RIESGOS DE MERCADO:

RIESGOS DE CRDITO:

http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Revista-Moneda/Moneda-138/Moneda-138-
02.pdf

#MBS: Mortgage-Backed Securities (Ttulos respaldados por Hipotecas) son

instrumentos financieros transados en los mercados de capital, cuyo valor y
flujo de pagos estn garantizados por una canasta o portafolio de prstamos
hipotecarios, generalmente de propiedad residencial. Ttulos que daban
derecho al inversor-adquirente a ser partcipe de una parte de los flujos de caja
que ese paquete de hipotecas generase. Los adquirentes de los MBS son, por
lo general, fondos de inversin y de pensiones, los cuales a priori no pueden
conocer a ciencia cierta cules sern los flujos de dinero que recibirn, pues
siempre existe riesgo de que los deudores hipotecarios impaguen o
amorticen la deuda anticipadamente. Sin embargo, y con objeto de reducir esa
incertidumbre, las agencias de rating podan emitir a peticin un dictamen
acerca del riesgo que consideraban que poda tener cada MBS, el cual
depende principalmente de la calidad de los deudores y del nmero de
hipotecas pues, a igualdad de condiciones, el riesgo se diversifica a medida
que la cantidad de prstamos hipotecarios aumenta.

En cualquier caso, era frecuente que los adquirentes de los MBS, previendo
posibles impagos, asegurasen el cobro mediante los denominados Credit
Default Swaps (CDS), emitidos por grandes entidades financieras como AIG.
Se gener as un gran mercado de estos ttulos, llegando a constituir el mayor
segmento de renta fija en Estados Unidos. Ello fuealentado desde el propio
sector pblico, pues gran parte de esos MBS fueron emitidos por las
denominadas Government Sponsored Enterprise (GSE), especialmente
desde Fannie Mae, creada en 1938 como parte del New Deal dirigido por el
presidente Roosevelt con objeto de que ms personas pudiesen acceder a una
vivienda en propiedad tras la Gran Depresin de 1929.
En definitiva, los MBS dieron lugar a un auge muy importante en el mercado
hipotecario, razn que ha llevado a muchos economistas a considerar que, de
existir una mayor regulacin sobre esta clase de ttulos, se habra podido
impedir el surgimiento de una burbuja inmobiliaria de esta magnitud.
#CDS: Los Credit Default Swaps (CDS) son una clase de productos derivados
particularmente interesantes por el gran protagonismo que han alcanzado con
la reciente crisis econmica.
Consisten en un contrato entre dos partes a travs del cual el vendedor,
generalmente una entidad financiera, asegura al comprador el cobro de un
crdito del que es titular. As, el comprador-asegurado paga una serie de
primas al vendedor-asegurador, y este a cambio se compromete a abonar una
cantidad predeterminada si se produce un impago por parte del emisor o una
simple reestructuracin de la deuda del mismo.
Los activos subyacentes, es decir, aquellos crditos sobre los que se
constituyen los CDS, son frecuentemente paquetes hipotecarios (MBS),
productos ms complejos como los CDO, o simplemente, deuda de entidades
privadas y pblicas.

#CDO: Collateralized Debt Obligation es uno de los productos que se han

situado en el epicentro de la burbuja crediticia que ha acabado en la crisis
econmica actual.
2. Los CDO son productos que incluyen bajo un solo paraguas varias
emisiones de deuda distinta, pero que pueden comercializarse por tramos o
bien como un solo producto de renta fija.
3. Durante la gestacin de la burbuja crediticia, los bancos de inversin
utilizaron los CDO para combinar emisiones de deuda de distinta calidad,
desde hipotecas sin riesgo hasta productos subprime de la peor calidad
crediticia.
4. Estos productos solan recibir altas calificaciones crediticias por parte de las
agencias de rting, ya que combinaban tramos de mucha calidad con tramos
de muy poca, pero diseados de tal forma que, en teora, diversificaban de
forma suficiente el riesgo. Pero tras la crisis, muchas CDOs que haban
recibido una valoracin triple A perdieron buena parte de su valor.

RIESGOS OPERATIVOS:

RIESGOS DE LIQUIDEZ:

RIESGOS DE REPUTACIN: Riesgos que protegen a los propietarios.

RIESGO MORAL:
#HIPOTECA: Derecho que grava bienes inmuebles para garantizar el cumplimiento de una
obligacin o el pago de una deuda.

- lHEMAN Brothers era pieza clave en el sistema financiero. Banco de Inversin

- cdo: corridas? Instrumento financiero seguro contra cesacin de pago aqu explica
sobre las consecuencias en todos los bancos y aseguradoras, luego de la declaracin de
banca rota de Lheman Brothers.

La desconfianza generalizada en los instrumentos de crdito, ttulos y acciones produjo

una significativa reduccin en el valor de los activos en los pases ms desarrollados,
incluyendo las cotizaciones spot y a futuro de las materias primas. Mediante la cadena
de transmisin de las bolsas de valores, el movimiento de capitales y la cada en la
demanda especulativa, el fenmeno se extendi rpidamente a los mercados
emergentes.
La mejor opcin era endeudarse comprando bienes inmuebles y valores en la bolsa
bajo el supuesto de que aumentaran de precio ao tras ao. Las entidades financieras
incentivaron a sus clientes vendiendo esta lgica: la vivienda como valor de inversin.
El mayor endeudamiento permiti un incremento de la inversin que en gran medida
fue destinada hacia bienes que no aumentaron la capacidad productiva de la
economa: la inversin fue mayormente especulativa, basada en comprar para luego
vender ms caro. El incremento del endeudamiento, gracias al apalancamiento,
permiti alcanzar ganancias varias veces superiores al aporte inicial, lo cual termin
por atraer no slo a los grandes inversores, sino tambin a pequeos ahorristas en
busca de mayores mrgenes.
Cuando, como resultado de la mayor demanda, lo precios de las viviendas crecieron
exponencialmente, algunos deudores encontraron en una segunda hipoteca una
fuente extra de dinero para consumo. Pero, a mediados de 2006, cuando la tasa de
referencia de la Reserva Federal (FED) trep hasta el 5% y el valor de los inmuebles
empez a bajar, comenzaron a aparecer las dificultades en los instrumentos
apalancados de mayor riesgo y surgieron los primeros inconvenientes en los balances
de los bancos. El sistema comenz a tambalear en forma progresiva cuado las familias
empezaron a perder poder adquisitivo por la inflacin y el incremento de las cuotas de
los crditos.1 Este esquema comenz a hacer agua con el incremento de la morosidad,
pero hubo un problema adicional que contribuy a incrementar la desconfianza: la
securitizacin de las hipotecas. Las entidades financieras, ante la gran demanda de
crdito, agruparon las hipotecas en paquetes para luego comercializarlas en el sistema
financiero mundial a un precio que era determinado por la calidad crediticia. La
securitizacin de las hipotecas no slo no disminuy el riesgo tal como se sostena
desde las entidades emisoras, sino que contribuy a extenderlo por todo el sistema
financiero. Las agencias calificadoras contribuyeron a la debacle 2 subestimando las
posibilidades de incumplimiento.
La permisiva regulacin que reglaba el funcionamiento de las bancas de inversin fue
otro de los factores que contribuy al auge de crdito fcil y barato, ya que las

1 La gran mayora de los crditos hipotecarios fueron otorgados con una tasa fija durante los primeros
dos aos. Terminado ese perodo, los tasas eran susceptibles de ser modificadas.
2 Desastre que produce mucho desorden y desconcierto, especialmente como final de un proceso.
 autoridades financieras actuaron bajo el supuesto de que estas entidades se
autorregularan para evitar una debacle como la que en definitiva ocurri. Las
entidades colocadoras vendieron a un precio irreal activos de baja calidad, pero el
mayor inconveniente no fue el precio sino la incorrecta valuacin del riesgo. Mientras
estas innovaciones financieras permitieron una transmisin de riesgos sin quejas por
parte de los partcipes, el sistema funcion. Pero cuando la morosidad comenz a
hacerse sentir, apareci la crisis de confianza que termin por desmoronar la
arquitectura del sistema financiero.
http://www.cei.gov.ar/userfiles/parte3_17.pdf

El crecimiento econmico gener una liquidez en la economa mundial que dio lugar a
una disminucin de spreads por plazo y por riesgo, que se acompa con el desarrollo
de innovaciones financieras y con un aumento en el apetito por riesgo de muchos
inversionistas, que los llev a tomar decisiones inadecuadas para su perfil de riesgo.
En el manejo que se le dio a la crisis, el Secretario del Tesoro se- alaba como la
prioridad inicial para resolver la crisis, el restablecimiento de la confianza en el sistema
bancario, ha venido evolucionando hacia otros estmulos y a cambios en el marco
regulatorio y de supervisin; en la misma presentacin enfatizaba Serrano Rodrguez
Revista Soluciones de Postgrado EIA, Nmero 4.p. 77-105. Medelln, agosto 2009 80
que aun la economa ms desarrollada no estaba preparada para una crisis como la
que se present, sin un conjunto de herramientas adecuadas para contener el riesgo
de un dao an mayor a la economa y manejar la quiebra de instituciones financieras
complejas y grandes (Geithner, 2009).
Wall Street mercado financiero.
La causa real de la crisis financiera fue la toma de riesgos excesivos por parte de
actores tradicionales e importantes por su tamao y liderazgo en el mercado,
consecuencia del apetito por el riesgo que gener la liquidez que caracteriz a la
economa mundial en los aos previos a la crisis, lo cual repercuti en una disminucin
de los spreads de la mayora de bonos emitidos por emisores con calificaciones bien
diferentes. ()frente a las operaciones estandarizadas que se realizan en las bolsas de
derivados y el arbitramento regulatorio como consecuencia de la dispersin y
complejidad del sistema de supervisin en los Estados Unidos, que llev a algunas
entidades financieras a buscar un supervisor dbil y con poca capacidad de
intervencin, que facilit la toma de riesgos excesivos por parte de ellas.

RESERVA FEDERAL DE USA ES UN BANCO PRIVADO (VIDEO)

Apalancamiento: Buscar recursos para mejorar un negocio(?

Diseminacin: Extender o esparcir sin orden y en diferentes direcciones.
POR QU DISMINUY EL SPREAD FINANCIERO? PAG 82 DEL PDF
CDO, CDS: ESPECIE DE SEGURO QUE PROTEGE A SU PROPIETARIO (LOS BANCOS) ANTE
EL RIESGO DE IMPAGO.
A manera de ejemplo, si el tramo senior es un 35%, se requiere un aumento de la
cartera vencida por encima del 65% para que exista un riesgo real; por ello se puede
aspirar a una calificacin AAA; si el tramo de mezzanine es un 35%, se requiere un
aumento de la cartera vencida por encima del 35% para que exista un riesgo real; por
 ello se puede aspirar a una calificacin A- o BBB. El tramo de equity, por ser un tramo
residual, no se califica y acta como una inversin en acciones de alto riesgo.
En sntesis, se tomaron riesgos excesivos, a veces irresponsables, por un nmero
grande de actores, algunos de ellos con un nivel de supervisin muy bajo, como en el
caso de los bancos de inversin, explicado en parte por la elevada liquidez en los
mercados y la disminucin de tasas PAG 85

El aumento del riesgo moral, el arbitraje regulatorio y el tamao tan grande de algunos
actores para aumentar an ms el riesgo sistmico derivado de una recesin
econmica, las transacciones transborder que facilitaban el esparcimiento del riesgo,
los abusos sobre un consumidor sin capacidad de ingerencia, etc. Los puntos anteriores
.(..)