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MARTN
CICLO: IV
FECHA: 06/07/2015
TARAPOTO-PER
INTRODUCCIN A LA TEORA DE LAS INVERSIONES
I. INTRODUCCIN
De tal manera, es de gran importancia analizar a detalle las cuentas por cobrar, pues de ello
depender que exista una determinada inversin en ste rubro del balance y ste no exceda
demasiado, ya que incurrira en un alto riesgo y pone a la empresa en graves problemas, as
mismo, analizar los inventarios ptimos que realmente se pretenda manejar, estudiar y cuidar el
financiamiento que pueda tener la empresa mediante los prstamos a corto plazo, para que
pueda solventar, sin ninguna dificultad los compromisos contrado con instituciones de crdito,
investigar los intereses que pretendan cobrar, as como tambin estar muy atentos sobre las
garantas que pretendan solicitar; por otra parte, si es verdaderamente conveniente acudir a ste
tipo de financiamiento, ya que se podra manejar como otro tipo de movimientos financieros tales
como: los acreedores o bien, nuestros mismos proveedores, para as no incurrir en compromisos
que quizs se pudiera convertir en vez de un alivio, en una problemtica para la confrontacin de
obligaciones a corto plazo que se conduzcan a un plazo ms largo y esto ocasionar la
renegociacin de alguna deuda que no se haya podido afrontar en las condiciones inicialmente
pactadas.
II. OBJETIVOS
Determinar los factores o medios productivos, los cuales permiten implementar una
unidad de produccin que a travs del tiempo y que genera flujo de beneficios en una
empresa.
Describir las clases principales caractersticas de financiamiento en una empresa.
Reconocer los activos y pasivos a corto plazo de la empresa de manera que se alcance
un nivel aceptable y constante de capital neto de trabajo.
INVERSIONES
Las Inversiones del Proyecto, son todos los gastos que se efectan en unidad de tiempo para la
adquisicin de determinados Factores o medios productivos, los cuales permiten implementar
una unidad de produccin que a travs del tiempo genera Flujo de beneficios. Asimismo es una
parte del ingreso disponible que se destina a la compra de bienes y/o servicios con la finalidad
de incrementar el patrimonio de la Empresa.
Las Inversiones a travs de Proyectos, tiene la finalidad de plasmar con las tareas de ejecucin y
de operacin de actividades, los cuales se realizan previa evaluacin del Flujo de costos y
beneficios actualizados.
Por ejemplo, cuando los accionistas de una Empresa desean invertir cierto monto de Capital en
una actividad productiva y/o de servicio, la ejecucin de la Inversin requiere contar con estudios
denominados Proyectos de Inversin, los cuales justifican el requerimiento de Costos de
Oportunidad y de la Rentabilidad de la Inversin de Capital. Igualmente, cualquier gobierno que
desea impulsar el proceso de desarrollo de un pas en forma racional y oportuna, debe asignar
cierto monto de recursos Financieros a las instituciones competentes como: Instituto Nacional de
Planificacin, Consejo Nacional de Desarrollo, Banco Minero, Banco Agrario, etc.
En la prctica toda Inversin de Proyectos tanto del sector pblico como privado, es un
mecanismo de Financiamiento que consiste en la asignacin de recursos reales y Financieros a
un conjunto de programas de Inversin para la puesta en marcha de una o ms actividades
econmicas, cuyos desembolsos se realizan en dos etapas conocido como: Inversin Fija y
Capital de Trabajo.
La Inversin Fija, es la asignacin de recursos reales y Financieros para obras fsicas o servicios
bsicos del Proyecto, cuyo monto por su naturaleza no tiene necesidad de ser transado en forma
continua durante el horizonte de planeamiento, solo en el momento de su adquisicin o
transferencia a terceros. Estos recursos una vez adquiridos son reconocidos como patrimonio del
Proyecto, siendo incorporados a la nueva unidad de produccin hasta su extincin por
agotamiento, obsolescencia o liquidacin final.
Los elementos que constituyen la estructura de la Inversin fija son clasificados de muchas
formas, pero sin variar la presentacin esquemtica o dejar de considerar a todos los rubros que
conforma el Cronograma de la Inversin fija. La preparacin del Cronograma de Inversiones solo
puede variar cuando se trata de algunos Proyectos especiales o en el caso de que la etapa de la
ejecucin del Proyecto sea de larga duracin, adecundose en ambos casos de acuerdo a la
necesidad del Proyecto.
Hay dos razones por las que las inversiones tienen este carcter estratgico:
1.- Son marcadamente irreversibles desde el punto de vista econmico; una vez acometida una
inversin, su liquidacin suele ser difcil y rara vez se logra sin incurrir en altos costes. Aun
as, a veces es preferible proceder a dicha liquidacin, es decir, desinvertir.
2.- Requieren cantidades muy importantes de recursos de los que dispone la empresa. La
importancia de acometer las inversiones adecuadas es decisiva.
Hay distintos puntos de vista a la hora de clasificar las inversiones. Vamos a ver las ms
significativas.
- Para formacin de stocks: son indispensables para que la empresa funcione normalmente
evitando problemas planteados por demoras originadas por los proveedores o porque los
stocks se van a incrementar en pocas de pedido favorables o para hacer frente a las
oscilaciones en la demanda.
- De renovacin: para sustituir aquellas que ya han envejecido, o son antirentables, por otras
nuevas. Estas son las ms comunes.
- Estratgicas: para disminuir el riesgo originado por la competencia y las nuevas tecnologas.
- Simples: todos los flujos netos de caja son positivos, excepto el primero, que por definicin es
negativo.
EL PROYECTO DE INVERSIN.
3.1.- Variables integrantes del proyecto.
Es la estimacin sobre la vida que tendr el proyecto, esto es, el tiempo durante el cual estar
absorbiendo o generando fondos. Esta duracin no se conocer con certeza hasta que no
finalice el proyecto, por lo cual se basar en estimaciones apoyadas en tres caractersticas:
- vida fsica: tiempo en que los activos bsicos del proyecto operan normalmente, es decir, sin
prdidas de calidad, de produccin o de rendimiento. A veces se equipara este concepto a la
vida contable o perodo hasta que se amortizan totalmente.
- vida tecnolgica: es el perodo de tiempo que transcurre hasta que los activos dejan de ser
competitivos, hacindose obsoletos porque aparecen nuevas tcnicas, procesos y equipos que
desarrollan la misma actividad.
Es la cantidad de recursos que debe pagar la empresa para llevar a cabo el proyecto.
Habitualmente se paga en el momento cero aunque pueden existir ocasiones donde el pago se
difiere. Comprende el precio de compra ms todos los gastos necesarios para la puesta en
funcionamiento de la inversin, es decir, el coste de instalacin, transporte, formacin..., etc.
c) Movimiento de fondos.
C = Corriente de cobros del proyecto a lo largo del tiempo. Representa las entradas de tesorera
generadas por el proyecto.
La corriente de cobros y pagos de tesorera se suele unificar en una sola y es denominada cash-
flow o flujo de caja, concepto de suma importancia para el anlisis del proyecto: Q = C - P.
Para facilitar el clculo de la rentabilidad del proyecto se suele periodificar los flujos tomando
como perodo de trabajo el ao, ya que es la duracin de un ejercicio econmico en las
empresas. De esta forma pasaremos de una ptica continua a una peridica, y ello nos llevar a
trabajar con rentas anuales.
Tanto en este captulo como en los siguientes, utilizaremos el siguiente esquema, llamado
diagrama temporal de flujos, y mediante el cual podemos representar cualquier inversin:
-A Q1 Q2 Q3... Qn-1 Qn
___________________________________________________________________
0 1 2 3... n-1 n
Es el valor de reventa del activo al final de la vida del proyecto. Puede incluir pagos asociados a
la terminacin del mismo.
Liquidez: se define como la capacidad de transformar sus activos en dinero, sin pagar por ello un
coste significativo o experimentar una prdida de capital. Se refiere por tanto a la conversin de
activos en dinero manteniendo el valor de los mismos; ms an, la rapidez con que los activos
generan fondos.
CAPITAL DE TRABAJO
El Capital de Trabajo considera aquellos recursos que requiere el Proyecto para atender las
operaciones de produccin y comercializacin de bienes o servicios y, contempla el monto de dinero
que se precisa para dar inicio al Ciclo Productivo del Proyecto en su fase de funcionamiento. En otras
palabras es el Capital adicional con el que se debe contar para que comience a funcionar el Proyecto,
esto es financiar la produccin antes de percibir ingresos.
En efecto, desde el momento que se compran insumos o se pagan sueldos, se incurren en gastos a ser
cubiertos por el Capital de Trabajo en tanto no se obtenga ingresos por la venta del producto final.
Entonces el Capital de Trabajo debe financiar todos aquellos requerimientos que tiene el Proyecto para
producir un bien o servicio final. Entre estos requerimientos se tiene:
Materia Prima, Materiales directos e indirectos, Mano de Obra directa e indirecta, Gastos de
Administracin y comercializacin que requieran salidas de dinero en efectivo. La Inversin en Capital
de Trabajo se diferencia de la Inversin fija y diferida, porque estas ultimas pueden recuperarse a
travs de la depreciacin y amortizacin diferida; por el contrario, el Capital de Trabajo no puede
recuperarse por estos medios dada su naturaleza de circulante; pero puede resarcirse en su totalidad a
la finalizacin del Proyecto.
La Inversin en activos fijos y diferidos se financian con crditos a mediano y/o largo plazo y no as con
crditos a corto plazo, ello significara que el Proyecto transite por serias dificultades financieras ante la
cuanta de la deuda y la imposibilidad de pago a corto plazo. Pero el Capital de Trabajo se financia con
crditos a corto plazo, tanto en efectivo como a travs de crditos de los proveedores.
La definicin contable del Capital de Trabajo se entiende como la asignacin de recursos Financieros
para activo corriente del Proyecto. Este concepto es valido para Empresas que generan recursos a
corto plazo, no tomando en cuenta la naturaleza del Financiamiento ni las fuentes de procedencia que
por lo general son de larga duracin.
El Capital de Trabajo esta compuesto por tres cuentas principales como: Existencias, Exigibles y
Disponibles cada uno de los cuales estn compuestos por un conjunto de elementos bien definidos.
MTODOS DE CLCULO DEL CAPITAL DE TRABAJO
Permite calcular la cuanta de la Inversin en Capital de Trabajo que debe financiarse desde el instante
en que se adquiere los insumos hasta el momento en que se recupera el Capital invertido mediante la
venta del producto, el monto recuperado se destinara a financiar el siguiente Ciclo Productivo.
Para la aplicacin de este mtodo se debe conocer el costo efectivo de produccin anual proyectado,
tomando como base de informacin el precio de mercado de los insumos requeridos por el Proyecto
para la elaboracin del producto final. El costo total efectivo se divide por el nmero de das que tiene el
ao, obteniendo de esta operacin un costo de produccin promedio da que se multiplica por los das
del periodo de desfase, arrojando como resultado final el monto de la Inversin precisa para financiar la
primera produccin. La frmula que permite estimar el Capital de Trabajo mediante el mtodo sealado
es:
K.T = (Costo total del ao / 360 dias) * Nmero de dias del ciclo productivo
Para el clculo del Capital de Trabajo mediante este mtodo dolo de consideran los costos
efectivos de produccin denominados tambin costos explcitos, excluyendo la depreciacin y la
amortizacin dela Inversin diferida; adems en este clculo no se consigna el costo Financiero
porque el inters generado durante la fase de funcionamiento del Proyecto deber ser cubierto
por el valor de las ventas y no por el Capital de Trabajo.
FUENTES DE FINANCIAMIENTO
Llamado tambin de Fuente Interna, est constituido por el aporte del inversionista o promotor del
Proyecto. Los recursos propios pueden destinarse a la Inversin fija, diferida y/o Capital de Trabajo.
El Financiamiento del Proyecto es de Fuente Interna, cuando los recursos Financieros de las
operaciones de la Empresa filial, los cuales son destinados como reservas para amortizaciones y
reservas afines.
Son Reservas de Capital que se acumulan y reservan para el Fondo de Amortizacin de contingencias
y aplicacin de planta.
Son Recursos deducibles con propiedad de las partidas del activo, con las cuales estn plenamente
relacionados. Est compuesto por reserva para agotamiento de recursos y amortizaciones de cargas
diferidas.
c. Reservas Afines.
Son Reservas del Pasivo, registrados y compuestos por recursos para reserva de incentivos, beneficios
de retiro de los trabajadores y reposicin de productos.
Reservas, Recursos Financieros que representan las utilidades no distribuidas o retenidas para fines ya
establecidos, son reservados como Capital de Trabajo para beneficio de los tenedores de bonos. Por
ejemplo, la reserva para fondo de amortizaciones una vez cancelada la deuda del edificio, equipo o
maquinaria y construcciones es transferida a la cuenta de utilidades no distribuidas.
El Financiamiento basado en Fuente Interna, solo es posible en caso de existir filiales o Empresas en
funcionamiento, siendo el ejecutor del Proyecto dueo o accionista de la misma. Se considera como
Fuente Interna, cuando los recursos Financieros provienen del ente ejecutor o accionistas del Proyecto
y son reinvertidos en nuevos Proyectos, siendo el origen de estos fondos las utilidades no distribuidas o
retenidas para estos fines.
Las ventajas que se obtienen cuando los recursos Financieros provienen de la Fuente Interna son:
Denominado tambin Fuentes Externas, son Recursos que se pueden obtener de Terceros:
Instituciones Bancarias Nacionales e Internacionales, Compaas de Arrendamiento Financiero,
Organismos Internacionales, Crdito de Proveedores y Entidades Comerciales o de Fomento. Para
recurrir a las Fuentes Externas de Financiamiento se tiene que conocer las condiciones que imponen.
Los Capitales requeridos se dividen a su vez en Prstamos a Corto Plazo, Mediano y Largo Plazo. Para
Financiar el Capital de Trabajo generalmente se debe acudir a Crditos a Corto Plazo, Las Inversiones
Fijas y Diferidas se cubren con Crditos de Mediano y/o Largo Plazo. Para el ejemplo hipottico que
estamos desarrollando la estructura de Financiamiento es:
Como se dijo con anterioridad, en cuanto a los tipos de fuentes de Financiamiento, se detall las
fuentes internas y las externas, mas existen otra clasificacin parecida, que es:
Fuentes Duras: Cuando necesariamente las tasas de inters son altas, como los Bancos.
Fuentes Concesionales: Las tasas de intereses son nominales bajas, como las entidades de apoyo. Si
un Proyecto es netamente privado, la nica fuente de Financiamiento es los Bancos.
FORMAS DE FINACIAMIENTO
SOBREGIRO
Tambin denominado crdito en cuenta corriente. Este producto puede ser ofrecido slo por
instituciones financieras que estn autorizadas a abrir cuentas corrientes a sus clientes, lo que
actualmente est permitido nicamente a los bancos.
Un sobregiro permite a la empresa que lo solicita, girar cheques o solicitar cargos en su cuenta
corriente sin contar con efectivo, esperndose que un plazo muy corto (8 das o menos) el saldo
negativo se regularice.
Este tipo de crditos es el menos recomendable, pues es el ms caro de todos los productos que se
ofrecen para satisfacer necesidades de capital de trabajo. Sin embargo, el costo puede reducirse si en
vez de operaciones puntuales tiene aprobada una lnea de sobregiro; pero aun as, le aseguramos que
el costo seguir siendo bastante alto.
TARJETAS DE CRDITO
Las tarjetas de crdito, tambin conocidas como dinero plstico, son lneas de crdito que permiten a
las personas naturales y empresas que las posean, a utilizarlas en compras en establecimientos
afiliados o mediante disposiciones en efectivo a lo largo de 30 das. Al trmino de los cuales, se podr
pagar bajo cualquiera de las tres modalidades siguientes:
-Full, tendr que cancelar el 100% de lo utilizado, as haya requerido el da 29 del ciclo de facturacin.
-Mnimo, deber pagar un porcentaje de las compras efectuadas o los fondos obtenidos, usualmente
1/12 de lo utilizado.
-Crdito, lo que implica pagar en cuotas mensuales a lo largo de un ao.
PAGARS
Esta modalidad de financiamiento, involucra el desembolso de dinero por parte de la institucin
financiera a la empresa o persona solicitante, para que le sea devuelto en un plazo previamente
determinado y con los intereses correspondientes. El por qu se denomina as, tiene que ver con el
ttulo valor que el solicitante suscribe en respaldo de la deuda contrada, que se denomina pagar.
El pagar, en su modalidad de apoyo para capital de trabajo, es un prstamo de corto plazo (plazos
menores a un ao) y es utilizado para la adquisicin de materia primas, insumos, pago de sueldos y
salarios, as como pago de servicios (agua y energa elctrica) necesarios para poder elaborar y vender
los bienes y servicios que la empresa ofrece en el mercado.
DESCUENTO DE LETRAS
Esta es una modalidad de crdito que financia las ventas efectuadas. Para hacer uso de este producto,
la empresa o persona solicitante necesariamente tiene que haber vendido al crdito, girando letras de
cambio que su comprador debe haber aceptado.
Descontar una letra significa que el girador (la empresa o persona que vende) se la endosa en
procuracin (lo que significa entregarla para que la cobren por cuenta del girador) a la institucin
financiera, a fin de recibir por parte de esta un monto de dinero hoy y que ser cancelado a futuro, con
la cobranza de la letra por parte de la institucin financiera. El plazo de este tipo de operaciones vara,
pero casi siempre no supera los 180 das. Debe quedar claro para usted que la letra no es comprada
por el banco69 y por lo tanto, el girador (la empresa o persona que vendi al crdito) es el responsable
directo de la deuda contrada
CARTA FIANZA
La carta fianza, es un documento que extiende la institucin financiera a favor de la empresa
solicitante, por el cual sta se compromete a garantizarla83 en el cumplimiento de una obligacin frente
a un tercero. Esto significa, que en caso que la empresa o persona afianzada incumpla el pago de una
deuda o de un compromiso asumido (por ejemplo, entregar en un plazo determinado algn bien), es la
institucin financiera emisora de la carta fianza la que se hace cargo del pago por el monto garantizado
y que est explcito en el documento emitido.
AVAL BANCARIO
El aval bancario, representan una garanta que extiende la entidad financiera sobre el cumplimiento de
una obligacin contenida en un ttulo valor, usualmente una letra de cambio o un pagar. El
compromiso se concreta a travs de la firma de funcionarios de la institucin autorizados para tal fin en
el ttulo valor garantizado.
PAGARS
Esta modalidad de pago, igual que el de corto plazo, involucra el desembolso de dinero por parte de la
institucin financiera a la empresa o persona solicitante, para que le sea devuelto en un plazo mayor a
un ao y con los intereses correspondientes
El pagar de este tipo, es un prstamo de largo plazo (plazos mayores a un ao) y es utilizado para la
adquisicin de activos fijos (maquinarias y equipos) as como inmuebles, los mismos que sern
solicitados en garanta de la operacin.
Este instrumento por su naturaleza es un pagar a tasa vencida, y pagadero a travs de varias cuotas
con periodicidad determinada, para lo cual usted debe recibir de la entidad financiera la tabla de
amortizaciones correspondiente, que le informar las fechas exactas y los montos a pagar.
ARRENDAMIENTO FINANCIERO
Este tipo de producto tambin conocido como Leasing, permite la adquisicin de activos fijos (bienes de
capital e inmuebles) mediante el pago de cuotas peridicas con una opcin de compra final, la cual
representa usualmente el 1% del valor total del bien. Este producto crediticio es uno de los ms
atractivos por sus efectos de carcter tributario.
Mediante el leasing una institucin financiera (en la jerga de la operacin el arrendador), a solicitud
del cliente (el arrendatario), adquiere un activo fijo de proveedores locales, el cual es cedido en uso
(alquilado) a ste, durante un plazo pactado a cambio de cuotas peridicas (usualmente mensuales)
que estn gravadas con el IGV. Una vez finalizado el cronograma de pagos, la empresa solicitante
tiene la opcin de adquirir a un precio simblico el bien arrendado. A este tipo de leasing se le conoce
como Leasing directo.
Este tipo de operacin permite comprar todo tipo de bienes ya sea inmuebles para instalacin o
expansin de plantas industriales, comerciales, oficinas, entre otros. Tambin se incluyen bienes
muebles, maquinaria industrial, aeronaves, embarcaciones, vehculos, entre otros. El bien puede ser
nuevo o usado. Slo hay restricciones en el tema de intangibles (por ejemplo marcas, patentes,
etc.) Y software, salvo que este sea necesario para su funcionamiento.
Se debe establecer las condiciones establecidas por los agentes Financieros que otorgarn el
prstamo a favor del Proyecto. Dichas condiciones comprenden:
El periodo de prstamo (corto, mediano, largo plazo), las garantas exigidas, los intereses aplicados y el
tiempo de diferimiento (aos de gracia) otorgado donde se cancela solo intereses y no as el Capital.
El Capital adquirido va prstamo se devuelve mediante pagos peridicos, amortizando parte del
Capital y cancelando intereses.
Qu ES AMORTIZACIN?
Es la extincin gradual de una deuda, vale decir, es la cantidad de dinero que corresponde a la
devolucin de una parte del Capital, en otros trminos, del saldo adeudado. Es el monto, cantidad o
valor monetario establecido bajo modalidades de clculo para ser devueltos al prestamista en un plazo
fijo o variable de acuerdo a la poltica de las instituciones financieras, siendo este monto una parte de la
renta de la Empresa y otra parte del monto principal del saldo adeudado.
Qu ES INTERS?
Los intereses son montos que se cancelan por el empleo del Capital solicitado en prstamo. El inters
es el precio que se paga por el uso de dinero ajeno. Es el monto establecido bajo clculo y segn la
tasa de inters al servicio de prstamos. Es decir, es aquel monto de dinero que paga el Proyecto por el
uso de Capital adquirido en forma de prstamo, segn su costo de oportunidad en su momento de su
adquisicin y las tasas de inters existentes en el mercado de Capital de la banca comercial e
institucin financieras.
SISTEMA DE AMORTIZACIN CONSTANTE (SAC):
Este mtodo es manejado generalmente por Cooperativas, no tanto por los Bancos. Grficamente, se
interpreta de la siguiente manera:
Ejemplo # 1:
Sea el monto que nos deseamos prestar de $us.20000, para un periodo de cinco aos, cuya tasa de
inters es del 10%, aplicando el mtodo SAC, Realizar la tabla que permita observar la prestacin, el
inters y la amortizacin anual.
Ejemplo # 2:
Sea el monto que nos deseamos prestar de $us.20000, para un periodo de cinco aos, cuya tasa de
inters es del 10%, aplicando el mtodo PRICE, Realizar la tabla que permita observar la prestacin, el
inters y la amortizacin anual.
MTODO PRICE
Este mtodo asume que la prestacin es constante, siendo la prestacin la cuota que se paga de
manera mensual o anual considerando tanto el inters como la amortizacin.
Se debe primeramente calcular la prestacin constante, con la ecuacin de anualidad, la misma
relacin es:
Estos mtodos estudiados son los ms usuales para determinar el servicio de la deuda. La diferencia
entre el mtodo PRICE y SAC, radica que en el primer mtodo el costo Financiero total es ms elevado
que el segundo, pero tiene como ventaja que la amortizacin de Capital es menor en los primeros aos.
Debido a esto, el ndice de cobertura mejora significativamente y es ms accesible para nuevas
Empresas porque la carga del servicio de la deuda es ms baja. Sin embargo con ese mtodo al final
se llega a cancelar un monto mayor como efecto del comportamiento de los intereses.
El Proyecto debe buscar en lo posible dinero barato, es decir Capital solicitado en prstamo con inters
menor que el sistema bancario comercial; esto ayudara a elevar el rendimiento sobre la Inversin. La
forma de pago a adoptarse est condicionada a las exigencias de las instituciones crediticias.
IV. CONCLUSIONES
La administracin del capital de trabajo dentro del mbito empresarial ha ido mejorando
en los ltimos aos, debido en gran parte a la globalizacin, as como las necesidades
que las empresas han ido presentando a travs de sus operaciones diarias por falta de
conocimiento de los rubros que le son indispensables para sus actividades y que al
aplicar correctamente la administracin de estos rubros se observa una optimizacin en
las empresas que la aplican.
V. RECOMENDACIONES
Es preciso poner en prctica las tcnicas explicadas en cada uno de los rubros del capital de
trabajo para obtener el mejor beneficio posible de cada uno de los recursos con los que cuenta la
empresa. Siempre y cuando se tomen en cuenta y no se olviden las necesidades y
caractersticas que tenga cada empresa, para encontrar la optimizacin de los recursos y no caer
en una mala administracin de estos, ya que estas tcnicas no se pueden tomar al pie de la letra
por que pudieran ocasionar problemas en vez de soluciones.
VI. BIBLIOGRAFA
MORENO, Fernndez Joaqun A., La Administracin Financiera del Capital de Trabajo,
Primera edicin, Editorial IMCP, Mxico, D.F. 1999, Pg. 321.
LAWRENCE, J. Gitman, Fundamentos de Administracin Financiera, Sptima edicin,
Editorial Oxford University Press, Mxico, D.F. 1997, Pg. 1077.
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