Assignment Autovalutazione Spiegazione Motivazione

ASSIGNMENT CORSO 20198, A.A.
2015-16
AUTOVALUTAZIONE, SPIEGAZIONE E GIUSTIFICAZIONE
CLASSE (11 o 12) _______________
GRUPPO N.
___________
COGNOME E NOME DEL PRIMO COMPONENTE DEL GRUPPO

_________________________________________________________________________________
Cari studenti, cos come accade per il case study del libro, dopo aver fatto le previsioni
in modo intuitivo, vengono forniti i dati puntuali delle previsioni. Ci vi consentir di
fare una auto-valutazione delle vostre previsioni (che rappresenter anche la base per
la correzione dei vostri elaborati) e di dare spiegazioni e motivazioni delle differenze
(che rappresenteranno ulteriori elementi per la correzione dei vostri elaborati).
In concreto, lassignment va ora completato con il confronto dei risultati reali delle
simulazioni (riportati nel file excel allegato) rispetto alle vostre previsioni che avete gi
consegnato. Occorre:
a) autovalutare le proprie performance compilando le righe gialle della tabella
excel allegata, in cui riporterete le identiche previsioni (dico identiche, verificate
accuratamente che non commettiate molto pericolosi errori) in termini di
classi di cambiamento rispetto al piano base (da -5 a +5) che avete gi fornito
nella fase precedente dellassignment gi conclusa,
b) per gli indicatori che presentano scostamenti di impatto limitati a 1 classe, la
cella scostamento del file excel diverr verde; si tratta di un disco verde che
indica che nullaltro va fatto,
c) nel caso di indicatori con scostamenti di impatto superiore a 1 classe, occorre
dimostrare di saper dare una spiegazione sintetica dei risultati reali descrivendo
il ragionamento in questo stesso file, nella apposita riga della simulazione
interessata e dellindicatore interessato, nella seconda colonna
d) nel caso di indicatori con scostamenti di segno o di impatto superiore a 1 classe
occorre motivare sinteticamente la giustificazione/motivazione della vostra
originaria previsione e del suo scostamento con il dato reale in questo stesso
file, nella apposita riga della simulazione interessata e dellindicatore
interessato, nella terza colonna.
Il file Excel compilato e il file Word compilato vanno inviati a
renata.trinca@sdabocconi.it e giacomo.delaurentis@unibocconi.it entro il 10 dicembre
pomeriggio, con una email avente a oggetto: autovalutazione classe XX gruppo YY.
Una copia cartacea di entrambi va consegnata in segreteria di Dipartimento di
Finanza, secondo piano di via Roetgen, entro il 10 dicembre pomeriggio.
SPIEGAZIONI E MOTIVAZIONI DEGLI SCOSTAMENTI SUPERIORI A 1 CLASSE. IN OGNI

SENSITIVITY, COMPILARE SOLO GLI INDICI CHE PRESENTANO SCOSTAMENTI SUPERIORI
A 1 CLASSE.
SENSITIVITY 1 WORST
Ros
Roa
operativo
Roa
D/E
D/E max
SPIEGAZIONE ANDAMENTO DATI

REALI
MOTIVAZIONE PREVISIONE
ORIGINARIA
I dati mostrano che, nonostante

vi sia una diminuzione del
fatturato e dei consumi che
portano a un minor assorbimento
di risorse, limpatto degli
ammortamenti e del costo del
lavoro rilevante. Ci determina
una variazione negativa
dellequity pi che proporzionale
alla diminuzione dei debiti
finanziari. Pertanto il D/E ratio
aumenta del 18% rispetto al
piano base.
Si era inizialmente ipotizzato che il

calo del fatturato e dei consumi
durante tutti gli anni di previsione
avrebbe portato a un minor
indebitamento nellultimo anno,
determinando, di conseguenza, una
diminuzione del D/E ratio. Nello
specifico ci era stato spiegato
attribuendo una variazione pi che
proporzionale dellequity rispetto
alla variazione dei debiti finanziari.
In particolare stata sovrastimata
la diminuzione del debito rispetto
alla diminuzione dellequity
Il D/E massimo di periodo era stato
identificato nellultimo anno di
revisione, dal momento che il debito
continua ad aumentare nel corso
degli anni.
risultata errata la stima del
corretto valore di D/E dellultimo
anno.
Il D/E ratio massimo di periodo

viene a trovarsi in concomitanza
con lultimo anno di previsione, di
conseguenza la variazione
rispetto al piano base sempre
del 18%.
Roe
Ris Bil
FCACF
AN
PFN
DIV
PFN+DD
SENSITIVITY 2 WORST
REALI
Ros
Roa
operativo
La variazione leggermente
positiva del ROA operativo
spiegabile considerando che a
parit di ROS il turnover aumenta
leggermente (la diminuzione dei
ricavi compensata da una
riduzione in percentuale
ORIGINARIA
SOSTITUZIONE NEL FILE EXCEL (NEL
REPORT IL ROS COSTANTE)
La diminuzione del ROA operativo
era stata spiegata considerando, da
un lato, il fatto che il ROS rimaneva
costante e, dallaltro, che vi fosse un
minor Turnover (avevamo ipotizzato
che i ricavi diminuissero pi che
proporzionalmente rispetto allattivo
maggiore dellattivo netto).
Roa
D/E
D/E max
Roe
Ris Bil
FCACF
AN
PFN
DIV
PFN+DD
Il ROA complessivo aumenta

dell1%, seguendo il medesimo
trend del ROA operativo.
netto operativo).
In realt il turnover aumenta nel
caso considerato.
La spiegazione che era stata data
riguardo alla diminuzione del ROA
complessivo da ricondursi
essenzialmente a quanto detto
precedentemente per il ROA
operativo.
Il Flusso di cassa ante coperture

finanziarie migliora a causa del
minor assorbimento di risorse
della gestione operativa; ci
dovuto nello specifico a minori
risorse destinate a coprire i
fabbisogni di capitale circolante
commerciale. Tuttavia il
miglioramento che di fatto viene
registrato, pari al 65%, stato
superiore a quanto ci si
aspettava.
Si era previsto un miglioramento del

Flusso di cassa ante coperture
finanziarie dovuto al minor
assorbimento di risorse finanziarie
da parte della gestione operativa.
Sostanzialmente stato
sottostimato il miglioramento di tale
grandezza, a causa della sottostima
del minor assorbimento di cassa
dovuto al circolante e dei minori
oneri finanziari)
La PFN aumenta a causa del

miglioramento dellesposizione
nei confronti delle banche; ci
dovuto alle minori risorse
finanziarie assorbite dalla
gestione operativa. Il
miglioramento effettivo,
dellordine del 48% rispetto al
piano base, superiore a quanto
ipotizzato inizialmente.
La spiegazione della previsione di

miglioramento della PFN da
ricercare nei minori debiti finanziari
nellultimo anno di previsione
(dovuti al minore fabbisogno di
cassa) a parit di attivit finanziarie.
stato sottostimato il
miglioramento nei flussi di cassa.
Il miglioramento della PFN risulta

notevolmente superiore alla
complessiva diminuzione dei
dividendi distribuiti; questo fatto
porta a un complessivo aumento
della quantit PFN+DD
nellordine del 53%.
Il miglioramento della PFN,

nonostante la diminuzione dei
dividendi distribuiti a causa del
minor utile prodotto, ha portato a
concludere che PFN+DD nel
complesso aumentasse.
stato sottostimato laumento della
PFN
SENSITIVITY 3 WORST
Ros
Roa
operativo
Roa
D/E
D/E max
Roe
Ris Bil
FCACF
AN

REALI
Il ROS diminuisce dell1% rispetto
al piano; Le maggiori rimanenze
di prodotti finiti conducono ad un
aumento del valore della
produzione; inoltre laumento dei
consumi e dei costi
amministrativi conduce ad un
aumento del margine operativo
netto minore in proporzione
rispetto allaumento del valore
della produzione.
ORIGINARIA
Si era ipotizzato un aumento del
ROS causato, a parit di vendite e di
alcuni costi operativi, dallaumento
delle scorte di magazzino materie
prime e prodotti finiti.
Tuttavia i consumi e i costi
amministrativi sono parametrati al
valore della produzione (che
aumenta a causa delle maggiori
rimanenze di prodotti finiti),
pertanto aumentano.
Il ROE diminuisce a causa della

maggior diminuzione nel risultato
di bilancio rispetto alla
diminuzione dellequity.
Il Roa diminuisce, mentre leffetto
di aumento del leverage
compensata da una diminuzione
dellIGE (a causa dei maggiori
oneri finanziari, dati da un
crescente debito finanziario)
Il risultato di bilancio peggiora
notevolmente a causa del peso
esercitato dallaumento del
debito; questultimo genera un
forte aumento degli oneri
finanziari che impattano
notevolmente sul risultato finale,
che subisce una contrazione del
17% rispetto allo scenario base.
finanziarie diminuisce sia per
effetto del maggior assorbimento
di risorse da parte del capitale
circolante, sia per i maggiori
oneri finanziari da pagare dovuti
allaumento dei debiti finanziari
nel corso degli anni rispetto alla
scenario base.
Era stato preso in considerazione un

aumento del ROE , causato da un
sostanziale incremento del
leverage. Tuttavia qui si trascura la
diminuzione dellIGE
La previsione in merito al risultato di

bilancio aveva portato a considerare
che potesse occorrere una leggera
variazione positiva rispetto al piano
base, dato lo scarso impatto delle
variazioni a livello operativo.
Si sottostimava limpatto negativo
dei maggiori oneri finanziari, dovuti
al crescente debito finanziario.
Si era previsto che il Flusso di cassa
ante coperture finanziarie potesse
peggiorare in seguito allaumento
complessivo dei giorni del ciclo
operativo, portando ad un maggior
assorbimento della liquidit da parte
del capitale circolante.
Si sottostima la diminuzione del
FCACF, anche a causa della
sottostima dellimpatto degli oneri
finanziari.
PFN
DIV
PFN+DD
La PFN peggiora rispetto allo

scenario base del 45%; ci
dovuto ai maggiori debiti
finanziari contratti per far fronte,
da una parte, al fabbisogno del
capitale circolante e, dallaltra, ai
maggiori oneri sul debito.
I dividendi distribuiti
diminuiscono a causa della
variazione negativa del risultato
di bilancio.
PFN+DD decresce notevolmente
sia a causa del peggioramento
della PFN sia dei minori dividendi
distribuiti durante il periodo di
previsione.
Si era ipotizzato un sostanziale

peggioramento della PFN, dato dal
maggior debito a breve accumulato
per far fronte al maggiore
fabbisogno di capitale circolante.
Si era sottostimato il fabbisogno di
cassa.
Si era ipotizzato che i dividendi
distribuiti aumentassero nella stessa
misura del risultato di bilancio.
Si era sottostimata la diminuzione
del risultato di bilancio.
La previsione di PFN+DD ha preso in
considerazione la preponderanza
delle variazione negativa
intervenuta nella PFN rispetto alla
variazione positiva dei dividendi
distribuiti.
In realt si verifica una diminuzione
dei dividendi distribuiti, mentre era
stata sottostimata la diminuzione
della PFN.
SENSITIVITY 4 WORST
Ros
Roa
operativo
Roa
D/E
D/E max
Roe

REALI
ORIGINARIA
Il D/E ratio aumenta per effetto

dei maggiori debiti finanziari,
necessari a coprire i maggiori
consumi, e per i minori utili
accantonati a patrimonio netto.
Laumento effettivo rispetto allo
scenario base, pari al 227%,
stato notevolmente superiore
rispetto a quanto ipotizzato.
I dati confermano che nellultimo
anno si registra il D/E ratio
massimo. Ci spiegabile
considerando landamento dei
debiti finanziari e dellequity: i
primi infatti crescono pi
velocemente dei secondi durante
tutto larco di previsione.
Si era ipotizzato che il D/E ratio

crescesse a causa sia dei maggiori
debiti finanziari contratti per far
fronte ai maggiori consumi sia per i
minori utili accantonati di anno in
anno.
Si era sottostimato laumento dei
debiti e la diminuzione dellequity.
Le considerazioni in merito
allevoluzione della situazione
economico-finanziaria dellimpresa
hanno portato a ritenere che il D/E
ratio massimo di periodo si trovasse
in corrispondenza dellultimo anno
di previsione. Era stato sottostimato
il valore del D/E dellultimo periodo.
Si ritenuto che il ROE diminuisse a
Ris Bil
FCACF
AN
PFN
DIV
PFN+DD
forte diminuzione dellutile

desercizio, pi che proporzionale
rispetto alla diminuzione
dellequity. La contrazione che si
effettivamente realizzata
stata superiore a quanto
inizialmente previsto.
causa della diminuzione pi che

proporzionale dellutile desercizio
rispetto allequity in corrispondenza
dellultimo anno di previsione.
Si sottostimata la diminuzione
dellutile dellultimo esercizio.

finanziarie peggiora a causa delle
maggiori risorse assorbite dai
consumi e dei maggiori oneri
finanziari. La variazione che si
avuta di fatto stata superiore a
quanto ipotizzato e pari al -61%.
Il peggioramento del Flusso di cassa

ante coperture finanziarie stato
giustificato considerando la maggior
spesa per consumi che di anno in
anno si realizza. Tale impatto stato
sottostimato. Inoltre gli oneri
finanziari sono risultati minori delle
attese a causa di una sottostima
della diminuzione della PFN.
La PFN di fatto peggiora a causa

del forte impatto esercitato dai
debiti finanziari che sia
accumulano durante gli anni.
La variazione intervenuta, pari al
-50%, stata superiore rispetto a
quanto previsto.
Si ipotizzato un sostanziale
peggioramento della PFN a causa
del maggior ammontare di debiti
finanziari nellultimo anno di
previsione a parit di attivit
finanziarie.
Si sottostimato il fabbisogno di
cassa dovuto ai minori flussi.
PFN+DD diminuisce
notevolmente a causa dei minori
dividendi distribuiti e del
peggioramento della PFN. La
variazione intervenuta di fatto
stata superiore a quanto
inizialmente previsto.
La diminuzione degli utili

complessivamente distribuiti e il
peggioramento della PFN hanno
infine portato alla considerazione
che PFN+DD potesse diminuire.
stata sottostimata la diminuzione
della PFN.
SENSITIVITY 5 WORST
Ros
Roa
operativo
Roa
D/E

REALI
ORIGINARIA
Come era stato ipotizzato vi un

aumento del D/E ratio dovuto a
maggiori debiti finanziari e a
minori utili accantonati; tuttavia i
dati reali mostrano che la
variazione avvenuta di fatto, pari
Laumento del costo del lavoro

durante tutti gli anni di previsione a
parit di tutte le altre variabili a
portato a considerare un aumento
del D/E ratio. Ci dovuto, da una
parte, allaumento dei debiti
al 55%, si rilevata alquanto

superiore rispetto a quella
ipotizzata.
D/E max
Il D/E massimo di periodo viene

registrato nellultimo anno di
previsionale; ci dovuto al fatto
che i debiti finanziari contratti
aumentano di anno in anno,
dando luogo ad un forte
peggioramento dellesposizione
finanziaria nei confronti delle
banche che risulta massima
nellultimo anno.
Roe

diminuzione del risultato di
bilancio (dovuta ai maggiori costi
del lavoro e oneri finanziari), non
compensata da una variazione
percentuale di pari importo
dellequity nellultimo anno di
previsione.
Ris Bil
FCACF
AN
finanziari necessari a coprire i

maggiori costi per il personale e,
dallaltra, alla diminuzione
dellequity a causa dei minori utili
accantonati nel corso degli anni.
stato sottostimato leffetto
combinato di D ed E.
Dalle valutazioni condotte, era
emerso che il D/E massimo di
periodo cadesse in concomitanza
con lultimo anno di previsione.
stato sottostimato il valore di D/E
dellultimo anno di previsione.
Si ipotizzata una diminuzione del

ROE in valore assoluto, ma
percentualmente meno del ROA, dal
momento che il Leverage aumenta
in maniera molto contenuta.
Tuttavia si trascura la diminuzione
marcata dellIGE, dovuta ai maggiori
oneri finanziari.

REPORT LATTIVO NETTO
COSTANTE)
PFN
DIV
PFN+DD
SENSITIVITY 6 WORST
Ros
Roa
operativo
Roa
D/E
D/E max
Roe

REALI
ORIGINARIA
La crescita del tasso dinteresse

passivo maggiore in valore
assoluto rispetto allaumento del
Si ipotizzato che il ROE crescesse

pi che proporzionalmente rispetto
al ROA per effetto del maggior
ROA, pertanto lo spread (ROA-c)

diventa negativo. Ci determina
la diminuzione del ROE rispetto al
piano base.
Ris Bil
FCACF
AN
leverage. stato trascurato leffetto

dello spread (ROA-c).

COSTANTE)
PFN
DIV
PFN+DD
SENSITIVITY 7 WORST
Ros
Roa
operativo
Roa
D/E
D/E max
Roe
Ris Bil
FCACF
AN
PFN
DIV
PFN+DD

REALI
ORIGINARIA
I dati reali mostrano che

nonostante vi sia un
peggioramento della PFN, i
dividendi distribuiti aumentano
pi che proporzionalmente,
causando un leggero aumento di
PFN+DD.
Si era spiegato un peggioramento di

PFN+DD ritenendo che i maggiori
dividendi distribuiti fossero minori
dellaumento del debito. In realt i
maggiori dividendi pi che
compensano il peggioramento della
PFN.
SENSITIVITY 8 WORST
Ros
Roa
operativo

REALI
ORIGINARIA
I dati mostrano una diminuzione

del ROA operativo. La
spiegazione da ricercare in una
diminuzione pi che
proporzionale del ROS rispetto
allaumento del Turnover. Ci
comporta una variazione del
Si era giunti a concludere che vi

potesse essere un aumento del ROA
operativo causato da un aumento
del Turnover per le minori attivit
nette allultimo anno di previsione.
Si sovrastimava laumento del
turnover.
Roa
D/E
D/E max
Roe
Ris Bil
FCACF
AN
PFN
DIV
-13% del ROA operativo.

Il ROA complessivo segue il
medesimo trend del ROA
operativo data la scarsa rilevanza
della gestione non operativa. Nel
complesso dunque si registra una
variazione rispetto al piano base
del -14% del ROA.
La diminuzione dei dividendi

complessivamente distribuiti
proporzionale alla diminuzione
del risultato di bilancio nei vari
anni di presione. Di conseguenza
si registrano -26% di dividendi
complessivamente distribuiti.
La spiegazione dellaumento del

ROA complessivo da ricondurre a
quanto detto per il ROA operativo,
dal momento che limpatto della
gestione non operativa alquanto
limitato.
Si era previsto che la diminuzione

dei dividendi, causata dal minor
risultato operativo, non potesse
superare il 5% rispetto al piano
base. Si sottostima la diminuzione
del totale dei dividendi distribuiti.
PFN+DD
SENSITIVITY 9 WORST
Ros
Roa
operativo
Roa
D/E
D/E max
Roe
Ris Bil
FCACF
AN
PFN
DIV
PFN+DD

REALI
x
x
ORIGINARIA
x
x
x
x
x
x
x
x
SENSITIVITY 1 BEST
Ros
Roa
operativo
Roa
D/E
D/E max
Roe
Ris Bil
FCACF
AN
PFN
DIV
PFN+DD
REALI
ORIGINARIA
Il rapporto D/E diminuisce poich,

stante una diminuzione dei ricavi
negli ultimi anni del piano, il
debito diminuisce. Al contrario
lequity aumenta leggermente
grazie ai maggiori utili
accantonati.
Il maggior fatturato determina

maggior fabbisogno coperto con
maggiore debito, lequity
inizialmente aumenta per i maggior
utili accantonati ma negli ultimi due
esercizi diminuisce, pertanto il D/E
aumenta leggermente. Rispetto
allandamento reale abbiamo
sottostimato laumento dellEquity e
sopravvalutato laumento del
fabbisogno finanziario.
Il D/E massimo segue la dinamica
del D/E dellultimo anno. La
differenza rispetto allandamento
reale deriva dallerrata stima circa le
variazioni del D/E dellultimo anno
previsionale.
La dinamica del D/E crescente

negli anni di maggir sviluppo dei
ricavi, mentre decresce negli
ultimi anni quando la crescita del
fatturato pi moderata. Quindi
il D/E massimo di periodo
rappresentato dal D/E dellultimo
anno di crescita marcata.
finanziarie aumenta grazie al
minor capitale circolante e ai
minori oneri finanziari.
Aumento del FCACF dovuto al minor

capitale circolante rispetto al piano
base. La differenza rispetto
allandamento reale deriva da una
sotto stima dellimpatto del minor
capitale circolante e dalla sovra
stima dellimpatto degli oneri
finanziari (collegati allerrore sul D/E
ratio).
La PFN migliora grazie al minore

capitale circolante. Leffeto dei
maggiori oneri finanziari negli
anni di crescita marcata.
Diminuzione della PFN in seguito al

maggior fabbisogno di cassa,
dovuto agli oneri finanziari. La
differenza della stima rispetto
allandamento reale deriva da una
sovrastima dellaumento del
fabbisogno e quindi del debito
(come per il D/E ratio).
La PFN+DD migliora per effetto

sia della maggior PFN, sia dei
maggiori dividendi distribuiti.
Diminuzione derivante dalla stima

della diminuzione della PFN non
compensata dal leggero aumento
dei dividendi. Lo scostamento dai
valori reali deriva dalle

considerazioni errate sullo sviluppo
della PFN
SENSITIVITY 2 BEST
Ros
Roa
operativo
Roa
D/E
D/E max
Roe
Ris Bil
FCACF
AN
PFN
DIV
PFN+DD

REALI
ORIGINARIA
Il D/E viene azzerato dal

momento che viene generata
tanta liquidit da ripagare i debiti
finanziari in essere. Ci comporta
che limpresa nellultimo anno
goda di una posizione di liquidit
netta.
Il D/E massimo di periodo si
incontra nel primo anno di
previsione, visto landamento
decrescente della PFN.
Lieve diminuzione del D/E dovuta

allaumento del debito compensato
dallaumento dellEquity. Lo
scostamento rispetto ai valori reali
deriva da una sottostima dei flussi
di cassa negli anni di previsione.
Il FCACF aumenta in quanto il

MOL aumenta grazie ai maggiori
ricavi e copre laumento del
circolante. Inoltre i proventi
finanziari derivanti dalla PFN
attiva migliorano ulteriormente il
flusso.
Diminuzione del FCACF dovuto

allaumento del circolante e degli
oneri finanziari, parzialmente
compensato da un aumento del
MOL. Lo scostamento rispetto ai
valori reali deriva da una sottostima
del MOL che in grado di assorbire
laumento del circolante e genera
risorse per ripagare i debiti.
La PFN diventa positiva grazie

agli ingenti flussi di cassa
positivi.
La PFN diminuisce a causa

dellaumento dei debiti. Lo
deriva dalla sovra stima
dellaumento dei debiti finanziari,
data dalla sottostima dellFCACF.
PFN+DD aumenta grazie

allaumento di PFN e di DD.
Diminuzione del valore

dellaggregato dovuta alla
diminuzione della PFN. Lo
scostamento deriva dalla gi citata
Diminuzione meno che

proporzionale rispetto al D/E
dellultimo anno previsionale, dato
che questultimo in continuo calo.
Lo scostamento rispetto ai valori
reali dovuto allerrata stima del
D/E ratio e della dinamica della PFN.
sottovalutazione della PFN.

SENSITIVITY 3 BEST
Ros
Roa
operativo
Roa
D/E
D/E max

REALI
Il ROS aumenta dell1% rispetto
al piano; ci spiegato da una
diminuzione dei consumi e dei
costi amministrativi che pi che
compensano la diminuzione del
valore della produzione. La
diminuzione del valore della
produzione spiegata dalla
diminuzione del valore del
magazzino.
ORIGINARIA
Si era ipotizzata una leggera
diminuzione del ROS causata, a
parit di vendite e costi operativi,
dalla diminuzione delle scorte di
magazzino materie prime e prodotti
finiti.
Il D/E massimo rappresentato

dal valore dellultimo anno del
periodo.

proporzionale del D/E massimo
rispetto al D/E dellultimo anno
previsionale. Lo scostamento
dovuto ad una errata valutazione
della dinamica di sviluppo del D/E
negli anni previsionali.
Diminuzione del ROE dovuta alla
diminuzione del Leverage (che pi
che compensa laumento del ROA).
Lo scostamento dovuto alla sovra
valutazione degli oneri finanziari,
data una sottostima della PFN.
Lieve diminuzione dovuta alla
diminuzione dei magazzini (MP e PF)
compensati dai minori oneri
finanziari. Lo scostamento dovuta
ad una sovra stima degli oneri
finanziari.
Aumento del FCACF dovuto alla
diminuzione del circolante. Lo
scostamento dovuto alla
sovrastima degli oneri finanziari.
Roe
Il ROE aumenta dal momeno che

diminuisce il leverage ma pi
che compensato dallincidenza
crescente della Gestione extra
corrente.
Ris Bil
Il Risultato di bilancio aumenta a

causa dei minori oneri finanziari
pagati sul debito.
FCACF
Il FCACF aumenta a causa del

minor fabbisogno di cassa
derivante dalla gestione del
circolante e dai minori oneri
finanziari.
AN
PFN
La diminuzione della PFN

determinata dal minore
fabbisogno finanziario.
Aumento della PFN dato dal minore

fabbisogno finanziario. Lo
scostamento dipende dalla
DIV
I dividendi aumentano in
proporzione al maggior risultato
di bilancio.
PFN+DD
PFN+DD aumenta dato che

aumenta sia la PFN sia DD.
sottostima dellFCACF.
Diminuzione dovuti al minore utile
netto. Lo scostamento deriva dalle
errate considerazioni circa il
risultato di bilancio.
Lieve aumento dato dalle stime
precedentemente riportate circa i
due addendi. Lo scostamento deriva
dallerrata stima dei due valori che
compongono laggregato.
SENSITIVITY 4 BEST
Ros
Roa
operativo
Roa
D/E
D/E max
Roe
Ris Bil
FCACF

REALI
ORIGINARIA
Il D/E ratio si contrae durante gli

anni di previsione; ci dovuto
sia ad una diminuzione dei debiti
finanziari sia ad un aumento
dellequity. Il D/E ratio massimo
di periodo viene dunque a
trovarsi nei primi anni di
previsione.

dellultimo anno previsionale, visto
landamento decrescente dellindice
negli anni di previsione. Lo
scostamento dovuto ad unerrata
valutazione della dinamica del
rapporto Debt/Equity nellarco del
periodo.
Il FCACF scende a migliora a

causa del minor assorbimento di
risorse sia da parte della gestione
corrente sia sia per i minori
interessi da pagare sui debiti
finanziari rispetto al piano base.
Aumenta grazie ai minori consumi

ed ai minori oneri finanziari. Lo
dovuto ad una sotto stima
dellimpatto della riduzione dei
consumi e degli OF.
COSTANTE)
AN
PFN
DIV
PFN+DD
SENSITIVITY 5 BEST
REALI
Ros
ORIGINARIA
Roa
operativo
Roa
D/E
D/E max
Roe
Ris Bil
FCACF
AN
PFN
DIV
PFN+DD
SENSITIVITY 6 BEST
REALI
ORIGINARIA
Ros
Roa
operativo
Roa
D/E
D/E max
Roe
Ris Bil
FCACF
AN
PFN
DIV
PFN+DD
SENSITIVITY 7 BEST
REALI
Ros
Roa
operativo
Roa
D/E
D/E max
ORIGINARIA

REPORT IL ROA COSTANTE)
Il rapporto D/E massimo del
periodo coincide con il valore
dellultimo anno di previsione

dellultimo anno previsionale, vista
landamento discendente dellindice
nel corso del periodo preso in
esame. Lo scostamento dovuto ad
una errata analisi dellandamento
del rapporto Debt/Equity negli anni
considerati
Roe
Ris Bil
FCACF
AN
PFN
DIV
PFN+DD
Si era supposto che PFN+DD

aumentasse per effetto dei minori
oneri finanziari. Lo scostamento
SENSITIVITY 8 BEST
Ros
Roa
operativo
Roa
D/E
D/E max
Roe
Ris Bil
FCACF
AN
PFN
DIV

REALI
ORIGINARIA
Il ROE aumenta per la

combinazione di un aumento del
ROA, di una diminuzione del
leverage e di un aumento
dellIGE
Si ipotizzava una diminuzione data

dalla diminuzione marcata del
Leverage non compensata
dallaumento del ROA. Lo
scostamento dovuto ad una
sottostima del Leverage, data da
una sovrastima dellaumento
dellequity, e da una sottostima
dellaumento dellIGE
Aumenta in seguito ai minori

investimenti di anno in anno
Aumenta in seguito ai minori

investimenti di anno in anno. Lo
dovuto ad una sottostima della
diminuzione del debito (pi ingente
rispetto a quanto stimato) e
allaumento dellEquity
Diminuisce per i minori investimenti
effettuati (secondo lipotesi di
scenario). Lo scostamento dovuto
ad una sovra stima della
diminuzione delle immobilizzazioni.
Diminuisce a causa dei minori

investimenti effettuati
Aumenta proporzionalmente
allaumento del risultato di
bilancio
Aumenta proporzionalmente
allaumento del risultato di bilancio.
Lo scostamento dovuto ad una
sovra stima dellaumento del
Risultato di bilancio
PFN+DD
SENSITIVITY 9 BEST
Ros
Roa
operativo
Roa
D/E
D/E max
Roe
Ris Bil
FCACF
AN
PFN
DIV
PFN+DD

REALI
ORIGINARIA
Aumenta in modo marcato grazie

ai minori oneri finanziari,
derivanti dal minor debito.
Aumenta grazie ai minori oneri

finanziari, in parte compensati dal
minor scudo fiscale. Lo scostamento
dovuto allerrata stima effettuata
circa la compensazione tra OF e
scudo fiscale, che ha determinato
una sotto stima dellaumento del
valore in esame

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ASSIGNMENT CORSO 20198, A.A.

COGNOME E NOME DEL PRIMO COMPONENTE DEL GRUPPO

SPIEGAZIONI E MOTIVAZIONI DEGLI SCOSTAMENTI SUPERIORI A 1 CLASSE. IN OGNI

SPIEGAZIONE ANDAMENTO DATI

I dati mostrano che, nonostante

Si era inizialmente ipotizzato che il

Il D/E ratio massimo di periodo

maggiore dellattivo netto).

Il ROA complessivo aumenta

Il Flusso di cassa ante coperture

Si era previsto un miglioramento del

La PFN aumenta a causa del

La spiegazione della previsione di

Il miglioramento della PFN risulta

Il miglioramento della PFN,

SPIEGAZIONE ANDAMENTO DATI

Il ROE diminuisce a causa della

Era stato preso in considerazione un

La previsione in merito al risultato di

La PFN peggiora rispetto allo

Si era ipotizzato un sostanziale

SPIEGAZIONE ANDAMENTO DATI

Il D/E ratio aumenta per effetto

Si era ipotizzato che il D/E ratio

forte diminuzione dellutile

causa della diminuzione pi che

Il Flusso di cassa ante coperture

Il peggioramento del Flusso di cassa

La PFN di fatto peggiora a causa

La diminuzione degli utili

SPIEGAZIONE ANDAMENTO DATI

Come era stato ipotizzato vi un

Laumento del costo del lavoro

al 55%, si rilevata alquanto

Il D/E massimo di periodo viene

Il ROE diminuisce a causa della

finanziari necessari a coprire i

Si ipotizzata una diminuzione del

SOSTITUZIONE NEL FILE EXCEL (NEL

SPIEGAZIONE ANDAMENTO DATI

La crescita del tasso dinteresse

Si ipotizzato che il ROE crescesse

ROA, pertanto lo spread (ROA-c)

leverage. stato trascurato leffetto

SOSTITUZIONE NEL FILE EXCEL (NEL

SPIEGAZIONE ANDAMENTO DATI

I dati reali mostrano che

Si era spiegato un peggioramento di

SPIEGAZIONE ANDAMENTO DATI

I dati mostrano una diminuzione

Si era giunti a concludere che vi

-13% del ROA operativo.

La diminuzione dei dividendi

La spiegazione dellaumento del

Si era previsto che la diminuzione

SPIEGAZIONE ANDAMENTO DATI

Il rapporto D/E diminuisce poich,

Il maggior fatturato determina

La dinamica del D/E crescente

Aumento del FCACF dovuto al minor

La PFN migliora grazie al minore

Diminuzione della PFN in seguito al

La PFN+DD migliora per effetto