Cmo aprovechar el apalancamiento

operativo de una empresa

Gustavo Neffa, Sala de Inversin Amrica SUSCRIBIRSE

Apalancar significa levantar, mover algo con la

ayuda de una palanca. En los mercados, se lo conoce como leverage y produce resultados finales
en una empresa que se dan en funcin de dos grandes variables: la estructura de costos y la
financiera, que se manifiestan tanto a nivel operativo y en el financiero.
El primero es el efecto que ejercen los costos fijos sobre el resultado operativo, tambin
denominado apalancamiento primario, y el otro impacta en el uso del capital ajeno sobre
rentabilidad del propio.
Se dice que una empresa tiene un alto leverage operativo cuando un cambio en sus ventas chico
dar como resultado uno grande en sus utilidades operativas (mantenindose constante todo lo
dems).
De utilizarse esta herramienta correcta e inteligentemente brindar utilidades extraordinarias a los
accionistas. Pero se trata de un arma de doble filo ya que suma un riesgo adicional al del negocio,
que de no ser manejado con conocimiento y experiencia puede conducir a resultados contrarios al
objetivo perseguido.
Cuando una empresa realiza inversiones productivas con el fin de actualizarse tecnolgicamente,
incrementa los costos operativos que, a su vez, generan una carga fija en concepto de
depreciacin.
Por eso, algunos variables como la mano de obra directa sufren una disminucin porcentual de su
peso relativo en la estructura de costos de la empresa, es decir la ponderacin que representan
sobre el total.
El tecnificar los procesos productivos, se da un aumento en la cantidad de unidades fabricadas por
la compaa, por lo que los costos totales unitarios tambin disminuyen.
Al desplazar mano de obra directa (costo variable) por depreciacin (costo fijo), su estructura sufre
cambios relevantes que, a su vez, tienen su impacto en sus utilidades operativas, medido por el
Grado de Apalancamiento Operativo (GAO).

Este indicador mide el impacto de los costos fijos que tiene la compaa sobre utilidad operativa
ante un aumento en las ventas ocasionado por inversiones en tecnologa.
El GAO es la herramienta que mide el efecto resultante de un cambio de volumen en las ventas
sobre la rentabilidad operativa. Se define como la variacin porcentual en la utilidad operacional
originada por un determinado cambio porcentual en ventas.
Si uno fabrica remeras y usa mucha mano de obra (que sera un costo variable), a mayor
produccin, se precisar ms cantidad de personas trabajando, lo que implicara un aumento en el
costo que elevara el ingreso casi en la misma proporcin.
Pero si compra una mquina para automatizar todo el proceso, tendr un costo variable muy bajo,
pero uno fijo alto por la inversin realizada, que tambin implica una depreciacin o desgaste de
esa mquina elevado.
Los fijos no siguen a los ingresos sino que se divide entre ms remeras a medida que se
incrementa la produccin. Esto da como resultado un costo unitario ms bajo y, de ah, el gran
beneficio del apalancamiento operativo.
ste proviene de la existencia en la empresa de costos fijos de operacin, que no dependen de la
actividad que tengan sino de la inversin realizada. As, el aumento de la fabricacin supone un
incremento de los variables y otros gastos que tambin son operativos para la expansin de una
empresa.
Por eso, el crecimiento de los costos totales es menor que el de los ingresos obtenidos por la venta
de un volumen superior de productos: el beneficio aumenta de forma mucho mayor a como lo hara
si no existiese el apalancamiento.
El apalancamiento operativo tiene que ver con invertir en activos fijos con el fin de incrementar
ventas y maximizar los resultados operativos de la empresa. Como no varan con las ventas y
deben pagarse sin tener en cuenta el monto de los ingresos disponibles, cuanto ms realice mejor
porque se amortizan ms o se diluyen en el recuento final.
Las empresas pueden elegir entre dos tipos de estructura de costos, aunque el sector en el que se
desempean ya ofician de restriccin para la mayor parte de las empresas: las econmicas con
activos, con grandes sumas inmovilizadas pero pequeos variables; y las que tienen pequeas
sumas retenidas: bajos costos fijos y variables relativamente elevados.
En algunos, una compaa en un determinado sector tiene la posibilidad de elegir. Por ejemplo, una
que fabrica ropa que para distribuir tiene dos opciones: crear su propia red de tiendas a la calle (los
costos fijos seran muy elevados) o pagar una comisin a revendedores a domicilio en base al
volumen de venta. Los costos fijos seran mnimos, pero los variables, elevados debido a las
comisiones.
Las empresas que tienen estructuras econmicas basadas en grandes inversiones inmovilizadas o
hundidas se enfrentan a un riesgo econmico mayor que las que poseen menos inmovilizacin.
El grado de apalancamiento operativo es el efecto multiplicador o relacin en la que aumenta el
beneficio operativo ante un aumento de las ventas. Por ejemplo, si es 2 veces (2x) y las ventas

aumentan un 50% el beneficio operativo aumentar un 2x50%=100% (se duplicar). Pero si se

reducen en un 40% la ganancias de explotacin se reducir en un 2x-40%= 80%.
Por eso, se dice que los costos fijos actan como una palanca amplificando los efectos de las
variaciones de las ventas sobre los beneficios de la empresa.