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m a - s e u g o
a t o r m e n t a m a h

por Leandro Roque, quarta-feira, 27 de abril de 2016

13

O governo Dilma Rousseff est morto.

Porm, como ele ainda no foi
enterrado, de bom tom fazer um
merecido panegrico ao cadver
insepulto.
Sim, h elogios a serem feitos.
Se, de um lado, o governo Dilma foi
assombrosamente eficiente em destruir
a economia brasileira, de outro, ele
tambm apresentou uma surpreendente
eficcia em destruir praticamente todos
os mitos rotineiramente
propagandeados por economistas
keynesianos e desenvolvimentistas
como verdades incontestveis.
To logo seja sepultado o governo Dilma, keynesianos e desenvolvimentistas tero de caprichar na retrica e no
poder de persuaso para conseguir ludibriar pessoas que agora j esto vacinadas contra seus engodos.
Eis os cinco grandes mitos keynesianos e desenvolvimentistas que foram aniquilados pelo governo Dilma.

Primeiro mito: um pouquinho mais de lenincia com a inflao gera mais

crescimento econmico
Esse passou a ser o mantra desde que Guido Mantega substituiu Antnio Palocci no Ministrio da Fazenda em
maro de 2006.
Segundo os petistas da ala mais radical, Palocci e sua equipe econmica tinham uma "preocupao neurtica" com
a inflao o que exigia um oramento mais equilibrado e taxas de juros mais altas , e isso atrapalhava o
crescimento econmico.
Consequentemente, se uma inflao um pouco mais alta leia-se: acima da meta de 4,50% ao ano fosse
tolerada, o crescimento econmico seria robusto.
Esse lema foi levado ao paroxismo durante o governo Dilma. A inflao de preos no apenas jamais fechou
qualquer ano dentro da meta de 4,50%, como tambm, e para piorar, se manteve frequentemente acima de
6,50%, que o teto da meta.

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Faa uma doao

"Esses economistas do governo so

bizarros. Eu nunca vi gente to
despreparada...."
Fernando em O legado humanitrio de
Dilma - seu governo foi um destruidor de
mitos que atormentam a humanidade
(artigo)

"Obrigado por mais um artigo!"

Felipe Lange S. B. S. em O legado

humanitrio de Dilma - seu governo foi um

destruidor de mitos que atormentam a
humanidade (artigo)
"Eu vou trabalhar um pouco hoje, s
para infringir as regras dos sindicatos.
Os..."
Fernando em O mercado, e no os
sindicatos, nos propiciou o lazer e o
descanso (artigo)
"timo artigo! E no podemos nos
esquecer do nosso anti-heri: Roberto..."
Emerson Luis em O legado humanitrio de
Dilma - seu governo foi um destruidor de
mitos que atormentam a humanidade
(artigo)

"deixa eu ver se eu entendi. Voc est

afirmando que os reis cercaram..."
Edujatahy em No existe meia liberdade;
quem meio livre meio preso - e o Brasil
nem meio livre consegue ser (artigo)

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Rumo a uma Sociedade Libertria

Grfico 1: IPCA acumulado em 12 meses durante o governo Dilma (a partir de 2011). Na maior parte do tempo,
acima de 6,50%, que o teto da meta

Caneca de Porcelana Mises Brasil

Observe no grfico que, a partir do incio de 2013, 6% torna-se o piso no-oficial da carestia.

Caneta Metlica Mises Brasil

Como consequncia dessa lenincia para com a inflao, os investimentos produtivos (Formao Bruta de
Capital Fixo) entram em contrao justamente a partir do segundo trimestre de 2013 ano em que, vale
lembrar, a taxa SELIC teve o menor valor da sua histria e desabam a partir de 2014:

Squeeze de Alumnio Mises Brasil

O Empreendedorismo de Israel
Kirzner
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Grfico 2: evoluo da formao bruta de capital fixo. Os investimentos esto em contrao desde o segundo
trimestre de 2013
fcil entender por que a inflao ao contrrio do que pregam os desenvolvimentistas inibe os
investimentos produtivos.
Quando um empreendedor faz um investimento voltado para o longo prazo, o mnimo que ele tem de saber
como ser o poder de compra da moeda no futuro. Sem isso, se ele no tem ideia de quanto valer a moeda l
no futuro, ele no consegue estimar quais sero so custos e suas receitas. Consequentemente, no
conseguir nem sequer estimar se ter lucro ou prejuzo.
Planejar para o longo prazo tendo em mente uma inflao futura de 3% ao ano totalmente diferente de planejar
tendo em mente uma inflao futura de 10% ao ano. Os tipos de investimentos que so lucrativos em cada um
desses cenrios so totalmente distintos.
Se voc prev uma inflao continuamente alta no futuro, ento voc ir se concentrar em projetos de curto
prazo; projetos que visam ao futuro mais imediato. Voc no ir fabricar mquinas e equipamentos; no ir
ampliar suas instalaes industriais. Voc ir se dedicar a fabricar pirulitos e chicletes, que do retorno mais
imediato. Com inflao em alta, fazer investimento de longo prazo torna-se extremamente arriscado.
No mais, nesse cenrio, a maior preocupao de investidores e empreendedores passa a ser a de se proteger
da perda do poder de compra da moeda. Torna-se mais sensato dedicar mais tempo especulando no mercado
financeiro e comprando ttulos do governo indexados pela inflao. Consequentemente, os investimentos caem.
E a o crescimento econmico vai junto.

Grfico 3: evoluo do PIB (trimestre sobre o mesmo trimestre do ano anterior). Estamos em contrao
crescente desde o segundo trimestre de 2014.

Conferncia de Escola Austraca

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Fraude - Explicando a grande

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O governo Dilma, portanto, de maneira cirrgica, exterminou empiricamente o mito de que mais inflao gera
mais crescimento econmico.

Segundo mito: mais gastos governamentais geram mais crescimento econmico

Este mito um complemento ao primeiro. Enquanto Guido Mantega acreditava na inflao como impulsionadora
do crescimento, Dilma era ela prpria a apstola dos gastos estatais como condutores da economia.
Segundo ela, "despesa corrente vida" e qualquer tentativa de limitar o crescimento dos gastos do governo

uma ideia "rudimentar".

E assim ela o fez.
Quando Dilma assumiu o governo, os gastos mensais do governo federal eram de aproximadamente R$ 60
bilhes. Em novembro do ano passado, j estavam em R$ 100 bilhes, um aumento de mdicos 66%.

Grfico 4: evoluo das despesas mensais do governo, excluindo juros (aquela disparada em dezembro de 2015
foi a quitao da dvida das pedaladas fiscais ; e a de setembro de 2010 foram as despesas com o Censo).
Para quem acredita na tese de que uma elevao nos gastos do governo aciona o multiplicador keynesiano, que
ento aditiva o crescimento econmico, um aumento de 66% deveria ter feito a economia bombar. Mas ela, ao
contrrio, brochou.
E a explicao tambm simples.
Em primeiro lugar, se o governo est gastando cada vez mais, isso significa que sua burocracia, suas
regulamentaes e seu quadro de funcionrios esto inchando. O peso da burocracia estatal est aumentando.
E isso, por definio, leva a uma reduo da participao do setor privado na economia.
Mais burocratas, mais burocracia e mais regulamentaes no so exatamente estimulantes ao crescimento
econmico. Com mais burocracia e com mais regulamentaes onerosas, h menos facilidade para o
empreendedorismo e, consequentemente, menos gerao de riqueza.
Isso, por si s, totalmente contrrio ideia de estimular o crescimento econmico.
Em segundo lugar, governo que gasta cada vez mais, acaba gastando mais do que recolhe em tributos. Isso
implica dficits oramentrios crescentes e endividamento acelerado.

Grfico 5: evoluo do dficit oramentrio nominal do governo federal em porcentagem do PIB. Dilma elevou o
dficit de 2,4% do PIB para 10,4%.

Grfico 6: evoluo da dvida brutal do governo federal. Quando Dilma assumiu a dvida bruta era de R$ 2
trilhes. Hoje est em R$ 4 trilhes. (Aumento de 100%)

Grfico 7: evoluo da dvida bruta do governo em relao ao PIB. Dilma a elevou de 51,77% para 66,23% do
PIB
Esse total descontrole da dvida levou a uma fuga dos investidores estrangeiros (receosos de o governo dar o
calote), perda dos trs graus de investimentos concedidos pelas agncias de classificao de risco, e a uma forte
desvalorizao cambial, o que ajudou a acelerar a acelerao da inflao de preos.
Compare os grficos 4, 5, 6 e 7 com o grfico 3.
E a, o aumento dos gastos do governo ajudou no crescimento econmico?
Outro mito que Dilma destroou.

Terceiro mito: dficits oramentrios ajudam a sair de recesses

Esse um corolrio do segundo mito. H keynesianos e desenvolvimentistas que at aceitam oramento
equilibrado e gastos mais restritos durante perodos de crescimento econmico; porm, quando h recesso, a
no tem conversa: gastos e dficits devem ser elevados para aditivar a demanda agregada e com isso tirar a
economia da recesso.
Tudo o que foi dito acima sobre os gastos do governo se aplica ipsis litteris tambm a este mito. Mas alguns
adendos sobre os dficits so necessrios.
Em primeiro lugar, vale enfatizar que os dficits oramentrios do governo so financiados pela emisso de
ttulos do Tesouro, os quais so majoritariamente comprados pelos bancos por meio da criao de dinheiro. Dficits
so, portanto, uma medida inerentemente inflacionria. E inflao de preos, como j comprovado, no estimula
economia.
Adicionalmente, quando o governo pega dinheiro emprestado para financiar seus dficits, sobra menos crdito
disponvel para financiar empreendimentos produtivos. As pessoas e empresas preferem comprar ttulos no
Tesouro Direto a comprar debntures de empresas. Com menos crdito disponvel, h menos investimentos
produtivos. E menos investimentos produtivos no ajudam na recuperao da economia.

Por fim, um aumento dos dficits e do endividamento significa que o governo muito provavelmente aumentar
impostos no futuro. Contas desarranjadas no duram por muito tempo. Se o oramento do governo est uma
baguna, o empreendedor sabe que o ajuste futuro muito provavelmente ser via aumento de impostos. Sempre
chega o momento do rearranjo. E quando essa necessidade de ajuste fiscal se impe, as medidas adotadas
alta de impostos e abolio de isenes geram custos adicionais s empresas e mudam totalmente o
cenrio no qual elas basearam seus planos de investimentos.
Empresas planejam a longo prazo. Investimentos produtivos so investimentos de longo prazo. Aumentos de
impostos geram custos adicionais no longo prazo e alteram totalmente o cenrio no qual as empresas
inicialmente basearam seus planos de investimentos. Como investir quando no se sabe nem como sero os
impostos no futuro?
Elementos como previsibilidade, facilidade de empreender e custo tributrio so cruciais. Mudanas abruptas
que afetam a previsibilidade, que elevam a complexidade, que geram mais incertezas, e que aumentam o custo
da tributao alteram todo o planejamento das empresas e inibem seus investimentos.
Dficits, portanto, geram inflao, reduzem o crdito disponvel para investimentos produtivos, e geram
incertezas e imprevisibilidades quanto ao ambiente empreendedorial futuro. Carestia, crdito sugado pelo
governo, e possibilidade de aumentos de impostos so custos que alteram todo o planejamento das empresas.
Nesse cenrio, quase impossvel empreender, investir e gerar empregos de qualidade.
Como isso pode ser bom para uma recuperao econmica?
O grfico abaixo mostra a evoluo (ou regresso) da confiana dos empresrios do setor industrial, que
justamente o que planeja a mais longo prazo.

Grfico 8: evoluo do ndice de confiana do empresrio do setor industrial

Se no est fcil para o grande industrial, imagine ento para o pequeno empresrio. Eis a evoluo do seu
ndice de confiana.

Grfico 9: evoluo do ndice de confiana do pequeno empresrio

Com todas essas faanhas, como podem dizer que dficits ajudam a sair de recesso?
Mais um mito que Dilma chacinou.

Quarto mito: mais inflao ajuda a combater o desemprego

Este talvez seja o mito favorito.

Durante as eleies, Dilma afirmou que "no combateria a inflao custa do emprego", pois levar a inflao para
a meta de 4,50% aumentaria o desemprego. Na mente dela, mais inflao diminui o desemprego, e menos inflao
aumenta o desemprego.
Dilma no queria nem mais inflao e nem mais desemprego. Produziu ambos.
Os grficos falam por si.

Grfico 10: IPCA acumulado em 12 meses a partir de 2012

Grfico 11: evoluo da taxa de desemprego mensurada pela PNAD. (Os dados disponveis comeam apenas
em 2012)
Aps todas as explicaes anteriores, creio no haver qualquer motivo remanescente para crer que a inflao,
que inibe investimentos produtivos e afeta o crescimento, possa gerar empregos.
Acreditar que inflao estimula o emprego o equivalente a dizer: "Puxa, ano que vem meu custo de vida estar
10% maior. Exatamente por isso vou contratar uma faxineira, uma cozinheira, um motorista e um professor
particular para meus filhos".
Tem lgica?
Dilma, nossa herona, colocou esse mito para hibernar.

Quinto mito: desvalorizao cambial estimula as indstrias e impulsiona

exportaes
De todos, este o mais espetacularmente refutado pela prtica. As evidncias empricas so to explicitamente
contrrias a ele, que realmente espantoso ainda ver economistas que acreditam nesta falcia.

Segundo os desenvolvimentistas, uma desvalorizao cambial gera dois efeitos benficos para a economia: ela
encarece os preos dos bens estrangeiros, o que reduz suas importaes e diminui a concorrncia sobre a
indstria nacional; e faz com que os bens nacionais fiquem mais baratos para os estrangeiros, o que aumentaria
as exportaes.
Como efeito colateral, as importaes mais caras fariam com que a populao nacional passasse a consumir
mais produtos produzidos nacionalmente, o que aumentaria duplamente as vendas das indstrias nacionais.
A teoria acaba a. Agora vem a prtica para desmoraliz-la.
Em primeiro lugar, os efeitos de uma desvalorizao no podem ser completamente isolados do resto da
economia. Uma moeda desvalorizada significa, por definio, uma moeda que perdeu poder de compra. E uma
moeda com menos poder de compra significa preos mais altos e renda menor para a populao. E renda
menor significa que a demanda por bens de consumo diminui. E isso, tambm por definio, ir afetar todo o
setor industrial e atacadista. Afeta toda a cadeia produtiva, que entra em contrao e gera o efeito contrrio ao
imaginado pelos desenvolvimentistas.
Portanto, uma moeda desvalorizada no pode, ao contrrio do que afirmam os desenvolvimentistas, estimular o
consumo interno e impulsionar as indstrias nacionais.
Mas h outra encrenca.
No mundo globalizado em que vivemos, vrios exportadores so tambm grandes importadores. Para fabricar,
com qualidade, seus bens exportveis, eles tm de importar mquinas e matrias-primas de vrias partes do
mundo. E elas tambm tm de comprar, continuamente, peas de reposio.
Se a desvalorizao da moeda fizer com que os custos de produo aumentem e iro aumentar , ento o
exportador no mais ter nenhuma vantagem competitiva no mercado internacional.
Portanto, uma desvalorizao afeta a demanda interna pelos bens industriais e afeta tambm os custos de
produo da indstria. Difcil imaginar uma combinao pior.
Como exemplo, a prpria indstria automobilstica veio a pblico admitir que a desvalorizao cambial ao
contrrio do que pregam os economistas desenvolvimentistas no apenas est encarecendo a produo, como
tambm est gerando incertezas para o setor.

A seguir, a evoluo do cmbio, das exportaes e da produo industrial durante os ltimos 13 anos:

Grfico 12: evoluo do preo do dlar em reais desde janeiro de 2003

Grfico 13: evoluo das exportaes

Grfico 14: evoluo da produo da Indstria de Transformao (linha vermelha), da Indstria de Bens de
Capital (linha azul), e da Indstria de Bens de Consumo Durveis (linha verde)
Como mostra a empiria que apenas comprova a teoria , a desindustrializao no Brasil chegou ao auge
justamente no perodo em que a moeda mais se desvalorizou. A desindustrializao est ocorrendo
justamente agora, quando temos uma moeda fraca, inflao alta e, para completar, as maiores tarifas
protecionistas da histria do real.
Exatamente ao contrrio do que defendem os economistas desenvolvimentistas, justamente quando o cmbio
est se apreciando (como ocorreu de 2003 a 2008, e de 2010 a 2011) que as exportaes aumentam e a
indstria se expande. E justamente quando o cmbio se desvaloriza (2009, e 2012 em diante), que as
exportaes caem e a indstria encolhe.
Neste mito em especfico, a dupla Dilma e Lula nos forneceu uma aula completa.

Concluso
Aumento de gastos, aumento da inflao, aumento dos dficits e desvalorizao do cmbio. Tudo isso feito
simultaneamente. E gerando contrao dos investimentos, disparada do desemprego, desindustrializao,
queda das exportaes, recesso e encolhimento de todos os setores da economia. Exatamente o contrrio do

que os desenvolvimentistas falaram que iria ocorrer.

Mas no deixe seu fgado afetar seu discernimento. Embora seja, disparada, a pior presidente da histria do
real, no podemos negar a Dilma o estupendo mrito de ter destrudo cinco mitos que tantos infortnios
trouxeram humanidade. Se cuidarmos bem de seu legado, novas desgraas econmicas podero ser
evitadas.
Por esse servio homrico, e por esse inestimvel legado humanidade, Dilma merece louvores.
Obrigado, querida.

Leandro Roque o editor e tradutor do site do Instituto Ludwig von Mises Brasil.

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