POLTICA MONETARIA

La poltica monetaria es el conjunto de acciones que el Banco de Mxico lleva a cabo

para influir sobre las tasas de inters y las expectativas inflacionarias del pblico, a fin de
que la evolucin de los precios sea congruente con el objetivo de mantener un entorno de
inflacin baja y estable. Al procurar el objetivo de mantener un entorno de inflacin baja y
estable, el Banco de Mxico contribuye a establecer condiciones propicias para el
crecimiento econmico sostenido y, por lo tanto, para la creacin de empleos
permanentes. (BANCO DE MEXICO, 2016)
EFECTOS DE LA POLTICA MONETARIA SOBRE LA ECONOMA1
Los bancos centrales son las autoridades responsables de proveer de moneda y de
instrumentar la poltica monetaria. Esta ltima est asociada al conjunto de acciones a
travs de las cuales la autoridad monetaria determina las condiciones bajo las cuales
proporciona el dinero que circula en la economa, con lo cual influye en el comportamiento
de la tasa de inters de corto plazo.
el banco central no tiene un control directo sobre los precios ya que stos se determinan
como resultado de la interaccin entre la oferta y demanda de diversos bienes o servicios.
Sin embargo, a travs de la poltica monetaria el banco central puede influir sobre el
proceso de determinacin de precios y as cumplir con su meta de inflacin.
Lo anterior sugiere que para la autoridad monetaria es sumamente importante conocer los
efectos que sus acciones tienen sobre la economa en general y, particularmente, sobre el
proceso de determinacin de precios. El estudio de los canales a travs de los cuales se
presentan dichos efectos se conoce como mecanismo de transmisin de la poltica
monetaria. (BANCO DE MEXICO, 2016)

1 Obtenido de http://www.banxico.org.mx/politica-monetaria-e-inflacion/material-dereferencia/intermedio/politica-monetaria/%7BC6564A4C-E7F7-50E8-6056C9062C9D05CC%7D.pdf

Ilustracin 1 Tomada de http://www.banxico.org.mx/politica-monetaria-e-inflacion/materialde-referencia/intermedio/politica-monetaria/%7BC6564A4C-E7F7-50E8-6056C9062C9D05CC%7D.pdf

Los principales elementos de la segunda etapa del mecanismo de transmisin se pueden
dividir para su explicacin en cuatro canales a travs de los cuales la tasa de inters de
corto plazo puede influir sobre la demanda y oferta agregada y posteriormente los precios.
Canal de Tasas de Inters.
En general, las tasas de mediano y largo plazo dependen, entre otros factores, de la
expectativa que se tenga para las tasas de inters de corto plazo en el futuro. As, cuando
el banco central induce cambios en las tasas de inters de corto plazo, stos pueden
repercutir en toda la curva de tasas de inters. Es importante destacar que las tasas de
inters nominales a diferentes horizontes tambin dependen de las expectativas de
inflacin que se tengan para dichos plazos (a mayores expectativas de inflacin, mayores
tasas de inters nominales). En general, ante un aumento en las tasas de inters reales
se desincentivan los rubros de gasto en la economa. Por un lado, al aumentar el costo
del capital para financiar proyectos, se desincentiva la inversin. Por otro, el aumento en
las tasas de inters reales tambin aumenta el costo de oportunidad del consumo, por lo
que ste tiende a disminuir. Ambos elementos inciden sobre la demanda agregada y
eventualmente la inflacin.
Canal de Crdito.
Un aumento en las tasas de inters disminuye la disponibilidad de crdito en la economa
para inversin y consumo. Por una parte, el aumento en las tasas de inters encarece el
costo del crdito y la cantidad demandada del mismo disminuye. Por otra, la oferta de
crdito tambin puede reducirse, en virtud de que una tasa de inters real mayor puede
implicar mayor riesgo de recuperacin de cartera, a lo que los intermediarios financieros
tpicamente reaccionan racionado el crdito. La disminucin del consumo y la inversin se
traduce a su vez en una disminucin en la demanda agregada y consecuentemente en
una menor inflacin.
Canal del Tipo de Cambio.
El aumento en las tasas de inters suele hacer ms atractivos los activos financieros
domsticos en relacin a los activos financieros extranjeros. Esto puede dar lugar a que
se presente una apreciacin del tipo de cambio nominal que puede dar lugar a una
reasignacin del gasto en la economa. Ello debido a que el referido ajuste cambiario
tiende a abaratar las importaciones y a encarecer las exportaciones. Ello tiende a
disminuir la demanda agregada y eventualmente la inflacin. Por otra parte, la apreciacin
del tipo de cambio significa una disminucin en el costo de los insumos importados que a
su vez se traduce en menores costos para las empresas, lo que afecta favorablemente a
la inflacin.
Canal del Precio de Otros Activos.
Un aumento en las tasas de inters tiende a hacer ms atractiva la inversin en bonos y
disminuye la demanda de acciones, por lo que el valor de mercado de estas ltimas, as
como el de otros activos puede disminuir. Ante la cada en el valor de mercado de las

empresas, stas pueden ver deteriorada su capacidad para acceder a diversas fuentes de
financiamiento, lo cual dificulta la realizacin de nuevos proyectos de inversin. Lo
anterior tambin conduce a una menor demanda agregada y a una disminucin en la
inflacin.
Canal de Expectativas.
Las decisiones de poltica monetaria tienen efectos sobre las expectativas acerca del
desempeo futuro de la economa y, en particular, el de los precios. Es precisamente con
base en dichas expectativas que los agentes econmicos realizan el proceso por el cual
determinan sus precios. A su vez, las expectativas de inflacin tienen efectos sobre las
tasas de inters y stas sobre la demanda y oferta agregada a travs de los canales
mencionados anteriormente. Para ilustrar el papel que tienen las expectativas de inflacin
en la economa es importante destacar que las previsiones sobre costos e ingresos
futuros de las empresas son muy importantes para determinar los precios y niveles de
produccin de los bienes y servicios que stas ofrecen.
Finalmente, es importante destacar que los diferentes canales por los cuales se
transmiten los efectos de la poltica monetaria a la economa suelen complementarse
entre s, ya que operan de manera simultnea. Cabe sealar que existen canales
adicionales a travs de los cuales la poltica monetaria influye sobre el comportamiento de
la inflacin, sin embargo, los antes descritos son los de mayor relevancia. (BANCO DE
MEXICO, 2016)
ESQUEMA DE OBJETIVOS DE INFLACIN2
A partir de la adopcin del rgimen de libre flotacin cambiaria, como consecuencia de la
crisis de balanza de pagos de 1994-1995, el tipo de cambio dej de funcionar como el
instrumento de poltica que coordinaba las expectativas de inflacin alrededor de los
objetivos de la autoridad. En estas circunstancias, la poltica monetaria asumi ese papel
que, en trminos tcnicos, se conoce como ancla nominal de la economa.
El esquema de la poltica monetaria se ha modificado con el fin de incrementar su
efectividad y transparencia ante los cambios que ha experimentado la economa de
Mxico. Esta evolucin ha tenido como resultado una convergencia gradual hacia un
esquema de objetivos de inflacin. Este esquema de la poltica monetaria fue utilizado por
primera vez en 1990 por Nueva Zelandia. A partir de entonces, varios pases,
desarrollados y emergentes, se han inclinado por este esquema. Ello, como resultado de
los problemas que enfrentaron las estrategias sustentadas en agregados monetarios o en
objetivos de tipo de cambio. Entre los pases desarrollados que han adoptado este
enfoque se encuentran, adems de Nueva Zelandia, Australia, Canad, Inglaterra,
Islandia, Noruega, Suecia, y Suiza, mientras que entre los pases emergentes estn
Brasil, Chile, Colombia, Corea, Filipinas, Hungra, Israel, Per, Polonia, Repblica Checa,
Sudfrica y Tailandia. (BANCO DE MEXICO, 2016)

2 Leer ms: http://www.banxico.org.mx/politica-monetaria-e-inflacion/material-dereferencia/intermedio/politica-monetaria/%7B5C9B2F38-D20E-8988-479A922AFEEBB783%7D.pdf

Las principales caractersticas de este rgimen monetario, el cual se centra en alcanzar

los objetivos de inflacin propuestos, son las siguientes:
El reconocimiento de la estabilidad de precios como el objetivo fundamental de la poltica
monetaria.
El anuncio de objetivos de inflacin de mediano plazo.
Contar con una autoridad monetaria autnoma.
La aplicacin de la poltica monetaria en un marco de transparencia, el cual se sustenta
en una estrategia de comunicacin respecto de los objetivos, planes y decisiones de la
autoridad monetaria.
Un anlisis de todas las fuentes de presiones inflacionarias con el fin de evaluar la
trayectoria futura del crecimiento de los precios. Dicho anlisis es la principal referencia
para las decisiones de la poltica monetaria.
El uso de mediciones alternativas de la inflacin, como la inflacin subyacente, para
separar aquellos fenmenos que inciden de manera transitoria sobre la inflacin e
identificar la tendencia de mediano plazo del crecimiento de los precios.
DEPSITO DE REGULACIN MONETARIA 3
El Banco de Mxico, con el fin de alcanzar su objetivo operacional de poltica monetaria
(nivel de la tasa de inters interbancaria a plazo de un da), tiene a su disposicin los
siguientes instrumentos para administrar la liquidez1 del sistema financiero:
Instrumentos de largo plazo:

Compra-venta de ttulos de deuda

Depsitos de regulacin monetaria
Ventanilla de liquidez de largo plazo

Instrumentos de corto plazo:

Operaciones de mercado abierto

Facilidades de crdito y depsito
Ventanillas de liquidez de corto plazo

En condiciones normales un banco central busca equilibrar los excedentes o faltantes de

liquidez para que stos no tengan un impacto sobre las tasas de inters del mercado de
dinero y eventualmente sobre la inflacin.
Cuando los excedentes de liquidez son muy grandes, utilizar los instrumentos de corto
plazo para retirar dicha liquidez resulta operativamente difcil y podra alterar el buen
funcionamiento del mercado de dinero.

3 Obtenido de: http://www.banxico.org.mx/politica-monetaria-e-inflacion/material-dereferencia/intermedio/politica-monetaria/instrumentacion-de-la-politica-monetaria/

%7B97EA4600-B1E9-FEF3-424A-F184833A5165%7D.pdf

Uno de los instrumentos que el Banco de Mxico ha utilizado para esterilizar grandes
cantidades de liquidez a plazos largos son los Depsitos de Regulacin Monetaria
(DRM2). Los DRM son depsitos obligatorios de largo plazo que las instituciones de
crdito nacionales tienen que constituir en el instituto central.
Un instrumento similar al DRM que utilizan otros bancos centrales para retirar liquidez de
largo plazo es el encaje legal. Sin embargo, a diferencia de este ltimo, el DRM no se
ajusta continuamente de acuerdo a las fluctuaciones de los pasivos de referencia de los
bancos contra los cuales est constituido. El monto total del DRM se fija de acuerdo a la
liquidez que el Banco de Mxico necesite retirar y se prorratea en base a ciertos pasivos
de referencia de los bancos a una fecha determinada (por ejemplo: monto total de
captacin bancaria). (BANCO DE MEXICO, 2016)

Ilustracin 2 tomado de http://www.banxico.org.mx/politica-monetaria-e-inflacion/materialde-referencia/intermedio/politica-monetaria/instrumentacion-de-la-politica-monetaria/

%7B97EA4600-B1E9-FEF3-424A-F184833A5165%7D.pdf
REPORTE SOBRE EL SISTEMA FINANCIERO4
La finalidad del Reporte sobre el Sistema Financiero es presentar un anlisis de los
riesgos que, desde la perspectiva del Banco de Mxico, podran constituir una amenaza
para la estabilidad del sistema financiero del pas. Por ello, ms que narrar lo sucedido
durante los doce meses previos a su publicacin, el Reporte presta atencin al estado
actual que guardan dichos riesgos y a los impactos potenciales que podra traer su
materializacin.
Principales riesgos y vulnerabilidades
La economa mexicana enfrenta un entorno internacional adverso y complejo, a cuya
formacin contribuy la cada de los precios del petrleo y la debilidad del crecimiento
econmico global. A lo anterior debe aadirse una apreciacin generalizada del dlar y un
aumento de la volatilidad en los mercados financieros internacionales.
El impacto de la cada del precio del petrleo sobre las finanzas pblicas de Mxico,
sumado a la disminucin en la plataforma de produccin del hidrocarburo y a un
crecimiento moderado de la actividad econmica, han aumentado los riesgos macro
4 Leer ms: http://www.banxico.org.mx/publicaciones-ydiscursos/publicaciones/informes-periodicos/reporte-sf/%7B81D9B8D8-25B3-B6456AAA-CCB267062FE5%7D.pdf

financieros de la economa nacional, en particular ante el proceso esperado de

normalizacin de la poltica monetaria de la Reserva Federal, as como ante posibles
efectos de contagio provenientes de otras economas emergentes. El panorama descrito
podra llevar a un escenario en el que una mayor demanda de recursos financieros del
exterior coincida con una mayor restriccin del financiamiento externo. En este contexto,
la oportunidad con la que las autoridades hacendarias anunciaron el ajuste del gasto
pblico, con el propsito de compensar la cada de los ingresos petroleros, atenu las
preocupaciones de los agentes econmicos sobre el impacto potencial que un aumento
de la deuda pblica podra tener en los mercados financieros.
El riesgo de una secuencia de contagios entre las economas emergentes ha aumentado
durante los ltimos meses como resultado de la incertidumbre en torno al proceso de
normalizacin de la poltica monetaria estadounidense, la desaceleracin de la actividad
econmica en el mundo emergente, los problemas en los mercados financieros de China
y las tensiones provocadas por diversos factores geopolticos. La materializacin de este
fenmeno podra precipitar un ajuste de los portafolios de los inversionistas
internacionales, en detrimento de los flujos de capital hacia las economas emergentes.
Por tanto, esa ltima posibilidad representa un riesgo aadido para la estabilidad
financiera nacional.
De lo anterior se deriva que mediante su poltica econmica Mxico debe continuar
diferencindose de otras economas emergentes, como lo ha venido haciendo en los
mbitos fiscal, monetario y regulatorio. No obstante, para enfrentar el adverso entorno,
Mxico debe seguir fortaleciendo sus fundamentos macroeconmicos. Para ello, requiere
consolidar las medidas recientemente adoptadas en el mbito fiscal con el objeto de
estabilizar y, a la postre, reducir los requerimientos financieros del sector pblico, as
como ajustar la poltica monetaria cuando sea oportuno y continuar con una
implementacin expedita de las reformas estructurales. (BANCO DE MEXICO, 2016)
Anlisis de impactos
Los anlisis y las conclusiones que se presentan en el Reporte sobre el Sistema
Financiero no deben interpretarse como un pronstico sobre el comportamiento que
tendrn las variables o agentes econmicos, sino mostrar un balance de las posibilidades
y las perspectivas en caso de que algunos de los riesgos enunciados se materialicen. Lo
anterior, toda vez que es siempre preferible analizar con oportunidad todos los escenarios,
y en particular los menos favorables, principalmente para tomar medidas preventivas y, en
caso de que esto no se logre, afrontar alguno de ellos de la mejor manera posible.
Una reversin abrupta de los flujos de capital hacia nuestro pas podra producir un
cambio significativo en las condiciones de financiamiento en la economa mexicana. En
particular, el aumento de las tasas de inters y las depreciaciones adicionales del tipo de
cambio que podran ocurrir por dicho evento tendran un impacto sobre las posiciones de
riesgo de instituciones y entidades financieras, as como sobre empresas no financieras
que han emitido deuda en moneda extranjera. Si bien se considera que dichos choques
no comprometeran la estabilidad del sistema financiero, el Reporte contiene los
resultados de algunos anlisis de impactos realizados.
Intermediarios financieros. A fin de estudiar el impacto que podra tener un incremento de
las tasas de inters en moneda nacional sobre la salud de los diferentes intermediarios

financieros, se estim el nivel de sensibilidad de sus posiciones en valores ante un

aumento paralelo de la curva de rendimiento de trescientos puntos base. Se encontr que
las minusvalas resultaron moderadas para la banca, mientras que el impacto sobre las
siefores y aseguradoras sera de mayor magnitud relativa. Destaca que la depreciacin
del tipo de cambio no representa un riesgo directo significativo para la banca mltiple,
debido a que la regulacin vigente en materia de posicin en moneda extranjera establece
lmites a las posiciones cortas y largas en dlares con respecto al capital neto. Asimismo,
las instituciones de banca mltiple han logrado satisfacer el requerimiento mnimo del
Coeficiente de Cobertura de Liquidez que entr en vigor a partir de 2015, lo que deber
ayudarles a mitigar la probabilidad de que un escenario de estrs derive en problemas de
liquidez.
Empresas privadas no financieras. El endeudamiento total de las empresas privadas no
financieras del pas aument de manera significativa durante los ltimos aos, destacando
el incremento de las emisiones de deuda denominada en moneda extranjera en los
mercados financieros internacionales. Mientras que algunas empresas emplearon los
recursos captados para sustituir deuda contratada en condiciones menos favorables, otras
invirtieron en proyectos que no siempre se han reflejado en los flujos de ingreso
esperados debido al bajo crecimiento econmico nacional y mundial. La elevacin del
endeudamiento y la depreciacin del peso han tenido en general un efecto moderado
sobre el servicio de la deuda de la mayora de las empresas, si bien algunas empresas
presentan mayor vulnerabilidad.
Fondos de inversin. A nivel internacional existe una preocupacin creciente por la
manera en que las administradoras de fondos de inversin pudieran reaccionar ante un
escenario de ajuste desordenado de las tasas de inters, as como respecto de su
capacidad para responder frente a una demanda generalizada de retiro de fondos por
parte de sus clientes. En Mxico, la mayora de los fondos de inversin de renta fija
cuenta con activos lquidos suficientes para afrontar redenciones similares a las mximas
registradas durante los ltimos aos. No obstante, algunos fondos tienen concentrada su
cartera en valores cuyos mercados pudieran ser ms vulnerables ante presiones de
liquidez.
Otras entidades y actividades financieras. Despus de la crisis financiera global, la
respuesta de las autoridades a nivel mundial ha conducido a un aumento de los
requerimientos regulatorios para la banca tradicional. Ese hecho ha creado incentivos
para que la intermediacin se lleve a cabo por canales distintos a la banca. En Mxico, el
tamao del sector de entidades, actividades o instrumentos financieros distintos a la
banca tradicional es menor al 19 por ciento del PIB, lo que mitiga los riesgos que pueden
provenir de dichas instituciones y vehculos. En contraste, en Estados Unidos la cifra
correspondiente representa alrededor del 82 por ciento del PIB. Los vehculos de
inversin pertenecientes al referido sector que se han venido desarrollando en nuestro
pas, como los fideicomisos de infraestructura y bienes races (fibras) y los certificados de
capital de desarrollo (CCD), no representan, por su tamao, un riesgo para la estabilidad
del sistema financiero. No obstante, es necesario vigilar su apalancamiento y el desarrollo
de actividades que podran dar lugar a conflictos de inters. (BANCO DE MEXICO, 2016)

Tipo de cambio

Ilustracin 3Obtenido de http://www.banxico.org.mx/politica-monetaria-einflacion/estadisticas/graficas-de-coyuntura/mercado-cambiario/tipos-cambio.htm

Tasa de inters

Ilustracin 4 Obtenida de http://www.banxico.org.mx/politica-monetaria-einflacion/estadisticas/graficas-de-coyuntura/mercado-de-valores/tasas-interes.html

Bolsa de Valores

Ilustracin 5 Obtenida de http://www.banxico.org.mx/politica-monetaria-einflacion/estadisticas/graficas-de-coyuntura/mercado-de-valores/bolsas-valores.html

Inflacin subyacente, general y no subyacente

Ilustracin 6 Obtenida de http://www.banxico.org.mx/politica-monetaria-einflacion/estadisticas/graficas-de-coyuntura/inflacion/inpc--inflacion-general-subya.html

Oferta agregada en pesos constantes 2008 (desestacionalizadas)

Ilustracin 7 Obtenida de http://www.banxico.org.mx/politica-monetaria-einflacion/estadisticas/graficas-de-coyuntura/produccion-ventas-y-precios/oferta-agregada-desglose-por.html

Producto Interno Bruto por actividad

Ilustracin 8 Tomada de http://www.banxico.org.mx/politica-monetaria-einflacion/estadisticas/graficas-de-coyuntura/produccion-ventas-y-precios/producto-internobruto--desgl.html

Exportaciones no petroleras e importaciones

Ilustracin 9 Tomada de http://www.banxico.org.mx/politica-monetaria-einflacion/estadisticas/graficas-de-coyuntura/comercio-exterior-y-balanza-depagos/exportaciones-no-petroleras-i.html

CONCLUSIONES
La poltica monetaria usa la cantidad de dinero como variable de control para asegurar y
mantener la estabilidad econmica. La tarea del banco central consiste en evaluar los
diferentes canales y por lo tanto establecer la poltica de acuerdo a ello, as como una
reduccin en las tasas de inters. El Banco de Mxico considera que el anclaje de las
perspectivas inflacionarias de mediano y largo plazo es fundamental para tal propsito.
Se requieren instrumentos monetarios que complementen el funcionamiento de un
sistema financiero competitivo. Esta poltica es importante ya que las decisiones que se
tomen en ella modificaran el tipo de cambio, los agentes econmicos y las tasas de
inters. Estas ltimas juegan un papel importante en la poltica monetaria ya que afectan
la cantidad y precio del crdito y del dinero. Esto se transmite luego por todo el sistema
bancario y la economa para afectar el comportamiento de las empresas y los hogares y
por ende la inflacin.
El Banco de Mxico conduce su poltica monetaria con el fin de alcanzar una inflacin
anual del ndice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de 3 por ciento y de
mantenerla alrededor de ese nivel. Asimismo, la poltica monetaria tambin busca suavizar
los ciclos econmicos y contribuir a alcanzar ritmos de crecimiento econmico superiores a los
actuales.
Esta poltica si es una herramienta efectiva, ya que puede determinar la influencia sobre la
tasa de inters real y que los recursos de crdito disponibles influyan sobre la demanda
agregada y el empleo.

Referencias
BANCO DE MEXICO. (27 de MAYO de 2016). Obtenido de
http://www.banxico.org.mx/politica-monetaria-e-inflacion/index.html
http://www.banxico.org.mx/politica-monetaria-e-inflacion/material-dereferencia/intermedio/politica-monetaria/%7BC6564A4C-E7F7-50E8-6056C9062C9D05CC%7D.pdf
http://www.banxico.org.mx/politica-monetaria-e-inflacion/material-dereferencia/intermedio/politica-monetaria/%7B5C9B2F38-D20E-8988-479A922AFEEBB783%7D.pdf
http://www.banxico.org.mx/politica-monetaria-e-inflacion/material-dereferencia/intermedio/politica-monetaria/instrumentacion-de-la-politica-monetaria/
%7B97EA4600-B1E9-FEF3-424A-F184833A5165%7D.pdf

http://www.banxico.org.mx/publicaciones-y-discursos/publicaciones/informesperiodicos/reporte-sf/%7B81D9B8D8-25B3-B645-6AAA-CCB267062FE5%7D.pdf