Cristian Camilo Herreo Mojica- Cdigo: 25222342

Rol del sistema financiero en la Gran Depresin y

crisis econmica del 2008
La Gran Depresin inici a finales de la dcada de los 20 y tuvo un
gran impacto en la economa mundial, aunque para algunos tuvo su
origen en la cada de la bolsa de valores de New York y para otros en la
economa ya haba seales de una cada. Esta crisis econmica que
afect a muchos pases y empeor a otros, tuvo mucha importancia en
el perodo llamado entre guerras, y es de mucha importancia para la
teora econmica ya que de ah surgieron varias teoras y se replanteo
el pensamiento econmico. Respecto a esta crisis hay mucha
bibliografa, en donde cada autor difiere de sus causas y la manera en
la que se debi manejarla. Mientras, casi 80 aos despus, ocurri la
crisis financiera del 2008. Fue una crisis econmica reciente y de la
cual la economa mundial an sigue recuperndose, afect
especialmente a Estados Unidos y fue un duro golpe a la confianza en
el mercado financiero. Muchas personas coinciden en que esta crisis
inici entre el 2006 y 2007, debido al colapso de las burbujas
inmobiliarias en Estados Unidos, y otros factores como la mala fe de
algunas compaas del sector financiero y a una serie de quiebras de
estas ltimas, en especial Lehman Brothers.
Dos crisis econmicas de mucha importancia, cada una en diferentes
contextos y que actualmente se sigue discutiendo sobre sus causas y el
manejo que se les dio. Diferencias entre estas dos hay muchas pero hay
ciertas similitudes que se pueden derivar de ellas, como su impacto, al
menos en la economa estadounidense, ya que hay muchos autores que
consideran que la crisis del 2008 fue mucho ms profunda, al menos
para Estados Unidos, que la Gran Depresin. Una de las ms
importantes similitudes que se puede notar de estas dos cadas en la
economa mundial es el rol que juega el sistema financiero, en especial
en las expectativas y la confianza tanto de los consumidores como los
inversionistas, en ambas se encuentran malas expectativas durante su
desarrollo que impactaron en la profundizacin de cada una.
Empezaremos con una similitud interesante entre ambas y es la cual,
Estados Unidos fue partcipe importante de las dos. En la Gran
Depresin, Europa debido a la situacin que viva despus de la I
Guerra Mundial dependa en cierta medida de Estados Unidos en
especial por los crditos que dio este ltimo a Europa para sus
reparaciones, esto sumado a la participacin de ltimo minuto de
Estados Unidos en dicha guerra y la gran productividad que estaba

teniendo, colocaba a Estados Unidos como uno de los grandes lderes

en la escena mundial por lo tanto hizo que sus relaciones
internacionales fueran ms influyentes. En Estados Unidos se estaba
viviendo una etapa de grandes expectativas ya que su economa estaba
creciendo, haba bajo desempleo, el creciente desarrollo de la
publicidad, como herramienta importante la radio, y tambin en el cine
ya que Hollywood empezaba a ser la imagen que actualmente se le
conoce; a esta poca se le llam los felices aos veinte aunque para
algunos, ms adelante, no fueron tan felices.
En cuanto a la crisis del 2008 como comnmente se le denomina
aunque se haya iniciado un poco antes, con la economa de cada pas
ms abierta al comercio exterior algo que en la poca de la Gran
Depresin no lo era tanto, con Estados Unidos ya consolidado como
uno de los lderes en la escena mundial y el cual tiene influencia en casi
todo el mundo, aunque si bien la economa no estaba con tan grandes
expectativas comparada a los felices aos veinte, pero los deseos de las
personas por adquirir ya sea una casa, un automvil o un crdito de
estudio eran altas ya que gracias a la ingeniera financiera era cada vez
menos complicado acceder a estos tipos de crdito, pero la confianza
de las personas en los bancos y sistemas financieros se vieron
afectadas en especial en el sector inmobiliario, principalmente por la
cada de las hipotecas subprime.
En cuanto a las causas, siguen siendo an debatidas para ambas
crisis, por ejemplo John Maynard Keynes consideraba que uno de los
principales factores de la Gran Depresin fue la baja demanda la cual
se deba estimularla; por el otro lado la escuela monetarista con Milton
Friedman a la cabeza, para Milton Friedman y Ana Schwartz en A
monetary history of United States, hubo una reduccin de un tercio
del stock de dinero que explicara mucho la causa de la depresin,
Milton Friedman considera que el crack del 29 no influy fuertemente
en la depresin, l deca que el desplome en el mercado de valores no
puede conducir a una recesin si no es acompaada por un colapso
monetario, segn l lo que profundiz la depresin fue las malas
polticas de la Reserva Federal, que en esa poca recin se haba
conformado,
que no actu a tiempo para ayudar a los bancos
(Kindleberger, 1986, pg. 189); otros como Peter Fearon y Nicholas
Craft consideran que el profundo descenso de la economa
estadounidense fue el resultado de varios y largos shocks, tanto
monetario como en la demanda agregada que interactan con la
fragilidad del sistema financiero y las malas respuestas polticas.
Adems, Estados Unidos estaba lleno de pequeos bancos que para
comienzos de la Gran Depresin el nmero de quiebras de estos

aument significativamente y los crditos otorgados tanto de los

pequeos como de los grandes, en especial para invertir en Wall Street,
se volvieron insostenibles (Craft & Fearon, 2013, pg. 31). Una opinin
parecida a la de Charles Kindleberger, aunque l agregaba que un
nico pas deba tomar el liderazgo mundial y que ese no era Estados
Unidos porque le faltaba voluntad y experiencia; y Gran Bretaa no
estaba en condiciones para asumirla. Ese pas, segn l, deba tener la
responsabilidad de asegurar las polticas macroeconmicas y
estructurar un sistema estable de tasas de cambio (Kindleberger, 1986,
pgs. 484-485).
Mientras la crisis del 2008 como se dijo anteriormente se inici
antes, aunque el 2008 fue el ao que ms importancia tuvo, una de las
causas ms influyentes y nombradas es la de la burbuja inmobiliaria
generada especialmente por las hipotecas subprime, estas hipotecas
son mucho ms riesgosas y con menos impedimentos para
conseguirlas, es decir este tipo de prstamo son para las personas que
son ms propensas a no poder pagarlas. Los bancos entregaban estos
ttulos de prstamos a entidades financieras de propsito especial
(SPE)1, estas entidades agrupaban los ttulos y los convertan en ttulos
respaldados por hipotecas (RMBS) 2; y estos se clasificaban por niveles
de riesgo y rendimiento siendo AAA los ms seguros y los primeros
en recibir los pagos, esto se volva una cadena donde estos RMBS ms
riesgosos pasaban a ser otros ttulos respaldados por otros activos para
despus convertirse en obligaciones de deuda colateralizadas (CDO) 3 y
sus derivados4 (Muoz, 2014, pgs. 11-15); y as, resumido, es este
complejo proceso que no solo involucra las hipotecas subprime tambin
con diferentes emisiones de deuda, esto se hizo con un bajo control y
poca informacin por parte de las compaas calificadoras de riesgo
que no asesoraban de manera adecuada sobre los riesgos que
implicaban estos ttulos de los cuales uno puede observar que son
generados sobre otros ttulos de alto riesgo, que si bien podan ser
negociadas a un buen precio en los mercados financieros, su valor real
por ejemplo para el caso de las hipotecas subprime no era bueno ya
que dependa de s la persona pagaba su hipoteca cumplidamente.
Estas hipotecas subprime se estaban volviendo populares en la
poblacin, debido a las pocas exigencias para acceder a ellas aunque a
una tasa de inters mayor, por lo cual el nmero de stas aument
considerablemente al mismo tiempo que aumentaba las operaciones
financieras con estas, algunas de ellas mencionadas anteriormente, por
lo cual el precio de la vivienda aumentaba formando una burbuja
inmobiliaria que no se pudo sostener ya que muchas personas no
pudieron pagar las hipotecas y por lo tanto se vieron afectados los CDO

y los dems derivados. Otros factores que influyeron en la crisis fueron

los altos precios de las materias primas, alta inflacin alrededor del
mundo, sumado a una crisis energtica y alimentaria, y a una creciente
desigualdad alrededor del mundo.
Ahora se puede observar cmo las diferentes instituciones
financieras
en
ambas
crisis
influyeron
significativamente,
particularmente en las expectativas y confianza de las personas, una
similitud importante en ambas. Como se mencion anteriormente, en la
Gran Depresin el nmero de prstamos aument, especialmente para
invertir en la bolsa de valores que estaba siendo para esa poca un
boom entre la poblacin; mientras en la crisis del 2008 los prstamos
en especial subprime para vivienda tambin aumentaron, debido a
algunas facilidades. En ambas pocas jugaron un papel importante
aunque para la Gran Depresin este sector empezaba a tomar
importancia, mientras que para la actual poca tiene una gran
influencia sobre la economa, o en palabras de Edgar Reveiz un
control hegemnico sobre el sistema econmico internacional (Reveiz
Roldn, y otros, 2011, pg. 47), luego estas instituciones financieras,
para ambas pocas, no ofrecieron la suficiente asesora sobre los
riesgos de los prstamos que estaban haciendo, los cuales ms
adelante se volvieron inmanejables esto sumado a casos de corrupcin
dentro de estas instituciones, particularmente en la crisis del 2008, y
las debilidades que tena el sistema econmico, en especial en la Gran
Depresin. Ahora ya que establecimos una similitud entre ambas
veamos cmo esta similitud afect al desarrollo de cada una.
En la Gran Depresin, debido a los felices aos veinte en Estados
Unidos, la expectativa de las personas era grande y se empezaba a
formar la imagen de que Estados Unidos era la tierra de los sueos y
oportunidades, sueo americano, y la imagen de los grandes
empresarios eran inspiradoras para las personas. Esa imagen y esas
expectativas creyeron verlas reflejadas en Wall Street y en diferentes
instrumentos financieros, tambin por la creencia de que era dinero
fcil , esta y muchas ms razones hizo que las transacciones sobre
valores de Wall Street y dems aumentaran, por consiguiente ante la
alta demanda los precios subieron y mucha gente al ver a muchos
hacer ganancias decidieron invertir en ese mercado, y as los precios
de las acciones y bonos siguieron subiendo generando un boom
especulativo,
aunque este boom no reflejaba los verdaderos
beneficios de las empresas. Esto llam la atencin de los bancos que
facilitaron prstamos para que ms gente continuara invirtiendo con la
condicin de que parte de las ganancias fueran retribuidas a los bancos
ms el valor del prstamo (Kindleberger, 1986). Con el tiempo esto se

volvi insostenible, mucha gente no poda pagar estos prstamos por lo

que tuvieron que vender lo que haban invertido, fueron muchos ttulos
en venta pero con pocos compradores lo cual hizo que disminuyeran los
precios y el pnico empezaba a expandirse, hasta que el mercado
financiero no se pudo sostener y colaps, lo que se conoci como el
crac del 29 marcado por el Jueves negro, Lunes negro y Martes negro.
El incumplimiento de los prstamos trajo consigo que los bancos
perdieran liquidez y que muchos quebraran, en especial los pequeos
los cuales Estados Unidos tena por montones y que eran los que ms
ayudaban a los campesinos mientras los grandes bancos que no
quebraron si restringieron varios prstamos en especial al exterior lo
cual es una de las razones de la propagacin de la crisis, todo esto
gener un efecto domino que afect a varios sectores de la economa
tanto local como internacional generando desempleo, inflacin,
deflacin, problemas sociales, etc.., ante un sistema que ya estaba
frgil, y para empeorar la gente que conservaba su empleo ante el mal
tiempo y la incertidumbre de no saber si en el futuro conservaban sus
empleos, decidieron ahorrar su salario y dedicarlo solo para su
consumo de subsistencia, por lo cual el consumo de bienes
manufacturados baj considerablemente haciendo que los stocks de
estos aumentaran y sus precios cayeran.
De esto ltimo, se puede notar la influencia de las expectativas en la
economa y la falta de regulacin a los bancos ya que el sistema estaba
configurado para permitir la ambicin desmedida de estos, que tuvo
como efecto, por ejemplo, que la gente ya no creyera en ellos y
decidieran tener su dinero, coloquialmente, bajo el colchn; algo
parecido sucedi con el transcurso de la crisis del 2008 aunque aqu
los bancos y el sistema financiero en general fueron mucho ms
sonados. Estas compaas, Lehman Brothers, JP Morgan, Fanny Mae,
etc...; otorgaron una inmensa cantidad de hipotecas para luego
titularizarlas y convertirlas en derivados financieros, este negocio era
muy rentable y cada vez ms la gente solicitaba estos prstamos por lo
que los ingresos de estas compaas aumentaron a niveles
exorbitantes, sus ejecutivos se llevaban unas bonificaciones
gigantescas pero muchos saban que esto no iba a durar.
Muchos de los inversionistas al comprar los CDO u otros derivados
financieros, compraban un seguro en caso de un incumplimiento en los
pagos de los CDO. American International Group (AIG) era la principal
proveedora de estos seguros pero al mismo tiempo estos seguros eran
vendidos en el mercado financiero, como se deca en el famoso
documental Inside Job, era como si se apostara a que los CDO iban a
caer, es decir que las hipotecas subprime iban a ser insostenibles,

(Ferguson, 2010), y muchos de los que compraron estos ttulos eran los
mismos ejecutivos de las compaas que vendan los CDO y promovan
las hipotecas, algo irnico pero que el mundo financiero no lo es.
De repente estas hipotecas dejaron de ser pagadas, las cuotas de
estas eran muy altas y las personas no podan pagarlas por lo que
muchos tuvieron que abandonar su sueo de tener su propia casa. Los
incumplimientos de los pagos de las hipotecas trajo consigo que los
CDO tampoco fueran pagados a sus tenedores, esto llevo una crisis a
los bancos ya que no tenan la liquidez necesaria y tras del hecho
tenan muchas casas embargadas sin ningn comprador, otra
consecuencia fue que AIG tena que pagarles a estos tenedores de CDO
y a su vez a los que haban comprado los ttulos basados en estos
seguros, esto tambin present problemas a AIG.
Ahora pasemos a mirar las medidas que se tomaron para salir de las
crisis pero no se va a profundizar en la efectividad de estas. Por
ejemplo, en la Gran Depresin, Estados Unidos bajo el gobierno de
Franklin D. Roosevelt se puso en marcha el New Deal el cual tena
como objetivo estimular la economa por medio de empleos en obras
pblicas, precios de apoyo para los agricultores y la recuperacin de la
confianza en los bancos, aunque si bien muchos dicen que el verdadero
estmulo fue la segunda guerra mundial pero ese ya es otro debate por
el momento consideremos al New Deal. Durante el New Deal se
promulg una ley en especial para regular la actividad bancaria esta
fue la ley Glass-Steagall o Banking Act. Esta ley estableci la creacin
de la Corporacin Federal de Seguro de Depsitos, reformas bancarias
en contra de la especulacin y la separacin de la banca de depsitos
de la banca de inversin, es decir los bancos no tenan permitido
invertir en el sector financiero los fondos captados del pblico.
Tambin se hizo una revisin a la liquidez de los bancos para ver si
eran capaces de seguir operando, por lo cual muchos bancos fueron
cerrados o adquiridos por otros bancos.
Estas medidas perduraron por mucho tiempo, con sus altibajos, y fue
derogada a finales de los 90 por la ley Gramm-Leach-Bliley. En el
mundo, en especial a principios de la dcada de los 80, se viva un aire
desregulacionista y de creencia en la autonoma del mercado. Para
muchos los estragos de la Gran Depresin ya haban sido superados y
que se haba aprendido de los errores los cuales supuestamente no se
volveran a cometer los mismos. Tambin aproximadamente para esa
poca se estaba evidenciando algunos fallos que tenan las polticas
keynesianas y de intervencin estatal por lo que el pensamiento de
libre mercado estaba adquiriendo fuerza.

Lo anterior ayud a que el sector financiero fuera escalando

posiciones y creciendo a un nivel gigantesco incluso por encima del
sector industrial y agrcola, en palabras de Jos Mara Zufiaur la
economa financiera fue sustituyendo a la economa real. (Zufiaur,
2008). El crecimiento de JP Morgan, AIG, Lehman Brothers, Fanny Mae
y la reciente fusin, a finales de los 90, de CITICORP y Travelers Group
que result en la creacin de Citigroup, justo a tiempo se promulg la
ley Gramm-Leich-Bliley. Estas compaas, y algunas ms, ms adelante
fueron las protagonistas de la crisis subprime.
Como se haba dicho anteriormente Lehman Brothers y AIG, dos
compaas del sector financiero que fueron el foco de atencin durante
la crisis, en especial Lehman Brothers que tuvo que declararse en
bancarrota el 15 de Septiembre de 2008 por las enormes prdidas
generadas por ttulos respaldados en hipotecas, de los cuales, las
agencias calificadoras de riesgo daban una calificacin alta, esto ltimo
provoc un escndalo entre estas agencias sobre la manipulacin de las
calificaciones que no solo fue sobre estos ttulos sino tambin sobre
otras compaas que no estaban en buenas condiciones como por
ejemplo darle una buena calificacin a Lehman Brothers dos meses
antes de que esta ltima se declarara en bancarrota. Esto sumado a la
cada de Lehman Brothers provoc un efecto domino sobre otras
compaas, en especial las que manejaban estos crditos subprime,
muchas de estas fueron rescatadas por la Reserva Federal, como AIG,
pero no fue suficiente ya que esta situacin sumada a la manipulacin
de algunos ndices provocaron un fuerte golpe a la confianza
inversionista que luego se trasladara al sector inmobiliario y de
construccin, y como bien deca Edgar Reveiz, en el sector financiero
se cre una configuracin institucional perversa (Reveiz Roldn, y
otros, 2011, pg. 24); debido a la falta de regulacin a estas compaas,
las cuales se les permiti otorgar una enorme cantidad de crditos de
alto riesgo y calificarlas como seguras, tambin l deca que la
sociedad estadounidense y su sistema econmico eran dependiente de
las deudas, por ejemplo las miles de familias que optaron por los
crditos subprime, entre otros prestamos, y al caer la confianza en
sistema financiero este se estanc generando ms prdidas a este.
Establecer una comparacin entre la Gran Depresin y la Gran
Recesin de 2008 es bastante complicado ya que son dos pocas
distintas. Por ejemplo en la Gran Depresin el mundo estaba bastante
dbil algo que en la Gran Recesin no se notaba tanto aunque la
globalizacin tena conectado tan bien a las naciones por lo que esa fue
una de las razones de su extensin, y como se haba mencionado antes
el sistema financiero en la Gran Depresin estaba cogiendo forma

mientras que en la Gran Recesin ya se haba consolidado. Sin

embargo en ambas el sector financiero jug un papel importante como
detonante, o al menos uno de ellos, en ambas crisis. Por ejemplo en la
Gran Depresin la cada en el boom especulativo hizo que muchos
perdieran lo invertido y que otros decidieran no confiar en los bancos
por lo que prefirieron guardar ellos mismo su dinero lo que estanc la
inversin y produccin. Mientras en la crisis del 2008 muchas personas
perdieron sus casas, la banca tambin se estanc y gener mala
reputacin aunque no solo fue la banca sino tambin las aseguradoras
y las calificadoras de riesgo, esto tambin provoc una baja en la
demanda y por consiguiente en la produccin y gracias a un mundo
ms globalizado permiti su extensin.
Aunque si bien esto es en simples trminos, ya que hara falta un
anlisis mucho ms riguroso por lo que se dijo anteriormente son dos
pocas distintas y en diferentes contextos. Si bien una de las
consecuencias de la Gran Depresin fue la regulacin, en especial
contra la excesiva especulacin, mientras en el 2008 la economa
estaba menos regulada, aunque esto no es un claro indicio de cual es
mejor o no, o de que tanta intervencin es necesaria, pero en ambas se
puede observar una ambicin excesiva y falta de control, tambin una
cada en la confianza y expectativas que profundiz la crisis. Sin
embargo an hay ms factores a analizar como por ejemplo las
ventajas que traa esta desregulacin en este sector, como por ejemplo
el aumento en la inversin, y si hay otros detonantes para lo que
sucedi en ambas crisis. Lo que s podramos preguntarnos es qu
tanto se ha mejorado, a parte de las complicadas innovaciones
financieras, y si de verdad hemos aprendido de los errores cometidos
de la Gran Depresin y si en un futuro no volveremos a cometer los
errores de la crisis del 2008.

Notas

1 Special Purpose Entity.

2 Residential mortgage-backed security. Son ttulos de ingresos fijos cuyos pagos son los
intereses y el principal recibido por las hipotecas. (Muoz, 2014, pg. 112)
3 Collateralized Debt Obligation. Son productos que incluyen bajo uno solo, varias
emisiones de deuda de alto riesgo. (Expansin.com, 2010)
4 Agrupaciones de CDO de alto riesgo que luego se convierten en CDO al cuadrado,
despus estos CDO al cuadrado de alto riesgo se agrupan para volverse CDO al cubo y
as es el proceso.

Bibliografa
Craft, N., & Fearon, P. (2013). The great depression: lessons for today.
Oxford: Oxford University Press.
Expansin.com. (16 de 04 de 2010). Expansin.com. Obtenido de
www.expansion.com/2010/04/16/economia-politica/127143408.html
Ferguson, C. (Direccin). (2010). Inside Job [Pelcula].
Kindleberger, C. (1986). Crisis econmica 1929-1939. Espaa: Capitan
Swings.
Muoz, G. M. (2014). Crisis Econmica: La primera gran recesin del siglo
XXI. Medellin: Universidad Nacional de Colombia-Sede Medellin
Facultad de ciencias humanas y economicas.
Reveiz Roldn, E., Alameda Ospina, R., Utria Gosser, R. D., Otero Prada,
D., Acosta Medina, A., Giraldo Isaza, F., . . . Gmez Jimnez, A.
(2011). Enfoques sobre el origen de la crisis mundial del 2008.
Bogota: Coleccion Aportes-Academia Colombiana de Ciencias
Economicas.
Rothbard, M. (1963). America's Great Depression. Mises Institute.
Zufiaur, J. M. (2008). Cmo hemos llegado a esto? UNION-UGT(219), 6-7.