Nova República

ECONOMIA BRASILEIRA
NOVA REPBLICA
verso
2-abr-216
o utodidaktos
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Sumrio
1 N O V A R E P B L I C A ( 1 9 8 5 ^ 2 0 1 0 ) ................................................................................................................1
1.1 G O V E R N O JO S SA R N E Y ( 1 9 8 5 - S 9 ) ............................................................................................................... 1
1.1.1 DESAFIO 1
1.1.1.1 INFLAO.................................................................................................................................................................. I
1.1.1.1.1 DIA GNSTICOS (INTERPRETAES)................................................................................................................................... 1
i. 1.1.1.11 PACTO SOCIAL Umcanfl .................................................................................................................................................... 2
1.1.1.1.1.2 RTQDQX-i tFQV-U) ...................................................................................................................................................... 2
1 .1 .1 .1 .1 . heterodoxa <m u i pcj .................................................... ................................ ..... ................................................... j
111.114 LiRlDA 'PUC-Rfr J
1.1.1.1.2 SOLUO ADOTADA HETERODOXA................................................................................................................................... 4
1.1.2 PLANO CRUZADO (fcv- 19S6)................................................................................................................................ 4

1.1.2.1 1004 HETERODOXO.............................................................................................................................................. 4
1.1.211 DIA GSS TICO INFLAO !KERCLiL.................................................................................................................................. 4
1.1.2.2 MEDIDAS (HETERODOXAS).................................................................................................................................. 5
1.1.2.2.1 CONGELAMENTO <?RLOS, TARIFAS PBUCAS, SALRIOS, CMBIO) (INDETERMINADO)....................................J
1.1.222 REFORMA MONETRIA CRUZADO.......................................................................................................................................tf
1. 1.2.2.3 ZERAGEMDE NDICES............................................................................................................................................................ tf
1.1.2.2.4 INDEXAO PROIBIDA............................................................................................................................................................ 7
1.1 _2.3 SUCESSO INTCL4L.....................................................................................................................................................7

1.1.211 INFLAO NEGAU V A ........................................................................................................................................................... S
A .2 A PROBLEm. DESABASTECIMENTO.................................................................................................................... 3
11.2.4 1 DES1NCEN7TTOA PRODUO...............................................................................................................................................S
1.1.2.4.1.1 PERIODICIDADEDEREAJUSTES........................................................................................................................................... S
1.12412 SETORESDEFASADOS: LEITE. AITOW1 m CARNES , , J>
1.1.2.4.2 INCENTIVO DEMANDA........................................................................................................................................................ 9
1.12 421 EXCESSODE DEMANDA . . . 9
1.1.2.4.12 BISLXDO O COWELAtENJV AGIO, MERCADOISFORMiL, MUDANA DE XOiE.......................................................... 10
1.1.2.5 CONTORNAR DESABASTECIMENTO.............................................................................................................. 10

1.1.2.5.1 CRUZDLNHO t/ttl-19S6) PFC (IMPOSTOS) - EXPURGO..................................................................................................10
112.511 lPEJlS0E!7ra$ . . 10
1.1.2.5.2 .A3ZRTLRA S IMPORTAES..............................................................................................................................................11
112521 DETERIORAOCOMRCOl +RESRPAS r.iF.U . . . . U
1.1.2.5.3 CRUZADO II ftm-19S6) PFC (IMPOSTOS + TARIFAS} - XP URGO................................................................................. 11
1.1.2 11 LXFZRGO FRCSi = CA TILHOSALARIAL =FIMDO COXGEL.iMENTO (jcm-1937)....... 12
1.1 -2j6 FRACASSO {jji-1987)..............................................................................................................................................12

1.1.2.6.1 MORATRIA ftv-1987 a 1993 i................................................................................................................................................13
1.1.3 PLANO BRESER(12-jim-l9S7)........................................................................................................................... 13

1.1.3 I HETERODOXO-ORTODOXO..........................................................................................................................13
1.1.311 DIAGNSTICO. INFLAO INERCLU. - INFLAO DZDEMANDA.............................................................................. 13
1.1.3.2 MEDIDAS HETERODOXAS............................................................................................................................... 14

1.1.3.2.1 CONGELAMENTO tPRZOS ESALRIOS) (3 MESES).........................................................................................................14
aufodidakfos
1 .1 S 1 U LRPijun-19S~ ajm-19S9 RLU ISH S 2RD6SBU1S.............................................. ............................... .............. ................. 14
L U .2 2 INDLUO PROIBIDA 15
1.1 J J MEDIDAS ORTODOXAS...................................................................._............. .......... ....... ................. ...........................15

1.1.3.3.1 PFC iG.iSTOS, SL3SDIOS, IMPOSTOS, T.4RIFAS PUBLICAS.............................. _ ......................... ............................ 15
1 1 5J : PMC (FIMDA COSTA MOUMENTOi 13
1.1.3.4 MEDIDAS OUTRAS..................................................................... .............................. ........................................... ..............16

11341 POLTICA CAMBLiL FLUTUANTE \ONlDESV.4LORIZ4ES 16
1.1 SUCESSO INICIAL l

1.1J .6 PROBLEMAS ..................................................................... ...................................... ...........................................................16
11361 GRE1ESE ACORDOS S.4L4RL41S 16
1.13.6 2 RE.-JISTES PREVEST1VOS 16
1.1.3.7 FRACASSO............... ............ ..................... ...................... ...................................................... ..................... ...........................17

1137.1 INFLAOACELER.4 ....................... ...................................................................... .............................................................. 17
1.13.7.2 RETRAO NA INDSTRIA___________ _______ _________ ____________________________________________ IS
1 .1 .4 P O L T IC A D O FEIJO C O M .ARROZ (1 9 8 8 )............................................................................................................. 18
1.1.4.1 GRADUALISMO - ORTODOXO IS

1 1 4 11 OBJETU-O CONTER INFLAO IS
1.1.4.2 MEDIDAS ORTODOXAS......................................................................... ....................... ..................... ................ ............19

1 1 4 21 POLTICA F1SC.4L C0NTR.4C10NISTA 19
1.14.2.2 POLTICA XfONETARIA CONIRACIOHSTA-______ _____ _______________________________________________ 19
1 .1 .4 3 PROBLEMAS .................................................................................................................. ................................................. ...... 19

114.3.1 CONSTITUIO tout-I9SS) A UMENTA GASTOS SEM CON7R.4P.iR TIDA EM RECEITAS 19
1.1.4.3.2 MEG.iSUPER.47TCOMERCLiL i!9SS, OFERTA MONET.4RL4 AlTIEXTA ........................ 20
1143 3 CH ITA ilQSSt QUEBRA DES.4FR.4S = OFERTA CAI 20
1.14.4 FRACASSO....... ....................................................................... ...................................... ....................... ...................................20
1.1.5 P L A N O V E R O (ja n -1 9 8 9 )....................................................................................................................................................21
1.1.5.1 HETERODOXO - O R TO D O X O ................ ........................................................................................................................21
11S 2 MEDIDAS HETERODOXAS 21

11.5.2.1 CONGEL4MENTO iPREOS E SAL4RIOS) iINDETERMINADO)......... ............................................................ .. ............21
11.5.2.2 REFORMi MONET.4RIA CRUZiD ONO VO ......................................... ..............................................................................22
1 .I J .3 MEDIDAS ORTODOXAS 22
1.1.5.31 PFC (GASTOS. DEMISSESi ___________________________________________________ ______ _______ ____ _._..22
115.3.2 PMC ilUROSi
1.1.5.4 PROBLEMAS ....................... ............................................ ............................. ..... ................. ..................... ........... ..................23
1.1.5 4 1 CONSTITL7O isut-19SS) AUMENTA G.4STOS SEMCONTR.4P.4RTIDA EMRECE1T.4S 23

1 I V*> FRACASSO 23
1.1.5.5.1 HIPERINFLAO___ ______ ________________________ ___ ______ ____________ ______________ __ _______ 23
1.1.111.1 COSVEMRi O DERIXD.i .'4
115512 PROTEOAO 1XEFJCEXTE___________________________________________________ ____ _________________24
116 A P R E N D IZ A D O
1 1.6.1 DIAGNOSTICO CORRETO (INRCIA). ESTRATEGLA ERRADA (CONGELAMENTO) 24
117 OUTROS 25
1.1.7.1 CRISE DE 1987 (out-1987)................................. ............................ ................................................................ ............... 25
1.1.72 REFORMA TARIFARLA (19SS) LIBERALIZAO................................................................................................... ..... 25

1.1.7 3 CONSENSO DE W ASHINGTON (hot-1 9 8 9 )..................................................................................................................25
1.1r . 3.1 CRISE DAIS1.............................................................................................................................................................................25

1.1.7,3,2 PLA NO BAXm<tnit-1985)- . ... .26
1.1.7.3.3 AGENDA DE REFORMAS............................................................................. 77
117.131 DISCIPLINA FISCAL 2?
1.1. " .li.2 IJJRE COMERCIO........................................................................................ n7
1.1.73.3.3 LUREFL1JXQDE CAPITAS.......................................................................... ...........2S

li" .; 3 j m if-i ttz.es........................................................................................... ......... :$
1.1.7. . 3.5 REFCPJL TRHtJMKU.............................................................................. ...........2S
1 / ' 336 FOCOXA INFLA0 2S
11 - M ; FROTFJFrn nF ATT7 F.C77.V7. ...........2S
1.1.7.3.3 S CMBIOFLUTUANTI ...........2S
1.1.7.3.4 P U X O 3R A D Y {to-19m ............................................................................. . .......... 2S
1.1.7.3.41 a DESOFRiSlLEZU t lW l............................................................. ...........29
G O V E R N O F E R N A N D O C O L L O R ( 1 9 9 0 - 9 2 ) ............................ ........2 9
7.1 FR E N T E S D E A T U A O ............................................................................. ..... 30

1 1 1 .1 LIBERALIZAO c o m e r c i a l ......................................................... . ._ 30
1.2.1.2 DESES TAT1ZAO....................................................................................... ............................... .........30
J.2.1.3 COMBATE INFLAO............................................................................ . r
.2 .2 P L A N O C O L L O R (m a r-1990) (PLA N O BRASIL N O V O ) .............. .........32
1.12,1 HETERODO + ORTODOXO ................................................................... ........ r

1 ,1 1 2 MEDIDAS H ETER O D O XAS................................................................. .........32
i. : . i c o .w e l a m e -v t o p r e o s e salrios / iP-tdetermixa -DO i ............ .......... 32
/ ?2 2 2 RF.FOrt \ IA MONETRIA - CRI,,7 ERfO .......... 33

1.2.2.2. 5 SE UESIRO DELIQUIDEZ........................................................................ ......... S5
1 .1 2 A MEDID AS ORTODOXAS............................................................................ ......... 33
1.2.2 3.1 PFC iOAS TOS IXPOS TOS SONEGAO DEMISSES) 33

1.2.2.3. 1 PMC (JUROS, CRDITO).............................................................................. . .......... 34
1 .2.2.4 PROGRAMA NACIONAL DE DESESTATIZAO (ibr-1990)......... ......... 34
12241 SANEAMENTO DO BNDES......................................................................... . .......... 34

1.2.2.4.1 PRII A TIZAO fSIDERlRGL4 PETROQUIMIC FERTTUZNTES) .......... 34
l. 2.2,5 PROBLEMAS................................................................................................... .........35

1.2.2.5.1 RECESSO ECONMICA............................................................................. .......... 35
1. ? 2 5.: POCSSOS JUDICIAIS 35
1.2,2,6 PLANO COLLOR 2 (jiu -1991)..................................................................... ..........35

1.2.2.6.1 GR.4DU4L1SMO + ORTODOXO................................................................ ......... 35
1 .2.2.7 FRACASSO . . .35
1.2.2.7.1 IMFEiCHMENT.................................................................................. ......... _v
GOVERNO ITAMAR FRANCO (1992-94) .................................. ....... 36
31 DESAFIO 36
1.3.1. L INFLAO ............................................................................................. ........ 3<5

I.3.1.I.1 DL4GNST1CO: INFLAOINERCLiL................................................ . ......... 36
1.3.1 1.2 EFEITO T.iNZIS A VSSSS FINANCIAMENTO INFLACIONRIO) .......... 6
.3.2 A N T E C E D E N T E ..................................................................................... ........ 37

1.3.2.1 REFORMA MONETRIA CRUZEIRO REAL (ago-1993)............................................................................................37
1.3.3 P L A N O REAL (jun-1993 fev -1 9 9 4 )................ ........................................................37
1 3 3 .1 HETERODOXO - O R TO D O X O ................ .......................................................................................................................37
1.3.3-2 FASES ......................................................................................................................... ....... ............................. ...........................37

1.3.12.1 AJUSTEFISCAL (ORTODOXA)
1.3.111.1 P.il ijun-1993)_____________________________________________________________________________________ 3S
1.11 1 1J FSE<mar.l994**ftU &
1.3 3 2.2 MOED.i IXDEX.iD.i iHETERODOXi, 39
1.3.3.111 LRVtmar-1994 ajun-19941__ ____________________________________ __ __________ _____ __________________ 40
1332 3 REFORMi MOXEHRIA (HETERODO.U, 41
13 3 231 REAL <j>i-1994>....... ....... .................................... 41
1.3.3.3 CONSEQNCIAS................................. ............................... ................................................................................................ 41

1 3 33 1 RE.iL r.ilO R IZ i <
jiiI-1 M -, 41
1.3.3.3.2 DEMAXDA CRESCE iAUMEXTODOPODERDECOMPR.il ______________ _______________________________ 42
133321 REDUODE TARIFAS <ABERTURACOSRClAL< 42
1 33322 IMPORTAES CRESCEM
1334 PROBLEMAS 45
1.3.3.41 CRISEMEXIC.iXA idez-1994) ^RESERVAS C.iEM__ _______ _________ ______________ ____________________ 43
1.3 3 4 2 IXFLiO RESIDU.il........................ ......................................................... ......................................................................... 43
1.3.3 4.21 XCCH CAMBIAL............... ............. ....................................................... ....................................... .....................................44
1 JJ j : 2 PMC <JLROS COMPULSRIO. TTULOS) 44
1 3 3 .5 SUCESSO......... .................... .......................................................................................... ............................... ...........................45
1 .3 .3 6 O UTROS............... .............. ................................................................................................................................................._..45

13 o 1 SEM.iPOlO DO FMI
1.3.3.6.2 AJUSTEFISC L PRESCD.DTEL___ ____________ __ ____ _____ ____ _____________________________________45
.4 1 GOVERNO FERNANDO HENRIQUE CARDOSO ( 1 9 9 5 - 9 9 ) ..........................................................4 6
14 1 ESTRATGIA M A N T ID A 46
1A .I. I POLTICA CAMBLAL. NCORA CAMBLAL................................ ............................... ............... ...................................46
1 .4 .1 3 POLTICA MONETARLA PM C ......................................................... .................................................................................47
1 .4 .2 O U T R A S M E D I D A S .............. ................................................................................................................................................. 47
1.43.1 REFOR.XU FINANCEIR.A 4'
14211 PROER (1995)

1.4.2.2 PRTvATIZAES.....................................................................................................................................................................4S
1 42 2 ! DESN O O N U Z O 40
1.4.2.2.2 VALE mtal-199')____ __ ______________ ____________________ _______ ____ ______________ _____________ 49
1 422 3 SISTEMi TELEBRAS (fl-1998) 49
: 4 3 C O N T A S E X TER N A S ?0
1.4.3.1 CC DEFICITRIA..................................................... .............................................................................................................. 50

14.3.1.1 DFICITXA R iLiX .i COMERCLiL 50
! . 12 CKF SUPERAYITARIA 51
1.43.3 BP EQUILIBRADO.................. ................................................................................... ...........................................................52
1.4 4 D ESG A STE D A A N C O R A .....................................................................................................................................................52
1.4.4.1 CRISES EXTERNAS (1997; 1998)....... ................................ ............................................ .................................................. 53
1.4.4.2 REDUO DAS PRIVATIZAES (1 9 9 8 -).................................................................................................................... 53

1.4 4.3 BP DEFICITRIO (199$ ) ...................................................................................................................................................... 53
1,4-4.4 ATAQUE ESPECULATIV O (1998 ) ..................................................................................................................................... 54

1.4.4 4 1 EMPRSTIMO FMI (1998)....................................................................................................................................................... J
1.4.5 O U T R O S ........................................................................................................................................................................................ 55
1.4.5.1 CRESCIMENTO CAI (1 9 9 4 -9 9 ).......................................................................................................................................... 55
1.4.5.2 AUM ENTO D O DESEMPREGO = INFORMALID A D E............................................................................................... 56
) ,4.S,3 DFICIT PUBLICO (NTSP)................................................................................................................................................... 56
.5 2 * G O V E R N O F E R N A N D O H E N R I Q U E C A R D O S O ( 1 9 9 9 - 2 0 0 2 ) ....................................................5 6
15. 1 A B A N D O N O D A N C O R A (jm -1 9 9 9 )..........................................................................................................................56
l.J.1.1 BANDA DIAGONAL (jaii-1999) (2 d iis)............................................................................................................................. 56
L i .1,2 CMBIO FLUTUANTE (jin-1999-)..................................................................................................................................... 56

1. 5.1.2.1 DESVALORIZAO DO R E L ................................................................................................................................................57
1.5.1.2.2 PRESSO INFLACIONRIA..................................................................................................................................................... 51
1 .5 .2 D ESA FIO IN F L A A O ............................................................................................................................................................ 57
1.5.2.1 N O V A ESTRATGIA; TRIPE ECONMICO (1999).....................................................................................................58

1.5.2.1.1 MEIAS DE INFLAO t.MONETRIO................................................................................................................................. 55
1 5.2.1.2 METAS DE SUPER 177 PRIMRIO FISC.iL)....................................................................................................................... 59
1.5.2.1.11 IRI COOU................... .........................................................................................................................................................60
1.5.2.1.3 CMBIO FL UTUANTE tCAMBLL i........................................................................................................................................60
1.5.2.2 M EDIDAS...................................................................................................................................................................................60
1.5.2.2.1 PMC (CUMPRIR META MONETRLi).................................................................................................................................. 60
1.5.2.2.2 PFC fCUMPRIR META FlSC.iLh..............................................................................................................................................60
1.5-2-3 CONSEQNCIA....................................................................................................................................................................60
15251 PROCESSO DE STOP AND G O ...............................................................................................................................................60
1.5.2.3.2 CRESCIMENTO &UXO i1999) EAL TO (2000 ...................................................................................................................... 61
1 .5 3 CRISES ( 2 0 0 1 - 0 2 ) ...................................................................................................................................................................... 61
1.5.3.1 APAGO ELETRICO (2001)..................................................................................................................................................62

1.5.3.11 PROBLEMA CHOQUE DE OFERTA . . ......................................................................62
1.5.5.1.2 REAO:...................................................................................................................................................................................62
1.51.121 R.4C10XAMENT0 ijm-2001 ajtr-2002).................................................................................................................................... 62
1.5.1.1.12 CONTENO DA DA (PCF - JCh...........................................................................................................................................62
1.5.3.13 CONSEQNCIA......... ..................................................................... ............................................... ...............................................................63
l. 5. Jl 1. . 1 PSD UZ CRESCIMENTO ....................................................................................................................................................63
1 .5 .3.2 11 DE SETEMBRO (2001)...................................................................................................................................................... 63

1.5.5.2.1 PROBLEMA FUGA DE CAPITAIS = DESl ALORIZAO = INFLAO............................................................................. 63
1.5.3.2.2 REAO PMC - PFC .......................................................................................................................................................... 64
1.5.3.2.3 CONSEQNCIA: RED UZ CRESCIMENTO......................................................................................................................... 64
1.5.3.3 CRISE ARGENTINA (2001) ................................................................................................................................................... 64

1.5.3.3.1 PROBLEMA FUGA DE C.-iPlTAlS = DESVALORIZAO = INFLAO............................................................................ 65
1.5.3.3.2 REiO: PMC + PFC.............................................................................................................................................................. 65
1.5.3.3.3 CONSEQNCIA: RED UZ CRESC1MEVTO ..................................................................................................................... 65
15-3-4 ORTODOXIA RECESSIVA (PMC - PFC) = CRESCIMENTO BAIXO (2 0 0 1 )........................................................ 65
l .5.3-5 ELEIES (2 0 0 2 )..................................................................................................................................................................... 66

1.5.3.5.1 PROBLEMA FA TOR LCIA = FIKA DZ CA PITAIS = DESl 'ALQRIZA O = INFLAO ...................66
1.5. i. . LJ m i OUIRO SRiSIL POSSl H gi-JOOJ........... ...................................................................................................................66
1.5.15.2 REAO P.VfC + PFC .......................................................................................................................................................... 66

1.5. 3. 5 3 CONSEQNCIA: RED UZ CRESCIMENTO......................................................................................................................... tf7
1.5.J.5.J.1 cetTA AOPOFO BRASILEIRO <]im-:002)................................................................................................... .........6'T
1 .5 .4 O U T R O S ........................................................................................................................................................................................ 67
1.5.4.1 DVIDAPBLICA AU M ENTA............................................................................................................................................ 67
)M 2 CONSENSO DE W ASHINGTON (IMPLEMENTAO PARCIAL)........................................................................
1 .6 1 G O V E R N O L U S I N C I O L U L A D A S IL V A ( 2 0 0 3 - 0 6 ) .........................................................................6 8
1.6.1 D E S A F I O ..................................................................................................................................................................................... 68
1.6.1.1 DVIDA PBLICA ALTA....................................................................................................................................................... 65
1.6.1.2 DESVALORIZAO = INFLAO..................................................................................................................................... <53
US. 1,3 CRESCIMENTO BAIXO........................................................................................................................................................ 69
1 6 .2 C H O Q U E D E C R E D IB IL ID A D E ( 2 0 0 3 ) ....................................................................................................................... 69
1 .6.2.1 ORTODOXIA (2003)............................................................................................................................................................... 70

1.6.2.1.1 PMC iJURO) - PFC GASTOSt................................................................................................................................................70
1 .6 .3 C R E SC IM E N T O E RESERVAS (2 0 0 4 ) ..................................................................................................... ......................70
1.6.3.1 RETOMADA DO CRESCIM ENTO.................................................................................................................................... 70
1 .6.3.2 CONTAS EXTERNAS: BP SUPERAM TARJO................................................................................................................. 70

1.6.3.2.1 SUPERVH CC (2003-07)....................................................................................................................................................... 70
1.6111.1 SUPSRtTTCOMRClAL CRESCE . . . . ................................................................................................................ 7
1.6.32.2 DFICIT CEF (2004-05).......................................................................................................................................................... 71
1.61.: 2.1 FED AUMEXTA JURO <1004-) =FUGA DE CAPITAIS ..............................................................................................................71
1.6.3.2.3 B? EQUILIBRADO................................................................................................................................................................... 71
1.6.3.3 BACEN DECIDE ACUMULAR RESERVAS...................................................................................................................... 71

1.6.3.3.1 BENEFCIO COL CHO DE PROTEO. REDUZIR DVIDA EXTERNA........................................................................... 71
1.6.3.3.2 CUSTO AUMENTAR D11DA INTERNA.............................................................................................................................. 72
1.6.3.3.3 TROCA Dt IDA tEUERN XEXTERNA i = PREJUZO FINANCEIRO............................................................................... 72
1 <5.4 PO LT IC A D E E S T A D O (2 0 0 5 ) ........................................................................................................................................73
].6.4.1 MENSALO INCUO (m u-2005)...................................................................................................................................... 73
1.6.5 R E S U L T A D O ............................................................................................................................................................................... 73
1.6.5.1 SUCESSO' RISCO BRASIL EIUROS DESABAM........................................................................................................... 73
1 .6.5.2 REELEIO COM BAIXO CRESCIMENTO (2006)...................................................................................................... 74
1 .7 2 9 G O V E R N O L U S I N C I O L U L A D A S IL V A ( 2 0 0 7 - 1 0 ) .........................................................................7 4
17. 1 D E S A F I O .................................................................................................................................................. ....................................74
1 .7 .1 .1 CRESCIMENTO BAIXO .................................................................................................................................................. 74
1.7,2 C R E SC IM E N T O ( 2 0 0 7 ) ......................................................................................................................................................... 74
1 .7.2.1 SUPERVIT COMERCIAL.................................................................................................................................................... 75

1.7.21.1 FA TORES CRESCIMENTO MJNDSL, COUMODITIES. INFLAO BAIXA, CREDITO E:J>QRTA O...................75
1 .7.2.2 PROGRAMAS DE TRANSFERNCIA DE RENDA ....................................................................................76
1.7.22.1 BOLS.4 FAMLIA (2003) AMPLIAO................................................................................................................................... 76

1.7.2.3 GAST O S GOVEKNAMENT AIS............................................................................................................................................ 77
1.7J.31 PAC (200710)...........................................................................................................................................................................77
1 .7.2.4 EXPANSO D O C R D IIO ...................................................................................................................................................78
aufodidaktos vi
C R E S C IM E N T O ACELERA COOS) 7S
1.73.1 PROBLEMA INFLAO 7

1.73.1.1 RELAO PMCtJUROS)..................................................
1.7.3.2 BRASIL VIRA GRAU DE INVESTIMENTO (abr-2008)................................................................................................ 78
1.7.4 C R E SC IM E N T O CAI ( 2 0 0 9 ) ............................................................................................................................................... 79
1.7.4.1 PROBLEMA CRISE MUNDLAL (set-2008) 79
1.7.4.1.1 DEMANDA EXTERNA CAl= CAI(X-M).............. ............................ ........................ ...........................................................79

1 741.2 POUPANA EXTERNA CAl=CAl(C+fi S0
1 .7.42 CONSEQNCIAS..................................................... .............................................................................................................81

1 .7.421 FUSA DE C.iPITAlS - DESVALORIZAO - INFLAO SI
1.7.42.2 CRESCIMENTO CAI SI
1 7.4.2.3 XBCJSSO TCNJCA ( 4 T 2 0 K + 1 T 2 0 ) SI
I.7 .4 J REAO POLTICA ANTICCLICA (2009-10)............................................... ........ ............................................... .. 81

1.7.4.3.1 PME (COMPULSRIO. SELIC. CREDITO)..__ __ _______________________________________________________ SI
1 7.4 3.2 PFE (PAC. BOLS.4 FAMLLA. SALRIO MNIMO. IPI. JR, $2
1.7.4.32.1 REDUZ META DESLTBUJTTmiiRIO .................................... ................... ............ ................. .................... ........53
1 4 3 3 FA TORES QUE CON7RIBUUU
17.4JJJ ZXOQENO EUiREDUZ JUROS <200'.0S> 83
1.7.4.3.32 EXDGEXO FUXDAMEXTOS MiCROECOXMfCOS
1.7.4.4 RESULTADOS............... ................................................................. ............................. ................................................... ...... 84
1.7.4.4.1 p o s i m v CRESCIMENTO i2S 2009) S4

1.7.4.42 NEGAlTUO DESEQUILBRIOFISC.AL............ ................. ............................... ..................... ............................................. S4
1.7.5 C R E S C IM E N T O SU P E R A Q U E C ID O ( 2 0 1 0 )...............................................................................................................85
1.7.5.1 DESAFIO INFLAO ............................................... ........................................................ ..................... ..... ........ ............ 85
1 .1 X 1 1 PMC (JUROS COMPULSRIO S5

1.7.5.12 AJUSTE FISC.AL__________________________ ____________________ ______ __________ ___________________ S5
1 .7 .6 C O N T A S E X T E R N A S ............................................................................................................................................................. 85
1.7.6.1 CC DEFICITARIA (2008-)...................................................................................................................................................... 85

1.7.6.1.1 REIERSO t2007-0S>..___________ ______________ __________ __________ _______ ___ ________ __ _______ S6
1.7.6.2 CKF SUPERVITARIA (2007-10)............................................................................................................................... ........ 86
1J j L < BP SLTERAVITARIO (2007-10) = ACMULO DE RESERVAS 86
177 O U T R O S ........................................................................................................................................................................................ 86
1.7.7.1 DVIDA PBLICA............................................................................... ....... .......................................................................... 86
1.7.7.2 RAZES DO CRESCIMENTO............................................... ...................................................... ...................... ..............86
.8 GOVERNO D IL M A ROUSSEFF ( 2 0 1 1 - 1 4 ) ............................................................................................................. 8 7
181 DESAFIO S SU P E R A Q U E C IM E N T O E INFLAO 87
1.8.1.1 ORTODOXLA................ ...........................................................................................................................................................87

1.5.1.1.1 PMC (JURO) S~
1 .8 2 2 2 PFC (G.ASTOS. IMPOSTOS) S~
1.8 2 P L A N O S ........................................................................... ............................................................................................................. 88
1.8.2.1 PAC 2 (2011-14)...................................................................... ..................................... ................................................... ...... 88
1 8.2.2 PLANO BRASIL SEM MISRIA (jun-2011) (AMPLLA BOLSA FAMLIA)........... ........................................... 88
1.8.2.3 PLANO BRASIL M AIOR(ago-2011) (INDSTRIA)...................... 88

1 S 3 C O M E R C IO EX TER IO R .............................................................S9
l.g.3,1 EXPORTAES....................................................................................................................................................................... S9
N D IC E S ...................... .................................................................................................. 90
2A NDICE DE FIGURAS..................................................................................................................90
2.2 NDICE DE TABELAS.................................................................................................................. 91
aufodidaktos
1 NOVA REPBLICA (1985-2010)
A despeito da retomada do crescimento em 19S4. o Brasil se defronta com a permanncia do problema da
inflao. Se todas as energias do governo Figueiredo estavam voltadas para o problema das contas externai.
110 governo Samey, todas a 5 energias estaro concentradas no problema do combate a inflao, No inicio
do governo Samey. a inflao est na casa de 250% a.a. No final desse governo, a inflao j estar beirando
1.000% a.a.
1.1 GOVERNO JOS SARNEY (1985-89)
1.1.1 DESAFIO
1.1.1.1 INFLAO
A inflao disparou aps os choques externos de 1979 - 2 choque do petrleo e choque dos juros
americanos - superando os 200% a a. em 19S5-84. segundo os dados do IGP-D1.
Inflao dispara na primeira metade dos 19S0s

250
200

135 150
C
m
O
era
trIf 100
c
50
0
1968 1969 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1970 1977 197& 1979 L9S0 19S1 1982 1953 19S4 1985
Fgitra 1 - Infloo dispm-a na I ' metodt do: 19S0:
1.1.1.1.1 DIA GNSTICOS (INTERPRETA ES)
O problema da inflao ganhar quatro interpretaes, quatro vises:

* pacto social: inflao oriunda do conflito distributivo:
aufodidakfos 1
heterodoxa: inflao um problema de inrcia:
* ortodoxa: inflao um problema de desequilbrio &cal e de desequilbrio monetrio (inflao
de demanda);
* Larida: inflao e um problema fiscal, mas tambm um problema de inrcia:
1.1.1.1.1.1 PA C TO SOCIAL (Unicamp)
A viso do pacto social foi desenvolvida na Universidade Estadual de Campinas, com uma influncia
claramente marxista. Segundo essa teoria* o problema da inflao brasileira era oriundo do conflito
distributivo. O Brasil tinha uma m distribuio de renda, a qual serava um conflito distributivo
permanente. A lgica era a seguinte* Os trabalhadores* por terem uma retida muita baixa, natural e
legitimamente, pressionavam por salrios maiores, Esses aumentos salariais acabavam gerando um aumento
de custos paia os empresrios, os quais repassavam esses aumentos para os preos finais de seus produtos.
Com preos maiores, os trabalhadores viam-se obrigados a pressionar novamente por salrios maiores, Com
salrios ainda maiores, os empresrios precisavam mais uma vez repassar os maiores custos para os preos.
Ein suma. a origem cio aumento de preos no Brasil vinha do conflito distributivo. Enquanto no houvesse
uma melhor distribuio de renda no Brasil, o conflito distributivo no seria debelado e a inflao
continuaria a ser um problema. Essa viso da Unicamp previa, como soluo para o conflito distributivo
um amplo pacto social que melhorasse a distribuio de renda brasileira e que impedisse ajustes
oportunistas nos preos. Ora. em 19S5. o Brasil j vivia novamente um perodo democrtico; portanto era
factvel imaginar que trabalhadores e empresrios poderiam sentar-se mesma mesa e negociar um amplo
pacto social.
* grupo: Unicamp:
* causa: m distribuio de renda * conflito distributivo:
* soluo: pacto social:
/. 1 1 .1 1.2 ORTODOXA (FGV-RJ)
A viso ortodoxa era muito forte dentro da Fundao Getlio Vargas do RJ, Segundo essa teoria, a inflao
brasileira era um problema de desequilbrio fiscal e de desequilbrio monetrio. O desequilbrio fiscal
significava dizer que o governo tinha gastos superiores a sua arrecadao com impostos. O desequilbrio
monetrio significava dizer que havia um excesso de meio circulante, um excesso de moeda em circulao.
Debelar a inflao passaria necessariamente por um ajuste fiscal e por um ajuste monetrio. Se o governo
desejasse combater a inflao, ele precisaria fazer uma poltica fiscal conti acionista (PFC) - aumentando a
tributao e cortando gastos - e fazer uma poltica monetria contracionista (PMC).
grupo: FGV-RJ:
* causa: desequilbrio fiscal - desequilbrio monetrio:
aufodidaktos 2
soluo: ajuste fiscal (PFC) - ajuste monetrio (PMC):
L L L 1.1.3 HETERODOXA (UFRJe PUC-RJ)
A viso heterodoxa era muito forte 11a Universidade Federal do RJ. com apoio de alguns economistas da
PUC do RJ. como Chico Lopes (Francisco Lafaiete de Pdua Lopes). Segundo essa teoria, a inflao
brasileira era um problema de inrcia inlacionria, a qual seria alimentada pelo processo de indexaao. O
conceito inrcia 1 recorre lei da isica. Lei da Inrcia de Newton. A inflao no Brasil seria como um
trem em alta velocidade, o qual projeta a inflao para frente por inrcia. Os preos brasileiros estai iam
altamente indexados, sendo corrigidos periodicamente por indexadores. Esses indexa dores nada mais eram
que indices de preos estabelecidos contratualmente para reajustes de preos (ex: contrato de aluguel que
previa reajuste anual conforme o IPCA). Na prtica, por que o produtor no parava de reajustar seus
preos? Porque seu* fornecedores no paravam de reajustar os deles. Dentro da viso heterodoxa, no
haveria nenhuma possibilidade de debelar a inflao enquanto a inrcia inflacionria no fosse extirpada
da economia brasileira, enquanto a indexao no fosse proibida. Os heterodoxos tinham, como soluo,
uma proposta bastante audaciosa, a do choque heterodoxo por meio do congelamento de preos. Seria
necessrio um a sente exgeno, no caso o Estado, que fizesse todos pararem de reajustar seus preos.
grupo: UFRJ e PUC-RJ;
* causa: indexao > inrcia; desequilbrio fiscal:
* soluo: congelamento de preos + ajuste fiscal (PFC):
Artigos. O economista Francisco Lopes havia publicado os artigos S um choque heterodoxo pode
derrubar a inflao" (ago-19S4) e "Inflao inercial. hiperin Ilao e desinflao" (out-19S4). nos quais
propunha o choque heterodoxo via congelamento.
1.1.1.1.1.4 LAR1DA (PUC-RJ)
A viso LARI DA ficou conhecida como tal por misturar os nomes de Andr Lara Resende e Piîo Arida.
Segundo a viso desses dois economistas da PUC do RJLa inflao brasileira seria um problema conjunto
de inrcia inflacionria e de desequilbrio fiscal. A soluo seria um processo de desindexao por meio de
uma moeda indexada. Esta viso ser a semente que nortear o Plano Real em 1994,
* grupo: Andr Lara Resende e Prsio Arida:
* causa: indexao > inrcia; desequilbrio fiscal:
* soluo: moeda indexada - ajuste fiscal (,PFC):
Artigos* Note que os dois economistas da PUC-RJ j haviam desenvolvido sua viso anteriormente ao
governo Sarney, ALR havia publicado o artigo A Moeda Indexada: uma proposta para eliminar a inflao
aufodidakfos 3
inercial' (set-1984). A IR e Prsio haviam escrito juntos o artigo "Jneitial Injlation and Monetaiy Refoi m
in BraziF (jan-1985).
1.1.1.1.2 SOL UO ADOTADA: HETERODOXA
O presidente Samey olha para as quatro vises sobre inflao disponveis e pensa o seguinte. A viso do
pacto social no seria atrativa porque Samey teria que mexer na distribuio de renda. A viso ortodoxa
no seria atrativa, porquanto previa um ajuste fiscal e um ajuste monetrio, o que seria altamente recessivo
e impopular para um governo que acabava de se estabelecer. A viso heterodoxa seria mais atrativa,
porquanto oferecia uma soluo rpida e neutra do ponto de vista distributivo. A viso Landa tambm no
era atrativa, pois previa o mecanismo de moeda indexada, algo um pouco estranho para a poca. Aps a
avaliao das estratgias disponveis, a viso preferida para servir como base de formatao do primeiro
plano de combate a inflao do governo Samey ser a viso heterodoxa. Essa viso oferece uma soluo
lpida por meio do choque heterodoxo, o congelamento de preos, Essa viso tambm neutra do pomo
de vista do conflito distributivo*
* viso do pacto social: mexer na distribuio de renda > no
viso ortodoxa: fazei um ajuste recessivo e impopular * no
* viso heterodoxa: soluo rpida e neutra sim
* viso Larida: mecanismo estranho de moeda indexada * no
1.1.2 PLANO CRUZADO (fev-1986)

Surpresa, importante destacar que o Plano Cmzado aconteceu de surpresa. Quando as pessoas viram, o
plano j estava decretado. O governo acreditava que o elemento surpresa era necessrio para que o plano
funcionasse.
Ateco* A BC brasileira era 1986. quando foi lanado o Plano Cruzado, tinha foite vies positivo: alis,
houve supervit comercial de 19S1 at 1994.
1.L2.1 W0% HETERODOXO
O Plano Cruzado 100% heterodoxo,
1.1.2.1.1 DIAGNSTICO: INFLAOINERCIAL
Samey e seu Ministro da Fazenda Dilson Funaro (26-ago-l985 a 29-abr-l987) apostaro todas suas fichas
na viso terica heterodoxa da inrcia inflacionria, associada forte indexao da economia brasileira. O
governo afirmava que o problema da inflao no era resultado do desequilbrio fiscal e do desequilbrio
aufodidakfos 4
monetrio, poca, o governo ar aumentava que a Espanha tinha um de 5equilbrio fiscal semelhante ao
brasileiro, porm no tiiilia uma inflao To alta como a brasileira: logo no seria o desequilbrio fiscal a
causa da inflao no Brasil. A soluo ser por meio de uma desindexao da economia e do congelamento
de preos,
1.1.2.2 MEDIDAS (HETERODOXAS)
O governo Samey Toma as seguintes medidas heterodoxas:

* congelamento de preos, salrios e cmbio:
* reforma monetria:
* zeragem de ndices de preos:
* proibio da indexao;
1.1.2.2.1 CONGELAMENTO (PREOS, TARIFAS PBLICASi SALRIOS, CMBIO)

(INDETERMINADO)
A primeira medida do governo, em fev-19S6, foi congelar preos, salrios e taxa de cmbio. O objetivo
desse amplo congelamento era eliminar a inrcia inflacionria. O raciocnio era que se ningum mais
poderia ajustar preos, a inflao desapareceria
* inrcia inflacionria (problema) congelamento (soluo)
* preos * valores correntes
* salrios >mdia dos ltim os 6 meses
* cmbio * valor corrente (cmbio fixo!)
Preos. Os preos foram congelados em valores comentes, ou seja. os valores que estavam sendo praticados
no dia anterior ao congelamento. O governo convoca a populao a se tomar fiscal do Samey e ligar para
a Simab (Superintendncia Nacional de Abastecimento) para denunciar reajustes ilegais de preos. Todos
os estabelecimentos foram obiisados a fixar o telefone de Sunab.
Tarifas pblicas. O governo tentou manter as tarifas pblicas congeladas pelo maior tempo possvel, pelo
menos at as prximas eleies (nov-1986). Com efeito, os reajustes das tarifas pblicas s foram
autorizados aps o PMDB ganhar a maior parte dos governos estaduais nas eleies em 19S6.
Poltica salarial. Diferentemente dos preos, os salrios no foram congelados em valores correntes. Os
salrios foram congelados com um reajuste que considerava a mdia, em termos reais, dos ltimos seis
meses anteriores ao plano. Os salrios s voltariam a ser corrigidos em duas situaes: 1 1 aps um ano: 2)
se fosse disparado o gatilho salarial, O gatilho salarial implicava que. caso a inflao acumulada chegasse a
20%. os salrios seriam corrigidos imediatamente. O objetivo dessa poltica salarial era angariar o apoio
aufodidaktos 5
popular, O governo acreditava que o plano s teria sucesso se as pessoas fiscalizassem o congelamento: e
elas s fiscalizariam o congelamento se elas acreditassem no plano. A poltica salarial incluiu ainda um
aumento prvio, anterior ao congelamento, de 16% no salrio mnimo, tambm oferecido um abono
(complemento provisrio de salrio) de 8% aos funcionrios pblicos.
1 16% SM + 8% abono + congelamento + gatilho salarial
* 716% SM + 8% abono - gatilho apoio popular!
Congelamento do cmbio. E interessante notar que o Plano Cruzado tenta romper com a prtica
inaugurada em 1968 de (mini) desvalorizaes cambiais. A confortvel situao externa 110 micio de 1986.
caracterizada por razovel volume de reservas e preos de petrleo declinantes, influenciou a decido da
equipe econmica de congelar o cmbio 110 Plano Cruzado. No trinio 1983-85, o Brasil conseguira
acumular reservas internacionais: esse acmulo pode ser explicado pela melhora 11a balana comercial e por
uma maior liquidez no SFI. a qual permite a entrada de IDE em maior quantidade. Em 19S5-S6. temos
tambm uma queda 110 preo mtemacionaj do petrleo, fmto de uma desacelerao do crescimento
mundial. Note que o Plano Cruzado congelou, portanto, um cmbio valorizado; durante o plano, o cambio
valorizar-se- ainda mais. Note tambm que o congelamento nominal do cmbio associado a um processo
inflacionrio (poder cono&ivo da inflao) vaj implicar uma valorizao real do cruzado.
* "BC e TlDE (19S3-S5) + [ preo petrleo (1985-86) * jre&ervas * cmbio valorizado
(19S6)
* congelou cmbio valorizado:
* congelamento nominal - inflalo = valorizao real
1.1.2.2.2 REFORMA MONETRIA: CRUZADO
segunda medida do governo foi substituir o cruzeiro (1942-86) pelo cruzado a uma taxa de 1000 paia
1. A mudana de moeda tinha o objetivo de apagar a memria inflacionria. Havia a falcia de que a
inflao era ura problema atrelado a moeda antiga e morreria junto com ela. A nova moeda nasceria limpa
de inflao.
memria inflacionria (problema) * nova moeda (soluo)
* cruzeiro cruzado
1.1.2.2.3 ZERAGEMDE NDICES
A terceira medida do governo foi zerar os ndices de preos, O antigo ndice (IPCAJ foi substitudo por
um novo ndice (IPC) e a inflao passou a ser contada do zero a partir da data de divulgao do novo
plano O objetivo era evitar que a inflao passada viesse a contaminar a inflao presente As cadernetas
aufodidakfos 6
de poupana tambm tero sua rentabilidade alterada, rendendo apenas a cada trs meses (antes e depois
do Plano Cruzado a rentabilidade mensal).
* contaminao inflacionria (problema) * novo ndice de preos (soluo)
IPCA IPC
1 J .2,2.4 INDEXAO PROIBIDA
A quarta medida do governo foi proibir a nidesao de preos paia perodos inferiores a um ano. Era
necessrio proibi-la. porquanto, na viso heterodoxa, era a indexao que alimentava a inrcia inflacionria.
Essa medida era fundamental e o prpno governo d o exemplo ao desindexar Ttulos governamentais. O
governo substituiu a antiga O R TN (Obriaao Reajustvel do Tesouro Nacional; 1964-S6) pela O TN
(Obrigao do Tesouro Nacional; 19S6). A ORTN pagava correo monetria mais juros; note que ela era
"reajustarei" pelo fator correo monetria. O novo Titulo do governo, a OTN. pagar apenas juros: no
pagar mais correo monetria, no ter mais o reajuste de acordo com a inflao.
* inrcia inflacionria (problema) > indexao proibida (soluo)
O RTN (paga juros + correo monetria) * O T N (paga juras)
1.1.2.3 SUCESSO INICIAL
O Plano Cruzado tem um sucesso inicial impressionante. No primeiro ms. a inflao brasileira vai a
zero Esse sucesso se deve muito porque os comerciantes esto inicialmente apavorados com a possibilidade
de serem multados pela Sunab e no aumentam seus preos.
Inflao despenca no incio do Plano Cruzado

20
Plano Cruzado
(28-fev-1986)
* i * g 1 -I
"juriT 2 Irifluc de:penca no inicio da Piario Cruzado
aufodidakfos 7
1.1.2.3.1 INFLAO NEGA T1VA
Por mais incrvel que parea, o Brasil chegou a ter um ms de inflao negativa - tambm conhecida como
deflao - em 1986. logo aps o lanamento do Plano Cruzado. Em maio de 1986. o IGP-DI mediu -
0.56%. ou seja. os preos caram meio por cento em mdia.
Observao. Essa no foi a primeira vez que o Biasil registrara inflao negativa. O ano de 1948 tambm
teve um registro mensal de deflao, em maio.
1.1.2.4 PROBLEMA: DESABASTECIMENTO
Xos meses seguintes, os primeiros problemas comeam a aparecer: periodicidade dos reajustes: desincentivo
produo: desabastecimento: problemas nas contas externas.
/. 1.2.4.1 DESINCENTIVO PRODUO
1.1.2.4.1.1 PERIODICIDADE D E REAJUSTES
Inflao. Quando ha inflao, com o passar do tempo, o preo real de uma mercadoria vai sendo corrodo
pelo processo inflacionrio. O empresrio, ento, reajusta seus preos para recompor o preo real de suas
mercadorias. Mas nem todos os reajustes de preos dos diferentes produtores acontecem ao mesmo tempo.
inflao * produtores reajustam em momentos diferentes:
PERIODICIDADE DE REAJUSTE
Figura 3 - Periodicidade: dos reajwte: de preo: em ambiente inflacionrio
Congelamento. O congelamento um corte. 11111 momento especifico. 110 dia 2S-fev-1986. No momento
em que o congelamento e decretado, nem todos os setores da economia so pegos no mesmo ponto da
periodicidade de reajustes. Alguns produtores tero recm reajustado seus preos e outros estaro prestes a
reajustar seus preos. Se o empresrio for pego pelo congelamento em um momento logo antes do reajuste,
ele fica com 11111 preo em seu ponto mnimo, aqum do necessrio para arcar com os custos de produo.
Esse empresrio ser. naturalmente, por conta do preo corrodo, desincentivado a produzir.
congelamento * preos defasados < Iproduo
autodidaktos 8
1J.2,4.2.2 SETORES DEFASADOS LEITE, AUTOMVEIS, CARNES
O Plano Cmzado congelou o preo de alguns produtos em valores defasados, desincentivando sua
produo. Isso ocorreu com os setores de leite e derivados, automobilstico e carnes. O governo Samey ser
obrigado a enfrentar essas trs frentes defasadas j no I o semestre de 1986. No setor de leite e derivados, o
governo ofereceu um subsdio para que os produtores continuassem a produzir. No setor de automveis,
o governo aumentou impostos, para desincentivar o consumo. No setor de carnes, o governo colocou a
policia federal para realizar uma operao de caa aos bois nos pastos do Mato Grosso. Os pecuaristas
haviam deixado os bois pastando, porquanto o preo da carne estava muito baixo,
* leites e derivados * subsdios * toferta
* automveis 'im postos * demanda
* carnes caa aos bois * joferta
1.1.2.4.2 INCENTIVO DEMANDA
Congelamento, Quando o congelamento e decretado, a demanda se expande por conta de dois fatores: 1)
produtos aparentemente baratos: 2) aumento da renda. Se o consumidor est acostumado com os preos
sendo conigidos todos os dias. quando ele chega 110 supermercado e os preos no subiram - ele esperava
que o preo subisse e nlo subiu - ele acredita que o produto est mais barato. Na prtica, o produto no
est mais barato, mas o consumidor tem a sensao que sim. Acreditando que os preos esto mais baratos,
os consumidores passam a comprar mais. E importante lembrar tambm que os salrios foram congelados
com reajuste, apos uma correo do salrio mnimo de 20%; portanto houve uma expanso da renda,
congelamento de preos * produtos baratos (aparentemente) > "demanda
* congelamento de salrios com reajuste renda maior ] demanda
1.1.2.4.2.1 EXCESSO DE DEMANDA
A demanda cresceu (Di) se deslocou para a direita). Logo. o novo preo de equilbrio (Pi) e a nova
quantidade de equilbrio (Q:) so mais altos. Mas os preos esto congelados, logo o preo permanece o
mesmo de antes (Po). Na prtica, a quantidade ofertada continua 110 mesmo lua ar (Qo). mas a quantidade
demandada aumenta ainda mais (QDi). Note que a quantidade demandada com o congelamento e
superior nova quantidade de equilbrio Tem gente demais querendo comprare gente de menos querendo
produzir. H. portanto, um excesso de demanda que vai ocasionar uma situao de desabastecimento.
excesso de demanda > desabastecmento
aufodidakfos 9
Figura V - Equilbrio t excezo de demanda
1.1.2A .2.2 BURLANDO O CONGELAMENTO GIO. MERCADO INFORMAL. MUDANA DE

NOME
O desabastecmento vai gerar filas nos supermercados, gio (tem. mas voc vai ter que pagar algo a mais
por fora para conseguir o produto que quer), mercado informal (mercado negro) e desrespeito ao
congelamento. Com relao ao desrespeito, existiam vrias formas de se burlai' o congelamento: reduzir
quantidade ofertada (ex: o produtor reduz o pacote de salsichas de 12 para 10 unidades, reduz a quantidade
de sabo em po na caixa de lKg para 900g: reduz o comprimento do rolo de papel higinico de 40m para
30m:), mudai nome do produto (o exemplo do professor o da Nestl mudar o nome de Lollo para
Milkybar. mas isso s ocorrer em 1992), mudar tipificao do produto (o exemplo do professor o da
VW alterar a tipificao do Fusca bsico, fazendo do volante um acessrio).
1.1.2.5 CONTORNAR DESABASTECMENTO
Para contornar a crise de desabastecimento. no meio do ano. o govemo resolve tomar aes:
pacote fiscal contracionista reduzir a demanda * Cruzadinho
abrir s importaes aumentar a oferta.
1.1.2.5.1 CRUZADINHO (jul-1986): PFC (IMPOSTOS) + EXPURGO
O Cruzadinho era um pacote fiscal de aumento de impostos, para tentar desaquecer a economia.
P F C : fimpostos * J,demanda
1.1.2.5.1.1 EXPURGO EXITOSO
Quando o govemo lana esse pacote de impostos, os produtos que trn seu preo aumentado so
expurgados dos mdices de preos oficiais. O govemo avalia que. se o preo do produto A precisa ser
aumentado, ento o produto A sai do indice de preos. O govemo retira os produtos com maior potencial
autodidaktos 10
inflacionrio dos ndices. Note que o expurgo serve para evitar que o aumento do ndice de preos (IPC)
dispare o gatilho salarial.
* sucesso no expurgo *ndice de inflao controlado *no dispara gatilho salarial
/. 1.2.5.2 ABERTURA S IMPORTAES
Importaes sobem. A abertura s importaes e seu incentivo com redues de tarifas alfandegrias sero
levados a cabo para aumentar a oferta de produtos e tentar suprir o desabastecmento interno, O aumento
de importaes acabar no dando certo, porquanto o Brasil ainda no tinha unia infraestrutura porturia
forte. O que o cone um congestionamento em portos brasileiros, com mercadorias comeando a demorar
para entrar.
* abertura "importaes *congestionamento + | concorrncia
Exportaes caem. Por outro lado* comea a haver tambm mna diminuio das exportaes brasileiras,
pois o produto nacional no consegue nem abastecer o mercado interno. Mais do que isso. a taxa de cmbio
congelada comea a diminuir a competitividade do produto brasileiro. Isso ocorre porque o cmbio esta
congelado, fixado, mas a inflao ainda existe.
* tabsoro interna > êxportaes
* cmbio fixo - inflao jcom petitvidade jexportaes
1 1.2.5.2.1 DETERIORAO COMERCIAL - RESER VAS CAEM
A abertura levar a uma piora nos resultados comerciais. A piora na balana comercial levara o Brasil a
perder reservas internacionais. Lembrando que o problema da divida externa brasileira no est ainda
equacionado.
* ^(X-M) ijsaldo BC * J.saldo BP jreservas
1.1.2.5.3 CRUZADO II (nov-19S6): PFC (IMPOSTOS + TARIFAS) + EXPURGO
Eleies, Em 15-nov-1986, haver eleies para governador. O PMDB. partido do presidente Jos Samey.
ganhou em praticamente todos os estados, pois. afinal, o governo havia debelado a inflao e o Plano
Cruzado era tido conio um sucesso Uma semana aps a eleio, o govemo Samey lanar o Cruzado II
Cruzado II. Esse plano fiscal visa a elevar a arrecadao do govemo. Mais uma vez. o govemo lana um
pacote fiscal com aumento de impostos (indiretos), mas agora tambm com reajustes de tarifas pblicas,
as quais estavam completamente defasadas. O govemo autorizou reajustes nos servios de eletricidade,
telefone, correios de telgrafos, taxis.
împostos
aufodidakfos ii
tarifas
1.1.2.5.3.1 EXPURGO FRACASSA = GATILHO SALARIAL = FIM DO CONGELAMENTO (jan-

19S7)
Mais lima vez. para tentar evitar a disparada do gatilho salarial, o govemo tentar expurgar esses reajustes
dos ndices de preos. Dessa vez. entretanto, no havia ambiente poltico para isso e o govemo no consegue
expurg-los. O que ocorre na prtica que. em ian-19S7. o gatilho salarial ser disparado e teremos o fim
do congelamento, pois os salrios precisaro ser reajustados e o governo, na prtica, desistir do
congelamento.
fracasso no expurgo > \ ndice de inflao > dispara gatilho salarial * fim do
congelamento
Inflao dispara com o gatilho salarial
Figura 5 - Inflao dispara com o vanlho salarial m ja n -!9 S 7
1.1.2.6 FRACASSO (jan-1987)

H vrias razes para explicar o insucesso do Plano Cnizado. A primeira que o congelamento foi por um
perodo de tempo muito longo (11 meses). A segunda que no havia poltica fiscal nem poltica monetria
efetiva, de vez que o govemo acreditava que o problema da inflao era somente uma questo inercial. A
terceira foi o desabastecmento. A quarta que houve problemas nas contas externas, causados pelo
congelamento da taxa de cmbio.
congelamento longo;
sem PFC e sem PMC:
desabastecmento:
cmbio congelado desequilbrio externo:
o utodidaktos 12
1.1.2.6.1 MORA TRJA (fev-1987 a 1993)
A deteriorao das contas externas brasileiras levar Samey e Dilson Funaro a decretarem a moratria da
divida externa por tempo indeterminado. O Brasil decreta moratria por duas razes: 1) popularidade: 2)
escassez de divisas. Declarai moratria costuma ser. uo Brasil, um ato bastante popular. De fato. no havia
mais condies, em termos de reservas, de se continuar honrando com os pagamentos. No havia outra
alternativa para o govemo seno decret-la. Somente em 1993. no govemo Itamar. o Brasil voltar a pagar
de maneira plena a dvida externa. Os efeitos deletrios desses litgios s sero totalmente eliminados no
govemo Lula.
Samey decreta moratria (fev-1987 a 1993) * Itam ar retoma o pagamento (1993)
1.1.3 PLANO BRESSER (12-jun-1987)
Diante da situao calamitosa, o Ministro da Fazenda Dilson Funaro ser substitudo por Luiz Carlos
Bresser Pereira (29-abr-1987 a dez-1987). um professor da FGY de SP. Poucos depois, em 12-junho. sera
lanada uma nova tentativa para debelar a inflao.
1.1.3.1 HETERODOXO + ORTODOXO
O Plano Bresser tentar comgir todos os erros do Plano Cruzado. Acreditava-se que o fracasso do Plano
Cruzado se devia a absoluta ausncia de qualquer poltica ortodoxa (ex: conteno de demanda: correo
do desequilbrio fiscal: correo do desequilbrio monetrio). Logo. o Plano Bresser vai misturar
heterodoxia com ortodoxia.
heterodoxia: congelamento * proibio da indexao:
ortodoxia: PFC - PMC:
1.1.3.1.1 DIAGNSTICO: INFLAOINERCIAL + INFLAO DE DEMANDA
Bresser admite que ha um componente nercial da inflao, por isso vai congelar preos mais uma vez.
Contudo, ele tambm admite que h um componente de demanda, portanto vai tambem executai- polticas
contracionistas. Lembre-se de que a inflao de demanda essencialmente uma interpretao ortodoxa e
deve ser combatida por PFC e PMC: j a inflao inercial essencialmente uma interpretao heterodoxa
e deveria ser combatida por congelamento de preos.
inflao inercial congelamento
inflao de demanda PFC + PMC
o utodidaktos 13
1.1.3.2 MEDIDAS HETERODOXAS
1.1.3.2.1 CONGELAMENTO (PREOS E SALRIOS) (3 MESES)
Pelo lado da heterodoxia, haver um novo congelamento para acabar com a inrcia inflacionria. Mas esse
congelamento agora sera por tempo determinado (por 3 meses) e somente englobar preos e salrios. Era
importante que. nesse congelamento, iiao se repetissem os erros do Plano Cruzado, para que no houvesse
depois um excesso de demanda. Diferentemente do Plano Cruzado, desta vez. no haver congelamento
do cmbio, justamente por aprendizado do problema (sobrevalorizao real da moeda, devido inflao)
que esse congelamento causaria sobre os exportveis.
* inrcia inflacionria (problema) * congelamento (soluo) por tempo determinado (3
meses)
preos > valores correntes (do dia 12-jun-1987)
* salrios valores do dia 3 l-m ai-1987 (sem reajuste/correo)
* cmbio *no h congelamento do cmbio (cmbio flutuante)
Preos, Os preos sero congelados em seus valores correntes do dia do lanamento do plano (12-jun-
1987).
Salrios, Os salrios foram congelados no patamar de 3 l-raai-1987, sem a correo dos 12 dias. O objetivo
dessa defosagem era conter a demanda agregada que havia prejudicado o Plano Cruzado.
1.1.3.2.1.1 URP Qun-1987 ajan-1989); REAJUS TES TRIMESTRAIS
Aps o fim do congelamento de 3 meses, algumas correes de valores sei iam necessai ias. Para isso. o Plano
Bresser criou (jun- 19S7) a Unidade de Referncia de Preos, paia fins de reajustes de preos e salarios. Na
prtica, a URP foi uma tabela de correo que passou a vigorar a partir de set-198- . Para exemplificar o
caso dos salrios, a recuperao da perda infligida aos salrios nos 3 meses de congelamento se daria nos 3
meses seguintes, com a aplicao, em cada um desses 3 meses do ndice URP calculado a partir dos ndices
de inlao do trimestre em que os salrios estiveram congelados, A partir de ento. a cada trimestre
(enquanto estivesse sendo aplicada aos salrios a URP calculada 110 trimestre anterior), calcular-se-ia a URP
que seria aplicada aos salrios no trimestre seguinte. Em suma. os salrios estavam sempre recuperando a
perda de uma inflao pasmada, Esses reajustes trimestrais reajustes trimestrais de preos e salnos via URP
sero mantidos aps o fim do Plano Bresser: alis, a URP ser utilizada entre jiin-1987 e jan-1989 para
ajudar a conter os salrios e. consequentemente, a demanda e a inflao. A URP ser extinta quando o
govemo decretar um novo congelamento de preos e salrios com o Plano Vero ijan-1989). A extino
da URP. de certa forma, contribuir para o fracasso do Plano Vero, porquanto ela vinha ajudando na
conteno da demanda.
aufodidakfos 14
congelamento de 3 meses (jun-1987 a ago-1987) * reajustes trimestrais via URP (set-1987
a jan-19S9)
1.1.3.2.2 INDEXAO PROIBIDA
Tambm pelo lado da heterodoxia. ser mais uma vez a indexao proibida pelo govemo.
inrcia inflacionria (problema) * indexao proibida (soluo)
1. 1.3.3 MEDIDAS ORTODOXAS
1.1.3.3.1 PFC (GASTOS, SUBSDIOS, IMPOSTOS, TARIFAS PBLICAS)
Pelo lado da ortodoxia, o govemo vai cortar gastos, cortar subsdios, aumentar impostos e realizar reajustes
de tarifas pblicas antes do congelamento. O objetivo da PFC servir como mecanismo de conteno da
demanda agregada.
Reajustas tarifrios. O reajuste das tarifas pblicas (ou preos pblicos) antes do congelamento tinha dois
objetivos: 1) diminuir a renda disponvel nas mos dos trabalhadores: 2) recompor os caixas das estatais.
Com contas de luz/gua mais caras, as pessoas ficariam com menos dinheiro para consumir e isso reduziria
a presso da demanda sobre os preos. J as estatais vinham enfrentando srias dificuldades por conta de
seu sucateamento: alis, o sucateamento das estatais podia ser provado pela manuteno anterior de tarifas
baixas com o objetivo de debelar a inflao.
1.1.3.3.2 PMC (FIMDA CONTA MOVIMENTO)
Tambm pelo lado da ortodoxia, o governo levar a cabo uma reforma monetria. O objetivo dessa PMC
e servir como mecanismo de conteno da demanda agregada. Em suma. a PMC contar as seguintes
medidas:
fim da conta movimento do BB
maior independncia o BC:
unificao dos oramentos fiscal e monetrio:
Banco do Brasil. Essa reforma vai extinguir a conta movimento, que fora criada pelo PAEG em sua
reforma financeira de 1964. Lembre-se de que a conta movimento permitia que eventuais rombos do
Banco do Brasil fossem cobertos por recursos do Tesouro Nacional, pois. na prtica, dava ao BB o poder
de emitir moeda descaradamente. Esse emissionismo" por parte do BB corroa a eficcia de qualquer
poltica monetria contracionista do govemo.
autodidaktos 15
Banco Central. O Plano Bresser previa uma gradual independncia para o Banco Central, O plano
comprometia-se, no longo prazo, com essa independncia.
1.1.3.4 MEDIDAS OUTRAS
1.1.3.4.1 POLTICA CAMBIAL: FL UTUANTE + MIN1DESVALORIZAES
O Plano Cruzado deixara a moeda nacional claramente sobre valorizada* Bresser realizar duas
m mi desvalorizaes (uma dois dias depois que assume e outra no dia do congelamento). O intuito dessas
desvalorizaes era permitir que as exportaes se recuperassem, as importaes se reduzissem e a BC se
re equilibrasse.
cmbio flutuante:
mini desvalorizaes (9.% em 12-jun-1987);
1.1.3.5 SUCESSO INICIAL

O Plano Bresser tambm ter um sucesso inicial, mas no to grande quanto o do Plano Cruzado, H uma
reduo efetiva da intlaeo.
1.1.3.6 PROBLEMAS
No passar muito tempo e o govemo se defrontar com alguns problemas:

* greves acordos salariais
* reajustes preventivos*
1.1.3.6.1 GREVES E ACORDOS SALARIAIS
O fato de o Plano Bresser congelar os salrios em seus patamares correntes levar a movimentos grevistas.
Esses movimentos tero muita fora e conseguiro acordos salariais, o que. na pratica, significaro um
desrespeito ao congelamento.
1,13,6.2 REAJUSTES PREVENTIVOS
Muitos empresrios, receosos de que um novo congelamento fosse decretado, estabeleceram os chamados
reajustes preventivos, ou seja. reajustaram seus preos antes de um possvel e temido futuro congelamento.
Isso acabou distorcendo os preos relativos.
aufodidakfos 16
1.1.3.7 FRACASSO
O congelamento no Plano Bresser ser mais desrespeitado que no Plano Cruzado. Pouco tempo depois, o
congelamento ser abandonado e Bresser pedir demisso.
Inflao: sucesso inicial e fracasso do Plano Bresser
lanamento
Figura 6 - SufSW iniciai tfrdBW da Plpn B rtlitr (1987)
1.1.3.7.1 INFLAO ACELERA
importante ressaltar aqui que roda vez que o congelamento abandonado, aps o fracasso de um plano,
os preos voltam a subir com mais violncia. Os empresrios, com medo de novos congelamentos, passam
a fazer reajustes mais freqentes, embora menores, para se precaverem contra possveis futuros
congelamentos. Na prtica, isso leva acelerao do processo inflacionrio. Isso explica porque a inflao
no final do govemo Samey maior do que a inflao no inicio do mandato. Nota-se que os planos, em
vez de desestimularem os reajustes, acabam estimulando os reajustes.
aufodidakfos 17
PERIODICIDADE DE REAJUSTE
ic m p o
Figura 1 - Periodicidade de reajusta de preo: em m b itn te de inflao acekrada
1.1.3.7.2 RETRA O NA INDSTRIA
O ano cie 1986, ano do Plano Cruzado, fora de bons resultados para a produo industria], pois houve um
aumento na atividade industrial brasileira: esse aumento, entretanto, no fora suficiente para anteder
demanda existente. O ano de ano do Plano Bresser* ser de maus resultados para a produo
industrial; as polticas contracionistas do Plano Bresser levam a unia queda na atividade industrial brasileira.
1.1.4 POLTICA D O FEIJO COM ARROZ (1988)

Diante da piora na situao, o Ministro da Fazenda Bresser Pereira renuncia e substitudo por Mailson
da Nbrega (jan-1988 a mai-1990), um funcionrio do Banco do Brasil. Mailson. ao longo do ano de
19SS. lanar a Poltica do Feijo com Arroz.
1.1.4.1 GRADUALISMO + ORTODOXO
A poltica de Mailson uma poltica do trivial (bsico), com o objetivo de tentar evitar a exploso
inflacionria, que a inflao acelere ainda mais. e ganhar tempo para que o governo possa recuperar sua
credibilidade paia tentar um novo plano um pouco mais frente. Essa poltica pode tambm sei descrita
como um gradualismo no combate inflao, nas palavras do prprio Mailson da Nbrega, Ou seja. no
se quer resolver o problema da inflao agora, mas combat-la de forma gradual.
1.1.4.1.1 OBJETIVO: CONTER INFLAO
A Poltica do Feijo com Arroz visava somente a estabilizar a inflao em 1?% ao ms o valor em que ela
j se encontrava, govemo no almejava reduzir a infla o com essa pohtica basica e gradua lista,
* conter a inflao, no reduzir a inflao;
aufodidaktos 18
1.1 A,2 MEDIDAS ORTODOXAS
1.1.4.2.1 POLTICA FISCAL CONTRACIONISTA
O govemo vai suspender os reajustes dos salrios dos funcionrios pblicos, cortar gastos pblicos e reduzir
subsdios.
* suspenso de reajustes nos salrios pblicos:
* ,gastos:
, subsdios:
1. 1.4.2.2 POLTICA MONETRIA CONTRACIONISTA
O govemo vai aumentar os juros reais e reduzir o crdito por parte do Banco do Brasil.
* "juros:
[ crdito;
L I.4.3 PROBLEMAS
No ano de 1988. nem a poltica gradualista de Mailson funcionou bem. Isso decorre particularmente de
trs fatores que acabaram pressionando a inflao ao longo desse ano: 1) CF/1988; 2) megasupervts
comerciais. 3) grandes chuvas quebram safras.
1.1.4.3.1 CONSTITUIO (m U l988): AUMENTA GASTOS SEM CONTRAPARTIDA EM

RECEITAS
A promulgao da nova Constituio Federal (out-1988) sera um problema para a poltica gradualista do
govemo federal, porquanto ela piora o resultado fiscal da Unio* A refonna tributria de 1967 concentrara
receitas na Unio, mas o ajuste tributrio promovido pela CF 88 reage desconcentrando receitas em direo
a estados e municpios. O problema que esse ajuste tributrio representou um aumento nos gastos da
Unio, sem a devida contrapartida em termos de incremento de suas receitas. Alis, a Unio perdeu receitas
devido ao aumento de transferncias (a estados e municpios) e da eliminao de 5 impostos. Note que o
Brasil, ate hoje. apesar da desconcentrao tributria promovida em 1988. ainda tem um sistema tributrio
fortemente concentrado na Unio, a qual representa entre 70-S0% do oramento dos governos; isso no t
comum em pases desenvolvidos, onde estados e municpios tm uma participao oramentria muito
maior que no Brasil. Vale lembrar que essa desconcentrao e a maior liberdade tributai ia para os estados
levar a uma guerra fiscal interestadual nos anos 1990.
* ~G * Tdemanda agregada * Tpreos
1.1.4.3.2 MEGASUPER W T COMERCIAL (1988): OFERTA MONETRIA AUMENTA
Depois do calote de fev-1987, o govemo realiza uma poltica de agressiva expanso das exportaes, a qual
sera sentida em 1988. Em 1988, h mais dlares entrando do que saindo: o que significa que h mais gente
trocando dlares por cruzados do que trocando cruzados por dlares. Na pratica, isso leva a um aumento
na oferta de cruzados. No foram realizadas operaes para tentar enxugar o excesso de meio circulante
oriundo desses supervits comerciais, e. consequentemente, o Brasil acabou vivendo uma situao concreta
de aumento na oferta de moeda nacional. Ora. se o govemo se prope a realizar uma PMC e a oferta de
moeda aumenta, a PMC no funciona.
*(X-M) * entrada de US$ > sada de US$ * Toferta de moeda
|oferta de moeda (supervits comerciais) X oferta de moeda (PMC)
1.1.4.3.3 CHUVA (1988): QUEBRA DE SAFRAS = OFERTA CAI
O ano de 1988 um ano de atividade pluviomtrica bastante atpica. Chove muito no Brasil,
principalmente no vero de 1988. o que leva quebra de algumas safras de alimentos unportantes. Essas
quebras reduzem a oferta de alimentos, o que cria uma presso sobre os preos.
quebra de safras <* joferta agregada * tpreos
1.1.4.4 FRACASSO
Os trs fatores acima causaram uma presso inflacionria:
demanda agregada + Toferta de moeda * |oferta agregada * inflao
A inflao continua crescendo ao longo de todo o ano de 1988. quase triplicando seu valor acumulado
anual em doze meses. Ela salta de 11111 patamar de 415% a.a. 110 final de 1987 para 1.037% a.a. 110 final de
1988.
autodidaktos 20
Fracasso da poltica gradualista
Figura S - Ftckeso do graditafcmo da Poltica do Feijo com Arroz (19SS)
1.1.5 PLANO VERO (jan-1989)
Alguns economistas dizem que o Plano Vero recebeu esse nome porque ioi lanado durante o vero em
janeiro de 19S9 Outros dizem que fez referncia ao futuro do verbo ver ("vocs vero o sucesso do plano"),
pois era um plano que focaria no futuro. De qualquer forma, vero algo passageiro (amor de verao) e o
Plano Vero no dura mais que o prprio vero. Esse plano, tambm implementado pelo Ministro da
Fazenda Mailson da Nbrega (jan-19SS a mar-1990). no traz muita novidade.
O Plano Vero tem como base heterodoxia e ortodoxia,

heterodoxia: congelamento - reforma monetria:
* ortodoxia: PFC - PMC:
1.1.5.2.1 CONGELAMENTO (PREOS E SALRIOS) (INDETERMINADO)
Pelo lado da heterodoxia. haver um novo congelamento, para acabar com a inrcia inflacionria, Como
no Plano Cruzado, esse congelamento tambm ser por tempo indeterminado. Como no Plano Bresser.
esse congelamento somente englobar preos e salrios: porquanto o congelamento do cmbio 110 Plano
Cruzado havia gerado problemas bastante srios sobre os exportveis (no cmbio fixo. a inflao corroeria
a competitividade do produto brasileiro 110 exterior). Antes do congelamento, porm, foram autorizados
aumentos para os preos pblicos e administrados.
aufodidakfos 21
inrcia inflacionria (problema) * congelamento (soluoi por tempo indeterminado
* preos valores correntes
* salrios > valores correntes
* cmbio *no h cancelamento do cmbio (cmbio flutuante)
1.1.5.2.2 REFORMA MONETRIA: CRUZADO NOVO
Tambm pelo lado da heterodoxia. o govemo substituir o cruzado (19S6-S9) pelo cruzado novo a uma
taxa de 1000 para 1. A mudana de moeda tinha novamente o objetivo de apagai a memria inflacionria,
Mas. como os nomes eram muito parecidos, o que acaba acontecendo que o cruzado novo carregar todo
o rano contra o velho cruzado. Acontece ainda algo inacreditvel: o govemo peita ai velhas notas de
cruzado e carimba os novos valores em cima- Somente um pouco mais tarde o govemo ir imprimir notas
novas para a nova moeda. As primeiras tiotas de cruzados novos eram notas de cruzados com carimbos em
cima. abalando seriamente as chances de a nova moeda apagar a memria inflacionria.
* memria inflacionria (problema) nova moeda (soluo)
* cruzado *>cruzado novo
* carimbo (mtodo)
1. 1.5.3 MEDIDAS ORTODOXAS
IA .5.3A PFC (CASTOS, DEMISSES)
Pelo lado da ortodoxia, o governo vai cortar gastos, realizando um ajuste fiscal, O objetivo dessa PFC seria
conter a demanda agregada. O plano continha um conjunto de duras medidas fiscais, incluindo a demisso
de funcionrios no estveis, a extino de rgos pblicos e a inteno de promover ampla privatizao.
A ideia era evitai que se repetissem os problemas do Plano Bresser. que no tinlia conseguido fazer um
adequado ajuste fiscal.
Privatizaes. Mailson da Nbrega props a privatizao de diversas estatais. As privatizaes, contudo,

no foram levadas adiante, porquanto havia restries constitucionais e foram rejeitadas pelo Congresso.
O govemo. em fim de mandato, no conseguiu o apoio necessrio para aprovar as necessrias medidas
provisrias,
* no foram realizadas
/. 1.5.3.2 PM C (JUROS)
Tambm pelo lado da ortodoxia, o govemo vai aumentar juros para tentar conter o credito, realizando
um ajuste monetrio.
autodidaktos 22
1.1 ,5.4 PROBLEMAS
1.1.5.4.1 CONSTITUIO (out-1988): AUMENTA GASTOS SEM CONTRAPARTIDA EM

RECEITAS
A nova constituio j havia dificultado a execuo do graduaJismo da Poltica do Feijo com Arroz,
porquanto trouxera um aumento nos gastos governamentais, sem a contrapartida na forma de um
incremento de receitas, o que comprometera o resultado fiscal do govemo, A mesma vinculao de receitas
que dificultou o ajuste fiscal da Poltica do Feijo com Airoz tambm inviabilizar o ajuste fiscal proposto
pelo Plano Vero.
* C F 8 8 ; J,receita$ da U n i o + | gastos da U n i o * a ju ste fiscal
1.1.5.5 FRACASSO
O Plano Vero no tem nenhum sucesso inicial. O principal objetivo do plano, que era reduzir a inflao
para aproximadamente 10% a.m. no foi atingido, hso acabar com a credibilidade do govemo no ltimo
ano do mandato de Jose Samey.
Fracasso total do Plano Vero

60
r mira * - Fracasso dc Plano Vtra (1989)
1.1,5.5.1 HIPERINFLAO
Haver exploso da inflao, a qual ultrapassar 1,000% a,a.
aufodidakfos 23
Inflao anual ao longo da dcada de 1980
2000
1800
1600
1400
1* 1200
3
S ooo
jf 800
Figura 10 - Infla;c anual no: ano: 19S0
1.1.5.5.1.1 CONCENTR.A O DE RENDA
Estamos diante de um perodo em que a concentrao de renda brasileira aumenta muito, porque os mais
pobres tm menos mecanismos para se proteger da inflao que os mais ricos. Os mais ricos conseguem
ganhar dinheiro em cima do ovemight. ou seja. havia pessoas que conseguiam efetivamente ganhar
dinheiro com a inflao.
1.1.5.5.1.2 PROTEO AO INEFICIENTE
A inflao protege quem ineficiente, porquanto, quando os preos sobem sem parar, no h como
comparar preos. Voc compra no no lugar onde mais barato, mas no primeiro lugar ao qual voc tiver
acesso, antes que o preo seja reajustado. Em um ambiente inflacionario. os ineficientes conseguem se
esconder.
1.1.6 APRENDIZADO
1.1.6.1 DIAGNSTICO CORRETO (INRCIA), ESTRATGIA ERRADA

(CONGELAMENTO)
Todos esses planos fracassaram, mas serviram como aprendizado de politica econmica para o Brasil. O
grande problema de todos esses planos no era com o diagnstico de inrcia inflacionria, mas com a
estrategia de como combater essa inrcia. Aprende-se que combater a inrcia inflacionria com
congelamento de preos no funciona, porquanto, em pouco tempo, os agentes econmicos buscam
autodidaktos 24
mecanismos para driblai o congelamento, Dessa forma. o congelamento, que opilai do plano de combate
inflao inercial, perde eficcia,
* problema: inrcia inflacionria (diagnstico do problema est correto)
* soluo (estratgia): congelamento (soluo para o problema no funciona!)
1.1.7 OUTROS
1.1.7.] CRISE DE 1987(out-1987)
Os efeitos da crise da bolsa de Nova Iorque (out-1987) 110 Biasil foram limitados, O Brasil j vivia uma
situao de descontrole inflacionrio, de pouco acesso a crdito, de ruptura de pagamentos (declarara
moratria em fev-1987).
1.1.7.2 REFORMA TARIFRIA (1988): LIBERALIZAO
O decreto-lei 24,34 (l9-m ai-l938) traz uma reforma tarifria, a desburocratizaao dos trmites de
importao e o comeo da liberalizao comercial brasileira.
1.1.73 CONSENSO DE WASHINGTON (nov-1989)
O consenso de Washington foi uma agenda cie reformas que teve como seu grande expoente o economista
ingls John WiUiamson. Williamson. alm de cunhar o termo consenso de Washington* traou uma lista
de reformas que deveriam ser implementadas pelos pases que precisavam e queriam retomar uma trajetria
de desenvolvimento e de crescimento.
1.1.7.3.1 CRISE DA ISI
Mudana de paradigma. O final do governo Samey e o inicio do govemo Collor so contemporneos de

uma mudaua de modelo. At esse momento, o Brasil adotara o modelo de industrializao por
substituio de importaes h vrias dcadas. Nesse modelo, havia um altssimo protecionismo
alfandegrio, controle cambial, controle sobre llnxo de capitais, com o objetivo de privilegiar o
desenvolvimento industrial domstico e resolver o problema da DTT, No final dos anos 19SO. ha um claro
questionamento ao modelo de substituio de importaes: porquanto uma srie de problemas que o
modelo se props inicialmente a resolver acabaram se agravando. Consequentemente, ganha fora, no
Brasil, a icleia de que o antigo modelo (ISI; estruturalismo: keynesianismo) deveria ser abandonado e um
novo paradigma estabelecido (Consenso de Washington; dassicismo).
* ISI Consenso de Washington:
autodidaktos 25
Problemas do ISI, No inicio dos anos l9S0s. ao esgotar-se. o modelo de ISI deixara vrios problemas. O
Brasil tem uma situa o de divida externa altssima, com uma moratria recentemente decretada. A ISI
propusera-se a resolver o problema do desequilbrio externo e o que temos e um aumetito da dvida extema.
Alis, alm da dvida no ter sido reduzida, pode-se observar o contrrio, uma piora no desequilbrio
externo. O modelo de ISI acreditava que conseguiria reduzir a inflao e o que o Brasil observa e uma
situao cie hiperinflao: supera 1.000% a.a. e supera 80% a.m. Ademais, h altssimo desemprego o qual
associado, por muita gente, ao altssimo protecionismo. Nesse momento, possvel afirmai tambm que
o Estado brasileiro bastante grande e apresenta um significativo desequilbrio fiscal, um Estado muito
endividado sem capacidade de investimento, prestando servios de baixssima qualidade e a preos altos.
As empresas estatais oferecem servios ruins e caros, so altamente deficitrias e pressionam o oramento e
o dficit publico. Pode-se mencionai tambm o baixo dinamismo da indstria brasileira, o qual era
frequentemente associado ao excessivo protecionismo praticado pelo govemo. A indstria nacional no
eficiente, oferecendo produtos de baixa qualidade e caros (ex: Collor afirma que os carros brasileiros so
carroas).
* dvida externa:
* "inflao:
"desemprego:
* desequilbrio fiscal:
* incapacidade estatal de investir:
* escassez de poupana externa:
* indstria ineficiente:
* falta de investimento privado:
1.1.7.3.2 PLANO BAKER (out1985)
Reescalonamento com novos emprstimos. A primeira tentativa de solucionar o problema da divida

externa dos pases em desenvolvimento partiu do Secretrio de Estado norte-americano, James Baker. Ela
surgiu, em setembro de 1985. por ocasio de uma reunio plenria das instituies dc Bretton Woods
(FMI e BIRD), OS EUA propunham a administrao da dv ida externa dos pases em desenvolvimento
mediante o aporte de novos recursos por parte de pases desenvolvidos e de organizao multilaterais (FMI
e BIRD) ao longo de trs anos, A mjeo de novos emprstimos visaria a desencadear um processo de
crescimento econmico nos pases endiv idados, para que estes pudessem, mais tarde. pagar a dvida externa
que agora seria reescalonada. A contrapartida envolvia cortes nas despesas governamentais, privatizaes,
abertura comercial e reduo 110 tamanho do Estado. Note que o plano propunha a substituio do
desenvdvimentismo pela ortodoxia convencional por meio de um ajuste macroeconmico oito d oxo em
conjunto com reformas institucionais liberaiizantes orientadas para o mercado.
aufodidakfos 26
* vantagem: novos emprstimos + reescalonamento da divida exteina:
* contrapartida: jgastos pblicos -f privatizaes + abertura comercial;
Fracasso. Por volta de 19SS, era claro que o Plano Baker havia falhado. A reestruturao da divida Mo
funcionara e os paires estavara ainda mais endividados. Os bancos comerciais, aparentemente, foram os
nicos beneficirios do plano ao conseguirem transferir grande parte da dvida para os bancos oficiais dos
paises desenvolvidos. Diante de seu insucesso, o Plano Baker seria sucedido pelo Plano Brady (fev-1989).
que mudaria a estratgia para solucionar o problema.
* Plano Baker * reescalonamento com novos emprstimos:
* Plano Brady reestruturao com reduo da divida:
I.1.7.3.3 AGENDA DE REFORMAS
Dentro do conjunto de reformas propostas pelo Consenso de Washington, pode-se destacar:

* disciplina fiscal:
livre comrcio:
* livre mobilidade de capitais;
* privatizaes:
* reforma trabalhista:
combate inflao:
* cmbio flutuante:
* propriedade intelectual:
L I . 7.3.3.1 DISCIPLINA FISCAL
O Estado no pode sastar mais do que arrecada, porquanto o dficit fiscal acaba gerando o efeito
deslocamento e desincentivando o investimento privado.
* desequilbrio fiscal (problema) disciplina fiscal (soluo):
* falta de investimento privado (problema) * disciplina fiscal (soluo);
II.7.3.3.2 LIVRE COMRCIO
O livre comrcio e bom para todos, pois aumenta o nvel de bem-estar coletivo, aumenta a competio,
expulsa os ineficientes e refora a eficincia dos diferentes pases e mercados. O protecionismo havia
tomado as indstrias ineficientes com custos e preos altos, gerando inflao.
indstria ineficiente (problema) * flexibilizar comrcio (soluo):
* inflao (problema) flexibilizar comrcio (soluo):
aufodidakfos 27
1.1.73.3.3 LIVRE FL UXO DE CAPITAIS
A livre mobilidade de capitais um mecanismo que aumenta a eficincia no SFI: fazendo com que os
capitais, naturalmente, migrem para onde so necessrios. Se um pais carece de poupana externa, ele
precisa flexibilizar seu fluxo de capitais.
dvida externa (problema) flexibilizar fluxo de capitais (soluo):
escassez de poupana (problema) * flexibilizar fluxo de capitais (soluo);
1.1.7.3.3.4 PRIVA TIZAES
O Estado deve reduzir seu tamanho: o Estado deve desestatizar e passar empresas estatais para as mos da
iniciativa privada, porquanto o Estado as controla de maneira ineficiente, dando prejuzo e pressionando
o oramento pblico:
incapacidade estatal de investir (problema) privatizar (soluo):
1.1.7.3.3. REFORMA TRABALHISTA
O desemprego e alto. porquanto o custo de se contratar pessoas muito alto. Logo. deve-se realizar uma
reforma da legislao trabalhista/laborai, paia flexibilizar as leis do trabalho e estimular novos empregos.
desemprego (problema) flexibilizar legislao trabalhista (soluo):
1.1.73.3.6 FOCO NA INFLAO
O foco. o objetivo precpuo, de qualquer politica macroeconmica deve ser o combate inflao. O Estado
no deve ser tolerante com a inflao.
1.1.7.3.3.7 PROPRIEDADE INTELECTUAL
Direito propriedade intelectual.
1.1.7.3.3.5 CMBIO FLUTUANTE
O no intervencionismo estatal do consenso previa cmbio flutuante, no cmbio fixo. Alis, o cmbio
flutuante ser o nico pedao do pacote neoliberal que o Brasil no adotar na Ia gesto de FHC.
1.1.73.4 PLANO BRADY (fev-1989)
Nas negociaes realizadas entre 19S2 e 19SS. os credores dos endividados paises em desenvolvimento
eram contrrios reduo do valor da divida. No ano de 19S9. por razes econmicas (ex: bancos
melhoraram sua situao) e polticas (ex: AL organizara-se politicamente), eles mudaram de estratgia.
Reescalonamento com reduo. O Plano Brady foi um plano proposto pelos EUA. em conjunto com o
FMI, pai a renegociar a dvida extenia de mais de trs dezenas de pases (33 pases latino-americanos), com
o compromisso que esse*, pases deveriam implementar a agenda de reformas proposta pelo Consenso de
Washington. O nome do plano faz referencia a Nicholas F. Brady, secretrio do Tesouro estadunidense
(set-1988 a jan-1993).
vantagem; reduo da divida - reescalonamento da divida:
contrapartida: adotar agenda de reformas;
Securitizao da dvida. O Plano Brady envolvia a troca de titulos antigos da dvida por bnus novos, os
quais contemplavam um abate ou 110 principal ou um alvio nos juros.
Negociao e adeso* O Plano Brady teve uma grande adeso. verdade que o Brasil comea a negociai
somente em 1992 e s adere definitivamente em 1994, Mas pases como a Argentina j aderem logo ein
1991, De 1989 para 1991 so dois anos. mas vale lembrar que o lanamento do plano (1989) significa a
proposta de entrar em negociao. As negociaes so feitas caso a caso, individualmente, segundo a
situao de cada pas em questo. e levam algum tempo. Logo. o plano lanado em 1989. as negociaes
seguem e as adeses vm um pouco depois. O Plano Brady acaba sendo uma forma de o governo norte-
americano pressionar os pases latino-americanos a quitarem suas dvidas Os EUA se propem a renegociar
e a rolar as dividas, a trocar papis antigos por papeis novos: mas. em contrapartida, para ter certo nvel de
sarantia de que o pas devedor vai conseguir pagar sua dvida, ele precisa adotar a lista de reformas do
consenso.
L1.7.3.4.1 ADESO BRASILEIRA (1993)
O Brasil s aderir ao plano em 1993. 110 governo Itamar Franco O Brasil vai realizar parcialmente as
reformas. O Brasil vai melhorar a disciplina fiscal. O Brasil vai focar no combate mfiao. Os papeis
associados ao calote de 1987 sero retirados do mercado e substitudos pelos C-Bonds. Note que os ltimos
C-Bonds s sero retii<tdos de circulao no governo Lula.
1.2 GOVERNO FERNANDO COLLOR (1990-92)

O Presidente Fernando Collor de Mello (15-mar-1990 a 29-dez-1992), por ser o primeiro presidente
brasileiro eleito diretamente aps o regime militar, sobe coin muita fora ao poder, Essa legitimidade que
as urnas lhe haviam concedido faz com que seu governo seja bastante audacioso.
aufodidaktos 29
1 .2 .1 FRENTES DE ATUAO
Do ponto de vista econmico, o govemo Collor estabelece rs frentes de atuao:
* liberalizao comercial:
* combate inflao: IPlano Collor heterodoxo)
desestatizao:
1.2.1.1 LIBERALIZAO COMERCIAL
Livre comrcio. Com respeito flexibilizao do fluxo de comrcio exterior, em sua campanha eleitoral.
Collor havia feito uma promessa de transformar as "carroas" brasileiras em carros de verdade. A estratgia
do govemo era caminhar em direo ao livre comrcio, com o objetivo de aumentar a eficincia da indstria
nacional. O aumento da eficincia implicaria reduo de custos, o que. futuramente, abriria espao para
uma queda nos preos. Essa queda nos preos, por sua vez. ajudaria no combate inflao.
* estratgia: liberalizar:
objetivo: Teficincia da indstria brasileira > ipreos
Medidas, O govemo liberalizar o comrcio mediante uma reduo progressiv a das tarifas de importao,
a extino de uma srie de subsdios indstria brasileira e a extino das guias de importao.
, tarifas de importao:
* , subsdios:
* extino das licenas de importao (guias de importao):
Seleo natural. O govemo sabia que algumas empresas iriam falncia, mas acreditava que as que
sobrevivessem tornar-se-iam mais fortes. Alm disso, como defendem os clssicos, o livre comrcio
aumentaria o bem-estar geral e o excedente de mercado.
Abertura unilateral. Uma critica muito comum a esse perodo que Collor abriu o pais de forma
unilateral. Sem entrar no mrito de se a liberalizao foi boa ou ruun. o problema fundamental foi que ela
foi unilateral. Em outras palavras, o Brasil abriu mo de uma srie de protees (ex: tarifas, cotas, subsdios,
licenas de importao) que poderiam ter sido utilizadas como elementos de barganha em uma dinmica
de negociao.
1.2.1.2 DESESTA TIZAO
Com relao desestatizao. o governo Collor queria reduzir o papel do Estado na economia, Para o
govemo. o Estado brasileiro era excessivamente grande e ineficiente, as empresas estatais prestavam servios
aufodidakfos 30
caros e de baixa qualidade. O Estado deveria sair de cena e abrir espao para a iniciativa pinada, Esse
processo ocorrer tanto na administrao direta quanto na indireta.
Administrao direta. No que dz respeito administrao direta, o govemo vfl reduzir o nmero de
ministrios (caem para 12 ministrios: hoje. o Brasil tem 40), reduzir a quantidade de cargos
comissionados, suspender beneficiou dos funcionrios pblicos que no estivessem estritamente definidos
em lei. O governo continuaria por exemplo, pagando o 13, porquanto de estava previsto na legislao;
mas deixaria de pagar auxilio creche, pois este no estava protegido por lei. Ademais. Collor caaria os
"marajs' do sen io pblico, aqueles funcionrios que recebiam altos salrios. Para reduzir a quantidade
de pessoal nos ministrios, uma vez que seus fiuicionrios gozavam de estabilidade e no poderiam ser
demitidos a qualquer momento, o govemo vai realizar programas de demisso voluntria (PDYi.
* ^ministrios.
* [ cargos comissionados;
* J,beneficios:
demisses voluntrias;
Administrao indireta. Do lado da administrao indireta, o govemo reduziria o tamanho das empresas
estatais e passaria o controle de uma srie delas para a iniciativa privada. O govemo estabeleceu limites para
o nmero de funcionrios de diversas estatais, ou seja, realizou processos de demisses no voluntrias.
Note que funcionrios de estatais como a Vale do Rio Doce e a Petrobras eram celetistas (CLT). o que
possibilitava ao govemo demiti-los a qualquer momento, A Vale. por exemplo, recebeu uma meta de 20%
de reduo de seu contingente. O govemo extinguir autarquias (ex: Embrafiline) e estatais (privatizaes),
* demisses no voluntrias;
, autarquias;
* jestatais:
Privatizaes. Para reduzir o tamanho do Estado na economia, o govemo Collor realizar, por meio do
Programa Nacional de Desestatizao (PND) (12-abr-1990)Las primeiras privatizaes, notadamente nos
setores de fertilizantes, petroqumica e siderurgia (ao). Essas privatizaes tero alguns problemas. O
principal problema era de ordem contbil, pois era grande a dificuldade de se definir como deveriam ser
calculados os valores das empresas estatais. Outro problema era de ordem jurdica, pois algumas estatais
eram estatais simplesmente por definio constitucional (ex; setores definidos como exclusivos da Unio
ou govemo estadual). Por ltimo, hav ia um problema de ordem poltica, de vez que era comum uma forte
resistncia de funcionrios privatizao de estatais.
* setores: fertilizantes, siderurgia e petroqumica:
aufodidaktos 31
problemas: avaliao do valor de mercado: remoo de entraves jurdicos: resistncia dos
funcionrios;
1.2.1.3 COMBATE INFLAO
O Presidente Collor havia prometido, em sua campanha eleitoral, que mataria o drago da inflao com
um ippon, pois foca lutador de jud (o ippon eqivale ao knock out do boxe). Em uma entrevista, Collor
declarara que mataria a inflao com um tiro.
1.2.2 PLANO COLLOR (mar-1990) (PLANO BRASIL N O V O )

O novo plano econmico de combate inflao haniava-se, originalmente. Plano Brasil Novo e foi
lanado no 29 dia do novo mandato presidencial. Collor assumiu a presidncia em 15-mar-199; o
Ministrio do Planejamento e o Ministrio da Fazenda foram fundidos no Ministrio da Economia.
Fazenda e Planejamento e. em l6-mar-l990. a nova Ministra da Economia. Zlia Mana Cardoso de Mello
(mar-1990 a mai-1991) anunciou o plano em entrevista coletiv a.
1.2.2.1 HETERODO + ORTODOXO
O Plano Collor ser um pouco diferente dos planos anteriores, embora traga muito da experincia anterior.
Assim como o Plano Bresser e o Plano Yero. do ponto de vista de sua base* o novo plano trar ortodoxia
e heterodoxia.
* heterodoxia: congelamento - reforma monetria - seqestro de liquidez:
* ortodoxia: PFC - PMC:
12,2.2.1 CONGELAMENTO (PREOS E SALRIOS) (INDETERMINADO)
Pelo lado da heterodoxia. haver mais uma vez um congelamento de preos e salrios, mas no da taxa de
cmbio, com o intuito de acabar com a inrcia inflacionria. Os preos sero congelados em valores
correntes (15-mar). Os salrios entretanto, sero congelados no patamar de 28-fevereiro: a defasagem de
15 dias significou, na prtica, uma perda de 50%. Consequentemente, os preos so congelados em um
patamar bem mais alto do que os salrios, diminuindo o poder de compra dos trabalhadores, o que evita
superaquecimento da demanda e desabastecmento. Como o Plano Cruzado e o Plano Vero, esse
congelamento tambm ser por tempo indeterminado.
* inrcia inflacionria (problema) congelamento (soluo) por tempo indeterminado
* preos valores correntes
aufodidaktos 32
salrios * valores de 28-fevereiro; (1,50%)
* cmbio n io h congelamento do cmbio (cmbio flutuante)
1.2.2.2.2 REFORMA MONETRIA: CRUZEIRO
Tambm pelo lado da heterodoxia, o governo substmii o cruzado novo (1939-90) pelo cruzeiro a uma taxa
de 1000 para 1 A mudana de moeda tinha mais uma vez o objetivo de apagar a memria mil acionria:
afinal, a inflao era um problema da moeda antiaa e a moeda nova no teria inflao. A converso em
cruzeiro era imediata.
memria inflacionria (problema) nova moeda (soluo)
* cruzado novo cruzeiro
1.2.2.23 SEQESTRO DE LIQUIDEZ
A grande medida heterodoxa inovadora foi o seqestro de liquidez, ou seja. o confisco. O govemo decretou
que, a partir daquele momento (15-mar*L990), todos os depsitos, em caderneta de poupana e conta
conente. que superassem 50 mil cruzeiros estavam congelados. Esse valor eqivalia, na poca, alao em
tom o de US$1200. Esses recursos seriam devolvidos IS meses depois (ser-1991). coiriidos pela inflao
(ou seja. com correo monetria) do perodo mais 6%. A ideia do govemo era retirar esses recursos das
mos das pessoas, contendo drasticamente a demanda agregada e fazendo a inflao cair na mana.
* objetivo; JDA drasticamente:
Problema jurdico. Os recursos que um indivduo tem depositado em uma poupana ou em uma conta
cocrente so propriedade privada, assmi como um apartamento, um pedao de terra, um automvel. Logo.
o confisco traz um problema srio e inerente de ilegalidade.
Problema tcnico, Uma critica bastante comum ao plano foi a confuso entre renda e riqueza* A renda
fluxo. A riqueza estoque, O que pressiona inais a inflao a renda (fluxo), no a riqueza (estoque).
Entretanto, o que o plano faz confiscar a riqueza e no o fluxo'
Governo livre. E importante notar que os recursos dos tesouros dos trs nveis de govemo ficaram livres
do bloqueio.
1.2.2.3 MEDIDAS ORTODOXAS
1.2.23.J PFC (GASTOS, IMPOSTOS, SONEGAO, DEMISSES)
Pelo lado da ortodoxia, o govemo vai realizar um severo ajuste fiscal. Collor se prope a melhorar o
resultado fiscal em 10 a do PIB j no Io ano de mandato, No inicio do mandato, ele herdara de Jos Samey
aufodidaktos 33
um dficit pblico de em torno de 8% do PIB. Logo, ele se compromete a. em um ano. tomar esse dficit
de S em um supervit de 2% do PIB. Para isso. o governo vai aumentar impostos (ex: IOF. IPI). cortar
gastos (ex: reduo de ministrios, cargos comissionados, congelameato dos salrios dos funcionrios
pblicos) e realizar um amplo programa de combate sonegao
meta audaciosa: dficit de 8% PIB > supervit de 2% PIB
Fracasso. Embora o plano tenha estabelecido metas fiscais muito ousadas, essas metas acabaram no sendo
cumpridas e o govemo mostrou-se incapaz de atingir um equilbrio fiscal no setor pblico.
1.2,23,2 PM C (JUROS, CRDITO)
Tambm pelo lado da ortodoxia, o govemo vai aumentar juros e reduzir o crdito.
1,2,2.4 PROGRAMA NACIONAL DEDESESTATIZAO (abr-1990)
Collor foi o Io presidente a adotar as privatizaes como parte de seu programa econmico, o que eJe fez
por meio do Programa Nacional de Desestatizao (PND) (l2-abr~1990)
1.2.2.4.1 SANEAMENTO D O BNDES
O processo de privatizao foi precedido de um saneamento fmanceuo da carteira de crdito do BNDES.

O BNDES ser importante para ajudar a financiar o processo de privatizao (dando crdito), mas. antes
de poder ajudar, ele precisava de um saneamento de sua carteira, de vez que ele detinha ainda muitos
passivos do passado. O BNDES havia emprestado muito dinheiro na poca do II PND e ao longo dos
auos 1980. dinheiro que no havia voltado, em parte por conta da crise da dvida. Devido a esse grande
passivo, o BNDES no podia aumentar o crdito. O BNDES precisava, portanto, repassar sua carteira
''apodrecida para o govemo federal, com o intuito de limpar seu balano e. consequentemente, podei
voltar a financiar.
1 .2 3 .4 3 PRIVA TIZAO (SIDERURGIA, PETROQUMICA, FER TILIZANTES)
Collor iniciar a privatizao de empresas federais de siderurgia, petroqumica e fertilizantes. Das 6S

empresas includas no programa. IS sero efetivamente privatizadas. Dentre as siderrgicas, temos a
privatizao da Usiminas (out-1991: comprada pelo Grupo Gerdau).
Continuidade. Itamar Franco criticara abertamente muitas privatizaes. Contudo concluir as

privatizaes da CSN (1993) e de siderrgicas estatais em MG - Aominas (1993) - e em SP - Cosipa
(ago-1993). As privatizaes sero retomadas com mais afinco pelo govemo FHC (ex: CYRD em 1997).
aufodidakfos 34
1.2.2.5 PROBLEMAS
1.2.2.5.1 RECESSO ECONMICA
O Plano Collor e. notadamente por conta do consco. um plano extremamente recessivo, uma vez que
paralisa a atividade econmica. O sistema bancrio passa a ter sua credibilidade seriamente abalada: as
pessoas temem em depositar recursos em bancos, uma vez que o governo pode seqestrar esses recursos* O
Brasil j tinha um problema crnico de escassez de poupana: por conta do medo de se realizar novos
depsitos bancrios, o govemo est desincentivando brutalmente a poupana nacional. As pessoas param
de depositar recursos tios bancos. Naturalmente haver uma reduo da inflao.
* confisco l credibilidade bancria *J, depsitos poupana *jatividade econmica
recesso
1.2.2.5.2 PROCESSOS JUDICIAIS
Pouco tempo depois, passa a haver desrespeito ao congelamento. Atravs da via judicial, indivduos passam
a conseguir o desbloqueio das contas particulares.
1.2.2.6 PLANO COLLOR 2 (jan-1991)
O novo Ministro da Economia. Mardlio Marques Moreira (m ai-1990 a out-1992)* era embaixador em
Washington e foi chamado s pressas para tentar sanear e tentar colocar ordem na casa
1.2.2.6.1 GRAD UALISMO + ORTODOXO
O segundo plano de Collor* implementado por Marclio. significou a retomada do gradualismo, o

oeogradualismo, no combate a inflao, O gradualismo diz respeito manuteno do ajuste fiscal* ao
redesenho do parque industrial para reduo de custos, dentro de uma estratgia de combate gradual
inflao. Esse plano no pode ser avaliado* pois acabou sendo assolado pelos escndalos politicos que
proliferaram 110 final do governo Collor.
1.2.2.7 FRACASSO
Gra d ativamente, temos a volta da inflao. 0 que leva queda da Ministra Zlia.
1.2.2.7.1 IMPEA CHMENT
O Presidente Collor visava a combater a inflao e. com isso. angariar mais apoio popular. Entretanto*
Collor bate 11a indstria nacional, retirando protees tarifrias que existiam h dcadas. Collor bate nos
funcionrios pblicos, desestatizando. Collor bate na Febra ban e na classe mdia atravs do seqestro de
aufodidakfos 35
liquidez, Em pouco tempo. CoJlor consegue desagradar os industriais, os funcionrios pblicos, o sistema
bancrio, a classe mdia. Collor conseguiu, em pouco tempo, minar todas suas bases de apoio, o que levou
a seu impeachment.
1.3 GOVERNO ITAMAR FRANCO (1992-94)

O govemo Itamar (dez-1992 a dez-1994). enquanto mantm o carioca Fernando Henrique Cardoso como
Ministro das Relaes Exteriores (out-1992 a mai-1993), tenta 3 ministros diferentes para a pasta da
Fazenda. Em mai-1993. Itamar faz de FHC seu 4 o Ministro da Fazenda.
1.3.1 DESAFIO
1.3.1.1 INFLAO
Quando FHC assume a pasta da Fazenda, a inflao acumulada em 12 meses j estava em 1.348%.
1.3.1.1.1 DIAGNSTICO: INFLAO INERCIAL
FHC possuia bons contatos no mundo acadmico, principalmente junto a um grupo de economistas da
PUC-RJ. Foi a eles que FHC delegou a tarefa de debelar em definitivo a inflao, A equipe de economistas
encarregada funo foi composta por Gustavo Franco. Pedro Malan, Andr Lara Resende. Per sio Arida.
Edmar Bacha e Wnston Fritsch. Para eles. havia uma inflao inercial (interpretao heterodoxa), que
deveria ser combatida por meio de moeda indexada,
* causa: indexao inrcia: desequilbrio fiscal:
* soluo: moeda indexada - ajuste fiscal (PFC):
1.3.1.1.2 EFEITO TANZIS A VESSAS (FINANCIAMENTO INFLA CIONRIO)
importante lembrar que. ate o lanamento do Plano Real. uma parte dos gastos governamentais era
financiada com a inflao, o que a literatura chama de efeito Tanzi s avessas. O efeito Fanzi, desenvolvido
pelo economista italiano Vito Fanzi. refere-se ao poder corrosivo da inflao sobre as receitas
governamentais: quanto maior fosse a defasagem entre o momento, definido ein lei. em que o tributo
deveria ser cobrado e o momento em que ele efetivamente arrecadado, menor seria a anecadao real do
govemo. No caso do Brasil, o govemo conseguia preservar e proteger a anecadao da inflao, por conta
dos corretores indexadoies. mas ele no utilizava o mesmo feiramental para reajustar os gastos. Criava-se
a o chamado imposto inflacionrio. Quando voc pagava o governo, voc pagava com a correo da
W autodidakfos 36
inflao: mas quando voc "recebia do govemo, voc recebia sem a correo e a inflao era. dessa forma,
embolsada pelo govemo.
* efeito Tanzi (Italia) *govemo perde dinheiro poi conta da inflao que corri a arrecadao
demorada:
* efeito Tanzi s avessas (Brasil) + govemo ganha dinheiro por conta da correo monetria
que protege a arrecadao do podei corrosivo da inflao: a inflao financiava eastos pblicos:
1.3.2 ANTECEDENTE
t.3.2.1 REFORMA MONETRIA: CRUZEIRO REAL (ago-1993)
importante mencionar que o govemo Itamar, antes de lanar oficialmente o Plano Real. realizou uma
prvia reforma monetria em que substituiu o cruzeiro (1990-93) pelo cruzeiro real a uma taxa de 1000
para 1,
cruzeiro * cruzeiro real
1.3.3 PLANO REAL (jun-1993; fev-1994)
O Plano Real foi uma mistura de heterodoxia com onodoxia. O Plano Real foi lanado oficialmente no
DOU em 2S-fev-1994 poi meio da medida provisria 434. a qual criou a URV. O plano, contudo, foi
concebido para compreender trs fases, uma das quais (ajuste fiscal) foi levada a cabo j antes do lanamento
oficial no DOU.
trs fases;
o ajuste fiscal - ortodoxia (jun-1993): busca poi equilbrio fiscal Qdespesas + treceitas):
o moeda indexada - heterodoxia (mai-1994 a jun-1994): criao da URV:
o reforma monetria - heterodoxia (jul-1994): criao do Real:
1.3-3.2 FASES
1.3.3.2.1 AJUSTE FISCAL (ORTODOXA)
A Ia fase do Plano Real foi uma etapa de ajuste fiscal. Esse ajuste foi levado a cabo. inicialmente, pelo PAI
e. posteriormente, reforado pela criao do FSE.
* ajuste fiscal: PAI (jun-1993) - FSE (mar-1994)
aufodidakfos 37
1.3.3.2.1.1 PAI (jun-1993)
O Programa de Ao Imediata (14-jun-1993) foi um conjunto de medidas econmicas elaboradas para

"preparai- a casa para o lanamento do Plano Real no ano seguinte. Em suma. o PAI foi um esforo de
reduo e organizao dos gastos da Unio.
aumento das receitas pblicas:
o combate sonegao fiscal;
o "impostos: IOF
corte nos gastos pblicos: de aproximadamente 6 bilhes de dlares no oramento de 1993.
em todos os ministrios;
o austeridade com estados e municpios: corte de repasses inconstitucionais, forando
Estados e Municpios a equilibrarem seus gastos atravs de cortes:
o FSE/DRU: desvinculao das receitas da Unio com reduo dos gastos na rea social:
privatizaes: de empresas dos setores siderrgicos, petroqumico e de fertilizantes, por entender
que as empresas pblicas estarem refns de interesses coiporativos. polticos e econmicos:
Unio Estados Municpios Total

16.7 5.1 0 .6 22.4
15.3 4.4 0.6 20.3
14.9 4.5 0 .6 2 0 .0
14.7 6.9 0.6 22 2
19.9 0 .8 29,5
16.1 7,0 0 .6 23,7
17.0 12 1.0 25.2
1993 17.6 6.3 0.9 24,8
1994 19.5 7.5 1,3 28.3
1995 20.7 7.8 1.6 30.1
Tabela 1 - Carga tributria m porcentagtm do PIB (19S6-95)
CF 1988. A Constituio de 1988 havia criado uma srie de regulamentaes para os gastos pblicos,
porquanto ela estabelecera que uma srie de receitas estariam condicionadas a gastos especficos (x% par a
sade: y% para educao). Se a anecadao do govemo aumentava ou diminua, ele precisava
imediatamente aumentar ou diminuir, respectivamente, seus gastos. A conseqncia disso um
engessamento do oramento pblico.
CF 1988 * regulamentao das receitas da Unio
o arrecadao * gastos
o arrecadao gastos
J.3.3.2.1.2 FSE (mar-1994) = DRU
O aprofundamento do ajuste fiscal ser viabilizado por meio da criao do Fundo Social de Emergncia
(FSE), por meio da emenda constitucional de reviso no 1 (3-mar-1994). Com essa medida, o governo
FHC conseguir desvincular parcialmente sua receita (20% de todos os impostos e contribuies da
Unio). Na prtica, foi criado o que hoje chamamos de Desregulamentao das Receitas da Unio (DRU).
mas com o nome original de FSE. Com a DRU, foram desvinculadas principalmente as receitas ligadas
rea social (ex: educao). O objetivo dessa medida era melhorar o resultado fiscal, pois. se o governo
melhorasse suas receitas, ele no seria obrigado a gast-las imediatamente. Para compensar essa reduo de
gastos na rea social, foi criado o FSE. um fundo com recursos que poderiam ser utilizados na rea social
em situaes de emergncia pontuais. De fato. o FSE foi uma medida miportante para se lograr
estabilizao da economia. Essa DRU foi um passo importante para que o Brasil pudesse reequilibrar suas
contas governamentais e preparar o terreno para o lanamento do Plano Real. Note que o nome FSE sera
transformado em Fundo de Estabilizao Fiscal (FSF) pela EC 10 (4-mar-1996) e em DRU pela EC 27
(2000). interessante notar que o aumento dos juros tomaro o controle de gastos (e o atingimento da
futura meta de supervit fiscal a partir de 1999) mais difcil, o que levar os governos FHC. Lula e Dilma
a prorrogarem sucessivamente a DRU. A ltima prorrogao, pela EC (ago-2011) estendeu a vigncia da
DRU at 31-dez-2015.
regulamentao das receitas da Unio (CF 198S) desregulamentao das receitas da
Unio (FSE)
o arrecadao * FSE
engessa receitas (CF 19SS) * desengessa receitas (FSE)
FSE (1994-96) FSF (1996-1999) * DRU (2000-2015)
Denominao Dispositivo Vigncia

Fundo Social de Emergncia (FSE) ECR n 1 1994 1 9 9 4 e 1995
Fundo de Estabilizao Fiscal (FEF) EC n 1 0 /1 9 9 6 1996 e l s e m 1997
FEF - Prorrogao EC n 17 1997 2 sem 1997 a 1999

Desvinculao de Receitas da Unio (DRU) EC n # 2 7 /2 0 0 0 2 0 0 0 a 2003
D R U - Prorrogao 1 EC n 42/2003 2003 a 2007

D R U - Prorrogao 2 EC n 56 2 0 0 7 2008 a 2 0 1 1
DRU - Prorrogao 3 E C n 6 8 2011 2012 a 2015
Tabela 2 Devincuho de receita: entre 1994 e 2015
1.3.3.2.2 MOEDA INDEXADA (HETERODOXA)
A 2a fase do Plano Real refere-se criao da moeda escriturai ou moeda indexada chamada Unidade Real
de Valor (URV).
autodidaktos 39
Desindexao. Nessa segunda etapa, o governo pretendia des indexar e desmercializar a economia
brasileira. Diferentemente dos planos econmicos anteriores, que sempre tentaram eliminar a inrcia
inflacionria poi meio do congelamento de preos, o Plano Real vai propor elimin-la via a criao de uma
moeda indexada: a URV. A estratgia ser indexai para desindexar. Como o govemo prope acabar com a
inflao e com a indexao da economia? Indexando a pipiia moeda, porquanto indexando a economia
plenamente, rodos os preos estaro parados. Note que salrios, contratos e preos foram todos fixados
pelo indexador URV.
outros planos: inrcia inflacionria (problema) * congelamento (soluo) por tempo
(in)deten ninado
* Plano Real: inrcia inflacionria (problema) > moeda indexada (soluo)
1.3.3.2 2.1 URV (mar-1994 a jim-1994)
Antes de tudo, bom lembrar que o govemo no emitiu URV. porquanto a URV foi apenas uma unidade
de conta. A URV foi criada pela medida provisria no 434 (28*tev-1994). A partir de l-mar-1994, o
Banco Central iniciou a publicao dos valores dirios da URV. O processo o seguinte: a inflao sera
medida diariamente pelo BACEN, usando uma composio dos trs principais ndices de preos em vigor
110 pais (IPC da Fipe: IPCA do IBGE; IGPM da FGV): note que a URV unificou esses trs indexa dores,
criando uma nova unidade de conta para a economia. A cotao da URV ser atualizada diariamente de
acordo com a inflao. Se a URV est subiudo na mesma velocidade da inflao, a URV. em relao
inflao, estar parada! Os preos dos produtos em URV permanecem constantes, apesar de estarem
subindo na moeda antiga. Loa o no ha inflao em URV! Loao. temos um processo gradativo de
acomodao/estabilizao dos preos a n URV. A indexao da moeda restaura a funo de unidade de
couta da moeda.
1" semana Sej Th Qiu Qui Sei 101semana SCE Ter Qui Qi 5ts
D ita 28 fev Gl.-iiur 02 03 301 04 mar D a ti 02 um 305 405 505 605
V dar 647.50 657.50 667,65 677.98 V ilo r 1.323.92 1 345.54 I 367 56 1.389.94 1412.74
2 semana Seg Ter Qua Qui Sc 11* semana See Tff Qua Qui 5cc
D ita 07 mai 03.03 903 1003 11 uiar D ita 09 ULlt 10.-05 11 noai 12,-qul 1305
Valor 0SS.47 699.13 709.96 720.97 732. IS V ilor 1 435.92 1.459.70 1.4*427 1 509.20 1.534.06
3J semana Seg Ter Qiu Q u SfiK 12' semana Seg Ter Qui Qm S
D lti 14 nur 1503 10 13I 1703 18 mj D ita 1005 1705 18 iuai 1905 20 iim
Valor 743.76 755.52 767.47 779.61 792.15 V ilo r 1 550 55 1,536 7 1 613.61 1.640.86 1 66S54
4* s-eruma S j Tt Qiu Q uj Sei 13J se m n ii See Ter Qna Qui Sct
Data 21 'mar 2203 2303 2403 2503 D ita 23 05 24 mat 2505 26 mal 27 mai
Valor 805 53 &19.80 S34.31 349.10 S64.14 Valor 1 090.09 1.72531 1.754.41 1 784.00 l.S 14.09
5* semana Seg Ta Qua Qw Sa 14 1 H D I D I & Tff Q ia Qm S
Data 2S ULTI 29 uur 30 D13I 31 imr 01 ibr D ita 30 um 3105 106 206 306
Valor 875.45 S95.03 013.50 931.05 03105 Valor 1 S44 09 1.&75.S2 1 90S.S 1.342.11 1 94111
aufodidakfos 40
6* semana Sg Th Qiu Q u Sk 15 b sem ma Seg Ter Qui Qiu 5
D a li CM A r 504 504 704 08 ihi D ita 00;06 07.jmi 08 juu 09.jUn 10'ju
Valor 931.05 945,93 967 .16 98? .74 1 004.6$ Valor 1 970.13 2.010 74 2<U6 3S 1082.(55 2119 80
7 ' serujna St? Ttf Qiu Qui S tl 16 Lse n iim Seg Tfer QiJ. Qui Sa
D a ti 11 ?br 12/abr 13 ?tf 14. ata 1504 D ita 13 j 14 0 1506 160 17 jun
V il f L023.93 104365 1.063.70 1.084.13 1.10-1.96 Valor 2.157.78 2.196.55 2J3602 2.276.31 2 J 18.55
S; ssmJTia Seg Ter Qm Qiu Ses I7 i M U U S Ter Qm Qui Ses
D ata IS jfct 1904 2004 2104 220J D ita 20'jim 21.-06 2206 23.jun 24.06
Vslor 1 126.1 1.147.81 1 163.80 L ll.M 1 1SL9J Valor 2 36143 2406.05 2.45117 2.433.18 2.547.03
9* se m m j 5ffl! Th Qua Q u Ses 18l sem iaa StE Ter Qua Qui S
D a ti 2? sbr 26/ahr 2 7 3to 28 abi 29/atr D ita 27 JT.K1 2 soa 2306 300e 01 jul
V ilo r 1.313.97 1.235.99 1258.12 128019 1.302.65 V ilo r 2.596.58 2.647.03 2.69 S 46 2.750.00 RS 1.00
Tabds 3 -Evlttc do valor da L7V
Correes. Com base no^ reajustes dirios do valor da URV (em cruzeiros reais), os preos eram corrigidos
(em URV s) diariamente e os salrios eram corri sidos (em URVs) mensalmente.
preos corrigidos diariamente:
* salrios corrigidos mensalmente:
Durao curta, Uma critica comum implementao da moeda indexada que ela durou muito ponco,
somente 4 meses, de maro a junho de 1994. Ela poderia ter durado mais tempo, para que o processo de
acomodao fosse mais lento e mais eficiente, El a durou pouco poi conta das eleies.
1.3.3.2.3 REFORMA MONETRIA (HETERODOXA)
13.3.2.3.1 REAL (ji-1994)
A terceira fase refere-se segunda troca de moeda nacional durante o governo Itamar. No dia 3G-jun-1994,
oi editada a medida provisria 110 542. que implementou a nova moeda: o real. Com a estabilizao dos
preos em cruzeiro real, teremos a substituio da antka moeda cruzeiro real (jul-1993 a jmi-1994) pelo
real (r-jul-1994), Um real ser equivalente a 1 URV.
cruzeiro real * real
1 RS = 1 URV
1.3-3.3 CONSEQNCIAS
1.3.3.3.1 REAL VALORIZA (jul-1994-)
Apreciao (jul-1994 a set-1994). A panda de mxima entre o real e o dlar foi anunciada, oficialmente,
110 momento da implantao do Plano Real. como equivalente a RSl = US$1. O limite interior no foi
aufodidakfos 41
num primeiro momento oficialmente fixado. Entre jul-set de 1994. no houve qualquer interveno no
mercado de cmbio e a taxa de cmbio sofreu, de fato. uma apreciao, caindo paia R$,85/US$1.
Interveno (set-1994-). Tendo em vista que as conseqncias negativas da apreciao da moeda no STC
do BP. em set-1994. o BACEN realizou sua l 4 interveno no mercado de cmbio e anunciou (out-1994),
informalmente, que estaria disposto a comprar dlares a uma taxa mnima de RS0.82/USS1 e vender a
uma taxa mxima de RS0.S6/USSL Assim, caracterizava-se um sistema informal de bandas cambiais, com
um limite superior (1) oficialmente determinado e um limite inferior (0,82) implicitamente assumido (com
base no comportamento da autoridade monetria).
* sistema informal de bandas cambais:

o limite superior: RS 1/US$1 (oficial)
o limite inferior; RS0.S2/USS1 (implcito)
Valorizao artificial (out-1994-). O real ser artificialmente mantido supervalorizado para evitar o
aumento de preos dos produtos importados e manter alta a oierta interna de produtos (via reduo das
exportaes e aumento das importaes).
1.3.3.3.2 DEMANDA CRESCE (A UMENTO DO PODER DE COMPRA)
O incio do Plano Real compreende um perodo em que houve aumento do poder de compra dos salarios.
A ampliao da demanda no incio do plano vai produzir uma forte expanso na utilizao da capacidade
instalada da indstria Alis, o 10 ano do Plano Real foi marcado pela aceleraao do crescimento econmico
(estimulado pelo crescimento dos aastos domsticos). Por outro lado. o crescimento da demanda tambm
provocar uma presso inflacionria.
* expanso da demanda * crescimento
* expanso da demanda presso inflacionria
1 3 . 3.3.2.1 REDUO DE TA RIFAS (ABER TURA COMERCIAL)
Para evitai presses inflacionrias relacionadas ao excesso de demanda, as tarifas de importao de alguns
produtos foram baixada*.
1.3.3.3.2.2 IMPOR TAES CRESCEM
A abertura comercial conjugada com uma demanda em alta acarretar um rpido aumento das importaes
e uma rpida deteriorao da BC,
aufodidaktos 42
BALANA COMERCIAL
70.0
60.0
50.0
400
300 Export-aes
1A
^ 20.0 Importaoes
Saldo
1990 1991 1992 1993 1994 199? 1996 1997 199S 1999
Firj/ra n - Balana comercim .>; âvaiK Itaruar
1.3.3.4 PROBLEMAS
1.33.4,1 CRISE MEXICANA (dez-1994) = RESERVAS CAEM
A crise mexicana (dez-1994) provocar queda nas reservas internacionais do pas.
1.3.3.4.2 INFLAO RESIDUAL
O lanamento da nova moeda, o real. no resolve completamente o problema da inflao. N o primeiro

ano de plano, a inflao resiste queda. A inflao caiu de 2000% para 20%. mas ainda persiste essa
inflao residual. Diferentemente dos outros planos onde a inflao foi zero ou quase zero: no Plano Real
a inflao permanece na casa dos dois dgitos. O primeiro momento do PJaao Real no foi o melhor
momento do plano, em termos de mtlao. Os produtores ainda tinham um comportamento de reajuste
de preos quase automtico, uma certa memria inflacionria. O que vai. aos poucos, desincentivar esses
produtores a reajustarem seus preos ser a prpria dinmica de concorrncia. Como o govemo Itamar ir
asfixiai1a intlao que permaneceu? Adotando uma estratgia de ncora cambial associada a uma poltica
monetria contracionista.
* inflao residual e memria inflacionria (problema) ncora cambial e PMC (soluo)
aufodidakfos 43
INFLAO
50
Figiira J 2 - fiifJao residual no ?crirnc FHC
1 3 3 A .2.1 NCORA CAMBIAL
O perodo da ncora cambial foi um perodo de real forte, de real valorizado. A ancora cambial faz
referncia a uma metfora extremamente feliz de um barquinho que joaa sua ncora (a taxa de cmbio) a
qual impede que o barco continue a se movimentar, N o incio do Plano Real a taxa de cmbio era de 1US$
para 1 R$ (real valorizado). Pouco tempo depois, o governo flexibilizou essa taxa de cmbio e o dlar podia
flutuar livremente abaixo de 1RS. Na prtica, houve dlares sendo trocados at por S0 centavos de real.
Por que o govemo fez isso^1Porque, com um real fortemente valorizado, h um incentivo ao aumento das
importaes, o que, por sua vez. significa uma maior competio Com uma maior concorrncia, o
produtores domsticos no podem aumentar preos. ou seja. ajuda a controlar a inflao. Alem disso, e
possvel ressaltar que os insumos importados ficam mais baratos, o que ajuda a reduzir custos de produo
domstica. A poltica de ncora cambial , portanto, fundamental para o processo de asflxiao da inflao
residual.
* ncora cambial (real valorizado) importaes > jconconncia - j preos
* ncora cambial (real valorizado) *jpreos dos insumos importados * jcusto^ jpreos
1 3 3 A.2.2 PMC (JUROS, COMPULSRIO. TTULOS)
Pelo lado ortodoxo, a PMC vai estabelecer juros altssimos (os maiores juros da lustria econmica
brasileira}, aumento do depsito compulsrio e a agressiva venda de ttulos do govemo para retirar reais de
circulao. Essa agressiva venda de ttulos pblicos vai certamente elevai substancialmente a dvida pblica
brasileira, A PMC fundamental para o processo de asfixiao da inflao residual tambm,
* tttju ro s Tdemanda (e fIDE)

* venda de ttulos jbase monetria (mas tdvida pblica)
aufodidakfos 44
1.3.3.5 SUCESSO
O lanamento da nova moeda, o real. no resolveu o problema da inflao por inteiro. Foi preciso asfixiar
a inflao remanescente por meio da ncora cambial e de uma PMC altamente agressiva. Com esses novos
esforos, o Brasil ver realmente uma queda gradativa nos patamares de inflao, levando ao sucesso da
estratgia. Essa estratgia de ncora cambial e PMC ter continuidade no governo FHC. Alis, a grande
promessa de campanha de FHC foi manter a estratgia de sucesso implementada durante o Plano Real.
INFLAO
Collor 1
Figura 1 3 - 0 ;iicejo do Platto Real em barxcna inflao
1.3.3.6 OUTROS
1.3.3.6.1 SEM APOIO DO FMI
Lembre-se de que o Consenso de Washington apoia o uso de cmbio flutuante (=cmbio de mercado), no
de cmbio fixo. O FMI. portanto, no apoiava o Plano Real. porquanto o plano brasileiro continha um
componente heterodoxo (moeda indexada). O Consenso e o FMI defendiam que os problemas deveriam
todos serem combatidos via ortodoxia.
FMI (ortodoxia) x Plano Real (heterodoxia + ortodoxia)
1.3.3.6.2 AJUSTE FISCAL PRESCINDVEL
O ajuste fiscal no foi miprescmdivel paia o sucesso do Plano Real. Apesar de ter havido um grande esforo
para ajustar as contas do govemo. os resultados fiscais foram ruins. O equilbrio fiscal no foi atingido nem
no final do govemo Itamar nem no Io govemo FHC. O que mais dificultou a obteno de bons resultados
autodidaktos 45
fiscais focam os gastos com juros. Contudo, mesmo com resultados fiscais pfios* foi possvel controlar a
inflao.
1.4 1" GOVERNO FERNANDO HENRIQUE CARDOSO

(1995-99)
Ao assumir, o Presidente FHC distribuir alguns cargos do govemo aos arquitetos do Plano Real. O
economista carioca Pedro Sampaio Malan. presidente do Bacen 110 final do govemo Itamar, ficar a frente
pasta da economia Malan ser 0 nico Ministro da Fazenda (1993-2003) de FHC ao longo de seus dois
mandatos. O economista Prsio Anda. assumir o cargo de presidente do Bacen (1995). O economista
Andr Laia Resende ser assessor especial da presidncia (1995-97) e, posteriormente, assumir o cargo de
presidente do BNDES (199S). O economista Gustavo Franco permanecer secretrio de poltica
econmica adjunto ao MF (1993-1999) e. mais tarde, assumir tambm a presidncia do Bacen (1997-
1.4.1 ESTRATGIA MANTIDA

Para continuar asfixiando a inflao. 0 novo govemo mantm a estratgia do govemo anterior, utilizando
mecanismos cambial (ncora cambial com real valorizado) e monetrio (PMC com altas taxas de juros).
L.4.L.1 POLTICA CAMBIAL: NCORA CAMBIAL
Na presidncia, FHC mantm 0 real valorizado, por meio da estratgia da ncora cambial, para combater
a inflao: porquanto o real valorizado incentiva importaes, aumenta a concorrncia e reduz os custos de
produo com insumos importados. Entretanto, importante notar que a manuteno do real valorizado
tambm gera dficit em Conta Corrente.
* ncora cambial |concorrncia + |custos |inflao

ncora cambial * > dficit em CC
Populismo cambial. Ao contrrio do que sugeria o Consenso de Washington, que pregava o no

intervencionismo estatal e o cmbio flutuante, o governo FHC trabalhar com flutuao em bandas, uma
espcie de cmbio fixo" administrado pelo Estado, Ao manter o cmbio muito valorizado, o que barateava
os bens importados, o governo FHC praticou o populismo cambial.
aufodidakfos 46
1.4.1.2 POLTICA MONETRIA: PMC
FHC tambm mantem uma poltica monetria fortemente contracionista. Embora ela fosse altamente
impopular, o govemo no via alternativa e. portanto, continua com as prticas de juros elevadssimos -
para conter a demanda agregada e estimular a entrada de capital estrangeiro (IDE) de venda de ttulos
pblicos em leiles - para contrair a base monetria, a quantidade de reais em circulao, mas que acaba
tambem aumentando a divida pblica - e de aumento do compulsrio - para reduzir os caixas dos bancos
comerciais e reduzir o crdito.
juros elevadssimos |D A e |ID E
venda de ttulos * Jbase monetria e dvida pblica
compulsrio elevadssimo j crdito * |C e |I *|D A
Selic e IDE. Em 1995. a taxa Selic chega a inacreditveis 46%. um juro elevadssimo que serve como
grande fator de atrao para a liquidez internacional. O perodo entre 1994 e 1999 e um penodo em que
ha liquidez mternacional disponvel que pode ser captada pelo Brasil.
Selic - alta liquidez internacional
SELIC
Asitica Crise Desvalorizao
Fnira 14 - Ewluo da taxa:eli: valor mtii:al aiualizado)
1.4.2 OUTRAS MEDIDAS
1.4.2.1 REFORMA FINANCEIRA
Ao longo do primeiro e do segundo mandato de FHC ser realizada uma reforma ampla do sistema
financeiro nacional. 11a qual se destaca 11111 programa de ajuda aos bancos chamado PROER.
1.4.2.1.1 PROER (1995)
O Programa de Estimulo Reestruturao e ao Fortalecimento do Sistema Financeiro Nacional (PROER)

teve como intuito reestruturar os bancos e de recuperar as instituies financeiras brasileiras que estavam
com srios problemas de caixa, elevando o risco de uma crise econmica sistmica. O Proer representou
um programa de ajuda aos bancos atrelado implementao de uma srie de regias, as quais tomaram o
sistema bancrio brasileiro fortemente regulado, um dos mais bem regulados do mundo at hoje. O Proer
tambm representou um saneamento dos bancos estaduais e uma progressiva privatizao desses bancos,
visando a evitar que esses bancos pblicos pudessem oferecer crdito de maneira descontrolada que.
consequentemente, viesse a comprometer a politica monetria. O Proer promoveu o enxugamento e a
incorporao de instituies, visando a reduzir o sistema financeiro nacional pela metade. O Proer vigorara
at a promulgao da Lei de Responsabilidade Fiscal (2001)
medidas:
o ajuda a bancos comerciais:
o saneamento/privatizao de bancos estaduais:
o reduo do SFN:
1.4.2.2 PRIVATIZAES
O govemo FHC conferira maior prioridade privatizao, dando prosseguimento ao PND iniciado por
Collor. Nessa nova fase de desestatizao. os servios pblicos comeam a ser transferidos ao setor privado.
Foram includos os setores eltrico, financeiro e as concesses das reas de telecomunicaes, transporte
(rodovias, portos) e saneamento. Um dos principais objetivos teria sido proporcionar uma melhoria na
qualidade dos servios prestados sociedade brasileira, por meio do aumento dos investimentos a serem
realizados pelos novos controladores.
minerao:
o CVRD (mai-1997): (federal)
eltrico:
o Eletrobras: ser parcialmente privatizada
o Light (mai-1996): (federal)
o CPFL (nov-1997); (estadual)
o Eletropaulo (abr-1998): (estadual)
bancos
o Banerj (jun-1996): (estadual)
transportes
o RFFSA (1996-98): (ferrovia federal: foi quebrada em 7 empresas/malhas ferrovirias)
o Conerj (fev-1998): (navegao estadual)
autodidaktos 48
o CODESP (set-1997): (porto de Santos)
telecomunicaes
o Telebras (jul-1998);
Setor eltrico. Houve privatizao 110 setor eltrico, mas no podemos dizer que foi 11111 processo amplo,
que englobasse todas as etapas da cadeia produtiva de energia eltnca (gerao, transmisso, distribuio).
N o govemo FHC. tivemos privatizaes em distribuio e. posteriormente, alguma coisa em transmisso:
contudo, no houve privatizaes 110 setor de gerao. A privatizao da distribuio envolveu 23
privatizaes (ex: CPFL. Light, Eletropaulo) entre 1995-2000. tendo seu auge em 1997. A crise do apago
eltrico (2001-02) suscitar discusses sobre as privatizaes de FHC. Em mar-2004. o govemo Lula
retirar a Eletrobrs do PND.
1.4.2.2.1 DESNACIONALIZAO
O primeiro mandato de FHC realizou pesadas privatizaes, as quais foram intencionalmente realizadas
dando preferncias para empresas estrangeiras. A participao do capital estrangeuo foi significativa,
atingindo 55% das privatizaes. O govemo preferia que as privatizaes fossem direcionadas para as mos
de empresas estr angeiras, porquanto elas trariam dlar es para o Brasil - o que ajudaria o govemo a sustentar
seu BP - e porque elas trariam novas tcnicas de gesto que poderiam transbordai' para outras empresas da
economia brasileira. Na prtica, os contratos de concesso continham clusulas atrativas para estrangeiros,
como a utilizao do indexador IGPM-FGV-RJ - insensvel a variaes cambiais o que garantiria em
dlar a lucratividade de empresas estrangeiras que eventualmente quisessem investir no Brasil.
desnacionalizao = privatizao para estrangeiros
1.4.2.2.2 VALE (mai-1997)
Um exemplo notrio de privatizao no govemo FHC foi a Companhia Vale do Rio Doce. Criada por
Vargas em 1942. ela foi privatizada em mai-1997. com financiamento subsidiado disponibilizado aos
compradores pelo BNDES. O novo principal acionista da Vale tomou-se a CSN - criada por Vargas em
1941 e privatiza por Itamar em 1993.
1.4.2.2.3 SISTEMA TELEBRAS Qui-1998)
O sistema Telebras. por sua vez. foi privatizado em 11111 leilo (29-jul-1998) que o dividiu em 12 empresas
menores: 8 de telefonia celular. 3 de telefonia fixa e uma operadora de longa distncia (Embratel).
autodidaktos 49
1.4.3 CONTAS EXTERNAS
CONTAS EXTERNAS 1980-2000
Fifiira 15 Contes externa: no tm em o FH C
1.4.3.1 CC DEFICITRIA
Enquanto vigora a ncora cambial, o Brasil tem dficit em Transaes Correntes.

CC deficitria.
TRANSAES CORRENTES
Figura 16 - Coma Corrente deficitria no governo FHC
1.4.3.1.1 DFICIT NA BALANA COMERCIAL
Temos crescentes deficits na balana comercial provocados pelo incremento das importaes aps a
abertura comercial. Note que as exportaes no deixam de crescer, mas as importaes crescem mais que
autodidaktos 50
as exportaes. O real valorizado significa reduo dai; exportaes lquidas e uma sada maior que a entrada
de dlares.
* real valorizado 'J(X-M)
BALANA COMERCIAL
6
5
4
~ 3
1/5 -
Z)
L
0
-1
2
~ 1 995 1996 1997 1993 1999 2000 2001 2002
i K a irin ------ Exportafles ------- importaes
Figura 17 - Balma comerciai nc ppiwnw FHC
1.4.3.2 CKFSUPERAVITRIA
Por outro lado. o Brasil consegue manter um supervit na C ona Capital e Financeira, por conta da entrada
de IDE. O ingresso de capital estrangeiro significa uma maior entrada que sada de dlares. Isso ocorre poi
conta da maior estabilidade macroeconmica vivida pelo Brasil, o que criava um ambiente mais atrativo
para o capital estrangeiro, e por conta da onda de privatizaes levadas a cabo pelo govemo FHC Vale
lembrar ainda que a entrada de IDE s era possvel porquanto havia, naquele momento, liquidez disponvel
no SFI.
* 7 Selic + privatizaes + alta liquidez internacional * f IDE * CKF superavitna
IDE financia CC, O fluxo de investimentos estrangeiros diretos ser importante fonte de financiamento
para o dficit em transaes correntes, o que toma o BP menos dependente de capitais de curto prazo. Em
2000, os IDE lquidos superaro em 3% o valor do dficit na CC.
autodidaktos 51
INVESTIMENTO DIRETO EXTERNO
35
30,50
30
25
20
= 15
10
0 I ! I I l I I I
1994 1995 1995 1997 1998 1999 2000 20Q1 2002
Figura 18 Caita Capita! Financra
1.4.3.3 BP EQUILIBRADO
Se. poi um lado. o Brasil tem um dficit na CC causado pela ncora cambial: Tem um supervit na CKF
por coma cio aumento no IDE e dos altos juros. Enquanto o Brasil continuar a receber IDE e mantiver a
taxa de juros elevada, ele vai conseguir sustentar a estratgia de ncora cambial e de asfixiamento da inflao.
Observe que manter a ncora cambial de vital importncia, pois uma forma de baixar a inflao e apagar
a memria inflacionria. O problema que. para manter a ncora cambial, o Brasil precisava manter
supervits na CKF. pois a ncora cambia] gerava dficits na CC. No tem jeito, o Brasil precisa realizar
privatizaes e manter os juros elevados, caso contrrio no conseguir manter o BP em equilbrio.
Ademais* felizmente, nesse momento, havia liquidez disponvel 110 SFI para levar a cabo tal estratgia,
* CC deficitria - CKF superavitria = BP em equilbrio
Adiando. Os gestores do Plano Real sabiam claramente que era impossvel manter a estratgia da ncora
cambial pai* sempre, de vez que seria impossvel realizar privatizaes para sempre ou manter os juros altos
indefinidamente. Uma hora 011 outra, o Brasil teria que abandonar a estratgia da ncora cambial. Na
prtica, o que esses gestores queriam era manter a ncora cambial pelo maior tempo possvel, para garantir
que a memria inflacionria havia sido adequadamente apagada.
1A A DESGASTE DA NCORA
Progressivamente, acontece o que a literatura chama de desgaste da ncora, on. de forma mais ampla,
desgaste da estratgia de poltica monetria associada ncora cambial.
fatores:
o crises externas (1997 e 1998)
o J,privatizaes (1998*)
o BP deficitrio (199S-)
o ataque especulativo (199S-)
1.4.4.1 CRISES EXTERNAS (1997; 1998)
Ao longo do l mandato FHC. h sucessivas crises externas. Todas essas crises tm em comum o fato de
ocorrerem em mercados emergentes e cle estarem associadas a uma desvalorizao das respectivas moedas.
As sucessivas crises em mercados emergentes acabaro levando a um aumento na averso ao risco. O que
os investidores estrangeiros comeam a pensar? O Brasil est com o real valorizado: alis, a taxa de cmbio
no Brasil est claramente fora de sen patamar de equilbrio e de sustentabil idade. O Brasil pode ser o
prximo epicentro de crise. O risco de investimentos no Brasil est muito alto. porquanto, se o BrasiJ passar
por uma desvalorizao, digamos, da ordem de 5 no adiantar o Brasil ter Uma taxa de juro altssima
(ex: 46%). pois teremos um enorme prejuzo mesmo assim. O retomo oferecido pelo Brasil no compensa
o risco.
Crise do Mxico (1994): desvalorizao de 50%:

* Crise Asitica (1997): desvalorizao de >40%:
* Crise da Rssia (1998): desvalorizao de >50%:
* crises * |averso ao risco |sada de US$ (taa de capitais do Brasil):
1.4.4.2 REDUO DAS PRIVA TIZAES (1998-)
Ao final do 1*mandato FHC. possvel observar uma reduo no ritmo do ciclo de privatizaes. Depois
da venda do sistema Telebras em 199S. no h muito mais o que privatizar. Consequentemente, passa a
haver uma menor entrada de IDE.
J,privatizaes * ,1D E * [entrada de US$:
1.4.4.3 BP DEFICITRIO (1998-)
Ao se avaliar as contas externas brasileiras no inicio de 199S. nota-se qlle a CKF j no consegue mais
ajudai a equilibrar o BP A ncora cambial permanece e. portanto, o Brasil continua com dficit na CC.
De 1994 para 1998. houve aumento na averso ao risco e reduo no nmero de privatizaes, o que
acabou reduzindo a entrada de IDE, Se a CC e a CKF esto deficitrias, oBP tambm est deficitrio, logo
h maior saida do que entrada de dlares na economia brasileira. Ter um BP deficitrio significa que o
Banco Centrai precisava utilizar as reservas internacionais brasileiras para cobrir o dficit no BP. para cobrir
o excesso de sada de dlares.
aufodidakfos 53
* ncora cambial * CC deficitria
* taverso ao risco + i privatizaes jlD E *CKF deficitria
* CC deficitria - CKF deficitria * BP deficitrio
1.44.4 ATAQUE ESPECULATIVO (1998-)
Os investidores estrangeiros e nacionais percebem que o BP estava deficitrio. Essa perda de reservas
internacionais faz do Brasil um ambiente propicio pai a um ataque especulativo. Para que o governo utiliza
as reservas? Para manter a taxa de cmbio valorizada e o real forte. Havia o temor de que o abandono da
ncora cambial pudesse trazer o fantasma da inflao de volta.
Sistema de Bandas. Nessa poca, o Brasil utilizava o sistema de bandas cambiais. A taxa de cmbio podia
flutuar livremente dentro das bandas estabelecidas pelo govemo (TCMIN e TCMAX), Quando ela
chegava ao limite superior, o govemo era obrigado a vendo: dlares, para impedir que a moeda estrangeira
continuasse encarecendo. Quando ela chega ao limite inferior, o govemo era obrigado a comprar dlares,
para impedir que a moeda estrangeira continuasse barateando.
Escasseamento. Em 1998. como a saida de dlares era maior do que a entrada, a taxa bate no topo. o
govemo vende dlares, bate de novo, o govemo vende mais. e assim por diante, configurando uma situao
de escasseamento das resenas internacionais brasileiras, Na prtica, o govemo est vendendo dlares para
segurar a taxa de cmbio aqum do patamar mximo, porquanto se a taxa de cmbio subir mais. isso
dignificaria uma valorizao do dlar e uma desvalorizao do real, Essa desvalorizao do real, por sua vez.
pressionaria os preos, minando a poltica de combate a inflao do governo FHC.
Ataque especulativo. Essa situao de escasseamento progressivo das reservas brasileiras para combater a
valorizao do dlar cria uma dituao propicia para um ataque especulativo. Ora. chegara a um
determinado momento em que os dlares do Bacen vo acabar, o dlar tornar-se- escasso e seu preo
subir ainda mais. Logo. qual o movimento que o mercado comea a fazer? O investidor, estrangeiro e
nacional, decide comprar dlares e vender reais. Na outra ponta est o Bacen vendendo dlares (as reservas
brasileiras) e comprando reais.
aufodidakfos 54
# Daccn vende USS
Baccn co m p ra US$
Figura 19 - Sistema de banda: e ataque: especulattws
1.4.4.4.1 EMPRSTIMO FMI (1998)
Em 1998. a ncora cambial s no abandonada porque o FMI socorre o Brasil ao fazer o maior
emprestuno da histria da organizao. Com o emprstimo de USS40 bhes. o Brasil consegue recompor
suas resen as at as eleies. Os ataques especulativos, entretanto, permanecem, mesmo passadas as eleies.
1.4.5 OUTROS
1.4.5.1 CRESCIMENTO CAI(1994-99)
Temos uma queda no crescimento da economia entre 1994 e 1999.
Crescimento do PIB brasileiro (1985-2002)

10
4
o
S 2
E
*41 0n
tj
.2
-4
-6
1985 1986 19S7 19S8 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Figura 20 - Crescimento do PI3 no 1 * eoverno FHC (1995-99>
autodidaktos 55
1.4.5.2 A UMENTO DO DESEMPREGO = INFORMALIDADE
O baixo crescimento econmico no permitiu que fossem gerados os empregos necessrios para a absoro
das pessoas, especialmente os mais jovens, que estavam tentando entrar no mercado de trabalho. Ademais,
vrias empresas tiveram que promovei* fortes reestruturaes para se adequar ao novo cenrio de
concorrncia (devido abertura comercial) e parte desse reajuste refletiu-se sobre a taxa de desemprego.
importante frisar que o mercado informal contribuir para absorver parte relevante dos desempregados no
setor formal da economia.
crescimento * | desemprego
concorrncia * reestruturaes * Tdesemprego
desemprego jemprego formal * temprego informal
1.4.5.3 DFICIT PBLICO (NFSP)
O perodo do Plano Real e seus anos posteriores caracterizado por 11111 dficit pblico relacionado com o
pagamento de juros altos.
1.5 2 GOVERNO FERNANDO HENRIQUE CARDOSO

(1999-2002)
1.5.1 ABANDONO DA NCORA (jan-1999)
1.5.1.1 BANDA DIAGONAL (jan-1999) (2 dias)
Em 13-jan-1999. o ento presidente do Bacen. Gustavo Franco, pede demisso. Francisco Lopes assume a
presidncia e anuncia a chamada "banda diagonal endgena. a qual seria 11111 processo de abandono
gradativo da ncora cambial. Ou seja. paulatinamente, a banda horizontal tomar-se-ia diagonal.
Progressivamente a taxa de cmbio iria subindo, mas iria subindo sob controle do govemo. Essa nova
estrategia de banda diagonal, porm, tem o efeito inverso, pois acaba intensificando o ataque especulativo.
banda cambial + ataque especulativo * banda diagonal - ataque especulativo
1.5.1.2 CMBLO FLUTUANTE (jan-1999-)
A banda diagonal dura poucos dias. Em 15-jan-1999. a intensificao do ataque especulativo levou o
govemo a abandonar completamente a banda cambial, o que significa o estabelecimento do cmbio
flutuante.
autodidaktos 56
1.5.1.2.1 DESVALORIZAO DO REAL
Dentro desse ambiente de cmbio flutuante, o dlar sofre uma expressiva valorizao e o real uma
expressiva desvalorizao. Em poucos dias a taxa de cmbio saiu de RS 1.20 para RS2.00. Logo depois ela
cai e estabilizar em torno de RS 1.80. Esse diferencial entre RS2.00 e RS1.S0 chamado de ovenhoofttg.
conseqncia da especulao com o cmbio.
banda diagonal + ataque especulativo * cmbio flutuante desvalorizao R$ *
inflao
Figura 21 - Abandono da ncora cambial e ovenhootmg
1.5.1.2.2 PRESSO INFLA CIONRIA
Por conta do abandono da ncora cambial, temos a desvalorizao do real. a qual far uma presso
significativa sobre os preos, ou seja. uma presso inflacionria. Em outras palavras, a inflao oriunda
da desvalorizao do real.
sem ncora cambial (real desvalorizado) j importaes > [concorrncia * preos

sem ncora cambial (real desvalorizado) * preos dos insumos importados fcustos
preos
desvalorizao do real * Tinflao:
1.5.2 DESAFIO: INFLAO

Ate ento, o governo segurava a inflao em cima do cmbio (ncora cambial) e da poltica monetria
(ncora monetria). A partir de agora, o governo ser obrigado a adotar uma nova estratgia para conter a
inflao.
autodidaktos 57
1.5.2.1 NOVA ESTRATGIA: TRIPECONMICO (1999)
Em 1999. e desenhado o tnpe de poltica econmica, o qual. alis, esta em vigor ate hoje. Na poltica
cambial, o governo troca o sistema de bandas cambiais pelo cmbio flutuante. Na poltica monetria, o
govemo estabelecer o regime de metas de inflao. Na poltica fiscal, o govemo adota o regime de metas
de supervit primrio. Note que o governo substitui a ncora cambial pela ncora fiscal.
estratgia antiga: ncora cambial + ncora monetria:

estratgia nova: cmbio flutuante - ncora monetria (metas de inflao) + ncora fiscal (metas
de supervit primrio):
Vlvula de escape. importante mencionar que o govemo s poder amarrar (ex: estabelecer metas) duas
das trs polticas (fiscal, monetria e cambial) ao mesmo tempo. Sempre deve ficar uma vlvula de escape.
N o Io govemo FHC. a vlvula de escape era a poltica fiscal. N o 2o govemo FHC. a vlvula de escape ser
o cmbio flutuante no mbito da poltica cambial.
I o govemo FHC (1995-1998):

o poltica fiscal > livre (vlvula de escape!)
o poltica monetria * amarrada com PMC
o poltica cambial > amarrada com ncora cambial
2 o govemo FHC (1999-2002):
o poltica fiscal amarrada com meta de supervit
o poltica monetria * amarrada com meta de inflao
o poltica cambial * livre com cmbio flutuante (vlvula de escape!)
1.5.2.1.1 METAS DE INFLAO (MONETRIO)
A poltica monetria brasileira trabalha dentro da lgica classicista de regime de metas de inflao. O
govemo (CM N) estabelece anualmente uma meta de inflao que seja considerada tolervel. O banco
central e o Copom vo administrando a demanda agregada com a PM de tal forma a atingir a meta.
PM * ajusta a DA controla a inflao;
CM N define a meta:
Bacen cumpre a meta COPOM ajusta a Selic (PM):
Conselho Monetrio Nacional (CMN). Esse conselho foi mstituido durante a reforma financeira de
1964. durante o governo Castelo Branco. O CM N o rgo mximo do SFN (sistema financeiro nacional)
e est hierarquicamente acima do Bacen. Dentre outros membros, o CMN composto pelo presidente do
Bacen. pelo Ministro da Fazenda e pelo Ministro do Planejamento. O centro da meta. estabelecida pelo
conselho para 2010 e inalterada h algum tempo, foi de 4.5 o. com uma margem de tolerncia de 2 pontos
percentuais, tendo como base o IPCA-IBGE.
autodidaktos 58
meta: 4.5% 2% (2010)
Comit de Poltica Monetria (Copom). Esse comit foi criado pelo Bacen em 1996. durante o governo
FHC, com a funo de estabelecer as diretrizes da poltica monetria e definir a taxa bsica de juros. O
Copom um rgo cio Bacen. composto pelo presidente e outros membros do banco central, comit
rene-se periodicamente a cada 45 dias para avaliai o cumprimento da meta de inflao paia os prximos
meses. A inflao atual j est dada. Quando o comit faz sua anlise, ele est preocupado com o
cumprimento da meta de inflao alguns meses frente e pode defrontai-se com trs situaes:
* cenrio 1; expectativa de inflao > meta aperto da PM > 7Selic (PMC):

* cenrio 2: expectativa de inflao = meta > manuteno da PM;
* cenrio 3: expectativa de inflao < meta flexibilizao da PM * , Selic (PME);
Taxa Selic. O Sistema Especial de Liquidao e Custodia foi criado ainda 19"9. A taxa Selic a taxa de
juro basico oferecido pelo Brasil. Em outras palavras, quanto o govemo paga pelos recursos depositados
(compulsrios ou voluntrios) junto ao Bacen.
1.5.2.1.2 METAS DE SUPER VTT PRIMRIO (FISCAL)
Ter um supervit primrio significa ter um resultado primrio (preliminar) positivo das contas pblicas,
excluindo a rubrica juros, Note que a arrecadao compreende tanto as receitas dos governos (federal,
estadual e municipal) quanto das empresas estatais (federal, estadual e municipal).
* resul tad o primri o = arree ada o - despesas;
resultado nominal = resultado primrio - juros;
Gastos parcialmente limitados. Ter uma meta de resultado primrio significa dizer que. na prtica, o
govemo tem limites para todos os gastos, exceto os gastos com juros, Por que o govemo no quer ter limites
para os gastos com juros? Porque o governo vai gastar mais ou menos com juros dependendo da necessidade
de aumentar on reduzir a taxa Selic para lograr o cumprimento da meta de inflao, O governo no pode.
portanto, ter limitaes para gastos com juros.
Dficit nominal. Apesar de o Brasil cumprir sua meta de supervit primrio, ou seja. ter um resultado
primrio positivo, o Brasil no tem supervit nominal aps pagar os juros da dvida pblica. O Brasil tem
dficit nominal. Em 2009, poi exemplo, o Brasil teve um dficit nominal de 3% do PIB. Logo,
diferentemente do que muita gente pensa, o Brasil gasta mais do que arrecada sim. Esse resultado nominal
negativo leva o govemo brasileiro a vender ttulos do govemo para pegar dinheiro emprestado e financiar
seu dficit.
* Brasil tem supervit primrio:
aufodidakfos 59
Brasil tem dficit nominal: > venda de ttulos para cobrir!
1.5.2.1.2.1 LRF (2001)
A Lei da Responsabilidade Fiscal (LRF) teve por finalidade tentar estabelecei um maior controle sobre o
gasto pblico. Ela imps limites para gastos de estados e municpios conforme suas capacidades de
anecadao. limites para gastos com pessoal, limites para gastos governamentais em anos de eleio.
1.5.2.1.3 CMBIO FLUTUANTE (CAMBIAL)
Dentro do regime de cmbio flutuante, a taxa de cmbio determinada pelo mercado, fixada pela interao
entre demanda e oferta de divisas. Isso d liberdade para as resen as internacionais brasileiras, pois o Bacen
no precisa utiliz-las para estabelecer nenhuma taxa de cmbio, o que minimiza a possibilidade de novos
ataques especulativos.
1.5.2.2 MEDIDAS
A presso inflacionria sera combatida tambm com polticas monetria e fiscal contracionistas.
1.5.2.2.1 PMC (CUMPRIR META MONETRIA)
O 2 o govemo FHC tambm realizar uma poltica de aumento dos juros, tambem para cumprir as metas
monetrias. Na prtica, a taxa Selic. no ano de 1999. chega ao patamar inacreditvel de 45%.
Tjuros (taxa Selic)
1.5.2.2.2 PFC (CUMPRIR META FISCAL)
O 2 o govemo FHC realizara um corte agressivo nos gastos governamentais, tambem para cumprir as metas
fiscais.
^gastos
1.5.2.3 CONSEQNCIA
1.5.2.3.1 PROCESSO DE STOP AND GO
Crtica ao governo. Inicialmente, a poltica do tripe econmico foi muito criticada, porquanto se dizia
que ela era a poltica do stop and go: cresce um pouco e para: cresce 11111 pouco mais e para de novo. Com
o regime de metas, quando a inflao subia e batia no teto da meta. o governo aumentava o juro, o que
diminua o crescimento e baixava a inflao. Ai. quando a inflao descia, o govemo podia reduzir o juro.
o que aumentava o crescimento e aumentava a inflao. Isso virava 11111 ciclo. Criticava-se o govemo FHC
autodidaktos 60
dizendo que ele tinha medo de crescer, pois sempre mantinha a inflao fortemente sob controle a qualquer
custo.
ciclo: tinflao jjuro [crescimento [inflao [juro Tcrescimento * jinflao
Defesa do governo. O govemo defendia-se das crticas dizendo que os aumentos na taxa de juro seriam
cada vez menores conforme o regime de metas de inflao fosse sendo cumprido ano a ano. E. se os
aumentos no juro seriam cada vez menores, o impacto 110 crescimento seria tambm cada vez menor.
Assim, conforme o govemo. no longo prazo, teramos mflao baixa com crescimento. E. se a inflao
voltasse, bastariam pequenos ajustes no juro para control-la. De certa forma, isso o que realmente
acontecer 11a prtica. Note que. 110 final do governo Lula. um aumento substancial 11a taxa Selic 11111
aumento de 0.5%. J no inicio do 2 mandato FHC. 11111 aumento substancial de juro exigia um aumento
de 10% na taxa Selic. por isso havia um mipacto to violento no crescimento.
aumento substancial da taxa Selic: 1 10% (1999) |0 .5 % (2010)
meta de inflao: 8% (1999) * 4.5 2 % (2010)
o 8% 2 (1999) 6% 2 (2000) -* 4% 2 (2001) 3.5% 2 (2002) 4% 2.5
(2003) -* 5.5% 2.5 (2004) 4.5% 2.5 (2005) -* 4.5% 2 (2006-14)
1.5.2.3.2 CRESCIMENTO: BAIXO (1999)E ALTO (2000
Por conta das polticas econmicas contracionistas. o ano de 1999 ser 11111 perodo de reduo 110
crescimento econmico brasileiro e. consequentemente, da popularidade do presidente FHC. N o ano
2000. a inflao j comea a ceder. Ao cair um pouco, o govemo observa espao para reduzir levemente o
juro e o Brasil volta a crescer. Alis, o ano de 2000 foi 11111 ano positivo para o governo FHC. pois no h
nenhum tipo de crise externa ou interna que gere efeitos negativos sobre o equilbrio macroeconmico. O
ano de 2001. por outro lado. sera um ano desfavorvel ao equilbrio macroeconmico. No ano de 2001. o
Brasil enfrentar um choque endgeno e dois choques exgenos. uma reverso nas conjunturas interna e
externa que levar o pais a apresentar, novamente. 11111 quadro inflacionrio.
1999: inflao * PFC +PM C * [crescmiento:
2000: [inflao * PME tcrescimento:
2001: Tinflao PFC + PMC * [crescimento:
1.5.3 CRISES (2001-02)

O ano de 2001 foi dramtico, porquanto a economia enfrentou trs crises. 11111 choque endgeno (apago
eltrico) e dois choques exgenos (11 de setembro, crise argentina). A recuperao inicial do crescimento
110 ano segumte tambm ser freada no final de 2002 por conta da possibilidade de Lula vencer as eleies.
autodidaktos 61
1.5.3.1 APAGO ELTRICO (2001)
O ano de 2000 fora de recuperao do crescimento econmico: lembre-se de que crescimento sinal de
aumento na demanda por energia. O Brasil, contudo, no expandia, de forma efetiva, sua capacidade de
gerao de energia eltrica desde os anos 1980. A demanda foi crescendo e a oferta no cresceu
suficientemente. A crise energtica de 2001 foi provocada no apenas por condies hidrolgicas bastante
desfavorveis nas regies SE e NE. mas tambem pela insuficincia de investimentos em gerao e
transmisso.
demanda + falta de I em oferta + [chuvas escassez de energia * crise energtica
1.5.3.1.1 PROBLEMA: CHOQUE DE OFERTA
Na prtica, o apago eltrico tomou o custo da energia eltrica mais alto. o que gerou um deslocamento
da oferta agregada para a esquerda. importante lembrar que. aps o II PND. o parque industrial brasileiro
havia trocado o leo diesel pela energia eletrica. O govemo FHC tomara duas medidas para tentar segurar
a oferta: 1) aumentar a produo de eletricidade por meio das tennoeltricas: 2) incentivar o uso de gs
natural mediante o fornecimento boliviano. Nota-se. portanto, que o apago eltnco tem como efeitos
claros a presso sobre a inflao e a reduo sobre o crescimento econmico.
problema: escassez de energia * Tpreo eletricidade * Tcustos industriais * [produo *

[OA
medidas: tproduo das termeltricas + migrao para gs natural
1.5.3.1.2 REAO:
1.5.3.1.2.1 RACIONAMENTO (jim-2001 a fev-2002)
Consequentemente, chegou-se a uma situao em que no havia energia eltrica suficiente no Brasil, razo
pela qual o governo foi decretado um racionamento de energia eltrica entre jun-2001 e fev-2002. Tendo
em vista a reduo nos reserv atrios, o governo determinou uma reduo compulsria de 20% do consumo
de eletricidade, para nnpedir seu completo esvaziamento. O racionamento atingiu o SE. CO. NE e parte
do N. Racionamento significa que o produtor no pode mais produzir tanto quanto estava produznido e
que o consumidor no pode mais consumir tanta energia quanto estava consumindo.
escassez de energia * racionamento:
1.5.3.1.2.2 CONTENO DA DA (PCF - PM C)
Diante dessa presso inflacionria gerada pelo apago eltrico, o govemo vai tentar conter a demanda
agregada. Mas se o problema de oferta, por que conter a demanda"' Porque o governo tinha uma meta de
inflao a cumprir e. ao conter a DA. ele conseguiria baixar novamente os preos, a despeito de agravar a
autodidaktos 62
reduo no crescimento econmico. Ademais, conter a DA seria muito mais rpido e fcil que expandir a
OA. Como o govemo vai contei a DA Com aumento do juro e reduo dos gastos pblicos.
problema: choque de oferta * tinflao
soluo: PFC (j,gastos) + PMC (tjuro) J.inflao (cumprir meta)
resultado: jinflao e [crescimento
1.5.3.1.3 CONSEQNCIA
1.5.3.1.3.1 RED UZ CRESCIMENTO
Em 2001. o Brasil enfrentou um choque adverso de oferta ( l i O A), com efeito semelhante ao do Io choque
do petrleo. Aps Io choque do petrleo, a OA caiu rapidamente. Geisel. em vez de combater a inflao
unediatamente. resolveu expandir a OA (II PN D ) de volta. Mas expandu a OA algo que leva tempo:
logo. durante certo perodo, o Brasil precisaria tolerar uma inflao mais alta. E mesmo assim, haveria
ainda certo impacto sobre o crescimento (11% no milagre 7% com Geisel). A reao de Geisel ao
choque adverso difere da de FHC. No governo FHC. como havia uma meta de inflao a ser atingida
imediatamente, o govemo no podia esperar por uma lenta expanso da OA e resolveu atuar de outra
forma. N o apago eletnco. FHC optou por contrair a DA ( juros e jgastos).
Geisel x FHC
I o choque do petrleo sem meta de inflao (1973) * II P N D * *OA sustenta o
crescimento (tolera inflao)
apago com meta de inflao (2001) * PFC QG) e PMC (tjuro) * J.DA reduz
crescimento (para conter mflao)
1.5.3.2 11 DE SETEMBRO (2001)
1.5.3.2.1 PROBLEMA: FUGA DE CAPITAIS = DESVALORIZAO = INFLAO
Incerteza generalizada. Em 2001. aconteceram os atentados do 11 de setembro nos EUA. A ideia de que
crises so ruins para todos uma falcia, no existe: porquanto, na prtica, crises so ruins para a maioria,
mas no para todos. Diante dos atentados terroristas, ningum sabia se eles senam os primeiros de uma
srie, se os norte-americanos entrariam em uma guerra por conta disso, configurando um ambiente de
muitas incertezas e de insegurana generalizada.
incerteza * taverso a risco
Busca por segurana. Quando ha incerteza generalizada no cenrio mundial, os investidores buscam
segurana em ativos seguros (ex: ouro. dlar, imveis, ttulos da dvida pblica dos EUA). Os preos desses
ativos dispararam no mercado. Quem tinha ativos em ouro. certamente, lucrou muito com a escalada 110
autodidaktos 63
preo do ouro. Os atentados de 11 de setembro, portanto, levaram a um aumento na averso ao risco dos
investidores, os quais vo mover seus recursos para ativos mais seguros.
Uma vez que o Brasil no representava uma situao de maior segurana para investimentos (Brasil
inseguro), gera-se um processo de fuga de capitais do mercado brasileuo. Essa fuga de capitais vai
desvalorizar o real. o que significa presso sobre a inflao.
problema: atentados taverso ao risco * fuga de capitais desvalorizao do real *
tinflao brasileira
1.5.3.2.2 REAO: PMC + PFC
Essa presso inflacionria sera novamente combatida com PMC (tjuro) e PFC (^gastos).
soluo: PFC (jgastos) + PMC (tjuro) *jinflao (cumprir meta)
1.5.3.2.3 CONSEQNCIA: REDUZ CRESCIMENTO
A poltica econmica contracionista reduzir o crescunento econmico brasileiro. O que j estava ruim.
por conta do apago eltrico, piorou.
resultado: jinflao e jcrescimento
1.5.3.3 CRISE ARGENTINA (2001)
A crise argentina consistiu em uma crise bancaria associada a uma crise nas contas externas (BP deficitrio).
Paridade. Na dcada de 1990. os argentmos adotaram um programa de estabilizao que passou pela
conversibilidade da moeda argentina (inicialmente austral, depois peso) em dlar norte-americano na taxa
de 1-1. O objetivo da paridade era que. com uma moeda argentina valonzada. aumentariam as importaes
e a concorrncia, baixariam os preos dos insumos importados e. consequentemente, baixaria a mflao.
Era basicamente uma estratgia semelhante do Brasil, s que o Brasil nunca estabeleceu nenhuma
paridade com moeda estrangeira.
problema: tinflao:
estratgia: paridade (austral/peso valorizado) t concorrncia + jcustos * jinflao
Crise no BP. O que acabou acontecendo era que moeda argentina ou dlar norte-americano era a mesma
coisa. Para evitar uma fuga de capitais, o govemo argentino passa a permitir depsitos em dlares no
mercado bancrio argentino. Assim como o Brasil, a Argentina tambem tinha um dficit em CC que era
compensado por um supervit em CKF. Progressivamente ocorre um desgaste dessa estratgia argentina,
o supervit em CKF no consegue mais compensar o dficit em CC. e. consequentemente, os argentmos
autodidaktos 64
comeam a perder resen as internacionais. A Argentina chegou a uma situao to grave que no ela tinha
mais resen as nem para pagar sua divida externa. sendo obrigada, ento. a decretar moratria (dez-2001).
Crise bancria. Alm disso, temos tambem uma crise bancria, porquanto aquelas pessoas que
depositaram em dolar nos bancos comerciais argentinos no tm mais acesso a esses dlares.
Moratria argentina (dez-2001). A Argentina era um mercado emergente importante, logo, a decretao
da moratria argentina transbordar impactos negativos paia a economia brasileira.
1.5.3.3.1 PROBLEMA: FUGA DE CAPITAIS = DESVALORIZAO - INFLAO
A moratria argentma aumenta a averso ao risco dos investidores estrangeiros, os quais vo retirar seus
recursos de pases emergentes, incluso do Brasil. A conseqente fuga de capitais desvalorizar o real.
trazendo nova presso sobre a inflao brasileira.
problema: moratria argentina Taverso a risco * ga de capitais * desvalorizao do real
tinflao brasileira
Essa presso inflacionria ser mais uma vez combatida com PMC (tjuro) e PFC (jgastos).
soluo: PFC (jgastos) * PMC (tjuro) * jinflao (cumprir meta)
A poltica econmica contracionista novamente reduzir o crescimento econmico brasileiro. O que j

estava ruim. por conta do apago eltrico e dos atentados do 11 de setembro, piorou ainda mais.
1.5.3.4 ORTODOXIA RECESSIVA (PMC + PFC) = CRESCIMENTO BAIXO (2001)
Ao longo de 2001. diante de uma conjuntura interna e externa muito desfavorvel e de uma meta de
inflao a ser cumprida, o govemo brasileiro se viu obrigado a aumentar substancialmente a taxa de juro e
a cortar severamente os gastos pblicos, o que fez com que o crescimento de 2001 fosse muito ruim e com
que o Brasil entrasse em um processo delicadssimo de ajuste macroeconmico. O govemo no via
alternativa. Para combater a inflao, foi necessria uma severa poltica ortodoxa contracionista (PFC e
PMC).
autodidaktos 65
1.5.3.5 ELEIES (2002)
O ano de 2002 tampouco sera um ano muito tranqilo para a economia brasileira, por conta das eleies
presidenciais. Os dois principais candidatos so: 1) Jos Sena. candidato da situao, do PSDB: 2) Lula.
candidato da oposio. do PT. As sucessivas pesquisas que vo sendo divulgadas mostram as chances reais
de Lula vencer a eleio, o que gera certo temor nos mercados.
1.5.3.5.1 PROBLEMA: FATOR LULA = FUGA DE CAPITAIS = DESVALORIZAO =

INFLAO
1.5.3.5.1.1 U M OUTRO B-iSIL POSSVEL (jul-2001)
No ano anterior, o PT divulgara a carta "Um outro brasil e possvel" (4-jul-2001). Ela trazia propostas do
PT para o governo federal, caso o Lula viesse a ser eleito presidente.
limites para o pagamento de juros:
controle de capitais:
combate fome (Fome Zero):
auditoria nas privatizaes: revogao das privatizaes que tivessem sido feitas de forma
fraudulenta:
auditoria da dvida externa: previso de consulta populao brasileira (plebiscito) para saber
se a divida extema deveria ser paga ou no;
Aumento do risco. Para os investidores internacionais, impor limites ao pagamento de juros significaria
o abandono do regime de metas de uiflao. Impor um controle de capitais significaria o abandono da livre
mobilidade de capitais que o Brasil praticava at ento. O combate fome representaria um aumento 110
gasto pblico de 6% do PIB e significaria o abandono do regime de metas de supervit primrio. A
auditoria nas privatizaes resultar ia em um processo de reestatizao. A auditoria da dvida externa poderia
levar suspenso do pagamento da dvida externa.
Fator Lula. Logo. toda vez que aparecia uma pesquisa que indicava que Lula estava na frente na corrida
eleitoral, ocorria um processo de fuga de capitais. A taxa de cmbio, por exemplo, praticamente dobra,
indo de RS2 para R$4
problema: Lula frente nas pesquisas * taverso ao risco * fiiga de capitais * desvalorizao
do real * tinflao
Essa presso inflacionria ser mais mna vez combatida com PMC (tjuro) e PFC Qgastos).
soluo: PFC ( jgastos) + PMC (tjuro) jinflao (cumprir meta)
autodidaktos 66
O crescimento brasileiro subira um pouco em 2002. mas essa politica econmica contracionista no final
de 2002 novamente reduzir o crescimento econmico brasileiro no final do ano. o que levar a um
crescimento menor em 2003.
resultado: jinflao e ^crescimento
1.5.3.5.3.1 CARTA AO POVO BRASILEIRO (jun-2002)
O PT divulgar, ento, uma segunda carta: Carta ao povo brasileiro (22-jun-2002). Nela. Lula afirmar
que. se tbr eleito, respeitara contratos - inclusive o recente acordo com o FMI - . praticar a disciplma fiscal
e combater a inflao. O respeito aos contratos era lido como um respeito s privatizaes j realizadas e
ao pagamento da divida externa. Essa carta fundamental para a aproximao de Lula junto aos segmentos
mais conservadores da sociedade brasileira e para sua vitria eleitoral.
respeito a contratos:
disciplina fiscal:
combate inflao:
Transio conturbada. A transio de FHC para Lula sera um pouco conturbada. H uma desconfiana
muito grande em relao ao presidente eleito, porquanto h o temor de que Lula rasgue toda a poltica
macroeconmica que vinha sendo implementada por FHC. desde o govemo Itamar. Nos ltimos dias do
mandato FHC. alis, sobem muito os saques nos bancos comerciais, pois pessoas tinham medo que Lula
decretasse algum tipo de confisco. Mas o que acaba acontecendo, na prtica, um presidente Lula
executando uma politica bem diferente do que aquela que ele e o PT vinham propondo ao longo dos anos
anteriores. Lula comeara seu govemo sob uma alta presso inflacionria e manter a politica de juro alto
e de conteno de gastos, para poder estabelecer um patamar de credibilidade significativo.
1.5.4 OUTROS
1.5.4.1 DVIDA PBLICA AUMENTA
A relao divida/PIB do setor pblico cresce durante os dois governos FHC.
1.5.4.2 CONSENSO DE WASHINGTON (IMPLEMENTAO PARCIAL)
O govemo FHC foi marcado por um aprofundamento das reformas liberais propostas pelo Consenso de
Washington. FHC implementou a maior parte das reformas, mas no todas. FHC no realizou uma
reforma da legislao trabalhista (flexibilizao das leis de trabalho), nem uma reforma tributria (reduo
autodidaktos 67
de impostos e do tamanho do Estado) e s aderira ao cmbio flutuante aps a c r is e de 1999, O Consenso
previa tuna reforma de reduo do tamanho do Estado, ou seja. reduo da carga tributria e reduo dos
gastos pblicos, O que se observa, na prtica, desde os anos 1960. que o govemo vem aumentando a
carga tributria e aumentando os gastos pblicos.
* disciplina fiscal;
* combate inflao:
* livre comrcio:
* livre mobilidade de capitais;
* privatizaes:
* cmbio flutuante: (FHC fez aps jan-1999)
* reforma trabalhista: (FHC no fez)
* reforma tributria: (FHC no fez)
1.6 1GOVERNO LUS INCIO LULA DA SILVA (2003-06)
1.6.1 DESAFIO
O govemo Lula assume diante de uma conjuntura de implementao parcial das reformas liberais propostas
pelo Consenso de Washington, de divida pblica alta. de baixo crescimento e de real desvalorizado
causando presso inflacionria. Em seu 1* mandato, Lula vai atacai o problema da inflao (vai conter com
ortodoxia), o da dvicla pblica (vai reduzir a divida externa, apesar de aumentar a interna) e o do
crescimento (vai conseguir retomar o crescimento, apesar deste cair novamente no final do mandato).
1.6.1.1 DVIDA PBLICA ALTA
No govemo FHC. houve um aumento substancial da dvida pblica, tanto interna quanto externa. A
dvida pblica intenia aumentou por conta da venda de ttulos do govemo paia combater a inflao, A
dvida pblica externa aumentou por conta da captao de emprstimos em dlares para sustentar a ancora
cambiaL tambm para combater a inflao,
* FHC combate inflao PMC venda de ttulos >tdvida pblica interna

* FHC combate inflao 1sustentar a ncora cambial * captar emprstimos externos 1
*dvida pblica externa
1.6.1.2 DESVALORIZAO = INFLAO
Lula tambm assume diante de uma intensa desvalorizao do real, que acontece paulatinamente desde
2002. por couta de um processo de fuga de capitais, em funo do aumento da averso ao risco
aufodidakfos 68
i imprevisibilidade) da economia brasileira. Essa desvalorizao, como qualquer desvalorizao, tem como
conseqncia direta uma presso sobre a inflao,
* FHC combate inflao * desvalorizao do real * jinflao;
1,6,1.3 CRESCIMENTO BAIXO
A falta de crescimento considerada um problema no final do governo FHC'. Alguns creditam o parco
crescimento poltica econmica do tripe (meta de inflao: meta de supervit primrio; cmbio flutuante).
* FHC combate inflao [crescimento;
1.6.2 CHOQUE DE CREDIBILIDADE (2003)

Compromissos. Lula assume a presidncia com uma estratgia que ele mesmo chama de choque de
credibilidade Esse choque passa poi certos compromissos que aprofundam a ortodoxia tanto do ponto
de vista da politica fiscal quanto da politica monetria. Assim como havia sido dito ua Cana ao povo
brasileiro durante a campanha de 2002. Lula compromete-se com:
* combate inflao e regime de metas de inflao:
disciplina fiscal e regime de metas de supervit primrio:
cmbio flutuante:
* respeito a contratos (ex: de privatizao):
Banco Central. Para a presidncia do Bacen, Lula indica Henrique Meirelles Meirelles foi um dos
executivos mais bem-sucedidos dentro do SFI. Meirelles foi presidente mundial do Bank Boston e. poi
conta disso, tornou-se um indivduo riqussimo e um profundo conhecedor do SFI, Ademais, em 2002.
Meirelles havia sido eleito deputado federal por Gois pelo PSDB, partido de oposio a Lula. Ao assumir,
Meirelles diz que ter dois objetivos, os quais sero atmsidos concretamente: 1) acumular resen as em 10
vezes: 2) reduzir o risco Brasil paia 300 pontos. As resenas internacionais passaro de USS 19 bilhes
(2003) para USS 2SS bilhes (2010) O risco Brasil efetivamente cair de 2100 (2003) para 200 (2010).
Ministro da Fazenda. Para o MF, Lula indica Antnio Palocci. o ex-prefeito de Ribeiro Preto (uma
cidade rica), um petista moderado (no um petista tradicional) e um bom nome para acalmar os
mercados. Ao indicar Palocci. Lula contraria a grande expectativa de que ele indicasse Aloisio Merca dante,
um poltico petista tradicional e mais aguerrido. A escolha de Palocci. assmi como a de Meirelles, mostra
que o governo manter a estabilidade na politica macroeconmica, oferecendo credibilidade.
autodidaktos 69
1.6.2.1 ORTODOXIA (2003)
1.6.2.1.1 PMC (JURO) + PFC (GASTOS)
Em 2003. o govemo Lula adotar um aprofundamento da ortodoxia, com aumento dos juros (taxa Selic)
e reduo dos gastos pblicos, para conter a demanda agregada e. consequentemente, conter a inflao.
Consequentemente, o pnmeiro ano do mandato ser um perodo de baixo crescimento. Note que muitos
governos comeam com politica ortodoxa (tjuros e j gastos), pois ainda esto em "lua de mel com o
eleitorado. Vargas comeou assim. Dilma tambm comear assim.
problema: Tinflao
soluo: PMC (Tjmo) - PFC (jgastos) * jinflao (cumprir meta)
1.6.3 CRESCIMENTO E RESERVAS (2004)
N o ano de 2004. o cenrio comea a melhorar um pouco.
1.6.3.1 RETOMADA DO CRESCIMENTO
Com a inflao cedendo, abre-se espao para uma reduo da taxa Selic. reduo que ajuda na recuperao
do crescimento econmico.
jinflao > jjuros > Tcrescimento
1.6.3.2 CONTAS EXTERNAS: BP SUPERAVITRIO
1.6.3.2.1 SUPER VIT CC (2003-07)
Entre 2003-07. o Brasil apresentar um supervit na conta de transaes correntes. Esse supervit ocoire
graas ao forte supervit comercial.
1.6.3.2.1.1 SUPEU-i VIT COMERCIAL CRESCE
O Brasil passa a apresentai' uma melhora na balana comercial durante o comeo do governo Lula.
principalmente por conta de:
crescimento mundial:
preo commodities;
novos mercados:
expanso do crdito:
autodidaktos 70
1.6.3.2.2 DFICIT CKF (2004-05)
1.6.3.2.1 FED AUMEN TA JURO (2004 ) = FUGA DE CAPITAIS
Aps o estouro da Bolha da Nasdaq (2000) e dos atentados do 11 de setembro (2001). as expectativas na
economia dos EUA haviam-se deteriorado. Para ajudar a recuperar a economia, o FED resolvera praticar
juros baixos (2001-04). Em 2004. diante das bolhas de Gieenspan e da alta inflao, o FED altera sua
poltica macroeconmica e resolve aumentar o juro norte-americano novamente. Esse aumento tem
significativos impactos sobre as contas externas brasileiras, as quais apresentaro dficit era CKF em 2004
e em 2005 Alis, esses dois sero os nicos anos em que o governo Lula apresentara dficit em CKF,
* tjuro FED (2004) - t sada USS da CKF dficit CKF (2004-05)
1.6.3.2.3 BP EQUILIBRADO
Apesar do aumento na saida de dlares da CKF brasileira, por conta do aumento do juro americano, o
balano de pagamentos permaneceu equilibrado, graas ao iorte supervit na CC,
* dficit CKF < supervit CC BP em equilbrio
1.6.33 BACEN DECIDE ACUMULAR RESERVAS
O ano de 2004 marcado por uma deciso muito importante no mbito do Bacen. Seu presidente,
Henrique Meirelles, percebe que o Brasil no pode ficar retem da politica macroeconmica norte-
americana (ex: sujeito a fuga de capitais poi conta de aumento de juro nos EUA). Logo. por meio de uma
portaria interna, para reduzir a vulnerabilidade nacional, o banco central decide, a partir daquele momento,
deliberadamente acumular reservas internacionais.
* Bacen decide acumular de reservas
Estratgia. O acmulo de divisas feito atravs de supervits no BP: logo. preciso ter contas externas
superavitrias. Em um primeiro momento, essa maior entrada do que saida de dlares ser obtida atravs
de supervits na Conta Corrente (saldo positivo em transaes correntes) e na Conta Capital e Financeira.
Em 2004. o Brasil tem USS 19 bilhes em resenas, No final de 2010. o Brasil atingir USS 288 bilhes.
* CC supemvitra (2003-07) + CKF superavitria (20 06-) * BP supervit ano * preservas
1.63.3.1 BENEFCIO; COLCHO DE PRO TEO, REDUZIR DVIDA EXTERNA
Uma vez acumuladas, as resenas costumam ser usadas para:

* proteo: criar um colcho de segurana econmica para o pas;
* quitar dvida FMI: pagar adiantadamente os USS 15.5 bilhes e quitar a divida com o FMI (dez-
2005);
aufodidakfos 71
fundo soberano: criar o FSB (Fundo Soberano do Brasil) (2008). para angariar poder financeiro
e poder poltico:
quotas FMI: comprar os USS 10 bilhes de quotas no FMI (jun-2009):
Colcho de proteo. O govemo brasileiro argumentava que precisava acumular resen as. porquanto elas
seniriam principalmente como um colcho de proteo importante contra flutuaes do SFI. Quando o
Brasil for deparado com a crise de 2008. a estratgia de acmulo de resenas de Meirelles se mostrar
bastante correta, porquanto o Brasil enfrentar a crise com alguma tranqilidade.
reservas * colcho de proteo
1.6.3.3.2 CUSTO: AUMENTAR DVIDA INTERNA
Entretanto, o acmulo de resenas tem um custo que foi muito criticado: ele aumentou a dvida pblica
interna. Acumular divisas implica ter mais dlares entrando do que saindo e. portanto, ter mais gente
trocando USS por RS do que o contrrio, o que leva a um aumento na quantidade de reais em circulao.
Para que essa expanso na base monetria no pressione a mflao. o govemo brasileiro precisa vender
ttulos pblicos. Essa PMC pode ser chamada de politica de esterilizao, pois o govemo est esterilizando
os efeitos de expanso da base monetria provenientes do acmulo de resen as.
reservas > |U S $ entram |R $ circulam > poltica de esterilizao (venda de ttulos)

dvida pblica interna
1.6.3.3.3 TROCA DVIDA (EXTERNA XINTERNA) = PREJUZO FINANCEIRO
Lula trocou dvida externa por dvida interna. O Bacen quitou a dvida extema. porm lanou ttulos
de divida pblica internamente. Note que a dvida interna custa mais caro que a dvida extema. ento. por
que voc faz isso (trocar algo mais barato por algo mais caro)? Porque a divida intema em real e a divida
extema em dlar. O Brasil no imprime dlar! Reduzir a dvida extema toma o Brasil menos suscetvel a
variaes cambiais do dlar. FHC havia aumentado tanto a divida interna quanto a externa. Lula conseguiu
reduzir a divida extema. mas aumentou a divida interna.
FHC (tdivida extema: dvida interna) x Lula (jdvida extema: fdivida interna)
Lula trocou dvida externa * dvida interna.
Prejuzo financeiro. Ademais, o acmulo de resen as tambem gerou um prejuzo financeiro. Os ttulos do
govemo do Brasil pagam a taxa Selic. ou algo muito prximo a isso. N o inicio do govemo Lula. a taxa
Selic estava bem alta, na casa de 26 o a.a (2004). O dinheiro arrecadado com a venda de ttulos era aplicado
em ttulos do govemo dos EUA. o qual rendia em tomo de 5% a.a. Logo. o governo remunerava ttulos
brasileiros a 26 o e arrecadava 5% com ttulos americanos. Ora. para acumular divisas internacionais, alm
autodidaktos 72
de o govemo brasileiro contrair mais divida publica intema. ele ainda incorria em prejuzo financeiro na
hora de aplicar as resen as acumuladas.
reservas Brasil paga (vende titulo a 26%) > Brasil recebe (compra ttulo a 5%) prejuzo
financeiro
1.6.4 POLTICA DE ESTADO (2005-)

Em 2005, percebe-se que poltica e economia esto separados e que a poltico macroeconmica brasileira
era uma politica de Estado, e no uma politica de govemo. O presidente do Bacen poderia ser trocado, o
Ministro da Fazenda poderia ser trocado, at o Presidente da Repblica poderia ser trocado, e a poltica
econmica (regime de metas de inflao: regime de metas de supervit primrio: cmbio flutuante) seria
mantida.
poltica e economia esto separados:

poltica macroeconmica (trip) poltica de Estado, no politica de govemo:
1.6.4.1 MENSALO INCUO (mai-2005)
No ano de 2005. pela primeira vez na histona do Brasil, teremos um escndalo poltico que ficara na area
politica e no contaminar a area econmica: o escndalo do Mensalo (mai-2005). Politica e economia
esto finalmente separados.
1.6.5 RESULTADO
O final do Io govemo do presidente Lula marcado pelo sucesso da poltica macroeconmica,
principalmente no que diz respeito reduo drstica do risco Brasil e ao acmulo de resenas
internacionais.
sucesso: prisco Brasil - jresenas (contas externas)
1.6.5.1 SUCESSO: RISCO BRASIL E JUROS DESABAM
Com crises polticas no afetando mais a rea econmica, o Brasil demonstra-se ser um investimento menos
amscado. Logo. o escndalo do mensalo acaba sendo sim um marco importante para o inicio do declnio
do risco Brasil. A queda do risco Brasil ser fundamental para a queda na taxa Selic. Por que o Brasil ter.
no fmal do govemo Lula. uma taxa Selic na casa de 10% Porque o risco Brasil sera somente de 200 pontos.
Na metade de 2010. a taxa de juros dos EUA ser de 0.25%: logo. com um risco Brasil de 200 pontos, o
Brasil passa a precisar pagai somente 2% (em tennos reais) a mais que os EUA.
fmal do govem o FHC: nsco Brasil alto (2100) * taxa Selic alta (26%)
autodidaktos 73
final do governo Lula: risco Brasil baixo (200) * taxa Selic baixa (10%)
Juro ainda alto. Note que o Brasil ainda paga uns 10% de taxa de juro. o que supera em muito a
necessidade de se pagar somente uns 2% a mais que os ttulos estadunidenses. . portanto, legitima a crtica
de que o Brasil ainda pratica juros excessivamente altos.
1.6.5.2 REELEIO COM BAIXO CRESCIMENTO (2006)
Apesar da queda do risco Brasil e dos juros, o grande problema que persistira no final do govemo Lula ser
o baixo crescimento. N o processo eleitoral de 2006. Lula afirma que. em 11111 cenrio de eventual reeleio,
o foco de seu 2o mandato seria o crescimento econmico. Realmente, no 2o mandato, haver uma boa
retomada do crescimento.
sucesso: jrisco Brasil - jreservas (contas externas)
problema: baixo crescimento
1.7 2 GOVERNO LUS INCIO LULA DA SILVA (2007-10)

1.7.1 DESAFIO
1.7.1.1 CRESCIMENTO BAIXO
Lula fora reeleito com crescimento relativamente baixo: o crescimento havia caido aps o 2 o ano do Io
mandato. Na campanha para a reeleio. Lula compromete-se em focar seu 2o mandato 11a questo do
crescimento.
1.7.2 CRESCIMENTO (2007)

No 2 o mandato Lula. haver uma clara recuperao do crescmiento econmico brasileiro. Inicialmente, o
crescimento puxado pelo setor externo, mas. depois, o crescimento se consolidar por conta de outras
situaes.
Inicialmente. Em um Io momento, o crescimento ser unpulsionado pelo setor externo. O Brasil

apresentar pesados supervits comerciais, que impulsionam o crescmiento nacional.
I o momento: T(X-M) |PIB

fatores: crescmiento mundial, commodities. inflao baixa, credito ao exportador
autodidaktos 74
Posteriormente. Em um 2o momento, o crescimento do PIE gerar um transbordamento de renda do
setor externo para outros agregados macroeconmicos internos.
* 2 e momento: TC + TI - TG T(X-M) fPIB

* fatores; transbordamento de renda do setor externo: fcrdito: transferncia de renda (Bolsa
Famlia): jgastos (PAC: 7salrio mnimo: |funcionalismo):
17.2.1 SUPERVIT COMERCIAL
Lula inicia o 2o mandato ainda com forte supervit comercial.
1.7.2.L I FATORES: CRESCIMENTO MUNDIAL, COMMODITIES, INFLAO BAIXA,

CRDITO EXPORTAO
H diversos elementos que levam o Brasil a apresentar supervits comerciais, O I o fator o forte
crescimento mundial entre 2003-OS, nota dam ente puxado pela China e pelos EUA, O forte crescimento
mundial mantm aquecida a demanda poi produtos brasileiros e. consequentemente, as vendas externas
brasileiras. Em T* lugar. tambm contribuiu o aumento 110 preo das commodities exportadas pelo Brasil.
Pode-se destacar ainda o sucesso da estratgia de combate inflao, que manteve preos baixos no mercado
interno, o que aumenta a competitividade brasileira no exterior. Por ltimo, podemos mencionar uma
ampliao do crdito aos exportadores brasileiro por intermdio do Banco do Brasil e do BNDES. O BB
oferecia os adiantamentos de contratos de cmbio.
* crescimento mnndial * fdemanda externa:
crescimento mundial tpreo commodities:
* inflao baixa | competi ti vida de brasileira:
* *crdito exportao:
PROEX (1991). O Programa de Financiamento s Exportaes (PROEX) existe desde jun-1991 e e o

principal mstrumento pblico de apoio s exportaes brasileiras de bens e servios. O Banco do Brasil
atua com exclusividade como 0 agente financeiro da Unio responsvel pela sua gesto. O PROEX abrange
tanto crditos ao exportador (snppheis redif) como ao importador (biner s cred). N o financiamento
concedido ao exportador, a empresa emite a cambial e desconta o titulo na agncia do BB. Na modalidade
de financiamento ao importador, a liberao dos recursos feita ao exportador, por autorizao do
importador contra o recebimento da mercadoria. O BB adianta o contrato de cmbio (ACC) para o
exportador, que consegue um emprstimo a taxas de 6 -"0/o. ou seja. uma taxa subsidiada.
aufodidakfos 75
1.7.2.2 PROGRAMAS DE TRANSFERNCIA DE RENDA
Outro fator de expanso de crescimento durante o govemo Lula foram os programas de transferncia de
renda, com grande destaque para o Bolsa Famlia, o qual ampliou os programas j existentes no govemo
FHC.
Bolsa Escola (abr-2001), O Bolsa Escola teve origem em propostas de Cristovam B uai que. Foi
primeiramente implementado em 1994. em Campinas, por um prefeito do PSDB. Jos de Magalhes
Teixeira. O prprio Cristovam implementar seu programa no DF em 1995. Em 2001. esse programa ser
federalizado pelo Ministrio da Educao do govemo FHC, Em 2003. o govemo Lula incorporar o Bolsa
Escola no Bolsa Famlia.
Bolsa Alimentao (set-2001). O Bolsa Alimentao (carto alimentao) foi um programa criado por
Jos Serra no Ministrio da Sade do govemo FHC. para combater a mortalidade infantil e a desnutrio,
Esse progr ama ser incorporado ao Bolsa Famlia.
Auxlio Gs (dez-2001), O Auxilio Gs foi um programa, criado e administrado pelo Ministrio de Minas
e Energia do govemo FHC. para subsidiar a compra de botijoes de g^. Esse programa tambm ser
incorporado ao Bolsa Famlia,
/. 7.2.2.1 BOLSA FAMLIA (2003): AMPLIA O
O programa Boha Famlia tem* como origem, os antigos programas cie transferncia de renda do governo
FHC (Bolsa Escola. Auxilio Gs. Bolsa Alimentao). N o govemo Lula, esses programas sero
substancialmente ampliados em temios de escopo e de nmero de pessoas atingidas. O Bolsa Famlia ter
por finalidade reduzir/erradicar a pobreza e a fome. no somente no curto prazo como tambm no longo
prazo, por meio de transferncia de renda com condicional idade s. A pessoa recebe renda e otrece. em
troca, algumas contrapartidas como manter as crianas matriculadas na escola, manter o carto de
vacinao das crianas atualizado, fazer o pr-natal regularmente (no caso de gestantes). As contrapartidas
visam a que essas familias, no longo prazo, no necessitem mais do beneficio.
Consumo, Os programas de transferncia cie renda contribuem paia a expanso do mercado consumidor
brasileiro e para a ampliao do consumo agregado, pois eles geram toda uma dinmica de efeitos
multiplicadores sobre a economia,
Bolsa Famlia > AC
aufodidakfos 76
1.7.2.3 GASTOS GOVERNAMENTAIS
O aumento do consumo publico, que tambm contribuir para a expanso do crescimento brasileiro, se
deve a dois principais fatores: 1) reduo do pagamento de juros (possvel por conta da queda da taxa Selic):
2) mais eficiente e maior arrecadao de impostos. A queda nas despesas com juros e o aumento na
anecadao pennitiro ao govemo aumentar outros gastos: o PAC. o aumento de concursos pblicos, o
aumento dos salrios de fneionrios pblicos. O terceiro secretario do MRE. por exemplo, ganhava em
tomo de R$3.500 em 2003 e passou a ganhar em torno de RS12.000 em 2010. um aumento real
substancial.
^pagamento de juros:
arrecadao:
PAC:
concursos pblicos:
salrios dos funcionrios pblicos:
Maior arrecadao. Ano a ano. ms a ms. a arrecadao de impostos da Receita Federal foi batendo
recorde atrs de recorde: esse aumento se deve. em primeiro lugar, por conta da prpria acelerao do
crescimento econmico e por conta da criao de mecanismos mais eficientes de combate sonegao (ex:
informatizao do sistema).
1.7.2.3.1 PAC (2007-10)
O Plano de Acelerao do Crescimento foi lanado justamente para corrigir a prmcipal deficincia do Io
mandato do governo Lula: o baixo crescmiento econmico.
objetivo: tcrescimento:
reas. O PAC previa investimentos em infraestmtura. em energia e na rea social e urbana.

infraestrutura: portos, aeroportos, rodovias.
energia: biodiesel e Pr-Sal.
rea social e urbana: expanso de linhas de metr em vrias capitais brasileiras: urbanizao de
favelas:
Investimentos. O PAC engloba mvestnentos da iniciativa privada, do govemo (admmistrao dueta e

indireta) e de empresas estatais.
iniciativa privada: pavimentao de rodovias que foram privatizadas:
govemo:
empresas estatais: Petrobras no Pre-Sal: Eletrobras na questo energetica com novas usinas:
autodidaktos 77
PAC 2. Em 2010. sei lanado o PAC 2. mesmo sem o cumprimento completo das metas do PAC e sem
a realizao de todos os investimentos que estavam previstos no PAC,
1.7.2.4 EXPANSO DO CRDITO
H uma expanso substancial do crdito tanto para consumo como para investimento. A ampliao do
crdito possvel por conta de uma maior captao de poupana externa, de um aumento do credito
consignado, de uma ampliao da utilizao dos recursos do FGTS. aumento do crdito oferecido pelo
Banco do Brasil, a reduo da taxa Selic. O elemento mais importante para expandir o crdito . sem
dvida alguma, a reduo da taxa Selic. possvel somente por conta da obteno de uma reduo drstica
do risco Brasil.
Consumo e investimento. O aumento do crdito contribuiu para a ampliao do consumo aaieeado das
famlias brasileiras e do investimento agregado das empresas brasileiras,
'crdito |C + |I
1.7.3 CRESCIMENTO ACELERA (2008)

Em funo de todos os fatores supramencionados. durante todo o 1 semestre de 2008. o Brasil apresentar
um forte crescimento. Na verdade, o Brasil crescer aceleradamente at a ecloso da crise de setembro.
1.7.3-1 PROBLEMA: INFLAO
O crescimento foi to vigoroso que comeou a gerar presso sobre a inflao
TTTcrescimento * "inflao
1.73J J REA O: PMC (JUROS)
Em funo dessa presso inflacionria, o Bacen se v obrigado a ampliar a taxa Selic. implementando uma
PMC. para cumprir as metas de inflao.
* Tinflao > Ttaxa Selic (PMC)
17.3.2 BRASIL VIRA GRAU DE INVESTIMENTO (abr-2008)
Grau de investimento. O Urmtmmt grade (grau de investimento) e uma nota concedida pelas agncias
de classificao de risco que indicam a capacidade de um pas em pagar sua divida externa e interna. Vrios
indicadores so avaliados, como ndice de resenas internacionais, solidez da economia, estabilidade
poltica, entre outros fatores sociais, como liberdade de imprensa e distribuio de renda. Cada agncia de
autodidaktos 78
risco tem seu propno sistema de avaliao. Com uma avaliao positiva (ser considerado grau de
investimento), o govemo e as empresas nacionais tm a possibilidade de obter emprstimos no exterior
com melhores condies de juros e pagamentos.
grau de investimento governo e empresas acessam melhores condies de emprstimos
no exterior
Brasil promovido (abr-2008). Em abr-2008. como produto do continuo declnio do risco Brasil ao longo
dos anos anteriores, o Brasil atinge, pela Ia vez em sua histria, o grau de investimento (nrvestmenr pode)
da agncia S&P (Standard & Poors). A nota concedida dvida soberana brasileira passa de B B - para
BBB-. Isso muito importante porque 80% dos recursos internacionais, da liquidez do SFI. provm de
duas fontes: 1) fundos de penso (poupanas de aposentados): 2) fundos soberanos. Esses dois tipos de
fundos tm uma gesto muito conservadora de seus recursos, aplicando mais de 80% deles apenas em
pases que possuam o investment grade. Dessa forma, com a promoo a grau de investimento, o Brasil
toma-se um pais efetivamente participante do SFI. o que o ajudar a ter acesso a 11111 volume de recursos
internacionais diferenciado e muito maior.
grau especulativo (at abr-2008) x grau de investimento (abr-2008-)
1.7.4 CRESCIMENTO CAI (2009)

O crescimento brasileuo fora constantemente positivo de 2003 ate 2008 (mdia de *4% ao ano). Mas.
com a crise americana, a partir do 4 o trimestre de 2008. o Brasil ver seu PIB reduzir.
1.7.4.1 PROBLEMA: CRISE MUNDIAL (set-2008)
No 2o semestre de 2008. temos a ecloso da crise financeira internacional. O Brasil no sera atingido por
essa crise de forma to frontal como os EUA e alguns pases da Europa, mas tambem ser atingido. Uma
recesso nos EUA necessariamente gera contgios e impactos recessivos no resto do mundo, uma vez que
os EUA so o principal importador (consumidor) mundial. A crise americana ter os seguintes impactos:
impactos:
o ^crescimento externo \ demanda extema:
o | liquidez extema > J S e x t:
1.7.4.1.1 DEMANDA EXTERNA CAI = CAI (X-M)
A crise mundial comeou atingindo o Brasil por meio das exportaes lquidas (X-M), porquanto a crise
ua reduzir a demanda externa. Entretanto, esse primeiro impacto sobre a economia brasileira no sera
muito significativo, de vez que o (X-M) representa menos de 20% do PIB brasileiro. N o Brasil, o mercado
autodidaktos 79
interno mais importante que o mercado externo, Pases como a Coria do Sul, onde o (X-M) representa
mais de %50 do PIB, sentiro um impacto muito maior da crise que o Brasil.
* crise mundial - |demanda externa * J(X-M)
. 7.4.1.2 POUPANA EXTERNA CAI = CAI (C-hl)
Escassez de poupana externa. Os investimentos provm da poupana, a qual pode ser privada,
governamental ou extema. N o caso do Brasil, a dependncia da poupana extema (Sext) bastante
significativa; porquanto a poupana privada (Sppj) brasileira pequena e a poupana do govemo brasileiro
(S g o v ) negativa (lembre-se de que o governo gasta mais do que arrecada, de vez que tem um dficit
nominal). Logo. a Se:\t tem um papel muito importante 110 financiamento do investimento na economia
brasileira. Dentro de um contexto de crise financeira mundial, ocorre um escasseatnento de poupana
extema. Em seguida, o investimento externo cai porque a poupana extema busca outros locais mais
seguros para investir (ex: EUA, nico pais l iskfree). caracterizando um cenrio de fuga de capitais, Com
menos investimentos, brasileiros so demitidos e o consumo comea a cair. Quem est com medo de ser
demitido tambm passa a gastar menos, Ademais, com escassez de investimento, alguns grandes projetos
do governo (ex: trem bala par ligar RJ-SP-Campinas) so engavetados, pois dependem de captao de
recursos externos.
* crise mundial J,sext *fuga de capitais * |I + J.C
Escassez de crdito. Na epoca da crise, o Bradesco e o Ita comearam a fazer propagandas de CDB, O
CDB uma aplicado financeira onde 0 indivduo est literalmente emprestando dinheiro pata o banco
comercial, Esses bancos investem esforos nessa propaganda porque as captaes 110 exterior, feitas
principalmente em Nova Iorque para depois emprestar 110 Brasil, estavam muito difceis na poca da crise,
de vez que ro havia liquidez no SFI. Em situaes de crise econmica internacional, muitos bancos
comerciais brasileiros tm dificuldade para emprestar dinheiro l fora e. consequentemente, no m
dmlieiro para emprestar 110 mercado de crdito interno. Logo. com a crise de 2008. houve um declnio
natural do crdito dentro da economia brasileira. Com a queda do crdito, normal que haja uma retrao
no investimento e do prprio consumo.
* crise mundial * JSbct * i crdito j l + TC
autodidaktos so
1.7.4.2 CONSEQNCIAS
1.7.4.2.1 FUGA DE CAPITAIS - DESVALORIZAO = INFLAO
No auge da crise mundial, haver uma fusa de capitais do Brasil, levando desvalorizao do real. Poi
sorte. nesse momento, o Brasil j liavia acumulado uma grande quantidade de reservas internacionais para
se proteger. N o entanto, a desvalorizao da moeda nacional criar uma presso sobre a inflao brasileira,
* fuga de capitais * desvalorizao do real tinflao
1.7.4.2.2 CRESCIMENTO CAI
As quedas no investimento e no consumo agregado, associadas a uma reduo nas exportaes lquidas,
acabam levando a uma tendncia de desacelerao no crescimento brasileiro e resultando em um declnio
no PIB ao longo dos. primeiros 3 trimestres de 2009. Para o ano de 2009 como um todo. o crescimento
brasileiro ser negativo (-0.6%),
* JC + |I + G + j(X -M ) - j p i b musil
1.7.4.2.3 RECESSO TCNICA (4 T 2008 + 1 T 2009)
O Brasil entrou em recesso tcnica em 2009. porquanto teve dois trimestres consecutivos de queda no
PIB. O 10 trimestre de 2009 registrou -0.8% de retrao, quando o 4 o trimestre de 2008 j havia registrado
-3,6%.
* 4T 2008 (13,6%) + 1 T2009 (10.8%) - recesso tcnica
17.4.3 REAO: POLTICA ANTTCCLICA (2009-10)
Se. para enfrentar a crise, o governo brasileiro tivesse optado por manter a disciplina fiscal e implementar
uma politica de ajuste fiscal, ele precisaria ter cortado gastos, uma vez que a desacelerao econmica havia
reduzido a anecadao de impostos. Em um piimeiro momento, o govemo at ameaou cortar gastos,
mas, no final, acabou optando pela estratgia da poltica anticclica. A atuao do governo brasileiro, para
reverter os efeitos recessivos da crise, pode ser quebrada em duas partes: (1) PME: (2) PFE.
* opo 1 (classicista); disciplina fiscal + ajuste fiscal ajuste recessivo (descartada por Lula)
* opo 2 (keynesiana): poltica anticiclca (PME - PFE) estmulo DA (escolhida por Lula)
1.7.4.3.1 PME (COMPULSRIO, SELIC,; CRDITO)
O govemo reduziu drasticamente o depsito compulsrio (ainda em 2008) e reduziu a taxa SELIC (ao
longo de 2 0 0 9 1. para que bancos comerciais expandissem o crdito, e ainda ordenou o aumento do credito
a ser oferecido poi bancos pblicos (ex: BB. CEF e BNDES, os quais, sozinhos, so responsveis por 30%
aufodidakfos SI
do crdito oferecido no Brasil), A medida que governos pelo mundo estavam contraindo o crdito, o
govemo brasileiro estava expandindo o credito. Lembre-se de que o Presidente do Banco do Brasil epoca.
Antnio Lima Neto, chegou a êr demitido (abr-2009), porque no queria expandir o crdito (por meio
da reduo dos juros e. consequentemente, da reduo do spread bancrio),
estratgia: [crdito {bancosprivados e pblicos) + "oferta de moeda * fC +

* medidas:
o l compulsrio |C +
o ^Selic Tc TI
o 7cr iito (BB, CEF. BNDES) * |C + I
1.7,4.3.2 PFE (P C, BOLS FAMLIAf SALRIO MNIMO.; IPI, IR)
O govemo aumentou investimentos no PAC. aumentou o seguro desemprego (tanto em valor quanto em
tempo), aumentou Boha Famlia (tanto em valor quanto em nmero de indivduos contemplados),
manteve o comprometimento com os recursos do PAC. aumentou o salrio mnimo, aumentou os salrios
dos funcionrios pblicos, reduziu os impostos (jIPL t IR com alterao das faixas). O IPI foi coitado
(desonerao entre jan-2009 e mar-2010) em segmentos de automveis, mveis e eletrodomsticos
(produtos a linha branca), produtos altamente dependentes de vendas a credito. A alterao das alquotas
do IR significou, na prtica, uma diminuio na tributao e um aumento da renda disponvel,
* estratgia: fgastos + j, impostos >fC - j l - jG

* medidas:
O tseguro desemprego |G e fC
o tsalrio mnimo * tG e "C
o tsalrio funcionrios pblicos * e |C
o t Boha Famlia * |G e |C
o împostos tC e f l
o mantm PAC ^ t^J ^ TI
Corte direcionado. Note que no foi por acaso que o govemo Lula cortou IPI e IR, mas no cortou o PIS
(Programa de Integrao Social), o Cnfitis (Contribuio para Financiamento da Seguridade Social) ou a
CSLL (Contribuio Social sobre o Lucro Lquido. O IPI e o IR so dois impostos que o govemo federal
divide com estados e municpios. Estados e municpios recebem uma parcela significativa do IPI e do IR
por meio do Fundo de Participao dos Estados e Municpios. No demorou muito e vrios municpios
ficaram sem recursos, o que levou o govemo a ampliar alguns repasses para socorr-los.
aufodidakfos 82
1.7.4.3.2.1 RED UZ META DE SUPER VITPRIMRIO (2009-)
Note que. durante essa PFE. estamos falando de uma situao em que a anecadao diminui ao mesmo
tempo em que o govemo aumenta as despesas. Tudo isso no teria sido possvel se o govemo Lula no
tivesse reduzido a meta de supervit primrio. Durante o P mandato de Lula. a meta de supervit primrio
fora de 4.25% e o govemo sempre ficara acima. Antes mesmo da crise, em abr-200". o governo Lula j
reduz a meta de supervit primrio de 4.25 para 3,S%, Aps a crise, em abr-2009. Lula reduziu a meta
de 2009 de 3.8% paia 2.5% e a de 2010 para 3.3%. Em 2010. Lula reduziu ainda mais. passando as metas
de 2010 e de 2011 de 3.3% para 3.1%, Note que a meta de supervit primrio foi reduzida, mas a meta
de inflao no foi alterada.
* ,m eta de supervit primrio:

o 4.25% (2003-06) -> 3.8% (2007-08) 3.3% (2009) -> 3.1% (2010-11)
1.7.4.3.3 FA TOSES QUE CONTRIBURAM
A queda do PIB brasileiro para o ano de 2009 (-0.6%) foi apenas levemente negativa, porquanto o Brasil
conseguir desencadear um processo de recuperao ainda no ano de 2009. retomando o crescimento do
PIB j no 4 C trimestre. O Brasil logrou enfrentar a crise de 2008 com mais tranqilidade que crises
anteriores por conta de razes endgenas (fundamentos macroeconmicos; politica auticclica) e exgena*
(reduo dos juros norte-americanos).
L 7,4, 3.3.1 EXGENO EUA REDUZ JUROS (2007-05)
O Copom havia aumentado a taxa Selic em 2G0S. paia conter a inflao que provinha do forte crescimento
brasileiro at ento. Aps a ecloso da crise, contudo, o Brasil no aumentar a taxa Selic novamente. Isso
foi possvel porque, em meio crise, pases centrais foram obrigados a reduzir suas taxas de juro com o
intuito de tentar estimular suas economias. A reduo na taxa de juro dos EUA i de 2007 a dez*200S).
especificamente, significou um aumento relativo na taxa Selic do Brasil. Embora a Selic no tenha sido
aumentada em termos absolutos, ela foi aumentada em termos relativos, o que, na prtica, d na mesma.
O Brasil, portanto, no precisou combater a fuga de capitais, a desvalorizao do real e a inflao com uma
poltica de aumento absoluto da taxa Selic.
* IjuroSEUA = |taxa Selic (aumento relativo)
1.7.4.3.3.2 ENDGENO FUNDAMENTOS MACROECONMICOS
O Brasil construra um sistema bancrio fortemente regulado. O Brasil acumulara um grande volume de
reservas internacionais, um colcho de proteo de em torno de L^SS 200 bilhes na epoca da crise. O
Brasil quitara sua dvida com o FMI. reduzindo sua divida extema e sua vulnerabilidade a eventuais
autodidaktos 83
flutuaes no cmbio, O Brasil reduzira o risco Brasil, O Brasil tom ara-se um pais previsvel e construir
mna credibilidade junto a investidores internacionais como nunca possura antes, O Brasil possui um
mercado interno consumidor muito forte, muito importante na formao do PIB brasileiro. O Brasil
passou a ter uma politica macroeconmica de estado, conhecida e previsvel: com cmbio flutuante, que
absorve as oscilaes externas, alao que com cmbio fixo no aconteceria: com meta de inflao; com meta
de supervit primrio. Todos esses fundamentos macroeconmicos esto hoje presentes no Brasil, mas no
estavam presentes anteriormente.
sistema bancrio regulado: (s aps o PROER 1995-2001)

* *reservas; (s nos mos 2000)
* dvida com FMI paga: (s aps 2005)
prisco Brasil: (s aps 2004)
* credibilidade: (sendo construda progressivamente a partir de 1993)
* cmbio flutuante; (s aps 1999)
* meta de inflao: (s aps 1999)
meta de supervit primrio: (s apos 1999)
mercado consumidor: (fator antiso)
1.7.4.4 RESULTADOS
1.7.4.4.1 POSITIVO: CRESCIMENTO (2S2009)
A poltica anticclica do govemo Lula teve bastante sucesso. Graas atuao do governo, gerou-se um
aumento dos gastos pblicos, do consumo e dos investimentos, possibilitando uma clara retomada do
crescimento brasileiro j no final de 2009.
* poltica antcclica: |C - TI + TG
1.7.4.4.2 NEGA T1VO: DESEQUILBRIO FISCAL
O ano de 2009 foi um ano atpico, pois o governo aumentou eastos. subsdios, investimentos e
desoneraes fiscais. Com aumento de gastos e reduo na arrecadao, gerou-se um desequilbrio fiscal,
* gastos - ârrecadao desequilbrio fiscal
Consolidao fiscal. A grande questo a ser enfrentada no fmal do govemo Lula e tambm no inicio do
governo Dilma ser a questo do desequilbrio fiscal. Com a economia recuperada, o Estado precisar
diminuir os gastos com custeio e impedir a constituio de novos aastos.
aufodidakfos 84
1.7.5 CRESCIMENTO SUPERAQUECIDO (2010)
Se 110 Io semestre de 2009 o Brasil enfrentava um problema de falta de crescimento, em meados de 2010
o Brasil deparar-se- com o problema oposto: excesso de acelerao do crescimento. N o ano de 2010. o
Brasil tera sua maior taxa de crescunento das ltimas dcadas.
1.7.5.1 DESAFIO: INFLAO
O crescimento excessivo da economia brasileir a comear a pressionar a inflao.

crescimento acelerado (7.5%) * inflao
1.7.5.1.1 PMC (JUROS, COMPULSRIO)
Para combater a inflao o Bacen aumentar o juro. Esse aumento da taxa Selic ocorre principalmente
durante o Io semestre: pois ele para quando as eleies se aproximam. Aps as eleies, o Bacen volta a
aumentar o juro e ainda passa a aumentar tambm o compulsrio.
inflao * tjuro ( I o semestre) + | compulsrio (2o semestre)
1.7.5.1.2 AJUSTE FISCAL
Depois de uma diminuio na arrecadao e de um aumento nos gastos do govemo com a poltica
anticiclica em 2009-10. o ano de 2010 sera um ano de ajuste fiscal. Esse ajuste pode ser feito pela prpria
recuperao da an ecadao de impostos em funo da volta dos antigos impostos e por conta da retomada
da atividade econmica.
Dvida pblica. O Brasil precisa apresentai- resultados fiscais melhores, porquanto o dficit fiscal
financiado com aumento de dvida pblica. Um aumento excessivo da dvida pode gerar uma crise como
a que aconteceu com a Grcia, em que ela se toma to grande que o govemo no consegue mais pagar. O
govemo brasileiro tem uma divida relativamente baixa e assun deve continuai-.
1.7.6 CONTAS EXTERNAS
1.7.6.1 CC DEFICITRIA (2008-)
Entre 2003-07, o Brasil apresentara supervits contnuos na Conta Corrente. Em 2007. o supervit em
CC j ser pequeno e. a partir 2008. o Brasil volta a apresentar deficits em transaes correntes, os quais
podem ser explicados pela prpria acelerao do crescimento econmico brasileiro. O aumento da absoro
intema (C +I+G) reduz os excedentes exportveis (X-M).
crescimento jabsoro intema * [excedentes exportveis dficits em CC (2008-)
autodidaktos 85
1. 7.6.1.1 REVERSO (2007-08)
O saldo em transaes correntes (TC = BC + BS + BR + TU) piorou nos ltimos anos do govemo Lula.
Aps anos de saldos positivos em CC, o ano de 2007 ser um ano de reverso. O Io semestre de 2007 teia
uma CC superavitria. mas o 2o semestre j representar dficit. O ano de 2007 ainda ser levemente
positivo como um todo. Os anos subsequentes sero anos de CC deficitria, como anteriormente a 2003.
2003. 2004. 2005. 2006: positivos:
2007: levemente positivo (positivo 110 1S: negativo no 2S):
2008. 2009. 2010: negativos:
Fatores. A origem do dficit em CC explica-se notadamente pelo crescimento da economia brasileira:

crescimento piora a BC e a BS (fabsoro intema. pois | importao e jexportao):
crescimento * piora a BR (remessas de lucros para fora cresceram: TRLEE):
crescimento > piora as TU (os brasileiros emigrados enviam menos dinheiro e passam a voltar
para o Brasil);
1.7.6.2 CKF SUPERAVITRIA (2007-10)
Os deficits recorrentes em transaes correntes sero, todavia, mais que compensados por supervits 11a
Conta Capital e Financeira.
1.7.6.3 BP SUPERA VITRIO (2007-10) = ACMULO DE RESERVAS
C 0111 supervits em CKF superiores aos dficits em CC. o Brasil continuar tendo um resultado no balano
de pagamentos positivo e continuar acumulando resenas internacionais.
1.7.7 OUTROS
1.7.7.1 DVIDA PBLICA
A divida pblica Brasileira deve ser interpretada sempre como o total (soma extema + intema). N o Io
mandato Lula. a dvida pblica cai. No 2o mandato Lula. a divida pblica sobe. mas no chega nem perto
do valor que estava 110 micio do Io mandato Lula. E 111 2010. a dvida pblica brasileir a (externa + intema)
chega a em tomo de 60% do PIB.
1.7.7.2 RAZES DO CRESCIMENTO
Por que o Brasil cresceu no govemo Lula Basta olhar para PIB = C - I + G - (X-M).
autodidaktos 86
jconsum o no governo Lula proporcionados por: (1) Bolsa Famlia: (2) aumento do salrio
mnimo: (3) aumento dos salrios dos funcionrios pblicos:
'investim ento no govem o Lula proporcionados por: (1) PAC: (2) crdito ACC: (3) BNDES
(4) Caixa:
* "gastos do governo no governo Lula proporcionados por: (1) aumento da anecadao.
combate sonegao: (2) aumento do crescimento: (3) gastos com polticas sociais:
* Texportaes lquidas no governo Lula proporcionados por: (1) crdito, com ACC ao
exportador: ( 2 1novos mercados: (3) preos altos das commodities:
1.8 GOVERNO DILMA ROUSSEFF (2011-14)
1.8.1 DESAFIOS: SUPERAQUECIMENTO E INFLAO
1.8.1.1 ORTODOXIA
1.8.1.1.1 PMC (JURO)
Para resolvo- os problemas de superaquecimento e de inflao, o govemo Dilma tem implementado uma
politica monetria ortodoxa. O novo presidente do Bacen, Alexandre Tombini. ao assumir, declarou duas
metas para o govemo:
* reduzir juro real: chegar a uma taxa de juro real de 2% a.a, (acima da inflao) at 2014:
* reduzir meta de inflao: baixar a meta de inflao:
Reduzir juro real. Hoje* a taxa de jmo real brasileira encontra-se em torno de 6.5%. Uma estratgia, para
derrubar os juros, seria dar uma pancada ortodoxa inicial 110 juro. aumentando-o expressivamente, o que
derrubaria a inflao para um patamar menor do que a meta atual. Reduzida a inflao, o governo poderia,
ento* reduzir a meta de inflao, Conforme a inflao passasse a gravitar em torno da nova meta. o governo
teria espao para reduzir o juro, Certamente no seria uma estratgia muito popular, pois. inicialmente,
reduziria muito o crescimento econmico.
* estratgia: jtfjuros * J, jinflao inflao < meta de inflao *> jmeta de inflao *
(inflao = meta) >Jjuro real:
1.8.1.1.2 PFC (GASTOS, IMPOSTOS)
Para resolver os problemas de superaquecimento e de inflao, o govemo Dilma tem implementado uma
politica fiscal ortodoxa. Em fev-2011* foi anunciado 11111 gigante corte de despesas no total de RS50 bilhes
(1.25% PIB) e o compromisso com a manuteno do supervit primrio em 3% (2012-14).
aufodidakfos 87
Ajuste fiscal, O grande desafio atua) do Brasil conseguir cumprir a meta fiscal. O Brasil no conseguiu
cumprir sua meta fiscal em 2010. mesmo tendo feito alguns malabarismos (ex: a capitalizao cia Petrobras
entrou como receita: o Programa Minha Casa Minha Vida no entrou como gasto: o PAC no entrou
como gasto). Em 2011. para cumprir a meta fiscal, ser necessrio aumentar impostos e cortar gastos,
* impostos (ex: possvel recriao da CPMF: govemo vai corrigir a tabela do IRPF abaixo da
inflao):
* ^gastos (ex: o govemo conseguiu manter o salrio mnimo em R$M5: governo cortou de RS 50
bilhes de gastos):
Reduzir gasto reduz juro* importante lembrar que uma melhora no resultado fiscal tambm ajuda o
aoverno a abiii espao para a desejada reduo no juro real. porquanto o juro que o aoverno paaa pelos
ttulos pblicos emitidos no a taxa Selic (definida de Bacen), mas uma taxa de juro definida em leiles
pelo mercado aberto. Essa taxa de juro do mercado a rentabilidade exigida pelo mercado para financiar a
rolagem (conceder novos emprstimo) da dvida governamental: e ela aumenta quando o govemo se
encontra j muito endividado ou mantm altos dficits fiscais.
1.8.2 PLANOS
1.8.2.1 PAC 2 (2011-14)
O PAC 2. lanado em mar-2010, investir em tomo de RS1 trilho. distrbuJdos em 6 eixos, para dotai o
Brasil de melhor infra estrutura,
1.8.2.2 PLANO BRASIL SEM MISRIA (jun-2011) (AMPLIA BOLSA FAMLIA)
O Plano Biasil Sem Misria, sob coordenao do Ministrio do Desenvolvimento Social e Combate
Fome, um plano social de combate pobreza que amplia o Bolsa Famlia do govemo Lula. O plano visa
a direcionar recursos para famlias cuja renda familiar inferior a R$?0 por pessoa. Em tom o de 59%
dessas famlias esto localizadas 110 Nordeste. O plano intendona buscar as famlias que deveriam estai
recebendo 0 Bolsa Famlia, mas no esto.
* combate pobreza: Bolsa Famlia (governo Lula) * Brasil sem Misria (govemo Dilma)
1.8.23 PLANO BRASIL MAIOR (ago-2011) (INDSTRIA)
C0111 o Plano Brasil Maior, sob coordenao do MDIC. o governo federal estabeleceu a sua politica
industrial, tecnolgica, de servios e de comrcio exterior para o perodo de 2011-14. Sob o lema "inovar
para competir; competir para crescer", o plano interministerial visa a fortalecer a indstria brasileira via
aufodidakfos 88
estimulo ao investimento, inovao e agregao de valor aos produtos nacionais, para aumentai' a
competitividade, a produtividade e a sustentabilidade da indstria nacional.
estratgia: Tcredito + junpostos - *investimentos
objetivo: Tcompetitividade + ^produtividade + tsustentabilidade
reas estratgicas. As aes do plano so estruturadas em sete areas estratgicas.

inovao: criar novas competncias tecnolgicas:
produtividade: aumentar a eficincia do parque industrial:
adensamento produtivo: integrar cadeias de produo para agregar valor ao produto nacional:
comrcio exterior: diversificar exportaes, proteger a indstria local e internacionalizar
empresas brasileiras:
qualificao profissional: formar capital humano:
produo sustentvel: ampliai' oferta de energias renovveis e reduzir custos de produo:
competitividade das MPEs: apoiar pequenos negcios:
Eixos. As medidas esto organizadas em trs eixos:

estmulos produo, investimento e inovao: baratear o custo do capital:
defesa da indstria e do mercado interno: foco no mercado mterno: coibir prticas predatrias
de exportadores estrangeiros;
estmulos exportao e defesa comercial: foco no mercado externo:
Medidas. Algumas medidas a serem tomadas:

desonerao tributria das exportaes e dos investimentos (ex: setores de calados, txtil, de
tecnologia da informao):
ampliao e simplificao do financiamento ao investimento e s exportaes:
aumento de recursos para inovao:
fortalecimento da defesa comercial:
cnao de regimes especiais para agregao de valor e de tecnologia nas cadeias produtivas:
regulamentao da lei de compras governamentais paia estimular a produo e a inovao
no pas:
estmulos ao crescimento de MPEs (micro e pequenas empresas):
1.8.3 COMRCIO EXTERIOR
1.8.3.1 EXPORTAES
autodidaktos 89
2 NDICES
2.1 NDICE DE FIGURAS

Figura 17 - Inflao dispara na Ia metade dos 19S0s................................................... .1
Figura 18 - Inflao despenca no inicio do Plano Cruzado.... ..... .................. .........., 7
Figura 19 - Periodicidades dos reajustes de preos em ambiente inflacionrio......... .8
Figura 20 - Equilbrio e excesso de demanda................................................................. 10
Figura 21 - Inflao dispara com o gatilho salarial em jan-1987................................ 12
Figura 22 - Sucesso inicial e fracasso do Plano Bresser (1987).................................... 17
Figura 23 - Periodicidade de reajuste de preos em ambiente de inflao acelerada. 18
Figura 24 - Fracasso do gradnalismo da Politica do Feijo com Arroz (1988)......... 21
Figura 25 - Fracasso do Plano VerSo (1989).................................................................. 23
Fisura
% 26 Inflao
T anual nos anos 1980.......................... ........................................... 24
Figura 27 - Balana comercial no govemo Itamar.................... ............................ ........ 43
Figura 28 - Inflao residual no govemo F H C ................. ........................................... 44
Figura 29 - O sucesso do Plano Real em baixar a inflao............ .............. ............... 45
Figura 30 - Evoluo da taxa selic (valor mensal anualizado)..................................... 47
Figura 31 - Contas externas no govemo F H C .............................................................. 50
Figura 32 - Conta Corrente deficitaria no govemo F H C ............................................ 50
Figura 33 * Balana comercial no govemo FH C ........................................................... 51
Figura 34 - Conta Capital Financeira............................................................................. 52
Figura 3? - Sistema de bandas e ataques especulativos................................................ 55
Figura 36 - Crescimento do PIB no Io govemo FHC (1995-99)......... ..... ............... 55
Figura 37 - Abandono da ancora cambial e overshooting............................................ 5"
autodidaktos 90
[NDICE DE TABELAS
Tabela 13 - Carga tributria em porcentagem do PIB (1986-95)..................................................................38
Tabela 14 * Desvinculao de receitas entre 1994 e 2 0 1 5 .............................................................................. 39
Tabela 15 - Evoluo do valor fia U R V ..................................... .......................................................................41
aufodidakfos 91
ECONOMIA BRASILEIRA
PT
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1.1.2 PLANO CRUZADO (fcv- 19S6)................................................................................................................................ 4

1.1 _2.3 SUCESSO INTCL4L.....................................................................................................................................................7

1.1.2.5 CONTORNAR DESABASTECIMENTO.............................................................................................................. 10

1.1 -2j6 FRACASSO {jji-1987)..............................................................................................................................................12

1.1.3 PLANO BRESER(12-jim-l9S7)........................................................................................................................... 13

1.1.3.2 MEDIDAS HETERODOXAS............................................................................................................................... 14

1.1 J J MEDIDAS ORTODOXAS...................................................................._............. .......... ....... ................. ...........................15

1.1.3.4 MEDIDAS OUTRAS..................................................................... .............................. ........................................... ..............16

1.1 SUCESSO INICIAL l

1.1.3.7 FRACASSO............... ............ ..................... ...................... ...................................................... ..................... ...........................17

1 .1 .4 P O L T IC A D O FEIJO C O M .ARROZ (1 9 8 8 )............................................................................................................. 18

1.1.4.1 GRADUALISMO - ORTODOXO IS

1.1.4.2 MEDIDAS ORTODOXAS......................................................................... ....................... ..................... ................ ............19

1 .1 .4 3 PROBLEMAS .................................................................................................................. ................................................. ...... 19

1.1.5 P L A N O V E R O (ja n -1 9 8 9 )....................................................................................................................................................21

1.1.5.1 HETERODOXO - O R TO D O X O ................ ........................................................................................................................21

11S 2 MEDIDAS HETERODOXAS 21

1.1.5 4 1 CONSTITL7O isut-19SS) AUMENTA G.4STOS SEMCONTR.4P.4RTIDA EMRECE1T.4S 23

1 1.6.1 DIAGNOSTICO CORRETO (INRCIA). ESTRATEGLA ERRADA (CONGELAMENTO) 24

1.1.7.1 CRISE DE 1987 (out-1987)................................. ............................ ................................................................ ............... 25

1.1.72 REFORMA TARIFARLA (19SS) LIBERALIZAO................................................................................................... ..... 25

1.1r . 3.1 CRISE DAIS1.............................................................................................................................................................................25

1.1.73.3.3 LUREFL1JXQDE CAPITAS.......................................................................... ...........2S

7.1 FR E N T E S D E A T U A O ............................................................................. ..... 30

1.2.1.2 DESES TAT1ZAO....................................................................................... ............................... .........30

J.2.1.3 COMBATE INFLAO............................................................................ . r

.2 .2 P L A N O C O L L O R (m a r-1990) (PLA N O BRASIL N O V O ) .............. .........32

1.12,1 HETERODO + ORTODOXO ................................................................... ........ r

/ ?2 2 2 RF.FOrt \ IA MONETRIA - CRI,,7 ERfO .......... 33

1.2.2 3.1 PFC iOAS TOS IXPOS TOS SONEGAO DEMISSES) 33

1 .2.2.4 PROGRAMA NACIONAL DE DESESTATIZAO (ibr-1990)......... ......... 34

12241 SANEAMENTO DO BNDES......................................................................... . .......... 34

l. 2.2,5 PROBLEMAS................................................................................................... .........35

1.2,2,6 PLANO COLLOR 2 (jiu -1991)..................................................................... ..........35

GOVERNO ITAMAR FRANCO (1992-94) .................................. ....... 36

1.3.1. L INFLAO ............................................................................................. ........ 3<5

.3.2 A N T E C E D E N T E ..................................................................................... ........ 37

1.3.3 P L A N O REAL (jun-1993 fev -1 9 9 4 )................ ........................................................37

1 3 3 .1 HETERODOXO - O R TO D O X O ................ .......................................................................................................................37

1.3.3-2 FASES ......................................................................................................................... ....... ............................. ...........................37

1.3.3.3 CONSEQNCIAS................................. ............................... ................................................................................................ 41

1 3 3 .5 SUCESSO......... .................... .......................................................................................... ............................... ...........................45

1 .3 .3 6 O UTROS............... .............. ................................................................................................................................................._..45

.4 1 GOVERNO FERNANDO HENRIQUE CARDOSO ( 1 9 9 5 - 9 9 ) ..........................................................4 6

1A .I. I POLTICA CAMBLAL. NCORA CAMBLAL................................ ............................... ............... ...................................46

1 .4 .1 3 POLTICA MONETARLA PM C ......................................................... .................................................................................47

1.43.1 REFOR.XU FINANCEIR.A 4'

14211 PROER (1995)

1.4.3.1 CC DEFICITRIA..................................................... .............................................................................................................. 50

1.43.3 BP EQUILIBRADO.................. ................................................................................... ...........................................................52

1.4 4 D ESG A STE D A A N C O R A .....................................................................................................................................................52

1.4.4.1 CRISES EXTERNAS (1997; 1998)....... ................................ ............................................ .................................................. 53

1.4.4.2 REDUO DAS PRIVATIZAES (1 9 9 8 -).................................................................................................................... 53

1,4-4.4 ATAQUE ESPECULATIV O (1998 ) ..................................................................................................................................... 54

1.4.5.1 CRESCIMENTO CAI (1 9 9 4 -9 9 ).......................................................................................................................................... 55

1.4.5.2 AUM ENTO D O DESEMPREGO = INFORMALID A D E............................................................................................... 56

) ,4.S,3 DFICIT PUBLICO (NTSP)................................................................................................................................................... 56

15. 1 A B A N D O N O D A N C O R A (jm -1 9 9 9 )..........................................................................................................................56

l.J.1.1 BANDA DIAGONAL (jaii-1999) (2 d iis)............................................................................................................................. 56

L i .1,2 CMBIO FLUTUANTE (jin-1999-)..................................................................................................................................... 56

1 .5 .2 D ESA FIO IN F L A A O ............................................................................................................................................................ 57

1.5.2.1 N O V A ESTRATGIA; TRIPE ECONMICO (1999).....................................................................................................58

1.5.3.1 APAGO ELETRICO (2001)..................................................................................................................................................62