FINANSIJSKI POKAZATELJI I PROCIJENA STVARNE VRIJEDNOSTI

FIRMI

SAETAK

Finansijski pokazatelji su se pokazali izuzetno znaajnim alatom pri procijeni stvarnog stanja
u poslovanju firmi, iz tih razloga eksterni korisnici koriste ove alate kako bi procijenili da li je
firma zdrava ili ne. Finansijski pokazatelji su od izuzetnog znaaja za investitore koji ele da
investiraju u samu firmu, oni im slue kako bi ocijenili isplativost investiranje i mogue
prinose na iste. Finansijski pokazatelji takoe slue menaderima kako bi utvdili u kom
pravcu se firma kree, da li je likvidna i profitabilna, te da li se isplati nastavak poslovanja.

UVOD

Pokazati da li finansijski pokazatelji zasluuju mjesto u poslovnoj analizi je od izuzetnog

znaaja kako za firme, tako i za banke i ostale eksterne korisnike. Analiza finansijski
izvijetaja podrazumijeva profesionalni pristup problemu i utvrivanje moguih rijeenja za
svaku firmu ponaosob. Znaaj analize finansijskih izvijetaja je od kljune vanosti za firme,
analiza bilansa stanja, bilansa uspijeha i izvijetaja o novanim tokovima je bitna kako za
samu firmu, tako i za one kojima su ti podaci potrebni. Analiza finansijski izvijetaja treba da
pokae da li firme posluje pozitivno ili negativno, te koje korake poduzeti kako bi se
promijenio tok poslovanja same firme. Cilj analize finansijski izvijetaje je donoenje
odreenih zakljuaka koji su bitni radi utvrivanja da li je firma finansijski zdrava. Postoje
desetine finansijskih pokazatelja, ali mi emo posebnu panju obratiti na 3 najvanija a to su
povrat na kapital (ROE), povrat na imovinu (ROA) i povrat na investirani kapital (ROIC),
takoe pomenut emo neke finansijske pokazatelje koji se veu za bilans stanja, bilans
uspijeha i izvijetaj o novanim tokovima.

1. Analiza finansijskih izvijetaja

Finansijski izvijetaj ili finansijska analiza je proces razumijevanja rizika i profitabilnosti

firme, biznisa, projekta kroz analizu finansijskih informacija, naroito godinjih i kvartilnih
finansijskih podataka. Finansijska analiza je odabir, procijena i prezentacija finansijskih
podataka sa svim drugim raspoloivim podacima kako bi asistirali prilikom donoenja
investicione i finansijske odluke. Finansijska analiza se moe koristiti interno kako bi se
procijenile odreene stavke kao to su performanse zaposlenih, operativna efikasnost i
kreditna politika, te eksterno finansijska analiza se koristi kako bi se procijenile potencijalne
investicije, kreditna sposobnost pozamljivaa i itd.

Finansijski analitiar izvlai finansijske podatke za potrebe finansijske analize iz mnogih

izvora, primarni izvor su podaci koje obezbijeuje sama firma u godinjim i zakonski
propisanim izvijetajima. Godinji izvijetaj se sastoji od bilansa uspijeha, bilansa stanja,
izvijetaja o novanim tokovima (cash flow) i finansijskih biljeki.

1
Prvo to je potrebno, postaviti pitanje zato je nama potrebna analiza finansijskih izvijetaja?
Postoji mnogo razloga, za bolje razumijevanje, pretpostavimo:

Vi radite u banci kao finansijski analitiar, iji je zadatak praenje finansijskih

podataka firmi kao to su Unis Tok, Lafat Komerc, Zux 4 itd. Finansijski
analitiar prati njihovu profitabilnost, likvidnost, solvenstnost itd.
Pojednostavimo, efovi finansijskok analitiara ele da on odgovori na slijedea
pitanja: ako neka od ovih firmi ele kredit, da li banka da im da kredit. To je
pitanje na koje je potrebno dati odgovor, zato govorimo o likvidnosti (sposobnost
firme da izvrava svoje obaveze), solventnost (sposobnost preduzea da u
svakom trenutku novanim sredstvima podmiri svoje dospijele novane obaveze).
Kako da na ovo pitanje finansijski analitiar odgovori, postoji vie naina, jedan
od njih je pregled finansijskih izvijetaja i vrenje odreenih analiza zasnovanih
na finansijskim izvijetajima.

Analiza finansijskih izvijetaja je u osnovi mali dio poslovne analize, ukoliko Unis Tok eli
da investira u drugu kompaniju potrebno je kombinirati ove analize, sa druge strane ako radite
u banci, te banka eli da kredira kompaniju, banka moe koristiti drugu vrstu analize.

Poslovna analiza podrazumijeva procijenu:

Kreditne sposbnosti,
Vrijednosti imovine,
Ostalo.

2. Koncept i ciljevi

Kao to znamo, firme su uglavnom zabrinute za finansijsku aktivnost, iji je cilj obezbijeenje
finansijskog poloaja firme na tritu, zbog ovih razloga svaka firma priprema odreene
izvijetaje poznate kao finansijski izvijetaji. Finansijski izvijetaji se uglavnom prave radi
donoenje poslovnih odluka, ali informacije koje su obezbijeene u finansijskim izvijetajima
nisu od pomoi za donoenje jasnih zakljuaka. Efikasna analiza i intepretacija finansijskih
izvijetaja je potrebna, analiza podrazumijeva uspostavljanje jasne veze izmeu razliitih
podataka dva finansijska izvijetaja na nain da se izvuku odreeni zakljuci.

2
Pod finansijskim izvijetajem podrazumijevamo dva izvijetaja:

Izvijetaj o prihodima i rashodima (bilans uspijeha) i

Bilans stanja.

Ovi izvijetaji se pripremaju na kraju odreenog perioda, oni su indikatori profitabilnosti i

finansijskog poloaja firme. Termin finansijska analiza je poznat jo kao analiza i intepretacija
finansijskih izvijetaja, podrazumijeva uspostavljanje jasne veze izmeu razliitih podataka
dva finansijska izvijetaja, a to su bilans uspijeha i bilans stanja.

Ovi podaci pokazuju finansijske slabosti i snage firme, analiza finansijskih izvijetaja je
pokuaj da se utvrdi efikasnost i performanse firme. Analiza i intepretacija finansijski
izvijetaja je osnov kako bi se izmijerila efikasnost, profitabilnost, trenutni finansijski poloaj
i mogui finansijski poloaj firme u budunosti.

Finansijska analiza slui za mjerenje profitabilnosti, osnovni cilj biznisa je da ostvari povrat
na investicije, finansijska analiza pomae da se utvrdi da li je ostvaren adekvatan profit na
kapital investiran u posao ili ne. Takoe pomae da se utvrdi sposobnost firme da izvrava
obaveze po osnovu kamata i dividendi. Finansijski izvijetaji se mogu koristiti kako bi se
procijenila prodaja, utvdila mogua potraivanja, bruto profit, neto profit itd.

Vrijednosti sredstava i obaveza se mogu usporediti i utvditi budua oekivanja vrijednosti te

iste imovine, kako bi procijenili mogui potencijalni rasta biznisa. Trend i ostale analize
poslovanja pruaju dovoljno informacija na osnovu kojih se moe procijeniti potencijalni rast
biznisa u budunosti. Zatim se moe utvrditi komperativni poloaj u odnosu na druge firme,
svrha analize finansijskih izvijetaja je pomoi menadmentu da naprave komperativne
studije profitabilnosti firmi u istoj brani. Takoe, finansijski izvijetaji pomau menadmentu
da utvrde poloaj firme u oblastima kao to je prodaja, trokovi, profitabilnost itd.

Finansijski izvijetaji se mogu koristiti kako bi se procijenila ukupna finansijska snaga firme.
Analiza pomae kako bi se donijele odreene finansijske odluke, kao to su: kupovina nove
maine, opreme koja je finansirana iz interni izvora ili ne, ukoliko je odgovor potvrdan,
potrebno je utvrditi koliko je koriteno finansijskih sredstava iz interni izvora. Takoe, analiza
slui kako bi se uvrdilo koliko je sredstava koriteno iz eksternih izvora.

Analiza finansijskih izvijetaja takoe se koristi kako bi se utvrdila solventnost firme, razliiti
alati analize nam daju odgovore da li firma ima dovoljno sredstava kako bi se suoila sa
kratkoronim ili dugoronim obavezama ili ne.

3. Tipovi finansijskih izvijetaja

Finansijski izvijetaji su prezentacija finansijskog poloaja firme u sistemskoj

dokumentovanoj dokumentaciji. Postoji vie tipova finansijskih izvijetaja, finansijski
izvijetaji zahtjevaju da budu odobreni i potpisani od certificiranih raunovoa, kako bi se
izbijegla manipulacija brojevima. Finansijski izvijetaji su odobreni i potpisani od
certificiranih raunovoa nakon detaljnog pregleda firminih podataka, finansijski raunova
se brine da firma potuje zakone i opte raunovodstvene principe.

3
U osnovi postoji 3 vrste finansijskih izvijetaja, razliiti tipovi finansijskih izvijetaja
indiciraju razliite aktivnosti u firmi:

Bilans stanja omoguava interne informacije o finansijskom poloaju firme u

odreenom vremenu, bilans stanja se razlikuje u odnosu na ostale finansijske
izvijetaje.

Ostali finansijski izvijetaji se pripremaju uzimajui u obzir finansijsko zdravlje firme kroz
odreeni period vremena.

Bilans uspijeha takoe poznat kao izvijetaj o prihodima i rashodima, ovaj izvijetaj
prezentira dobit ili gubitak firme.
Izvijetaj o novanim tokovima ovaj izvijetaj prezentira protok gotovine tokom
vremena. Protok novca moe biti od investicione aktivnosti, operativne aktivnosti ili
finansijske aktivnosti.

4. Komperativni bilans uspijeha i bilans stanja

Komperativni bilans stanja prezentira razliite oblike sredstava i obaveza firme u vie razliiti
perioda, kako bi uporedili podatke jednog perioda sa drugim. Komperativni bilans stanja ima
dvije kolone sa podacima iz orginalnog bilansa stanja, ali za dva razliita perioda. Trea
kolona se koristi kako bi se prezentirale promijene, rast ili smanjenje performansi
prezentiranih u bilansu stanja kroz periode. etvrta kolona se moe dodati kako bi se
procentualno izrazio rast ili smanjenje performansi firme.

Zato je potrebna prezentacija komperativnog bilansa stanja? Korisnik izvijetaja oekuje da

analizira slijedee podatke: trenutno finansijsko stanje i likvidnost same firme.

5. Kljuni finansijski pokazatelji: ROA, ROE i ROIC

Ovi finansijski pokazatelji se koriste kako bi analizirali i uporedili razliite firme. Prvo, elim
da objasnim zato su vani ovi finansijski pokazatelji, osnovni cilj je procijena vrijednosti
razliitih kompanija. Kada investitori trae kompaniju u koju ele da investiraju, oni trae
odreene podatke o toj firmi. Investitori ele da znaju zato jedna firma ima veu vrijednost
na tritu u odnosu na drugu firmu.

Svrha ove analize je pogledati brojeve i vratiti se na finansijske performanse ovih kompanija,
historijski i gledajui naprijed u budunost, koristei te podatke kako bi utvrdili zato je
vrijednost tih kompanija razliita. Kako bi izvrili tu procijenu kljuni alati koje koristimo su
finansijski pokazatelji.

Postoji desetine finansijskih pokazatelja, ali mi emo se bazirati na one najvanije, koji se
ponavljaju u razliitim branama i razliitim firmama. Svrha finansijskih pokazatelja je
odgovoriti na pitanja kao to su:

Koliko je potrebno generirati kapitala kako bi ostvarili odreeni iznos Neto dobiti
(dobit poslije poreza)?

4
 Koliko je potrebno generirati imovine kako bi ostvarili odreeni iznos Neto dobiti
(dobit poslije poreza)?
Koliko je potrebno ukupnog kapitala kako bi ostvarili sve ovo?
Koliko je kompanija ovisna od svoje imovine?
Koliko je likvidna kompanija? Da li moe ispuniti svoje obaveze?
Koliko brzo kompanija prodaje svoje zalihe, plaa dobavljae, i prikuplja svoja
potraivanja?

Navest emo nekoliko primjera:

Jednadba 1. Finansijski pokazatelji

Povrat na kapital (ROE) = Dobit poslije poreza / Kapital

Povrat na imovinu (ROA) = Dobit poslije poreza / Ukupna imovina
Povrat na investirani kapital (ROIC) = NOPAT / (Ukupni dug + kapital
+ ostali dugoroni izvori finasiranja)
Finansijski pokazatelji su brojevi koji su kljuni za finansijsku analizu, to su brojevi na koje
se fokusiramo u finansijskim izvijetajima. Postoje tri finansijska izvijetaja iz kojih se
izvlae ovi brojevi i to: bilans stanja, bilans uspijeha i izvijetaj o novanim tokovima. Sada
emo govoriti o vrlo vanom pokazatelju kojeg moemo pronai u bilansu stanja, odnosno
vrlo vani brojevi koje moemo pronai u bilansu stanja. Ti brojevi pokazuju da li kompanija
ima dovoljno likvidnih sredstava u obliku gotovine, da li moe da pokrije sve ono to je
potrebno da se pokrije tokom naredne godine, ili su se previe zaduili sa kratkoronim
dugom i obavezama tako da mogu vrlo brzo da ostanu bez gotovine tokom naredne godine.
Kada gledamo taj pokazatelj, mi gledamo u pokazatelj koji se zove opti racio likvidnosti. U
biti to je mjerenje radnog kapitala.

Jednadba 2. Opti racio likvidnosti

Opti racio likvidnosti = obrtna sredstva / kratkorone obaveze

Kada govorimo o obrtnim sredstvima, govorimo o sredstvima koja se mogu pretvoriti u
gotovinu tokom naredne godine, te brojeve poredimo sa kratkoronim obavezama, to su
obaveze koje se moraju izmiriti tokom naredne godine. Ono to se trai prilikom stavljanja u
odnos ove dvije stavke je racio koji iznosi najmanje 2:1. Postoji mnogo uspijenih firmi koji
imaju dosta nii racio od ovog, zbog toga to kontroliu svojom gotovinom vrlo dobro, zatim
industrije koje ne rastu tempom koji je potreban, dosta likvisnosti. Kod tih kompanija je radni
kapital nii, tako da oni nemaju uvijek dovoljno gotovine kojom obru kod sebe, taj viak
gotovine mogu dati svojim dioniarima. Ali to su firme kojima se vrlo dobro upravlja, te
kompanije su primjetit ete veoma velike. Veina firmi trebaju, uglavnom manje firme racio
od 2:1 izmeu obrtnih sredstava i kratkoronih obaveza, to je stvarno dobar racio likvidnosti.

Bilans uspijeha ima vrlo vaan set finansijski pokazatelja, najvaniji je rast zarade od
operativne dijelatnosti i rast neto zarade. Iz ovih brojeva se moe izvui zakljuak da li firma
5
raste, posmatramo brojeve sa poetka bilansa uspijeha i sa kraja bilansa uspijeha, posmatramo
period od 10 do 11 godina te gledamo da li brojevi rastu na vrhu bilansa uspijeha. Na osnovu
ovoga moemo brzo zakljuiti koliki je procenat rasta firme, te moemo procijeniti vrijednost
ukupnog biznisa. Mi elimo da su ove dvije linije paralelne, da prihodi rastu gore u isto
vrijeme kada raste i neto dobit. Mi elimo da ove dvije stavke rastu u istom procentu, ako ne
rastu firma moe da ima slijedei sluaj, neto zarada raste vrlo dobro, ali prihodi padaju, to je
crvena zastava gdje se treba kopati po brojevima, kako bi se utvrdio razlog i da li je to uredu u
toj firmi.

Takoe na ta je potrebno obratiti panju je neto to zovemo povrat na imovinu (ROA), to je

u sutini koritenje dva finansijska izvijetaja. Povrat na imovinu (ROA), povrat na kapital
(ROE) su pokazatelji koji pokazuju kolika je zarada ostvarena na osnovu iznosa novca koji se
koristio kako bi se ostvarila ta dobit. Na primjer, ako stavimo novac na raun u banci u iznosu
od 1000 KM to je kapital, iznos koji nama banka plaa za koritenje naeg kapitala ili novca u
iznosu od 1% godinje ili 10 KM godinje predstavlja zaradu odnosno dobit. Iznos od 1% je
veoma mali povrat na kapital, velike firme ostvaruju do 30% povrata na kapital godinje.

Sljedee je izvijetaj o novanim tokovima, izvijetaj koji nam govori da li firma donosi
stvarni novac od prodaje proizvoda, usluga ili generira novac od prodaje dionica, udjela,
pozamljivanjem itd. Ono na ta treba obratiti panju kod izvijetaja o novanim tokovima je
operativni cash flow, potrebno je uzeti izvijetaj o operativnom cash flow, to je izvijetaj o
stvarnom novcu koji ulazi u firmu, te od toga oduzeti novac koji je uloen u nabavku opreme.

Kada izuzmemo taj novac uloen u nabavku opreme, dobijemo slobodan novac odnoso to je
novac koji firma ima na raspolaganju da ga da vlasniku firme, koji e sa njim raspolagati kako
eli, moe ga ponovo reinvestirati. Takoe taj novac se moe koristiti za reinvestiranje u
samoj firmi. Izvijetaj o novanim tokovima je iznoenje stvarnog novca od prodaje
proizvoda ili usluga, ne novac od povrata na investicije ili od finansijskih aktivnosti. Mi
koristimo te kljune brojeve iz bilansa uspijeha, izvijetaja o novanim tokovima i iz bilansa
stanja da bi utvrdili stvarno stanje firme, i da li je to firma u koju elimo investirati u
budunosti.

6. Koritenje Bilansa stanja kako bi analizirali firmu

Bilans stanja je veoma bitan, predstavlja jedan od tri finansijska izvijetaja.To je izvijetaj koji
se nosi u banku, te predstavlja dokaz o uspijenosti same firme. Zovemo ga bilans stanja,
zbog toga to vri procijenu vrijednosti ukupnih sredstava u firmi te vri usporedbu sa
ukupnim obavezama firme, razlika izmeu ove dvije stavke nazivamo kapital. Na primjer,
uzmimo da imamo 100 KM vrijednosti sredstava, te 50 KM vrijednosti obaveza, naravno ono
to je ostalo nakon to smo od ukupnih sredstava oduzeli obaveze je 50 KM kapitala.

Bilans stanja se zove bilans satanja zbog toga to ukupna sredstva moraju biti jednaka ili u
balansu sa ukupnim obavezama plus kapital. Sada emo pokazati kako da koristimo bilans
stanja kako bi utvdili da li je firma stvarno stabilna.

6
Prvi dio bilansa stanja odnosno njegova lijeva strana su sredstva firme, svi znamo ta su to
sredstva firme ako smo lino pravili bilans stanja. To su vrijednost npr. kue, auta, bicikla,
namjetaja, to sve spada u sredstva, nije vano da li ostvarujete novac na njima, stavlja se
njihova vrijednost u bilans stanja. U ta sredstva ukljuujemo i vrijednost bankovnog rauna,
vrijednost dionica, vrijednost penzionog rauna, sve ove stavke u bilansu stanja nose naziv
sredstva.

Drugi dio bilansa stanja odnosno njegova desna strana su obaveze firme, to su stvari koje
dugujemo, npr. ako posijedujete kuu i unijeli ste vrijednost kue u sredstva na lijevoj strani
bilansa stanja, sada je potrebno unijeti obavezu odnosno dug za kuu na desnu stranu bilansa
stanja odnosno u obaveze. Tu stavljamo sve ta dugujemo za auto, kuu, kreditne kartice, sve
te svari predstavaljaju obavezu.

Sada kako bi izraunali kapital, veoma je jednostavno, ukupnu vrijednost sredstava

oduzmemo od ukupnih obaveza, na kraju dobijemo ono to je ostalo a to je kapital, odnosno
ono koliko vrijedi pojedinac, firma itd.

To su naini na koji vrimo izradu bilansa stanja, sada je potrebno pronai crvenu zastavu u
koju treba pogledati i utvrditi ta bilans stanja ini zdravim. Naravno, ako imate vie sredstava
nego obaveza, ako posijedujete vie stvari koje vrijede vie nego to dugujete, to je pozitivna
stvar. Ono to traimo u bilasu stanja, da kapital (razlika izmeu sredstava i obaveza) raste
cijeli period koji se posmatra.

To je izuzetno vano, to znai da je firma u poslu u kojem novac se pretvara u kapital firme,
dosta firmi ostvaruje novac, imaju dobru prodaju, profit, ali profit nikada ne ulazi u kapital
same firme. Jer firma taj novac koristi za reinvestiranje u stvari koje su potrebne kako bi
proirili poslovanje ili radi pokrivanje tekuih trokova firme.

Takoe, u bilansu stanja posmatramo neto to se zove radni kapital, radni kapital smo
pominjali ranije i predstavlja odnos obrtnih sredstava i kratkoronih obaveza. Ono to elimo
da vidimo je da kada obrtna sredstva (novac, zlato) oduzmemo od kratkoronih obaveza da
imamo pozitivan radni kapital. Idealan odnos bi bio 2:1. Neke od dobrih firmi imaju odnos
1:1, kada znaju ta rade.

To su kljune stvari koje traimo u bilansu stanja, rast kapitala, dobar opti racio likvidnosti.
Naravno, uvijek koristimo rast kapitala kao neto to predstavlja kljuni indikator budue
vrijednosti firme. Rast kapitala dugorono predstavlja stvarni odnosno realni procenat rasta
firme u budunosti.

7. Koritenje bilansa uspijeha kako bi analizirali firmu

Bilans uspijeha je izvijetaj o prihodima i rashodima, svi smo uli termine gornja i donja
linija, ti termini proizilaze iz bilansa uspijeha. Kada posmatramo bilans uspijeha, postoje dvije
vane linije, gornja linija predstavlja prodaju, to je novac od prodaje proizvoda i usluga, to je
gornja linija. Dole na samom dnu bilansa uspijeha je neto dobit, neto dobit je donja linija, to
je ono to firma zarauje, to nam govori da li firma treba da dalje posluje ili ne.

7
Bilans uspijeha je veoma vaan, prvo to ljudi gledaju prilikom procijene da li firma posluje
dobro je bilans uspijeha, ono to gledamo je rast prihoda od operativne dijelatnosti tokom
vremena, te rast neto dobiti tokom vremena. Ta dva broja su kljuni brojevi koji proizilaze iz
bilansa uspijeha.

Firma A
Slika 1. Bilans uspijeha

Bruto prihod

2016

2015

2014
Godine

2013

2012

2011

0 10 20 30 40 50 60 70 80
Novane jedinice

Na slici (1) vidimo, koliko prihoda kompanija ostvaruje, svaku godinu moemo uporediti sa
narednom, ono to treba da vidimo je stabilan rast bruto prihoda. Takoe, elimo da pratimo
rast neto prihoda tokom odreenog perioda. Idealno je da gornja linija raste uporedo sa
donjom linijom.

Crvena zastava u ovom sluaju bi bila da prihodi od prodaje proizvoda i usluga rastu
uzlaznom putanjom, a neto zarada pada silaznom putanjom. To bi bila crvena zastava, mi
elimo da vidimo da ove dvije linije rastu zajedno. Tako izgleda bilans uspijeha uspijene
kompanije, sada emo utvrditi zato je to vano za investiranje, to je izuzetno vano,
posmatramo bilans uspijeha te razmatramo koji broj da koristimo da utvrdimo stepen rasta
firme.

Najvaniji broj u bilansu stanja je stepen rasta kapitala, dok su najvaniji brojevi koje
koristimo iz bilansa uspijeha: stepen rasta prodaje i neto zarade (profit), ono to elimo da
vidimo je rast gotovine koja proizilazi iz operativne dijelatnosti. Kada izvrimo ove analize,
mi praktino emo vidjeti da li firma ostvaruje isti procenat rasta kroz ove velike,vane
brojeve. Kada imamo istu stopu rasta, te izvrimo poreenja tokom godina, moemo
procijeniti dugoronu stopu rasta firme, te koliko e firma vrijediti.

8. Koritenje izvijetaja o novanim tokovima kako bi analizirali firmu

Ako osoba eli da postane investitor, potrebno je da poznaje itati sva tri finansijska
izvijetaja, koji nam pokazuju razliite slike kompanije. Jezik investiranja i biznisa se nalazi u
ova tri finansijska izvijetaja: bilans stanja, bilans uspijeha i izvijetaj o novanim tokovima.

8
Izvijetaj o novanim tokovima se koristi kako bi utvrdili da li je kompanija finansijski
zdrava, to je ono to elimo da razumijemo iz izvijetaja o novanim tokovima. elimo da
znamo da li kompanija ima gotovinu koja prolazi kroz poslovanje, kako firma ne bi ostala bez
novca.To je kljuni aspekt izvijetaja o novanim tokovima.

Bilans uspijeha nam pokazuje da li je firma profitabilna, bilans stanja nam pokazuje da firma
vrijedi vie nego to ima sredstava, izvijetaj o novanim tokovima je tu da pokae da je
novac firmi dostupan kako bi mogla fukcionisati.

Kada pogledamo izvijetaj o novanim tokovima moemo vidjeti niz crveni zastava koje
izlaze iz samog izvijetaja. Na samom vrhu e stajati neto dobit, tu e stajati broj koji smo
dobili iz bilansa uspijeha. Izvijetaj o novanim tokovima uzima iznos neto dobiti iz bilansa
uspijeha, te poinje izvijetaj o novanim tokovima sa tim brojem.

ta to znai, imamo neto dobit koji predstavlja fiktivni iznos, ono to je potrebno taj fiktivni
iznos pretvoriti u konvertibilne marke, te utvrditi da li je taj iznos novca isti iznosu novca koji
imamo u banci. Prva, velika crvena zastava kada gledamo u izvijetaj o novanim tokovima
jeste da idemo dole do dijela koji je boldiran i zove se operativni cash flow, odnosno cash
flow iz operativne dijelatnosti, to je manji broj od neto dobiti, ili ako je stvarna crvena
zastava, u pitanju je negativan broj, to znai da firma gubi novac i to predstavlja veliku crvenu
zastavu.

Druga velika crvena zastava u izvijetaju o novanim tokovima se nalazi u zadnjem dijelu
izvijetaja, gdje se nalazi novac iz finansijskih aktivnosti, ako je firma pozajmila novac, to se
nalazi u tom dijelu ili ako je firma prikupila novac prodajom udijela ili dionica, to bi se
takoer nalazilo u tom dijelu. Crvena zastava se javlja kada firma plaa dividende vlasnicima,
a nema dovoljno operativnog novca, odnosno novca koji proistie iz operatuvne dijelatnosti.

Postavlja se pitanje odakle toj firmi novac, dividende se isplauju investitorima, a novac ne
dolazi iz operativnog dijela odnosno od prodaje proizvoda i usluga, tada se moe utvrditi da
firma pozamljuje novac onoliko koliko im je potrebno za isplatu dividendi. To predstavlja
izuzetno teak sluaj. Na ova dva primjera je potrebno obratiti posebnu panju.

Kada gledamo izvijetaj o novanim tokovima, ono na ta trebamo obratiti panju je: rast
operativnog cash flow-a, slobodnog cash flow-a, te ovo uporediti sa rastom zarada, ako je ovo
isto, to je izuzetno dobar indikator. Ako su isti, moemo izvriti procijenu vrijednosti firme
dugorono gledajui.

9
 9. Finansijski pokazatelji

Tabela 1. Finansijski pokazatelji

opis formula

Likvidnost

Trenutna likvidnost Novac / Kratkorone obveze

Tekua likvidnost Kratkotrajna imovina / Kratkorone obveze

Odnos radnoga kapitala i

(Kratkotrajna imovina - Kratkorone obveze) / Ukupna imovina
imovine

Aktivnost

Obrtaj zaliha Troak prodane robe / Prosjeno stanje zaliha

Obrtaj potraivanja Prihodi od prodaje / Prosjena potraivanja

Obrtaj ukupne imovine Ukupni prihodi / Ukupna imovina

Naplata potraivanja u danima 365 / Obrtaj potraivanja

Operativni ciklus (365 / Obrtaj zaliha) + (365 / Obrtaj potraivanja)

Solventnost (Zaduenost)

Zaduenost Ukupne obveze / Ukupna imovina

10
Vlastito financiranje Kapital / Ukupna imovina

Odnos fiksne imovine i kapitala (Dugotrajna imovina Akumulirana amortizacija) / Kapital

Pokrie troka kamata Dobit prije poreza i kamata / Kamate u razdoblju

Profitabilnost

(Prihodi od prodaje Troak prodane robe) / Prihodi od

Operativna mara
prodaje

Profitna mara (neto) Dobit poslije poreza / Ukupni prihodi

Povrat na imovinu (ROA) Dobit poslije poreza / Ukupna imovina

Povrat na kapital (ROE) Dobit poslije poreza / Kapital

Investiranje

Zarada po dionici (EPS) Dobit poslije poreza / Broj dionica

Povrat na dionicu EPS / Cijena dionice

Odnos cijene i dobiti (P/E) Cijena dionice / EPS

Dividenda po dionici (DPS) Isplaena dobit / Broj dionica

Odnos isplate dividendi (DPR) DPS / EPS

Izvor: Wikipedija (2013).

11
ZAKLJUAK

Dokazano je da finansijski pokazatelji su od izuzetnog znaaja u procijeni vrijednosti samih

firmi. Firme trebaju da invidualno vre stvarne procijene svoje vrijednosti na godinjem
nivou, kako bi menaderi znali u kom pravcu poslovanje se kree. Te radi potrebe eksternih
korisnika izraivati finansijske izvijetaji sa to vjerodostojnijim podacima, koji e biti na
raspolaganju eketernim korisnicima, na osnovu kojih e procijeniti da li investirati u tu firmu
ili ne, odobriti kredit ili ne.

LITERATURA

Popis slika

Slika 1. Bilans uspijeha..........................................................................................................................8

Popis tabela

Tabela 1. Finansijski pokazatelji............................................................................................................10

Popis jednabi

Jednadba 1. Finansijski pokazatelji.......................................................................................................5

Jednadba 2. Opti racio likvidnosti.......................................................................................................5

12