Módulo: I Unidad: IV Semana: 8

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN
DE PROYECTOS

CHAMBERGO GARCIA,
ALEJANDRO

Construcción del Flujo de Caja

PASO1 : ELABORAR EL FLUJO DE CAJA OPERATIVO

409 1.510 413.401.550 457.018 47.150) (512. los ingresos cubren los costos operativos e impuestos.003 367.048) (+) Depreciación 47.155) (318.018) (47.492 (-) Impuesto a la Renta (107.018) (47. 0 2014 2015 2016 Ingresos ( + ) 1.C.169 1.297.173.018) EBIT 358.155) (318. .463 (F.018 47.354) (157.018 Flujo de Caja Operativo 298.846 523.686) (474.047 (-) Costos Variables (449.382) (-) Costos Fijos (318.O) El flujo operativo muestra los beneficios del negocio.565) (137.155) (-) Depreciación (47.

PASO2 : FLUJO DE CAJA DE LIBRE DISPONIBILIDAD .

510 480.686) (474. 0 2014 2015 2016 Ingresos ( + ) 1.382) (-) Costos Fijos (318.C.018 Flujo de Caja Operativo 298. (FCLD) FCLD = Flujo Caja Operativo + Flujo Caja Inversión .712 Disp.249) 67. Fijo (141.304) 298.150) (512.155) (-) Depreciación (47.003 367.249 Trabajo Flujo de Caja de Libre (208.492 (-) Impuesto a la Renta (107.510 413.463 (F.297.409 1.018) EBIT 358.401.018) (47.354) (157.003 367.169 1.846 523.047 (-) Costos Variab. (449.550 457.055) Inversión en capital de (67.018) (47.O) Inversión en A.173.155) (318.018 47.047) (+) Depreciación 47.155) (318.018 47.565) (137.

Flujo de Caja de Libre Disponibilidad  “ Efectivo que esta disponible “ libre” para ser repartido entre los que aportaron la inversión”  “ También se puede interpretar como el nivel de inversión necesaria para obtener flujos positivos durante la vida útil del proyecto” .

PASO3 : FLUJO DE CAJA DE FINANCIAMIENTO .

616) Ahorro Fiscal ( +) 4.492 (-) Impuesto a la Renta (107.409 1.003 367.Trabajo (67.510 480.401.155) (-) Depreciación (47.018 Flujo de Caja Operativo 298.304) 298.018) (47.C.616) (45.463 (F.152 Servicio de la Deuda (-) (45.152 (40.018 47.155) (318.337 1.686) (474.O) Inversión en A.687 3.249) 67.018 47.047) (+) Depreciación 47.297.565) (137.550 457.831) Financiamiento (FCF) .249 Flujo de Caja de Libre (208.155) (318.018) (47.003 367.929) (42.712 Disp.047 (-) Costos Variab.169 1. (FCLD) Préstamos a recibir (50%) 104. 0 2014 2015 2016 Ingresos ( + ) 1. (449.354) (157.382) (-) Costos Fijos (318.785 Flujo de Caja del 104.279) (43.510 413.018) EBIT 358.846 523.616) (45. Fijo (141.173.055) Inversión en C.150) (512.

PASO4 : FLUJO DE CAJA NETO DEL INVERSIONISTA .

152) 257.279) (43.616) (45.687 3.337 1. (FCLD) Préstamos a recibir 104.152 (40. Finalmente : FCLD + FCF = FCNI ( Flujo de Caja Neto del Inversionista) Flujo de Caja de Libre (208.616) Ahorro Fiscal ( +) 4.304) 298.929) (42.881  FCNI: Es lo que el proyecto le deja al inversionista luego de cubrir los costos. pagar los impuestos. efectuar las inversiones necesarias y pagar las deudas contraídas en el proyecto.231 436.003 367.074 325. .510 480.616) (45.152 (50%) Servicio de la Deuda (-) (45.831) Financiamiento (FCF) FCNI = FCLD + FCF (104.785 Flujo de Caja 104.712 Disp.

Incorporemos el Financiamiento PPTO DE INVERSION APORTE DEUDA USOS FUENTES Estructura de Financiamiento IMPORTANCIA OPTIMIZACIÓN DE LA BUSQUEDAS DE ESTRUCTURA FINANCIAMIENTOS BARATOS DE CAPITAL .

Alternativas de Financiamiento RECURSOS EXTERNOS Emisión de Bonos Préstamos Bancarios 100% 0% 0% 100% Emisión de acciones Reinversión de RECURSOS PROPIOS utilidades Aporte de Capital .

CAPITAL DE TRABAJO. PRE INVERSIÓN.? .Alternativas de Financiamiento 1 CUÁLES SON LAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO DISPONIBLES? 2 QUÉ CARACTERÍSTICAS TIENEN? PREGUNTAS BASICAS: 3 CUÁL ES EL COSTO DE LA TASA DE INTERÉS DE LOS BANCOS? 4 CUÁL ES EL COSTO DEL CAPITAL PROPIO (APORTE)? 5 CUÁL ES LA NECESIDAD DE FINANCIAMIENTO (ACTIVOS FIJOS. ETC).

Costo Estructura de Financiamiento ESTRUCTURA FINANCIAMIENTO DEUDA APORTE COSTO DE ESTRUCTURA DE COSTO DE UTILIZACION DE FINANCIAMIENTO RECURSOS FINANCIEROS Y REPRESENTA UNA MEDIDA DE RENTABILIDAD MINIMA QUE SE EXIGIRÁ AL PROYECTO DE ACUERDO A SU RIESGO .

Costo Deuda COSTO TASA DE INTERES ( i ) COSTO ASUMIDO POR CLIENTE POR UTILIZAR RECURSOS DE TERCEROS COSTO COSTO PONDERADO DE DISTINTAS DEUDA FUENTES DE FINANCIAMIENTO COSTO DISMINUYE POR EFECTOS DEL ESCUDO FISCAL DEUDA DE LOS INTERESES = i x (1 – Tax ) .

100 50 IMPTO. Ejemplo (1) SITUACION SITUACION SIN DEUDA CON DEUDA DEUDA 0 500 TASA 0 10% ESTADO DE RESULTADOS UT OPERATIVA 100 100 GTOS. FINANCIEROS 0 50 UT ANTES DE IMPTOS. 30% 30 15 UTILIDAD NETA 70 35 .

i x 1 .0. 35 35 7% COSTO después de t i (dt) 500 10% x 1 .30 7% Costo de la deuda después de impuestos. Ejemplo (2) EFECTO DE LA DEUDA Gastos Financieros (+) 50 Ahorro Fiscal (-) 15 Costo Deuda Después Imptos. t .

. Costo del Aporte COSTO DEL CAPITAL COSTO DE OPORTUNIDAD PROPIO DEL ACCIONISTA RENTABILIDAD QUE DEJO GANAR ANTE UNA ALTERNATIVA DE SIMILAR RIESGO RENTABILIDAD MINIMA EXIGIDA AL PROYECTO SE CALCULA EL COK A TRAVÉS DEL MODELO CAPM.

Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPK) COSTO DE ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO D E WACCdespuesde impuestos  rd * (1  Tc ) *  re * V V V=D+E Donde : D : Valor de Mercado de la Deuda E : Valor de Mercado del Capital Accionario rD : Re n dim iento esperado en la Deuda rE : Re n dim iento esperado en el Capital Tc : Tasa m arg inal corporativa de impuestos .

FCLD + FINANCIAMIENTO -SERVICIO DE DEUDA (CUOTA=A+I) + AHORRO POR ESCUDO FISCAL (t x I) FCF (Flujo de Caja Financiamiento) .Incorporemos al Flujo de Caja el Servicio de la Deuda.

Flujo de Caja Financiamiento El flujo de Caja Financiamiento se compone de: • El monto total a financiar (que se consigna en el momento en que se recibió el crédito)(+) • Servicio de Deuda (Cuota del Financiamiento) (-): – La amortización de la deuda – Los gastos financieros o intereses de la deuda • El escudo fiscal originado en los intereses (+) .

No Olvidemos el Escudo Fiscal EF = t x I Donde: EF : Escudo Fiscal T : Tasa de impuesto a la renta I : Intereses generados por cada periodo al asumir deuda financiera .

000 (2.881) AHORRO FISCAL [+] 150 79 FLUJO DE CAJA FINANCIAMIENTO 5.FLUJO DE CAJA FINANCIAMIENTO Año Año 1 Año 2 Año 3 0 FINANCIAMIENTO [+] 5.731) (2.000 SERVICIO DE LA DEUDA[-] (2.881) (2.Renta = 30% .802) TEA = 10% I.

DECISIONES DE FINANCIAMIENTO: PRÉSTAMOS .

Préstamo Bancario Un préstamo es una operación mediante la cual una entidad financiera pone a nuestra disposición una cantidad determinada de dinero mediante un contrato. adquirimos la obligación de devolver el capital en un plazo de tiempo establecido además de unas comisiones e intereses acordados. Tras la concesión del préstamo. . en un número de cuotas mensuales (por lo general).

según cada modalidad. para un préstamo de S/.000 que debe ser cancelado en 5 trimestres con una tasa de interés efectiva de 6% trimestral. 000  0.Modalidades de cronogramas de pago Ejemplo: Prepare el cronograma de pagos. 374 5 10.06    2.10.06   . La cuota constante será: C VP  1  1  r    n r   C  1  1.

000 .880 6.870 10.Modalidades de cronogramas de pago a.374 381 1.774 8.346 3 2. Cuotas constantes Cuotas constantes Cuota Interés Amortización Saldo Trimestre (a) (b) (c) = (a) .352 4 2.374 600 1.374 494 1.000 1 2.226 2 2.374 261 2.113 2.993 4.240 0 Total 11.374 134 2.240 5 2.870 1.(b) (d) 0 10.

000 600 2.000 1.000) Amortización constante Amortización Interés Cuota Saldo Trimestre (a) (b) (c) = (a) + (b) (d) 0 10.000 360 2.480 6.120 - Total 10.Modalidades de cronogramas de pago b.240 2.000 4 2.000 2 2.000 120 2.000 240 2.000 480 2.000 5 2.800 .000/5 = 2.000 1 2.000 3 2.800 11. Amortización constante (10.360 4.600 8.

Interés constante Interés constante Interés Amortización Cuota Saldo Trimestre (a) (b) (c) = (a) + (b) (d) 0 10. 600 10. 600 10. 600 10.000 1 600 .600 - Total 3.000 10.000 2 600 .000 13.000 4 600 .000 5 600 10. 600 10.000 3 600 .000 10.Modalidades de cronogramas de pago c.000 .

Pagar todo el principal y los intereses al final del periodo 2. Efectuar pagos según un cronograma de cuotas iguales ¿Cuál alternativa escogería y por qué? . Para pensar Usted se encuentra buscando un financiamiento para su auto. El banco le ofrece cobrarle una tasa del 12% a 4 años y además le da para elegir entre dos opciones: 1.

Ejercicios Su empresa está evaluando la adquisición de un inmueble valorizado en US$ 800M y tiene las siguientes alternativas de financiamiento con su banco de confianza a un plazo de 5 años y una TEA del 14%: a) Préstamo con cuotas iguales b) Préstamo con amortizaciones iguales c) Préstamo con 1 año de gracia (sin pago de capital) y cuotas iguales d) Préstamo con 1 año de gracia (sin pago de capital) y amortizaciones iguales e) Préstamo con 1 año de gracia (sin pago de capital ni intereses) y cuotas iguales Indique qué alternativa es la más adecuada y por qué? .

. FLUJO DE CAJA NETO DEL INVERSIONISTA El Flujo de Caja Neto del Inversionista (FCNI) es el resultado de la suma de: A) Flujo de Caja de Libre Disponibilidad (FCLD) y B) Flujo del Financiamiento (FCF): FCNI = FCLD + FCF Importante: EL FCNI se descuenta al COK (o Ke).

900 8.881) (2.000) 6.000 (2.731) (2.500 FINANCIAMIENTO [+] 5.500 .169 4.000) 4.802) FLUJO DE CAJA NETO DEL INVERSIONISTA (3.098 8.900 1.881) AHORRO FISCAL [+] 150 79 FLUJO DE CAJA FINANCIAMIENTO 5.FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA Año Liquidació Año 1 Año 2 Año 3 0 n FCLIBRE DISPONIBILIDAD (8.900 1.900 6.000 SERVICIO DE LA DEUDA[-] (2.

egresos operativos Utilidad operativa + depreciación + .) amortización de intangibles. . inversiones. Alternativas de elaboración flujos de caja METODO DIRECTO METODO EBITDA ESTADO DE PP/GG ECONOMICO EBITDA x ( 1. FCA FCA En el método directo implica armar el FCL En el método del EBITDA en castellano la línea por línea (ingresos.Tax) (+) DEPRECIACION x Tax FCL FCL FC FINANC. FC FINANC. etc. impuestos.

también conocido FCL como el método del NOPAT. FC FINANC.Proyecciones : Alternativas de Elaboración METODO NOPAT - INDIRECTO EBIT x ( 1 – Tax)= NOPAT * Net Operating Profit After Tax (+) DEPRECIACION El método indirecto. FCA . las siglas en inglés de utilidad operativa después de Impuestos (Utilidad Operativa * (1.tax).

GRACIAS .