5.

MANEJO DE PORTAFOLIOS Y FACTORES DE XITO DE UN BANCO DE

INVERSIN

Un portafolio es un conjunto de dos o ms valores que se combinan para obtener

la mayor rentabilidad con el mnimo riesgo posible. Tambin se conoce como
cartera de inversin. Un portafolio convencional debe incluir inversiones en tres
tipos de instrumentos: Acciones, bonos y efectivo.
A los inversionistas de manera individual les es mucho ms difcil conocer todo lo
concerniente a las diferentes empresas o valores gubernamentales y valores
internacionales, por lo cual existe la posibilidad de colocar los fondos en una
sociedad de inversin, la cual tiene como objetivo reunir todos los fondos de un
grupo amplio de inversionistas, invirtiendo luego en una cartera de valores, y cada
uno de los inversionistas en el fondo tiene la propiedad de una parte de todas las
inversiones, en la cartera de la sociedad.
La funcin de asesor de inversin, por parte de la administracin de la sociedad,
surge del hecho de que los administradores de la misma toman todas las
decisiones sobre los valores que se conservarn en la cartera de la empresa. Al
comprometer fondos en una sociedad de inversin, los inversionistas depositan su
confianza en la habilidad para invertir de los administradores.
Estas sociedades de inversin toman dos formas, sociedades de inversin de
capital limitado y fondos mutuales. En el caso del fondo mutualista siempre est
dispuesto a recibir dinero de nuevos inversionistas; estos fondos los usa para
ampliar posteriormente la cartera.
En su funcin como agente fiduciario de inversiones, los bancos de inversin
manejan:

5.1 FONDOS MUTUOS

Como se sealo anteriormente los fondos mutuos son un tipo de sociedad de
inversin, la cual rene muchos inversionistas, personas naturales o jurdicas, y
que a travs de una administracin toman decisiones de inversin bajo la figura de
portafolio. La administracin en este caso es la Banca de Inversin.
Existen varios tipos de fondos, algunos especficos como fondos mutuos de
bonos, de acciones, de futuros, de opciones y de arbitraje; como tambin fondos
mutuos cerrados. Dentro de las caractersticas de los fondos mutuos se presentan
dos modalidades: fondos con recargo y fondos sin recargo.
Los fondos con recargo imponen un cargo por invertir en el fondo, generalmente
este recargo es un porcentaje de los activos invertidos y se carga cuando se

realiza la inversin. Estos fondos que cobran por entrar (Load) el cover charge
puede ser hasta del 5% del valor de la inversin, honorarios que se utilizan para
dar una compensacin a los vendedores.
Los fondos sin recargo (No load) no imponen cargos por la venta. Estos fondos
slo operan por correo y no tienen vendedores.
Todos los fondos cobran una cuota de manejo que varia, que puede ser en
promedio del 1.5% por ao de la inversin. Esta suma se cobra si el fondo
aumenta de valor, disminuye o permanece igual.
El inversionista es el que est colocando en juego su dinero y la Banca de
Inversin en ningn caso pierde. Lo nico que puede perder eventualmente es el
cliente inversionista. La Banca de Inversin siempre ganar dinero por va de
comisiones, las cuales cobran siempre, ya sea que el valor del portafolio suba,
baje o permanezca igual.

5.2 FONDOS DE PENSIONES

El Gobierno Nacional dio un gran paso al desarrollo del sistema de seguridad
social en Colombia con la expedicin del decreto 2513 de 1987, a travs del cual
reglamenta los fondos de pensin. Estos fondos buscan dos objetivos. De un lado,
garantizar una pensin complementaria a la del seguro social del trabajador, y por
otra parte, estimular el mercado de capitales con esos fondos como inversionistas
institucionales.
El decreto permite la operacin de planes abiertos y cerrados de pensin, como
complemento de la seguridad social obligatoria, que ya ha alcanzado cobertura
suficiente en capas importantes de la poblacin urbana. Adems, establece la
posibilidad de transferirse de plan.
Desde el punto de vista de las prebendas otorgadas por el Gobierno a estos
fondos, el decreto que los regula da una serie de garantas en torno a la seguridad
en el manejo de los dineros y en el aspecto tributario. Por otro lado, los fondos de
pensin tienen adems los estmulos tributarios de la ley 75 del 86, que en
conjunto con el decreto 2512 del 87 asimilan las prestaciones a pensiones de
jubilacin y por lo tanto, estn exentas de impuestos de renta y complementarios.
La administracin de estos fondos debe estar en manos de administradores
bastante competentes, con capacidad para contrarrestar los riesgos de la inflacin
y de la supervivencia. Para neutralizar estos riesgos, los administradores tienen
que demostrar que estn en capacidad de obtener condiciones atractivas de
rentabilidad y seguridad por medio de la escogencia de un portafolio de
inversiones.

La resolucin No. 0107 de 1997, emitida por la superintendencia de valores, en

uso del derecho que le confiere el artculo 170, letras f) y g) del Estatuto Orgnico
del sistema financiero, fija las condiciones generales a las cuales se deber
sujetar las inversiones por parte de los fondos de pensiones y cesantas,
sociedades fiduciarias y sociedades aseguradoras.
Podrn invertir sus recursos en:
a) Ttulos de participacin que representen las suscripciones recibidas por las
sociedades administradoras de inversin para los fondos por ellas
administrados;
b) Ttulos de participacin en fondos de valores abiertos administrados por
sociedades comisionistas de bolsa;
c) Ttulos de participacin, de contenido crediticio o mixtos de fondos de valores
cerrados administrados por sociedades comisionistas de bolsa, y
d) Participaciones en fondos comunes ordinarios y fondos comunes especiales
administrados por sociedades fiduciarias.
Igualmente podrn hacer las siguientes inversiones:
a) Bonos ordinarios y papeles comerciales inscritos en el Registro Nacional de
Valores e Intermediarios;
b) Ttulos emitidos en desarrollo de procesos de titularizacin;
c) Activos financieros emitidos por entidades financieras del exterior;
d) Bonos inscritos en bolsas de valores internacionales, emitidos por organismos
multilaterales de crdito, gobiernos extranjeros o entidades pblicas con
garanta de su gobierno;
e) Participaciones en fondos mutuos o fondos de inversin internacionales;
f) ndices que se negocien en bolsas;
g) Operaciones de reporto activas nicamente en los valores autorizados
expresamente como inversiones, celebradas directamente con instituciones
financieras vigiladas por la Superintendencia Bancaria o en bolsas de valores,
y
h) Operaciones a plazo de cumplimiento efectivo o financiero en los trminos de
la resolucin 1200 de 1995 de la Superintendencia de Valores.

Las anteriores inversiones slo podrn realizarse cuando dichos valores se

encuentren inscritos en una bolsa de valores colombiana o extranjera y por
conducto de la respectiva bolsa. Sin embargo, cuando se trate de adquisicin en el
mercado primario bastar con que los ttulos estn inscritos en una bolsa de
valores. Si es importante que estas inversiones se efecten en ttulos que tengan
calificacin por parte de una sociedad calificadora debidamente aprobada por la
superintendencia de valores.

5.3 FONDOS PAS

Autorizados por la Resolucin 51 de octubre 7 de 1991, expedida por el CONPES,
estos fondos tienen como objeto captar recursos en el exterior mediante
colocacin entre el mercado de acciones o bonos libremente negociables, para
invertir recursos en Colombia.
Los "fondos" estn autorizados para colocar sus recursos a travs de la bolsa de
valores, exceptuando los papeles de renta fija emitidos por el Banco de la
Repblica para efectuar control monetario.
Tanto la empresa privada para inscribir ttulos de deuda debidamente calificados,
como el sector pblico en procesos de privatizaciones y otros, deben considerar
ms profundamente esta alternativa en la bsqueda ptima de soluciones
financieras.

5.4 OTROS FIDEICOMISOS Y FONDOS DE INVERSIN

Entendiendo que el vocablo fiducia significa fe, confianza. Mediante la fiducia una
persona natural o jurdica llamada fideicomitente o constituyente, entrega a una
sociedad fiduciaria uno o ms bienes concretos, despojndose o no de la
propiedad de los mismos, con el objeto de que dicha fiduciaria cumpla una
determinada finalidad, en provecho del mismo fideicomitente o de quien este
determine; este ltimo se llama beneficiario.
Como primera aproximacin se puede afirmar que dentro de la familia de los
NEGOCIOS DE CONFIANZA o NEGOCIOS FIDUCIARIOS, fideicomiso implica la
transferencia de un dominio a una tercera persona solo a ttulo de confianza
(fiducia) porque se entiende que esta persona cumplir el encargo encomendado
por quien le transmite la propiedad.
El contrato de fideicomiso se define como el negocio jurdico en virtud del cual una
persona llamada "fiduciante" transfiere a ttulo de confianza, a otra persona
denominada "fiduciario", uno o ms bienes (que pasan a formar el patrimonio
fideicomitido) para que al vencimiento de un plazo o al cumplimiento de una
condicin, ste transmita la finalidad o el resultado establecido por el primero, a su
favor o a favor de un tercero llamado "beneficiario o fideicomisario".

Es importante para identificar esta figura, resaltar la necesaria conjuncin de tres

elementos bsicos y fundamentales:
- La fiducia o el encargo por confianza.
- La transmisin de la propiedad vinculada a esa fiducia.
- La figura del "fiduciario" que recibe los bienes y el encargo.
En el fideicomiso coinciden necesariamente la fiducia y la transmisin de la
propiedad. Entonces un encargo de confianza sin transmisin de propiedad, no es
un fideicomiso. Tampoco lo ser la transmisin de propiedad que no est
vinculada a un encargo de confianza.
Modalidades de fideicomisos.
Entre las modalidades ms definidas en el mbito empresarial, financiero y de
negocios, se encuentran los siguientes fideicomisos que pueden tratarse como
figuras individuales -solo una-, o bien en conjunto -ms de una-, a saber:
-

Administracin
Inversin
Financieros
Garanta
Cobranzas
Gestin

En el marco de la Fiducia, la Banca de Inversin tiene un campo amplio para

innovar con instrumentos financieros que dinamicen ms el mercado de capitales.
En la actualidad existen en el mercado productos de fideicomiso de todas las
modalidades definidas, las cuales tienen sus caractersticas propias, de acuerdo
con las normas vigentes.
En cuanto a los fondos de inversin, adicionales a los tratados en el presente
modulo, en el mercado financiero existen un nmero diverso de fondos, con
propiedades y destinos especficos, de carcter abierto y cerrado, de los cuales
enumeramos algunos:
Fondos que invierten en activos del mercado monetario, en la calle tambin se les
conoce como fondos de dinero. Se trata de fondos con un nivel de riesgo mnimo,
lo cual no es lo mismo a que no podamos obtener prdidas.
Sus caractersticas ms destacadas son:
- Tipo de inversiones: activos de renta fija pblica y privada.
- Vencimiento mximo de las inversiones: 18 meses
Fondos que invierten en activos inmobiliarios, los cuales se caracterizan por ser de

largo plazo.
Fondos de empleados, los cuales pueden ser constituidos en cualquier tipo de
empresa. Los recursos captados por estos fondos, provenientes del aporte inicial
de los empleados socios, los aportes adicionales, las reservas permanentes y las
donaciones que puedan recibir, estn orientados a la ejecucin de programas de
mejoramiento de las condiciones econmicas, sociales, culturales, recreativas, de
seguridad social y de bienestar familiar de los trabajadores asociados.
Fondos mutuos de inversin: Son fondos que se constituyen de manera conjunta
entre los empleados y la empresa, donde los aportes de la empresa ayudan a
fortalecer el fondo y en plazos determinados se transfieren a los empleados, de
acuerdo a sus aportes y antigedad. Estos recursos pueden ser invertidos en
prstamos para la misma empresa o en el mercado de capitales.
Fondos de capitalizacin social: Estos fondos corresponden a uno de los
mecanismos que debidamente diseado, puede llegar a tener un gran impacto en
el fortalecimiento de la sociedad annima y del mercado de capitales. Por otro
lado estos fondos sern inversionistas institucionales, que no slo servirn como
mecanismo de apoyo al ahorro popular, sino que contribuirn al propsito de
democratizar la estructura accionaria de las empresas y vincular el ahorro de los
trabajadores a su capitalizacin.
El xito de este tipo de inversionista institucional en la participacin en el mercado
de capitales depender sin embargo, al igual que en los fondos de pensiones, de
quien los administre.
Clubes de inversin: Esta figura tiene casi un siglo de existencia y han proliferado
tanto que ya existen asociaciones nacionales y federaciones mundiales de clubes.
Son agrupaciones que tienen como objetivo fundamental adquirir conocimiento y
experiencia prctica en el manejo de inversiones inmobiliarias. Esto se logra a
travs de: educar al pequeo y mediano inversionista sobre el mercado de
valores, beneficiarios con las ganancias obtenidas en este mercado y diseminar la
propiedad de las empresas. Las negociaciones se gestionan de forma colectiva, y
los mismos socios toman las decisiones de inversin, a diferencia de lo que ocurre
en los fondos.
Los resultados de un Banco de Inversin son el producto de la interaccin de
variables que participan, dentro de los que se pueden mencionar:

Filosofa y principios
Compromiso de servir al cliente
Recursos profesionales
Acceso a la informacin
Capacidad analtica
Conocimiento tcnico
Experiencia prctica y exitosa

Adems se puede mencionar que el xito de los bancos de inversin como

actividades del mercado de capitales depende de:

Conocer las necesidades, posibilidades y capacidades de inversin

Evaluar correctamente los proyectos de inversin
Conocer y mantener contacto entre prestamistas e inversores
Tener conocimiento econmico, geogrfico o sectorial
Poseer una organizacin que les permita minimizar costos y maximizar
servicios
Poseer experiencia
Mantener una estrecha relacin con entidades financieras internacionales

La Banca de Inversin es un negocio que se fundamenta en el arte y creatividad

de las personas, apoyada en una serie de conocimientos para la solucin de
problemas.

5.5 OPORTUNIDADES Y RETOS DE LA BANCA DE INVERSIN

El diagnstico de la evolucin mundial de la Banca de inversin en la dcada de
los 80 permite identificar factores que an estn vigentes en el mercado de
capitales colombiano y otros que se han perfeccionado por modificacin de las
normas y reglamentaciones o por la misma dinmica que ha adquirido el mercado
una vez se fusionaron las bolsas regionales en la Bolsa de Valores de Colombia.
En este diagnstico se identificaron los siguientes factores:

Menores barreras legales y funcionales entre la banca comercial y la de

inversin.
Integracin de mercados financieros internacionales.
Mayor volatilidad de los mercados.
Mayor presencia de los inversionistas y entidades financieras japonesas.
Auge en fusiones, reestructuraciones y adquisiciones.

Adems de las siguientes transformaciones estructurales:

Globalizacin, integracin y consolidacin econmica.

Crisis financiera y reformas econmicas.
Eventos polticos con consecuencias econmicas.
Menor participacin del Estado en la economa.
Transferencia gradual del poder econmico y tecnolgico.
Avances sustanciales en comunicaciones.

Sumado a lo anterior, la implantacin del programa de apertura y modernizacin

en Colombia, con las siguientes caractersticas:

Incorporacin al mercado mundial mediante la apertura comercial.

Integracin regional andina.

Reforma laboral, cambiaria, tributaria, financiera y del rgimen de inversin
extranjera.
Promocin de las exportaciones no tradicionales.
Desarrollo del mercado de capitales y del sistema financiero.
Desarrollo de los programas de privatizacin.

Es as como el desarrollo de la actividad radica en asistir a cada cliente para lograr

sus objetivos y traducir sus retos en oportunidades en los siguientes frentes.
Empresarios:
-

Evaluaciones estratgicas
Implementacin de transacciones
Optimizacin de la estructura de capital
Utilizacin de instrumentos financieros
Maximizacin del valor econmico del accionista

Inversionistas:
-

Incrementos en retornos financieros

Minimizacin y diversificacin de riesgos
Optimizacin de la liquidez
Identificacin de inversiones

Gobierno:
-

Eficiencia y transparencia en privatizaciones

Trminos favorables en reestructuraciones
Obtencin de recursos financieros
Refinanciamiento de deuda externa
Acceso a mercados de capitales externos

El principal reto de la Banca de Inversin en Latinoamrica es aprender a vivir en

el mercado convirtindose en elementos vitales del sistema financiero, y
preparndose para enfrentar la competencia del presente y la del futuro a base de
suministrar productos financieros diversificados y servicios relacionados, y de
movilizar recursos en funcin de su propio desempeo. Su supervivencia, sin
hablar de su crecimiento, depende de la habilidad que demuestre para
transformarse en empresas que se sostengan con sus propios recursos.
Adicionalmente para el caso de Colombia el mercado de capitales se debe
fortalecer en el campo de la no intermediacin, lo que requiere de una mayor
cultura financiera tanto de los inversionistas como de las instituciones
responsables de dinamizar la actividad, y para el caso la banca de inversin esta
llamada a contribuir y apoyar las polticas orientadas a incrementar la participacin
de este mercado dentro del sistema financiero colombiano.

Bibliografa
Alexander; Sharpe y Bailey. (2003). Fundamentos de Inversiones.
Prentice Hall.

Mxico:

Emery, D. y Finnerty, J. (2000). Administracin financiera corporativa. Mxico:

Prentice Hall

Cibergrafa
Morales Castro, A. Y Morales Castro, J. A. (2002). Respuestas rpidas para los
financieros. Mxico: Pearson Educacin. Recuperado de
http://books.google.com.co/books?id=8G_JQwxkmG4C&pg=PA439&dq=diseo+instru
mentos+financieros&hl=es&sa=X&ei=9sIyT8DZMoytgQePhtS2BQ&ved=0CFwQ6AEw
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