Crise internacional: dvida de empresas de emergentes quadruplicou

Jos Eustquio Diniz Alves

Doutor em demografia e professor titular do mestrado em Populao, Territrio e
Estatsticas Pblicas da Escola Nacional de Cincias Estatsticas - ENCE/IBGE;
Apresenta seus pontos de vista em carter pessoal. E-mail:
jed_alves@yahoo.com.br

Crescem os sinais de que uma grande crise financeira internacional est em

andamento. Os impactos sobre os pases emergentes pode ser devastador, gerando
desemprego, pobreza e insegurana. O mundo est se tornando cada vez mais
instvel e aconselhvel aprender a esperar o inesperado.
Em fevereiro de 2015, a consultoria Mackinsey publicou um relatrio (Debt and, not
much, deleveraging) mostrando que as dvidas dos domiclios (famlias), governos,
empresas e setor financeiro passou de US$ 87 trilhes no quarto trimestre de 2000
para US$ 142 trilhes no quarto trimestre de 2007 e para US$ 199 trilhes no
segundo trimestre de 2014. Em proporo do PIB a divida total passou de 246% em
2000, para 269% em 2007 e atingiu 286% em 2014. Isto quer dizer que a economia
internacional est sendo sustentada por uma bolha de crdito que vem crescendo
de forma exponencial, chegando a praticamente a 200 trilhes de dlares em
meados de 2014, ou cerca de 3 vezes o valor do PIB mundial. Evidentemente esta
dvida ter que ser paga em algum momento pelas atuais ou posteriores geraes.
Nos meses de agosto e setembro de 2015 houve uma queda geral do mercado de
aes em todo o mundo. A bolsa de Nova Iorque caiu de 18.200 pontos para menos
de 16.000 pontos. A bolsa de Xangai caiu de 5.000 pontos para cerca de 3.000
pontos. Todos os maiores mercados de aes do mundo cairam simultaneamente e
a quantidade de riqueza que tem sido dizimada superior a 5 trilhes de dlares. E
tudo isto no o fim, mas pode ser apenas o comeo.

A queda do preos das commodities est implodindo o equilibrio financeiro dos

pases emergentes. Um possvel colapso de qualquer grande exportador de
commodities pode facilmente ser um evento ignitor do desastre, maior do que a
imploso do Lehman Brothers em 2008. Os pases exportadores tem sido um dos
mais afetados. A Rssia tem sido particularmente afetada. Outro pas que sofre
tremendamente com a queda do preo do petrleo a Arbia Saudita, cujas
reservas internacionais cairam de US$ 737 bilhes em agosto de 2014, para US$
672 bilhes em maio de 2015, segundo a Bloomberg. Neste ritmo de queda de 12
bilhes de dlares por ms a Arbia Saudita pode ficar no vermelho antes do final
da atual dcada, sendo que as exportaes lquidas de petrleo esto caindo em
termos absolutos. A receita cai e os gastos internos sobem. O medo da entrada de
terroristas acionou os alarmes na Arbia Saudita na dcada passada, levou suas
autoridades a anunciarem, em 2006, a construo de uma cerca que impedisse o
contgio das aes violentas em seu territrio. O avano do projeto, que inclui um
muro de mais de 900 km ao longo da desrtica fronteira que separa sauditas de
iraquianos, foi lento e andou pouco at junho do ano passado, mas se acelerou
quando os jihadistas do Estado Islmico (EI) ocuparam o norte da Sria e do Iraque e
a ideia voltou a ter fora. Uma crise econmica na Arbia Saudita provocar
certamente uma crise poltica e social, podendo detonar uma bomba no s no
Oriente Mdio, mas em todo o mundo.
Outros pases dependentes da produo e exportao de petrleo esto em
dificuldades devido a bolha de carbono. Segundo o instituto britnico Carbon
Tracker, a bolha de carbono o resultado de um excesso de valorizao pelos
mercados globais das reservas de carvo, gs e petrleo detidas por empresas de
combustveis fsseis. Uma anlise do desempenho econmico da industria
petrolfera mostra uma situao preocupante. A estudiosa Gail Tverberg, aturia e
decrescentista, com base em uma apresentao de Steven Kopits, Diretor da
Douglas-Westwood, mostra que as grandes empresas de petrleo, de capital aberto,
esto em dificuldade, pois aumentaram as despesas de capital (Capex) - gastos
como explorao, perfurao e implantao de novas plataformas de petrleo
offshore - mas tiveram a produco de petrleo bruto reduzidas desde 2006. O
mercado financeiro esperaria que a produo de petrleo bruto subisse quando o
Capex aumentasse, mas Kopits mostra que, de fato, desde 2006, o Capex tem
continuado a aumentar, mas a produo de petrleo caiu. As empresas que
trabalham com combustveis fsseis possuem ativos em torno de US$ 6 trilhes. Ou
seja, o dinheiro est indo para o fundo do poo, mas o petrleo no est saindo na
proporo esperada. De fato, so as empresas de energia que esto liderando a
queda do mercado acionrio. As aes da Petrobras (Petr3.SA) cairam de um pico
de mais de R$ 60,00 em 26/05/2008, para R$ 44,3 em 29/11/2009, chegando a
menos de R$ 8 em 29 de setembro de 2015. A Petrobras a empresa mais
envididada do mundo e a crise da companhia j afeta toda a cadeia produtiva da
industria brasileira. S com muitos reajustes da gasolina e do diesel (transferindo os
custos para os consumidores) a Petrobras pode melhorar seus balanos.
O Fundo Monetrio Internacional (FMI) no seu ultimo relatorio WEO, do inicio de
outubro de 2015, reavaliou para baixo as projees econmicas e mostrou que o
endividamento das empresas dos pases de mercados emergentes multiplicou por 4
na ltima dcada. Entre 2004 e 2014, o endividamento corporativo nas economias
emergentes subiu de US$ 4 trilhes para US$ 18 trilhes, ou seja, de 47% para a
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casa de 73% do PIB, ou 26 pontos percentuais. O cenrio piorou principalmente nas

industrias de combustvel fssil. O endividamento corporativo no Brasil cresceu
cerca de 15 pontos percentuais do PIB apenas entre 2007 e 2014, a quarta maior
expanso da amostra.
A expanso da dvida empresarial em cuja composio a moeda estrangeira
ganhou espao foi motivada pelos juros virtualmente zero nos EUA, na Europa e
no Japo aps a ecloso da crise financeira de 2008. Mesmo com balanos mais
fracos, as condies de financiamento ficaram mais vantajosas, pois havia dinheiro
abundante para emprstimos, investidores buscando retornos mais elevados do que
nas naes ricas, um dlar depreciado e o efeito-euforia com um mercado de
commodities ainda robusto. As empresas no s pegaram muito emprestado como
conseguiram diversificar o perfil do endividamento nos ltimos dez anos. O crdito
tomado junto a bancos ainda dominante (83%), mas a participao das emisses
de ttulos e bnus praticamente dobrou. Essas condies no mercado internacional,
porm, esto cada vez mais no passado, o que antecipa elevao dos custos de
rolagem de dvidas existentes e de tomada de novos emprstimos.

Todos esses acontecimentos tornam as economias dos mercados emergentes mais

vulnerveis a um aumento das taxas de juros, apreciao do dlar e a um
incremento na averso global ao risco. medida que as economias avanadas
normalizem a poltica monetria (voltem a subir juros), os mercados emergentes
devero se preparar para a quebra de grande nmero de empresas, desencadeando
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uma crise maior do que a de 2009. A crise das empresas endividadas e a

desacelerao das economias de pases em desenvolvimento (submergentes) vai
fazer com que a economia global cresa em ritmo menor, podendo ser o incio de
uma bola de neve de recesso generalizada.
No caso brasileiro, os desequilbrios internos j fizeram o dlar disparar e
ultrapassar a barreira histrica dos R$ 4, o maior valor nominal do cmbio desde o
lanamento do Plano Real. Isto muito preocupante pois o passivo externo no pas
muito grande. O governo brasileiro se gaba de ter reservas de cerca de US$ 350
bilhes, mas este dinheiro veio do endividamento das empresas. Alm do mais o
governo aplica as reservas no exterior com juros prximos de zero e paga juros
elevadssimos no mercado interno, com grande prejuizo para a nao. Po exemplo,
o programa de swaps cambiais est custando caro. Em 12 meses at agosto de
2015, o BC perdeu R$ 111,6 bilhes com a operao. o equivalente a 21% do
dficit nominal do perodo, algo em torno de 2% do PIB.
Mas se o Banco Central Americano (FED) iniciar o processo de subida das taxas de
juros ainda este ano, o impacto sobre a sada de dlares do Brasil pode ser
arrasador, pois, alm de tudo, a situao poltica est agravando a instabilidade
econmica. Se vier outro choque externo, ai sim o Brasil vai sentir o impacto da
crise internacional. E, com certeza, no ser nada agradvel.
Referncias:
ALVES, JED. A dvida de 200 trilhes de dlares e a prxima crise financeira mundial,
Ecodebate, RJ, 13/03/2015
http://www.ecodebate.com.br/2015/03/13/a-divida-de-200-trilhoes-de-dolares-e-aproxima-crise-financeira-mundial-artigo-de-jose-eustaquio-diniz-alves/
IMF. Rise in Emerging Market Corporate Debt Driven by Global Factors, IMF Survey,
September 29, 2015
http://www.imf.org/external/pubs/ft/survey/so/2015/POL092915B.htm