NGNH NGN HNG

C PHIU NGNH NGN HNG: VN CN D A

TNG GI

Bo co chi tit 05/2015

NNH/VN30 (0.31472, 0.31472, 0.31472, 0.31472, +0.00608)
0.32
0.31
0.30
0.29
0.28
0.27
0.26
0.25
0.24
0.23
0.22
Nganh Ngan hang (186.040, 186.040, 186.040, 186.040, +4.45000)
190
185
180
175

GII THIU
Ch s gi c phiu nim yt ngnh ngn hng tng 45%, trong ni bt l vic
c phiu VCB hin tr thnh c phiu c mc vn ha ln nht trn th trng, vic
gi c phiu ngnh tng mnh k t u nm ti nay c hm cho vic thay i nhn
t c bn hay khng, v qu trnh tng gi c phiu ngnh c th tip tc din ra
khng l nhng cu hi m chng ti hng ti vic tr li trong bo co Ngnh ngn
hng ny. c hiu v c nhn nhn chi tit xin mi c tip phn di, v trong
bo co ca mnh chng ti s dng s liu ca 08 c phiu ngnh ngn hng i
din cho cc bin s ca ton ngnh.

170
165
160
155
150

Lu nh u t, khi c bo co cn c k phn ri ro, trong bn phn tch.

QUAN IM U T

145
140
135
130
125
2014

Mar Apr May Jun

Jul

Aug Sep Oct

Nov Dec

2015

Mar

Apr May Jun

Sau khi thc hin phn tch nh gi, chng ti rt ra rng c phiu ngnh Ngn hng s
l c phiu dn dt th trng trong nm 2015, v chng ti vn khuyn ngh tng t trng
c phiu ca ngnh, quan im ny xut pht t lun im c trnh by di.

Ngun: MBS tng hp

IM NHN U T

Analyst: Phm Cao Minh

Tng trng di hn ca ngnh Ngn hng c chng ti nh gi rt cao, v

thc s tim nng khi tc tng trng doanh thu trung bnh trong 30 nm ti c d
bo mc 19,45%. ROE ca ngnh kh cao mc 10,02% ngay c trong iu kin nn
kinh t suy thoi, v sau khi giai on suy thoi chm dt ROE ca ngnh s quay v mc
trung bnh l mc 15%, mc cao so vi ngnh ngn hng trn th gii, bao gm ti M.

Email: minh.phamcao@mbs.com.vn
Tel: (+84) 126 564 1152

Trong ngn hn gi c phiu ngnh tng tuy nhin theo nh gi ca chng

ti l cha , c phiu ca ngnh cn c th tng cao hn, hin P/B ton ngnh
mc 1,33 v chng ti k vng P/B ca ngnh s t nht s quay v mc ca nm 2009 l
2,33 ln. Gi tr s sch ca c phiu Ngn hng nm 2015 s cao hn so vi mc 13.599
ng/c phiu.
RI RO
Ri ro ca nm gi c phiu ngnh c xc nh xoay quanh vn ti cu trc
ngnh trong ngn hn x l n xu, v trong di hn th hin vic cc Ngn
hng cn nhiu i mi c th lu gi c li nhun vt tri so vi nn kinh t, chi
tit xem di.
CHIN LC U T
Mc d ngnh tim nng v trin vng, nhng chng ti vn thy cn phi chn lc c
phiu tim nng trong ngnh, v chi tit vic la chn v cch thc u t c phiu c
chng ti trnh by di.
Trong vic la chn c phiu chng ti la chn 02 c phiu EIB v ACB tip tc tin
hnh nghin cu su hn, mc d y l cc c phiu vo danh sch c phiu la chn
u t ca chng ti.

www.mbs.com.vn

Gii php kinh doanh chuyn bit

MC LC
TNG QUAN NGNH........................................................................ 3
BIN NG GI C PHIU NGNH NGN HNG ............................ 8
TRIN VNG NGNH NGN HNG ................................................ 10
TRIN VNG U T .................................................................... 11

Trin vng Ngnh ngn hng 2015

08/06/2015

TNG QUAN NGNH

1. Giai on pht trin ca ngnh
Sau k t nm 1990 h thng ngn hng Vit Nam c chia thnh h thng ngn hng
theo 02 cp trong gm Ngn hng Trung ng Vit Nam (Ngn hng TW), v h thng
ngn hng Thng mi, y l thi im nh du th trng ngnh ngn hng thng mi
bt u hnh thnh ti Vit Nam. Bn thn cc ngn hng thng mi k t thi im ny
va l mt thc th kinh doanh va l mt cng c Ngn hng TW tin hnh cc bin
php iu tit nn kinh t.
Sau khi hnh thnh nm 1990 ngnh Ngn hng c tc pht trin rt mnh m, v k t
nm 2007 ti nay tc tng trng doanh thu ton ngnh c xc nh mc 19.47%,
bng 1 di, y l mc tng trng cao hn 3 ln vi tc tng trng GDP trung bnh
(2007 - 2014) 6,14% ca ton nn kinh t Vit Nam k t nm 2007.
Bng 1: Doanh thu v tc tng trng doanh thu ton ngnh (n v: t ng)
Nm
Doanh thu

Tng trng
doanh thu

2007
26,746.36

2008
36,971.06

2009
40,451.14

2010
59,225.04

2011
84,462.41

2012
85,247.01

2013
85,951.15

2014
92,903.25

19.47%
Qui m v tm quan trng ca ngnh Ngn hng so vi nn kinh t cng tng ln theo thi
gian v k t nm 2007 qui m tn dng/GDP trong nn kinh t lun mc hn 80%, th
1.
th 1: Tn dng/GDP v tc tng trng Tn dng
140%
125%
113%

120%

105% 108%
97%

100%

88%

80%
65%
48%
37%

41%

21.5% 22.2%

87%

69%

57%

60%
40%

110%

53.9%

41.7%

28.4%

31.0%

36.2%
26.0%

25.4%

27.7%
10.9% 8.9% 12.5% 13.0%

20%
0%

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Tn dng/GDP

Tng trng tn dng

Ngun: GSO, Worldbank

Qui m tn dng c cung cp bi ngnh ngn hng so vi GDP tng hng nm, k t
nm 2001 ti nay, v t nh cao nht vo nm 2010, trc khi quay tr li mc thp hn
vo cc nm 2011 - 2014, y l thi k m n xu l bc cn tr tn dng ca h thng
ngn hng ra bn ngoi nn kinh t.
Qui m ngnh tng ln, i km vi mc li sut ROE ton ngnh cng c duy tr mc
rt cao, trung bnh ngnh mc trn 10%, trong c iu kin xu ca nn kinh t, v suy
thoi ca ngnh theo nn kinh t, v nu xt theo trung bnh mt chu k k t nm 2008 2014 th ROE trung bnh ngnh Ngn hng mc 15,42%, nh s liu bng 2.

Trin vng Ngnh ngn hng 2015

08/06/2015

Bng 2: ROE Trung bnh ngnh, v ca nhm ngn hng i din

m CP

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

CTG

15.70

10.23

22.33

26.74

19.81

13.21

10.47

BID

19.38

21.04

19.68

13.20

12.83

13.37

15.15

VCB

17.75

25.71

22.87

17.00

12.53

10.38

10.71

MBB

17.80

19.35

21.71

22.96

20.49

16.25

15.62

STB

12.64

18.25

15.24

14.47

7.10

14.49

12.56

ACB

31.53

24.63

21.74

27.49

6.38

6.58

7.64

SHB

8.76

13.60

14.98

15.02

22.00

8.56

7.59

EIB

7.43

8.65

13.51

20.39

13.32

4.32

0.39

16.37

17.68

19.01

19.66

14.31

10.90

10.02

Ngnh

Ngun: Bloomberg
Kt lun: Tc tng trng doanh thu cao hn tc tng trng GDP, ROE ngnh cao
hn cc ngnh cn li trong nn kinh t, cho thy hm ngnh Ngn hng ang giai
on tng trng.
2. Tnh chu k ca ngnh ngn hng
H thng ngn hng Thng mi Vit Nam, va l mt thc th kinh doanh, va l mt
cng c NHTW Vit Nam thc hin chnh sch tin t iu tit v m nn kinh t.
Do l phn khng th thiu trong vic trin khai chnh sch tin t ca NHTW khi iu tit
nn kinh t, Ngnh ngn hng lun l lnh vc chu tc ng sm ca cc chnh sch iu
tit v m v chu gim st cht ch ca NHTW trong vic bo v s an ton ca h thng.
K t nm 1989 - 1990 ti nay, 2015, nn kinh t Vit Nam tri qua 02 chu k pht
trin. Chu k th 1 bt u t nm 1989 - 1999, v chu k th 2 bt u t 1999 2012
( th 1: Chu k kinh t Vit Nam). Chng ti chng kin tt c cc giai on bin
ng chu k kinh t Vit Nam, c bit l nhng giai on nh hoc y chu k, Ngn
hng TW Vit Nam lun a ra chnh sch tin t theo hng tht cht hoc m rng v
iu ny tc ng mnh ti ngnh ngn hng.
th 2: Chu k kinh t Vit Nam

10
9
8
7
6
5
4
3
2

Tc
tng
trng
GDP

1
0

Khi ngn hng TW thc hin chnh sch tin t s nh hng ti ngnh ngn hng theo 03
hng c bn (1) T l thu nhp li cn bin, (2) tc tng trng doanh thu, (3) tc
tng trng GDP ca ton nn kinh t, tc tng trng GDP sau s nh hng ti
kh nng chi tr cc khon n ca ton nn kinh t, tc l s nh hng ti kt qu kinh
doanh ca cc ngn hng kha cnh tng thm n xu hoc/v m rng tn dng.

Trin vng Ngnh ngn hng 2015

08/06/2015

Cho ti thi im hin ti, ngun thu t li vay ca h thng cc ngn hng Vit Nam chim
75% - 80% (bng 1), v iu ny dn ti kt qu kinh doanh ca cc ngn hng bin ng
theo chu k ca nn kinh t v cc chnh sch tht cht hay ni lng tin t ca Ngn hng
TW ( th 2).
Bng 3: T l Thu nhp thun t li/ Doanh thu thun
M CP

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

77.7%

70.4%

82.7%

82.0%

80.7%

87.7%

82.5%

82.5%

80.8%

BID

N/a

79.0%

78.0%

69.9%

76.9%

79.4%

79.7%

72.6%

76.9%

VCB

72.1%

72.3%

78.9%

71.3%

72.2%

86.3%

71.6%

68.2%

64.1%

MBB

69.2%

62.2%

75.3%

69.0%

98.9%

93.1%

83.5%

78.5%

75.5%

STB

65.0%

45.4%

46.4%

56.2%

82.5%

75.7%

86.0%

84.1%

75.7%

CTG

ACB

65.4%

43.4%

64.4%

57.7%

77.3%

85.8%

116.0%

75.9%

75.9%

SHB

98.6%

34.1%

33.7%

74.8%

82.4%

84.1%

63.3%

86.0%

81.8%

EIB

61.5%

65.4%

69.8%

76.7%

77.7%

84.3%

88.0%

84.1%

84.8%

72.8%

59.0%

66.1%

69.7%

81.1%

84.5%

83.8%

79.0%

76.9%

Ngnh

Ngun: Bloomberg
th 3: Trng doanh thu ngnh v tng trng GDP

th 3, cho thng s l tc tng trng doanh thu ca ngnh hon ton bin ng
theo tc tng trng GDP ca Vit Nam, khi nn kinh t suy thoi ngay lp tc doanh
thu h thng ngn hng st gim, v ngc li khi tc tng trng nn kinh t tng ln
th doanh thu ton ngnh phc hi. Khi tin hnh kho st tnh tng quan ca tc tng
trng GDP v tc tng trng Doanh thu ngnh chng ti c c thng s h s
tng quan r = 0,8 v h s R Square mc 0,6 y l thng s cho thy s tng gia
tc tng trng ngun thu ca ngnh v GDP. Chu k bin ng kinh t tc ng mnh
ti chu k kinh doanh ca ngnh Ngn hng.
Trong thi im nm 2014, khi tc tng trng GDP c nm phc hi r nt, th doanh
thu ca ngnh bt u phc hi mc tng tng 8% so vi mc 0,8 % v 0,9% cc nm
2012 v 2013.
5

Trin vng Ngnh ngn hng 2015

08/06/2015

Khi qu trnh kinh doanh ca ngnh ngn hng thay i theo chu k kinh doanh ca nn
kinh t, cc h s sinh li trung ca ngn cng thay i.
Bng 4: H s NIM cc ngn hng ln v trung bnh ngnh
m CP

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

CTG

3.17

3.39

4.36

2.24

4.26

5.22

4.15

3.68

3.08

BID

2.64

2.68

2.85

2.57

2.74

3.38

3.03

2.80

2.80

VCB

2.87

2.64

3.98

3.38

3.39

4.22

3.12

2.77

2.45

3.34

4.35

3.61

4.38

4.77

4.76

3.83

3.80

MBB
STB

4.42

3.20

2.19

3.35

4.13

4.62

5.34

5.12

4.33

ACB

3.98

2.82

3.49

2.68

2.88

3.58

3.89

2.98

3.09

3.65

3.55

3.52

2.32

1.88

2.01

SHB
EIB
Ngnh

3.42

3.14

3.90

4.29

3.46

3.82

3.15

1.92

1.78

3.03

3.59

3.22

3.60

4.14

3.72

3.12

2.92

Ngun: Bloomberg
H s NIM ton ngnh, t bng 2 cho thy rng bt k khi no nn kinh t tng trng
mnh, km vi lm pht cao u dn ti h s NIM cao, giai on nm 2008, 2010 v
2010, h s NIM cao hn cc nm lin trc v k sau rt nhiu, v y cng l cc nm
m Ngn hng TW thc hin vic tht cht chnh sch tin t.
H S NIM, bin ng nh trn cho hm :
- Cc ngn hng khng ch ng trong vic nng h s NIM m ph thuc vo bin ng
ca nn kinh t
- Trong iu kin nn kinh t tng trng nng, v ngn hng TW thc hin Chnh sch
tin t tht cht h s NIM tng, 2008, 2011, cho thy s tc ng mnh ca Chnh sch v
m ti ngnh Ngn hng.
Trong sut giai on t 2007 - 2014, trong nhng giai on nn kinh t suy thoi, cng i
km theo vic n xu/tng ti sn ngn hng gia tng, nm 2008, 2011 v 2012 l nhng
nm nh vy, bng 5. Ngc li khi nn kinh t phc hi th n xu/tng ti sn gim.
Bng 5: T l n xu/ tng ti sn (NPL/Total Assets)
m CP

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

CTG

--

1.77

0.41

0.42

0.48

0.97

0.65

0.74

BID

2.36

1.73

1.91

2.23

2.00

1.61

1.39

VCB

1.62

2.34

1.37

1.67

1.16

1.40

1.59

1.29

0.65

0.68

0.56

0.68

0.78

1.19

1.37

MBB

1.89

STB

0.13

0.30

0.37

0.29

0.33

1.30

1.00

0.80

ACB

0.03

0.29

0.07

0.14

0.33

1.46

1.95

1.41

SHB

0.17

0.82

1.30

0.67

0.92

4.30

2.16

1.25

EIB

0.48

2.07

1.08

0.68

0.66

0.68

0.97

1.33

Ngnh

0.80

1.26

1.02

0.95

0.90

1.83

1.55
1.25
Ngun: Bloomberg

Trong giai on tht cht chnh sch tin t nm 2011, nn kinh t suy thoi v t l n
xu ca h thng ngn hng tng rt cao trong nm 2012 v 2013, cho ti thi im
hin ti 2015, vn n xu vn ang l vn c Ngn hng TW thc y gii quyt.

Trin vng Ngnh ngn hng 2015

08/06/2015

Kt lun:
Kt qu kinh doanh ca ngnh Ngn hng ph thuc vo chu k kinh t, v ph thuc vo
chnh sch tin t. Khi nn kinh t phc hi, doanh thu, v t l n xu/tng ti sn s gim
v ngc li.
Cc ngn hng khng th ch ng tng h s NIM v ph thuc vo iu kin nn kinh t,
hay cung cu vn trong nn kinh t trong vic gia tng h s NIM.
3. Cu trc ngnh
S lng ngn hng trong ngnh: ngnh ngn hng hin ti c 5 ngn hng thng mi nh
nc (NHTMNN), 31 ngn hng thng mi c phn (NHTMCP), 6 ngn hng lin doanh
(NHLD) v 6 ngn hng 100% vn nc ngoi.
Bng 6: H s Concentration Ratio (CR) o mc tp trung ngnh

Huy
ng

2007
Cho
vay

Huy
ng

2009
Cho
vay

Huy
ng

2012
Cho
vay

Huy
ng

2013
Cho
vay

Huy
ng

2014
Cho
vay

CR4

73.0%

71.7%

58.2%

62.8%

52.6%

59.9%

42.5%

41.4%

49.5%

42.8%

CR6

81.4%

83.0%

68.5%

71.5%

61.9%

68.3%

49.8%

47.2%

57.6%

48.1%

Ngun: Tp ch Ngn Hng, MBS

Ch s tp trung CR4: Quan st ch s tp trung ca ngnh chng ti nhn thy rng, mc
tp trung ca ngnh t nm 2007 ti nay ang c xu th gim xung c th trng tn
dng v th trng huy ng tin gi, ti ht nm 2014 h s tp trung CR4 c th trng
huy ng v cho vay dng li mc 49,5% v 42,8%, v mc st gim ny dn ti hm :
Tnh cht cnh tranh gia cc Ngn hng trong nhm ngnh anh mnh ln, v
iu ny i hi cc ngn hng cn phi c chin lc kinh doanh ph hp mi c th gi
c th phn, v tip tc tng trng trong tng lai.
Nhm ngn hng thng mi c phn ang tr nn mnh hn v th trng tn
dng v th trng tin gi. V c bn th chng ti nhn nhn rng vic st gim mc
tp trung ca ngnh bt ngun t vic nn kinh t Vit Nam c qu trnh chuyn bin theo
hng cc nn kinh t bt ph thuc vo nhm cc doanh nghip nh nc, v nn kinh t
chuyn bin theo hng tng t trng nhm ngnh cng nghip v dch v so vi nhm
ngnh nng nghip, iu ny c ngha l mc tp trung trong tng li ca ngnh s c
th tip tc suy gim theo hng pht trin ca nn kinh t.
Hng ro gia nhp ngnh c hnh thnh da trn 02 yu t: (1) Qui nh php l, iu
kin cn, thnh lp ngn hng v vn, ch th thnh lp1 v trong qu trnh hot ng
cc ngn hng chu s iu tit mnh m ca Ngn hng TW v t l d tr bt buc t l
an ton vn, v c t l tng trng tn dng ca cc ngn hng mi nm ..., v (2) Qui m s lng khch hng ti thiu cn c c t c mc cn bng chi ph c nh. Khi
xem xt 02 yu t trn chng ti nhn thy rng gia nhp ngnh ngn hng ti Vit
Nam hin ti i vi nhng t chc, c nhn l kh khn.
S lng ngn hng hin ti trong ngnh, mc tp trung ngnh, v hng ro gia nhp
ngnh cao cho chng ti nhn nh rng: Ngnh ngn hng Vit Nam ang din ra theo
cu trc th trng c quyn nhm (Oligopoly).
Cu trc c quyn nhm dn ti hm :
Khng c mt ngn hng no thc s dn dt th trng v ra tn hiu v gi, h thng ngn
hng s nhn tn hiu gi t Ngn hng TW. Tc l cc ngn hng thun ty cung cp dch
v tn dng truyn thng s khng th c c kt qu kinh doanh vt tri so vi ngn
hng cn li trong ngnh.
Cc ngn hng trong ngnh s tin ti vic cnh tranh theo cch: (1) d bit sn phm, (2)
thc hin vic marketing nhm nhn mnh cht lng dch. D bit sn phm theo hng
gm ci thin cht lng dch v v to ra nhiu sn phm c thm c tnh mi (cho vay
tn dng c nhn khng cn th chp l mt hng i to th trng mi khc vi th trng
ngn hng truyn thng, khi cho vay cn c ti sn m bo).

c thm ph lc c th thy iu kin thnh lp mt ngn hng ti Vit Nam vi cc ch th trong nc, v iu kin i vi cc Ngn hng hoc
php nhn nc ngoi mun thnh lp ngn hng, chi nhnh, v vn phng i din ti Vit Nam
7

Trin vng Ngnh ngn hng 2015

08/06/2015

Trong di hn, c th c gi c li ch kinh t/li nhun vt tri (economic profit), cc

ngn hng s phi ch ng tm kim cho mnh nhng sn phm - dch v cho nhng nhu
cu mi ca th trng. Tuy nhin, mi tng quan gia li nhun k vng v ri ro s chi
phi ti vic cc ngn hng tm kim sn phm mi.

BIN NG GI C PHIU NGNH NGN HNG

1.

Tng quan bin ng gi c phiu ngnh Ngn hng

th 4: Bin ng gi c phiu ngnh Ngn hng v tng quan bin ng gi c

phiu ngnh vi VN30
NNH/VN30 (0.31472, 0.31472, 0.31472, 0.31472, +0.00608)
0.325
0.320
0.315
0.310
0.305
0.300
0.295
0.290
0.285
0.280
0.275
0.270
0.265
0.260
0.255
0.250
0.245
0.240
0.235
0.230
0.225
0.220
0.215
Nganh Ngan hang (186.040, 186.040, 186.040, 186.040, +4.45000)
190
185
180
175
170
165
160
155
150
145
140
135
130
125
2014

February

April

May

June

July

Augus t

Septem ber

Novem ber

2015

February

April

May

June

Ngun: MBS tng hp

Tnh ti cui thng 5/2015, c phiu ngn hng tri qua hai giai on bin ng:Trong
sut giai on 2011 - 2014 gi c phiu nhm ngnh ngn hng st gim, phn di
th 4, v khi so snh vi ch s VN30 ch s ngnh ngn hng c bc st gim mnh hn
trong giai on th trng gim v ngc li tng chm hn khi th trng tng im.
K t u nm 2015, c phiu ngnh ngn hng c bc tng gi mnh m (phn di
th 4), ch s tng t mc 130 im ln 189 im, tng 45%. C phiu nhm ngnh Ngn
hng cng tng mnh hn so vi ch s VN30 (phn trn ca th 4).
Trong nhm c phiu ngnh Ngn hng hin ti th VCB ang l c phiu c mc gi v mc
tng gi cao nht.
th 5: th gi c phiu ngnh Ngn hng

70%

50%

ACB
BID

30%

CTG
EIB

10%

MBB
SHB

-10%

-30%

STB
VCB
Vnindex

Ngun: MBS tng hp

8

Trin vng Ngnh ngn hng 2015

08/06/2015

Vic th gi c phiu Ngnh Ngn hng tng nhanh v mnh hn so vi ch s VN30 cho thy
tn hiu rng: Cc nh u t quan tm mnh ti nhm c phiu ngnh Ngn hng v
y cng l tn hiu cho thy trong nm 2015, nhm c phiu ngnh Ngn hng c th tr
thnh nhm c phiu c nhiu s ch ca th trng hn so vi cc nhm ngnh khc.
2.

Mc nh gi tng i c phiu ngnh Ngn hng

Qu trnh tng gi c phiu ngnh ngn hng dn ti h s nh gi ca cc c phiu trong

ngnh mc 1,33 thi im cui thng 5/2015, y l mc thp nu so snh vi mc nh
gi c phiu ngn hng vo nm 2009, thi im th trng v nn kinh t u phc hi.
Bng 7: Mc nh gi P/B vi c phiu ngnh NH thng 5/2015
m CP

2009

2010

2011

2012

2013

2014

CTG

2.64

1.92

1.26

1.61

1.12

0.93

1.25

BID

1.66

VCB

3.40

2.07

1.50

1.52

1.47

1.96

2.67

0.82

1.02

0.94

0.92

0.97

MBB
STB

1.53

1.06

1.01

1.41

1.15

1.24

1.20

ACB

2.88

2.15

1.70

1.23

1.15

1.11

1.39

SHB

1.81

0.87

0.49

0.54

0.59

0.69

0.66

EIB

1.58

1.21

1.08

1.23

1.05

1.12

1.14

Ngnh

Trin vng Ngnh ngn hng 2015

5/2015

2.31

1.55

1.12

1.22

1.07

1.14
1.33
Ngun: Bloomberg

08/06/2015

TRIN VNG NGNH NGN HNG

1.




Trin vng ngnh trong di hn

Tc tng trng ngnh
Trong phn I, chng ti nhn nhn giai on pht trin ca ngnh ngn hng v
chng ti cng cho rng ngnh ngn hng ti Vit Nam ang trong giai on
tng trng. Thc t th Ngn hng l mt trung gian phn phi ngun vn x hi,
v nu nn kinh t pht trin th ngnh ngn hng l mt trong nhng thc th s
pht trin nhanh hn so vi tc tng trng trung bnh ca x hi. Xt trong
di hn mt nn kinh t c th tng trng c th cn phi thc y vic
tng nng sut lao ng. Trong 03 yu t c bn tng nng sut lao ng gm
Ngun vn (Physical Capital), Lao ng (Labol), cng ngh (technology), th ngnh
Ngn hng s l knh thc y v to ngun Vn u t trong nn kinh t. Theo
nh nguyn tc 1/3 (one third rule) th nu tng 1% ngun vn, trong iu kin
nhn t v lao ng v cng ngh khng thay i, th nng sut lao ng s tng
ln 1/3%. Tc l nu cn tng 1 ln nng sut lao ng th ngun vn cn tng
khong 3 ln.
Hin ti khi xem xt tc tng trng kinh t Vit Nam trong di hn, chng ti
cho rng tc trung bnh s mc xoay quanh 6%2, tc l bng mc trung bnh
ca giai on 2007 - 2014. p dng mt cch gin n, GPD tip tc tng 6%
trong di hn th nng sut lao ng trong di hn cng cn phi tng 6%, v iu
ny c ngha l ngun vn tip tc cn phi tng mc t nht 18%. y l c s
chng ti tin rng trong di hn ngnh ngn hng s c c tc tng
trng nh trong giai on trong qu kh 2007 - 2014: tc tng trng vng
19,47%, (y l tc tng trng doanh thu trung bnh ngnh t nm 2007 2014).

Da trn lp lun trn chng ti a ra kt lun rng:



Ngnh ngn hng ang trong giai on tng trng, vi mc tng trng tng
ng tng mc tng trng giai on 2007 - 2014, tc tng trng 19,47%.
Trong iu kin Tc tng trng trung bnh ca nn kinh t l 6,14%.
Thi gian duy tr tc tng trng 19,47%.
Thi gian Qu trnh tng trng din ra.
khon thi gian duy tr tc tng trng Ngnh ngn hng chng ti da trn
nguyn l l: Ngnh s bc vo giai on tng trng n nh v thoi trao khi
tc tng trng doanh thu ca ngnh bng vi tc tng trng GDP. p
dng nguyn l trn v da trn nhn nh v tc tng trng ngnh l
19,47% v tc tng trng GDP mc 6,14% chng ti tnh c rng:
Ngnh Ngn hng s c tc tng trng trung bnh 19,47% trong 30
nm ti.

Kt lun: Trong di hn chng ti nhn nh, ngnh Ngn hng s c tc tng

trng 19,47% trong thi gian 30 nm.
2.



Trin vng trong ngn hn - nm 2015

Trin vng ngn hn ca ngnh c hnh thnh da trn cc lun im:
Tc tng trng GDP ca Vit Nam trong nm 2015 c d bo ln hn 6%.
Vn x l khon n xu s thun li khi nn kinh t tip tc tng trng, v cc
ngn n lc trong vic xy dng h thng kim sot ri ro, v ngn hng TW tip
tc thc y mnh vic x l n xu thng qua VAMC.
Trnh lp d phng c tc tng thp hn so vi nm 2014.
Mc d vic trch lp d phng cho khon n xu hnh thnh trong giai on suy
thoi ca nn kinh t (cui 2010 - 2012), nhng khon vay mi trong nm 2015 s
cn phi trch lp d phng thp hn so vi nm 2014 iu ny bt ngun t vic
tc tng trng GDP nm 2015 cao hn so vi nm 2014, cc khon vay mi s
c m bo chc chn hn trong vic thanh ton gc v li khi ti hn.

2
Tc 6% c chng ti s dng c hiu l con s mang tnh cn trng, tc l thi im hin ti v tng lai, chnh ph Vit Nam khng c
thm ci cch no v Th trng (Markets), Quyn s hu(Property Rights), v Phng tin trao i (Money Exchange)

10

Trin vng Ngnh ngn hng 2015

08/06/2015






-

H s ROE s tng:
Trong nm 2015, tc tng trng tn dng trong ton h thng c Ngn
hng TW hng ti l 15% cao hn mc 13% nm 2014, v h thng Ngn hng
Thng mi bt u c m trong vic cho vay tn dng bt u t nm 2014.
y l nhn t s thc y vic tng trng doanh thu ca ton ngnh, cao hn
so vi nm 2014, trong nhm 08 ngn hng trong mu kho st chng ti cho l
tc tng trng tn dng mc 15% - 20%.
H s NIM theo chng ti nh gi t c kh nng tng so vi nm 2014 v c th
gim nh, iu ny bt ngun t:
Cu ngun vn cho t nn kinh t cha t ti mc nng, iu ny c ngha l
Ngn hng khng th tng li sut cho vay, chng ti kho nghim li qu kh
v nhn ra rng NIM ca h thng ngn hng ch c th tng khi Ngn hng TW
thc hin chnh sch tin t tht cht (bng 4 trn).
Li sut thc (Real interest) trong nn kinh t tng nhanh, nguyn nhn chnh dn
ti vic li sut thc tng nhanh do vic thm ht ngn sch ca Chnh ph Vit
Nam ang tng nhanh, v trong nm 2015 Chnh ph c nhiu khon n ti hn
cn phi thanh ton, trong tnh trng ny c th dn ti vic Chnh ph Vit Nam
s phi nng li sut huy ng vn.
Khi li sut thc trong nn kinh t tng s dn ti vic Ngn hng Thng mi cn
phi tng li sut huy ng tin gi, v trong iu kin cha th tng li sut cho
vay ngay lp tc dn ti vic h s NIM s gim nh so vi nm 2014.

Quay tr li v h s ROE, do tc tng trng tn dng nhanh hn so vi gim nh ca

NIM chng ti ng gi rng ROE trong h thng ngn hng 2015 s ci thin r nt so vi
nm 2014. ROE h thng ngn hng nm 2014 t mc trung bnh 10,02%, trong iu kin
v m n nh h s ROE s quay v mc trung bnh 15,42% (y l mc trung bnh t
2007 - 2014)
Kt Lun: T nhng nhn nhn trn chng ti a ra quan im rng, trong nm 2015,
ngnh Ngn hng c nhiu s thay i theo hng rt tch cc khi so vi nm 2014 v cc
nm lin trc , s thay i ny bt ngun t nhiu kha cnh gm: Doanh thu tng
trng, trch lp d phng thp, v x l n xu c ci thin.
3.

Kt Lun

Chng ti a ra d bo nh sau v trin vng ngnh ngn hng:

Trong di hn ngnh c tc tng trng doanh thu mc 19,47%, v tc tng trng
ny ko di trong vng 30 nm.
Trong ngn hn, nm 2015, kt qu kinh doanh ca Ngnh ci thin mnh, r nt theo cc
thng s: Tc tng trng tn dng 15 - 20%, h s ROE ln hn 10,02%.

TRIN VNG U T
1.

Trin vng u t

Chng ti nhn mnh rng thi im hin ti trin vng u t vo c phiu ngnh ngn
hng vn rt tip tc kh quan, s kh quan ny bt ngun t:

11

Trin vng Ngnh ngn hng 2015

Nn kinh t i vo giai on tng trng khng km theo tng mnh ca lm

pht, y l tn hiu cho thy nn kinh t c th tng trng bn vng hn giai
on 2009 - 2010, trin vng nn kinh t thun li, v y l tn hiu h tr mnh
cho ngnh ngn hng.
Trin vng tng trng di hn v ngn hn u thun li, di hn doanh thu
ngnh c d bo tng 19,47% trong 30 nm, v trong nm 2015 kt qu kinh
doanh ca ngnh hon ton thay i khc so vi nm 2014, xem thm phn trin
vng kinh doanh ngnh.
Gi c phiu ngn hng bt u tng t nm 2015, ch s ngnh tng 45%, tuy
nhin theo chng ti, y ch l giai on u ca mt qu trnh tng gi, mt qu
trnh tng gi ko di theo chng ti s din ra, y l qu trnh tng gi c phiu
bt ngun t s thay i nhn t c bn ca ngnh.
08/06/2015

2.

3.

H s nh gi P/B ton ngnh, ht thng 5/2015, c chng ti kho st ang

dng mc 1,33, h s ROE c d bo s quay v vng 15%, h s P/B ca
ngnh nm 2009 mc 2,33 v ROE trong cng nm mc 17,68%. Chng ti k
vng h s gi P/B ca ngnh s quay v vng 2,33 mc gi ca nm 2009. v
c bit l chng ti cho l gi tr s sch ca c phiu ngnh ngn hng tng so
vi gi tr s sch ngnh nm 2014, gi tr s sch trung bnh ca ngnh nm 2014
mc 13,59 ngn ng/c phiu.
Chng ti tin hnh kho st v h s nh gi cc ngn hng Thi Lan, v nhn
thy rng trong giai on phc hi t suy thoi nn kinh t v nh hng trc tip
ti ngnh ngn hng, h s P/B trung bnh ca ngn hng Thi lan thi im nm
1999 l 2,45. y c th l mt ch dn tt cho vic nhn nhn trin vng c phiu
ngnh Ngn hng ti Vit Nam.
Ri ro
Trong di hn v ngn hn, ngnh ngn hng lun ph thuc v trin vng nn
tng ca nn kinh t, v c bit l s tc ng ca Chnh ph m c th l Ngn
hng TW, s tc ng ny c th lm thay i cu trc ngnh, v thay i h s
sinh li ROE, v cng lm thay i NIM.
Tc tng trng GDP s tc ng mnh ti s lnh mnh ca h thng, Ngn
hng TW Vit Nam trong qu kh thng c nhng giai on iu tit chnh sch
Tin t chm v khi iu chnh thng s dng cc cng c chnh sch Tin t
mnh, nu iu ny tip tc din ra th s dn ti nhng iu chnh mnh ca
ngnh ngn hng trong tng lai.
Vic thc hin ti cu trc ngnh ngn hng ang din ra, v vn x l n xu
s khng th thnh cng, nu trin vng nn kinh t khng thun li.
Ngnh ngn hng Vit Nam, hin ti vn trong giai on tng trng, iu ny
cng c ngha l ngnh s cn nhiu bin ng v dch chuyn theo hng tng
mc tp trung, vic tp trung s lm cho cc ngn hng c th t c li th
v mt qui m nhm tng h s li sut ROA v ROE v ri ro s xut hin vi vic
la chn khng chnh xc ngn hng trong khon u t di hn, khi cc ngn
hng ny khng sc to ra sn phm mi v lu gi c mc li sut vt
tri
Chin lc u t
T thun li v ri ro trn chng ti a ra chin lc u t trong vic la chn
c hi u t trong ngnh ngn hng nh sau:
C phiu ngn hng l mt trong nhng u tin trong vic u t di hn, vi tc
tng trng doanh thu c d bo s l 19,47%/nm trong vng 30 nm ti
Trong la chn c hi u t cn phi tn dng c ngn hng c tim nng
trong di hn, iu ny c ngha l y l cc ngn hng c kh nng to ra sn
phm mi lu gi li sut vt tri so vi ngn hng khc. Chng ti s dng
thng s Thu nhp thun t li (net interest income)/Doanh thu trong qu kh ca
ngn hng la chn ngn hng c kh nng trin khai nhiu sn phm hn so
vi ch c mng tn dng truyn thng. Cc ngn hng c h s Thu nhp thun t
li/Doanh thu thp c ngha l ngn hng trin khai dch v khc v c ngun thu
ngoi hot ng tn dng cao.
Ngnh Ngn hng c nh gi l ngnh v di hn ph thuc vo v m nn
kinh t, v Ngn hng TW l ngi dn dt v gi do vy cc ngn hng khng c
kh nng to ra li sut vt tri t t gi sn phm - dch v, iu ny dn ti
vic cc ngn hng phi s dng c chin lc cnh tranh d bit sn phm v
qun tr ct gim chi ph mnh (differentiated product and Lowest cost). Vic kho
st h s ROE cao trong qu kh gip chng ti nhn nhn kh nng qun tr ca
ngn hng.
C phiu ngn hn c mc gi thp, v c nh gi c trin vng di hn v
ngn hn trong vic ci thin tnh hnh kinh doanh, c phiu b th trng lng
qun.

T nhng chin lc u t trn, chng ti a ra cc c hi u t vo cc c phiu nim

yt nh nh sau (chin lc ny c th p dng vi nhm ngn hng cha nim yt): ACB,
EIB, v MBB. Sau bo co ngnh, chng ti s thc hin vic nh gi chi tit c phiu ACB
v EIB.
12

Trin vng Ngnh ngn hng 2015

08/06/2015

Lin h
Research: Phm Cao Minh
Email: minh.phamcao@mbs.com.vn
Tel: (+84) 126 564 1152

Institutional Sales:Gordon Edward Alexander

Email: Gordon.Edward@mbs.com.vn
Tel: +84 904 017 141

H Thng Khuyn Ngh: H thng khuyn ngh ca MBS c xy dng da trn mc chnh lch ca gi mc tiu 12 thng v gi c
phiu trn th trng ti thi im nh gi
Xp hng

Khi (gi mc tiu gi hin ti)/gi hin ti

MUA

>=20%

KH QUAN

T 10% n 20%

PH HP TH TRNG

T -10% n +10%

KM KH QUAN

T -10% n - 20%

BN

<= -20%

CNG TY C PHN CHNG KHON MB (MBS)

c thnh lp t thng 5 nm 2000 bi Ngn hng TMCP Qun i (MB), Cng ty CP Chng khon MB (MBS) l mt trong 5 cng ty
chng khon u tin ti Vit Nam. Sau nhiu nm khng ngng pht trin, MBS tr thnh mt trong nhng cng ty chng khon
hng u Vit Nam cung cp cc dch v bao gm: mi gii, nghin cu v t vn u t, nghip v ngn hng u t, v cc nghip v
th trng vn.
Mng li chi nhnh v cc phng giao dch ca MBS c m rng v hot ng c hiu qu ti nhiu thnh ph trng im nh H
Ni, TP. HCM, Hi Phng v cc vng chin lc khc. Khch hng ca MBS bao gm cc nh u t c nhn v t chc, cc t chc ti
chnh v doanh nghip. L thnh vin Tp on MB bao gm cc cng ty thnh vin nh: Cng ty CP Qun l Qu u t MB (MB
Capital), Cng ty CP a c MB (MB Land), Cng ty Qun l n v Khai thc ti sn MB (AMC) v Cng ty CP Vit R.E.M.A.X (Viet R.E.M),
MBS c ngun lc ln v con ngi, ti chnh v cng ngh c th cung cp cho Khch hng cc sn phm v dch v ph hp m rt
t cc cng ty chng khon khc c th cung cp.
MBS t ho c nhn nhn l:

Cng ty mi gii hng u, ng u th phn mi gii t nm 2009.

Cng ty nghin cu c ting ni trn th trng vi i ng chuyn gia phn tch c kinh nghim, cung cp cc sn phm nghin cu
v kinh t v th trng chng khon; v
Nh cung cp ng tin cy cc dch v v nghip v ngn hng u t cho cc cng ty quy m va.

MBS HI S
Ta nh MB, s 3 Liu Giai, Ba nh, H Ni
T: + 84 4 3726 2600 - Fax: +84 3726 2601
Webiste: www.mbs.com.vn
Tuyn b min trch nhim: Bn quyn nm 2014 thuc v Cng ty CP Chng khon MB (MBS). Nhng thng tin s dng trong bo
co c thu thp t nhng ngun ng tin cy v MBS khng chu trch nhim v tnh chnh xc ca chng. Quan im th hin trong
bo co ny l ca (cc) tc gi v khng nht thit lin h vi quan im chnh thc ca MBS. Khng mt thng tin cng nh kin no
c vit ra nhm mc ch qung co hay khuyn ngh mua/bn bt k chng khon no. Bo co ny khng c php sao chp, ti
bn bi bt k c nhn hoc t chc no khi cha c php ca MBS.

13

Trin vng Ngnh ngn hng 2015

08/06/2015