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INTRODUCCIN................................................................................................................................................3
UNIDAD 3 APALANCAMIENTO......................................................................................................................4
3.1 CONCEPTO DE APALANCAMIENTO.......................................................................................................4
3.2 APALANCAMIENTO OPERATIVO............................................................................................................5
3.2.1 ANLISIS DE EQUILIBRIO OPERATIVO..............................................................................................6
3.2.2 GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO....................................................................................9
3.2.3 RIESGO OPERATIVO..............................................................................................................................11
3.3 APALANCAMIENTO FINANCIERO........................................................................................................12
3.2.1 ANLISIS DE EQUILIBRIO FINANCIERO..........................................................................................13
3.3.2 GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO................................................................................15
3.3.3 RIESGO FINANCIERO...........................................................................................................................17
3.4 APALANCAMIENTO TOTAL....................................................................................................................18
3.4.1 ANLISIS DE EQUILIBRIO TOTAL.....................................................................................................18
3.4.2 GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL...........................................................................................20
3.4.3 RIESGO TOTAL.......................................................................................................................................21
CONCLUSIN..................................................................................................................................................22
BIBLIOGRAFA................................................................................................................................................23
INTRODUCCIN
Como en la fsica, apalancamiento significa apoyarse en algo para lograr que un
pequeo esfuerzo en una direccin se traduzca en un incremento ms que
proporcional en los resultados. Es importante conocer, y saber manejar, esta
suerte de malabares financieros, porque hacen parte de las herramientas que
pueden utilizarse con xito en la planeacin financiera
Las diversas formas de apalancamiento son todas herramientas que pueden
coadyuvar a la mejor eficiencia de la empresa. Todas producen resultados ms
que proporcionales al cambio en la variable que se modifica, pero todas aumentan
el riesgo de insolvencia, por cuanto elevan el punto de equilibrio. Su uso, por
consiguiente, tiene que ser muy bien analizado, incluso a la luz de factores no
financieros.
En esta unidad encontraremos los tres tipos de apalancamiento: operativo,
financiero y total, as como cada una de sus caractersticas.
UNIDAD 3 APALANCAMIENTO
3.1 CONCEPTO DE APALANCAMIENTO
En sentido general puede definirse el Apalancamiento como el fenmeno que
surge por el hecho de la empresa incurrir en una serie de cargas o erogaciones
fijas, operativas y financieras, con el fin de incrementar al mximo las utilidades
de los propietarios. 1
Como es lgico suponer, mientras mayores sean esas cargas fijas, mayor ser el
riesgo que asume la empresa y por lo tanto, tambin ser mayor la rentabilidad
esperada como consecuencia de ello. En este caso el riesgo se relaciona con la
posibilidad de que en un momento determinado la empresa quede en
imposibilidad de cubrir esas cargas fijas y deba asumir, por lo tanto, prdidas
elevadas debido al "efecto de palanca" que se explicar ms adelante.
El punto de partida para el anlisis del apalancamiento es el estado de resultados
presentado bajo la metodologa del sistema de costeo variable y en el cual deben
quedar claramente identificados tres items a saber:
- Las ventas
- La utilidad antes de intereses e impuestos o utilidad operativa (UAII)
- La utilidad por accin (UPA)
Recuerde el lector dicha forma de presentacin.
VENTAS
- Costos y gastos variables
= Margen de contribucin
- Costos fijos de produccin
- Gastos fijos de administracin y ventas
= UTILIDAD OPERATIVA (UAII)
- Gastos financieros
= Utilidad antes de impuestos
- Impuestos
1 GITMAN, Lawrence J. Administracin Financiera. Prentice Hall. Octava edicin. Mxico.
Pg. 437
5
= Utilidad neta
Nmero de acciones comunes
= UTILIDAD POR ACCION (UPA)
10.000 unidades
$5
$10.000
3.500
8.000
10.000
12.000
Ventas en valores
40.000
50.000
60.000
24.000
30.000
36.000
2 Ibdempg. 440
6
Margen de contribucin
16.000
20.000
24.000
10.000
10.000
10.000
Menos:
Costos fijos de produccin
Gastos fijos admn. ventas
UAII
Impacto sobre las UAII
3.500
3.500
2.500
6.500
- 61,54%
3.500
10.500
+ 61,54%
El mtodo algebraico
Con las variables siguientes, podemos formular de nuevo la parte operativa del
estado de resultados de la empresa, en la representacin algebraica que muestra
la tabla.4
p= precio de venta por unidad
Q=cantidad de ventas en unidades
FC=costo operativo fijo por periodo
VC=costo operativo variable por unidad
Rubro
Apalancamiento
operativo
Representacin
algebraica
(P X Q)
FC
- (VC X Q)
4 Ibdempg. 445
8
Q=
FC
PVC
$ 2,500
---------------- = ----------------$ 10 - $ 5
= 500 unidades
$5
5 Ibdempg.477
10
UAII de 3,077 puntos. Por ejemplo, si las ventas se aumentan en el 30%, las UAII
lo harn en un 30% x 3,077 = 92,31%.
clculos respectivos.
El Apalancamiento Operativo tambin puede expresarse como una frmula
empleando la siguiente simbologa:
Q = Nivel de ventas en el punto de referencia para el cual se quiere hallar el AO.
PVU = Precio de venta unitario
CVU = Costo variable unitario
CFT = Costos y gastos fijos totales
^Q = Incremento del nivel de ventas a partir del punto de referencia.
^UAII = Incremento en las utilidades operativas
Relacionando esta simbologa con la frmula del Apalancamiento Operativo se
tiene lo siguiente:
El porcentaje de cambio en las UAII es igual a
^UAII / UAII
La UAII en el nivel de ventas Q es igual a: Q (PVU-CVU)-CFT
Como los CFT no cambian, el incremento en las UAII ser igual a:
^Q (PVU -
CVU)
Por lo tanto, el numerador de la fraccin ser:
^Q (PVU - CVU)
Q (PVU - CVU) - CFT
El porcentaje de cambio en las ventas se representara como ^Q/Q y as se
tendra que el grado de apalancamiento operativo es igual a:
^Q (PVU - CVU)
Q (PVU - CVU) - CFT
^Q/Q
la variable ^Q se puede eliminar algebraicamente quedando:
Q (PVU - CVU)
Q (PVU - CVU) - CFT
Observe el lector que en esta relacin el numerador es el resultado de restar de
las ventas totales los costos variables totales. Esta diferencia se haba
11
expresarse como:
AO = Margen de contribucin
Utilidad operativa
Reemplazando los datos del Estado de Resultados se llega a la misma cifra, as:
AO = $20.000 / $6.500
6 Ibdempg. 480
12
Utilidad operativa
Menos intereses
Utilidad antes de impuestos
Impuestos 40%
Utilidad neta
Nmero de acciones comunes
UPA
2.500
2.000
500
200
300
2.000
0,15
6.500
2.000
4.500
1.800
2.700
2.000
1,35
10.500
2.000
8.500
3.400
5.100
2.000
2,55
UPA=
( UAII t ) ( 1t )D ps
Utilidades disponibles para losaccionistas comues
=0=
=0
Nmero de acciones comunes en circulacin
Shrs
El punto de equilibrio financiero se define como el nivel de UAII que genera UPA
igual a cero. Por lo tanto, en el punto de equilibrio financiero, donde UAII son las
utilidades antes de intereses e impuestos, I representa los pagos de inters de la
deuda, T es la tasa fiscal de marginal, Dps es la cantidad de dividendos pagados a
los accionistas preferentes y Shrs es el
comunes en circulacin.
Observe que UPA es igual a cero si el numerador en la ecuacin que son las
utilidades disponibles para los accionistas comunes es igual a cero; asi que el
punto de equilibrio financiero puede quedar de la siguiente forma:
( UAIIT ) ( 1T )D ps=0
15
Al reordenar esta ecuacin para calcular UAII se obtiene la solucin para el nivel
de UAII necesario para producir UPA igual a cero. Por lo tanto, el clculo del punto
de equilibrio financiero de una empresa es:
UAII=1+
D ps
( 1T )
Se calcula as:
En el ejemplo ilustrado se tiene que
AF = 88,89% / 61,54% = 1,444
El grado de apalancamiento de obtenido de 1,444 significa que por cada punto, en
porcentaje, que se aumenten (o disminuyan) las UAII a partir del punto de
referencia, habr un aumento (o disminucin) porcentual de la UPA de 1,444
puntos. Por ejemplo, si
las
UAII
se
aumentan
en
el
25%,
la
UPA lo
^UPA / UPA
Como la utilidad neta es igual a (UAII - I) (1 - t)
La UPA ser igual a:
(UAII - I)(1 - t)
N
Como las utilidades operativas en el punto de referencia han cubierto los intereses
(que son fijos), cualquier incremento en dichas utilidades implicar un incremento
en la utilidad neta igual a ^UAII (1 - t) y as, el incremento en la UPA ser:
^UAII (1 - t)
N
De forma que el % de cambio en la UPA sera igual a:
AF = % de cambio en la UPA
% de cambio en la UAII
De forma que el % de cambio en la UPA sera igual a:
(UAII - I)(1 - t)
N
^UAII (1 - t)
N
Algebraicamente puede eliminarse (1 - t) y N obteniendo el siguiente resultado:
% de cambio en la UPA = ^UAII / (UAII - I)
Por lo tanto, si el incremento en las UAII es igual a ^UAII/UAII, implica que el grado
de apalancamiento financiero sera igual a:
^UAII / (UAII - I)
^UAII / UAII
Eliminando algebraicamente ^UAII se obtiene:
AF = UAII / (UAII - I)
Pero como (UAII - I) es igual a la utilidad antes de impuestos, la frmula definitiva
se expresar:
AF =
Utilidad operativa
Utilidad antes de impuestos
17
Obsrvese cmo reemplazando los datos del Estado de Resultados utilizado como
punto de referencia se llega a la misma cifra.
AF = 6.500 / 4.500 = 1,444
19
20
de cambio en laUPA
de cambio enla UAII
x
de cambio en las ventas de cambio enla UAII
de cambio en laUAII
de cambio enla UPA
x
de cambio en las ventas de cambio enla UAII
O sea que el Grado de Apalancamiento Total es igual al producto de los
apalancamientos operativo y financiero, lo cual significa que:
AT =
Margen de contribucin
Utilidad operativa
x
Utilidad Operativa
Utilidad antes de impuestos
Margen de contribucin
Utilidad antes de impuestos
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CONCLUSIN
Como nos pudimos dar cuenta el apalancamiento depende del beneficio antes de
intereses e impuestos y del coste y volumen de la deuda, por eso el uso de la
deuda no es siempre positivo.
El uso apropiado del endeudamiento es una va para conseguir mejorar la
rentabilidad sobre los recursos propios de la empresa y, en consecuencia, generar
valor para el accionista. Como en tantas otras actividades, la clave est en
gestionar con acierto la cantidad de deuda asumida, para lo que es esencial
mantener una actitud proactiva que se base en el conocimiento del negocio y en
las perspectivas sobre su evolucin futura. Para lograr esta adecuada gestin todo
equipo directivo debe analizar y tomar decisiones sobre aspectos tales como:
coste real de la deuda, naturaleza del tipo de inters (fijo o variable), naturaleza
del endeudamiento (moneda nacional o divisa) y actitud ante el riesgo, y tener muy
clara la diferencia que existe entre la especulacin y la gestin empresarial.
23
BIBLIOGRAFA
GITMAN, Lawrence J. Administracin Financiera. Prentice Hall. Onceava edicin.
Mxico. 2000. 890 pp.
PREZ Gorostegui, E.: Introduccin a la administracin financiera. Editorial Centro
de Estudios Ramn Areces, S. A. Madrid 1999
24