VSH [Km Kh Quan -17,5%] - t hn hn hin ti d kin ko di n nm 2016 - Cp nht

inh Th Thy Dng

18 March 2011
Chuyn vin cao cp
CTCP Thy in Vnh Sn - Sng Hinh (VSH), Pht in
Gi: 17.100 VND Gi mc tiu: 13.100 VND TL tng+c tc: - 17,5%
GT vn ha: 156 tr USD GTGD/ngy (30 ngy): 0,1 tr USD Room NN: 21%

Cc ch s chnh 2013A 2014A 2015F 2016F

Doanh thu, triu USD 284 554 475 445
LNST tr li ch CTS, triu USD 194 356 293 270
Tng trng doanh thu -14,6% 95,5% -14,4% -6,3%
30/11/2015
Tng trng LN trc thu -16,2% 79,0% -22,6% -7,9%
Tng trng EPS (*) -17,2% 33,2% 13,5% -7,9%
Cc ch s chnh
PER theo gi th trng 18,2 9,9 12,0 13,1
S hu ca khi ngoi 28%
Room ti a cho khi ngoi 49% PBR theo gi th trng 1,4 1,4 1,2 1,2
SL c phiu lu hnh 206,2 triu ROE 7,7% 12,8% 9,7% 8,8%
S CP pha long hon ton 206,2 triu Li sut c tc theo gi th trng 5,8% 5,8% 5,8% 5,8%
Mc cao nht 12 thng VN 17.400 N rng / vn CSH % 0,1 0,1 0,2 0,6
Mc thp nht 12 thng VN 11.300 Ghi ch: (*) Tng trng EPS c tnh da trn li nhun c iu chnh, khng tnh thu
nhp bt thng v c khu tr khon trch vo qu khen thng v phc li (Thng t 200).
C cu c ng
EVN Genco 3 31%
SCIC 24% - Chng ti iu chnh khuyn ngh ca CTCP Thy in Vnh Sn - Sng Hinh
VIAC Ltd 11% t Ph Hp Th Trng thnh Km Kh Quan v gim 4% gi mc tiu theo P/E
Hally Sicav 9%
Others 25% cn 13.100 ng, tng mc sinh li 17,5% khi t hn hn nghim trng d kin
s lm gim 12% sn lng ca VSH trong nm 2016 so vi 2015. EPS d kin
gim 8% trong nm 2016 v khin VSH giao dch vi P/E cao hn 9% so vi cc
cng ty cng ngnh.

- Li nhun nm 2015 v 2016 ca VSH vn thc hin chnh sch c tc

1.000 ng, li sut 5,8%.

- Vic xy dng ng hm t km 5-15 (hng mc quan trng ca d n Thng

Kon Tum) vn cha c ti khi ng v bo hiu d n ny tip tc b tr hon.

Mc nc hin ti ca h cha Vnh Sn v Sng Hinh bo hiu sn lng thp

hn trong nm 2016. thi im hin ti, c hai h cha ny ch c mc nc
tng ng vi 20-40% cng sut thit k, so vi mc nc 50-100% cng k nm
ngoi. Do , chng ti iu chnh gim sn lng gi nh 12% v iu chnh gim
8% d bo li nhun rng sau thu (LNST) tng ng.
KQKD qu 3 kh tt nhng LNST nm 2015 ph hp vi d bo ca chng ti.
Doanh thu qu 3/2015 t 92 t ng, tng 223% so vi cng k nm 2014 trong khi
LNST tng vt t 44 t ng so vi con s 0,5 t ng cng k. KQKD tch cc ny
l nh sn lng tng mnh 43%, tha thun mua bn in - PPA mi (cao hn 20%
so vi PPA c) bt u p dng t thng 12/2014, cng nh gi bn ti th trng
pht in cnh tranh (CGM) cao hn, khin gi bn in trung bnh t 716 ng/kWh
(cao hn 31% so vi gi PPA). Do , KQKD 9 thng u nm 2015 hon thnh
ln lt 76% v 74% doanh thu v LNST d bo ca chng ti. Sn lng in qu
4 c tnh t 183 triu kWh (gim 25% so vi qu 4/2014), do , sn lng in c
nm ph hp vi d bo ca chng ti. D c mc sn lng tng t qu 2, VSH
c tnh s to ra li nhun thp hn 17% so vi qu 2 (77 t ng) khi lng in
bn theo hp ng thng t mc cao trong qu 4, lm gii hn lng in bn
trong CGM.
See important disclosure at the end of this document www.vcsc.com.vn | VCSC<GO> Viet Capital Securities | 1
 Thm 1.000 t ng u t vo d n Thng Kon Tum nhng cc hng mc
chnh vn cha c ti khi ng. Trong thng 10, VSH k hp ng xy dng
HOLD
ca nhn nc v ng hm giai on 1 (km 0-5) vi Cng ty XD 47. Gi tr hp
ng l 271 t ng. Tnh t u nm n nay, VSH u t thm 1.000 t ng
cho d n Thng Kon Tum, gii ngn 28% tng vn u t XDCB ca d n ny.
Tuy nhin, chng ti k vng tin nhanh hn ti hng mc chnh l ng hm giai
on 2 (km 5-15), VSH k kt hp ng nguyn tc vi cng ty Robbins (M). Tnh
n hin ti, Robbins ang sa cha h thng my mc trong ng hm nhng
cha k hp ng chnh thc thi cng tr li.
Hnh 1: Gi nh nh gi
Nm 2015 2016
P/E mc tiu (ln) 10,0 10,0
EPS (VND/CP) 1.420 1.307
Li nhun trn 1 c phiu (VND/CP) 14.200 13.100
TL tng (%) -17,0% -23,4%
Tng mc sinh li (%) -11,1% -17,5%
Ngun: VSH & VCSC.

See important disclosure at the end of this document www.vcsc.com.vn | VCSC<GO> Viet Capital Securities | 2
 S lc v Cng ty
HOLD
Lnh vc kinh doanh Pht in
Yu t doanh thu chnh M rng cng sut v sn lng
Yu t chi ph chnh Chi ph khu hao
Yu t ri ro chnh Thi tit v tr hon d n
Cc khch hng chnh Tng Cng ty Mua bn in (EPTC)
Lnh o ng V Thnh Trung (Ch tch HQT) & ng Nguyn Vn Thanh
(CEO)
Tr s chnh 21 Nguyn Hu, Quy Nhn, Bnh nh
Website www.vshpc.evn.com.vn
Email hpp_vshh@evn.com.vn
in thoi (+84) 56 389 2792

CC CH S CHNH
Doanh thu Li nhun gp
450
600 400
t ng t ng
500 350
300
400
250
300 200

200 150
100
100
50
0 0
2011 2012 2013 2014 2015 2011 2012 2013 2014 2015

C cu chi ph % C cu vn %

100%
90%
80%
70%
Khc, 60%
34% 50%
Khu
hao, 40%
49% 30%
20%
Nhn 10%
cng, 0%
17% 2011 2012 2013 2014 2015

Liabilities Equity

Ngun: Bo co ti chnh gn nht ca VSH

See important disclosure at the end of this document www.vcsc.com.vn | VCSC<GO> Viet Capital Securities | 3
 Bo co ti chnh
KQLN 2014A 2015F 2016F Bng CKT 2014A
HOLD
2015F 2016F
T ng T ng
Doanh thu 554 475 445 Tin v tng ng 230 396 422
Gi vn hng bn -158 -162 -157 u t TC ngn hn 32 0 0
Li nhun gp 397 313 288 Cc khon phi thu 482 274 236
Chi ph bn hng 0 0 0 Hng tn kho 36 37 36
Chi ph qun l DN -19 -19 -18 TS ngn hn khc 207 207 207
LN thun HKD (EBIT) 377 294 270 Tng TS ngn hn 987 914 900
Thu nhp ti chnh 29 19 18 TS di hn (gp) 4.762 6.182 7.602
Chi ph ti chnh -6 -6 -5 - Khu hao ly k -2.125 -2.201 -2.278
Trong , chi ph li vay -3 -6 -5 TS di hn (rng) 2.637 3.981 5.324
L/li t cng ty lin kt 1 1 1 u t TC di hn 0 0 0
L/li thun khc 0 0 0 TS di hn khc 15 15 15
Li nhun trc thu 398 308 284 Tng TS di hn 2.652 3.996 5.340
Thu TNDN -42 -15 -14 Tng Ti sn 3.640 4.910 6.240
LNST trc li ch CTS 356 293 270
Li ch CTS 0 0 0 Cc khon phi thu 94 68 66
LNST tr LI CTS. theo bo co 356 293 270 N ngn hn 258 258 258
LNST tr LI CTS. iu chnh (1) 258 293 270 Phi tr ngn hn 187 216 202
EBITDA 454 370 346 Tng n ngn hn 540 542 526
Vay v n di hn 137 1.319 2.601
EPS c bn theo bo co. VND 1.727 1.420 1.307 Phi tr di hn khc 0 0 0
EPS c bn iu chnh (1)
. VND 1.251 1.420 1.307 Tng n 677 1.861 3.128
EPS pha long (2)
. VND 1.727 1.420 1.307 C phiu u i 0 0 0
Vn iu l 2.062 2.062 2.062
CH S 2014A 2015F 2016F Thng d vn CP 6 6 6
Tng trng Li nhun gi li & vn khc 894 980 1.044
Tng trng LN HKD 175,4% -22,1% -8,1% Li ch CTS 0 0 0
Tng trng LN trc thu 79,0% -22,6% -7,9% Tng vn CSH 2.963 3.049 3.113
Tng trng EPS, iu chnh 33,2% 13,5% -7,9% Tng cng ngun vn 3.640 4.910 6.240

Kh nng sinh li
Bin LN gp 71,5% 65,8% 64,7% LU CHUYN TIN T 2014A 2015F 2016F
Bin LN t HKD (EBIT) 68,0% 61,8% 60,7% T ng
Bin EBITDA 81,8% 78,0% 77,9% Tin u nm 574 230 396
Bin LNST tr li ch CTS. iu 64,2% 61,7% 60,6% Li nhun sau thu 359 293 270
chnh
ROE 12,8% 9,7% 8,8% Khu hao 77 77 77
ROA 7,1% 6,8% 4,8% Thay i vn lu ng -366 209 23
iu chnh khc 10 0 0
Ch s hiu qu vn hnh Tin t HKD 80 579 370
S ngy tn kho 84 83 85 Chi mua sm TSC 77 -1.420 -1.420
S ngy phi thu 210 290 209 u t -32 32 0
S ngy phi tr 153 183 156 Tin t H u t 45 -1.388 -1.420
TG lun chuyn tin 141 191 139 C tc tr -45 -206 -206
Tng (gim) vn c phn 0 0 0
Thanh khon Tng (gim) n di hn -424 1.182 1.282
CS thanh ton hin hnh 1,8 1,7 1,7 Tng (gim) n ngn hn - - -
CS thanh ton nhanh 1,8 1,6 1,6 Khc
CS thanh ton tin mt 0,4 0,7 0,8 Tin t hot ng TC -469 976 1.076
N/Ti sn 0,1 0,3 0,5 Tng lu chuyn tin t -344 167 25
N/Vn CSH 0,1 0,3 0,5 Tin cui nm 230 396 422
N rng/Vn CSH 0,1 0,4 0,8
Kh nng thanh ton li vay 117,8 53,4 54,5

Ngun: Bo co ti chnh cng ty, d bo ca VCSC. (1) EPS c bn iu chnh l EPS c iu chnh c khu tr khon trch vo qu khen thng
v phc li theo thng t 200.

See important disclosure at the end of this document www.vcsc.com.vn | VCSC<GO> Viet Capital Securities | 4
 KQKD theo qu
Thc t t Mc tiu HOLD
D bo ca
2015F Q1 Q2 Q3 Q4 u nm ca cng ty VCSC
Doanh thu, t ng 127 145 92 112 363 465 475
Mc tiu LNST, cha iu chnh 80 92 44 77 216 283 293
Mc tiu LNST, iu chnh 80 92 44 77 216 283 293
Bin li nhun gp 69,7% 69,7% 55,8% 64,8% 52,0%
Bin li nhun t hot ng 66,1% 66,0% 39,1% 70,4% 49,3%
Bin LNST tr li ch CTS
(iu chnh) 63,6% 63,8% 35,6% 65,2% 47,5%
Tng trng doanh thu so vi
cng k nm trc 41,0% 0,0% 224,3% -67,6% 38,2%
Tng trng LN t hot ng so
vi cng k nm trc 88,5% 114,5% n.a -73,4% 128,8%

2014
Doanh thu, t ng 90 145 28 344 554
Bin li nhun gp 53,6% 54,2% -7,6% 87,3% 71,5%
Bin li nhun t hot ng 49,4% 48,4% -22,2% 85,9% 68,0%
Bin LNST tr li ch CTS
(iu chnh) 53,0% 50,5% 1,7% 81,9% 64,2%
Tng trng doanh thu so vi
cng k nm trc 49,7% 223,6% -64,9% 250,3% 95,5%
Tng trng LN t hot ng so
vi cng k nm trc 76,3% 368,5% n.a 461,4% 175,4%

Ghi ch: LNST iu chnh = LNST tr li ch c ng thiu s, c khu tr qu khen thng, phc li.

See important disclosure at the end of this document www.vcsc.com.vn | VCSC<GO> Viet Capital Securities | 5
 D bo KQLN
D bo 2015 D bo 2015 Tng HOLD
(trc y) (hin nay) trng
KQ 2014 2015 Ghi ch
so vi
2014
T ng
Gi in cao hn trong th trng
Doanh thu 554 460 475 -14,4%
cnh tranh
Li nhun gp 397 298 313 -21,2%
Chi ph bn hng v tip th 0 0 0 0,0%
Chi ph qun l -19 -18 -19 -2,4%
Li nhun trc thu 377 279 294 -22,1%
Thu nhp t li vay 29 23 19 -33,4%
Chi ph li vay -6 -5 -6 0,0%
Li nhun ngoi HKD 0 0 0 0,0%
Thu nhp t cng ty LDLK 1 1 1 0,0%
LN trc thu 398 298 308 -22,6%
LNST 356 284 293 -17,8%
LNST sau li ch CTS cha
359 284 293 -18,4%
iu chnh
Gi in cao hn trong th trng
cnh tranh
LNST sau li ch CTS,
258 284 293 13,5% (*) VSH ghi nhn li nhun hi t 101
iu chnh (*)
t ng giai on 2010-2013 trong li
nhun 2014
EBITDA 454 356 370 -18,4%

Thay i theo im c bn
Bin LN gp % 71,5% 64,7% 65,8% -5,7%
Chi ph bn hng v tip th /
0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
doanh thu %
Chi ph qun l / doanh thu 3,5% 4,0% 4,0% 0,5%
Bin EBIT % 68,0% 60,7% 61,8% -6,2%
Bin EBITDA % 81,8% 77,4% 78,0% -3,9%
Bin LNST % 64,2% 61,7% 61,7% -2,6%
Thu sut % 10,5% 5,0% 5,0% -5,5%

See important disclosure at the end of this document www.vcsc.com.vn | VCSC<GO> Viet Capital Securities | 6
 Hnh 2: So snh VSH vi cc cng ty cng ngnh trong khu vc HOLD
GTVH P/E FY16 P/E FY15 P/B EV/EBITDA LS c ROE
Cng ty Quc gia
(triu USD) (ln) (ln) (ln) (ln) tc (%) (%)
VSH Viet Nam 156,0 13,1 12,0 1,2 13,8 5,8 9,7
Nhm 1
Trung v 2.606,0 12,0 15,4 1,7 8,2 2,0 15,1
Trung bnh 5.830,1 13,1 103,6 3,0 8,2 2,4 14,6
TENAGA NASIONAL Malaysia 18.037,2 10,9 12,5 1,6 5,7 2,1 13,5
POWER GRID n 10.404,0 9,9 13,7 1,8 10,7 1,5 13,8
MANILA ELECTRIC Philippines 7.260,0 18,9 17,2 4,4 12,0 5,0 23,4
TATA POWER CO n 2.714,8 13,1 391,5 1,4 8,8 2,0 0,4
LIAONING HONG Trung Quc 2.497,2 n.a 355,9 8,9 n.a 0,1 3,8
HENAN YUNENG Trung Quc 1.984,5 19,2 24,7 3,4 n.a n.a 16,4
K-ELECTRIC Pakistan 1.964,6 6,8 6,5 1,5 7,6 n.a 28,4
SJVN LTD n 1.778,2 n.a 7,0 1,2 4,8 3,7 17,4
Nhm 2
Trung v 1.222,5 20,0 25,8 2,4 10,5 1,3 6,2
Trung bnh 1.242,2 30,7 31,0 2,4 9,4 1,3 5,6
RELIANCE INFRAST n 1.660,0 5,2 6,1 0,4 10,5 1,9 6,7
XINJIANG TIANF Trung Quc 1.475,1 20,8 25,8 2,1 na, 1,1 8,0
GUANGXI GUIDON Trung Quc 1.436,3 116,3 23,6 4,1 na, 1,6 1,1
TORRENT POWER n 1.335,3 10,3 24,2 1,3 7,4 0,8 5,6
CESC LTD n 1.109,7 9,3 35,8 1,2 10,5 1,6 3,4
SHENYANG JINSH Trung Quc 1.080,5 20,0 75,4 3,2 n.a 1,3 16,2
SICHUAN GUANG Trung Quc 921,0 33,2 3,8 n.a n.a (8,3)
CHONGQING THRE Trung Quc 919,2 n.a 26,0 2,7 n.a 0,8 12,5
Nhm 3
Trung v 741,7 34,3 31,1 3,4 6,6 0,6 7,6
Trung bnh 742,3 33,4 37,8 3,6 6,6 0,9 (15,7)
FIRST PHILIP HLD Philippines 812,3 5,0 7,3 0,6 6,6 2,9 8,8
SHENZ NANSHAN Trung Quc 804,5 n.a n.a 2,5 n.a n.a (23,0)
HUNAN CHENDIAN Trung Quc 772,5 25,2 27,7 1,8 n.a 0,7 8,4
SICHUAN MINJ Trung Quc 757,2 n.a 34,6 5,4 n.a 0,5 21,5
LESHAN ELEC PO Trung Quc 726,1 43,5 n.a 4,9 n.a n.a (168,8)
CHONGQING FULI Trung Quc 715,7 n.a 24,4 6,9 n.a 0,7 15,1
SICHUAN MINGX Trung Quc 697,4 n.a 63,3 2,4 n.a 0,4 5,5
SICHUAN XICHAN Trung Quc 652,5 59,8 69,4 4,3 n.a 0,3 6,8
Nhm 4
Trung v 264,5 7,2 6,5 1,0 13,0 7,1 6,1
Trung bnh 317,0 7,4 15,0 1,4 57,2 7,5 11,0
DESCO Bangladesh 276,0 n.a 32,6 1,9 221,0 1,7 6,1
POWER GRID Bangladesh 264,5 n.a n.a 0,7 13,0 3,3 (0,1)
NHIT IN PH LI Vit Nam 260,3 6,1 5,9 1,0 5,9 10,9 18,9
KSK ENERGY n 247,5 10,2 n.a 0,5 40,3 n.a (10,5)
NISHAT CHUNIAN Pakistan 200,5 5,0 6,5 2,8 5,5 13,9 40,5

Ngun: Bloomberg v VCSC

See important disclosure at the end of this document www.vcsc.com.vn | VCSC<GO> Viet Capital Securities | 7
 Lch s khuyn ngh
HOLD
18,000

17,000

16,000

15,000

14,000

BC LN U PHTT
13,000
13.700
KKQ
12,000 13.100

11,000
Actual price Target price
10,000

Ngun: Bloomberg & VCSC

See important disclosure at the end of this document www.vcsc.com.vn | VCSC<GO> Viet Capital Securities | 8
 Xc nhn ca chuyn vin phn tch HOLD
Ti, inh Th Thy Dng, xc nhn rng nhng quan im c trnh by trong bo co ny phn nh ng quan im
c nhn ca chng ti v cng ty ny. Chng ti cng xc nhn rng khng c phn th lao no ca chng ti , ang,
hoc s trc tip hay gin tip c lin quan n cc khuyn ngh hay quan im th hin trong bo co ny. Cc chuyn
vin phn tch nghin cu ph trch cc bo co ny nhn c th lao da trn nhiu yu t khc nhau, bao gm cht
lng, tnh chnh xc ca nghin cu, v doanh thu ca cng ty, trong bao gm doanh thu t cc n v kinh doanh
khc nh b phn Mi gii t chc, hoc T vn doanh nghip.

Phng php nh gi v H thng khuyn ngh ca VCSC

Ni dung chnh trong h thng khuyn ngh: Khuyn ngh c a ra da trn mc tng/gim tuyt i ca gi c
phiu t n gi mc tiu, c xc nh bng cng thc (gi mc tiu - gi hin ti)/gi hin ti v khng lin quan
n hot ng th trng. Cng thc ny c p dng t ngy 1/1/2014.

Cc khuyn ngh nh ngha

MUA Tng li nhun c ng (bao gm c tc) trong 12 thng ti d bo s trn 20%
Tng li nhun c ng (bao gm c tc) trong 12 thng ti d bo s dng t
KH QUAN
10%-20%
Tng li nhun c ng (bao gm c tc) trong 12 thng ti d bo s dao ng
PH HP TH TRNG
gia m 10% v dng 10%
Tng li nhun c ng (bao gm c tc) trong 12 thng ti d bo s m t 10-
KM KH QUAN
20%
BN Tng li nhun c ng (bao gm c tc) trong 12 thng ti d bo s m trn 20%
KHNG NH GI B phn nghin cu ang hoc c th s nghin cu c phiu ny nhng khng
a ra khuyn ngh hay gi mc tiu v l do t nguyn hoc ch tun th cc quy
nh ca lut v/hoc chnh sch cng ty trong trng hp nht nh, bao gm khi
VCSC ang thc hin dch v t vn trong giao dch sp nhp hoc chin lc c
lin quan n cng ty .
KHUYN NGH TM HON Hnh thc nh gi ny xy ra khi cha c y thng tin c s xc nh khuyn
ngh u t hoc gi mc tiu. Khuyn ngh u t hoc gi mc tiu trc , nu
c, khng cn hiu lc i vi c phiu ny.

Tr khi c khuyn co khc, nhng khuyn ngh u t ch c gi tr trong vng 12 thng. Nhng bin ng gi trong tng
lai c th lm cho cc khuyn ngh tm thi khng khp vi mc chnh lch gia gi th trng ca c phiu v gi mc
tiu nn vic vic din gii cc khuyn ngh u t cn c thc hin mt cch linh hot.

Gi mc tiu: Trong hu ht trng hp, gi mc tiu s tng ng vi nh gi ca chuyn vin phn tch v gi tr hp
l hin ti ca c phiu. Gi mc tiu l mc gi c phiu nn c giao dch hin ti nu th trng ng quan im
ca chuyn vin phn tch v c nhng yu t xc tc cn thit to ra s thay i nhn thc trong thi hn nht nh.
Tuy nhin, nu chuyn vin phn tin rng trong thi hn xc nh s khng c tin tc, s kin hoc yu t thc y cn
thit c phiu c th t n gi tr hp l th gi mc tiu c th khc vi gi tr hp l. V th, trong hu ht trng
hp, khuyn ngh ca chng ti ch l nh gi s cha ph hp gia gi th trng hin ti v gi tr hp l hin ti ca
c phiu theo quan im ca chng ti.

Phng php nh gi: xc nh gi mc tiu, chuyn vin phn tch c th s dng nhiu phng php nh gi
khc nhau, bao gm nhng khng gii hn, phng php chit khu dng tin t do v nh gi so snh. Vic la chn
phng php ty thuc vo tng ngnh, cng ty, tnh cht c phiu v nhiu yu t khc. Kt qu nh gi c th da trn
mt hoc kt hp nhiu phng php sau: 1) nh gi da trn nhiu ch s (P/E, P/CF, EV/doanh thu, EV/EBIT,
EV/EBITA, EV/EBITDA), so snh nhm cng ty v da vo s liu qu kh, 2) M hnh chit khu (DCF, DVMA, DDM);
3) Phng php tnh tng gi tr cc thnh phn hoc cc phng php nh gi da vo ti sn; v 4) Phng php
nh gi s dng li nhun kinh t (Li nhun thng d, EVA). Cc m hnh nh gi ny ph thuc vo cc yu t kinh
t v m nh tng trng GDP, li sut, t gi, nguyn liu vi cc gi nh khc v nn kinh t cng nh nhng ri ro vn
c trong cng ty ang xem xt. Ngoi ra, tm l th trng cng c th nh hng n vic nh gi cng ty. Qu trnh nh
gi cn cn c vo nhng k vng c th thay i nhanh chng m khng cn thng bo, ty vo s pht trin ring ca
tng ngnh.

Ri ro: Tnh hnh hot ng trong qu kh khng nht thit s din ra tng t cho cc kt qu trong tng lai. T gi
ngoi t c th nh hng bt li n gi tr, gi hoc li nhun ca bt k chng khon hay cng c ti chnh no c lin
quan c ni n trong bo co ny. c t vn u t, thc hin giao dch hoc cc yu cu khc, khch hng
nn lin h vi n v i din kinh doanh ca khu vc c gii p.

See important disclosure at the end of this document www.vcsc.com.vn | VCSC<GO> Viet Capital Securities | 9
 Lin h
HOLD
CTCP Chng khon Bn Vit (VCSC)
www.vcsc.com.vn
Tr s chnh Chi nhnh H Ni
Bitexco, Lu 15, S 2 Hi Triu 109 Trn Hng o
Qun 1, Tp. HCM Qun Hon Kim, H Ni
+848 3914 3588 +844 6262 6999

Phng giao dch Phng giao dch

S 10 Nguyn Hu 236 - 238 Nguyn Cng Tr
Qun 1, TP. HCM Qun 1, Tp. HCM
+848 3914 3588 +848 3914 3588

Phng Nghin cu v Phn tch

Gim c Phng Nghin cu v Phn tch
V Thanh T, +848 3914 3588 ext 105 +848 3914 3588
tu.vu@vcsc.com.vn research@vcsc.com.vn

Ti chnh, Cng nghip, Tp on a ngnh Bt ng sn, Hng tiu dng

Trng phng cao cp Trng phng cao cp
Ng Hong Long, ext 145 Anirban Lahiri, ext 130

ng Vn Php, CV cao cp ext 143 Nguyn Tho Vy, Chuyn vin ext 147
inh Th Thy Dng, CV cao cp ext 140 Hong Minh Hi, Chuyn vin ext 138
Nguyn L Hong Yn, CV cao cp ext 124
L Minh Thy, Chuyn vin ext 116
L Th M Dung, Chuyn vin ext 149
Nguyn Thanh Nga, Chuyn vin ext 199

V m v Th trng
Nguyn Th Minh, Trng phng ext 142
L Ngc Trm, CV cao cp ext 194
L Trng Ngha, Chuyn vin ext 181
Dng M Thanh, CV v m ext 173
Du kh
Nguyn c Tun, Trng phng ext 185
Ng Thy Trm, Chuyn vin ext 135
Nguyn Th Kim Chung, Chuyn vin ext 132

Phng Giao dch chng khon khch hng t chc

& C nhn nc ngoi
T chc nc ngoi T chc trong nc
Michel Tosto, M. Sc. Nguyn Quc Dng
+848 3914 3588 ext 102 +848 3914 3588 ext 136
michel.tosto@vcsc.com.vn dung.nguyen@vcsc.com.vn

Phng Mi gii khch hng trong nc

H Ch Minh H Ni
Chu Thin Trc Qunh Nguyn Huy Quang
+848 3914 3588 ext 222 +844 6262 6999 ext 312
quynh.chau@vcsc.com.vn quang.nguyen@vcsc.com.vn

See important disclosure at the end of this document www.vcsc.com.vn | VCSC<GO> Viet Capital Securities | 10
 HOLD
Khuyn co
Bo co ny c vit v pht hnh bi Cng ty C phn Chng khon Bn Vit. Bo co ny c vit da trn ngun
thng tin ng tin cy vo thi im cng b. Cng ty C phn Chng khon Bn Vit khng chu trch nhim v chnh
xc ca nhng thng tin ny. Quan im, d bo v nhng c lng trong bo co ny ch th hin kin ca tc gi
ti thi im pht hnh. Nhng quan im ny khng th hin quan im chung ca Cng ty C phn Chng khon Bn
Vit v c th thay i m khng cn thng bo trc. Bo co ny ch nhm mc ch cung cp thng tin cho cc t
chc u t cng nh cc nh u t c nhn ca Cng ty c phn chng khon Bn Vit v khng mang tnh cht mi
cho mua hay bn bt k chng khon no c tho lun trong bo co ny. Quyt nh ca nh u t nn da vo
nhng s t vn c lp v thch hp vi tnh hnh ti chnh cng nh mc tiu u t ring bit. Bo co ny khng
c php sao chp, ti to, pht hnh v phn phi vi bt k mc ch no nu khng c s chp thun bng vn
bn ca Cng ty C phn Chng khon Bn Vit. Xin vui lng ghi r ngun trch dn nu s dng cc thng tin trong bo
co ny.

See important disclosure at the end of this document www.vcsc.com.vn | VCSC<GO> Viet Capital Securities | 11