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Chimbote, Per
PROYECTOS DE INVERSIN I
Serie UTEX
Primera Edicin 2015
Texto digital
2
NDICE GENERAL
NDICE GENERAL............................................................................................................................ 3
PRESENTACIN DEL DOCENTE ...................................................................................................... 4
INTRODUCCIN ............................................................................................................................. 4
UNIDADES DE APRENDIZAJE ......................................................................................................... 6
PRIMERA UNIDAD: .. ................................................................................................................... 7
CAPTULO I: INTRODUCCION A LA EVALUACION DE PROYECTO .8
CAPITULO II: CONCEPTOS FINANCIEROS BSICOS..23
CAPITULO III: VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO........27
CAPITULO IV: TECNICAS DEL VALOR DEL DINERO31
CAPITULO V: FORMULAS CLAVE DE MATEMATICA FINANCIERA..42
RESUMEN ................................................................................................................................ 47
AUTOEVALUACIN .................................................................................................................. 48
SOLUCIONARIO DE LA AUTOEVALUACIN.............................................................................. 50
REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS ............................................................................................... 52
SEDUNDA UNIDAD.52
CAPITULO I: LOS ESTADOS FINANCIEROS..53
CAPITULO II: ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS54
CAPITULO III: LA DEPRECIACION.......62
CAPITULO IV:PROGRAMACION DEL FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO.71
CAPITULO V: FUNDAMENTOS PARA LA FORMULACION Y EVALUACION DE PROYECTOS DE
INVERSION..72
RESUMEN.87
AUTOEVALUACION..88
SOLUCIONARIO DE LA AUTOEVALUACION.90
REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS..91
TERCERA UNIDAD.92
CAPITULO I: FORMULACION Y PREPARACION DE UN PROYECTO DE INVERSION.93
CAPITULO II: EVALUACION DE UN PROYECTO DE INVERSION99
CAPITULO III: PROCESO DE EVALUACION PRIVADA DE PROYECTOS..107
CAPITULO IV: CASO PRACTICO DE EVALUACION DE UN PROYECTO114
RESUMEN121
AUTOEVALUACION..122
SOLUCIONARIO DE AUTOEVALUACION.124
REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS125
3
PRESENTACIN DEL DOCENTE
Conocedores que toda accin que conlleve a plasmar metas u objetivos previamente
establecidos, implica considerar un itinerario que gue o conduzca a la consecucin de
dichas metas u objetivos. En tal sentido, los proyectos de inversin, se consideran como
una herramienta fundamental para que el estudiante de la carrera de Administracin
pueda utilizarla en su afn de plasmar ideas de negocios, ampliar la cobertura de un
mercado, lanzamiento de nuevos productos o servicios, etc. Que necesariamente deben
ser estudiadas y evaluadas para conocer la posibilidad de llevarlos a cabo.
4
INTRODUCCIN
Estimado estudiante:
La asignatura, est conformada por tres unidades de aprendizaje, que permitirn que el
estudiante tenga una visin amplia de los estudios que son necesarios para poder llevar
a cabo un proyecto de inversin.
5
UNIDADES DE APRENDIZAJE
6
I UNIDAD: HERRAMIENTAS DE
ANLISIS FINANCIERO PARA
PROYECTOS DE INVERSIN
7
El contenido de la primera unidad de aprendizaje ha sido tomado de:
En el caso de las personas, es el proceso que les facilita a ellas lograr las
oportunidades materiales y espirituales, que les brindan satisfaccin y una vida feliz.
8
1. EL DESARROLLO A NIVEL NACIONAL
En los niveles de la gestin gubernamental se acostumbra considerar el
desarrollo estable y saludable cuando provee:
Debemos recordar, sin embargo, que no siempre hay coincidencia entre la visin
econmica y a la visin social del desarrollo, y muchas veces estas llegan a entrar en
contradiccin, lo cual obliga a redefinir muy bien las metas de los programas de
desarrollo, a revisar los balances econmicos, sociales y polticos, adems de crear
dificultades notables en la labor de las entidades de planeacin y desarrollo. Estos
hechos hacen que el proceso de planeacin del desarrollo sea siempre un proceso de
aprendizaje.
9
operacionales y en proyectos de inversin es una de las tareas ms difciles y crticas
que tienen los planeadores y administradores en los pases en desarrollo, debido a:
10
talentos, de alcanzar un esquema de vida pleno y feliz y de proveer un
proceso continuado de mejora y logro.
3. EL PROYECTO
Todo programa de desarrollo est compuesto por una serie interrelacionada de
actividades, denominadas genricamente proyecto. Por lo tanto, toda persona que
quiere contribuir al desarrollo, requiere entender muy bien los diversos elementos
11
conceptuales y prcticos vinculados a la nocin de proyecto. Veamos algunas de las
mltiples definiciones de proyecto.
4. LAS INVERSIONES
La asignacin eficiente de recursos para el desarrollo de las distintas reas de
la organizacin, conocida como inversiones, es la base del progreso y de los logros de
esta y, por lo tanto, es necesario desarrollar conceptos, mtodos y herramientas
especficas para evaluarla y decidir sobre la mejor forma de ejecutarla.
12
Existen mltiples finalidades para las inversiones, pero estas pueden clasificarse
en cuatro grandes grupos, que no son excluyentes entre s. Esta clasificacin tiene
mucho que ver con los alcances de las inversiones.
13
devaluacin, reevaluacin, leyes tributarias, polticas aran tales y proteccionistas,
polticas gubernamentales atadas al libre comercio en la estructura, tienen un gran
efecto en todo el anlisis de inversiones. Esto obliga realizar dicho anlisis sobre el
concepto de ambientes dinmicos, y evaluarlo en funcin de escenarios que el analista
debe concebir. No puede seguirse la poltica de avestruz, de pensar que lo de hoy
estable en el tiempo evitar las proyecciones por los niveles de confiabilidad de ellas.
14
Qu personal se requieren para su xito?
Con que recursos se har?
Qu dificultades tcnicas existen y como se resolvern?
Qu implicaciones legales, sociales, culturales, ambientes tiene la
actividad?
Qu busca las inversiones?
La respuesta a estos interrogantes exige un estudio especializado y detallado
en cada una de estas reas. Un estudio econmico puede definirse como la valoracin
(expresa en trminos monetarios) de las diferencias existes entre las alternativas en
consideracin, con el fin de comparar sus ventajas econmicas. Si hay consideraciones
tcnicas involucradas (hechos muy frecuentes), dicha comparacin es un estudio de
ingeniera econmico, el cual debe analizar las distintas alternativas y permitir tomar
decisiones con bases de cuantitativas que aseguren el mejor uso de los recursos
econmicos. Se trata de evitar la toma decisiones solo con la base en: mi experiencia,
la otra vez, yo creo, tal vez, tengo el presentimiento y otras expresiones de este tipo,
muy comunes en nuestro medio.
En el Gobierno
La decisin de distribucin del presupuesto entre las mltiples
necesidades del pas.
La decisin sobre la privatizacin de una empresa industrial del estado.
La decisin sobre la forma de negociar con empresas internacionales, la
exploracin y explotacin de recursos naturales: explorar solo? hacer
sociedades? dar contratos de asociacin? dar contratos de riesgo
compartido?
La decisin de hacer edificaciones propias o de arrendar oficinas
En la actividad productiva
Decisiones sobre que, como, cuando y donde producir.
Decisiones sobre las formas de financiacin de las actividades.
Decisiones de expansin de instalaciones
Decisiones de reemplazo de equipos.
Decisiones de inversin en nuevas actividades.
15
En la vida privada
Decisiones sobre comprar o arrendar una casa.
Decisiones sobre el desarrollo industrial
Decisiones sobre el manejo de recursos de la comunidad.
Pero, con que herramientas y procedimientos se hace un estudio de ingeniera
econmica o de evaluacin de proyectos de inversin? Antes de las herramientas y de
los procedimientos de decisin, debemos tener mucha claridad sobre los siguientes
conceptos:
16
7. Es necesario hacer suposiciones y simplificaciones, pero estas deben ser
explicitas y continuamente analizadas y revisadas.
8. Si se requieren modelos, debemos comprobar su bondad antes de usarlos.
9. Deben considerarse todos los aspectos positivos y negativos de cada
alternativa, para poder hacer una evaluacin objetiva de cada una.
10. Es indispensable decidirse finalmente por un camino de accin, recordando
que la alternativa nula es uno de esos posibles caminos de accin.
5. EL ANLISIS DE INVERSIONES
El proceso general de anlisis de una inversin, y su forma ms avanzada, la
elaboracin de un plan de Empresa de dicha inversin (conocido muchas veces como
plan de negocio, estudio de factibilidad, estudio de viabilidad). Requiere la realizacin,
en forma integrada, de una serie de anlisis y estudios que permitan visualizar
totalmente la conveniencia de la inversin.
17
Anlisis de valores personales: trata de fijar la posicin personal del
empresario en aspectos legales, ticos, morales y de gusto personal en relacin con la
actividad en si mismo o a las condiciones que el proyecto exige. Este factor es primordial
en la diccin de inversin individual y aun en las decisiones organizacionales.
Para que se le d luz verde a un proyecto, se requiere que estos anlisis indiquen
su viabilidad, es decir, que el proyecto sea favorable en cada uno de ellos. Si uno solo
de estos falla o indica que el proyecto no debe a cometerse, debe analizarse muy
cuidadosamente su incidencia y casi con seguridad se suspende la ejecucin del
proyecto, en forma o momento en que se haba planteado. Esto no implica que el
proyecto muera obligatoriamente, si no que el proyecto, dentro de su dinamismo se
reestructure hasta que se pueda resolverse la falla. Sin embargo, este proceso tiene
lmites y en algunos casos, el proyecto debe clausurarse.
ACTIVIDAD
Entrada EN salida
maleficios ANALISIS Beneficios
18
Recursos bienes/ servicios
Figura 1.1
19
directos en la comunidad en anlisis. El total de beneficios/maleficios ser la
suma de esos dos componentes en el entorno del grupo social sujeto del
proyecto.
Por lo tanto, las diferencias entre las tres escuelas de pensamiento estn en:
20
Por anlisis o evaluacin econmica entenderemos, como ya se ha repetido, la
comparacin entre el valor (en las unidades de medida escogida) de los beneficios
logrados por la realizacin de la inversin, y los maleficios en que hubo que incurrir para
lograr que la inversin se llevara a cabo.
Figura 1.2
Nuestra regla de decisin ser:
7. METODOLOGA GENERAL
Para ser consistente con el concepto bsico de visin econmica de que el
dinero tiene valor en el tiempo, pues su capacidad de compra y produccin se modifican
al pasar el tiempo, aun cuando las inflaciones y las devaluaciones sean bajas, es
fundamental que nuestra metodologa ubique en un diagrama de tiempo todos los
ingresos y egresos del proyecto.
20.000 400.000
21
60.000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Periodos
10.000
100000.000
Figura 1.3
En la visin econmica solo se permite sumar restar o comparar flujos de dinero cuando
estos estn en la misma posicin en el tiempo. Si no lo estn, es necesario primero
trasladarlos en el tiempo (metodologa que veremos en el captulo II); antes de operarlos.
Asimismo, dichos flujos de dinero deben ser los flujos que efectivamente, y
despus de todos los efectos tributarios, recibe o incurre la organizacin que est
haciendo la inversin. Por ello es necesario incluir los efectos tributarios para as poder
hacer una evaluacin ms precisa.
22
Tomado de: Sosa M. (2007): Fundamentos terico-metodolgicos para la
evaluacin econmico-financiera de proyectos de inversin. Editorial El Cid.
Argentina
1. FINANZAS
o Es el conjunto de actividades relacionadas con la obtencin y uso de
eficiente del dinero o bienes econmicos equivalentes.
o De manera prctica significa ganar dinero. Sin embargo esta simple
definicin no refleja toda la complejidad que significan las decisiones
financieras.
o Las finanzas, ms que buscar rentabilidad, es un equilibrio de varios
factores:
Liquidez
Riesgo
Rentabilidad
1.1. Liquidez
Punto de vista financiero: El concepto de liquidez est asociado
a la capacidad de pago que tiene una empresa para cumplir con sus obligaciones
de corto plazo (incide de manera importante sobre el valor de una empresa).
Punto de vista contable: Contablemente se le define como la
capacidad que tiene un bien de poder convertirse en dinero en el corto plazo, sin
perder valor.
23
1.2. Riesgo
Es la incertidumbre que importa porque incide en el bienestar de la gente. La
incertidumbre existe siempre que no se sabe con seguridad lo que ocurrir en el futuro.
As pues, la incertidumbre es una condicin necesaria pero no suficiente del riesgo.
Toda situacin riesgosa es incierta, pero puede haber incertidumbre sin riesgo.
1.3. Rentabilidad
Es la capacidad de generar beneficios. Se le debe entender como sinnimo de
variacin neta de la riqueza de una unidad econmica.
Implica tomar en cuenta aspectos como:
El costo de oportunidad
El valor del dinero en el tiempo
Las ganancias y/o prdidas originadas por la inflacin.
2. RIQUEZA
Es el conjunto o stock de activos netos que se posee en un momento
determinado.
3. ACTIVO
Es el conjunto de bienes, capacidades y derechos que son legalmente
disponibles por una unidad econmica.
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Caractersticas
3.1. Activos reales: Conjunto de activos que tienen valor por s mismos. Los
activos reales pueden ser tangibles como por ejemplo un edificio, un auto, etc. Tambin
pueden ser intangibles como los casos de: Marca comercial, estudio de factibilidad,
conocimiento, gastos de constitucin, etc.
3.2. Activos financieros: Son documentos que otorgan al poseedor legal
derecho sobre loa activos de la unidad econmica que los genera, por tanto no tienen
valor por si mismos, sino a travs de los activos que lo respaldan. Dado que, estos
derechos son transferibles, estos documentos pueden ser susceptibles de ser
transables, por ejemplo: cheques, pagares, bonos, billetes, etc.
4. PASIVO
Es el conjunto de obligaciones que tiene una unidad econmica. Un pasivo se
puede entender como un activo de valor negativo.
5. INVERSIN
Sacrificio de recursos hoy (desembolso inicial) con el objeto de incrementar
los recursos del individuo o una empresa a travs del tiempo.
Inversin significa la compra de medios de produccin y fuerza de trabajo;
contribuye a la formacin y acumulacin de capital.
6. CAPITALES EQUIVALENTES
Dos capitales o flujos de dinero ubicados en distintos puntos en el tiempo son
equivalentes a una determinada tasa de inters, si son representaciones diferentes de
una misma cantidad de dinero, que se asume crece en el tiempo a la tasa de inters
antes mencionada. Por ejemplo, a la tasa de inters del 10% mensual, S/. 100 hoy da
son equivalentes a S/. 110 dentro de un mes.
25
7. OPERACIONES FINANCIERAS
Toda operacin financiera es simplemente un intercambio de capitales o flujos
de dinero que son equivalentes a la tasa de inters de la operacin. Generalmente, se
agrupan en operaciones de inversin y operaciones de financiamiento.
8. FINANCIAMIENTO
Es una operacin mediante la cual una unidad econmica llamada deudor o
prestatario, obtiene los activos que requiere a cambio de contraer una deuda con otra
llamada acreedor o prestamista.
INVERSIN
ACREEDOR DEUDOR
OPERACIN DE
FINANCIAMIENTO
9. UNIDAD DE TIEMPO
Unidad de referencia en el tiempo, puede expresarse en das, semanas,
quincenas, meses, bimestres, trimestres, cuatrimestres, semestres, aos, etc.
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Beltrn, A. (2001): Evaluacin Privada de Proyectos Centro de Investigacin
de la Universidad del Pacfico. Lima
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
$1000 Perodo
Hoy Mensual
100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 Flujo
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Mensual
Podra preferir recibir $1000 hoy por n razones, pero si se convenciera que le
es ms deseable recibir $100 en cada perodo tiene la posibilidad de poseer dinero
durante 10 meses y, terminar recibiendo contablemente al trmino del plazo $ 1000..
Ud. aceptara? Fjese, tambin suma lo mismo contablemente: $ 1000!
Suponiendo que Ud. Deposita los $ 100 mensuales en un banco que le paga 1%
de inters mensual. Ud. terminara recibiendo $ 1,046,22 y no los $1,000 que
contablemente suma los $100 mensuales.
27
S = 100 (1 + 0.01) - 1
0.01
S=$1046.22
Por consiguiente, lo que hay detrs del valor del dinero en el tiempo es que todo recurso
en el tiempo puede tener un rendimiento futuro, es decir todo proyecto tiene un costo
de oportunidad, razones:
Podemos invertirlo: ganar intereses y obtener ms dinero en el futuro.
El poder adquisitivo puede cambiar con el tiempo a causa de la inflacin.
Es incierta la expectativa de obtener dinero en el futuro.
Por ejemplo:
Si un Banco le paga 5% de inters trimestral por sus ahorros, ese 5% es el valor
econmico de su dinero en cada perodo.
2. SUMA ECONMICA:
Es un valor que considera el valor del dinero en el tiempo y se hace por
equivalencia financiera poniendo todas las cantidades parciales en un mismo punto en
el tiempo.
28
Ejemplo:
La grfica nos muestra los flujos en la lnea de tiempo al final de cada ao, vamos
a efectuar suma econmica al vencimiento del ao 5 y a inicios del ao 1 a la tasa del
24% de inters anual.
0 1 2 3 4 5
S = $ 28,496
1 1
+3,000 + 2,000
(1 + 0.24)4 (1 + 0.24)5
P = 9,720
3. SUMA CONTABLE:
Es un valor que no considera el valor del dinero en el tiempo y se hace por suma
contable o suma aritmtica.
29
4. SUMA ECONMICA VS. SUMA CONTABLE:
La comparacin entre 2 planes de repago de una deuda no se hace por
suma contable sino por el valor econmico del dinero en cada perodo. Esto es
por suma econmica.
Ejemplo:
Observamos:
Que el valor de la suma econmica, es mayor que el valor de la suma contable,
porque considera el valor econmico del dinero por perodo (24%).
30
Universidad Catlica Los ngeles de Chimbote (2005). Sistema de Educacin.
Abierta. Proyectos de Inversin II. ULADECH. Chimbote. Pg. 18-31
Los flujos pueden ser capitalizados (valor futuro), actualizados (valor presente)
o evaluados en cualquier momento de un horizonte temporal, aplicando el principio de
la equivalencia financiera.
31
CAPITALIZACIN
S = Stock Inicial
(valor Futuro)
P
12 Meses
ACTUALIZACIN
Stock Inicial
(Valor presente)
Formula:
S = P (1+ i)
Ejemplo:
S=?
0 1 2 3 4 Trimestre
P = $1,000
i = 0.15 trimestral
Solucin:
Estableciendo una ecuacin de equivalencia financiera tomando como fecha
focal el final del horizonte temporal momento 4, el valor futuro (capitalizado) S
de un Stock inicial (P) se obtiene aplicando la relacin:
S = P (1 + i)
S = $1,000 (1 + 0.15)
S = $1,749
32
1.2. Capitalizacin de un flujo variable:
Suponga un flujo de pagos distintos
0 1 2 3 4 Trimestre
Diagrama
Solucin:
S = R1 (1 + 0.15) + R2 (1 + 0.15) + R3 (1 + 0.15) + R4
S total = $
734
Hemos efectuado una suma econmica en un punto (fin 4to/trim.) en el tiempo,
aplicando de manera sucesiva la relacin:
S = P(1 + i))
*Cuando los flujos son variables no se puede simplificar ms.
Observacin:
Una suma contable es:
S = $120 + $200 + $180 + $80
S = $580
33
Diagrama:
147 147 147 147
0 1 2 3 4 Trimestre
Solucin:
Tomando como fecha focal el final del 4to. Trimestre el monto S total puede
obtenerse de 2 formas.
1, Aplicando de manera sucesiva la relacin S = P(1 + i) que corresponde
al factor simple de capitalizacin (FSC)
(1 + i) - 1
2, De manera directa aplicando la relacin S = R
i
que corresponde al factor de capitalizacin de una serie (FSC)
1ra. Forma:
S = $ 734
2da. Forma:
(1 + 0.15)4 1
S = $147
S = $ 734
0.15
S = $147 x 4.9933746
Cuando los flujos son constantes si se puede abreviar el clculo del valor futuro
(S).
34
(S) se obtiene aplicando la relacin:
1
P=S
(1 + i)
Ejemplo grfica
0 1 2 3 4 Trimestre
P=?
i = 0.15 trimestral
Solucin:
1
P = $1,749
(1 + 0.15)4
P = $1,000
0 1 2 3 4 Trimestre
1 1 1 1
P = $120 + $200 + $180 + $80
(1 + 0.15) (1 + 0.15) (1 + 0.15) (1 + 0.15)4
P = $ 419078
35
Hemos efectuado una suma econmica en un punto (inicio del horizonte
temporal) en el tiempo, aplicando de manera sucesiva la relacin:
1
P= S
(1 + i )
RECUERDE!
Cuando los flujos son variables no se puede simplificar mas
Diagrama:
147 147 147 147
0 1 2 3 4 Trimestre
Solucin:
Tomando como fecha focal el inicio del horizonte temporal o momento
cero, el valor presente (P) puede obtenerse de 2 formas:
1
P = S
(1 + i )
( 1 + i ) - 1
P = R
i (1 + i)
36
Que corresponde al Factor de Actualizacin de una Serie FAS.
1ra. Forma:
1 1 1 1
P = $147 + $147 + $147 + $147
(1 + 0.15) (1 + 0.15) (1 + 0.15) (1 + 0.15)4
P = $ 419.78
2da. Forma:
P = $147 (1 + 0.15)4 - 1
0.15 ( 1 + 0.15)4
P = $ 419.78
Cuando los flujos son constantes si se puede abreviar el clculo del valor
presente (P).
3. EQUIVALENCIA FINANCIERA:
El significado de equivalencia en relacin al valor del dinero en el tiempo, es de
suma importancia, por cuanto a comparar cantidades diferentes de dinero ubicadas en
distintos perodos en forma correcta implica realizar equivalencias entre sus montos de
dinero, la comparacin no se hace por suma contable sino por el valor econmico del
dinero en cada perodo. Esto es mediante la tasa de inters.
37
16431
i =6% anual
0 1 2 3 4 ao
13,015
Qu observamos?
Una misma cantidad de dinero tiene diferentes representaciones a lo largo
de un horizonte temporal de tiempo y todas esas formas representan al
mismo dinero y son por lo tanto equivalentes.
Si el dinero se valora al 6%, da lo mismo recibir los US$ 13,015 hoy, que
recibir la serie de pagos futuros de fin de ao, porque entre el stock y los
flujos se ha establecido una equivalencia de igual valor (son
intercambiables).
Del mismo modo el stock inicial US$ 13,015 y/o los flujos de pagos futuros
son equivalentes al monto de US$ 16,431 al final del 4to. Ao, esto es as
porque la comparacin se hace por suma econmica.
4. CONDICIN MATEMTICA:
Dos capitales o flujos son equivalentes a una misma tasa de inters, si los
valores actuales o valores futuros respectivos son iguales.
Observaciones importantes:
En una alternativa de inversin: la tasa a la cual son equivalentes los ingresos
con los egresos se denomina: Tasa Interna de Retorno (TIR).
En una alternativa de financiamiento: la tasa a la cual son equivalentes los
ingresos con los egresos se denomina: Tasa de Costo del Crdito (TCC).
En este caso, la TCC es la TIR del acreedor (en consecuencia es su TCC),
pues lo que es una operacin de financiamiento para el deudor es una
operacin de inversin para el acreedor.
La Equivalencia Financiera se aplica tanto en operaciones financieras como
en operaciones comerciales.
38
Ejemplo (1) en operaciones financieras
Una Institucin Financiera otorga un prstamo de $ 50,000 (stock inicial) a una
empresa industrial para inversin en activo fijo. Esta Ca se compromete a devolver el
dinero en 24 cuotas fijas a una determinada tasa de inters.
Observe:
Para la financiera, le da lo mismo conservar hoy sus $ 50,000 en su bveda o
entregarlo a la Ca y recuperarlo en 24 cuotas fijas con intereses.
Por qu lo lleva?
Porque hay una equivalencia entre el stock (saldo no disponible de $ 500) y el
flujo (pagos mensuales).
5. COSTO DE OPORTUNIDAD
5.1. Definicin
Es el beneficio que deja de ganar una unidad econmica cuando renuncia a una
alternativa despus de adoptar una decisin entre dos o ms alternativas mutuamente
excluyentes.
Ejemplo:
Monto de inversin.. $ 20,000
Alternativas:
A.- Ahorro..Tasa de ganancia 6% anual
B.- NegocioTasa de ganancia 30% anual
39
Si la alternativa es ahorrar, se gana 6% y se deja de ganar 30% este es el Costo
de Oportunidad. Si por el contrario, la alternativa es el negocio, se gana 30% y se deja
ganar 6%, este es el costo de oportunidad de la decisin.
Cada uno de nosotros debemos tomar decisiones como por ejemplo, respecto a:
- Trabajar o descansar.
- Asistir o no a la universidad o centro de trabajo.
- Gastar o ahorrar.
- Las empresas deben decidir: qu, cmo, cunto y para quin producir?,
etc.
- Cada alternativa presenta ventajas y desventajas, costos y beneficios, de
modo que al elegir una alternativa implica a renunciar a otra. La renuncia
significa privacin de ventajas y beneficios.
40
24% 35%
MARGEN DE NEGOCIACIN
41
Universidad Catlica Los ngeles de Chimbote (2005). Sistema de Educacin.
Abierta. Proyectos de Inversin II. ULADECH. Chimbote. Pg. 32-42
1. FACTORES FINANCIEROS
La matemtica financiera, est gobernada por seis frmulas claves que referidas
a la unidad corresponden a los factores financieros, cuya aplicacin adecuada permiten
efectuar transformaciones financieras de valor equivalente a una determinada tasa de
inters (i) en n tiempo. Estas son las frmulas empleadas:
Siglas Descripcin
FSC Factor Simple de Capitalizacin
FSA Factor Simple de Actualizacin
FCS Factor de Capitalizacin de una Serie
FDFA Factor de Depsito al fondo de Amortizacin
FAS Factor de Actualizacin de la Serie
FRC Factor de Recuperacin de Capital
Recordar que:
P = Stock Inicial
S = Stock Final
R = Flujo Constante
i = Tasa de Inters Peridica
i
S=P( FSC n
)
i
P=S (FSA) n
i
S = R( FCS) n
42
i
R=S (FDFA
)
n
i
P=R (FAS) n
i
R=P (FRC) n
Si Ud. Lee segn como indica la flecha (de derecha a izquierda) se dar cuenta
para qu sirve cada factor.
43
IMPORTANTE:
Ejercicios:
Caso 1:
Usted dispone de los S/. 180 000 en su cuenta de ahorros que tiene en el banco,
que le paga 3% de inters mensual. Qu opcin elige?
44
Solucin:
0 1 2 3 4 5 meses
Inicial: S/. 50 000 i = 0.03
P= ?
Anlisis:
P = 50 000 + R x FAS: n = 5
P = 50 000 + 28 830 (1+0.03) 1
0.03 (1+0.03)5
P = 50 000 + 28 830 x 4.579707217
P = 182,032.96
Decisin por comparacin:
180 000 VS 182,032.96
Caso 2:
(a)
0 1 2 ............ 19 20 trimestres
Inicial: S/. 50 000 i = 0.03
P = 6 000
45
Realice el procedimiento
Para comparar dos stocks de efectivo, deben estar en un mismo punto e el
horizonte de tiempo, hay dos opciones:
- Opcin (a)
i=0.06
P = S x FSA
n = 20
P = 10 000 1
( 1+0.03)20
P = S/. 5,536.76
- Opcin (b)
i=0.06
S = P x FSC
n = 20
S = 6 000 (1+0.03)20
S = S/. 10,836.67
Respuesta: dentro de cinco aos paga menos: 10 000 menor a 10,836.67
46
RESUMEN
47
AUTOEVALUACIN
4. Una alternativa de inversin en la cual son equivalentes los ingresos con los
egresos, toma el nombre de:
a. Valor Actual Neto
b. Tasa Interna de Retorno
c. Perodo de recupero
d. Costo/ beneficio
5. Es la renuncia que deja de ganar una unidad econmica cuando renuncia a una
alternativa despus de adoptar una decisin entre dos o ms alternativas
mutuamente excluyentes.
a. Rentabilidad
b. Riqueza
c. Costo de oportunidad
d. Tasa de costo de oportunidad
48
7. Si usted valoriza el dinero al 12% mensual Qu preferira usted recibir?
a. Recibir hoy S/: 1,000 hoy
b. Recibir S/. 135.87 a fin de mes durante 10 meses
Proyecto Rentabilidad
01 30%
02 28%
03 18%
04 25%
49
SOLUCIONARIO DE LA AUTOEVALUACIN
1. c
2. a
3. c
4. b
5. c
6. a
7. a
8. V-V-F-V
50
51
REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS
Biblioteca virtual
52
IIUNIDAD: FUNDAMENTOS PARA LA
EVALUACION DE UN PROYECTO DE
INVERSION
53
El contenido de la segunda unidad de aprendizaje ha sido tomado de:
54
Tomado de: Andrade, S (2000). Evaluacin de proyectos de inversin. Lima:
Lucero. Pg. 38-45
Hacer uso de las razones financieras, requiere una conciencia de los ajustes y
deben utilizarse de manera inteligente, ya que puede proporcionar indicios muy tiles
de las operaciones de la empresa.
55
La diferencia entre las entradas en efectivo y los egresos en efectivo representa
el efectivo de caja final. Este efectivo se convierte automticamente en el saldo inicial
para el siguiente mes.
El objetivo es asegurar que el efectivo disponible ser suficiente para cubrir las
necesidades y obligaciones del negocio que se propone. Si hay ms egresos que
ingresos de caja, entonces se deben tomar medidas como vender ms productos,
convertir activos personales en efectivo, prstamos, etc.
Una vez que se tenga dominio de los temas de mercado, tecnologas, gestin y
estimar el costo que significara implementar o ejecutar la idea de negocio, tocara
conocer la rentabilidad de la idea de negocio.
0 1 2 3 4
DESCRIPCION
ENTRADAS EN EFECTIVO ( Ingresos)
Contado
Crdito
3. Otros Ingresos
Contado
Crdito
56
8. Egresos por Gastos Administrativos y vtas.
9. Costos financieros
Amortizacin.
Intereses.
ACTIVO PASIVO
DISPONILE Y EXIGIBLE
ACTIVO
INMOVILIZADO
57
Tomado de: Rodrigo, V (2010). Evaluacin econmica de proyectos de inversin.
Bogot: Mc Graw Hill.
Ventas
(-) Costo de Ventas
Utilidad Bruta
(-) Gastos
Utilidad de Operacin
(-) Gastos Financieros
Utilidad antes de impuestos
(-) Impuestos
Utilidad Neta
(-) Pago de Dividendos
Utilidades Retenidas
58
EL BALANCE Y EL ESTADOS DE GANANCIAS Y PRDIDAS
Balance General A B C
ACTIVO
Caja y bancos 15 30 35
Clientes 200 347 250
Cuentas por cobrar diversas 5 100 3
Existencias, neto de provis. 169 50 150
Total Activo Corriente 389 527 438
Activo fijo 500 670 637
Depreciacin acumulada -200 -250 -300
TOTAL ACTIVO 689 947 775
PASIVO Y PATRIMONIO
Sobregiros bancarios 0 30 0
Proveedores 300 400 150
Tributos por pagar 8 6 1
Prstamos a accionistas 53 421
Total Pasivo Corriente 308 489 572
PATRIMONIO
Capital social 300 300 300
Resultados anteriores 20 -8 0
Resultados del ejercicio 61 166 -97
Total patrimonio 381 458 203
TOTAL PASIVO + PATRIM. 689 947 775
0 0 0
Estado de Ganancias y
Prdidas S/. % S/. % S/. %
Ventas 1,000 100% 1,700 100% 600 100%
Costo de ventas -700 -70% -1,300 -76% -578 -96%
Utilidad bruta 300 30% 400 24% 22 4%
Gastos de venta -100 -10% -150 -9% -56 -9%
Gastos administracin -70 -7% -90 -5% -34 -6%
Resultado de operaciones 130 13% 160 9% -68 -11%
Gastos financieros -42 -4% -28 -2% -32 -5%
otros ingresos 2 0% 100 6% 0%
Otros gastos -5 -1% 0% 0%
REI 2 0% 5 0% 3 1%
Resultado antes de IR 87 9% 237 14% -97 -16%
IR -26 -3% -71 -4% 0 0%
Resultado neto 61 6% 166 10% -97 -16%
59
A B C
RATIOS
Liquidez Act.Cte. / Pas.Cte. 1.26 1.08 0.77
Capital de trabajo Act.Cte. - Pas.Cte. 81 38 -134
3. ANLISIS DE RATIOS
60
Ratios financieros e interpretacin:
Capital de KTSA = (AC PC) / (Activos Circulantes KTSA > 0 KTSA > 0 se tienen un
Trabajo AT Pasivo (mayor a 0). nivel adecuado de
Neto Circulante) / Total activos circulantes
sobre total Activos (lquidos)
de KTSA < 0 se tiene un
activos nivel no adecuado de
activos circulantes.
Capital KTSPC = (AC PC) Activos Circulantes ~0.5 KTSPC < 0.5 es
Trabajo / PC Pasivo (cercano a posible que se tenga
Neto sobre DMIT = (AC / CM) * Circulante) / Pasivo 0.5 problemas para
Deudas a 365 Circulante cumplir con las deudas
Corto Activos Circulantes / a
Plazo. Costos corto plazo, aunque
Das de Mercaderas)*365 convierta en dinero
medicin todos sus activos
del La empresa puede
intervalo seguir funcionando por
tiempo X,xx Donde: X=aos,
xx=meses.
61
RATIO FRMULA EN PALABRAS PTIMO CRITERIO
Razn de RE = (PC + PLP) Pasivo Circulante + Pasivo 0.4 < RE < RE > 0.6, se perdiendo
endeudam / AT a 0.6 autonoma financiera
iento Largo Plazo) / Total Activos frente a terceros.
0.4 < RE < 0.6: El X,X%
del total de
activos, esta siendo
financiado por los
acreedores de corto y
largo plazo.
RE < 0.4, se tiene
exceso de capitales
propios (se recomienda
cierta proporcin de
deudas)
Endeudam ESPA = ((PC + (Pasivo Circulante + Pasivo - Por cada una unidad
iento PLP) * 100) / PA a monetaria aportada por
sobre el Largo Plazo) *100) / los propietarios, se
Patrimonio Patrimonio obtiene un X,X% de
terceros de
financiamiento extra
Razn de RGFSV = GF / Total Gastos Financieros / RGFSV < RGFSV > 0.05, los
Gastos VT Ventas Totales 0.04 Gastos Financieros son
Financiero excesivos.
s 0.04 < RGFSV < 0.05,
sobre se est en un nivel
ventas intermedio de
precaucin.
RGFSV < 0.04, los
Gastos Financieros son
prudentes en relacin a
las ventas.
62
RATIO FRMULA EN PALABRAS PTIMO CRITERIO
63
Universidad Catlica Los ngeles de Chimbote (2005). Sistema de Educacin.
Abierta. Proyectos de Inversin II. ULADECH. Chimbote. Pg. 54-61
1. CONCEPTO
1.1. Depreciacin (D)
Es la disminucin del valor de propiedad de un activo fijo producido por el paso
del tiempo, desgastes por uso, cada en desuso, insuficiencia tcnica, obsolescencia u
otros factores de carcter operativo, tecnolgico, tributario, etc. La depreciacin puede
calcularse sobres su valor de uso, su valor en libros, el nmero de unidades producidas,
o en funcin de algn ndice establecido por la autoridad competente o por estudio
tcnicos de ingeniera econmica sobre el emplazamiento de activos.
64
1.6. Valor Residual, Salvamento, Deshecho o Recuperacin
Es el valor neto operado al final de la vida til del activo. Incluye el costo de
desmantelamiento y gastos adicionales, por lo tanto este valor puedes ser positivo, cero
o negativo.
2. MTODOS DE DEPRECIACIN:
Para calcular la depreciacin, existen diferente, mtodos, siendo los ms
utilizados:
r = __l__
n
65
Ejemplos:
Obtenga el importe del cargo por depreciacin anual de un activo fijo cuyo inicial
e de $10,000 con una vida til estimada de 4 aos y un valor residual de $2,000.
Prepare la tabla de depreciacin y calcule adems la tasa uniforme de
depreciacin anual.
Solucin:
D = _C L__
n
D = _ $10,000 - $2,000_
4
D= $2,000
Tasa uniforme:
r = _1 _ = 0.25
4
r = 25 % /AO
Los cargos por depreciacin, hacen que el valor contable del activo disminuya
en progresin aritmtica, en un importe igual al incremento del fondo de reserva o
depreciacin acumulada.
66
Ejemplo:
Obtenga el importe del cargo por depreciacin anual de un activo cuyo costo
inicial es de $10,000 con una vida til estimada de 4 aos y un valor residual de
$2,000.Prepare la tabla de depreciacin y obtenga directamente la depreciacin
aplicable al tercer ao de la vida del activo.
Tabla de depreciacin
Ao
Vida Proporcin Depreciacin Fondo de Valor
til Resto Reserva Contable
0 $10,000
1 4 4/10 $3.2,00 $3.200 6,800
2 3 3/10 2,400 5.600 4,400
3 2 2/10 1,600 7.200 2,800
4 1 1/10 800 8,00 2,000
10 10/10
n (n + 1)
2
Dgitos = 4(4 + 1)
2
r= nh+1
Suma.de.los.digitos
D3 = [C L] nh+1
Suma de dgitos
D3= 1,600
67
2.3. Mtodo de depreciacin doble saldo decreciente (dsd)
% MAXIMO
DEPRECIACION 2000% 175% 150%
_2_ _1.75_ _1.50_
R n n n
2.5. Depreciacin
La depreciacin en cualquier periodo h se obtiene multiplicando la tasa de
depreciacin por el valor contable en libros en el periodo h-1
Ejemplo:
Aplicando el mtodo del doble saldo decreciente con un porcentaje mximo de
depreciacin del 200%, prepare la tabla de depreciacin de un activo fijo cuyo costo
inicial es de $10,000, y cuya vida til estimada es de 4 aos. Calcule directamente el
valor contable y la depreciacin en el periodo 2.
r = _2_ =0.5
4
68
Tabla de depreciacin
AOS DEPRECIACION FONDE DE VALOR CONTABLE
n RESERVA
0 $10.000
1 $5,000 $5,000 $5,000
2 2.500 7,500 2.500
3 1.250 8,750 1.250
4 625 9,375 625
De manera directa:
Valor contable en el 2do periodo
V2 = [1 2/4]2 [10,000]
V2 = $ 2,500
D2 =2,500
D= C - L produccin anual
Produccin total
69
Ejemplo:
Una maquina adquirida en $8,000 tiene las siguientes especificaciones tcnicas:
capacidad de produccin diaria 100 unidades, vida til de produccin: 125,000 unidades
.El departamento de programacin estima los siguientes niveles de produccin para los
prximos 5 aos: 20,000, 25,000, 35,000, 30,000, 1,000 unidades respectivamente
.Calcule la depreciacin anual considerando un valor de recuperacin de $1,000
SOLUCION:
Tabla de depreciacin
D= C - L produccin anual
Produccin total
70
Ejemplo
II. Inversin
Valor de recuperacin:
Depreciacin:
Cuadro de depreciacin
71
Cooperacin Tcnica del BID-ATN/ME-7138-PE: Manual para la Formulacin y
Evaluacin de Proyectos de Inversin. Lima-Per. Fundacin Creer para crear.
2000, pg. 78
De cada pago (flujo) una parte se aplica al inters generado por la deuda y el
resto a disminuir el saldo insoluto.
R = A+I
Dnde:
R = Flujo
A = Amortizacin
I = Intereses
72
Las fuentes de financiamiento del proyecto pueden ser por recursos propios, a
travs de aportes del inversionista) si la empresa est funcionando las fuentes internas
son principalmente las utilidades retenidas o las Reservas Legales). Tambin es posible
obtener financiamiento de fuentes externas al negocio por medio de prstamos, bonos
y otras modalidades.
2. EL PROGRAMA DE FINANCIAMIENTO
Es conveniente elaborar un cuadro del programa de inversin y financiamiento,
pues permitir determinar aspectos tales como cuanto solicitar de prstamo y como
debe ser desembolsado para generar menores gastos en inters.
73
2. SISTEMAS DE REPAGO DE PRSTAMOS
1. Sistema de pagos constantes
2. Sistema de cuotas decrecientes o de amortizacin constante.
3. Sistema de cuotas crecientes.
4. Sistema de inters constante
Solucin:
Tiempo : 5 meses
Inters : 0.22
74
Calculamos el valor de cada cuota (Pago)
75
Solucin:
Solucin
Sumatoria de Dgitos:
Dgitos = n(n+1)/2= 5(5+1)/2 = 15
Factor de Amortizacin:
Factor = Prstamo/( dgitos) = 20,000.00/15=1,333.33
76
2.4. Sistema de inters constante ( americano).- El sistema americano
es un sistema de amortizacin de n cuotas en las que las primeras estn constituidas
nicamente por intereses, y en la ltima se devuelve el total del prstamo adeudado
ms los intereses correspondientes al ltimo perodo.
Ejemplo a.
Prstamo (P): US$ 10 000
Tasa Anual de Inters (TEA): 17% (operacin en moneda extranjera)
Forma de Pago: Trimestral, cuota constante
Periodo de Gracia: 1 ao, durante el cual solo se paga intereses
Periodo de Pago: 3 aos
77
A continuacin se puede calcular la Cuota Constante a ser pagada en forma
trimestral durante tres aos, es decir, 12 trimestres:
R = *(1 + TET) - 1 donde: h es el nmero de trimestres que
TET*(1+TET) hay en el periodo de pago para este ejemplo
12
R = US$ 10000* (1+0.0400314) 1 = US$ 10000* 0.6016124
0.0400314* (1 + 0.0400314)12 0.0400314*1.606124
R = US$1065.72 DATOS
0 $10,000.00 0 0 0 Periodo
1 $10,000.00 $400.31 0 $400.31 de gracia
2 $10,000.00 $400.31 0 $400.31
3 $10,000.00 $400.31 0 $400.31
4 $10,000.00 $400.31 0 $400.31
5 $9,334.60 $400.31 $665.40 $1,065.72
6 $8,642.56 $373.68 $692.04 $1,065.72
7 $7,922.82 $345.97 $719074 $1,065.72
8 $7,174.26 $317.16 $748.55 $1,065.72 Periodo
9 $6,395.74 $287.20 $778.52 $1,065.72 de pago
10 $5,586.06 $256.03 $809.69 $1,065.72
11 $4,743.96 $223.62 $842.10 $1,065.72
12 $3,868.15 $189.91 $875.81 $1,065.72
13 $2,957.28 $154.85 $910.87 $1,065.72
14 $2,009.95 $118.38 $947.33 $1,065.72
15 $1,024.70 $80.46 $985.25 $1,065.72
16 ($0.00) $41.02 $1,024.70 $1,065.72
78
Ejemplo b.
Financiamiento:
Inversin: S/. 3.950
Prstamo Bancario: S/. 3.160,00 (80% de la inversin)
Tasa de Inters: 40% Efectiva anual
Tiempo (n): 02 aos
Solucin:
a. Frmula:
R= P * i * (1+i)n
(1+i)n - 1
R = 3160 * 0.4 * (1+0.4)2 = S/. 2580.67
(1+0.4)2 - 1
79
Universidad Catlica Los ngeles de Chimbote (2005). Sistema de Educacin.
Abierta. Proyectos de Inversin II. ULADECH. Chimbote. Pg. 63-77
1. EL PROBLEMA ECONMICO
EL problema econmico, se caracteriza por la asignacin de recursos escasos y
de uso alternativo a la satisfaccin de necesidades humanas, jerarquizables y
progresivas de la poblacin, de un sistema econmico determinado, y se plantea tanto
a nivel micro como macroeconmico. En ambos casos, se hace necesario tomar
decisiones de inversin, a fin de optimizar el uso de los recursos escasos disponibles.
Pero... Qu es el problema econmico?
PROBLEMA ECONOMICO
RECURSOS NECESIDADES
RECURSOS
PROBLEMA DE ASIGNACION
DE RECURSOS
ESCASOS MULTIPLES
PROGRESIVAS
Se habla de escasez, cuando los bienes que dispone una sociedad no son
suficientes para hacer frente a los bienes que ella persigue. Los bienes son escasos
porque los factores necesarios para su produccin tambin lo son. Cuando el problema
es consciente de sus mltiples necesidades, entonces surge el problema econmico, es
80
decir: qu producir? Cunto producir?, para quin producir? estos son los problemas
bsicos de toda la sociedad.
NECESIDADES Qu producir?
Cmo producir? Actividades Decisiones
Cundo producir? Econmicas de Inversin
Para quin producir?
SECTOR SECTOR
SECTOR
AGROPECUARIO SERVICIOS
INDUSTRIAL
*Agricultura * Industria *Comercio
*Ganadera extractivas *Transporte
*Selvicultura *Industria *Comunicacin
* Pesca transformacin *Otros servicios
2. ESTRUCTURA DE LA INVERSIN
Los rubros, que constituyen las inversiones pueden ser clasificados en muchas
formas, sin embargo, se ha llegado a concretar una estructura que se ha convertido en
la ms usual; dicha estructura tiene dos componentes bsicos
Inversin fija
La que se realiza en elementos que no son materia de transacciones usuales,
esas que una vez adquiridas quedan incorporadas a la actividad empresarial. La
inversin fija est constituida por dos grandes grupos de elementos
81
Los intangibles, que son servicios o derechos adquiridos y como tales no
estn sujetos a desgastes fsicos.
Capital de trabajo
Es el conjunto de recursos del patrimonio de la empresa, necesaria para
operacin normal durante el ciclo productivo, para una capacidad utilizada y un
tamao dado.
82
tiempo, para estimar los tems de costo o beneficios que darn origen al flujo neto de
caja .
3.3. El elemento rentabilidad es lo que anima justamente a tomar la
decisin de inversin, puesto por sobre el sacrificio de recursos (costo)se obtiene un
(ingreso) adicional que se traducira en un incremento neto riquezas .Adems la
rentabilidad .implica tomar en cuenta el costo de oportunidad ,el valor de dinero en el
tiempo y las ganancias o prdidas por inflacin
SACRIFICIO DE RECURSOS
TIEMPO:
Dediciones de inversin
ELEMENTOS DE LA Recuperacin de la inversin
DECISION DE INVERSION
RENTABILIDAD
Incremento de los recursos
RIESGO-INCERTIDUMBRE
4. PROYECTOS DE INVERSIN:
4.1. Definicin:
Un proyecto de inversin es la formalizacin de una idea de negocios que
tiene por objetivo encontrar una solucin inteligente al planteamiento de un
problema que tiende a resolver una necesidad humana.
El proyecto surge como una respuesta una idea, que busca la solucin de un
problema a la forma de aprovechar una oportunidad de negocios.
83
Es tarea de un proyecto de inversin es determinar si la idea es original del
negocios es viable en su implementacin y desarrollo. Para ello, el proyecto de inversin
deber estudiar detalladamente los aspectos: comercial, tcnico, legal, ambiente y
financiero para definir si la idea de negocios puede o no ser implementada exitosamente
..
84
6. CICLO DE LOS PROYECTOS DE LA INVERSIN
Un proyecto de inversin transforma insumos en productos. La combinacin de
recursos o insumos proporciona informacin para estimar los costos del proyecto y
la valoracin del flujo de productos (bienes o servicios) por parte de los usuarios
entrega informacin a si vez para estimar los beneficios. Para decidir si el proyecto
conviene o no ejecutarlo, es necesario comparar los flujos de beneficios. y costos
adecuados expresados en el tiempo .en el anlisis y estimacin de dichos flujos , se
requiere que participe u equipo multidisciplinario puesto que la informacin que se
tiene que trabajar en el anlisis de mercado ,tcnico , legal ,econmico - financiero
abarca diversos tpicos que constituyen temas de varios filones disciplinarios , el que
tiene que ser coordinado por un profesional capaz de no perder de vista lo que
persigue el proyecto , respetar cada porte temtico e integrar las distintas reas en
un estudio coherente y armnico. El proyecto, para su preparacin y evaluacin,
requiere cumplir el denominado ciclo de los proyectos cuyas fases son:
Pre Inversin
Inversin
Operacin
- Nivel de idea:
Es la primera etapa y la ms importante, pues identifica el problema a solucionar
o la oportunidades de negocios a desarrollar, planteando las alternativas bsicas de
solucin
85
- Nivel pre- factibilidad:
En este nivel se profundiza la investigacin, se busca definir, como cierta
aproximacin las principales variables referidas al mercado (precio, producto,
distribucin)y, las alternativas tcnicas de produccin. Asimismo, se estima en trminos
generales las de inversiones probables la capacidad financiera de los inversionistas, los
costos de operacin y los ingresos que generar el proyecto. Como resultado de este
estudio, surge la recomendacin de su ejecucin, la continuacin del estudio a nivel
factibilidad, su abandono o postergacin hasta que se cumplan determinada
condiciones.
- Nivel factibilidad:
Esta etapa constituye el paso final de estudio de pre-invencin, se elabora sobre
la base de informacin obtenida mayoritariamente a travs de fuentes primarias (por
ejemplo encuestas) El anlisis financiero debe basarse en un clculo minucioso la
insercin, os ingresos y los egresos, que sustente la estimacin de la rentabilidad del
proyecto.
Fases de un proyecto
I. PRE-INVERSION
II. INVERSIN III. OPERACIN
ESTUDIOS
IMPEMENTACION
ESTUDIOS FUNCIONAMIENTO
PERFIL
DISEO
PRE-FACTIBILIDAD
EJECUCION
FACTIBILIDAD
86
RESUMEN
87
AUTOEVALUACIN
88
7. En esta fase se realizan los estudios de ingeniera definitivos (disposicin de
planta, planos de instalaciones complementadas, etc.)
a. Falso
b. verdadero
89
SOLUCIONARIO DE LA AUTOEVALUACIN
1. b
2. b
3. a
4. a
5. V-F-V-V
6. b
7. d
8. c
9. b
90
REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS
Biblioteca virtual
91
III UNIDAD: EVALUACIN DE UN
PROYECTO DE INVERSIN
92
El contenido de la tercera unidad de aprendizaje ha sido tomado de:
93
Universidad Catlica Los ngeles de Chimbote (2005). Sistema de
Educacin. Abierta. Proyectos de Inversin II. ULADECH. Chimbote. Pg.
72-77
El proceso es el siguiente
Resumen Ejecutivo.
Informacin General del Proyecto
Estudio de Mercado
Estudio Legal y del Medio Ambiente
Estudio Tcnico
Estudio de Organizacin
Estudio y Anlisis de :Inversiones, Ingresos, Costos y Financiamiento
Conclusiones y Recomendaciones
1. RESUMEN EJECUTIVO
Un resumen ejecutivo, es una sntesis de los aspectos ms relevantes del
proyecto el presenta al inicio del estudio de pre inversin, para facilitar al lector tener
una primera visin global del proyecto y sus caractersticas, como por ejemplo:
94
2. INFORMACIN GENERAL DEL PROYECTO
Al inicio de la formulacin del proyecto, es necesario desarrollar los trminos de
referencias al proyecto que contenga las siguientes informaciones.
Nombre o denominado del proyecto
Naturaleza (actividad econmica)
Ubicacin
Cdigo C11U (de actividad econmica)
Objetivos del proyecto
Justificacin: Idea de la necesidad u oportunidad del negocio
.Antecedentes
Definicin problema
Justificacin
3. ESTUDIO DE MERCADO
Es el estudio a travs el cual, se analiza la necesidad actual de bien o servicio,
y las posibilidades de incursionar en el mercado .Para tal fin es necesario analizar
determinadamente la caractersticas de los consumidores actuales y potenciales, el
comportamiento de la competencia a, identificar y evaluar a los proveedores del
proyecto y los mecanismos de comercializacin .Es decir el estudio de mercado se
centra en:
*Anlisis de la demanda
*Anlisis de la oferta
*Anlisis de la comercializacin
*Anlisis del mercado proveedor
95
FORMAS
SOCIETARIAS
ASPECTOS REGISTRO
LICENCIAS DE MARCA
LEGALES DEL
AFECTACION
TRIBUTARIA
96
5. ESTUDIO TCNICO:
EL estudio tcnico se centra en aspectos relacionados a la ingeniera del
proyecto: El proceso tecnolgico de produccin, el tamao y la localizacin de la planta
.Para tal efecto, se utiliza informacin proviene principalmente de los estudios de
mercado y de la organizacin.
ESTUDIO TECNICO
TAMAO LOCALIZACION
PROCESO TECNOLOGICO
6. ESTUDIO DE LA ORGANIZACIN
El objetivo del estudio de la organizacin y administrativas, es definir un esquema
de organizacin para la nueva empresa determinado las tareas funciones y
responsabilidades tanto para la fase de construccin, como de operacin, aspectos
vitales para que el proyecto se pueda ejecutar y operar. En ambos casos, se debe
considerar forma legal, la distribucin de responsabilidad, las relaciones entre las partes
componentes de la organizacin, la estructura de organizacin, requerimientos y
disponibilidad de recursos humanos, tipo de contratacin, necesidades de capacitacin.
Esta descripcin debe ser complementada con un esquema (grafico) organizacional,
97
que permita visualizar las partes involucradas y los flujos de administracin tanto
jerrquicas como de staff entre ellas.
98
Generalmente se requiere evaluar los proyectos desde una perspectiva
privada y social. Para este caso se efectuar el tipo de evaluacin privada.
8. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
En las conclusiones se debern presentar un resumen con los resultados
obtenidos en la evaluacin realizada, debiendo llegar finalmente a concluir si el proyecto
es viable o no.
La vialidad comercial
La vialidad legal y ambiental
La vialidad tcnica
La vialidad econmica y financiera
99
Universidad Catlica Los ngeles de Chimbote (2005). Sistema de
Educacin. Abierta. Proyectos de Inversin II. ULADECH. Chimbote. Pg.
78-88.
1. EVALUACIN DE PROYECTOS
Definicin
Consiste:
- En emitir un juicio sobre la conveniencia de emprender o no de una
determinada iniciativa de inversin.
Significa:
- Comparar los flujos de costos y beneficios de un proyecto durante un
cierto perodo de tiempo a fin de decidir si ejecutarlo o no.
Aceptacin
100
Los tipos de evaluacin de proyectos son:
Evaluacin Privada y
Evaluacin Social
Tipos de
Evaluacin de
Proyectos
Evaluacin Econmica y
Evaluacin Financiera
101
Los supuestos en que se basa son:
- Todas las compras y ventas son al contado (en flujos de efectivo, sin que
haya compromisos por cobrar o por pagar)
- Todo el capital que se utilizar para hacer la inversin, es capital propio,
por lo que no existe el capital prestado
- La ganancia econmica se deriva del negocio propio, independiente de
financiamiento.
- La informacin para efectuar la evaluacin econmica, se toma del lujo
de Caja Econmico (estado financiero que se prepara para la evaluacin
del proyecto).
102
EVALUACIN
PRIVADA
INDICADORES DE RENTABILIDAD
VAN TIR
103
Dnde:
I = Inversin inicial
FBNn = Flujo de beneficios netos de ao n
i = Tasa de descuento
n = Nmero de aos de vida del proyecto
Significa:
Significa:
Significa:
Que el proyecto no renta lo exigido por el inversionista (cantidad que falta, para
que el proyecto rente lo exigido), las ganancias no son suficientes para recuperar el
dinero invertido.
Observacin importante: Cuando se evalan proyectos alternativos, el mejor,
es el proyecto con mayor Valor Actual Neto.
104
3.2. Tasa Interna de Retorno (TIR)
Es la tasa de descuento, que hace que el van sea igual a cero, es decir la tasa
que iguala el valor actual de los beneficios con la inversin.
En el clculo de la TIR, la incgnita es la tasa de descuento.
FRMULA:
Dnde:
Io = Inversin Inicial
FBN1 = Flujo Beneficios Neto Ao 1
FBNn = Flujo Beneficios Neto Ao n
i = Tasa de descuento que iguala el VAN a cero
n = Aos de vida del Proyecto
TIR Mltiple:
Pero Es posible que un proyecto arroje ms de una TIR? Si es posible. En
general habr tantas TIRs como cambios de signo en el flujo de caja.
Ejemplo:
AO 0 1 2 3
FLUJO S/. 1,000 S/. 900 S/. 800 S/. 900
Esto quiere decir un flujo con los siguientes signos: - + + +, lo que asegura una
sola TIR.
Cambiemos ese proyecto por el siguiente:
AO 0 1 2 3
Lo que produce un flujo como el que sigue: - + - +, este proyecto tiene 3 TIRs:
0%, 100% y 200%; todas estas tasas dan como resultado un VPN de 0
105
Observacin:
La TIR mltiple no tiene ningn significado financiero y definitivamente debe
descartarse como medida vlida para evaluar proyectos.
TIR Negativa:
La TIR puede ser negativa. Considrense los siguientes flujos:
AO 0 1 2 3
FLUJO S/. - 100 S/. 30 S/. 30 S/. 30
Aqu la TIR es 5%. Ntese que la condicin para que la TIR sea negativa es
que la suma de los beneficios, sin actualizar, sea menor a la inversin.
Significa:
Que el proyecto, renta una tasa de ganancia mayor al costo de oportunidad del
capital y deber realizarse la inversin
Significa:
Que el proyecto renta una tasa de ganancia menor al costo de oportunidad del
capital y deber rechazarse la inversin.
Frmula:
VPBNn
RB/C = ---------------
Inversin
106
Donde:
I = Inversin inicial
VPBN = Flujo de beneficios netos del ao n
n = Nmero de aos de vida del proyecto
RB/C = 1 : indiferencia
Anlisis posteriores:
Riesgo e incertidumbre
Anlisis de Sensibilidad
Anlisis de Punto Muerto
Anlisis de Escenarios
Simulacin Montecarlo.
107
Universidad Catlica Los ngeles de Chimbote (2005). Sistema de
Educacin. Abierta. Proyectos de Inversin II. ULADECH. Chimbote. Pg.
87-94
CAPITULO III: PROCESO DE EVALUACIN PRIVADA DE
PROYECTOS
Secuencia Metodolgica:
Los pasos a seguir en la Evaluacin Econmica y Evaluacin Financiera son
similares y son los siguientes:
Criterio Decisional.
108
A.1 FLUJO DE CAJA ECONMICO (fig.6)
109
A.2 FLUJO DE CAJA FINANCIERO (fig.7)
FLUJO DE CAJA FINANCIERO S/.
PERFIL REAL INVERSIN OPERACIN LIQUIDACIN
AOS 0 1 2 3 4 5 (RECUPERO)
DETALLE DE CUENTAS
INGRESOS 135,088 138,466 141,927 145,476 149,112
FINANCIACIN 19,500
COSTOS DE INVERSIN
Inversin Fija - 14,808 2,542
Capital de Trabajo - 9,466 9,466
COSTOS DE OPERACIN 95,225 96,613 98,035 99,493 100,987
(-) Costos de Ventas (*)
UTILIDAD BRUTA 39,863 41,853 43,892 45,493 48,125
GASTOS DE OPERACIN
(-) Gastos Administrativos 20,400 20,400 20,400 20,400 20,400
UTILIDAD DE OPERACIN 19,463 21,453 23,492 25,583 27,725
(-)Gastos Financieros 6,669 4,807 2,152
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 12,794 16,646 21,340 25,583 27,725
(-) Impuestos 5,550 5,550 5,550 5,550 5,550
UTILIDAD DISPONIBLE 7,244 11,096 15,790 20,033 22,175
(+) Depreciacin 2,033 2,033 2,033 2,033 2,033
FLUJOS DE FONDO BRUTO 9,277 13,129 17,823 22,066 24,208
AMORTIZACIN PRSTAMO 4,374 6,236 8,891
FLUJO DE FONDOS NETO 4,903 6,893 8,932 22,066 24,208 12,008
(*)Incluye la depreciacin
110
B.1 DETERMINAR LOS INDICADORES DE RENTABILIDAD ECONMICA
CLCULO DEL VALOR ACTUAL NETO ECONMICO VANE
MOMENTO 0 1 2 3 4 5
Flujo Neto Econmico
-24,274 15,946 17,936 19,975 22,066 36,216
Tasa de Descuento
20% 1 1.20 1.44 1.728 2.0736 2.48832
Valor Actual
- 24,274 13,288,33 12,455,56 11,559,61 10,641,40 14,554,40
Valor Actual Neto
Econmico - 24,274 - 10,985,67 1,469,89 13,029,5 23,670,90 38,225,30
Acumulado
111
B.2 DETERMINAR LOS INDICADORES DE
RENTABILIDAD FINANCIERA
Flujo Neto
Financiero
- 4,774 4,903 6,893 8,932 22,066 36,216
Tasa de
Descuento
1 1.20 1.44 1.728 2.0736 2.48832
Valor Actual - 4,774 4085.83 4786.81 5168.98 10,641.40 15,554.40
CRITERIO DECISIONAL:
RB/C: 2.57
112
Interpretacin:
- Los resultados obtenidos del VANE (S/. 38,225.30) y VANF (S/. 34,463.42),
son positivos, lo cual nos indica:
- Que el proyecto genera flujos de beneficios que permite incrementar la
riqueza del inversionista, hoy, en tantas unidades monetarias como
resultado arroje el indicador.
- El proyecto genera flujos de beneficios que permiten recuperar la inversin
y el costo alternativo del inversionista.
- Los flujos de beneficio netos del proyecto, genera una tasa de rendimiento
mayor al costo alternativo del inversionista.
Por consiguiente:
Por consiguiente:
Por consiguiente:
113
CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
Efectuada la preparacin y evaluacin del proyecto se debern presentar los
aspectos ms significativos de cada captulo del proyecto debiendo llegar finalmente a
concluir si el proyecto es viable o no.
114
Caso prctico desarrollado en el aula
115
V. Impuesto a la renta: 30%
Depreciacin
Cuadro de depreciacin
116
(-) Costos de Ventas S/. 2110 S/. 2550
UTILIDAD BRUTA S/. 1890 S/. 3.450
GASTOS DE OPERACIN
(-) Gastos de Administracin S/. 130 S/. 170
UTILIDAD ANTES DE
IMPUESTOS S/. 1760 S/. 3280
(-) Impuestos (30 %) S/. 528 S/. 984
UTILIDAD DISPONIBLE S/. 1232 S/. 2296
(+) DEPRECIACION S/. 1300 S/. 1300
FLUJO DE FONDOS NETOS - 3950 S/. 2532 S/. 3596 S/. 1350
MOMENTO 0 1 2
FLUJO NETO -395000 2532,00 4946,00
TASA DE DESCUENTO 1,00 1,25 1,56
VALOR ACTUAL -395000 2025,60 3165,44
VALOR ACTUAL -395000 -192440 1241,04
117
CALCULO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO ECONOMICO - TIRE
(1+i) (1+i)2
MOMENTO 0 1 2
FLUJO NETO -3950.00 2532,00 4946,00
TASA DE DESCUENTO 1,00 1,48 2,20
VALOR ACTUAL -3950.00 1705,63 2244,37
VALOR ACTUAL -3950.00 -224437.00 0,00
TIRE = 48,449783%
INVERSION 3950,00
118
FLUJO DE CAJA FINANCIERO
AOS 0 1 2 (RECUPERACION)
INGRESOS
FINANCIACION S/. 3160
COSTOS DE INVERSION
Inversion Fija S/ 3800 S/. 1200
Capital de trabajo S/ 150 S/. 150
COSTOS DE OPERACIN
(-) Costos de ventas S/. 2110 S/. 2550
UTILIDAD BRUTA S/. 1890 S/. 3450
GASTOS DE OPERACIN
(-) Gastos Administrativos S/.130 S/. 170
UTILIDAD DE OPERACIN S/. 1760 S/. 3.280
(-) Gastos financieros S/. 1264 S/. 737
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS S/. 496 S/. 2.542
(-) impuestos (30%) S/. 148,80 S/. 762.80
UTILIDAD DISPONIBLE S/. 347.20 S/. 1779,87
FLUJO DE FONDOS NETO S/. 790,00 S/. 330,53 S/. 1236,53 S/. 1350,50
119
CALCULO DEL VALOR ACTUAL NETO FINANCIERO - VANF
(1+i (1+i)2
(1+0.25) (1+0.25)2
MOMENTO 0 1 2
FLUJO NETO
FINANCIERO -790.00 330.53 2586,53
TASA DE DESCUENTO
25 % 1,00 1,25 1,56
VALOR ACTUAL
-790.00 264,43 1655,38
VALOR ACTUAL NETO
FINANCIERO -790.00 -525.57 1129,81
MOMENTO 0 1 2
FLUJO NETO -790 330.53 2583.53
TASA DE DESCUENTO 1 2.03069 4.12
VALOR ACTUAL
-790.00 162.77 627.23
VALOR ACTUAL NETO
FINANCIERO
-790.00 -627.23 0.00
ACUMULADO
TIRF = 103.06933%
120
Conclusiones y recomendaciones
- Los flujos de beneficio netos del proyecto, genera una tasa de rendimiento
mayor al
Por consiguiente;
Por consiguiente:
121
RESUMEN
122
AUTOEVALUACIN
1. La de un proyecto entrega una base de informacin para
tomar la decisin de emprender o no su ejecucin, hechos de acuerdo con
criterios que comparan flujos de beneficios y costos permiten determinar si
conviene realizar un proyecto, es decir si es o no rentable
a. La Idea del proyecto
b. Formulacin del Proyecto
c. Evaluacin del Proyecto
d. La Inversin del proyecto
5. La Tasa Interna de retorno es la tasa de descuento, que hace que el van sea
igual a cero, es decir la tasa que iguala el valor actual de los beneficios con
la inversin
a) Falso
b) Verdadero
123
6. Marque la letra que corresponda a la respuesta correcta:
La TIR, en su clculo, la incgnita es la tasa de descuento... ( )
Mide el cambio en la riqueza del inversionista al realizar la inversin, esta
puede ser positiva, negativa o neutra . .. ( )
Renta una tasa de ganancia mayor al costo de oportunidad del capital y
deber realizarse la inversin ( )
124
SOLUCIONARIO DE LA AUTOEVALUACIN
1. c
2. c
3. V-F-V-V
4. a
5. b
6. V-V-V
125
REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS
Biblioteca virtual
126
Proyectos de Inversin II Introduccin a la Evaluacin de Proyectos
En el caso de las personas, es el proceso que les facilita a ellas lograr las
oportunidades materiales y espirituales, que les brindan satisfaccin y una vida feliz.
1. El desarrollo a nivel nacional
1
Proyectos de Inversin II Introduccin a la Evaluacin de Proyectos
sostenido, una distribucin ms justa de los productos y servicios del pas y una mejor
asignacin utilizacin de los recursos nacionales.
Para solucionar esta deficiencia se han originado muchos procesos de cambio, tanto
en los organismos de planeacin como en los de ejecucin: procesos de mejora de
las capacidades tcnicas y administrativas del personal de esas instituciones,
desarrollo de bases estadsticas, aplicaciones y procesamiento electrnico de datos,
aplicacin de sistemas de informacin gerencial, pero incluso despus de estas
estrategias, aun es claro que convertir los planes de desarrollo nacional en programas
operacionales y en proyectos de inversin es una de las tareas ms difciles y crticas
que tienen los planeadores y administradores en los pases en desarrollo, debido a:
Es importante, sin embargo, recordar dos aspectos bsicos del desarrollo econmico
social.
2
Proyectos de Inversin II Introduccin a la Evaluacin de Proyectos
3. El Proyecto
Todo programa de desarrollo est compuesto por una serie interrelacionada de
actividades, denominadas genricamente proyecto. Por lo tanto, toda persona que
quiere contribuir al desarrollo, requiere entender muy bien los diversos elementos
conceptuales y prcticos vinculados a la nocin de proyecto. Veamos algunas de las
mltiples definiciones de proyecto.
Toda actividad encaminada a lograr un resultado especifico.
Bsqueda de una solucin inteligente a una oportunidad de desarrollo a la
solucin de un problema.
Asignacin de recursos a una oportunidad, para lograr ciertos objetivos o
metas.
3
Proyectos de Inversin II Introduccin a la Evaluacin de Proyectos
Por lo anterior, las decisiones gerenciales tal vez ms difciles y de mayor incidencia
son las decisiones de inversin en proyectos. Estas decisiones implican bsicamente
decidir sobre el tipo (que se va hacer), la forma (cmo se va hacer), el momento
(cundo se va hacer), con quin (quines van a participar) y el monto (cunto se va
invertir) de los recursos que se van asignar a cada una de las actividades de
desarrollo.
4 Las Inversiones
Existen mltiples finalidades para las inversiones, pero estas pueden clasificarse en
cuatro grandes grupos, que no son excluyentes entre s. Esta clasificacin tiene
mucho que ver con los alcances de las inversiones.
Inversiones de reemplazo: aquellas que solo implican cambiar algo que ya est en
marcha y que se deterior, pero que no implican mejoras en tecnologas, en
capacidad de operacin. En factores econmicos o en formas o estrategias de
operacin.
4
Proyectos de Inversin II Introduccin a la Evaluacin de Proyectos
5
Proyectos de Inversin II Introduccin a la Evaluacin de Proyectos
Por qu hacer?
Por qu hacer ahora?
Por qu hacerlo de este modo?
a qu mercado se dirige?
Que otros caminos u opciones existen?
Qu personal se requieren para su xito?
Con que recursos se har?
Qu dificultades tcnicas existen y como se resolvern?
Qu implicaciones legales, sociales, culturales, ambientes tiene la actividad?
Qu busca las inversiones?
b) En la actividad productiva
Decisiones sobre que, como, cuando y donde producir.
Decisiones sobre las formas de financiacin de las actividades.
Decisiones de expansin de instalaciones
Decisiones de reemplazo de equipos.
Decisiones de inversin en nuevas actividades.
c) En la vida privada
Decisiones sobre comprar o arrendar una casa.
Decisiones sobre el desarrollo industrial
Decisiones sobre el manejo de recursos de la comunidad.
6
Proyectos de Inversin II Introduccin a la Evaluacin de Proyectos
los procedimientos de decisin, debemos tener mucha claridad sobre los siguientes
conceptos:
a) El anlisis solo tiene sentido cuando tenemos varias alternativas para el
problema en consideracin, pues si no, Qu hay para analizar? Por lo tanto,
genere muchas, variadas e inusuales alternativas y opciones de solucin
vlidas para la situacin en consideracin.
b) El proceso de anlisis requiere multidisciplinariedad, pues hay necesidad de
analizar implicaciones tecnolgicas, comerciales, legales, financieras, polticas,
sociales, humanas y econmicas, y es muy difcil que alguien conozca
suficientemente todos estos campos, para cuantificar en forma acertada los
efectos de modificaciones en cualquier variable.
c) hay necesidad de considerar todas las alternativas posibles, incluyendo la
llamada alternativa nula, que consiste en mantener el estado actual. No
debemos prejuzgar ninguna alternativa, todas merecen anlisis antes de ser
aceptadas o rechazadas.
5. El anlisis de inversiones
7
Proyectos de Inversin II Introduccin a la Evaluacin de Proyectos
Para que se le d luz verde a un proyecto, se requiere que estos anlisis indiquen su
viabilidad, es decir, que el proyecto sea favorable en cada uno de ellos. Si uno solo de
estos falla o indica que el proyecto no debe a cometerse, debe analizarse muy
cuidadosamente su incidencia y casi con seguridad se suspende la ejecucin del
proyecto, en forma o momento en que se haba planteado. Esto no implica que el
proyecto muera obligatoriamente, si no que el proyecto, dentro de su dinamismo se
8
Proyectos de Inversin II Introduccin a la Evaluacin de Proyectos
reestructure hasta que se pueda resolverse la falla. Sin embargo, este proceso tiene
lmites y en algunos casos, el proyecto debe clausurarse.
ACTIVIDAD
Entrada salida
maleficios Beneficios
EN
Recursos bienes/ servicios
ANALISIS
Figura 1.1
9
Proyectos de Inversin II Introduccin a la Evaluacin de Proyectos
proyectos genera sobre el grupo social objeto del proyecto; b) los efectos directos
en la comunidad en anlisis. El total de beneficios/maleficios ser la suma de esos
dos componentes en el entorno del grupo social sujeto del proyecto.
Este enfoque ms propio de las ciencias sociales se conoce como evaluacin social
de proyectos.
En contraste, el anlisis o evaluacin financiera tiene que ver con las posibilidades de
disponer de los recursos para cubrir los maleficios, las fuentes de informacin, las
obligaciones adquiridas con esas fuentes de financiacin, las caractersticas de
liquidez del proyecto y el uso de esa liquidez.
10
Proyectos de Inversin II Introduccin a la Evaluacin de Proyectos
cuantificaran a travs de los ingresos (que son las salidas del sistema proyecto) y los
maleficios de la organizacin (recursos, salidas de dinero) se miraran a travs de los
egresos (que son las entradas del sistema proyecto), como lo indica la figura 1.2.
Figura 1.2
Nuestra regla de decisin ser:
7. Metodologa general
Para ser consistente con el concepto bsico de visin econmica de que el dinero
tiene valor en el tiempo, pues su capacidad de compra y produccin se modifican al
pasar el tiempo, aun cuando las inflaciones y las devaluaciones sean bajas, es
fundamental que nuestra metodologa ubique en un diagrama de tiempo todos los
ingresos y egresos del proyecto.
La figura 1.3 nos presenta un diagrama de tiempo de un proyecto de 10 periodos, en el
cual existan ingresos en las posiciones 2,3 y 5 egresos en las posiciones 0 y 4.
400.000
60.000
20.000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Periodos
10.000
100000.000
Figura 1.3
Solo cuando en una misma posicin existen ingresos y egresos, es vlido calcular el
efecto neto mediante una simple suma algebraica, sin realizar transformacin alguna.
En la visin econmica solo se permite sumar restar o comparar flujos de dinero cuando estos
estn en la misma posicin en el tiempo. Si no lo estn, es necesario primero trasladarlos en el
tiempo (metodologa que veremos en el captulo II); antes de operarlos.
Los flujos de dinero que se representan en el diagrama de tiempo deben ser flujos de
valor corriente y, por lo tanto, la evaluacin econmica es en valores corrientes que
deben incluir efectos monetarios provenientes de asuntos inflacionarios, devaluatorios,
revaluatorios o de escalamiento de precios/costos.
11
Proyectos de Inversin II Introduccin a la Evaluacin de Proyectos
Asimismo, dichos flujos de dinero deben ser los flujos que efectivamente, y despus
de todos los efectos tributarios, recibe o incurre la organizacin que est haciendo la
inversin. Por ello es necesario incluir los efectos tributarios para as poder hacer una
evaluacin ms precisa.
12
Proyectos de Inversin II Conceptos Financieros Bsicos
La teora financiera consta de una serie de conceptos que nos ayudan a organizar
nuestras ideas, sobre cmo asignar recursos a travs del tiempo y de un grupo de
modelos cuantitativos que nos permiten:
Evaluar alternativas de financiamiento o de inversin,
Tomar decisiones, y
Realizarlas
Los mismos conceptos y modelos cuantitativos se aplican en cualquier unidad econmica
(personas, empresas, estado) as como a todos los niveles en la toma de decisiones en el
campo econmico y financiero.
1. Finanzas
Es el conjunto de actividades relacionadas con la obtencin y uso de eficiente del
dinero o bienes econmicos equivalentes.
De manera practica significa ganar dinero. Sin embargo esta simple definicin
no refleja toda la complejidad que significan las decisiones financieras.
Las finanzas, mas que buscar rentabilidad, es un equilibrio de varios factores:
- Liquidez
- Riesgo
- Rentabilidad
1.1 Liquidez
1
Proyectos de Inversin II Conceptos Financieros Bsicos
Es un ndice que se utiliza para medir la rentabilidad y se le debe entender como la tasa
que mide la variacin proporcional de la riqueza por unidad de tiempo. Se le debe calcular
dividiendo el incremento de la riqueza por unidad de tiempo entre riqueza inicial.
Se le debe entender como sinnimo de variacin neta de las unidades monetarias o dinero
que posee una unidad econmica.
Es un ndice que se utiliza para medir la rentabilidad monetaria y se le debe entender como
la tasa que mide la variacin proporcional del dinero por unidad de tiempo. Es, por tanto,
una medida relativa de la utilidad monetaria.
2. Riqueza
3. Activo
Es el conjunto de bienes, capacidades y derechos que son legalmente disponibles por una
unidad econmica.
Caractersticas
Activos Reales: Conjunto de activos que tienen valor por s mismos. Los activos reales pueden
ser tangibles como por ejemplo un edificio, un auto, etc. Tambin pueden ser intangibles como los
casos de: Marca comercial, estudio de factibilidad, conocimiento, gastos de constitucin, etc.
Activos Financieros: Son documentos que otorgan al poseedor legal derecho sobre loa activos
de la unidad econmica que los genera, por tanto no tienen valor por si mismos, sino a travs de
los activos que lo respaldan. Dado que, estos derechos son transferibles, estos documentos
pueden ser susceptibles de ser transables, por ejemplo: cheques, pagares, bonos, billetes, etc.
2
Proyectos de Inversin II Conceptos Financieros Bsicos
4. Pasivo
Es el conjunto de obligaciones que tiene una unidad econmica. Un pasivo se puede
entender como un activo de valor negativo.
5. Inversin
Sacrificio de recursos hoy (desembolso inicial) con el objeto de incrementar los
recursos del individuo o una empresa a travs del tiempo.
Inversin significa la compra de medios de produccin y fuerza de trabajo; contribuye a
la formacin y acumulacin de capital.
6. Capitales Equivalentes
OPERACIN DE
INVERSIN
ACREEDOR DEUDOR
FINANCIAMIENTO
OPERACIN DE
9. Unidad de Tiempo
Unidad de referencia en el tiempo, puede expresarse en das, semanas, quincenas, meses,
bimestres, trimestres, cuatrimestres, semestres, aos, etc.
Por lo general en las operaciones financieras se considera convencionalmente que el ao
comercial o bancario es de 360 das (se asume meses de 30 das); sin embargo en algunos casos
(descuento de letras, pagars descontados, etc.) se considera el ao civil o calendario de 365
das.
3
Proyectos de Inversin II Valor del Dinero en el Tiempo
Con la expresin Valor del Dinero en el Tiempo (VDT) se designa el hecho de que el
dinero ($, S/., euro, yen) disponible hoy vale ms que la expectativa de la misma cantidad
que se recibir en el futuro.
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
$1000 Perodo
Hoy Mensual
100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 Flujo
Mensual
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Podra preferir recibir $1000 hoy por n razones, pero si se convenciera que le es ms
deseable recibir $100 en cada perodo tiene la posibilidad de poseer dinero durante 10
meses y, terminar recibiendo contablemente al trmino del plazo $ 1000.. Ud.
aceptara? Fjese, tambin suma lo mismo contablemente: $ 1000!
Suponiendo que Ud. Deposita los $ 100 mensuales en un banco que le paga 1% de
inters mensual. Ud. terminara recibiendo $ 1,046,22 y no los $1,000 que contablemente
suma los $100 mensuales.
S = 100 (1 + 0.01) - 1
0.01
S=$1046.22
Por consiguiente, lo que hay detrs del valor del dinero en el tiempo es que todo recurso
en el tiempo puede tener un rendimiento futuro, es decir todo proyecto tiene un costo de
oportunidad, razones:
- Podemos invertirlo: ganar intereses y obtener ms dinero en el futuro.
- El poder adquisitivo puede cambiar con el tiempo a causa de la inflacin.
- Es incierta la expectativa de obtener dinero en el futuro.
Es un valor que considera el valor del dinero en el tiempo y se hace por equivalencia financiera
poniendo todas las cantidades parciales en un mismo punto en el tiempo.
Ejemplo:
La grfica nos muestra los flujos en la lnea de tiempo al final de cada ao, vamos a efectuar
suma econmica al vencimiento del ao 5 y a inicios del ao 1 a la tasa del 24% de inters anual.
Punto en el Tiempo: Fin de ao 5
0 1 2 3 4 5
S = $ 28,496
1 1
3,000 + 2,000
( 1 + 0.24 )4 ( 1 + 0.24)5
P = 9,720
Proyectos de Inversin II Valor del Dinero en el Tiempo
3. SUMA CONTABLE:
Es un valor que no considera el valor del dinero en el tiempo y se hace por suma contable
o suma aritmtica.
S = $17,000
La comparacin entre 2 planes de repago de una deuda no se hace por suma contable
sino por el valor econmico del dinero en cada perodo. Esto es por suma econmica.
Ejemplo:
Comparando los valores futuros determinados anteriormente por suma econmica y suma
contable, tenemos:
Observamos:
Que el valor de la suma econmica, es mayor que el valor de la suma contable, porque
considera el valor econmico del dinero por perodo (24%)
Proyectos de Inversin II Tcnicas del VDT
CAPITALIZACIN
S = Stock Inicial
(valor Futuro)
P
12 Meses
ACTUALIZACIN
Stock Inicial
(Valor presente)
1
Proyectos de Inversin II Tcnicas del VDT
S = P ( 1+ i )
Ejemplo:
S=?
0 1 2 3 4 Trimestre
P = $1,000
i = 0.15 trimestral
Solucin:
Estableciendo una ecuacin de equivalencia financiera tomando como fecha focal el final
del horizonte temporal momento 4, el valor futuro (capitalizado) S de un Stock inicial (P)
se obtiene aplicando la relacin:
S = P(1 + i)
S = $1,000(1 + 0.15)
S = $1,749
0 1 2 3 4 Trimestre
Diagrama
Estableciendo una ecuacin de equivalencia financiera tomando como fecha focal el final
del 4to. Trimestre, el monto S total puede obtenerse del modo siguiente: Cada flujo
variable est sometido a inters compuesto por n nmeros diferentes de perodos: El
primero durante n-1, el segundo n-2, el tercero durante un perodo y el ltimo no devenga
intereses ya que su pago coincide con la fecha de trmino del plazo. El monto total (S) es
igual a la suma de los montos parciales de cada flujo variable llevado al final del horizonte
temporal.
Solucin:
S = R1(1 + 0.15) + R2(1 + 0.15) + R3(1 + 0.15) + R4
Stotal = $ 734
2
Proyectos de Inversin II Tcnicas del VDT
Hemos efectuado una suma econmica en un punto (fin 4to/trim.) en el tiempo, aplicando
de manera sucesiva la relacin:
S = P(1 + i))
*Cuando los flujos son variables no se puede simplificar ms.
Observacin:
Una suma contable es:
0 1 2 3 4 Trimestre
Solucin:
Tomando como fecha focal el final del 4to. Trimestre el monto S total puede obtenerse de
2 formas.
1, Aplicando de manera sucesiva la relacin S = P(1 + i) que corresponde al
factor simple de capitalizacin (FSC)
(1 + i) - 1
2, De manera directa aplicando la relacin S = R
i
que corresponde al factor de capitalizacin de una serie (FSC)
1ra. Forma:
S = $ 734
2da. Forma:
(1 + 0.15)4 1
S = $147
0.15
3
Proyectos de Inversin II Tcnicas del VDT
Cuando los flujos son constantes si se puede abreviar el clculo del valor futuro (S).
0 1 2 3 4 Trimestre
P=?
i = 0.15 trimestral
Solucin:
1
P = $1,749
(1 + 0.15)4
P = $1,000
Diagrama:
0 1 2 3 4 Trimestre
4
Proyectos de Inversin II Tcnicas del VDT
Estableciendo una ecuacin de equivalencia financiera tomando como fecha focal el inicio
del horizonte temporal. El valor presente (P) de un flujo variable es igual a la suma de los
montos parciales actualizados de cada flujo variable llevado al inicio del horizonte
temporal.
Solucin:
1 1 1 1
P = $120 + $200 + $180 + $80
(1 + 0.15) (1 + 0.15) (1 + 0.15) (1 + 0.15)4
P = $ 419078
Hemos efectuado una suma econmica en un punto (inicio del horizonte temporal) en el
tiempo, aplicando de manera sucesiva la relacin:
1
P=S
(1 + i )
RECUERDE!
Cuando los flujos son variables no se puede simplificar mas
Diagrama:
147 147 147 147
0 1 2 3 4 Trimestre
Solucin:
Tomando como fecha focal el inicio del horizonte temporal o momento cero, el valor
presente (P) puede obtenerse de 2 formas:
1
P = S
(1 + i )
5
Proyectos de Inversin II Tcnicas del VDT
( 1 + i ) - 1
P = R
i (1 + i)
1ra. Forma:
1 1 1 1
P = $147 + $147 + $147 + $147
(1 + 0.15) (1 + 0.15) (1 + 0.15) (1 + 0.15)4
P = $ 419.78
2da. Forma:
P = $147 (1 + 0.15)4 - 1
0.15 ( 1 + 0.15)4
P = $ 419.78
Cuando los flujos son constantes si se puede abreviar el clculo del valor presente (P).
3. EQUIVALENCIA FINANCIERA:
6
Proyectos de Inversin II Tcnicas del VDT
intereses implicados por el uso del dinero durante los perodos del tiempo en los cuales se
difiere el pago.
16431
i =6% anual
0 1 2 3 4 ao
13,015
QU OBSERVAMOS?
Dos capitales o flujos son equivalentes a una misma tasa de inters, si los valores
actuales o valores futuros respectivos son iguales.
7
Proyectos de Inversin II Tcnicas del VDT
operaciones comerciales.
Una Institucin Financiera otorga un prstamo de $ 50,000 (stock inicial) a una empresa
industrial para inversin en activo fijo. Esta Ca se compromete a devolver el dinero en 24
cuotas fijas a una determinada tasa de inters.
OBSERVE:
Cuando Ud. compra a plazos a una casa comercial por ejemplo un televisor que cuesta $
600 y ud. slo tiene $ 100 en efectivo le falta $ 500, pero la Ca comercial le acepta seis
(6) letras mensuales, cada una por un importe que incluye intereses y ud. se lleva el
televisor.
Por qu lo lleva?
Por que hay una equivalencia entre el stock (saldo no disponible de $ 500) y el flujo
(pagos mensuales).
8
Proyectos de Inversin II Tcnicas del VDT
COSTO DE OPORTUNIDAD
1.1. DEFINICIN
Es el beneficio que deja de ganar una unidad econmica cuando renuncia a una
alternativa despus de adoptar una decisin entre dos o ms alternativas
mutuamente excluyentes.
Ejemplo:
Alternativas:
A.- Ahorro..Tasa de ganancia 6% anual
B.- NegocioTasa de ganancia 30% anual
Cada uno de nosotros debemos tomar decisiones como por ejemplo, respecto a:
- Trabajar o descansar.
- Gastar o ahorrar.
- Las empresas deben decidir: qu, cmo, cunto y para quin producir?, etc.
Cada alternativa presenta ventajas y desventajas, costos y beneficios, de modo que al
elegir una alternativa implica a renunciar a otra. La renuncia significa privacin de ventajas
y beneficios.
9
Proyectos de Inversin II Tcnicas del VDT
03 35% 20%
04 28% 10%
24% 35%
MARGEN DE NEGOCIACIN
10
Proyectos de Inversin II Frmula claves de Matemtica Financiera
Factores Financieros
Siglas Descripcin
FSC Factor Simple de Capitalizacin
FSA Factor Simple de Actualizacin
FCS Factor de Capitalizacin de una Serie
FDFA Factor de Depsito al fondo de Amortizacin
FAS Factor de Actualizacin de la Serie
FRC Factor de Recuperacin de Capital
Recordar que:
P = Stock Inicial
S = Stock Final
R = Flujo Constante
i = Tasa de Inters Peridica
n = Horizonte Temporal de tiempo
i
S = P ( FSC n )
i
P = S (FSAn)
i
S = R ( FCS n)
i
R=S (FDFA ) n
i
P = R (FAS ) n
i
R = P (FRC ) n
Proyectos de Inversin II Frmula claves de Matemtica Financiera
Si Ud. Lee segn como indica la flecha (de derecha a izquierda) se dar cuenta
para qu sirve cada factor.
IMPORTANTE:
Significan lo mismo:
- Stock Inicial de Efectivo o Valor Actual
- Stock Final de efectivo o Monto
- Serie Uniforme o Flujo Constante de Efectivo o Anualidad
Ejercicios:
Caso 1:
Usted dispone de los S/. 180 000 en su cuenta de ahorros que tiene en el
banco, que le paga 3% de inters mensual. Qu opcin elige?
Solucin:
0 1 2 3 4 5 meses
Inicial: S/. 50 000 i = 0.03
P= ?
Proyectos de Inversin II Frmula claves de Matemtica Financiera
Anlisis:
P = 50 000 + R x FAS : n = 5
P = 182,032.96
Caso 2:
(b) S = 10 000
0 1 2 ............ 19 20 trimestres
Inicial: S/. 50 000 i = 0.03
P = 6 000
(a)
Realice el procedimiento
Opcin (a)
i=0.06
P = S x FSA
n = 20
P = 10 000 1
( 1+0.03)20
P = S/. 5,536.76
Opcin (b)
i=0.06
S = P x FSC
n = 20
S = 6 000 ( 1+0.03)20
S = S/. 10,836.67
Su importancia tiene que ver con la vida econmica de una nacin y del mundo.
ACTIVO
DISPONILE Y
EXIGIBLE
PASIVO
ACTIVO
REALIZABLE
ACTIVO
INMOVILIZADO PATRIMONIO
NETO
10 a19 20 a 29 30 a 39 40 a 49 50 a 59
Pasivo:
Pasivo son las obligaciones que tiene la empresa para con
terceros (excepto dueos).
Patrimonio:
Patrimonio son las obligaciones que la empresa tiene con
accionistas.
ACTIVO PATRIMONIO
Efectivo y equiv de efect 10,000 Capital 10,000
TOTAL ACTIVO 10,000 TOTAL PATRIMONIO 10,000
BALANCE GENERAL 1
ACTIVO PATRIMONIO
Efectivo y eq de efect 4,000 Capital 10,000
Inmuebles y maquinarias 6,000
TOTAL ACTIVO 10,000 TOTAL PATRIMONIO 10,000
Ventas:
Ventas Representa la facturacin de la empresa en un
perodo de tiempo, a valor de venta (no incluye el I.G.V.).
Costo de Ventas:
Ventas representa el costo de toda la
mercadera vendida.
Utilidad Bruta:
Bruta son las Ventas menos el Costo de Ventas.
Gastos generales, de ventas y administrativos:
administrativos
representan todos aquellos rubros que la empresa requiere
para su normal funcionamiento y desempeo (pago de
servicios de luz, agua, telfono, alquiler, impuestos, entre
otros).
MBA. FELIPE LLENQUE T.
Utilidad de operacin:
operacin Es la Utilidad Operativa menos los
Gastos generales, de ventas y administrativos.
Gastos Financieros:
Financieros Representan todos aquellos gastos
relacionados a endeudamientos o servicios del sistema
financieros.
Utilidad antes de impuestos:
impuestos es la Utilidad de Operacin
menos los Gastos Financieros y es el monto sobre el cual
se calculan los impuestos.
Impuestos:
Impuestos es un porcentaje de la Utilidad antes de
impuestos y es el pago que la empresa debe efectuar al
Estado.
Ventas
(-) Costo de Ventas
Utilidad Bruta
(-) Gastos
Utilidad de Operacin
(-) Gastos Financieros
Utilidad antes de impuestos
(-) Impuestos
Utilidad Neta
(-) Pago de Dividendos
Utilidades Retenidas
MBA. FELIPE LLENQUE T.
LOS RATIOS FINANCIEROS
Matemticamente, un ratio es una razn, es decir, la relacin entre dos nmeros. Son un
conjunto de ndices, resultado de relacionar dos cuentas del Balance o del Estado de
Ganancias y Prdidas.
Los ratios proveen informacin que permite tomar decisiones acertadas a quienes estn
interesados en la empresa, sean stos sus dueos, banqueros, asesores, capacitadores, el
gobierno, etc. Por ejemplo, si comparamos el activo corriente con el pasivo corriente, sabremos
cul es la capacidad de pago de la empresa y si es suficiente para responder por las
obligaciones contradas con terceros.
Capital de KTSA = (AC PC) / AT (Activos Circulantes Pasivo KTSA > 0 KTSA > 0 se tienen un nivel adecuado de
Trabajo Neto Circulante) / Total Activos (mayor a 0). activos circulantes (lquidos)
sobre total de KTSA < 0 se tiene un nivel no adecuado
activos de activos circulantes.
Razn de REf = Ef / PC Efectivo / Pasivo Circulante ~0.3 Por cada unidad monetaria que se
Efectivo (cercano a adeuda, se tienen "X.X" unidades
0.3). monetarias de efectivo en 2 o 3 das
Capital KTSPC = (AC PC) / PC Activos Circulantes Pasivo KTSPC < 0.5 es posible que se tenga
Trabajo Circulante) / Pasivo Circulante problemas para cumplir con las deudas a
Neto sobre corto plazo, aunque convierta en dinero
Deudas a ~0.5 todos sus activos
Corto (cercano a
Plazo. 0.5
Razn de RE = (PC + PLP) / AT Pasivo Circulante + Pasivo a 0.4 < RE < 0.6 RE > 0.6, se perdiendo autonoma financiera
endeudamiento Largo Plazo) / Total Activos frente a terceros.
0.4 < RE < 0.6: El X,X% del total de
activos, esta siendo financiado por los
acreedores de corto y largo plazo.
RE < 0.4, se tiene exceso de capitales
propios (se recomienda cierta proporcin de
deudas)
Razn de RESIv = ((PC + PLP) * (Pasivo Circulante + Pasivo a - El Activo Total se encuentra financiado en
Endeudamiento 100) / AT Largo Plazo)*100) / Activo Total un X,X% con recursos de terceros, y est
sobre la comprometido en dicho porcentaje.
Inversin Total
Endeudamiento ESPA = ((PC + PLP) * (Pasivo Circulante + Pasivo a - Por cada una unidad monetaria aportada por
sobre el 100) / PA Largo Plazo) *100) / Patrimonio los propietarios, se obtiene un X,X% de
Patrimonio terceros de financiamiento extra
Razn de RCD = PC / (PC + PLP) Pasivo Circulante / (Pasivo 0 Por cada unidad monetaria que se adeuda,
calidad de la Circulante + Pasivo a Largo X,X unidades monetarias son a corto plazo.
deuda Plazo) Lo menor El XX% de la deuda es al corto plazo, y el
posible resto al largo plazo
Razn de RGFSV = GF / VT Total Gastos Financieros / RGFSV < 0.04 RGFSV > 0.05, los Gastos Financieros son
Gastos Ventas Totales excesivos.
Financieros 0.04 < RGFSV < 0.05, se est en un nivel
intermedio de precaucin.
sobre ventas RGFSV < 0.04, los Gastos Financieros son
prudentes en relacin a las ventas.
Cobertura de CGF = UAIEI / GF (UAI e intereses) / Gastos - Por cada unidad monetaria que la empresa
Gastos Financieros tenga en gastos, debe recuperar "X"
Financieros unidades monetarias
Das de rotacin DRI = 365 / RI 365 /Rotacin inventarios - El inventario rot X,XX veces en el
de inventarios perodo
de anlisis
Rotacin de RCxP = CMV / CxP Costo mercadera vendida / - Se pagaron las cuentas por pagar
Cuentas por Cuenta por Pagar pendientes,
Pagar en una relacin de XX durante el ao.
Rotacin RTA = V / AT Ventas / Total Activos - Por cada unidad monetaria invertida en el
Activos Totales total de activos, se generan X,X unidades
monetarias en ventas.
Rendimiento ROA = UN / A Utilidad Neta / Total de activos - Por cada unidad monetaria invertida en
sobre los activos, la empresa obtiene de utilidad
Activos netas
X,X unidades monetarias.
Rendimiento ROK = UN / K Utilidad Neta / Capital Por cada unidad monetaria de capital
sobre el Capital aportado por los propietarios, se generan
X,X unidades monetarias de utilidad neta.
Lectura N 8: La Depreciacin
1. CONCEPTO
Depreciacin (D)
Valor Comercial
1
Proyectos de Inversin II La Depreciacin: Mtodos
Es el valor neto operado al final de la vida til del activo. Incluye el costo de
desmantelamiento y gastos adicionales, por lo tanto este valor puedes ser
positivo, cero o negativo.
Valor De Uso
2. METODOS DE DEPRECIACION:
Del activo .la depreciacin peridica se obtiene dividiendo el valor de uso por la
vida til.
D= C-L
n
Donde:
D = Depreciacin
C = Valor inicial
L =Valor residual
n = Vida til
r = __l__
n
2
Proyectos de Inversin II La Depreciacin: Mtodos
Ejemplos:
Obtenga el importe del cargo por depreciacin anual de un activo fijo cuyo
inicial e de $10,000 con una vida til estimada de 4 aos y un valor residual de
$2,000.
SOLUCION:
D = _C L__
n
D = _ $10,000 - $2,000_
4
D= $2,000
TASA UNIFORME:
r = _1 _ = 0.25
4
r = 25 % /AO
Los cargos por depreciacin, hacen que el valor contable del activo disminuya
en progresin aritmtica, en un importe igual al incremento del fondo de
reserva o depreciacin acumulada.
3
Proyectos de Inversin II La Depreciacin: Mtodos
EJEMPLO:
Obtenga el importe del cargo por depreciacin anual de un activo cuyo costo
inicial es de $10,000 con una vida til estimada de 4 aos y un valor residual de
$2,000.Prepare la tabla de depreciacin y obtenga directamente la
depreciacin aplicable al tercer ao de la vida del activo.
TABLA DE DEPRECIACION
Ao
Vida Depreciacin Fondo de Valor
til Resto Proporcin Reserva Contable
0 $10,000
1 4 4/10 $3.2,00 $3.200 6,800
2 3 3/10 2,400 5.600 4,400
3 2 2/10 1,600 7.200 2,800
4 1 1/10 800 8,00 2,000
10 10/10
n (n + 1)
2
Dgitos = 4(4 + 1)
2
La tasa de depreciacin aplicable
si el valor de Dgitos = 10 uso en cualquier
periodo h, para encontrar su
respectiva depreciacin, se
obtiene con la formula:
r= nh+1
Suma.de.los.digitos
D3 = [C L] nh+1
Suma de dgitos
D3= 1,600
4
Proyectos de Inversin II La Depreciacin: Mtodos
Tambin conocida por mtodo del porcentaje fijo o uniforme, es una tcnica de
depreciacin rpida que requiere la aplicacin de una tasa constante cada ao
al valor no depreciado del activo al final del ao anterior.
% MAXIMO
DEPRECIACION 2000% 175% 150%
Valor Contable
Depreciacin
Ejemplo:
r = _2_ =0.5
4
5
Proyectos de Inversin II La Depreciacin: Mtodos
TABLA DE DEPRECIACION
DE MANERA DIRECTA:
V2 = [1 2/4]2 [10,000]
V2 = $ 2,500
D2 =2,500
D= C - L produccin anual
Produccin total
6
Proyectos de Inversin II La Depreciacin: Mtodos
Ejemplo:
SOLUCION
TABLA DE DEPRECIACION
D= C - L produccin anual
Produccin total
7
Proyectos de Inversin II La Depreciacin: Mtodos
Ejemplo
II. Inversin
Valor de recuperacin
Depreciacin
Cuadro de depreciacin
8
DEPRECIACIN
Corresponde a una parte del valor del bien, originada por su uso,
el que es factible de cargar al resultado de la empresa y que se
origina por el valor del bien reajustado y la vida til de ste. La
cuota de depreciacin anual est regulada en el artculo 31 de la
Ley de la Renta. Jorge Rios N
Ing. Civil Industrial
Estudio Econmico y Financiero
DEPRECIACIN
Jorge Rios N
Ing. Civil Industrial
Depreciacin (continuacin)
Jorge Rios N
Ing. Civil Industrial
Depreciacin (definiciones)
0 VA
VA = Valor Inicial del Activo
1 D1 V1=VA-D1
Vt = Valor del activo en el
perodo t 2 D2 V2=V1-D2
VS = Valor de Salvamento o
Valor Residual del activo al fina
n Dn VS
del su vida util
Jorge Rios N
Ing. Civil Industrial
Tipos de depreciacin
n Redondeado
Depreciacin Acelerada T
3 hacia abajo
Jorge Rios N
Ing. Civil Industrial
Estudio Econmico y Financiero
Tipos de depreciacin (continuacin)
t 1
Dt d VA 1 d
Cunto vale d?
t
Vt VA 1 d
1,5
S .D. d
n
2
S .D.D. d
n
Jorge Rios N
Ing. Civil Industrial
Ejemplo
Jorge Rios N
Ing. Civil Industrial
Ejemplo (continuacin)
11.000 1.000
P Dt Vt Dt 1.000
10
0 11.000
1 1.000 10.000
2 9.000
1.000
10 1.000
1.000
Jorge Rios N
Ing. Civil Industrial
Ejemplo (continuacin)
1 3.333 7.667
La ltima depreciacin
2 3.333 4.334 cambia por el efecto de
2 3.334 los decimales perdidos
1.000
Jorge Rios N
Ing. Civil Industrial
Ajustes en la ultima Depreciacin
Jorge Rios N
Ing. Civil Industrial
Ejemplo (continuacin)
2
d 0,2
10
11 1
D1 0,2 11.000 1 0,2 2.200 V1 11.000 1 0,2 8.800
2 1 2
D2 0,2 11.000 1 0,2 1.760 V2 11.000 1 0,2 7.040
3 1 3
D3 0,2 11.000 1 0,2 1.408 V3 11.000 1 0,2 5.632
Jorge Rios N
Ing. Civil Industrial
Estudio Econmico y Financiero
2.- Valor de la inversin/ vida til en aos
0 1 Vida til n n
Jorge Rios N
Ing. Civil Industrial
Tipos de depreciacin
Depreciacin desacelerada
Depreciacin
acelerada
Depreciacin lineal
Jorge Rios N
Ing. Civil Industrial
Proyectos de Inversin II Programa de Financiamiento
Una vez identificadas las inversiones que requiere el proyecto, de deber definir la
fuente de recursos que permita su ejecucin.
Las fuentes de financiamiento del proyecto pueden ser por recursos propios, a
travs de aportes del inversionista) si la empresa est funcionando las fuentes
internas son principalmente las utilidades retenidas o las Reservas Legales).
Tambin es posible obtener financiamiento de fuentes externas al negocio por medio
de prstamos, bonos y otras modalidades.
Caja Rural de Ahorro y Crdito: Es aquella que capta recursos del pblico y
cuya especialidad consiste en otorgar financiamiento preferentemente a la
mediana, pequea y microempresa.
El Programa de Financiamiento
1
Proyectos de Inversin II Programa de Financiamiento
Conociendo los inversionistas la cuanta de los recursos propios que disponen para
invertir en el proyecto, se puede determinar cunto y para cundo se debe solicitar a
terceros los montos faltantes, a fin de completar el monto de la inversin.
Si se tiene una Tasa Efectiva Anual (TEA) de inters y un pago trimestral, entonces
hay que homogenizar la periodicidad de ambas variables, lo cual se efecta en
funcin del pago, por lo que todo debe estar expresado en una periodicidad
trimestral.
2
Proyectos de Inversin II Programa de Financiamiento
R = *(1 + TET) - 1 donde: h es el nmero de trimestres que
TET*(1+TET) hay en el periodo de pago para este ejemplo
12
R = US$ 10000* (1+0.0400314) 1 = US$ 10000* 0.6016124
0.0400314* (1 + 0.0400314)12 0.0400314*1.606124
ARcontinuacin
= US$1065.72se desarrollaran los clculos correspondientes al ejemplo:
DATOS
3
Proyectos de Inversin 4
SALDO (S): es lo que aun se debe del prstamo despus de la amortizacin (A) que se ha realizado en el periodo.
INTERES (I): es el resultado de multiplicar el Saldo del periodo anterior por la tasa de inters, en este caso la TET.
AMORTIZACION (A): es la parte de la cuota que destina a amortizar (pagar) el prstamo, se obtiene por diferencia.
CUOTA (R): es el pago que se efecta en cada periodo, su clculo ya ha sido detallado. Una parte de la Cuota va al
pago de inters y el resto a amortizar el prstamo. En el presente caso, estamos asumiendo el mtodo de
cuota fija, es decir que durante el periodo de pago las Cuotas o pago total son iguales.
PERIODO DE GRACIA: para el presente caso estamos asumiendo que durante esta etapa solo se pagan los intereses.
Lectura N 10: Fundamentos para la Formulacin y Evaluacin de
Proyectos de inversin
El problema econmico
PROBLEMA ECONOMICO
RECURSOS
RECURSOS NECESIDADES
NECESIDADES
PROBLEMA DE ASIGNACION
DE RECURSOS
ESCASOS MULTIPLES
PROGRESIVAS
Se habla de escasez, cuando los bienes que dispone una sociedad no son
suficientes para hacer frente a los bienes que ella persigue. Los bienes son
escasos porque los factores necesarios para su produccin tambin lo son.
Cuando el problema es conciente de sus mltiples necesidades, entonces
surge el problema econmico, es decir: qu producir? Cunto
producir?,para quin producir? estos son los problemas bsicos de toda la
sociedad.
COMO
CMORESOLVER UNPROBLEMA
RESOLVER EL PROBLEMAECONMICO?
ECONOMICO
Estructura de la inversion
Los rubros, que constituyen las inversiones pueden ser clasificados en muchas
formas, sin embargo, se ha llegado a concretar una estructura que se ha
convertido en la mas usual; dicha estructura tiene dos componentes bsicos
Inversion fija
La que se realiza en elementos que no son materia de transacciones usuales,
esas que una vez adquiridas quedan incorporadas a la actividad empresarial.
La inversin fija esta constituida por dos grandes grupos de elementos
Los bienes fijos, es decir aquellos que estn sujetos a depreciacin.
Los intangibles, que son servicios o derechos adquiridos y como
tales no estn sujetos a desgastes fsicos.
Capital de trabajo
Terrenos y edificaciones
BIENES Maquinaria, equipos
I FISICOS ,muebles y enseres
N
V INVERSION servicios
E FIJA BIENES investigacin
R INTANGIBLES gastaos de organizacin
S puesta en marcha
I seguros, etc.
O
N Materia prima o mercanca
CAPITAL Materia o productos terminados
DE Caja-Bancos (para financiar cuentas por cobrar
TRABAJO o gastos generales cuando la empresa as lo
requiera).etc.
SACRIFICIO DE RECURSOS
SACRIFICIO RECURSOS
TIEMPO:
ELEMENTOS DE LA Dediciones de inversin
DECISION DE Recuperacin de la inversin
INVERSION
RENTABILIDAD
Incremento de los recursos
RIESGO-INCERTIDUMBRE
PROYECTOS DE INVERSIN:
DEFINICIN:
El proyecto surge como una respuesta una idea, que busca la solucin de un
problema a la forma de aprovechar una oportunidad de negocios.
VIALIDAD DE UN PROYECTO
..
B Beneficios Netos (+)
A Inversin
(-) Tiempo
NIVEL FACTIBILIDAD:
Esta etapa constituye el paso final de estudio de pre-invencin, se elabora
sobre la base de informacin obtenida mayoritariamente a travs de fuentes
primarias (por ejemplo encuestas)El anlisis financiero debe basarse en un
clculo minucioso la insercin, os ingresos y los egresos, que sustente la
estimacin de la rentabilidad del proyecto.
FASE DE INVERSIN:
DISEO:
EJECUCIN:
FASES DE OPERACIN
FESES DE UN PROYECTO
I. PRE-INVERSION II. INVERSIN III. OPERACIN
ESTUDIOS
IMPEMENTACION
ESTUDIOS
PERFIL FUNCIONAMIENTO
PRE-FACTIBILIDAD DISEO
EJECUCION
FACTIBILIDAD
Proyectos de Inversin II Formulacin y preparacin de un Proyecto
El proceso es el siguiente
Resumen Ejecutivo.
Informacin General del Proyecto
Estudio de Mercado
Estudio Legal y del Medio Ambiente
Estudio Tcnico
Estudio de Organizacin
Estudio y Anlisis de :Inversiones, Ingresos, Costos y Financiamiento
Conclusiones y Recomendaciones
Resumen Ejecutivo
Un resumen ejecutivo, es un sntesis de los aspectos mas relevantes del
proyecto el presenta al inicio del estudio de pre inversin, para facilitar al
lector tener una primera visin global del proyecto y sus caractersticas, como
por ejemplo:
Describe la oportunidad de negocios que se puede desarrollar.
sealar a quienes est dirigido el producto o servicio que se plantea
implementar
mostrar la inversin requerida y la estructura de financiamiento.
presentar los indicadores obtenidos en la evaluacin econmica y financiera
Resumir las principales conclusiones y recomendaciones.
1
Proyectos de Inversin II Formulacin y preparacin de un Proyecto
Estudio de Mercado
*Anlisis de la demanda
*Anlisis de la oferta
*Anlisis de la comercializacin
*Anlisis del mercado proveedor
FORMAS
SOCIETARIAS
ASPECTOS
REGISTRO
LICENCIAS LEGALES
DEL
DE MARCA
PROYECTO
AFECTACION
TRIBUTARIA
2
Proyectos de Inversin II Formulacin y preparacin de un Proyecto
Estudio Ambiental
La realizacin de toda actividad econmica implica la utilizacin de recursos y, en
consecuencia, el entorno donde esta se desarrolla resulta necesariamente afectado.
Adems, cualquier cambio en el entorno de la persona podr tener un impacto positivo
o negativo en su bienestar. En la actualidad las principales preocupaciones respecto al
medio ambiente se centran en los impactos resultantes de la produccin de
actividades econmicas.
La profundidad con la que se desarrolla este estudio, variar de acuerdo ala mayor o
menor incidencia que tenga el proyecto obre el medio ambiente. Pudiendo determinar
si es posible continuar o no
Estudio Tcnico:
3
Proyectos de Inversin II Formulacin y preparacin de un Proyecto
Estudio de la Organizacin
El objetivo del estudio de la organizacin y administrativas, es definir un
esquema de organizacin para la nueva empresa determinado las tareas
funciones y responsabilidades tanto para la fase de construccin, como de
operacin, aspectos vitales para que el proyecto se pueda ejecutar y operar.
En ambos casos, se debe considerar forma legal, la distribucin de
responsabilidad, las relaciones entre las partes componentes de la
organizacin, la estructura de organizacin, requerimientos y disponibilidad de
recursos humanos, tipo de contratacin, necesidades de capacitacin. Esta
descripcin debe ser complementada con un esquema (grafico) organizacional,
que permita visualizar las partes involucradas y los flujos de administracin
tanto jerrquicas como de staff entre ellas.
Estudio de Costo Inversiones, Ingresos, Financiamiento
Una vez realizado el estudio de mercado, el estudio tcnico, el estudio legal y
ambiental, y el diseo de la organizacin, se podrn contar con la informacin
necesaria para realizar la proyeccin de las principales variables del proyecto,
la cual es recomendable preparar para un horizonte temporal 5a 10 aos.
4
Proyectos de Inversin II Formulacin y preparacin de un Proyecto
Conclusiones y Recomendaciones
la vialidad comercial
la vialidad legal y ambiental
la vialidad tcnica
la vialidad econmica y financiera
5
Proyectos de Inversin II Evaluacin de un Proyecto de Inversin
Definicin
Consiste:
ACEPTACIN
ELECCIN
Evaluacin Privada y
Evaluacin Social
1
Proyectos de Inversin II Evaluacin de un Proyecto de Inversin
Todas las compras y ventas son al contado (en flujos de efectivo, sin que haya
compromisos por cobrar o por pagar)
Todo el capital que se utilizar para hacer la inversin, es capital propio, por lo
que no existe el capital prestado
La ganancia econmica se deriva del negocio propio, independiente de
financiamiento.
La informacin para efectuar la evaluacin econmica, se toma del lujo de Caja
Econmico (estado financiero que se prepara para la evaluacin del proyecto).
2
Proyectos de Inversin II Evaluacin de un Proyecto de Inversin
evaluacin financiera
Este tipo de evaluacin, concibe al proyecto, como el origen de un flujo de fondos
provenientes de ingresos y egresos de caja que ocurren durante el horizonte de
anlisis del proyecto. Incorpora los flujos financieros pertinentes al proyecto, tales
como prstamo, cuotas de amortizacin, intereses (adems de perodos de gracia si
los hubiera). En consecuencia considera la separacin entre capital propio y capital
prestado, obtenindose como resultado la rentabilidad del capital propio invertido en el
proyecto. Con la inclusin de los flujos financieros a los flujos econmicos, se intenta
determinar si los flujos de dinero son suficientes para cancelar la deuda; adems toma
en cuenta las ganancias por escudo fiscal o por ahorro de impuestos, fruto de la menor
base imponible al descontarse los intereses del financiamiento de los gastos del
proyecto. La informacin para efectuar la evaluacin financiera, se toma del flujo de
caja financiero (estado financiero que se repara para la evaluacin del proyecto)
EVALUACIN
PRIVADA
FLUJO DE CAJA
FLUJO DE CAJA FINANCIERO
ECONMICO
Todo el capital es propio asume que la inversin
asume que la inversin si tiene financiamiento.
no ha sido financiada.
INDICADORES DE RENTABILIDAD
VAN TIR
3
Proyectos de Inversin II Evaluacin de un Proyecto de Inversin
FBN
VAN = - I + -------------
(1 + i)
Donde:
I = Inversin inicial
FBNn = Flujo de beneficios netos de ao n
i = Tasa de descuento
n = Nmero de aos de vida del proyecto
El VAN establece:
Significa:
Que habr ganancia mas haya de haber recuperado el dinero invertido y
deber realizarse la inversin. El proyecto renta ms de lo exigido.
Significa:
Que el proyecto renta, lo que el inversionista exige a la inversin
4
Proyectos de Inversin II Evaluacin de un Proyecto de Inversin
Significa:
Que el proyecto no renta lo exigido por el inversionista (cantidad que falta, para
que el proyecto rente lo exigido), las ganancias no son suficientes para
recuperar el dinero invertido.
Observacin importante: Cuando se evalan proyectos alternativos, el
mejor, es el proyecto con mayor Valor Actual Neto.
FRMULA:
Donde:
Io = Inversin Inicial
FBN1 = Flujo Beneficios Neto Ao 1
FBNn = Flujo Beneficios Neto Ao n
i = Tasa de descuento que iguala el VAN a cero
n = Aos de vida del Proyecto
TIR Mltiple:
Pero Es posible que un proyecto arroje mas de una TIR?. Si es posible. En
general habr tantas TIRs como cambios de signo en el flujo de caja.
Ejemplo:
AO 0 1 2 3
FLUJO S/. 1,000 S/. 900 S/. 800 S/. 900
Esto quiere decir un flujo con los siguientes signos: - + + +, lo que asegura una
sola TIR.
Cambiemos ese proyecto por el siguiente:
5
Proyectos de Inversin II Evaluacin de un Proyecto de Inversin
AO 0 1 2 3
FLUJO S/. 1,000 S/. 6,000 S/. 11,000 S/. 6,000
Lo que produce un flujo como el que sigue: - + - +, este proyecto tiene 3 TIRs:
0%, 100% y 200%; todas estas tasas dan como resultado un VPN de 0
Observacin:
TIR Negativa
AO 0 1 2 3
FLUJO S/. - 100 S/. 30 S/. 30 S/. 30
Aqu la TIR es 5%. Ntese que la condicin para que la TIR sea negativa es
que la suma de los beneficios, sin actualizar, sea menor a la inversin.
La TIR, establece:
Significa:
Que el proyecto, renta una tasa de ganancia mayor al costo de oportunidad del
capital y deber realizarse la inversin
Significa:
Que el proyecto renta una tasa de ganancia menor al costo de oportunidad del
capital y deber rechazarse la inversin.
6
Proyectos de Inversin II Evaluacin de un Proyecto de Inversin
Frmula:
VPBNn
RB/C = ---------------
Inversin
Donde:
I = Inversin inicial
VPBN = Flujo de beneficios netos del ao n
n = Nmero de aos de vida del proyecto
Criterio decisional: interpretacin
La RB/C, establece:
RB/C = 1 : indiferencia
Riesgo e incertidumbre
Anlisis de Sensibilidad
Anlisis de Punto Muerto
Anlisis de Escenarios
Simulacin Montecarlo.
7
Proyectos de Inversin II Proceso de Evaluacin Privada de Proyectos
C. Criterio Decisional.
Tiene como caracterstica que entre sus componentes, incluye los ingresos y
egresos de efectivo vinculados al financiamiento de la inversin por terceros
(prstamo, amortizacin, intereses y el efecto tributario del inters).
1
Proyectos de Inversin II Proceso de Evaluacin Privada de Proyectos
2
Proyectos de Inversin II Proceso de Evaluacin Privada de Proyectos
3
Proyectos de Inversin II Proceso de Evaluacin Privada de
Proyectos
B.1 DETERMINAR LOS INDICADORES DE RENTABILIDAD
ECONMICA
MOMENTO 0 1 2 3 4 5
Flujo Neto
Econmico -24,274 15,946 17,936 19,975 22,066 36,216
Tasa de Descuento
20% 1 1.20 1.44 1.728 2.0736 2.48832
Valor Actual
- 24,274 13,288,33 12,455,56 11,559,61 10,641,40 14,554,40
Valor Actual Neto
Econmico - 24,274 - 10,985,67 1,469,89 13,029,5 23,670,90 38,225,30
Acumulado
MOMENTO 0 1 2 3 4 5
Flujo Neto
Econmico -24,274 15,946 17,936 19,975 22,066 36,216
Tasa de
Descuento 1 1.717278 2.9490437 5.064327917 8.69685817 14.93492449
71.7278%
Valor Actual
- 24,274 9,285.63 6,081.97 3,944.25 2,537.24 2,424.91
Valor Actual
Neto
Econmico - 24,274 - 14,988.37 - 8,906.40 4,962.15 - 2,424.91 00.00
Acumulado
Valor actual
neto - 24,274 13,288,33 12,455,56 11,559,61 10,641,40 14,554,40
Valor actual
neto 13,288,33 25,743,89 37,303,50 47,944,90 62,499,30
acumulado
INVERSIN 24,274
RELACIN BENEFICIO COSTO (RB/C) 2.57
4
Proyectos de Inversin II Proceso de Evaluacin Privada de
Proyectos
B.2 DETERMINAR LOS INDICADORES DE
RENTABILIDAD FINANCIERA
MOMENTO 0 1 2 3 4 5
Flujo Neto
Financiero - 4,774 4,903 6,893 8,932 22,066 36,216
Tasa de
Descuento 1 1.20 1.44 1.728 2.0736 2.48832
Valor Actual - 4,774 4085.83 4786.81 5168.98 10,641.40 15,554.40
Valor Actual
Neto Financiero - 4,774 - 688.17 4098.17 9267.62 19,909.02 34,463.42
Acumulado
MOMENTO 0 1 2 3 4 5
Flujo Neto
Econmico - 4,774 4,903 6,893 8,932 22,066 36,216
Tasa de
Descuento 1 2.45130459 6.008894193 14.72962992 36.10680942 88.50878767
145.130459%
Valor Actual - 4,774 2,000.16 1,147.13 606.40 611.13 409.18
Valor Actual
Neto - 4,774 - 2,773.84 - 1,626.71 - 1,020.31 - 409.18 00-00
Financiero
Acumulado
C. CRITERIO DECISIONAL:
VAN TIR
FLUJO DE CAJA ECONMICO S/. 38,225.30 71.73%
FLUJO DE CAJA FINANCIERO S/. 34,463.42 145.13%
RB/C : 2.57
5
Proyectos de Inversin II Proceso de Evaluacin Privada de
Proyectos
Interpretacin:
Por consiguiente:
El proyecto es rentable y por lo tanto acptese la inversin
Por consiguiente:
El proyecto es rentable y por lo tanto acptese la inversin
Por consiguiente:
6
Proyectos de Inversin II Proceso de Evaluacin Privada de
Proyectos
D. Conclusiones y Recomendaciones
La viabilidad comercial
La viabilidad legal y ambiental
La viabilidad tcnica
La viabilidad financiera.
7
FLUJO DE CAJA ECONOMICO
AOS LIQUIDACIN
0 1 2
DETALLE DE CUENTAS RECUPERO
INGRESOS* S/. 4,000.00 S/. 6,000.00
COSTOS DE INVERSIN
COSTOS DE OPERACIN
GASTOS DE OPERACIN
FLUJO DE FONDOS NETOS* -S/. 3,950.00 S/. 2,532.00 S/. 3,596.00 S/. 1,350.00
CALCULO DEL VALOR ACTUAL NETO ECONOMICO - VANE
MOMENTO 0 1 2
FLUJO NETO
-S/. 3,950.00 S/. 2,532.00 S/. 4,946.00
ECONOMICO
TASA DE DCTO. (25%) 1 1.25 1.56
VALOR ACTUAL -S/. 3,950.00 S/. 2,025.60 S/. 3,165.44
VALOR ACTUAL
NETO ECONOMICO -S/. 3,950.00 -S/. 1,924.40 S/. 1,241.04
ACUMULADO
VANE = S/. 1,241.04
CALCULO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO ECONOMICO - TIRE
MOMENTO 0 1 2
FLUJO NETO
ECONOMICO -S/. 3,950.00 S/. 2,532.00 S/. 4,946.00
1 1.48 2.20
TASA DE DCTO.
TIRE = 48.449783%
CALCULO DE LA RELACIN BENEFICIO COSTO (RB/C)
AO 0 1 2
VALOR ACTUAL NETO -S/. 3,950.00 S/. 2,025.60 S/. 3,165.44
VALOR ACTUAL NETO
S/. 2,025.60 S/. 5,191.04
ACUMULADO
INVERSION S/. 3,950.00
III. Inversin
Valor de recuperacion
Capital de trabajo S/. 150 100%
Terrenos S/.1.000 100%
Edficios S/. 2.000 5%
Maquinarias S/. 600 10%
Equipo S/. 200 20%
S/. 3.950
IV. Operacin
Produccin Ao 1 Ao 2
Mano de obra S/. 500.00 S/. 700.00
Materia prima S/. 250.00 450
Costos indirectos S/. 60.00 S/. 100.00
Depreciacion ? ?
Total: ? ?
Gastos de Operacin
Administracion S/. 70,00 S/. 80,00
Ventas S/. 60,00 S/. 90,00
Financiamiento
Prestamos Bancarios S/. 3.160,00 (80% de la iversion)
Tasa de Inters 40% Efectiva anual
n= 02 aos
Depreciacin
Cuadro de drepreciacin
R= P * i * (1+i)n
(1+i)n - 1
MOMENTO 0 1 2
FLUJO NETO
ECONOMICO
TASA DE DESCUENTO -395000 2532,00 4946,00
1,00 1,25 1,56
25 %
VALOR ACTUAL -395000 2025,60 3165,44
VALOR ACTUAL
NETO ECONOMICO
ACUMULADO
-395000 -192440 1241,04
(1+i) (1+i)2
MOMENTO 0 1 2
FLUJO NETO
ECONOMICO -3950.00 2532,00 4946,00
TASA DE DESCUENTO
25 % 1,00 1,48 2,20
VALOR ACTUAL -3950.00 1705,63 2244,37
VALOR ACTUAL
NETO ECONOMICO
ACUMULADO -3950.00 -224437.00 0,00
TIRE = 48,449783%
INVERSION 3950,00
AOS 0 1 2 (RECUPERACION)
INGRESOS
FINANCIACION S/. 3160
COSTOS DE INVERSION
Inversion Fija S/ 3800 S/. 1200
Capital de trabajo S/ 150 S/. 150
COSTOS DE OPERACIN
(-) Costos de ventas S/. 2110 S/. 2550
UTILIDAD BRUTA S/. 1890 S/. 3450
GASTOS DE OPERACIN
(-) Gastos Administrativos S/.130 S/. 170
UTILIDAD DE OPERACIN S/. 1760 S/. 3.280
(-) Gastos financieros S/. 1264 S/. 737
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS S/. 496 S/. 2.542
(-) impuestos (30%) S/. 148,80 S/. 762.80
UTILIDAD DISPONIBLE S/. 347.20 S/. 1779,87
FLUJO DE FONDOS NETO S/. 790,00 S/. 330,53 S/. 1236,53 S/. 1350,50
(1+i (1+i)2
(1+0.25) (1+0.25)2
MOMENTO 0 1 2
FLUJO NETO
FINANCIERO -790.00 330.53 2586,53
TASA DE DESCUENTO
25 % 1,00 1,25 1,56
VALOR ACTUAL -790.00 264,43 1655,38
VALOR ACTUAL NETO
FINANCIERO -790.00 -525.57 1129,81
ACUMULADO
VANF = S/. 1.129,81
MOMENTO 0 1 2
FLUJO NETO
FINANCIERO -790 330.53 2583.53
TASA DE DESCUENTO
103.06933 % 1 2.03 4.12
VALOR ACTUAL
-790.00 162.77 627.23
VALOR ACTUAL NETO
FINANCIERO
-790.00 -627.23 0.00
ACUMULADO
TIRF = 103.06933%
CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
VALOR ACTUAL NETO:
* Los resultados obtenidos del VNE (S/. 1241,04) y VANF (S/. 1129,81, son positivos,
lo cual nos indica:
* Que el Proyecto genera flujos de beneficios que permite incrementar la riqueza de
inversionista, hoy, en tantas unidades monetarias como resultado arroje el
indicador.
* El Proyecto genera flujos de beneficios que permiten recuperar la inversion y el
costo alternativo de inversionista.
* Los flujos de beneficio netos del proyecto, genera una tsa de rendimiento mayor al
costo alternativo del inversionista.
Por consiguiente:
Por consiguiente:
EL PROYECTO ES RENTABLE Y POR LO TANTO ACEPTESE LA INVERSION
Por consiguiente: