กลุ่มที่ 2

Coke vs Pepsi, 2001

ประเด็นคำำถำม
1.บริษัท Pepsi และ บริษัท Quaker Oats ได้ประกาศตกลงทำาธุรกิจ
ร่วมค้าด้วยกัน โดยมีเงื่อนไขว่าบริษัท Pepsi จะเข้าถือหุ้นในบริษัท
Quaker Oats การประกาศนี้ส่งผลกระทบต่อราคาห้น
ุ ของ Coke อย่างไร
ตอบ หลังจากตัดสินใจประกาศดังกล่าวได้ส่งผลกระทบต่อราคาหุ้น
เพราะการซื้อขายหุ้นในส่วนของบริษัท Coke ลดตำ่าลง จากการเข้าถือ
หุ้นในบริษัท Quaker Oats ของบริษัท Pepsi จะสามารถเข้าถึง
ผลิตภัณฑ์ Gatorade และสามารถครอบครองตลาดเครื่องดื่มชูกำาลัง
ได้ถึง 83.6 เปอร์เซ็นต์ Pepsi ได้กลายเป็ นแบรนด์ท่ีครองใจผู้บริโภค
ในกลุ่มผลิตภัณฑ์เครื่องดื่มที่ไม่มีคาร์บอเนตอย่างมาก อาทิ
Aquafina, Tropicana และ Lipton จากการเข้าถือสิทธิใ์ น
Gatorade ทำาให้บริษัท Pepsi ต้องรวบรวมกำาลังเพื่อสร้างความเป็ น
ผู้นำาต่อไป

2. จงคำานวณ WACC ของ Coca-Cola และ Pepsi ว่าแตกต่างกันอย่างไร

ตอบ สามารถคำานวณได้จาก
D E
WACC = K d (1 − t ) × + Ke ×
(D + E) D +E

หรือ
WACC = K d wd (1 − t ) + K e we

เมื่อ
Kd = Cost of debt
t = Effective marginal tax rate
Ke = Cost of equity
D, wd = Total debt, weight of debt
E, we = Total equity, weight of equity

ใช้ข้อมูลจาก Exhibit 8
หำคุำ Kd
โดยหาจากค่า IRR โดยเครื่องคิดเลขทางการเงิน เมื่อ
N =16+0.81 =16.81
หาค่า Kd โดยหาจากค่า IRR โดยเครื่องคิดเลขทางการเงิน เมื่อ
N = 16.81
PV = -91.54
PMT = (5.75/2) = $ 2.875
FV =102.875
IRR = 3.4978%
ดังนั ้น Kd = 6.9956%
หำคุำ Ke จาก

Rf= Risk free rate : ใช้อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี

= Beta
Rm = Market risk premium : ใช้อัตราความเสี่ยงของตลาดของพันธบัตรรัฐบาล
Rm - Rf = Market risk premium : ใช้อัตราผลความเสี่ยงของตลาดของพันธบัตร
รัฐบาล

K e = 5.73 % + 0.88 × 5.9%

K e = 10 .92 %

หำ Wd และ We
long −term debt
Debt = ×current price
par value
Equity = 62 .75 ×2,487 ,000 ,000 =156 ,059 ,000 ,000

debt
wd =
( debt + equity )
623 ,387 ,400
wd = = 0.004
( 623 ,387 ,400 +156 ,059 ,000 ,000 )

equity
we =
( debt + equity )
156 ,059 ,000 ,000
we = = 0.996
( 623 ,387 ,400 +156 ,059 ,000 ,000 )

กำรคำำนวณ WACC ของ Coke ปี 2001

WACC = K d wd (1 − t ) + K e we
WACC = 6.9956%x (1-0.35)x0.004+10.92%x0.996
= 10.5014%

กำรคำำนวณ WACC ของ Pepsi ปี 2001

WACC = K d wd (1 − t ) + K e we
WACC = 7.1750 %x (1-0.35)x0.029+10.92%x0.971
= 10.6168%
สรุปค่าที่คำานวณได้ของ Coke และ Pepsi ปี 2001-2003
Coke

2001 2002 2003

Kd 6.9956% 6.9956% 6.9956%

T 35% 35% 35%

Ke 10.92% 10.92% 10.92%

Wd 0.004 0.003 0.003

We 0.996 0.997 0.997

WACC 10.5014% 10.9009% 10.9009%

Pepsi
2001 2002 2003
Kd 7.1750% 7.1750% 7.1750%

T 35% 35% 35%

Ke 10.92% 10.92% 10.92%

Wd 0.029 0.026 0.020

We 0.971 0.974 0.980

WACC 10.6168% 10.6482% 10.7109%

สรุป จากการคำานวณ WACC การพยากรณ์งบการเงิน ในปี 2001-2003 ของทัง้

บริษัท Coke และบริษัท Pepsi จะมีค่าค่อนข้างคงที่ แต่จะเห็นได้ว่าค่า WACC ของ
บริษัท Coke จะสูงกว่าบริษัท Pepsi เล็กน้ อย

3. จงคำานวณค่า EVA ของ Coke และ Pepsi

ตอบ วิธีคำานวณ
สูตร
EVA = (ROIC-WACC)×IC
ROIC = Return on invested capital
= NOPAT/IC
IC = Invested capital
กำรคำำนวณคุำ EVA ของ Coke
การคำานวณค่า NOPAT
NOPAT = Operation income – income tax
NOPAT = 5,399,000,000 – 1,682,000,000
= $ 3,717,000,000
การคำานวณค่า IC
IC = total liability and equity – non operating cash and investment (A/P)
IC = 21,434,000,000 – 3,796,000,000
= $17,638,000,000
การคำานวณค่า ROIC
ROIC = NOPAT/IC
ROIC= $ 3,717,000,000/$17,638,000,000
= 21.0738 %
ค่า WACC ที่คำานวนณได้ เท่ากับ 10.5014%
การคำานวณค่า EVA
EVA= (ROIC-WACC)×IC
EVA= (21.0738 %-10.5014%) × $17,638,000,000
= $1,864,759,912
บริษัท Coke

2001 2002 2003

NOPAT ($MM) 3,717 4,238 4,571
Invested capital ($MM) 17,638 18,033 18,245
Return on invested 21.0738% 23.5013% 25.0534%
capital(%)
WACC(%) 10.5014% 10.9009% 10.9009%
ROIC-WACC 10.1784% 12.5997% 14.1518%
EVA($MM) 1864.76 2272.23 2582.12

บริษัท Pepsi
2001 2002 2003
NOPAT($MM) 2,979 3,292 3,589
Invested capital ($MM) 17,740 20,432 19,938
Return on invested capital 16.7926% 16.1120% 17.9858%
(%)
WACC(%) 10.6168% 10.6482% 10.7109%
ROIC-WACC 6.0513% 5.3522% 7.1890%
EVA($MM) 1095.59 1116.36 1450.47

การคำานวณ EVA จากข้อมูลในปี 1994-2000 และการ

พยากรณ์ในปี 2001-2003 ข้างต้น ของบริษัท Coke และบริษัท
Pepsi จะเห็นได้ว่าค่า EVA ของบริษัท Coke เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่ อง
ในขณะที่บริษัท Pepsi มีคา่ ไม่คงที่
บริษัท Coke มีผลตอบแทนของเงินลงทุน (ROIC)
มากกว่า บริษัท Pepsi เนื่ องมาจากบริษัท Coke ใช้เงินลงทุน (IC)
น้ อยกว่า บริษัท Pepsi ในขณะที่ต้นทุนถัวเฉลี่ย (WACC) ของทัง้
สองบริษัทมีค่าไม่แตกต่างกัน
สรุปได้วา่ การบริษัท Coke มีคา่ EVA สูงกว่า บริษัท
Pepsi นั ้นก็แสดงให้เห็นว่าบริษัท สามารถสร้างมูลค่าให้แก่ผู้ถือหุ้น
มากได้มากกว่า