad de la empresa.

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Ejemplo de Estado de Resultados por el ao terminado el 31 de diciembre 2011:

Los indicadores financieros son razones derivadas de los estados financieros, que permiten medir aspectos como la liquidez,
endeudamiento, actividad y rentabilidad de las empresas. Cabe destacar que el uso de razones en lugar de valores absolutos
permite al analista comparar adecuadamente diferentes empresas, sectores industriales, e incluso empresas de distintos
pases. Por lo tanto, a travs de los indicadores financieros es posible obtener una visin global de la situacin financiera de
una organizacin y compararla contra el benchmark elegido.
Por ltimo, y previo a la descripcin de las razones ms utilizadas, repasamos algunas reglas
prcticas muy valiosas. La primera es: No hay reglas. El analista no debe tentarse por las
reglas generales, y debe ser consciente de que su anlisis debe adaptarse a la realidad bajo
estudio.
La segunda regla es: conocer y entender la forma en que se calculan las razones
pblicamente disponibles. Un error comn que se comete al comparar con razones
financieras pblicas es que pueden ser calculadas de distintas maneras, y no por ello los
clculos son incorrectos. Sin embargo, la comparacin termina siendo invlida.
Por ltimo, cuando comparemos con informacin externa a nuestra compaa debemos
recordar que estamos trabajando con datos contables, y que por ms que exista un esfuerzo
consistente a nivel mundial para uniformizar la informacin contable, igualmente pueden
existir inconsistencias.
Una vez calculados los ndices, es necesario contar con un parmetro de comparacin con el fin de determinar si el ndice
obtenido es apropiado. El parmetro puede estar dado por la industria, o por valores histricos de la misma empresa.
Al comparar los resultados de los ndices con empresas del mismo sector es fundamental considerar el grado de similitud
entre distintas empresas. Si la empresa analizada es idntica (en etapa de desarrollo y estrategia) al resto de las empresas
del sector, el punto de referencia debera ser el valor promedio del ndice para stas. Pero si la empresa utiliza una estrategia
diferente a la del resto del sector, o se encuentra en otra etapa de desarrollo, hay que considerarlo al realizar la comparacin.
Tambin es importante comparar el valor actual del ndice, con los valores anteriores, y analizar las causas de la diferencia.
Este anlisis permite evidenciar tendencias en la evolucin de los aspectos claves de la empresa.

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Finalmente, debemos tomar la estrategia trazada como parmetro de comparacin, con el fin de determinar si estamos
cumpliendo con avanzar hacia la meta que hemos definido previamente.
Para ejercer un adecuado control financiero a travs de estos ndices, se requiere una visin global de la empresa. Para
realizar un control estratgico, se pueden combinar estos ndices con el anlisis de variaciones.

Liquidez
Las razones de liquidez o solvencia miden la capacidad de la empresa para enfrentar sus compromisos de corto plazo.
Razn Liquida: Activo Corriente / Pasivo Corriente
Muchos balances agrupan los activos corrientes y muestran la suma total de ellos. Lo mismo sucede con el total de pasivos
corrientes.
El activo corriente o circulante se refiere a todos aquellos recursos que se consumirn o se transformarn en dinero en un
plazo inferior a un ao. En esta categora se incluye efectivo, cuentas por cobrar con vencimiento antes de un ao,
mercadera, y otros.
El pasivo corriente o circulante se refiere a las obligaciones o deudas que vencen en un plazo inferior a un ao.
Se quiere determinar si la empresa es capaz de pagar sus deudas de corto plazo con los activos corrientes que posee, y qu
holgura tiene para hacerlo. Para ello, se calcula cuntas veces se pueden cubrir las deudas de corto plazo, con los activos
con vencimiento a menos de un ao.
La composicin del activo corriente o circulante tambin es importante, ya que el grado de liquidez de los componentes de
ste puede ser muy diferente. Algunos activos corrientes se pueden convertir en dinero en poco tiempo sin sacrificar valor
(ejemplo: el efectivo o las cuentas por cobrar), mientras que otros requieren un mayor plazo (ejemplo: existencias). Incluso
hay algunos componentes del activo que no pueden utilizarse para pagar el pasivo corriente (ejemplo: los gastos anticipados).
Es por ello y con el fin de determinar con mayor precisin la capacidad de la empresa de hacer frente a sus obligaciones de
corto plazo en la realidad, que es posible hacer un desglose de los componentes de la razn liquida, por ejemplo:
Razn Rpida: (Activo Corriente Existencias) / Pasivo Corriente
En este caso, se consideran slo los activos corrientes ms lquidos. Por ello se restan las existencias. Sin embargo,
persisten algunos activos corrientes que no se pueden usar para pagar las deudas, como por ejemplo, gastos pagados
anticipadamente.
Cabe destacar que los ratios (o ndices) anteriores, al calcularse con los valores finales de las cuentas, son un valor puntual, y
pueden no ser representativos de la situacin de liquidez del perodo completo.

Endeudamiento
Otro elemento clave para el anlisis es el grado de endeudamiento de la empresa. El nivel de deuda de la empresa tiene
efectos sobre los flujos que reciben los accionistas, y sobre el riesgo que deben soportar. A mayor endeudamiento, mayor es
el riesgo que soportan los accionistas. Cuando la empresa se financia con deuda, y el negocio tiene malos resultados,
adems de no recibir lo esperado, los accionistas deben pagar los intereses de la deuda.
Es importante notar que los niveles de deuda promedio varan de acuerdo a la industria. Por ejemplo en industrias contracclicas los niveles promedio de endeudamiento tienden a ser mayores a los niveles de endeudamiento promedio de
industrias ms afectas a los ciclos econmicos o industrias fuertemente estacionales.
Tambin se debe destacar que un nivel muy alto de endeudamiento genera incentivos a realizar proyectos ms riesgosos en
los dueos y administradores. En una empresa financiada casi completamente con deuda, se realizarn negocios riesgosos,
pues si stos resultan, gana el patrimonio, y si no resultan, pierden los acreedores.
Razn de deuda total: Deuda o Pasivo Total / Activo Total
Determina qu proporcin de los activos totales estn financiados con deuda. Para este clculo se considera la deuda de
corto y de largo plazo.

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Deuda o Pasivo Total / Patrimonio

Establece qu porcentaje del patrimonio es la deuda total.
Utilidad Operacional / Gastos Financieros
Seala cuntas veces se cubren los gastos financieros con la utilidad que genera la empresa en sus operaciones normales.
Esta razn es de peso considerable para las empresas clasificadoras de riesgo.
Actividad
Los ndices de actividad miden la forma en que se realizan las operaciones de la empresa y enfatizan la eficiencia en el uso
de los activos.
Rotacin de cuentas por cobrar: Ventas del perodo / Cuentas por Cobrar promedio de ese perodo
Indica la rotacin de las cuentas por cobrar en un perodo determinado. sta se debe comparar con la poltica de crdito y
cobranza de la empresa, que obedece a la estrategia. Hay que recordar que la estrategia considera las caractersticas de la
competencia y las del sector.
Periodo promedio de cobranza: 360* Cuentas por cobrar promedio anuales /Ventas anuales
Mide cuntos das de ventas estn pendientes de cobranza. Por simplicidad de clculo, se utiliza un ao de 360 das (12
meses de 30 das).
Por ejemplo, si una empresa tiene ventas anuales de 2.400, y mantiene cuentas por cobrar promedio de 300, tiene una
rotacin de 8 veces al ao, con un perodo de cobranza de 45 das, o sea, hay un mes y medio de ventas pendientes de
cobro (siempre que las ventas se distribuyan uniformemente en el ao). Otra forma de verlo es: si las ventas son 2.400 al ao,
las ventas diarias son 2.400/360 = 6,666. Si existe un saldo pendiente de 300, significa que hay 300/6,666 = 45 das de
ventas por cobrar.
Ntese que existe un problema al utilizar el saldo final de las cuentas por cobrar cuando hay variaciones estacionales. En ese
caso, es imprescindible utilizar el valor promedio de las cuentas por cobrar, para eliminar el efecto de la estacionalidad.
Rotacin del inventario: Costo de Ventas del perodo / Inventario promedio
Determina la rotacin del inventario, para lo cual se suele utilizar el costo de ventas. Esto obedece a que las ventas incluyen
un margen, por lo que al usarlas, se sobrestimara la rotacin. Este ndice debe compararse con la poltica establecida por la
empresa para la rotacin de inventarios.
Das de permanencia del inventario: 360* inventario promedio del periodo / Costo de Ventas del periodo
Corresponde a los das promedio de permanencia de inventario. En este clculo persiste el problema de estacionalidad
previamente analizado en el caso de las cuentas por cobrar.
Ventas del perodo /Activos fijos promedio del perodo
Ventas del perodo/Activos totales promedio del perodo
Establece cuntos pesos de venta se generan por cada peso invertido en activos fijos (o activos totales). Estas razones dan
cuenta de la funcin de produccin de la empresa y es til comparar su valor con el valor correspondiente para el sector
industrial.

Rentabilidad
La rentabilidad mide el resultado obtenido como proporcin de las ventas, de la inversin o del patrimonio. Adicionalmente,
mide la eficiencia con la que se administran las operaciones.

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Utilidad bruta / Ventas

Es la diferencia entre los ingresos por venta y el costo de los bienes vendidos, expresado como porcentaje de las ventas. As,
si las ventas son de 200, y el costo es 120, este ndice muestra una rentabilidad bruta sobre ventas (generalmente llamada
margen bruto) de 40%.
Utilidad operacional o EBIT / Ventas
Corresponde a la utilidad promedio que se genera en las operaciones normales, por cada peso vendido. As, si las ventas son
de 200, el costo es 120, y los gastos de administracin y ventas de la empresa son 30, este ndice muestra una rentabilidad
operacional sobre ventas de 25%.
Se usa habitualmente el trmino EBIT como sinnimo de la utilidad operacional, por su nombre en ingls, Earnings Before
Interest and Taxes (utilidad antes de intereses e impuestos)
Utilidad neta / Ventas = (utilidad operacional o EBIT gastos financieros impuestos) / Ventas
Equivale a la utilidad que queda para los accionistas, despus de pagar los gastos financieros e impuestos, expresada como
porcentaje de las ventas. As, si las ventas son de 200, el costo es 120, los gastos de la empresa son 30, los gastos
financieros son 10, y existe un impuesto del 20% sobre las utilidades, este ndice muestra una rentabilidad neta sobre ventas
de 16%.
Rendimiento sobre activos: Utilidad Operacional o EBIT / Activo Total promedio (ROA)
Indica la rentabilidad sobre la inversin. Es decir, cunto genera la empresa de utilidad operacional por cada peso invertido en
ella. (Tambin se usa la Rotacin de Activos Netos (RAN) que corresponde a la utilidad operacional dividida por los activos
netos, relacionados a la suma de la deuda que genera intereses, y el patrimonio). As, si las ventas son de 200, el costo es
120, los gastos de administracin y ventas son 30, y los activos totales de la empresa son 500, este ndice muestra un
rendimiento de 10% sobre los activos. Por cada peso invertido en activos, se obtienen 10 centavos de utilidad operacional o
EBIT.
Estos son los ndices ms comunes. Existen gran cantidad de ndices adicionales que pueden ser encontrados en el material
bibliogrfico complementario.

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