Chng 8

LP K HOCH TI CHNH
 NI DUNG
Tng quan v k hoch ti chnh
Cc yu cu ca k hoch ti chnh
M hnh k hoch ti chnh
Ti tr bn ngoi v tng trng
TNG QUAN V K HOCH TI CHNH
Ti sao phi lp k hoch ti chnh
Cc quyt nh u t, ti tr v c tc lun tng tc ln
nhau v khng nn c xem xt ring l. Hiu ng tng th
ca quyt nh u t v quyt nh ti tr. c gi l lp
k hoch ti chnh v kt qu cui cng l bn k hoch ti
chnh.
Gip cc gim c ti chnh trnh c cc bt ng v s ch
ng phn ng nh th no khi nhng s kin bt ng khng
th trnh c xy ra.
Gip thit lp nhng mc tiu nht qun khuyn khch cc
gim c v cung cp nhng tiu chun cho vic o lng
thnh qu hot ng.
TNG QUAN V K HOCH TI CHNH
K hoch ti chnh l mt qu trnh gm:
Phn tch cc gii php u t, ti tr v c tc m doanh
nghip c th la chn
Gi nh v tc tng trng, u t mi ti sn c nh rng
Khng pht hnh c phn thng, li vay d kin ca s d n cui
k
T l chi tr c tc d kin.
TNG QUAN V K HOCH TI CHNH
D kin cc kt qu tng lai ca cc quyt nh hin ti
trnh cc bt ng v hiu c mi lin h gia cc quyt
nh hin ti v tng lai.
Li rng d kin cho nm k hoch
Chi tiu vn cn thit cho nm k hoch.
Vay tng thm d kin p ng c tc tng trng.
C tc chi tr d kin.
Quyt nh nn chn gii php no.
M hnh xy dng da trn nhiu tnh hung v quyt nh u t, ti
tr v phn phi, do nh qun l phi a ra quyt nh chn gii
php no.
o lng thnh qu t c sau ny so vi cc mc tiu
ra trong k hoch ti chnh.
TNG QUAN V K HOCH TI CHNH
Ni dung ca mt k hoch ti chnh hon tt:
Cho mt doanh nghip ln l mt ti liu khng l.
Ca mt doanh nghip nh hn c cng cc thnh phn nhng t chi
tit hn
i vi cc doanh nghip nh nht, mi thnh lp th hon ton nm
trong u cc gim c ti chnh.
K hoch ti chnh s d bo cc bng cn i k ton, bng
bo co thu nhp v cc bo co ngun v s dng tin mt.
K hoch ti chnh cng s trnh by chi tiu vn d kin
(Capital Expenditure).
TNG QUAN V K HOCH TI CHNH
K hoch chi tiu vn d kin: Mang tnh chin lc lin
quan n lp ngn sch trn quy m ln.
Mt k hoch tng trng trong trng hp tt nht i hi
u t vn ln
Mt k hoch tng trng bnh thng doanh nghip s
pht trin cng vi th trng nhng khng lm cc i th
cnh tranh thit hi ng k.
Mt k hoch hn ch chi tiu nhm ti thiu ha cc chi ph
vn cn thit. y l k hoch cho thi k kinh t kh khn.
TNG QUAN V K HOCH TI CHNH
K hoch ti tr:
Hu ht cc k hoch u cha mt tm lc ca vic ti tr
d kin u t vo nh my, thit b, vn lu ng v phn
tr li vay.
M hnh VDEC hon ton da vo vay n p ng cho tc tng
trng
Mt vi doanh nghip phi bn tm v vic tng vn nhiu
hn cc doanh nghip khc.
iu ny ph thuc nhu cu chi tiu vn d kin cng nh quyt nh
cu trc vn ca doanh nghip.
Cc doanh nghip phi tng vn bng cch bn cc chng
khon, nn bn loi chng khon no v bn lc no.
TNG QUAN V K HOCH TI CHNH
K hoch ti chnh khng ch l d bo:

D bo hu nh ch tp trung vo vin cnh trong tng lai.

y l iu kin cn nhng cha .
Hoch nh ti chnh quan tm n cc tp hp ca nhng
cu hi What-if to ra s ch ng v linh hot. Vic xy
dng kch bn v phn tch nhy c th rt hu ch trong
hoch nh ti chnh.
Hoch nh ti chnh :
Khng c gng ti thiu ha ri ro
Quyt nh ri ro no c th chp nhn v ri ro no l khng ng
chp nhn.
TNG QUAN V K HOCH TI CHNH
Cc loi k hoch ti chnh:
K hoch ti chnh ngn hn thng khng qu 12 thng sp
ti, doanh nghip lun mong mun oan chc rng mnh c
tin mt thanh ton cc ha n, cc khon vay v cho
vay ngn hn c dn xp theo cch c li nht cho mnh.
K hoch di hn, thng l 5 nm, mc d c nhiu doanh
nghip lp k hoch xa hn cho 10 nm hay hn na.
K hoch ti chnh s d bo :
Cc bng cn i k ton.
Bng bo co thu nhp
Cc bo co ngun v s dng tin mt.
CC YU CU CA K HOCH TI CHNH
Cc yu cu lp k hoch c ba im ng c nhn
mnh:

D bo
Tm kim k hoch ti chnh ti u
K hoch ti chnh phi linh hot
CC YU CU CA K HOCH TI CHNH
D BO:
Doanh nghip s khng bao gi c c cc d bo hon
ton chnh xc. Vn l doanh nghip phi t c kh
nng d bo tt nht c th.
D bo khng bao gi l mt cng vic my mc. N i hi
s am hiu v v trc gic ca ngi lm k hoch.
Cc d bo cn da trn nhiu ngun d liu v cc phng
php khc nhau. C nhng m hnh d bo rt quy m, da
trn hng chc bin s vi cc mi quan h phi tuyn vi
nhau, cha k n tnh tng tc ca cc bin s.
i khi cn s tr gip t bn ngoi.
CC YU CU CA K HOCH TI CHNH
Tnh nht qun ca d bo: t c s nht qun l c bit
kh i vi cc doanh nghip.
S thiu nht qun trong d bo c th l mt vn , v cc
bo co tm thng tin t nhiu ngun khc nhau.
D bo tng trng doanh s ca VDEC c th n t gim c kinh
doanh vi nhng gi nh lm pht khc vi d bo chi ph hot ng
ca ca cc b phn khc (vn da trn kch bn lm pht khc).
Cc nh hoch nh ca cng ty s phi pht hin iu khng nht
qun ny v sp xp li k hoch ca hai b phn ny.
CC YU CU CA K HOCH TI CHNH
Xem xt bi cnh ng ca con s d bo:
Cc doanh nghip thc hin vic lp k hoch ring l mt
mnh v b qua s kin l cc i th cnh tranh ca doanh
nghip cng ang trin khai k hoch ca h.
V th, nn phn on cc con s d bo trong bi cnh tng
tc ca doanh nghip trong ngnh v trong nn kinh t. iu
ny ph thuc vo quy m v v th ca doanh nghip.
Tt nht, hy c gng nhn din xem nhng d bo da
trn m hnh kinh t no? V c gng cm nhn tnh hp l
ca con s d bo.
Ni tm li, d bo khng ch khoa hc m cn mang tnh
ngh thut.
CC YU CU CA K HOCH TI CHNH
TM KIM K HOCH TI CHNH TI U:
Cui cng, gim c ti chnh s phn on xem k hoch
no l tt nht.
Cc nh hoch nh ti chnh thng gp phi nhng vn
khng th gii quyt c v i ph vi cc vn ny mt
cch tt nht c th c theo phn on ca mnh.
Nn nh, khng c k hoch ti chnh hon ho.
CC YU CU CA K HOCH TI CHNH
K HOCH TI CHNH PHI LINH HOT:

Cc k hoch di hn c mt nhc im l thng tr nn

li thi hu nh ngay khi va c lp ra.
Vic iu chnh v xem xt li cc k hoch ti chnh trong
qu trnh thc hin v yu cu bc thit.
Cc k hoch di hn cng c s dng nh tiu chun
nh gi thnh qu sau ny. Nhng vic nh gi ny s tr
nn c gi tr hn nu n c t trong tng hon cnh c
th.
M HNH K HOCH TI CHNH
K hoch ti chnh bao gm nhng m hnh c mc ch
chung, khng phc tp, cho n nhng m hnh cha hng
trm phng trnh v cc bin s tc ng ln nhau.
Cc doanh nghip ln c m hnh ti chnh ring cho mnh:
M hnh chi tit k hoch ngn sch vn
M hnh n gin hn tp trung vo cc tc ng ca chin lc
ti chnh,
M hnh c bit cho vic nh gi cc cuc hp nht, sp nhp
nu c.
M HNH K HOCH TI CHNH
Tnh thng dng ca cc m hnh l n gin, thc tin, gip
cho vic hoch nh tr nn d dng v r hn.

Cc m hnh s t ng ha mt phn quan trng ca vic lp

k hoch m thng nhm chn, chim nhiu thi gian.

Ngy nay cc chng trnh bng ti chnh phn ct

(spreadsheet program) c s dng gii quyt cc bi
ton lp k hoch ti chnh kh phc tp.

Vic s dng m hnh s nng cao tnh linh hot trong qu

trnh hoch nh ti chnh.
M HNH K HOCH TI CHNH
BO CO THU NHP 2012
Doanh thu (REV) 2.160
Chi ph hng bn (CGS Cost of Goods Sold) 1.944
EBIT 216
Li vay (INT) 36
Li trc thu (EBT) 180
Thu thu nhp doanh nghip (TAX) 90
Li rng (EAT) 90
M HNH K HOCH TI CHNH
BN CN I K TON (RT GN)
2012 2011

Ti sn
Vn lun chuyn (NWC) 200 160
Ti sn c nh (FA) 800 740
Tng ti sn 1.000 900
Ngun vn
N vay (D) 400 400
Vn c phn (E) 600 500
Tng n v vn c phn 1.000 900
M HNH K HOCH TI CHNH
Ngun v s dng ngun
Ngun vn S dng ngun

Li rng (NET) 90 Tng vn lun chuyn 40

(NWC)
Khu hao (DEP) 80

Dng tin hot ng (OCF) 170 u t (INV) 140

Vay (D) 0 Li tc c phn 54

Pht hnh c phn (SI) 64

Tng ngun 234 Tng s dng ngun 234

M HNH K HOCH TI CHNH
Cc gi nh c bn:
(1) Doanh s v chi ph hot ng d kin tng 30%.
(2) S khng pht hnh c phn thng.
(3) Li sut vn gi 9%. Gi nh tt c n mi u c s
dng ngay t u nm do d phi tr tin li cho c nm.
(4) Cng ty vn p dng t l chia li tc c phn truyn
thng l 60%
(5) Vn lun chuyn v ti sn c nh s tng 30% h tr
cho doanh s tng thm. Khu hao gi nguyn mc 10%
ca TSC. Gi nh tt c cc khon u t mi u c
thc hin u nm tnh khu hao cho c nm.
(6) Thu sut thu thu nhp doanh nghip gi nguyn mc
50%/nm.
M HNH K HOCH TI CHNH
Cc phng trnh cho m hnh k hoch ti chnh:
Cc phng trnh bo co thu nhp
(1) REV = Theo d bo ca ngi s dng m hnh
(2) CGS = a1REV
(3) INT = a2D (a2 = li sut)
(4) TAX = a3(REV CGS INT) (a3 = thu sut)
(5) NET = REV CGS INT TAX (ng nht thc k
ton).
M HNH K HOCH TI CHNH
Cc phng trnh bo co ngun v s dng
(6) DEP = a4FA
(7) D = NWC + INV + DIV NET DEP SI
(ng nht thc k ton).
(8) SI = Gi tr do ngi s dng m hnh n nh.
(9) NWC= NWC NWC (-1) (ng nht thc k ton).
(10) INV = DEP + FA FA(-1) (ng nht thc k ton).
(11) DIV = a5NET (a5 = t l chia c tc)
M HNH K HOCH TI CHNH
Cc phng trnh bng cn i k ton
(12) NWC = a6REV
(13) FA = a7REV
(14) D = D + D(-1) (ng nht thc k ton).
(15) E = E(-1) + NET DIV + SI(ng nht thc k ton).
M HNH K HOCH TI CHNH
BO CO THU NHP 2013
Doanh thu (REV) 2.080
Chi ph hng bn (CGS Cost of Goods Sold) 2.527
EBIT 281
Li vay (INT) 59
Li trc thu (EBT) 222
Thu thu nhp doanh nghip (TAX) 111
Li rng (EAT) 111
M HNH K HOCH TI CHNH
BN CN I K TON (RT GN)
2013 2012

Ti sn
Vn lun chuyn (NWC) 260 200
Ti sn c nh (FA) 1.040 800
Tng ti sn 1.300 1.000
Ngun vn
N vay (D) 655,6 400
Vn c phn (E) 644,4 600
Tng n v vn c phn 1.300 1.000
M HNH K HOCH TI CHNH
Ngun v s dng ngun
Ngun vn S dng ngun

Li rng (NET) 90 Tng vn lun chuyn 40

(NWC)
Khu hao (DEP) 80

Dng tin hot ng (OCF) 170 u t (INV) 140

Vay (D) 0 Li tc c phn 54

Pht hnh c phn (SI) 64

Tng ngun 234 Tng s dng ngun 234

M HNH K HOCH TI CHNH
KHNG C TI CHNH TRONG M HNH
Th nht : Hu ht cc m hnh u l th gii quan ca mt
k ton vin, v cc phng trnh ca chng th hin mt
cch t nhin cc quy c k ton m doanh nghip s dng.
Do , m hnh khng nhn mnh n cc cng c phn tch
ti chnh: dng tin tng thm, hin gi, ri ro th trng, v.v.
Th hai, cc m hnh ti chnh doanh nghip khng l kim
ch nam cho cc quyt nh ti chnh ti u.
Khng c m hnh no tm ra mt chin lc tt nht trong
tt c cc chin lc ti chnh. Tuy nhin, c th lp cc m
hnh quy hoch tuyn tnh gip tm chin lc ti chnh tt
nht ty thuc cc gi thit v gii hn c n nh.
TI TR BN NGOI V TNG TRNG
VDEC bt u vi 1.000.000$ ti sn c nh v ti sn lu
ng.
Cng ty d bo doanh s tng 30%, s a n kt qu thu
nhp gi li l:
Thu nhp rng - c tc = 111.000 66.600 = 44.400$
Tuy nhin, doanh s cao hn cng i hi tng ti sn ln
30%. Nh vy:
u t ti sn mi = T l tng trng x Ti sn ban u
300.000$ = 0,30 x 1.000.000$
TI TR BN NGOI V TNG TRNG
Ti sn mi c chi tr mt phn bng li nhun gi li,
phn cn li phi c ti tr t bn ngoi.
Ti tr cn t bn ngoi = u t mi li nhun gi li
= 300.000 - 44.400 = 255.600$

S tin ti tr t bn ngoi m VDEC cn ty thuc vo mc

tng trng d kin.
Mi 100$ tng doanh s lm tng li nhun gi li 6,85$
nhng i hi thm 46,3$ u t ti sn mi.
Doanh nghip tng trng cng nhanh th cng cn u t
nhiu v v th cn phi huy ng nhiu vn mi.
TI TR BN NGOI V TNG TRNG
Khi t l tng trng thp, VDEC pht sinh nhiu vn hn l
cho vic m rng cn thit. Theo ngha ny, nhu cu vn t
bn ngoi l m.
Cng ty c th chn hoc s dng s tin d tr n hoc
mua li c phn ca mnh.

Khi t l tng trng d kin tng, cn nhiu vn hn chi

cho cc u t cn thit.
Vi t l tng trng cao, VDEC phi pht hnh chng khon
mi chi cho u t.
TI TR BN NGOI V TNG TRNG

3,8% l tc tng trng ni ti. Ti im ny, ti tr t bn

ngoi bng 0. T l tng trng ni ti c ngha l n c th
c duy tr m khng cn thm cc ngun vn.
TI TR BN NGOI V TNG TRNG

T l tng trng ni ti = Li nhun gi

li/ Ti sn

= (Li nhun gi li/ Li rng)x ( Li

rng/Vn c phn)x (Vn c phn/Ti sn)

= T l li nhun gi li x T sut sinh li

trn vn c phn x ( Vn c phn/Ti sn)
TI TR BN NGOI V TNG TRNG
Mt doanh nghip c th t c mt t l tng trng cao
hn m khng cn huy ng vn t bn ngoi nu
(1) doanh nghip ti u t cc thu nhp theo t l cao,
(2) c mt t sut sinh li trn vn c phn (ROE) cao, v
(3) c mt t l n trn ti sn thp.

Thay v tp trung vo t l tng trng ti a c th c h

tr m khng cn bt c ti tr no t bn ngoi, cc doanh
nghip quan tm n t l tng trng c th c duy tr m
khng pht hnh thm vn c phn.
TI TR BN NGOI V TNG TRNG
Nu doanh nghip c kh nng pht hnh n, doanh nghip
c th hu nh ti tr c cho bt c t l tng trng no.
Gi nh doanh nghip chn c mt cu trc vn ti u
m doanh nghip c th duy tr ngay khi vn c phn tng do
thu nhp gi li. Cng ty phi pht hnh n gi t l n
khng thay i.
T l tng trng c th duy tr c l t l tng trng
cao nht m doanh nghip c th duy tr m khng tng n
by ti chnh.
T l tng trng duy tr c = t l li nhun gi li x t
sut sinh li trn vn c phn.
TI TR BN NGOI V TNG TRNG
Vn c phn pht hnh cn thit = t l tng trng x ti sn
li nhun gi li n mi pht hnh.
T l tng trng duy tr c l nghim ca phng trnh vn
c phn cn thit = 0.

Linhuangilai+ N phat hanh mi

Tyletang trng duy tr c=
Taisan

Linhuangilai x (1 + D / E )
Tyletang trng duy tr c=
N + Voncophan
TI TR BN NGOI V TNG TRNG

Linhuangilai x (1 + D / E )
Tyletang trng duy tr c=
Voncophan x ( 1 + D / E )

Linhuangilai
Tyletang trng duy tr c=
Voncophan

= (Li nhun gi li/li rng) x (li rng/vn c phn)

T l tng trng duy tr c = % li nhun gi li x ROE