CONTROL DE GESTIN DE

INVERSIONES

PRESUPUESTO DE INVERSIONES
PROYECTOS DE INVERSIN

Profesor

Eduardo M. JARDEL

BIBLIOGRAFIA
1. Rentabilidad y decisiones de inversin
Eduardo JARDEL y Juan Calos GARCA OJEDA
2. Evaluacin privada de Proyectos de Inversin
Coloma FERRA y Claudia BOTTEON
3. Presupuestos Burbano Ruiz Capitulo 6: Presupuesto
de efectivo
4. Apuntes de clase presencial
Eduardo JARDEL
5. Finanzas de Empresas
Guillermo Lopez Dumrauf

PRESUPUESTO DE INVERSIONES

El Presupuesto de Inversiones est compuesto

por un conjunto determinado de recursos
materiales y humanos que, dentro de un programa
va a ser destinado a producir bienes y/o servicios
Tiene una magnitud que debe ser objeto de
anlisis Econmico Financiero principalmente y
Adems otro tipo de factibilidad: tcnica, de
gestin, poltico, legal y ambiental

TRANSCENDENCIA DE LAS
INVERSIONES

COMO EXISTE ALTA

COMPETENCIA, RIESGO
INCERTIDUMBRE,

QUIENES TOMAN LAS

DECISIONES TRASCENDENTES

EL TEMA ESTA DIRIGIDO A

EN LA EMPRESA

NORMA FUNDAMENTAL

Toda inversin a realizar dentro

de la Empresa o nuevo
emprendimiento debera ser
tratado como un
PROYECTO DE INVERSIN

VIABILIDADES (APTITUDES)

Tcnica: es posible fsicamente hacerlo?

De Gestin: existen las capacidades
gerenciales internas para llevarlo a cabo?
Poltica: hay intencin de hacerlo?
Legal: hay trabas para llevarlo a cabo?
Ambiental: el proyecto produce algn
impacto ambiental?
Financiero: existen los recursos para
realizarlo?
Econmica: es rentable?

PREMISAS FUNDAMENTALES
Las inversiones, deben formar parte de un
plan.
Debe compararse con otras alternativas
que se presenten a la luz de un plan
general de desarrollo.
No es razonable situarse a nivel de un solo
proyecto.

Antes de la toma de una decisin dado el

carcter irreversible de las inversiones es
necesario un estudio pormenorizado de
toda la informacin que se dispone y el
asesoramiento de un especialista para
que se justifique su ejecucin

DECISIONES ECONMICOFINANCIERAS A TOMAR

Decisiones de Inversin
Decisiones de financiamiento
Decisiones de dividendos

LA COMBINACIN OPTIMA DE LAS TRES ASEGURA

LA CREACION DE VALOR

ESCENARIOS
CERTEZA
RIESGO
INCERTIDUMBRE

DECISIONES DE INVERSIONES
El Presupuesto de Inversiones es la asignacin de
Recursos a las propuestas de inversin cuyos
beneficios se obtendrn en el futuro.
Se debern tener en cuenta los siguientes aspectos:
1. Composicin de los Activos
2. Naturaleza del negocio-riesgo de la organizacin
3. Uso de criterios de aceptacin apropiado
4. Tasa de retorno requerida para la decisin
5. Determinacin de un nivel correcto de liquidez
6. Consideracin de Alianzas estratgicas, fusiones
Integraciones y adquisiciones

DECISIONES DE FINANCIAMIENTO
Determinar la mejor mezcla financiera
o estructura de Capital

1. Financiamiento de Corto plazo

2. Financiamiento a Largo Plazo
3. Interfaz con los mercados de Capitales
4. Reestructuracin corporativa

DECISIONES SOBRE DIVIDENDOS

Porcentaje de ganancia que se debe pagar a
Accionistas y propietarios
OBJETIVO FUNDAMENTAL:

Mantener el inters
del accionista en forma
permanente

1. Estabilidad de los dividendos

2. Dividendos y divisiones de acciones
3. Recompra de acciones
4. Cantidad de ganancia retenida en la Cia
5. Balancear el valor que el dividendo tiene para
los accionistas contra el costo de oportunidad
como medio de financiamiento

Qu es un proyecto
de Inversin?

Emprendimiento productivo cuyo objetivo es generar bienes o

servicios que satisfagan necesidades o demandas, detectadas
en un contexto determinado de espacio y tiempo.
Plan de accin que implica el uso de recursos y que es capaz de
generar beneficios por si mismo
Ejemplos:
Construccin de un dique
Construccin de un edificio
Ampliacin de una planta
Abrir una nueva Sucursal
Exportacin de vinos
Produccin ganadera como complemento de actividad agrcola
Nueva plantacin de soja
Produccin de uvas.............etc

Ciclo de vida de un Proyecto

Estado de preinversin: comprende todos los

estudios que hay que realizar para decidir si
conviene o no hacer el proyecto. Puede
existir etapas: perfil-prefactibilidad-factibilidad
Estado de inversin: acciones para dejar al
proyecto en condiciones de generar
beneficios
Estado de operacin: puesta en marcha del
proyecto. Ejecucin de las acciones
14

CICLO DE VIDA DE UN PROYECTO

(Empresa en marcha)

1) Idea: bsqueda de mejorar el funcionamiento de la empresa.

perfil del proyecto

2) Preinversin

prefactibilidad

factibilidad

estudio de la viabilidad econmica

de hacer el proyecto ideado. Es decir
proyectar costos y beneficios a lo
largo del tiempo. La prefactibilidad
debe incluir el estudio y anlisis de
posibilidades. La factibilidad idea
materializada y SENSIBILIZACIN

3) Inversin: implementacin del proyecto aplicacin de los fondos

4) Operacin: la inversin materializada se ejecuta.

FORMULACIN Y EVALUACION
DE PROYECTOS DE INVERSIN
Formulacin: Obtener antecedentes,
sistematizarlos para analizar soluciones
tcnicas. Tener en cuenta los aspectos:
legales, institucionales, organizativos,
ambientales, RSE, etc.
Evaluacin: Estudio por el que a travs de
simulacin anticipada de los componentes que
generan y afectan los ingresos y egresos de
un negocio o actividad industrial o comercial,
intenta determinar la conveniencia o no de
encararlos.

Tipos de proyectos segn el

objeto de la inversin
1) Creacin de un Nuevo Proyecto
2) Modernizacin del Negocio:
* Reemplazo de Bienes o Factores
* Ampliacin
* Outsoursing

ASPECTOS RELEVANTES A ANALIZAR

Antes del proyecto: previas a la puesta en marcha
Inversiones
Durante la operacin del proyecto

Contables: Reflejados en los Estados Contables

Costos

No Contables: no reflejados en los Estados Contables pero son

importantes al momento de tomar la decisin, ej. Costo de
oportunidad.Diferenciales: tienen en cuenta el aumento o disminucin de los
costos totales que llevan a adoptar uno u otro proyecto.-

AHORRO DE COSTOS

Si no hay ingresos relevantes la evaluacin del

proyecto se har en funcin de los ahorros en
costos.
Se compara:
SITUACIN ACTUAL (sin proyecto)
Versus
SITUACIN CON PROYECTO

BENEFICIOS DE UN PROYECTO
(Reemplazo de Bienes)
Beneficios

Ingresos operacionales proyectados

Costos que no se erogan ms
(mantenimiento)
Valor residual (valor que al finalizar la utilizacin se
le asigna al bien por una posible venta)

EJEMPLO
Compra de vehculo $ ( 1.000)
Ingresos que origina $
800
Costos que se dejan
de erogar
$ 300
Valor residual
$ 300
Beneficio Neto
$ 400

(inversin)
(beneficio directo)
(mantenimiento)

Rentable

FINANCIAMIENTO
Pautas para determinar o no la conveniencia de
financiar un proyecto:
a) Invertir siempre y cuando el proyecto d una
tasa de retorno MAYOR a la requerida.
T.I.R. > T.A.
b) Financiarse con un prstamo de forma tal
QUE EL APALANCAMIENTO MEJORE
LA TASA DE RETORNO REQUERIDA
OJO Mallo y Merlo Decisiones de Inversin vs
decisiones de financiamiento pag 265

CRITERIOS DE EVALUACION
SUBJETIVOS

condiciones particulares donde est inserta la empresa

imagen ante los clientes
imagen ante los empleados
cumplimiento de obligaciones sociales, laborales,
tributarias, etc.

DEBEN COMPLEMENTARSE CON LOS OBJETIVOS

CRITERIOS DE EVALUACIN
OBJETIVOS

R.L.T. (Renta lquida total)

T.R.I. (Tiempo de retorno de la inversin)
V.A.N. (VPN) (Valor Actual Neto Valor
presente neto)
T.I.R. (Tasa Interna de Retorno)
P.R.D.(Perodo de recuperacin
descontado)
V.F.N.

FLUJO NETO

Desarrollo del Flujo Neto

Ejemplos
Flujo Neto acumulado
Repayment

RENTA LIQUIDA TOTAL

Es un mtodo de aproximacin
No contiene elementos
financieros
Sirve al analista
exclusivamente para continuar
con el anlisis o interrumpirlo.
Consiste en determinar que la
Sumatoria de los Flujos Netos
de Fondos sea una cifra
positiva.

TIEMPO DE RETORNO DE LA
INVERSIN

Nos proporciona
el tiempo en que
recuperaremos el
Capital Invertido
Sirve al analista a
efectos de
determinar el
plazo de la toma
de prstamos, si
es que el
proyecto lo
necesita.

No contiene
elementos
financieros
Proporciona una
idea de la
factibilidad.
Es un
complemento de
la informacin
requerida por los
Bancos.

VALOR ACTUAL NETO

Es el valor actual de los flujos

netos futuros de fondos,
DESCONTADOS a un tasa de
inters de oportunidad.
V.A.N. es mayor 0 conviene hacer
el proyecto
V.A.N. es menor 0 el proyecto no
es conveniente
V.A.N. es igual a 0 es indiferente

TASAS

Eleccin de la tasa adecuada para la evaluacin (tasa o proyecto

alternativo)
Tasa alternativa de descuento de F.N.F.
Equivalencia de tasas
Homogeneizacin
TASA ALTERNATIVA CON RIESGO INCLUIDO
TA = TLR + (TM - TLR) + B
TLR = Tasa libre de riesgo BTEEUU
TM = Tasa de Mercado

= Beta Tasa de riesgo del negocio

VALOR ACTUAL NETO: Ejemplo

Inversin Inicial $ 85,00
a) Comprar bono a 3 aos que da $ 100,00
b) Invertir en plazo fijo al 10% anual
La tasa i es el costo de oportunidad del capital, es
decir la tasa a la que hubiramos invertido los
fondos si no hiciramos el proyecto:
VAN(bono) = -85,00 + 100,00 = -9,87(no conviene)
(1,10)3

TASA INTERNA DE
RETORNO

Es la tasa de rentabilidad que contiene el

proyecto.

Si el VAN es POSITIVO; la TIR es Mayor a

la tasa de oportunidad

Cuando el VAN es igual a 0 el valor al cual

hemos descontado los fondos es la T.I.R.

Si el VAN es NEGATIVO; la TIR es menor

que la tasa de oportunidad

VALOR FUTURO NETO

Proporciona el Valor Capitalizado del proyecto al

final del perodo de evaluacin
Si el Valor es positivo conviene y si es negativo no
nos conviene hacer el proyecto.

Ejemplo: -2500+500*10 flujos / tasa alt.10%

(6484)...+550+605+665.5+732.05+805.26+885.78
+974.36+1071.79+1178.92=1484.30

PERODO DE RECUPERACIN
DESCONTADO
perodo

Flujo neto

0
1
2
3
4
5
Total

-5000
+2500
+2000
+1000
+1000
+500
+2000

coefic.

V.A.N.

1.000
0.8621
0.7432
0.6407
0.5523
0.4761
(16%)

-5000
+2155
+1486
+641
+552
+238
+72

VAN acumul

-5000
-2845
-1359
-718
-166
72

PERODO DE RECUPERACIN

DESCONTADO
perodo

Flujo neto

coeficiente

VAN

0
1
2
3
4
5
Total

-5000
+2500
+2000
+1000
+1000
+500
+2000

1.0000
0.9091
0.8264
0.7513
0.6830
0.6209
(10%)

-5000
+2273
+1653
+751
+683
+310
+670

VAN acumlado

-5000
-2727
-1074
-323
+360
+670