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DE
PROYECTOS
Seccin: 01
Profesores: Cristin Bargsted
Andrs Kettlun
Contenido
n Conceptos bsicos
n Valor Presente Neto(VPN)
n Tasa interna de Retorno(TIR)
n Perodo de Recuperacin de Capital(PRC)
n Rentabilidad Contable Media(RCM)
n ndice de rentabilidad(IR)
n Valor Econmico Agregado (EVA)
n Beneficio Anual Uniforme Equivalente(BAUE)
n Costo Anual Uniforme Equivalente(CAUE)
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Conceptos bsicos
Flujos de Caja
n Flujo de caja: es el pago neto o lquido (caja) que
recibe el inversionista que est evaluando el proyecto
en un determinado perodo.
n En trminos muy simples, el flujo de caja se puede
conceptualizar como el ingreso neto del inversionista,
es decir el pago percibido por las ventas menos los
costos de producir el bien o servicio (suponiendo que
no hay impuestos).
n La estructura de clculo para los flujos de caja, que
puede llegar a ser bastante compleja, se estudiar en
el siguiente captulo.
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Costo de Oportunidad del Capital
n El costo de oportunidad del capital es la rentabilidad que
entrega el mejor uso alternativo del capital.
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Indicadores de Evaluacin de
Proyectos
n Los indicadores de evaluacin de inversiones son ndices
que nos ayudan a determinar si un proyecto es o no
conveniente para un inversionista
n Permiten jerarquizar (ordenar) los proyectos de una
cartera de inversin
n Permiten optimizar distintas decisiones relevantes del
proyecto (ubicacin, tecnologa, momento ptimo para
invertir o abandonar, etc.)
n Las variables necesarias son: los flujos de caja del
proyecto (Ft), la tasa de descuento o costo de oportunidad
del capital (r), y el horizonte de evaluacin (n).
Indicadores de Evaluacin de
Proyectos
n Valor Presente Neto(VPN)
n Tasa interna de Retorno(TIR)
n Perodo de Recuperacin de Capital(PRC)
n Rentabilidad Contable Media(RCM)
n ndice de rentabilidad(IR)
n Valor Econmico Agregado (EVA)
n Beneficio Anual Uniforme Equivalente(BAUE)
n Costo Anual Uniforme Equivalente(CAUE)
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Indicadores de Evaluacin de
Inversiones
n Valor Presente Neto(VPN)
n Tasa interna de Retorno(TIR)
n Perodo de Recuperacin de Capital(PRC)
n Rentabilidad Contable Media(RCM)
n ndice de rentabilidad(IR)
n Valor Econmico Agregado (EVA)
n Beneficio Anual Uniforme Equivalente(BAUE)
n Costo
Todos Anual Uniforme
los indicadores Equivalente(CAUE)
de anlisis fiananciero deben
conducir a tomar idnticas decisiones econmicas,
la nica diferencia que se presenta es la metodologa
por la cual se llega al valor final.
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Valor Presente Neto (VPN)
n El VPN mide el aporte econmico de un proyecto a los
inversionistas. Esto significa que refleja el aumento o
disminucin de la riqueza de los inversionistas al
participar en los proyectos.
n Tambin es llamado Valor Actual Neto (VAN), Valor
Neto Descontado (VND), Beneficio Neto Actual (BNA).
n Si r es el costo de oportunidad del inversionista y
recibe n flujos al final de cada periodo F1, F2, Fn, el
Valor Presente Neto de esos flujos ser:
N El VPN
depende del FC
VPN = FCt / (1+ r)t y la tasa de
t=0 dscto.
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Valor Presente Neto (VPN)
n Una persona percibe un ingreso Do y recibir D1 al ao
siguiente, y puede prestar o pedir prestado a una tasa r. Su
decisin de consumo inter-temporal depender de sus
preferencias. Sin embargo, podr ubicarse en cualquier punto
sobre la recta mostrada en el grfico.
C0 D0 C0
El endeudamiento y el prstamo amplan la eleccin
del individuo a toda la recta
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Valor Presente Neto (VPN)
EJEMPLO:
I C0
n Primero se invertir en los proyectos ms rentables. Pero
cunto debe invertir esta persona?
n Debe invertir hasta que la rentabilidad de la ltima inversin
iguale a la rentabilidad del mercado de capitales
Si la rentabilidad es mayor que la tasa de inters, puede pedir
prestado y ganar la diferencia.
Si la rentabilidad es menor que la tasa de inters, conviene invertir en
el mercado de capitales.
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Valor Presente Neto (VPN)
Criterio de decisin:
VPN > 0: conviene hacer el proyecto
VPN = 0: Indiferente
VPN < 0: no conviene hacer el proyecto
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Valor Presente Neto (VPN)
Proyecto 0 F1 F2 F3 F4 F5
A -1.000 700 300 200 100 300
B -1.000 100 300 300 300 900
1.000
800
600 POR LO
VPN PA GENERAL, EL
VPN
VPN DISMINUYE
400
VPN PB
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Valor Presente Neto (VPN)
EJEMPLO 1
A un seor, se le presenta la oportunidad de invertir $800.000
en la compra de un lote, el cual espera vender, al final de un
ao en $1.200.000. Si r es del 30%. Es aconsejable el negocio?
SOLUCIN
Una forma de analizar este proyecto es situar en una lnea de
tiempo los ingresos y egresos y trasladarlos posteriormente al
valor presente, utilizando una tasa de inters del 30%.
VPN = 123.07
Como el VPN calculado es mayor que cero, lo ms
recomendable sera aceptar el proyecto, pero se debe tener en
cuenta que este es solo el anlisis matemtico y que tambin
existen otros factores que pueden influir en la decisin como el
riesgo inherente al proyecto, el entorno social, poltico o a la
misma naturaleza que circunda el proyecto, es por ello que la
decisin debe tomarse con mucho tacto.
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Valor Presente Neto (VPN)
Cuando hay dos o ms alternativas de proyectos
mutuamente excluyentes y en las cuales slo se conocen los
gastos, tambin se puede utilizar el VPN.
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Valor Presente Neto (VPN)
EJEMPLO 1
Dadas las alternativas de inversin A, B y C, seleccionar la ms
conveniente suponiendo una tasa del 20%.
Alternativas de inversin A B C
- - -
Costo inicial
100.000 120.000 125.000
Costa anual de operacin Ao 1 -10.000 -12.000 -2.000
Costa anual de operacin Ao 2 -12.000 -2.000 -1.000
Costa anual de operacin Ao 3 -14.000 -2.000 0
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Valor Presente Neto (VPN)
B) La lnea de tiempo de los dos proyectos seria:
C) El VPN se obtiene:
VPN = -20.000 - 2.000 (1+0.2)-1 + 10.000 (1+0.2)-2 + 12.000 (1+0.2)-3
VPN = -7.777,7
Como el VPN es menor que cero, entonces la mejor alternativa es la A.
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Valor Presente Neto (VPN)
B) La lnea de tiempo para los dos proyectos A y C seria:
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Tasa Interna de Retorno (TIR)
n La TIR trata de medir la rentabilidad de un proyecto o activo.
Representa la rentabilidad media intrnseca del proyecto.
n Se define la tasa interna de retorno como aquella que hace
que el valor presente neto sea igual a cero
N
VPN = FCt / (1+ TIR)t = 0
t=0
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Tasa Interna de Retorno (TIR)
FLUJOS DE CAJA
C0 C1 C2
VAN
2.500 - 4.000 + 2.000 + 4.000
2.000
1.500
TIR = 28%
1.000
500
Tasa de descuento
0
-500 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
-1.000
-1.500
-2.000
-2.500
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Tasa Interna de Retorno (TIR)
FLUJOS DE CAJA TIR VAN AL
2.000
TIR = 400%
1.000
-1.000
TIR = 25%
-2.000
-3.000
-4.000
Tasa de descuento
-5.000
0% 60% 120% 180% 240% 300% 360% 420% 480% 540% 600%
2. Prestar o Endeudarse
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Tasa Interna de Retorno (TIR)
3. Proyectos mutuamente excluyentes
Proyecto C0 C1 TIR VAN (10%)
D -1.000 2.000 100% 818
E -20.000 25.000 25% 2.727
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Tasa Interna de Retorno (TIR)
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Tasa Interna de Retorno (TIR)
VAN
10.000
8.000
6.000
B
4.000
A TIR = 33,3%
2.000
Tasa de descuento
0
0% 4% 8% 12% 16% 20% 24% 28% 32% 36% 40% 44% 48%
-2.000
-6.000
-8.000
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