BALANZA DE PAGOS CON LA EXPLOTACIN MINERA

Balanza comercial
En 2014 la balanza comercial tendra un dficit de US$ 2,8 mil millones, como
resultado de la cada continua de los trminos de intercambio. Se estima que la
disminucin de los trminos de intercambio desde 2011 tuvo un impacto
negativo de 2,6 puntos porcentuales del PBI en la balanza comercial. Se ha
revisado a la baja el dficit por efecto de mayores exportaciones (en 0,2 por
ciento respecto a la proyeccin de octubre) y menores importaciones (en 0,3
por ciento respecto a la proyeccin de octubre). La revisin toma en cuenta
una mayor disminucin en las importaciones de bienes de capital, en lnea con
una tasa de crecimiento ms negativa estimada para la inversin en dicho ao.
Para el ao 2015 se proyecta un dficit de la balanza comercial similar al del
ao previo. Las menores importaciones de insumos y petrleo y derivados,
asociadas a la menor cotizacin internacional del crudo, compensaran los
menores
envos
al
exterior,

particularmente de productos tradicionales, en un contexto de mayor cada

esperada de los precios de exportacin. Para 2016 se espera una reduccin
gradual del dficit comercial impulsado por la mejora en los volmenes
exportados de productos mineros (cobre) y pesqueros (harina de pescado).

Las exportaciones previstas para el ao 2014 son similares a las estimadas en

el Reporte previo y seran 9,9 por ciento menores a las de 2013, principalmente
por menores productos tradicionales. De la reduccin de US$ 4 724 millones
observada en las exportaciones tradicionales en el ao respecto a 2013, las
exportaciones de oro por parte de empresas comercializadoras representaron
alrededor de US$ 1 980 millones, como resultado de las acciones de
interdiccin contra la minera ilegal.
Para 2015 y 2016 las exportaciones alcanzaran US$ 36,1 mil y US$ 39,9 mil
millones, respectivamente. La proyeccin de 2015 considera menores ventas al
exterior de productos petroleros reflejando la reduccin del precio internacional
del petrleo observada desde mediados de 2014. Asimismo, este ao se
observaran mayores exportaciones mineras, principalmente de cobre.
Para 2016 se espera una recuperacin de las exportaciones mineras, asociada
a la entrada en operacin de proyectos de cobre como Las Bambas, la
ampliacin de Cerro Verde y una recuperacin de la produccin de Antamina;
as como a mayores embarques de productos pesqueros, asumiendo este ao
como uno de condiciones climticas normales.
La tasa de crecimiento de las exportaciones no tradicionales para 2015 sera
menor a la observada en el ao previo reflejando tanto menores volmenes y
precios. Los volmenes exportados en los sectores agropecuario y pesquero
seguiran mostrando un comportamiento positivo pero ms moderado al
experimentado en 2014. Para 2016 se espera que las exportaciones no
tradicionales totalicen US$ 13,0 mil millones reflejando la recuperacin de los
precios y volmenes respecto a los observados en los dos aos previos como
respuesta a las mejores perspectivas de crecimiento mundial respecto a las
que se habran observado en 2014.
BALANZA COMERCIAL

Desaceleracin del crecimiento y minera

En los ltimos 20 aos la industria minera metlica ha sido el motor del

crecimiento de la economa, registrando una tasa de crecimiento real anual
promedio de 5.7%. No obstante, de 1992 al 2007 dicha tasa fue 8.4%, mientras
que del 2008 al 2014, fue negativa, -0.9%. La notable cada del crecimiento
promedio de la industria minera, es una de las principales causas de la desaceleracin del crecimiento de la economa. Si bien la diversificacin
productiva es un objetivo loable de alcanzar, realistamente no es posible
esperar que en los prximos aos surja otra industria del tamao de la minera,
que genere similar monto de divisas. Por ello, para lograr que el PBI per cpita
mantenga altas tasas de crecimiento, es necesario que dicha industria
reestablezca su dinamismo, para lo cual se requiere que el Estado enfrente los
problemas que han ocasionado su estancamiento.

Para 2014 se prev US$ 40,8 mil millones de importaciones, monto inferior a lo
previsto en el Reporte de Inflacin de octubre. La revisin a la baja refleja
principalmente menores volmenes de bienes de capital, en lnea con la
evolucin de la inversin, y una reduccin de los precios ms pronunciada,
reflejando en parte el mayor descenso observado en el precio internacional del
petrleo. En 2015 se prev una recuperacin del volumen de importaciones. En
particular se proyectan recuperaciones en las compras de insumos y bienes de
capital, en lnea con el crecimiento de la actividad manufacturera e inversin
para este ao, as como de bienes de consumo asociado a la recuperacin del
consumo privado. Asimismo, se observara una mayor contraccin del precio en

lnea con la evolucin prevista en la cotizacin internacional del petrleo, el

cual impactara sobre el precio de algunos insumos importados.
Para 2016 se observara un crecimiento de las importaciones de 7,8 por ciento,
lo que contempla tasas de crecimiento del volumen consistentes con la
evolucin y recuperacin de la actividad
Se estima que la reduccin en el precio del petrleo tendra un impacto
positivo sobre la balanza comercial considerando que el Per es un importador
neto de crudo. De esta manera, la balanza petrolera reducira su dficit de US$
1 736 millones de 2014 a uno de US$ 1 155 millones para 2015, y cerrara el
ao 2016 con un dficit de US$ 1 319 millones.

En el cuarto trimestre de 2014, el ndice de trminos de intercambio registrara

un nivel promedio de 98,3, menor en 3,5 por ciento con respecto a similar
periodo de 2013. El ndice de precios de exportacin disminuira en 8,1 por
ciento y el de importaciones en 4,8 por ciento en el mismo periodo.
Con estos desarrollos, se estima que para el ao 2014 los trminos de
intercambio disminuiran 5,8 por ciento. La cada en los precios de exportacin
(7,3 por ciento) sera parcialmente compensada por la disminucin en el precio
de las importaciones (1,5 por ciento).
La cada de los precios internacionales fue prcticamente generalizada.
Destac la fuerte cada en el precio del petrleo en el ltimo trimestre de 2014,
en un contexto de crecimiento de la oferta de crudo (especialmente en Estados

Unidos) y de perspectivas de una menor demanda. Esta tendencia se acentu

en los primeros das de enero por mayores seales de un mercado
superavitario en 2015. La cada en el precio del petrleo afect a la baja la
cotizacin de los alimentos, pero fue contrarrestada por restricciones de Rusia
a las exportaciones de trigo y maz. Los menores precios de petrleo, sumado
al impacto de la apreciacin del dlar sobre la inflacin externa, explican la
cada en el precio de las importaciones. Por el lado de las exportaciones, la
cada en los precios de los metales bsicos se explic principalmente por las
menores perspectivas de crecimiento a nivel global, en especial de China y la
Eurozona; adems, por un mercado superavitario en el caso del cobre. La
disminucin de la proyeccin de oro se explica por las expectativas de
fortalecimiento del dlar ante las expectativas de alza de tasas por parte de la
Fed y problemas de baja inflacin en diferentes economas desarrolladas. En
contraste, el precio de la harina de pescado registr una tendencia al alza
debido a que no se realiz la segunda temporada de pesca industrial para la
zona centro-norte del Per.

Luego de la correccin de 2014, se estima que los trminos de intercambio

disminuyan 0,7 por ciento en 2015 y 1,0 por ciento en 2016. Ello supone, para
la mayora de productos, niveles de precios inferiores a los previstos en el
Reporte de Inflacin de octubre. La mayor revisin se da en el caso del petrleo
y cobre, en lnea con lo sealado anteriormente.

En total, los ingresos por la exportacin de metales registraron una cada anual
de 22% en abril, alcanzando US$ 1,370 millones, inform hoy el Banco Central
de Reserva del Per.
Las exportaciones peruanas de cobre y zinc se recuperaron en abril, mientras
que las de oro, plata, plomo, molibdeno y estao cayeron en el cuarto mes del
ao.
En total, los ingresos por la exportacin de metales de Per registraron una
cada anual de 22% en abril, alcanzando US$ 1,370 millones. Respecto al total
de exportaciones peruanas, estas cayeron 15% hasta llegar a US$ 2,720
millones en dicho mes, lo que signific un dficit de US$ 861 millones.
Los ingresos por exportaciones de cobre crecieron 40.5% hasta alcanzar US$
679 millones en abril, gracias a un incremento en los envos de 75,300
toneladas mtricas por $3.289/lb en abril del 2013 a 109,800 toneladas
mtricas por $2.909/lb este ao.
Como se recuerda, Chinalco puso en marcha su mina de cobre Toromocho en
diciembre, con una inversin de US$ 3,500 millones.
En tanto, las exportaciones de zinc subieron 2% hasta alcanzar US$ 137
millones en dicho mes. Esto se explica por un aumento de los envos de
103,000 tm en comparacin a las 100,000 tm del mismo mes el ao pasado.

Un factor clave que compens la cada de precios fue una mayor produccin en
las minas operadas por Volcan y Milpo, unidad de Votorantim Metais.
Los envos de oro de las mineras Newmont y Barrick se redujeron de 483,800
oz hace un ao a 243,100 oz en abril del 2014, resultando en una cada de 56%
en los ingresos por exportaciones que alcanzaron US$ 316 millones.
Adems de una reduccin en el precio del oro de $1.485/oz en abril del 2013 a
$1.299/oz este ao, las exportaciones tambin cayeron debido a las drsticas
medidas del gobierno contra la minera ilegal en la selva amaznica, que
representa alrededor del 12% de la produccin del pas.
Las exportaciones de plomo totalizaron US$ 88 millones, una cada de 48%
debido a menores envos en el mes. El estao baj un 46% hasta alcanzar US$
27 millones, luego de que los envos de la mina San Rafael de Minsur se
redujeron a 1,100 tm desde 2,300 tm en abril del 2013.

Los ingresos por exportaciones de plata cayeron un 31% hasta US$ 32 millones
debido a menores envos en abril, los cuales se redujeron a 1,600 millones oz
desde 1,900 millones en el mismo mes del ao pasado. El molibdeno se redujo
un 33% a US$ 22 millones, ya que los envos cayeron a 1,200 tm desde 1,600
toneladas el ao anterior.
COBRE
La cotizacin del cobre se redujo 6,6 por ciento en los ltimos tres meses,
cerrando con una cotizacin promedio mensual de US$/lb. 2,91 en diciembre.
Con ello, la cotizacin del cobre acumul una cada de 10,9 por ciento en 2014.
La reduccin de la cotizacin del cobre en el trimestre se sustent en el cambio
de las perspectivas econmicas de China y la Eurozona. Por el lado de la oferta,
la produccin de cobre refinado de China continu creciendo, alcanzando en
noviembre un nivel record histrico por cuarto mes consecutivo. El rpido
crecimiento de la produccin de cobre refinado en China se explica por la
reapertura de refineras que haban cerrado por mantenimiento o averas en el
primer semestre del ao. La cada en el precio fue limitada por algunos factores
de oferta asociados a huelgas en Indonesia y Per, restricciones en el
suministro de energa y un menor grado del mineral extrado. En los primeros
das de enero, la cotizacin continu la tendencia a la baja, alcanzando el da
14 un nivel mnimo de US$/lb. 2,55. Para el horizonte de proyeccin se espera
una ligera recuperacin del precio alcanzando un promedio de US$/lb. 2,69
para 2015 y US$/lb. 2,70 para 2016. Esta estimacin por debajo de lo
proyectado en el Reporte de Inflacin pasado refleja un menor crecimiento de
la demanda china y un incremento de la produccin de concentrados que
generaran un mercado superavitario para estos aos. Sin embargo, recortes
no previsto en la oferta y la recuperacin econmica de Estados Unidos podran
darle cierto soporte al precio.

ZINC
Durante los tres ltimos meses, la cotizacin del zinc se redujo 5,4 por ciento,
cerrando diciembre con un precio mensual promedio de US$ 0,98 por libra. Sin
embargo, el precio del zinc acumul un incremento de 9,9 por ciento en 2014,
debido a una reduccin de los inventarios globales y a la expectativa de un
dficit de oferta durante la mayor parte del ao.

Enero 2015 La desaceleracin del crecimiento chino, en particular del sector

construccin, revirti parcialmente el incremento de los precios registrado en
los primeros tres trimestres del ao. Asimismo, la cada de los precios del
petrleo contribuy con la reduccin de la cotizacin del zinc, uno de los
metales ms intensivos en el uso de petrleo. Para el perodo de proyeccin,
los fundamentos del mercado del zinc muestran un mercado ms ajustado por
el continuo incremento en la demanda y los temores de una menor produccin
futura, aunque atenuado por la desaceleracin que registra China y los
elevados niveles de inventarios globales. Se prev que, en el horizonte de
proyeccin, la cotizacin internacional de zinc se site ligeramente por encima
de los niveles estimados en el Reporte de Inflacin de octubre.

ORO

Durante los ltimos tres meses, la cotizacin del oro se redujo 3,2 por ciento,
revirtiendo parcialmente su tendencia ascendente registrada en los primeros
meses del ao. Con ello, la cotizacin del oro acumul una disminucin de 2,0
por ciento en 2014, cerrando en una cotizacin promedio mensual de US$/oz. 1
199 en diciembre. En los primeros das del ao, el precio del oro registr un
incremento debido a una mayor demanda como activo de refugio y una mayor
demanda fsica de China e India. La cada del precio del oro de los ltimos
meses estuvo vinculada al fortalecimiento del dlar frente a la canasta de
monedas. La apreciacin del dlar reflej un fortalecimiento mayor al esperado
de la economa de Estados Unidos y las crecientes expectativas de que la Fed
brinde seales de alza en su tasa de inters, luego de haber finalizado el retiro
de su estmulo cuantitativo. Otro factor que contribuy con la cada de la
cotizacin del oro fue el temor a una deflacin en la mayora de economas
avanzadas como consecuencia de la desaceleracin en la Eurozona y Japn, as
como por el desplome de los precios del petrleo.
BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER Esta cada fue parcialmente
contrarrestado por seales de una demanda fsica creciente, luego que el
gobierno, relajara inesperadamente las restricciones a la importacin de oro.
En este contexto, se espera que en el horizonte de proyeccin, la cotizacin
del oro se mantenga relativamente estable debido al inicio esperado del ciclo
de alzas en la tasa de inters de la Fed y la mejora de la actividad econmica
de Estados Unidos. Ambos factores contribuirn a una cotizacin del dlar ms
fortalecida, desalentando la demanda de oro como activo de inversin.

Competitividad internacional del Per

Las exportaciones de bienes del Per en los ltimos 3 aos cayeron 16% en
2014. En similar periodo las exportaciones de bienes en el mundo aumentaron
3%. As, la participacin del Per en el comercio mundial baj de 0.25% el 2011
a 0.21% el 2014. Esta reduccin preocupa ya que contrasta con el notable
crecimiento en el perodo 1998-2010. En esos aos, la participacin del Per en
el comercio mundial de bienes pas de 0.1% en 1998 a 0.25% el 2010. El
descenso en el crecimiento de la economa peruana de los ltimos aos est
asociado a la reversin que exhibe la tendencia de la participacin del Per en
el comercio mundial. Un pas pequeo como el Per no podr aspirar a
mantener elevadas tasas de crecimiento del PBI per cpita, como las logradas
en los ltimos aos, si no mejora su competitividad internacional y restablece
el dinamismo de las exportaciones.

Balanza de pagos y crecimiento econmico

Despus de 14 aos, en el 2014 la Balanza de Pagos volvi a registrar un

dficit de alrededor de US$ 2,200 millones, 1% del PBI. De 1950 a la fecha, la
economa experiment 6 periodos de recesin, en los que el PBI per cpita
decreci, los que fueron ocasionados por dficit de Balanza de Pagos que no
fue posible de financiar por mucho tiempo, dadas las Reservas Internacionales
que el pas posea. El dficit del 2014 no ocasion una recesin, pero caus el
notable descenso del crecimiento del PBI. En el 2014 el PBI creci 2.4% y el PBI
per cpita se increment tan solo 1%. El ao pasado la economa no
experiment una recesin debido al elevado nivel de Reservas que ha logrado
acumular, lo que permiti financiar el dficit registrado.

INVERSIONES MINERAS SUPERARAN LOS US$ 8,600 MILLONES

EN EL 2015
De acuerdo con la Gua de Inversin y Negocios 20152016, hay un consenso
de recuperacin del sector minero, pese a la baja de las exportaciones y la
recaudacin de ingresos tributarios provenientes de ese sector.
Las inversiones mineras se recuperaran este ao y alcanzara una cifra
superior a los US$ 8,600 millones registrados en el 2014, estim hoy la firma
EY, en base de su Gua para atraer la inversin minera 20152016.

El Per sigue siendo un pas muy atractivo para la inversin minera. El ao

pasado, se recibi ms de US$ 8,600 millones en inversiones, lo que representa
un 11% respecto a la cifra rcord en el 2013 (US$ 9,700 millones). Esperamos
que estas inversiones se superen, afirm Marcial Garca, socio de EY.

Cada de exportaciones mineras

Durante la presentacin del estudio de EY, se record que las exportaciones

mineras cayeron 14% respecto al ao pasado.

El descenso de los despachos al exterior responde no solamente a los

menores precios de los minerales sino a un menor volumen exportado,
principalmente de oro, como consecuencia de la cada de la produccin,
explic el especialista.
As, si se toma en cuenta que ms del 56% de las exportaciones peruanas
estn constituidos por productos mineros, este sector jala an ms la
balanza comercial a terreno negativo.
Cada de precios
El ao pasado, el precio del cobre registr una cada de 12%, el de oro 13.5% y
la plata de 18%, segn cifras de la Gua para atraer la inversin minera 20152016.