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Universidade Eduardo Mondlane


Faculdade de Economia
Disciplina: Finanas Empresariais
Aula Pratica 3 Custo de Capital
Questes traduzidas do livro WERNER, F.M. e Stoner, J.A.F, Modern Financial
Managing, 3rd edition, 2007, captulo 15, Pginas 493 497.
Questes traduzidas do livro Ross, Stephen A., Westerfield, Randolph W., Jaffe, J.
Corporate Finance, 8th ed., pasginas 365 e 366.
1. Em que circunstancias o custo de capital pode ser considerado custo de
oportunidade? custo de oportunidade para quem?
Sempre que uma empresa mobiliza fundos, esta a desviar os investidores e credores
de aplicar os fundos noutros projectos. Para satisfazer os seus investidores e credores,
a empresa deve ser capaz de gerar rendimentos equiparveis aos que os outros
investimentos e crditos com igual risco podem gerar. Estas so as razes de
considerar o custo de capital de custo de oportunidade. Mede a oportunidade que os
investidores e credores perderam ao conceder os seus fundos a empresa. um custo
de oportunidade para os investidores e credores dado que so eles que perderam a
oportunidade de investir noutros projectos.
2. Porque os custos de emisso aumentam o custo de capital enquanto que as
obrigaes fiscais reduzem os custos do capital?
Os custos de emisso acrescem os custos de mobilizao de fundos incorridos pela
empresa. A empresa deve no s gerar rendimentos para cobrir a taxa de retorno
exigida pelos investidores bem como os custos de emisso. Assim, os custos de
emisso acrescem a taxa de retorno que a empresa deve gerar nos seus investimentos,
isto , aumentam o custo do capital. Enquanto, as obrigaes fiscais subsidiam o custo
o financiamento na base de divida. Sempre que, uma empresa mobiliza fundos sob a
forma de crditos, pode deduzir os encargos financeiros e reduzir os seus encargos
fiscais. Isto liberta os fundos que deviam ser utilizados para pagar encargos fiscais
para ser utilizados no servio da divida. Utiliza-se uma parte reduzida de fundos da
empresa e custo de capital proporcionalmente reduzido.
3. possvel encontrar fontes de financiamento com custo zero?
Sim. Qualquer fonte de financiamento sem custos explcitos comisses, juros,
correctagem, etc. tem um custo zero. Exemplos tpicos so: contas a pagar, salrios
por pagar, impostos por pagar. possvel algum conceder um emprstimo a uma
empresa a custo zero, mesmo que isso seja raro.

@2015 UEM FE, Fernando Lichucha, Aula Pratica 3 Custo do capital


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4. Qual a diferena entre o custo de resultados retidos e custo de financiamento de


aces ordinrias?
A nica diferena o impacto dos custos de emisso que fazem com que o custo da
venda de aces seja ligeiramente maior que o custo de resultados retidos. A taxa de
retorno exigida por investidores mesma tanto para as aces ordinrias como para os
resultados retidos e no tem de benefcios fiscais. Contudo, apesar da taxa de retorno
dos resultados retidos ser igual a dos investidores, o custo do capital prprio resultante
da venda de aces inclui custos de emisso.
5. O que significa o ponto morto no calendrio do custo de capital? O que faz
acontecer o ponto morto?
Um ponto morto um ponto no calendrio do custo de capital (grfico) onde os
custos disparam para cima. descrito pelo montante do novo financiamento em que a
quebra acontece (a dimenso horizontal do grfico) e pelo aumento do custo de
capital nesse ponto (variao vertical). Novo financiamento para alm do ponto morto
ter um custo de capital maior que os primeiros meticais do novo financiamento antes
do ponto morto. Os pontos ocorrem porque as empresas esgotam a sua capacidade de
obter financiamentos baratos. A empresa precisa mais de capitais prprios do que o
que se ponde obter dos resultados retidos e recorre a venda de aces mais carras por
causa de custos de emisso.
6. Indique as fontes de financiamento que:
a) Os custos emisso so aplicveis?
b) Os custos de emisso nunca so aplicveis?
c) Os benefcios fiscais so aplicveis?
d) Os benefcios fiscais nunca so aplicveis
7. Que pesos devem ser utilizados no clculo do custo medio ponderado do capital?
8. O que significa o ponto morto no calendrio do custo do capital? Em que
circunstancias o declive tende para baixo?
Problemas
1. (Obrigaes). Uma empresa possui obrigaes em circulao com valor facial de
1000, taxa de cupo de 9.25% paga semestralmente com 15 anos de maturidade. O
preo actual de mercado 90% do valor facial. Um banco de investimento props
uma nova emisso com maturidade de 15 anos e uma comisso de 4% sobre o seu
valor facial. A taxa de imposto da empresa 35%.
a) Calcular a taxa de retorno exigida pelos investidores (TREI)?
b) Qual o valor do cupo da nova emisso para que as obrigaes possam vender
ao par?
c) Calcular os custos de emisso e poupanas fiscais da nova emisso?
d) Calcular o custo do capital das novas obrigaes?
Resoluo
a) 900 =

10009.25
2r

*(1-

1
30
(1+r )

1000
30
(1+r )

rS = RATE (30;-46.25;900;-1000) = 5.2978%


rA = (1 + 5.2978%)^2-1 = 10.8762%

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b) 1000 =

1000TC
25.2978

*(1-

1
30
(1+5.2978 )

1000
30
(1+5.2978 )

Quando uma obrigao vende ao par a taxa de cupo igual a taxa de retorno
exigida pelos investidores. Pelo que, a TCS = 5.2978%; TCA= (1 + 5.2978%)
^2 -1 = 10.8762%.
c) Custos de emisso = 1000 * 4% = 40
Poupanas fiscais sobre juros = 1000 * 5.2978% * 35% = 18.5422
Poupanas fiscais sobre comisses = 40/30 * 35% = 0.467/Semestre
d) CC das novas obrigaes
Descrio
Obriga
Cupo
Custos de emisso
Poupanas fiscais de juros
Poupanas fiscais de emisso
Fluxo de caixa liquido

Ano 0
1-30 termos
30 termos
1000
-1000
-52.98
-40
+18.54
+0.467
960.00
-33.97
-1000

rS = RATE (30;-33.97;960;-1000) = 3.617%


rA = (1 + 3.617%)^2-1 = 7.366%
O custo de capital das novas obrigaes 7.366%
2. (Obrigaes). Uma empresa possui obrigaes em circulao com valor facial de
1000, taxa de cupo de 7.75% paga semestralmente com10 anos de maturidade. O
preo actual de mercado 87.50% do valor facial. A empresa deseja emitir novas
obrigaes com 30 anos de maturidade. O seu banco aconselhou que (1) os custos de
emisso das novas obrigaes de 3% sobre o valor facial, e (2) current yield curves
indica que uma obrigao de 30 anos 75 pontos base (0.75%) mais cara que uma
obrigao de 10 anos. A taxa de imposto da empresa 35%.
a) Calcular a taxa de retorno exigida pelos investidores?
b) Qual o valor do cupo da nova emisso para que as obrigaes possam vender
ao par?
c) Calcular os custos de emisso e poupanas fiscais da nova emisso?
d) Calcular o custo do capital das novas obrigaes?
Resoluo
a) 875 =

10007.75
2r

*(1-

1
20
(1+r )

1000
20
(1+r )

rS = RATE(20;38.75;-875;1000) = 4.87%
rA = (1 + 4.87%)^2-1 = 9.97%
b) 1000 =

1000TC
24.87

*(1-

1
(1+4.87 )60

1000
(1+4.87 )60

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Quando uma obrigao vende ao par a taxa de cupo igual a taxa de retorno
exigida pelos investidores. Pelo que, a TCS = 4.87%; TCA= (1 + 4.87%) ^2 -1
= 9.97%.
c) Custos de emisso = 1000 * 3% = 30
Poupanas fiscais sobre juros = 1000 * 4.87% * 35% = 17.045
Poupanas fiscais sobre comisses = 30/60 * 35% = 0.175/Semestre

d) CC das novas obrigaes


Descrio
Obriga
Cupo
Custos de emisso
Poupanas fiscais de juros
Poupanas fiscais de emisso
Fluxo de caixa liquido

Ano 0
1-60 termos
60 termos
1000
-1000
-48.7
-30
+17.045
+0.175
970.00
-31.48
-1000

rS = RATE(60;-31.48;970;-1000) = 3.26%
rA = (1 + 3.26%)^2-1 = 6.64%
O custo de capital das novas obrigaes 6.64%
3. (Aces preferenciais). Uma empresa possui aces preferenciais em circulao com
o valor facial de 100 de taxa fixa, um dividendo trimestral calculado do dividendo
anual de 8 por aco. O preo de mercado 85. A comisso do banco para a emisso
de novas aces preferenciais 7% sobre o valor facial. A taxa de imposto 35%.
a) Calcular a taxa de retorno exigida pelos investidores?
b) Qual o valor do dividendo da nova emisso para que as aces preferenciais
possam vender ao par?
c) Calcular os custos de emisso e poupanas fiscais da nova emisso?
d) Calcular o custo do capital das novas aces preferenciais?
Resoluo
a) P0 =

D
K

; 85 =

8/4
K

; kT =

2
85

= 2.35%

KA = (1 + 2.35%)^4 -1 = 9.75%
D
b) 100 = 9.75 ; DA = 9,75
c) Custo de emisso = 100 * 7% = 7
Poupanas fiscais = 0
d) cc das novas aces preferenciais
2.35
2.35
100 7 =
; 93 =
;k=
K
K

2.35
93

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KT = 2.53%

kA= ( 1+ 2.53%)^4-1 = 10.50%

4. (Aces preferenciais). Uma empresa possui aces preferenciais em circulao com


o valor facial de 100 de taxa fixa, um dividendo trimestral calculado do dividendo
anual de 14 por aco. O preo de mercado 115. A comisso do banco para a
emisso de novas aces preferenciais 8% sobre o valor facial. A taxa de imposto
35%.
a) Calcular a taxa de retorno exigida pelos investidores?
b) Qual o valor do dividendo da nova emisso para que as acoes preferenciais
possam vender ao par?
c) Calcular os custos de emisso e poupanas fiscais da nova emisso?
d) Calcular o custo do capital das novas aces preferenciais?
Resoluo
a) P0 =

D
K

; 115 =

14 /4
K

; 115 =

kA = (1 + 3.04%)^4 -1 = 12.74%
b) 12.74% anual ou 3.04% trimestral
c) Custos de emisso = 100 * 8% = 8
Poupanas fiscais = 0
3.04
3.04
d) 100 8 = K
; 92 =
K ; kT =

3.5
K

; kT =

3.04
92

3.5
115

; kT =3.04%

= 3.30%

kA = (1 + 3.30%)^4 -1 = 13.89%
5. Aces ordinrias modelo de dividendos crescentes). Considere a seguinte
informao publicada, hoje, no The Wall Street Journal.
a) Preo das aces ordinrias = 28/aco
b) EPS = 4
c) EPS = 2.5 reportado cinco anos atrs
d) Taxa de dividendos 40%
e) Custos da nova emisso 7.5% do preo de mercado de cada aco emitida
Pretende-se:
a) Calculo a taxa de crescimento trimestral dos resultados nos ltimos cinco
anos
b) Calculo o dividendo trimestral antecipado utilizando a mesma taxa de
crescimento
c) Calculo a TREI?
d) Calculo o custo dos RR e novas aces.
Resoluo
a) LPAhoje= LPA5 * (1+g)^5
4 = 2.5 * (1+g)^5; 1 + g = 1.6^0.2
gA= 9.86%; gA= (1 + gT)^4-1 ; 9.86 = (1 + gT)^4-1
(1 + gT)^4 = 1.0986
1 + gT= 1.0986^(1/4); gT = 1.023778 1 = 2.38%
A taxa trimestral de crescimento de lucros 2.38%
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b) LPAhoje= 4; TD = 40%
Dividendos por aco = 4 * 40% =1.6
Dividendo a pagar no trimestre seguinte
= D0 * (1 + g)
1.6
DT = 4 * ( 1+ 2.38%) = 0.41
c) TREI P0 =
K=

0.41
28

Do(1+ g)
k g

28 =

0.41
k2.38

+ 2.38% = 0.014643 + 2.38%

KT = 3.8443%
KA = (1 + 3.8443%)^4 -1 = 16.29%
d) Cc das RR
Sem comisses, o CC das RR 16.29%
CC das novas aces
Comisso = 28*7.5% = 2.1
0.41
0.41
28 2.1 = k2.385 ; K = 25.9 + 2.38%
k = 0.01583 + 2.38% = 3.963%
kA = (1 + 3.963%)^4 1 = 16.82%

6. Weighted average cost of capitalpesos. Uma empresa emprega a seguinte


composio de capitais permanentes:
Obrigaes = 150,000 Mts
Aces preferenciais (500 aces) 50,000 MTs
Aces ordinrias (100,000 aces) 100,000 Mts
As obrigaes esto a venda no mercado ao preo de 90 MTs (90% do valor facial).
As aces preferenciais e ordinrias esto a venda ao preo de 120 Mts e 12 Mts por
aco respectivamente. A proposta do plano de estrutura de capital 35% divida e
65% capitais prprios. 15% dos capitais prprios so aces preferenciais e o restante
so aces ordinrias. Pretende-se o clculo dos pesos para calcular o wacc
considerando o seguinte:
a) O valor contabilstico das fontes de financiamento
b) O valor de mercado.
c) O plano de estrutura de capital proposto.
d) Qual a melhor alternativa? Porqu?
Resoluo
a) Pesos de valores contabilsticos
Descrio
Montante
Obrigaes
150 000
Aces
50 000
preferenciais
Aces ordinrias
100 000

Peso
50%
16.7%
33.3%

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300 000

100%

b) Pesos dos valores de mercado


Descrio
Montante
Obrigaes
150 000*90% = 135
000
Aces
500*120 = 60 000
Descrio
Peso
preferenciais
Obrigaes
Aces ordinrias
100 000*12 = 135%
200
Aces
65%-50%=15%
000
preferenciais
1395 000
Aces ordinrias
65%-15%=50%

Peso
9.68%
4.30%
Ou Peso
86.02% 35%
15%*65% = 9.75
100%
85%*65% =
52.25%

c) Pesos da estrutura
do capital alvo

100%
d) A melhor alternativa a estrutura do capital alvo, porque reflecte decises de
investimento (projectos com VAL positivo) e decises de financiamento (fontes com o
menor cc possvel).
7. Clculo de um ponto morto - Uma empresa pretende mobilizar fundos segundo a
seguinte informao:
Descrio
Custo
Proporo
Obrigaes
9.0%
35%
Aces preferenciais
15.5
15
Aces ordinrias
17.5
50
E prev reter um milho dos seus resultados lquidos e emitir novas aces ordinrias ao
custo 18.5%.
a) Calcular o wacc da empresa utilizando os novos resultados retidos?
b) Calcular o ponto morto do calendrio do custo de capital provocado pelo
esgotamento dos novos resultados retidos.
c) Calcular o wacc da empresa utilizando novas aces ordinrias?
d) Apresentar o grfico do calendrio do custo de capital.
Resoluo
a) wacc
Fonte de financiamento
Obrigaes
Aces preferenciais

Custo

Proporo

Produto

9.0%
15.5

35%
15

3.15%

17.5

50

8.75%

Resultados retidos
Wacc

2.35%

14.23%

b) Ponto morto
Total do novo financiamento =

Montante da fonte
Peso

1 000 000
50

= 2 000 000

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c) Novo wacc
Fonte de financiamento
Obrigaes
Aces preferenciais
Resultados retidos
Wacc

Custo

Proporo

Produto

9.0%
15.5

35%
15

3.15%

18.5

50

9.25%

2.33%

14.73%

d) Calendrio do wacc

8.

Clculo de vrios pontos mortos A empresa do problema 8 prev igualmente o


seguinte:
i. Se vender acima de 250 000Mts de obrigaes, o custo destas
sobe para 10%;
ii. Se vender acima de 400 000 Mts de aces preferenciais, o custo
destas sobe para 16.5%
Pretende-se:
a) O clculo do ponto morto provocado pelo esgotamento das obrigaes
baratas?
b) O clculo do ponto morto provocado pelo esgotamento das aces
preferenciais baratas?
c) O clculo do wacc em cada intervalo?
d) Apresentar um novo calendrio do custo de capital
Resoluo
a) O peso das obrigaes no problema 8 35%. O montante mximo dos novos
obrigaes que mantem o seu cc de 9% 250 000.

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Pagina 8

O total do novo financiamento =

250 000
35

= 714 286

O ponto morto 714 286.


b) Peso das aces preferenciais no problema 8 15%. O montante mximo da
novas aces preferenciais sem alterar o seu cc de 15.5% 400 000.
400 000
Total do novo financiamento =
= 2 666 667.
15
Ponto morto 2 666 6667.
c) Em concluso, temos trs pontos mortos.
714 286 : onde o cc das obrigaes comea a crescer
2 000 000 : onde cc das A.O. comea a crescer.
2 666 667 : onde o cc das A.P. comea a crescer.
Isto significa que temos quatro intervalos
Intervalo 1: 0 714 286
Wacc 14.23%, calculado no problema 8.
Intervalo 2: 714 286 2 000 000. Acima de 714 286 o custo das obrigaes
cresce de 9% para 10%. Ento, temos que recalcular o wacc utilizando o novo
cc das obrigaes.
Fonte de financiamento

Custo

Obrigaes
Aces preferenciais
Aces ordinrias

Proporo

Produto
3.5%

10.0%
15.5

35%
15

2.325%

17.5

50

8.75%

Wacc

14.575%

Intervalo 3: 2 000 000 2 666 667. Acima de 2000 000 o custo das A.O.
cresce de 17.5% para 18.5%. Ento, temos que recalcular o wacc utilizando o
novo cc das A.O.
Fonte de financiamento

Custo

Obrigaes
Aces preferenciais
Aces ordinrias

Proporo

Produto
3.5%

10.0%
15.5

35%
15

2.325%

18.5

50

9.25%

Wacc

15.075%

Intervalo 4: acima de 2 666 667. Acima de 2 666 667 o custo das A.P. cresce
de 15.5% para 16.5%. Ento, temos que recalcular o wacc utilizando o novo
cc das A.P.
Fonte de financiamento
Obrigaes
Aces preferenciais

Custo

Proporo
10.0%
16.5

Produto
35%
15

3.5%
2.475%

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Pagina 9

Aces ordinrias
Wacc

18.5

50

9.25%
15.225%

d) Calendrio do wacc

Questes traduzidas do livro Ross, Stephen A., Westerfield, Randolph W., Jaffe, J.
Corporate Finance, 8th ed., paginas 365 e 366.
9. Questo 16, pagina 365, WACC e NPV. A empresea Photochronograph Corporation
(PC) fabrica fotocopiadoras. O rcio capitais alheios/capitais prprios 1.3. A
empresa possui um projecto de construo de uma nova fabrica no valor de 45
milhes de dlares americanos. Prev-se que a nova fabrica gere resultados lquidos
de impostos de 5.7 milhes perpetuamente (at o infinito). Existem trs opes de
financiamento:
Uma nova emisso de aces ordinrias. A taxa de retorno exigida nas aces da
empresa de 17%.
Uma nova emisso de obrigaes com 20 anos de maturidade. Se a empresa emitir as
novas aces com uma taxa de cupo de 9% paga anualmente, vender ao par.
@2015 UEM FE, Fernando Lichucha, Aula Pratica 3 Custo do capital
Pagina 10

Aumento do uso de contas a pagar para o seu financiamento. O Seu custo igual ao
WACC da empresa. O rcio das contas a pagar/capitais alheios de 20%. No existe
diferena entre o custo das contas a pagar com e sem impostos.
Pretende-se que determine o NPV da nova fabrica assumindo 35% do imposto sobre o
rendimento.
Soluo
Dados

Rcio de capitais alheios/capitais prprios, CA/CP=1.3


Investimento = 45 milhes de dlares americanos
Resultados lquidos anuais constantes e perptuos = 5.7 milhes, dividendo perpetuo, o seu
valor actual V0 ou P0 = D/WACC
CCCP = 17%
CCCA = 9%
rcio das contas a pagar/capitais alheios, CPg/CA= 20%, isto CPg = 20% CA
CCCPg = wacc
Pretende-se o calculo do NPV = I Fluxos de Caixa actualizados
CA/CP = 1.3, ou seja, CA= 1.3CP, Isto significa que uma unidade de capitais prprios precisa
de 1.3 de capitas alheios. CP = 1, CA 1.3, O total CP+CA =1 + 1.3 = 2.3
Pesos de CP e CA
wCP = .3 wCA= 1.3/2.3
Por sua vez, wCA subdivide-se em wDLP e wCPg, onde wCPg =20%wCA, e
wDLP=80%*wCA
Wacc = wCP * CCCP+ wDLP* CCCA*(1-35%)+ wCPg* CCCPg
Wacc= 1/ 2.3 * 17% + 80% *1.3/2.3*9%*(1-35%)+ 20% * 1.3/2.3 * wacc
Wacc = 7.391%+45.217%*5.85%+11.034%*wacc
Wacc(1-11,034%) = 10.037%
Wacc= 10.037%/88.966%
Wacc= 11.28%
NPV = $45 000 000 + (5 700 000/.1128)
NPV = $45 000 000 + 50 531 915= $5 531 915

10. Questo 17, paginas 365-366, Avaliao de projectos. Este um problema de


avaliao detalhada de um projecto que consolida conceitos de oramento de capital e
custo do capital. A empresa Defense Electronics, Inc. (DEI), pretende que o estudante
faa a avaliao de um projecto de instalao de uma nova fabrica de sistemas de
radar de deteno. O projecto ter uma durao de 5 anos. A empresa adquiriu h trs
anos um terreno ao custo de 7 milhes de dlares para o uso como lixeira de produtos
txicos, mas construiu-se um pipeline para transportar com segurana lixo txico. O
terreno pode ser vendido hoje por 4.5 milhes de dlares lquidos de impostos. A
empresa pretende construir uma nova fabrica neste terreno ao custo de 15 milhes de
dlares. A empresa possui os seguintes ttulos:
@2015 UEM FE, Fernando Lichucha, Aula Pratica 3 Custo do capital
Pagina 11

Divida: 15 000 obrigaes, taxa de cupo 7% e 15 anos para maturidade, ao preo de


920, e o cupo pago semestralmente.
Aces ordinrias: 300 000 aces, ao preo de 75 por aco, o beta 1.3, premio de
risco 7%, taxa de juro sem risco 5%.
Aces preferenciais: 20 000 aces, 5% de dividendos, ao preo de 72.
A taxa de imposto desta empresa 35%.O projecto precisa de 900 000 de fundo de
maneio inicial.
Pretende-se:
a) Calcular o fluxo de caixa inicial no ano 0
b) O novo projecto mais arriscado que os projectos em curso desta empresa,
porque a fabrica localiza-se no estrangeiro. O conselho de administrao
propes um ajustamento do custo de capital em 2% para reflectir o risco do
projecto. Calcular a taxa de actualizao do novo projecto.
c) A fabrica tem uma vida fiscal de 8 anos, a depreciao por quotas constantes.
No final da sua vida til, isto ano 5, o projecto pode ser vendido por 5
milhes de dlares. Calcular o valor residual da fabrica liquido de impostos.
d) A emprese vai desembolsar 400 000 em custos anuais fixos. A fabrica vai
produzir 12 000 unidades com o preo de venda de 10 000 cada unidade e
custo unitrio de 9000. Calcular custo operacional anual do projecto.
e) Calcular a quantidade do ponto morto do projecto.
f) Calcular TIR, VAL e avaliar o projecto.
Soluo
Dados
Vida til = 5 anos
Um terreno adquirido h trs anos ao custo de 7 milhes de dlares
Os 7 milhes de dlares gastos h trs anos, nada tm a ver com a fbrica, pelo
que so custos irrelevantes e perdidos (Sunk Cost).
O valor actual ou residual do terreno: 4.5 milhes de dlares lquidos de
impostos
O valor actual do terreno constitui um custo de oportunidade e relevante o
nus da sua utilizao pode ser por via de renda ou aquisio na sua
totalidade. Vamos optar pela compra.
O terreno pode ser utilizado para nele se construir uma fbrica que custar 15
milhes de dlares
Divida = 15,000 obrigaes *920 = 13,800,000
Taxa de cupo 7% /2
T= 15 anos
Preo de mercado 920
Aces ordinrias = 300 000 aces * 75 = 22,500,000
Preo de mercado= 75
Beta = 1.3, premio de risco = 7%, taxa de juro sem risco = 5%.
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Aces preferenciais: 20 000 aces * 72 = 1,440,000


5% de dividendos
Preo de mercado 72.
Valor de mercado da empresa = 13,800,000 + 22,500,000 + 1,440,000
= 37,740,000
O custo de financiamento d cada fonte

Aces ordinrias
Beta = 1.3, premio de risco = 7%, taxa de juro sem risco = 5%.
CCAO = 5% + 1.3 * 7% = 14,10%

Divida = 15,000 obrigaes *920 = 13,800,000


Taxa de cupo 7% /2
T= 15 anos
Preo de mercado 920
Cupo = 1000 * 7% / 2 = 35
P0 = 920 = 35/CCOB * (1 1 / (1+ CCOB)^2*15+1000/(1+
CCOB)^2*15)
CCOBSemestral =RATE(30;-35;920;-1000) = 3,96%
CCOBAnual = (1 + 3.96%)^2 1 = 8,08%
CCOBAnual sem imposto = 8,08% * (1-35%) = 5,25%

Aces preferenciais
CCAp = 5/72 = .0694 or 6.94%

Tx imposto = 35%
ICC = 900 000
Pretende-se
a) Calcular o fluxo de caixa inicial no ano 0
Fluxo de caixa inicial no ano 0 = -4500 000 15 000 000 900 000 = -20400000
b) O novo projecto mais arriscado que os projectos em curso desta empresa, porque a
fabrica localiza-se no estrangeiro. O conselho de administrao prope um ajustamento
do custo de capital em 2% para reflectir o risco do projecto. Calcular a taxa de
actualizao do novo projecto.
Wacc = 22,500,000/37,740,000*14,10% + 1,440,000/37,740,000*6.94%
+13,800,000/37,740,000*5.25% = 0,10591

A empresa vai ajustar o wacc em 2 por cento porque a fabrica esta localizada no
estrangeiro:
Wacc = 10,591% + 2% = 12,591%

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c) A fbrica tem uma vida fiscal de 8 anos, a depreciao por quotas constantes. No final
da sua vida til, isto ano 5, o projecto pode ser vendido por 5 milhes de dlares.
Calcular o valor residual da fbrica liquido de impostos.
A depreciao anual = 15,000,000/8 = 1,875,000
No final de 5 anos, o valor contabilstico ser = 15,000,000 5 * (1,875,000) =
5,625,000
O Valor residual liquido de impostos = $5,000,000 + 0.35 * (5,000,0005,625,000) =?????

d) A emprese vai desembolsar 400 000 em custos anuais fixos. A fabrica vai produzir 12 000
unidades com o preo de venda de 10 000 cada unidade e custo unitrio de 9000.
Calcular custo operacional anual do projecto.
.
Vendas = 12 000 * 10 000
Custos variaveis = 12 000 * 9
000
Custos fixos =400 000
Amortizaes
RAJI

RAJI (1 - t)
AR
Meios libertos do
projecto
RAJIAR * (1-t)
AR*t
Total

120.000.00
0,00
108.000.00
0,00
400.000,00
1.875.000,00
9.725.000,
00

11.600.00
0,00

6.321.250,
00
1.875.000,
00
8.196.250,
00
7540000
656250
8196250

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