23/10/2014

CTCP Vng bc qu Ph Nhun (HSX:PNJ) KH QUAN

Nguyn Th Anh o
Chuyn vin Lnh vc bn l ct li tng trng tt, gi
18 March 2011
Ngo nguyn gi mc tiu
Analyst que.ngo@vcsc.com.vn
+84 8 3 914 3588 ext. 194 Nu khng tnh khon li nhun bt thng t vic thoi vn khi CTCP Nhin liu Si
Gn (SFC) hi Qu 3, LNST 9 thng u nm 2014 ca PNJ tng 53% so vi cng k
nm ngoi nh lnh vc kinh doanh ct li bn l trang sc vi doanh thu tng trng
Cp nht tt n 34%. PNJ m thm 10 ca hng trang sc vng mi trong 9 thng u nm,
Bn l hng tiu dng nng tng s ca hng ln 177. V vy, chng ti cho rng cc ca hng mi ng gp
Gi mc tiu 41.400 cha n 10% tng trng, trong khi doanh thu t cc ca hng hin hu ng gp
Gi hin ti 37.700 phn cn li. Chng ti gi nguyn gi mc tiu 41.400 ng. PNJ hin ang giao dch
C tc bng tin mt 2.000 vi gi c phiu 9,8 ln EPS 2015 theo d bo ca VCSC l 3.834 ng.
TL tng 9,8% Lnh vc kinh doanh ct li t KQLN y n tng trong 9 thng u nm, ph hp
Li sut c tc 4,8% vi d bo ca chng ti: Vic PNJ tp trung tr li vo lnh vc kinh doanh ct li
Tng li nhun 14,6% mang li nhng kt qu rt tch cc. C th, tuy doanh thu t kinh doanh vng ming gim
39% so vi cng k nm ngoi, lnh vc bn l trang sc t tng trng doanh thu ln n
Cc ch s chnh 34%. V vy, doanh thu thun ch gim 7%. Bn cnh , EPS 9 thng u nm 2014 tng
Gi tr vn ha (USD) 134 triu
GTGD trung bnh/ngy 30 ngy
mnh 77% so vi cng k nm ngoi, nu tnh c khon li nhun bt thng t vic thoi
0,04 triu
qua (USD) vn khi SFC, tng ng 74% d bo EPS 2014 sau iu chnh ca chng ti l 3.667
S hu ca khi ngoi 49% ng (tng 70% so vi nm 2013).
Room ti a cho khi ngoi 49%
SL c phiu lu hnh 76 triu iu chnh tng d bo EPS 2014 ln 3.667 ng do li nhun bt thng t vic thoi
SL c phiu pha long hon ton 76 triu
Mc cao nht 12 thng VN 40.400
vn khi SFC. Trong Qu 3/2014, PNJ chuyn nhng ton b 50,2% c phn ti SFC
Mc thp nht 12 thng VN 26.700 v thu v 35,8 t ng li nhun trc thu. V vy, chng ti iu chnh tng d bo EPS
2014 t 3.254 ng nh trong bo co trc ln 3.667 ng phn nh khon li nhun
C cu c ng ny. Chng ti cho rng vic thoi vn khi SFC l mt tn hiu tch cc v iu ny khng
Ch tch HQT 9,67%
nh cam kt tp trung vo lnh vc kinh doanh ct li ca ban gim c.
Qu u t Route One 4,83%
Qu u t DN Vit Nam 4,25%
Gi nguyn gi mc tiu. Do t nay tr i khng cn dng tin t SFC trong m hnh nh
Deutche Bank AG 3,94%
Khc 77,31% gi chit khu dng tin, tuy iu chnh tng d bo EPS 2014 nhng chng ti gi nguyn
gi mc tiu i vi c phiu PNJ l 41.400 ng, kt hp hai phng php chit khu dng
tin 5 nm (trong s 50%) v PER a trng s (trng s 50%). Ti mc gi mc tiu do chng
ti a ra, PER 2015 l 10,8 ln EPS 3.834 ng (d bo ca VCSC).

M t cng ty
c thnh lp trong nm 1988 v nim yt trn
sn HOSE vo nm 2009, PNJ l mt trong hai
cng ty sn xut trang sc ln nht ti Vit Nam vi
26% th phn vng trang sc. Trong nm 2012, PNJ
c t chc Plimsoll ca Anh Quc nh gi v
xp hng 16 trong danh sch 500 cng ty trang sc
ln nht trn th gii. Cc ch s chnh 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F
Doanh thu (t ng) 6.717 8.914 7.699 8.933 10.438
LN rng sau thu (t ng) 254 163 277 290 366

Din bin tng i gi c phiu Bin LN gp (%) 8,9% 7,5% 10,4% 9,9% 10,1%
Bin LN t hot ng (%) 3,6% 3,3% 4,9% 4,8% 5,0%
Bin LNST (%) 3,8% 1,8% 3,6% 3,2% 3,5%

PNJ VNIndex EPS pha long hon ton (ng) 3.365 2.158 3.667 3.834 4.847
50% Tng trng EPS (%) -1,0% -35,9% 69,9% 4,6% 26,4%
30% Gi tr DN / EBITDA 6,4 9,0 8,2 7,9 6,7
10% Gi CP / Dng tin t do, theo gi
TT 7,8 179,7 22,8 11,7 12,7
-10%
Gi CP / Thu nhp, theo gi TT 11,2 17,5 10,2 9,8 7,8
T10/13

T04/14
T12/13

T02/14

T06/14

T08/14

T10/14

Gi CP / GT s sch, theo gi TT 2,0 2,2 2,0 1,8 1,6

ROA (%) 21,2 12,8 19,5 19,1 21,7
ROE(%) 9,3 6,1 9,3 9,3 10,8
N/CSH (%) 0,9 0,9 0,9 0,9 0,8

See important disclosure at the end of this document www.vcsc.com.vn | VCSC<GO> Viet Capital Securities | 1
 Bo co Ti chnh
t ng 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F t ng 2012A 2013A 2014F HOLD
2015F 2016F
KQLN Bng CKT
Doanh thu thun 6.717 8.914 7.699 8.933 10.438 Tin v tng ng 469 508 439 509 595
- Gi vn hng bn -6.118 -8.244 -6.894 -8.045 -9.387 u t TC ngn hn 0 0 0 0 0
Li nhun gp 599 670 804 888 1.051 Cc khon phi thu 8 44 67 74 82
- Chi ph bn hng -268 -262 -314 -339 -397 Hng tn kho 791 1.087 1.112 1.212 1.286
- Chi ph qun l DN -90 -113 -114 -116 -136 TS ngn hn 75 79 68 79 92
LN thun HKD 241 294 376 432 519 Tng TS ngn hn 1.343 1.718 1.685 1.874 2.055
- (L) / li t gi 1 9 0 0 0 TS di hn (gp) 520 616 700 798 913
- Li nhun khc 170 13 65 30 33 - Khu hao ly k -88 -118 -139 -164 -191
EBIT 412 317 441 462 552 TS di hn (rng) 432 498 561 635 722
- Chi ph li vay -101 -84 -86 -91 -94 u t TC di hn 761 590 590 590 590
Li nhun trc thu 310 233 355 372 458 TS di hn khc 7 152 152 152 152
- Thu TNDN -56 -64 -78 -82 -92 Tng TS di hn 1.200 1.239 1.302 1.376 1.463
LNST 254 169 277 290 366 Tng Ti sn 2.543 2.957 2.987 3.250 3.518
- Li ch CTS 0 -6 0 0 0
LNST c ng CT M 254 163 277 290 366 Phi tr ngn hn 52 111 68 80 93
3.855 2.158 3.667 3.834 4.847 N ngn hn 1.008 1.164 1.232 1.338 1.366
EBITDA Phi tr ngn hn khc 70 140 121 141 164
SL CP lu hnh (triu) 66,0 75,6 75,6 75,6 75,6 N ngn hn 1.130 1.415 1.422 1.558 1.623
SL CP pha long hon ton
(triu) 75,6 75,6 75,6 75,6 75,6 Vay v n di hn 170 130 117 104 91
EPS 3.855 2.158 3.667 3.834 4.847 Phi tr di hn khc 0 6 5 6 7
EPS pha long hon ton 3.360 2.158 3.667 3.834 4.847 Tng n di hn 171 135 121 109 97
Tng n 1.301 1.551 1.543 1.667 1.720
2012A 2013A 2014F 2015F 2016F C phiu u i 0 0 0 0 0
Tng trng Thng d 105 105 105 105 105
-
Tng trng doanh thu -62,6% 32,7% 13,6% 16,0% 16,9% Vn c phn 720 756 756 756 756
Tng trng LN HKD -31,3% 22,0% 28,1% 14,9% 20,1% Li nhun gi li 417 457 583 722 937
-
Tng trng EBIT -2,5% 23,1% 39,4% 4,7% 19,5% Li ch CTS 0 88 0 0 0
-
Tng trng EPS -1,0% 35,9% 69,9% 4,5% 26,4% Vn ch s hu 1.242 1.406 1.444 1.583 1.798
Tng cng ngun vn 2.543 2.957 2.987 3.250 3.518
Kh nng sinh li
Bin LN gp % 8,9% 7,5% 10,4% 9,9% 10,1% t ng 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F
Bin LN t H % 3,6% 3,3% 4,9% 4,8% 5,0% DNG TIN
EBIT % 6,1% 3,6% 5,7% 5,2% 5,3% Tin u nm 454 469 508 438 509
EBITDA % 6,3% 3,8% 6,0% 5,4% 5,6% Li nhun sau thu 254 163 277 290 366
Bin LN rng % 3,8% 1,8% 3,6% 3,2% 3,5% Khu hao 15 24 22 24 28
ROE % 21,2% 12,8% 19,5% 19,1% 21,7% Thay i vn lu ng 58 -231 -99 -88 -58
ROA % 9,3% 6,1% 9,3% 9,3% 10,8% iu chnh khc -79 32 -89 1 1
Tin t hot ng KD 249 -12 111 227 337
Ch s hiu qu
vn hnh Chi mua sm TSC -58 -49 -85 -98 -115
S ngy tn kho 52,5 41,6 58,9 55,0 50,0 u t 131 154 0 0 0
S ngy phi thu 1,3 1,1 3,2 3,0 2,9 Tin t H u t 73 105 -85 -98 -115
S ngy phi tr 5,2 3,6 3,6 3,6 3,6 C tc tr -150 -94 -151 -151 -151
TG lun chuyn tin 48,5 39,0 58,4 54,4 49,3 Tng (gim) vn 0 36 0 0 0
Tng (gim) n ngn/di
hn -156 115 55 93 15
Thanh khon Tin t hot ng TC 0 0 0 0 0
CS thanh ton hin hnh 1,2 1,2 1,2 1,2 1,3 Tng lu chuyn tin t 14 39 -69 70 86
CS thanh ton nhanh 0,5 0,4 0,4 0,4 0,5 Tin cui nm 469 508 438 509 594
CS thanh ton tin mt 0,4 0,4 0,3 0,3 0,4
N/Ti sn 0,5 0,4 0,5 0,4 0,4
N/Vn s dng 0,5 0,5 0,5 0,5 0,4
N/Vn CSH 0,9 0,9 0,9 0,9 0,8
Kh nng thanh ton li vay 4,1 3,8 5,1 5,1 5,9

Ngun: Bo co ti chnh ca DHG, d bo ca VCSC

See important disclosure at the end of this document www.vcsc.com.vn | VCSC<GO> Viet Capital Securities | 2
 Kt qu hot ng theo qu (theo bo co) HOLD
Mc tiu ca D bo ca
2014 Q1 Q2 Q3 Q4 YTD PNJ VCSC
Doanh thu 1.849 1.760 1.669 N/A 5.278 N/A 7.699
Li nhun gp 212 171 182 N/A 565 N/A 804
Bin LN gp (%) 11,5% 9,7% 10,9% N/A 10,7% N/A 10,4%
LN hot ng 114 80 89 N/A 283 N/A 376
Bin LN hot ng (%) 6,2% 4,5% 5,3% N/A 5,4% N/A 4,9%
LNST 75 49 82 N/A 206 202 277
Bin LNST (%) 4,1% 2,8% 4,9% N/A 3,9% N/A 3,6%

2013 Q1 Q2 Q3 Q4 YTD
Doanh thu 1.769 2.043 2.552 2.541 8.911
Li nhun gp 176 132 153 204 670
Bin LN gp (%) 10,0% 6,5% 6,0% 8,0% 7,5%
LN hot ng 98 49 59 88 294
Bin LN hot ng (%) 5,6% 2,4% 2,3% 3,5% 3,3%
LNST 66 24 33 46 168
Bin LNST (%) 3,7% 1,2% 1,3% 1,8% 2,0%

2012 Q1 Q2 Q3 Q4 YTD
Doanh thu 2.036 1.626 1.519 1.536 6.717
Li nhun gp 206 124 155 114 599
Bin LN gp (%) 10,1% 7,6% 10,2% 7,4% 8,9%
LN hot ng 111 22 82 26 241
Bin LN hot ng (%) 5,5% 1,3% 5,4% 1,7% 3,6%
LNST 93 40 87 33 254
Bin LNST (%) 4,6% 2,5% 5,8% 2,2% 3,8%

2011 Q1 Q2 Q3 Q4 YTD
Doanh thu 3.737 4.542 6.498 3.189 17.967
Li nhun gp 225 141 197 184 746
Bin LN gp (%) 6,0% 3,1% 3,0% 5,8% 4,2%
LN hot ng 129 61 102 62 355
Bin LN hot ng (%) 3,5% 1,4% 1,6% 1,9% 2,0%
LNST 94 54 50 49 247
Bin LNST (%) 2,5% 1,2% 0,8% 1,5% 1,4%

See important disclosure at the end of this document www.vcsc.com.vn | VCSC<GO> Viet Capital Securities | 3
 D bo cho nm ti kha 2014
2013 2014 - D bo 2014 - D bo YoY % (d Ghi ch HOLD
trc y hin nay bo hin nay)
Doanh thu 8.914 10.358 7.699 Khng cn hp nht SFC trong nm 2014

Bn l 1.759 2.181 2.214

Bn s trang sc vng 2.451 2.941 3.063
Giao dch vng ming 3.268 2.288 2.288
Xut khu 106 111 111
ng h v dch v 19 22 22
Thoi vn khi SFC 1.310 2.814 NA Khng cn hp nht SFC trong nm 2014
LN gp 670 846 751

Bn l 484 610 619

Bn s trang sc vng 69 88 92
Giao dch vng ming 18 13 13
Xut khu 14 15 15
ng h v dch v 11 13 13
Thoi vn khi SFC 74 107 NA
Chi ph bn hng v tip th -262 -329 -314
Chi ph qun l -113 -126 -114
LN t hot ng 294 390 376
LN ngoi HKD 13 35 65 ~35,8 t ng LN bt thng t thoi vn khi SFC
EBIT 317 425 441
Chi ph li vay -84 -90 -86
LN trc thu 233 335 355
LN sau thu 169 261 277
LN rng sau thu (tr li ch
CTS) 163 246 277
EBITDA 335 447 463

Bin LN gp % 7,5% 8,2% 10,4%

Bn l 27,5% 27,9% 27,9%
Bn s trang sc vng 2,8% 3,0% 3,0%
Giao dch vng ming 0,6% 0,6% 0,6%
Xut khu 13,1% 13,1% 13,1%
ng h v dch v 58,5% 58,5% 58,5%
Thoi vn khi SFC 3,4% 3,8% NA
CP bn hng v tip th / doanh
thu 2,9% 3,2% 4,1%
CP qun l / doanh thu 1,3% 1,2% 1,5%
Bin LN t HKD 3,3% 3,8% 4,9%
Bin EBIT 3,6% 4,1% 5,7%
Bin EBITDA 3,8% 4,3% 6,0%
Bin LNST % 1,8% 2,4% 3,6%
Thu sut % 27,5% 22,0% 22,0%

See important disclosure at the end of this document www.vcsc.com.vn | VCSC<GO> Viet Capital Securities | 4
 S lc v Cng ty
HOLD
Lnh vc kinh doanh Sn xut trang sc vng v bc, nh bn l trang sc
hng u Vit Nam
Doanh thu 422 triu USD (2013)
Li nhun rng 8 triu USD (2013)

Yu t doanh thu chnh Bn s v l vng trang sc

Yu t chi ph chnh Nguyn liu
Yu t ri ro chnh Bin ng gi nguyn liu & cc khon u t ngoi ngnh
Cc i th chnh Cng ty Vng bc qu Si Gn (SJC), Doji
Cc khch hng chnh 3.000 ca hng bn s trang sc

Lnh o B Cao Th Ngc Dung (Ch tch HQT kim TG)

a ch 170E Phan ng Lu, Q. Ph Nhun, TP. HCM
Website www.pnj.com.vn
Email pnj@pnj.com.vn
in thoi +84.8.3995.1703

Hnh 1: Mt s ch bo v cng ty
C cu doanh thu 4 nm qua C cu LN gp 4 nm qua
20,000

15,000 800

10,000 600
400
5,000
200
0 0
2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013
Retail Retail
Gold Jewellery Wholesale Gold Jewellery Wholesale
Gold bar trading Gold bar trading
Others Others

C cu chi ph C cu vn 4 nm qua

Khc 3,000
1%
Khu 2,500
Nhn hao 2,000
cngr 0%
3% 1,500
1,000
500

Nguy 0
n 2010 2011 2012 2013
liu
96% Total Liabilities
Total Shareholders' Equity

Ngun: Bo co ti chnh ca cng ty

See important disclosure at the end of this document www.vcsc.com.vn | VCSC<GO> Viet Capital Securities | 5
 Lch s khuyn ngh HOLD
Ngy Khuyn ngh Gi ng ca Gi mc tiu

10/2014 KH QUAN 38.400 41.400

18/08/2014 MUA 30.700 41.400
13/03/2014 KH QUAN 30.800 34.800
27/08/2013 THM VO 26.500 31.400
01/02/2013 MUA 31.600 46.300
16/11/2012 MUA 31.400 41.800

See important disclosure at the end of this document www.vcsc.com.vn | VCSC<GO> Viet Capital Securities | 6
 Xc nhn ca chuyn vin phn tch
HOLD
Ti, Nguyn Th Anh o, xc nhn rng nhng quan im c trnh by trong bo co ny phn nh ng quan
im c nhn ca chng ti v cng ty ny. Chng ti cng xc nhn rng khng c phn th lao no ca chng ti
, ang, hoc s trc tip hay gin tip c lin quan n cc khuyn ngh hay quan im th hin trong bo co ny.
Cc chuyn vin phn tch nghin cu ph trch cc bo co ny nhn c th lao da trn nhiu yu t khc
nhau, bao gm cht lng, tnh chnh xc ca nghin cu, v doanh thu ca cng ty, trong bao gm doanh thu t
cc n v kinh doanh khc nh b phn Mi gii t chc, hoc T vn doanh nghip.

Phng php nh gi v H thng khuyn ngh ca VCSC

Ni dung chnh trong h thng khuyn ngh: Khuyn ngh c a ra da trn mc tng/gim tuyt i ca gi
c phiu t n gi mc tiu, c xc nh bng cng thc (gi mc tiu - gi hin ti)/gi hin ti v khng lin
quan n hot ng th trng. Cng thc ny c p dng t ngy 1/1/2014.

Cc khuyn ngh nh ngha

MUA Nu gi mc tiu cao hn gi th trng 20%
KH QUAN Nu gi mc tiu cao hn gi th trng 10%-20%
PH HP TH TRNG Nu gi mc tiu cao hoc thp hn gi th trng 10%
KM KH QUAN Nu gi mc tiu thp hn gi th trng 10%-20%
BN Nu gi mc tiu thp hn gi th trng 20%
KHNG KHUYN NGH B phn nghin cu ang hoc c th s nghin cu c phiu ny nhng khng
a ra khuyn ngh hay gi mc tiu v l do ch quan hoc ch tun th cc
quy nh ca lut v/hoc chnh sch cng ty trong trng hp nht nh, v d
nh khi VCSC ang thc hin dch v t vn M&A hay t vn chin lc no
lin quan n cng ty .
KHUYN NGH TM Khuyn ngh u t v gi mc tiu cho c phiu ny b hon li v cha c
HON thng tin c s xc nh khuyn ngh u t hoc gi mc tiu. Khuyn ngh
u t hoc gi mc tiu trc , nu c, khng cn hiu lc i vi c phiu
ny.

Tr khi c khuyn co khc, nhng khuyn ngh u t ch c gi tr trong vng 12 thng. Nhng bin ng gi trong
tng lai c th lm cho cc khuyn ngh tm thi khng khp vi mc chnh lch gia gi th trng ca c phiu
v gi mc tiu nn vic vic din gii cc khuyn ngh u t cn c thc hin mt cch linh hot.

Gi mc tiu: Trong hu ht trng hp, gi mc tiu s tng ng vi nh gi ca chuyn vin phn tch v gi tr
hp l hin ti ca c phiu. Gi mc tiu l mc gi c phiu nn c giao dch hin ti nu th trng ng
quan im ca chuyn vin phn tch v c nhng yu t xc tc cn thit to ra s thay i nhn thc trong thi
hn nht nh. Tuy nhin, nu chuyn vin phn tin rng trong thi hn xc nh s khng c tin tc, s kin hoc yu
t thc y cn thit c phiu c th t n gi tr hp l th gi mc tiu c th khc vi gi tr hp l. V th,
trong hu ht trng hp, khuyn ngh ca chng ti ch l nh gi s cha ph hp gia gi th trng hin ti v
gi tr hp l hin ti ca c phiu theo quan im ca chng ti.

Phng php nh gi: xc nh gi mc tiu, chuyn vin phn tch c th s dng nhiu phng php nh gi
khc nhau, bao gm nhng khng gii hn, phng php chit khu dng tin t do v nh gi so snh. Vic la
chn phng php ty thuc vo tng ngnh, cng ty, tnh cht c phiu v nhiu yu t khc. Kt qu nh gi c
th da trn mt hoc kt hp nhiu phng php sau: 1) nh gi da trn nhiu ch s (P/E, P/CF, EV/doanh
thu, EV/EBIT, EV/EBITA, EV/EBITDA), so snh nhm cng ty v da vo s liu qu kh, 2) M hnh chit khu
(DCF, DVMA, DDM); 3) Phng php tnh tng gi tr cc thnh phn hoc cc phng php nh gi da vo ti
sn; v 4) Phng php nh gi s dng li nhun kinh t (Li nhun thng d, EVA). Cc m hnh nh gi ny
ph thuc vo cc yu t kinh t v m nh tng trng GDP, li sut, t gi, nguyn liu vi cc gi nh khc v nn
kinh t cng nh nhng ri ro vn c trong cng ty ang xem xt. Ngoi ra, tm l th trng cng c th nh hng
n vic nh gi cng ty. Qu trnh nh gi cn cn c vo nhng k vng c th thay i nhanh chng m khng
cn thng bo, ty vo s pht trin ring ca tng ngnh.

Ri ro: Tnh hnh hot ng trong qu kh khng nht thit s din ra tng t cho cc kt qu trong tng lai. T
gi ngoi t c th nh hng bt li n gi tr, gi hoc li nhun ca bt k chng khon hay cng c ti chnh
no c lin quan c ni n trong bo co ny. c t vn u t, thc hin giao dch hoc cc yu cu khc,
khch hng nn lin h vi n v i din kinh doanh ca khu vc c gii p.

See important disclosure at the end of this document www.vcsc.com.vn | VCSC<GO> Viet Capital Securities | 7
 Lin h
HOLD
CTCP Chng khon Bn Vit (VCSC)
www.vcsc.com.vn
Tr s chnh Chi nhnh H Ni
Bitexco, Lu 15, S 2 Hi Triu 109 Trn Hng o
Qun 1, Tp. HCM Qun Hon Kim, H Ni
+84 8 3914 3588 +84 4 6262 6999

Phng giao dch Phng giao dch

S 10 Nguyn Hu 236 - 238 Nguyn Cng Tr
Qun 1, TP. HCM Qun 1, Tp. HCM
+84 8 3914 3588 +84 8 3914 3588

Phng Nghin cu v Phn tch

Gim c Phng Nghin cu v Phn tch

V Thanh T +84 8 3914 3588
tu.vu@vcsc.com.vn research@vcsc.com.vn

Trng phng, Ng Hong Long Chuyn vin, Nguyn Th Anh o

Trng phng, Nguyn c Tun Chuyn vin, Vn nh V
CV cao cp, ng Vn Php Chuyn vin, Trn Minh c
Chuyn vin, Ng ng Qu Chuyn vin, Nguyn Ngc Hong Hi
Chuyn vin, Dng M Thanh CV PTKT cao cp, Nguyn Th Minh
Chuyn vin, Nguyn Tho Vy

Phng Giao dch chng khon khch hng t chc

& C nhn nc ngoi

T chc nc ngoi T chc trong nc

Michel Tosto, M. Sc. Nguyn Quc Dng
+84 3914 3588, ext 102 +84 3914 3588, ext 136
michel.tosto@vcsc.com.vn dung.nguyen@vcsc.com.vn

Phng Mi gii khch hng trong nc

Tp. H Ch Minh H Ni
Chu Thin Trc Qunh Nguyn Huy Quang
+84 8 3914 3588, ext 222 +84 4 6262 6999, ext 312
quynh.chau@vcsc.com.vn quang.nguyen@vcsc.com.vn

Khuyn co
Bo co ny c vit v pht hnh bi Cng ty C phn Chng khon Bn Vit. Bo co ny c vit da trn ngun thng tin ng tin
cy vo thi im cng b. Cng ty C phn Chng khon Bn Vit khng chu trch nhim v chnh xc ca nhng thng tin ny.
Quan im, d bo v nhng c lng trong bo co ny ch th hin kin ca tc gi ti thi im pht hnh. Nhng quan im ny
khng th hin quan im chung ca Cng ty C phn Chng khon Bn Vit v c th thay i m khng cn thng bo trc. Bo co
ny ch nhm mc ch cung cp thng tin cho cc t chc u t cng nh cc nh u t c nhn ca Cng ty c phn chng khon
Bn Vit v khng mang tnh cht mi cho mua hay bn bt k chng khon no c tho lun trong bo co ny. Quyt nh ca nh
u t nn da vo nhng s t vn c lp v thch hp vi tnh hnh ti chnh cng nh mc tiu u t ring bit. Bo co ny khng
c php sao chp, ti to, pht hnh v phn phi vi bt k mc ch no nu khng c s chp thun bng vn bn ca Cng ty
C phn Chng khon Bn Vit. Xin vui lng ghi r ngun trch dn nu s dng cc thng tin trong bo co ny.

See important disclosure at the end of this document www.vcsc.com.vn | VCSC<GO> Viet Capital Securities | 8