Us importante grupo de inversiomistas cacomends a una empresa consultora 1a -reahracon de un extudio de viabilidad para la fabricacién de envases de lata para ‘bebidas y cervezas. ‘Lor resultados de Ia investigaciGa extimaron que se padrfan. vender 20.000 .eavases Gorante Jor primero: cust aos de operacién, 25.000 entre el quismo y ‘Sctave afto y 30.000 unidades para el noweno y décime. Por otra parte. se estas (Gee cl precio més adecuado era de $580 la unidacl El proyecto considera comtratar Por otra parte, se han estimado costos fijes de $ 2.500.000 anuales por admimistraciom ¥ § 300.000 por un royalty 2 una empresa morteamericans por el "Para la operacion y pacts on marcha del proyecto. se requerird una inicial conerpondiene a don camiones pars Ia distribciée del producto avaluados cen $ 3.000.000 cada uno, dos Iineas de producciée independicnics 2 $ 4.500.000 ‘ads una y wn galpin cuya inversién alcanza a los $ 8.000.000. Estos activos se ‘depreciaran linealmente en tn periodo de diez atios y sin posibilidad de venderios final del proyecto. La inversion cn actives fijos sc financiaré en 75 por ciento con préstamos ‘tamcarios a una tasa de 10 por ciemto anual y el 25 por csento restante con capital ‘propio. La amortiraciéa de la deada se realizard en sets cuotas iguales de capital. ‘Sendo cancelads la primers de cllas el cuarto ano de operacion. El proyecto requiere ‘gna inversion en capital de trabajo equrvaleate a cuatro meses de costo variable, ‘excluyendo comisones y gactos financterox Para la puesta en marcha exta inversiGn Sera financiada totalmente con deuda om lax Condiciones de crédito ya seftaladas Tom el objeto de tener mayores opciones. . ;Cual alternativa de financiamiento escogerin los inversionistas? = {Cuil es la rentabilidad del proyecto” 1. [Cua ex el VAN de los inversionistas? 2 Los inversionistas no estin convencidos de la tasa exigida y deciden ‘calcularla con el modelo CAPM, considerando que la tasa libre de rieseo ¢s ‘de 6.57 por ciento, et premio por riesgo de 8 por ciento ¥ el riesgo moFa determinar el monto de la deuda se requicre estimar la inversién inicial del proyecto lesto que se sefiala que el 75 por ciento de ésta se financiars con préstamos bancarios dependientcmente de qué altcmativa de financiamicnto sc wate. De este moda bemos calcular la inversién en capital de trabajo correspondiente para la puesta ex archa del negocio, la que en este caso equivale a cuatro meses de costo variable cluyendo comisiéa y gastos financieros. Si para! primer affo tenemos una produccise oyectada de 20.000 Iatas y asumimos que i comportamicnto de la demanda c: mogéneo. tenemos que la producciéa mensual es de 1.667 unidades, que equivale: 5.667 unidades por producir en la duracién del ciclo productivo comespondiente : atro meses. Por otra parte, si cl costo unitario de produccién alcanza’$ 135, tencmo: ‘a mversion en capital de trabajo equivalente a $ 900.000. Cabe sefialar que si bien es cierto que al quinto y noveno afios tenemos ut mento en la produccién que requiere mayores inversiones en capital de trabajo {as serdn financiadas con capital propio. ya que ¢! problema indica que sélo ¢ pital inicial ser4 financiado en un 75 por ciento con deuda. El siguiente cuadre uestra Ia estructura de financiamiento del proyecto en cada uno de sus sctivos. Calculando el valor econémico de la deuda por cualquiera de sus dos métados determina que la alternativa de financiamiento més conveniente del proyecto: deudarse:a nucve aftos con scis amartizaciones iguales y wes aos de gracia (ve: jes proyectados en paginas siguiemtes). cntabilidad de los inversionistas (Considerando-el proyecto puro descontado al 12 por ciente anual sc determin: eel éste es rentable, ya que su VAN es de $ 15.327.068 y su rentabilidad es de 75 por ciento.Com os antecedentes aneriore se procede 2 caleular el VAN ajustade, el cual arojacomo resultado'$ 16. 152-236 que cortesponien al VAN deen inversonisias, y8 que endeudan el proyecto (ver flujos proyectados) “Taso de deseuento segiin CAPM problema plantea que la tasaexigda por losiversionistasaleanca el 12 por ‘ciente anual: stv embargo. de acuerdo cor los antecedcntes de mercado es posible etermmar a ta de descuento relevarte del sector BRD =sf¢ (FARM) =f) BARD = 657% + (14.57% - 657%) 1.27 BAR) = 16.739 anual (Como pacde cbservarce, Ia tasa de descuen determinada por CAPM es 47 pantox porcennuales mayor que la exigida por los inversionists; lo amerior puede ser auribuido a que éstos no estén considerando corectamente el riesgo 80 dwverficable del sector, ‘Luego, st calculames el VAN ajustado con la mucva tasa de costo de capital. ‘obrenemos un resulta correspondiente aS & $97 230, lo que mansiene la decide, ‘de recomendar la umplementaci del proyecto..1025.000 (3.028.000 (3,025:090) (9.025.000) (3.925.000) (3.025.000) 18140.000 (1.482.500) (1.43200) (1.683.500) (4.658 S00) (496.280) (4.114.000) (841.280) (2.560.800) (3.297280) 1s 1815001120 2000Evaluacién de alternativas de financiamiento Alternativa 2 al 9% (1.633.500) _(1429.313) (1.225.125) (1.020.938) (816.750) (612.563) (408.375) (204.188) 0 o ‘Aborto de impoestos 163350 142931122513 1020 S167) 6125 «40898 20419 o 0 ‘Costs desputs de impuesos (1.470.150) (126.381) (1.102613) (918.844) (738075) (S51.306) (367.538) (183.709) 0 0 -Amortzaci de capital (2.268.750) (2268-750) (2.268.750) (2.268.750) (2.268.750) 2.268.750) (2.268.750) (2.268.750) o o rédito 18:150.000 Flujoneto 18,190.00 (3.738.900) (3.555.131) (3.371.363) (3.187.594) (4.003.825) (2.820.056) (2.636288) (2.452.519) 0 ° 163390 142931122513 10209481675 61.256 «40382081920006 80 20000 580 2000 28000 28.000 28000-28000 © 30000 20.00) i ee ee) 1.600000 1.600.000 (2.700000), (2.700.900) (174000) (174.000) 2.300000) (2500.000), (8000000) (600.000) (900000) 800.000; 100.000) 1600.00) 1900.00) 00.00) 1.400.000 16.24.00 16240.000 16,240.00) 162240000 17.400.000 17.40.00 (2.700.060) (3.780.000) (3.780.000) (3.780.000) 780.000) (4.050.000) (4.050.000) (174000) (243600) "243.600) (248.600) (243.400) (261.000) 1.000) (2.500.060) 2500000) 2.500.000) (2.500.000) (2.500.000) 2.500.000) 20.000) (00.00) (800000) (600.000) (800000) ¢00.000) (602.000) (600.000) (600.000) (990.000) (900000) 600.000) 908.000, 00.100) (900.000) (300.000) (800000) 400.000) (80.00) (600.000) (¢00.000) 3.125000, 312600) 3.126000, 612800) 3.126.000 6.416400 7.416400 7.41640) 7.416400 6289.00 Gi26) (641640) _CH1.610) 741.640) 141.540) (28900) 218400 ‘oon.000 ‘90.000, ‘800.000 213400 2813400 S774 760 6STETSO G6A7AD 6674760 7.460.100 wo0K0 ome so. GHLOND—6HOLED 00.000 907.000 900.000 910.000 900000 00.000 son0m0 —son00 S000) 800.000 513400Produesion 20000 2.000 200%) -2000 2800 28.000 28.) 28.00 30.000 30.001 Precio 380 380 so 80808 SOSH SSB Venus 1.400.900 1.600.000 1.640.090 11.400.000 16-240000. 16.280.000 14240.00 16240.00 17 400.000 17.400 00 | Contos operacionales (2.700.000) «270000H) (2.70040) 2-790. (3.790.000) (3.780.010) (3.780.400) (370.400 4.050.090) (4050.000 | Comisiin por venta (74.000) (174000) 78.00) (174) (213.60) (2.600) 243.000) (243.000) (291.000) (251.000) CCowo d adinisrcion (2.300.000) 230000H) (50.000) (2.310.000) 2 300.000) (2510.0) ¢2.50.C0) (2.50.00) 2.590.000) (2.590.000) Royalty (800.000) (800000) (802.000) (0.000) 800,000) Depreciacincamiones 630.090) (600000) (6NLAM) (600.99) Y6t0.980) —(69N.ON0) (HLH 4.) (6.00) 60.000) Depreciaci linas de rod. (800.0%) (900.00) (902.000) (900.090) 10.090) (990.000) (00.100) (00.100) (990.000) (300.000) Depreciacicn gan 400.000) (800000) (80.001 (810.090) (800.000) (870.000) 00.000) (00.10) (80.0) 00.000) ‘iia antes de impuesos 3.126000 3.126000 3.126000 3.126000 6.616400 7.416400 7.416.400 7.416400 K2x9000 8.289.000 Imguesos (10%) (312600) _ (312600) _ (312.600) (312.600) (661.610) _7H.640)_ (741.40) 41.640) (628.900) (828.900) iad desputs de poston 213400 PBIEAOO 2813-400 2813400 5.958.100 66TATDGSTATOD G57.700 7560.100 7.500.100 Depreciacién camiones 40.000 600000 6s0.000 «0.000 66.000 «00.000 son000 se0000 0.500 «00.c00| Depreciacign linea de prod. 300.000 900.001 910.000 90.000 0.c00 $00.00 900.900 90n 90 sono HH CON Depeecacen gpa 800.000 00.001 $60,000 06.000 0.000 800.000 £00000 800000 $00.50 00.600 Recupericn capital abajo 1.330.000 Inversn en clones (60.00) veri ef ineas de prod, | (9.090.000) Invern en gain (8.000000) 20.00)