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    N. Gregory MANKIW Harvard University eco BL Introducao a CONOMIA Texto bdsico nas melhores universidades Traducao da 2? EDIGAO AMERICANA 178 Tiragem Tradugao Maria José Cyhlar Monteiro Revisdo Técnica Reinaldo Goncalves Professor Titular de Economia Internacional da Universidade Federal do Rio de Janeiro iN l oO} > x8 cH a ELSEVIER SISTEMA MONETARIO Quando vocé vai ao restaurante, obtém algo de valor —um estémago satisfei- to. Para pagar por esse servico, vocé pode dar ao cabeleireiro varios pedacos velhos de papel decorados com simbolos estranhos, prédios do governo eo re- trato de pessoas famosas, jé falecidas. Ou vocé pode entregar um pedaco de papel com o nome de um banco e sua assinatura. Tanto faz. se vocé paga com dinheiro ou com cheque, 0 dono do restaurante fica feliz. por trabalhar ardua- mente para satisfazer seus desejos gastronémicos em troca desses pedacos de papel, que, em si proprios e por si préprios, sdo desprovidos de valor. Para qualquer pessoa que tenha vivido em uma economia modema, esse habito social nao é estranho. Mesmo se o papel-moeda nao tem valor intrinse- co, 0 dono do restaurante esté confiante de que, futuramente, uma terceira pes- 0a 0 aceite em troca de algo de valor para ele. E essa terceira pessoa estaré con- fiante de que outra quarta pessoa aceite o dinheiro, sabendo que um quinta pessoa aceitard o dinheiro... e assim sucessivamente. Para 0 dono do restau- rante € para outras pessoas em nossa sociedade, seu dinheiro ou seu cheque representam um direito futuro a bens e servicos. ‘O.uso social de moeda nas transagées é extremamente uitil em sociedades grandes e complexas. Imagine, por um instante, que nao existisse qualquer item na economia que fosse amplamente aceito em troca de bens e servigos. AS pessoas teriam que recorrer ao escambo ~ a troca de um bem ou servico por ou- tro ~ para obter aquilo de que necessitassem. Para fazer sua refeigo no restau- noeda ‘onjunto de ativos que as ‘essoas usam em geral para “omprar bens e servicas de uutras pessoas rante, por exemplos vocé teria de oferecer a seu dono algo de valor imediato. ‘Poderia oferecer-se para lavar pratos, lavar seu carro ou revelar-Ihe a receita secreta de molho para salada de sua familia. Uma economia que depende do escambo teré dificuldades para alocar eficientemente seus recursos escassos, ‘Em uma economia assim, diz-se que o comércio exige a dupla coincidéncia de de- sejos ~~ a dificil situagao em que duas pessoas tém, cada uma delas, o bem ou servigos que a outra deseja. Aexisténcia da moeda torna o comércio mais simples. O dono do restau- rante nao estd preocupado em saber se vocé pode produzir um bem ou servigo valioso para ele. Fica feliz.em aceitar seu dinheiro, sabendo que 0s outros farao ‘© mesmo para ele. Esta convencdo permite que 0 comércio seja indireto. O dono do restaurante aceita seu dinheiro e 0 usa para pagar seu chef; este usa 0 dinheiro para pagar a creche da filha, a creche usa o dinheiro da mensalidade para pagar a professora ea professora contrata vocé para cortara grama de seu jardim. A medida que o dinheiro flui de pessoa para pessoa na economia, ele facilita a producao e o comércio, permitindo que cada pessoa se especialize no que sabe fazer melhor ¢ aumentando o padrao de vida de todos. Neste capitulo comegaremos examinando o papel da moeda na econo- mia. Veremos 0 que éa moeda, as varias formas que toma, como o sistema ban- cArio ajuda a criax moeda e como o governo controla a quantidade de moeda em circulagéo. Como a moeda ¢ to importante para a economia, dedicaremos. boa parte do restante do livro para estudar como variacées na quantidade de moeda afetam diversas varidveis econdmicas, incluindo inflacao, taxa de juros, producao e emprego. Uma vez que os trés tiltimos capitulos estiveram centra- dos no longo prazo, veremos aqui os efeitos de longo prazo de variacdes na quantidade de moeda. Os efeitos da variagao na quantidade de moeda no cur- to prazo S40 um t6pico mais complexo que seré tratado mais adiante. Este capi tulo apresenta o pano de fundo para toda essa andlise. O que é moeda? Pode parecer uma pergunta esquisita. Quando vocé lé que 0 bilionério Bill Gates tem muito dinheiro, voc sabe o que isso significa: ele € tao rico que pode comprar quase tudo o que deseja. Desse modo, o termo dinheiro 6 usado para significar riqueza. Os economistas, contudo, usam a palavra moeda para se referirem de modo mais especifico ao dinheiro. Moeda é 0 conjunto de ativos de uma eco- nomia que as pessoas usam regularmente para comprar bens e servicos de ou- tras pessoas. O dinheiro que esté em sua carteira € moeda porque voce pode usé-lo para pagar uma refeicao no restaurante ou uma camisa na loja de rou- as. Ja se vocé fosse dono da maior parte da Microsoft Corporation, como é 0 caso de Bill Gates, vocé seria rico, mas este ativo nao considerado uma forma de moeda. Vocé nao poderia comprar com essa riqueza uma refeicao ou uma camisa sem antes converté-la em dinheiro. De acordo com a definigao dos eco- nomistas, a moeda inclui apenas aqueles tipos de riqueza que sao aceitos regu- larmente por vendedores em troca de bens e servicos. AS FUNCOES DA MOEDA Na economia, a moeda tem trés fungdes: 6 meio de troca, unidade de conta e re- serva de valor. Estas trés fungGes, em conjunto, distinguem a moeda de outros ativos. Um meio de troca é aquilo que 08 compradores dio aos vendedores quando desejam adquirir bens e servicos. Quando vocé compra uma camisa em uma loja, a loja Ihe dé a camisa e vocé dé ao iojista seu dinheiro. Esta trans- feréncia de moeda de um comprador para um vendedor é 0 que permite que a transacdo tentha fugar. Quando voce entra na loja, esté confiante de que o lojis- ta aceitard seu dinheiroem troca daquilo que vende porquea moeda é meio de troca comumente aceito. Uma unidade de conta é um instrumento que as pessoas usam para anunciar pregos e registrar débitos. Quando vai as compras, voce pode obser- var que uma camisa custa US$ 20 e um hambtirguer, USS 2. Mesmo se 6 exato dizer que uma camisa custa 10 hambiirgueres ¢ 0 preco do hambuirgueré 1/10 do prego da camisa, os precos nunca s20 cotados desta forma. Da mesma for- ma, se vocé toma um empréstimo no banco, o montante de suas prestagies fu- turas sera medido em délarese nao em quantidade de bense servigos. Quando desejamos medir e registrar valor econémico, erpregamos a moeda como uni- dade de conta Uma reserva de valoré aquilo que as pessoas podiem usar para transterir poder aquisitivo do presente para o futuro. Quando um vendedor aceita moe- da hoje em troca de um bem ou servico, este vendedor pode guardar o dinhei- 0 ¢ tomar-se comprador de um bem ou servico mais adiante, Obviamente, a moeda nao é a tinica reserva de valor da economia, Uma pessoa pode transferir poder aquisitivo do presente para o futuro por meio de outros ativos. O termo riqueza se refere ao total de todas as reservas de valor, incluindo tanto moeda quanto ativos nao-monetarios. ‘Os economistas usam o termo Tiquider. para descrever a facilidade com que um ativo pode ser convertido no meio de troca da economia. Como a moc- da € 0 meio de troca da economia, ela é 0 mais liquido dos ativos disponiveis. Outros ativos variam amplamente quanto a liquidez, Muitos titulos e agées po- dem ser vendidos rapidamente, com pequeno custo, de modo que s0 ativos zelativamente liquidos. J4a venda de uma casa, de uma pintura de Rembrandt ou de um selo antigo exige muito mais tempo e esforco e, portanto, estes ativos so menos liquidos. ‘Quando as pessoas decidem de que forma conservardo sua riqueza, elas tém que considerar a liquidez de cada ativo em relacao a sua utilidade como reserva de valor. A moeda é o ativo mais liquido, mas é uma reserva de valor imperfeita. Quando os pregos sobem, 0 valor da moeda cai. Em outras pala- vras, quando os bens e servigos se tornam mais caros, cada délar de sua cartei- ra compra menos. Esta relacao entre o nivel de precose o valor da moeda ¢ im- portante para entender como a moeda afeta a economia. OS TIPOS DE MOEDA Quando a moeda toma a forma de um bem com valor intrinseco, ela chama- da moeda-mercadoria. A expressao valor intvinseco quet dizer que o item teria valor mesmo que nao fosse usado como moeda. Um exemplo de moeda-mer- cadoria é 0 ouro. O ouro tem valor intrinseco porque é usa.iona indtstria eem. joalheria. Embora hoje o ouro nao seja mais usado como moeda, historicamen- te ele foi, pois é relativamente facil de transportar, de medir e de ser avaliado quanto a impurezas, Quando uma economia tsa 0 ouro como moeda (ou usa papel-moeda que pode ser convertido em ouro), diz-se que opera no pa- drao-ouro. Outro exemplo de moeda-mercadoria s8o os cigarros. Nos campos de prisioneiros durante a Segunda Guerra Mundial, os prisioneiros negociavant meio'de troca aquilo que 0s compradores dao ‘0s vendedores quando desejam adquirir bens e servigos unidade de conta instrumento que as pessoas usar para anunciar precos e registrar débitos reserva de valor ‘aquilo que as pessoas usam para transferir poder aguisitioo do presente para o futuro liquidex facilidade com que um ativo pode ser convertido no meio de troca da economia moeda-mercadoria ‘moeda que toma a forma de uma mercadoria com valor intrinseco DOS JORNAIS Moeda na itha de Yap O papel dos costumes sociais no sistema monetério € muito aparente em culturas exéticas com costu- mes muito diferentes dos nossos. O artigo a seguir descrevea moeda da ilha de Yap. A medida que for : nado y aie oe. ; Todas tém um furo no centro de modo que se lendo o artigo, pergunte-se se Yap usa uma moe- da-mercadoria, uma moeda de curso forgado, ou um sistema misto. ATIVOS FIxos ou Por Que — DIFicIL A ROLAGEM DE UM EMPRESTIMO EM YAP ART PINE ‘YAP, MICRONESIA — Nesta pequena ilha do Pacifico Sul, a vida é fécil e a moeda, dura. Em outros lugares, o sistema monetério passa rrios problemas; taxas de cAmbio flutuantes : Por sérios problemas; cambio nears criam confusdo nos mercados de moeda e as desvalorizagées sao lugar-comum. Mas em Yap a moeda 6 s6lida como uma rocha. De fato, € uma ro- cha. Rocha calcéria, para ser precisa. Por quase 2 mil anos © povo de Yap usou grandes discos de pedra para pagar suas grandes ! compras, como terrenos, canoas ou licencas de ca- samento. Yap é um territ6rio sob administracao { dos Estados Unidos eo délar é usada para as com- as no armazém toe gasolina, Masade- E Se iene ae atigo , Pode estar a ponto de adquirir significado in- E ternacional. Ontem, Washington foi informa- pendéncia da moeda de pedra, tal como o antigo sistema de castas e as roupas tradicionais, conti nua. Comprar propriedade com pedras é “muito mais fécil do que fazé-lo com délares dos Estados Unidos”, diz John Chodad, que adquiriu recente- mente um terreno com um disco de pedra de 90 cm de didmetro. “Nao conhecemos 0 valor do délar dos Estados Unidos...” As rodas de pedra nao sao muito apropriadas para pequenas transagdes. O povo de Yap usa ou tras formas de dinheiro, comoa cerveja. Acervejaé i usada para pagar todo tipo de biscates, e até na construcéo. Os 10 mil habitantes de Yap conso- = mem de 40 mil a 50 mil caixas de cerveja a0 ano, a maior parte Budweiser. (..) A populacao de Yap vem usando a moeda de pedra desde os tempos do guerreiro Anagu- mang, que trouxe as grandes pedras das caver- } nas da vizinha Palau, hé 1.500 ou 2 mil anos. Inspirado na lua, deu as pedras a forma de ro- das. O resto é histéria... Os habitantes de Yap encostam os discos de pedra nos muros de suas casas ou enfilei ram grupos de rodas em “bancos”, na vila. Muitas das pedras tém de 75 cma 1,5m dedia- metro, mas algumas chegam a mais de 3,5 m. possa colocar ali um tronco de alguma arvore : caida para carregar as pedras. Para levantar algumas das pedras sao necessérios mais de 20 homens. Segundo a tradicéo, as pedras quebradas perdem o valor. Vocé nunca ouve algum habi- tante de Yap se queixar da falta de um pedaco de pedra. Para ndo se arriscar a quebrar uma pedra, ! os habitantes da ilha preferem deixar as pedras maiores onde estdo e fazer uma contabilidade : mental das pedras que mudaram de dono — E quase como acontece com as barras de ouro usa- das em transagées internacionais e que mudam de maos sem deixar 0s cofres do Federal Reserve Ha algumas vantagens em usar pedras macigas como moeda. Sao imunes ao mercado negro e colocam terriveis obstaculos aos bate- dores de carteiras. Além disso no geram de- bates estéreis sobre as maneiras de estabilizar o sistema monetério de Yap. Com apenas 6.600 pedras remanescentes, 0 sistema monetario é estavel.. Entretanto, a moeda de pedra de Yap da de que Tosiho Nakayama, o presidente da Micronésia, planeja trazer um disco de pedra aos Estados Unidos quando de sua visita no més que vem. Deverd viajar em um jato da For- ca Aérea. Funciondrios do governo dizem que Naka- yama pretende que a pedra seja uma contribui- ‘Gao simbélica da Micronésia a redugao do déficit orcamentério dos Estados Unidos. FONTE: The WallStreet Journal, 29 de marco de 1984, p. AL bens e servigos usando cigarros como reserva de valor, unidade de conta e meio de troca. Da mesma forma, quando a Unio Soviética estava se desinte- grando no final da década de 1980, os cigarros comegaram a substituir os ru- los como meio de troca preferido em Moscou. Em ambos 0s casos, mesmo os nao-fumantes ficavam contentes em aceitar cigarros em troca, sabendo que po- deriam usé-los para comprar bens e servigos. ‘A moeda sem valor intrinseco é denominada moeda de curso forgado,ou moeda fiat. Isto quer dizer que o objeto que serve de moeda moeda por de- crete do governo. Por exemplo, compare as notas de délar (impressas pelo governo dos Estados Unidos) e as notas de délar de um jogo de Banco Imobi- liério (impressas, nos Estados Unidas, pela Parker Brothers, fabricante do jogo). Por que vocé pode usar as primeiras para pagar a conta em um restau- ante e nao as segundas? A resposta 6 que 0 governo dos Estados Unidos de- cretou que seus délares so moeda valida. Cada nota de délar apresenta uma inscrigao que diz: “Esta nota é meio liberat6rio para fodas as dividas, ptiblicas e privadas.” Embora o governo seja a figura central no estabelecimenta ena regulacao de um sistema de moeda de curso forgado (como quando persegue os falsifica- dores), também sao exigidos outros fatores para o sucesso do sistema. Em grande medida, a aceitacdo da moeda de curso forcado depende tanto da acei- tagio e das convengées sociais quanto da autoridade do governo. O governo soviético ndo abandonou, nos anos 80, orublo como a moeda oficial. Contudo, as pessoas preferiam aceitar cigarros (ou délares americartos) em troca de bens e servigos porque confiavam que essas formas de pagamento alternativas seri- am aceitas pelos outros no futuro. MOEDA NA ECONOMIA DOS ESTADOS UNIDOS Como veremos, a quantidade de moeda em circulagdo, o chamado estogue de ‘moeda, tem grande influéncia sobre muitas varidveis econdmicas. Mas antes de ver por que isto é verdade, precisamos nos perguntar: como se define a quanti- dade de moeda? Imagine que vocé fosse encarregado de verificar quanta moeda existena economia dos Estados Unidos. O que voc’ incluiria em sua avaliagio? Oativo mais bvio a considerar 6a moeda corrente — as notas de papel (cédulas) e moedas de metal em poder do péiblico. O dinheiro é claramente 0 meio de troca mais amplamente aceito em nossa economia, Nao hé duivida de que 6 parte do estoque de moeda. Contudo, a moeda corrente nao 6 0 tinico ativo que pode ser usado para ‘comprar bens e servigos. Muitas lojas também aceitam cheques. A riqueza mantida em sua conta corrente é quase to pratica para comprar coisas quanto a riqueza que carrega na carteira. Para medir 0 estoque de moeda, portanto, vocé incluiré os depésitos a vista — saldos em conta corrente aos quis se tem. acesso com a emissio de um cheque. Uma vez que se consideram os depésitos & vista como parte do estoque de moeda, vooé é levado a pensar na grande variedade de outras contas que as [pessoas mantémn nos bancos e outr~” instituigdes financeiras. Em geral nao é pos- sivel emitir cheques para sacar depésitos de poupanga, mas é fécil transferir fun- dos da poupanga para a conta corrente. Além disso, os depositantes de fundos de aplicagao podem, com freqiiéncia, usar cheques para efetuar saques. Portanto, es- tas outras contas deveriam fazer parte do estoque de moeda dos Estados Unio. Em uma economia complexa, como a economia americana, nao é fécil tra- ar uma linha diviséria entre os ativos que podem ser chamados “moeda” e os que nao podem. As pratinhas guardadas em seu porta-niqueis séo claramente moeda de curso forcado ‘moeda sem valor intrinseco que é usada como moeda por determinagio do governo “Nossa, essas notas novas estéo parecendo dinheiro de mentirinha!” moeda Corrente rotas de papel ¢ moedas de ‘metal em poder do piiblico depésites & vista saldos em conta corrente aos uais se tem acesso cont a emissiio de wn cheque DUAS MEDIDAS DO STOQUE MONETARIO \ ECONOMIA DOS EUA. Os dois indicadores de astoque de moeda mais ifundidos 530 M1 e M2. parte do estoqué de moeda, €} Empire State Building sem diivida nao faz par- te, mas hé, entre esses extremos, uma gama de ativos para os quais a definigo nde é muito clara. Deste modo, hé varias medidas para o estoque de moeda. A. ‘Tabela 27-1 mostra as duas principais, M, e M;- Cada uma destas medidas usa um critério ligeiramente diferente para distinguir os ativos monetarios dos ati- vos niio-monetérios. MonTANTE EM 1998 (EM. Que Esté MEDIDAS USS BILHOES) INCLUIDO ML 1.092 Dinheiro (moeda corrente) Cheques de viagem Depésitos a vista Outros depésitos movimentados por cheque ‘Tudo que consta na M, Depésitos de poupanga Pequenos depésitos a prazo Fundos de aplicagao do mercado monetatio Outros itens Para os objetivos deste livro nao hé necessidade de aprofundar as dife- rengas entre as varias medidas. O que é importante é registrar que oestoque de moeda dos Estados Unidos incluindo apenas dinheiro mas também depésitos em bancos e em outras instituigées financeiras que podem ser prontamente acessados e usados para comprar bens ¢ servicos. ESTUDO DE CASO: ONDE ESTA TODA A MOEDA CORRENTE? Um enigma em relagao ao estoque de moeda da economia dos Estados Unidos se refere a0 montante de moeda corrente. Em 1998, a moeda em circulagdo re- gistrava um montante de US$ 460 bilhdes. Para colocar esta cifra em perspecti- va, podemas dividi-la por 205 milhoes, o ntimero de adultos (populagéo com 16 anos e mais) existentes nos Estados Unidos. Isto significa que cabem cerca de US$2.240 para cada adulto, em média. Muitas pessoasse surpreendem com isso, pois elas carregam muito menos na carteira ‘Quem tem todo esse dinheiro? Ninguém sabe ao certo, mash duas expli- cases plausiveis. A primeira é que boa parte desse montante esta no estrangeiro. En. paises ‘que nao tém um sistema monetario estdvel, as pessoas, muitas vezes, preferem délares dos Estados Unidos aos ativos nacionais. De fato, é comum ver délares, dos Estados Unidos sendo usados no estrangeiro como meio de troca, unidade de conta e reserva de valor. ‘A segunda explicagao € que boa parte da moeda corrente esté nas mos de traficantes de drogas, sonegadores e outros criminosos. Para a maior parte da populagio dos Estados Unidos, a moeda corrente nao é uma boa maneira de se guardar a riqueza. O dinheiro pode ser perdido ou roubado. Além disso, a NOTA : Observe que os cartées de crédito so mui- ! to diferentes dos cartdes de débito, que retiram. . os J } automaticamente fundos de uma conta bancéria Cartoes de crédito, cartées {para pagar compras. Em lugar de permitir a seu de débito ¢ moeda usudrio adiar o pagamento de uma conta, 0 car- téo de débito da acesso imediato aos depésitos da conta bancaria. Desse modo, o cartao de débi- Poderia parecer natural incluir os cartes de crédito to se assemelha mais a um cheque do que a um como parte do estoque de moeda da economia, : arto de crédito. Os saldos das contas que esto Afinal, as pessoas usam 0s cartdes de crédito em : Por tras dos cartdes de débito esto inclufdos em muitas de suas compras. Portanto, os cartées de : alguma medida de quantidade de moeda. crédito nao sao um meio de troca? 1 Mesmo que os carties de crédito nao sejam. Embora & primeira vista o argumento seja | uma forma de moeda, eles séo importantes na persuasivo, os cartées de crédito estao excluidos : andlise do sistema monetario. Pessoas que pos- de todos os conceitos de moeda. A razao € que os | suem cartdes de crédito podem pagar muitas de cartées de crédito nao sao uma forma de pagamen- ; suas contas de uma vez, no fim do més, em vez to, mas uma forma de deferir pagamentos. Quando : de pagé-las esparsamente a medida que as com- ‘vocé paga uma refei¢ao com cartao de crédito, 0 ; Pras sdo feitas. Em conseqiiéncia, as pessoas que banco que emitiu o cart4o paga ao restaurante o | témcartio de crédito mantém, em média, menos que Ihe é devido. Mais tarde, vocé ter dereembol- ; dinheiro em maosdo que as pessoas que ndo tém sar obanco (talvez, até, pagando um juro).Quando : cartéo de crédito. Portanto, a introdugin e a dis- chega o vencimento de sua conta, vocé provavel- : Seminagao dos cartdes de crédito podem reduzir mente a paga mediante um cheque a ser desconta- : @ quantidade de dinheiro que as pessoas man- do de sua conta corrente. Osaldo desta conta é par- ; ‘mem maos. te do estoque de moeda da economia, moeda corrente nao rende juros, enquanto a moeda em uma conta bancéria rende. Deste modo, a maioria das pessoas s6 anda com pouce dinheiro. Jé os criminosos podem preferir ficar longe dos bancos. Um depésito bancério daria a policia uma pista com a qual seguir suas atividades criminosas. Para os cri minosos, a moeda corrente pode ser a melhor reserva de valor disponivel. | TESTE RAPIDO — Enumeree descreva as trés funcdes da moeda. RESERVE Sempre que uma economia depende de um sistema de moeda de curso [0162 pederal Reserve do, como € 0 caso da economia dos Estados Unidos, é necessérioum Srga0res- (red) ponsdvel pela regulacao do sistema. Nos Estados Unidos esse 6rga0€0 Fede- 4 banco central dos Estados ral Reserve, muitas vezes chamado simplesmente de Fed. Se vocé observar Upidos da América uma nota de délar, verificaré que é denominada “Nota do Federal Reserve”.O Fed é um exemplo de banco central — uma instituigao destinada a supervisar_ bance central o sistema bancério e regular a quantidade de moeda da economia, Outrosban-_instituigio designada a cos entrais do mundo sao o Banco da Inglaterra, o Banco do Japao.eoBundes- supervisar o sistema bancério e bank alemao. regular a quantidade de moeda da econontia 616 PARTEX MOEDA E PREGOS NO LONGO ferta de moeda uantidade de moeda ‘sponfvel na economia olitica monetéria sterminagio da oferta de ‘oat pelos formuladores de oiticas do banco central A ORGANIZAGAO DO FED (O Fed foi criado em 1914 depois que uma série de quebras de bancos em 1907 convencett o Congresso de que os Estados Unidos necessitavam de um banco central para garantir a satide do sistema bancério da nacao. Hoje, o Federal Re- serve € dirigido por um Conselho de Governadores, integrado por sete mem- bros nomeados pelo presidente e confirmados pelo Senado. Esses governado- res tém mandatos de 14 anos. Da forma como 0s juizes federais tém mandatos vitalicios para serem isolados da politica, os governadores do Fed tém manda- tos longos para thes assegurar independéncia das pressées politicas de curto prazo na formulacao da politica monetaria. Dentre os sete membros do Conselho de Governadores, o mais importan- te € opresidente. Este dirige o pessoal do Fed, preside as reuniées do Conselho erelata regularmente a politica monetaria do Fed as comissoes do Congres- so. O presidente da Republica nomeia o presidente do Fed por um periodo de 4 anos. Agora o presidente do Fed é Alan Greenspan, indicado original- mente pelo presidente Reagan em 1987, e reconduzido posteriormente pelos presidentes Bush e Clinton. Sistema do Federal Reserve 6 composto pelo Conselho Federal do Fed em Washington, D.C.,e 12 bancos regionais do Federal Reserve localizados em cidades principais dos Estados Unidos. (Se vocé observar uma nota de délar, ve- rificard o banco regional que a emitiu.) Os presidentes dos bancos regionais s40 escolhidos pelo conselho diretor do banco, cujos membros sao, em geral, selecio- nados dentro da comunidade bancéria e de negécios local. (O Fed tem duas tarefas inter-relacionadas. A primeira ¢ regulamentar os bancos e assegurar a satide do sistema bancério, Esta tarefa ¢ responsabilidade principal dos bancos regionais do Federal Reserve. Em especial, Fed moni- tora as condis6es financeiras de cada banco e ajuda a facilitar transagées ban- cétias compensando cheques. Também age como banco dos bancos. Isto 6, 0 Fed faz empréstimos quando os bancos precisam eles préprios de emprésti- mos. Quando bancos com problemas tém pouco dinheiro em caixa, Fed age como emprestador de tiltima instancia — um banco para o cliente que no pode pedir empréstimos a mais ninguém —a fim de assegurar a estabilidade do sis- tema bancério como um todo. A segunda e mais importante tarefa do Fed € 0 controle da quantidade de moeda disponivel na economia, chamada oferta de moeda. As decisées dos formuladores de politicas quanto a oferta de moeda constituem a politica mo- No Federal Reserve a politica monetétia ¢ atribuicdo da Comissao Fe- deral do Mercado Aberto (FOMC, sigla de Federal Open Market Committee). O FOMC se reiine a cada seis semanas em Washington, D.C., para discutir as condigdes da economia e consideram alteragées na politica monetaria, A COMISSAO FEDERAL DO MERCADO ABERTO ‘A Comissao Federal do Mercado Aberto € constitufda pelos sete membros do Conselho de Governadores e por cinco «ios doze presidentes dos bancos re- gionais. Os doze presidentes regionais participam das reuniées da FOMC, mas somente cinco tém direito a voto. Ha um rodizio periédico entre os doze presidentes para integrar esse grupo de cinco votantes. O presidente do Fed de Nova York, contudo, vota sempre porque a cidade € 0 principal centro fi- nanceiro dos Estados Unidos e porque todas as compras vendas de titulos do governo sao conduzidas pela mesa de operacées do Fed de Nova York. ISTEMA MONETARI \do as decisdes da FOMC, o Fed tem 0 poder de aumentar ou dimi- nuit a quantidade de délares da economia. Para simplificar, poderiamos ima- ginar que o Fed imprime notas de délares e as espalha pelo pais, jogando-as de um helic6ptero. Da mesma forma, 6 Fed poderia usar um aspirador gigantesco para aspirar notas de délar da carteira das pessoas. Embora na pritica os méto- dos do Fed para lterar a oferta de moeda sejam bem mais complexose sutis, a metéfora do helicépero-aspirador é uma boa aproximacao do significado da politica monetéria. ‘Veremos mais adiante como 0 Fed altera, de fato, a oferta de moeda, mas vale observar que o principal instrumento do Fed s4o as operacdes de mercado aberto —a aquisicaoe venda de titulos do governo dos Estados Unidos. (Recor- de que um titulo do governo dos Estados Unidos é um certificado de divida do governo federal.) Se a FOMC decide aumentar a oferta de moeda, 0 Fed emite délares e os utiliza para comprar titulos do governo que estavam em maos do Piiblico, através dos mercados de titulos. Depois da aquisicao, esses délares passam para as maos do pubblico. Assim, uma operacao de mercado aberto para compra de titulos pelo Fed aumenta a oferta de moeda. Jé se a FOMC de- cide reduzir a oferta de moeda, o Fed vende titulos do governo de sew portf6tio. nos mercados de titulos. Depois da venda, os délares recebidos em troca dos ti- tulos saem das maos do ptiblico. Assim, por meio da venda de titulos no mer- cado aberto, o Fed reduz a oferta de moeda. (O Fed 6 uma instituicao importante porque as variagdes na oferta de moe- 4 da podem afetar profundamente a economia. Um dos Dez Principios de Econo- ‘mia apresentados no Capitulo 1 ¢ 0 de que os precos aumentam quando 0 go- verno emite muita moeda. Outro dos Dez Principios de Economia & que a socie- dade enfrenta, no curto prazo, um tradeoff entre inflaco e desemprego. O po- der da FOMC repousa nestes principios. Por razbes que serao vistas nos préxi- ‘mos capituilos, as decisdes de politica da FOMC exercem uma influéncia im- portante sobre a taxa de inflacao no longo prazo e sobre o emprego ea produ- ‘40 no curto prazo. De fato, 0 presidente do Fed tem sido chamado dea segun- da pessoa mais poderosa dos Estados Unidos. te Como € que o Fed aumenta, se achar necessério, a oferta de moeda na eco- | TESTE RAPIDO — Quais sio as principais responsabilidades do Fed? nomia? Até aqui apresentamos 0 conceito de “moeda” e vimos como 0 Fed controla a oferta de moeda pela compra e venda de titulos do governo em operagées de mercado aberto. Embora esta explicacao da oferta de moeda seja correta, ela nao € completa. Em especial, omite o papel central que os bancos desempe- nham no sistema monetério. Recorde que a quantidade de moeda inclui tanto a moeda corrente (cé- dulas e moedas) quanto depésitos a vista (saldos em conta corrente). Como 08 depésitos a vista sao mantidos em bancos, o comportamento dos bancos pode influir sobre a quantidade de depésitos a vista na economia e, conse- giientemente, a oferta de moeda. Esta seco examina a forma pela qual os bancos afetam a oferta de moeda e como complicam a tarefa do Fed de con- trolar a oferta de moeda. 618 PARTE X MOED reservas depésitos recebidos pelos bancos e ndo emprestados a terceiros “Ouvi muita coisa a respeito de moeda e agora queria provar um pouce na pritica.” © CASO SIMPLES DO SISTEMA BANCARIO DE COBERTURA TOTAL Para ver como os bancos exercem influéncia sobre a oferta de moeda, é itil imaginar em primeiro lugar um mundo sem nenhum banco. Neste mundo simples, a moeda corrente é a tinica forma de moeda. Para sermos concretos, imaginemos que a quantidade total de moeda corrente seja de US$ 100. A ofer- ta de moeda, portanto, € de USS 100. Agora imagine que alguém abre um banco, chamado apropriadamente de Primeiro Banco Nacional. O Primeiro Banco Nacional ¢ uma instituicdo que apenas aceita depésitos a vista. Isto é, 0 banco aceita depésitos, mas nao faz ‘empréstimos. O objetivo do banco € proporcionar aos depositantes um lugar seguro para guardar seu dinheiro. Sempre que alguém deposita uma quantia, ‘obanco guarda esse dinheiro no cofre até que o depositante decida fazer uma retirada ou emitir um cheque para sacar de sua conta. Depésitos recebidos pe- os bancos endo emprestados a terceiros sao chamados reservas. Nesta econo- mia imaginaria, todos os depésitos so mantidos como reservas, de modo que este sistema bancério é denominado sistema de cobertura total. Podemos expressar a posigao financeira do Primeiro Banco Nacional com ‘uma conta de partidas dobradas, um registro contabil simplificado que mostra as variagdes nos ativese passivos do banco. Vejamos um registro da situacao do banco sea totalidade da moeda da economia, os US$ 100, estiver depositada no banco: PRIMEIRO BANCO NACIONAL Ativo Passivo Reservas US$100 | Depésitos US$ 100 Dolado esquerdo temos o ativo do banco, USS 100 (as reservas que oban- comantém em seus cofres). Do lado direito temos 0 passivo do banco, USS 100 (a quantia que o banco deve a seus depositantes). Observe que ativo e passivo do banco séo exatamente iguais. Agora considere a oferta de moeda nesta economia imagindria. Antes da abertura do banco, a oferta de moeda é equivalente aos US$ 100em moeda cor- rente. Depois da abertura do baneo e de as pessoas ali depositarem seu dinhei- ro, a oferta de moeda € equivalente aos US$ 100 em depésitos & vista. (Nao hé mais moeda corrente em poder do piblico porque ela foi toda depositada nos cofres do banco.) Cada depésito no banco reduz a moeda corrente e aumenta 08 depésitos a vista em exatamente 0 mesmo montante, deixando a oferta de moeda inalterada. Portanto, se 0s bancos mantém todos os dep6sitos como reserva, 0s bancos ndo influem sobre a oferla de moeda. CRIAGAO DE MOEDA ATRAVES DO SISTEMA BANCARIO DE RESERVAS FRACIONARIAS Finalmente, os banqueiros do Primeiro Banco Nacional podem reconsiderar sua politica de manter um sistema bancério de cobertura total. Parece desne-

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