GTZ Nemaka organizacija za tehniku saradnju

WBF-Program podrke ekonomskom razvoju I zapoljavanju

ANALIZA FINANSIJSKIH IZVETAJA

Finansijski poslovi/aspekti preduzea mogu se sagledati putem paljivog ispitivanja

njegovih finansijskih izvetaja. Meutim, neke od vanijih injenica i znaajnijih
odnosa mogu se prevideti, ako se izvetaji ne tumae i analiziraju na pravi nain.
Analiza izvetaja nije iskljuivo pretraivanje da bi se pronalo vie detalja u pozadini
klasifikacije rauna; nego jednostavan proces sinteze i saimanja te studije, tj.
prouavanja odnosa. Na primer, veliki iznosi novca mogu se izraziti u procentima i
nekoliko stavki mogu se kombinovati u jednoj klasifikaciji. Podaci iz izvetaja o
prihodima i bilansa (zavrnog rauna) bie objedinjeni u vidu racia (proporcija), koje
e otkriti neke vanije odnose.

Vanost analize izvetaja

Svako ko ima interesa u odreenom preduzeu elee odgovore na sledea pitanja:

Da li preduzee ostvaruje adekvatnu zaradu?

Moe li preduzee da ispuni svoje obaveze na vreme? Drugim reima, da li je
dovoljno likvidno?
Da li je ulaganje u preduzee sigurno ulaganje?

Na ova pitanja ne mogu se dati precizni odgovori; odgovori zavise od onoga to e

se desiti u neizvesnoj budunosti. Ali analiza izvetaja moe da otkrije ono to se
desilo u prolosti (do sada) i dati odreene naznake onoga to se moe oekivati.

Deoniari, kreditori, zaposleni, budui ulagai i javnost najveim delom poznaju

preduzee, ili u najmanju ruku delimino, putem finansijskih dimenzija koje se
otkrivaju kroz analizu izvetaja. Uprava preduzea, shvatajui da su izvetaji pregled
rada preduzea i njihove vlastite upravljake sposobnosti, u analizi izvetaja e videti
sredstvo za procenu vlastitih sposobnosti. Znanje izvedeno iz analize moe se
kombinovati sa drugim podacima u planiranju i kontrolisanju raznih aspekata
preduzea.

Ogranienja u tumaenju finansijskih izvetaja

Pre nego to ponemo sa analizom i tumaenjem finansijskih izvetaja, potrebno

je da shvatimo da su dobijeni podaci podloni raznim ogranienjima:

Veina finansijskih izvetaja se priprema na osnovu stvarne ili realne cene.

Stoga inflacija nije uzeta u obzir.

1
 GTZ Nemaka organizacija za tehniku saradnju
WBF-Program podrke ekonomskom razvoju I zapoljavanju

U neke oblasti raunovodstva ipak mogu ui i line procene, kao to su

izbor metoda za odreivanje pada vrednosti, vrednosti zaliha/inventara i
neispunjenih ugovora.
Jedan od koncepta raunovodstva je merenje novca. Veina analiza koja se
bazira na ovom konceptu ne moe reflektovati faktore koji su nemerljivi u
obliku novca, kao to su vrstoa/jaina uprave preduzea ili kvalitet
njegovih radnih odnosa.
Kad god postoji sumnja ili nedoumica u pogledu metode procene koja e se
koristiti u raunanju, usvaja se oprezniji/konzervativni pristup, ali on moe
da otea vienje stvarnog stanja.

U racio-analizi, memorisanje formula nije reenje. Jednako je vano biti u

mogunosti da se protumae izraunati racio pokazatelji, a ovo zahteva
vie od samo osnovnog matematikog znanja.

Procena bilansa/Zavrnog rauna

Analiza strukture bilansa i i njegovih kolebanja pokazuje:

Veliinu obrtnih i osnovnih sredstava, promene u njihovoj vrednosti i njihove

izvore finansiranja
Stavke sa najveom stopom porasta i njihov efekat na strukturu bilansa
Koji procenat sredstava se sastoji od zaliha i potraivanja
Razmerni iznos vlasnikog kapitala/udela i stepen zavisnosti preduzea od
pozajmljenih sredstava.
Raspored prispea pozajmljenih sredstava.
Koji postotak odgovornosti i obaveza se sastoji od zaostalih poreza, kamata
i nadnica.

Format Bilansa u tradicionalnom raunovostvenom sistemu nije mnogo koristan u

svrhe analize. Meutim, podatke treba grupisati kao to sledi:

Sredstva Obaveze
Tekua/Obrtna sredstva Kratkorone obaveze

Po redu smanjivanja likvidnosti Po redosledu blizine kraju perioda

Dugorone obaveze

Osnovna sredstva
Deoniarski kapital
Zaliha kapitala

Obrtni kapital = Tekua sredstva Kratkorone obaveze

2
 GTZ Nemaka organizacija za tehniku saradnju
WBF-Program podrke ekonomskom razvoju I zapoljavanju

Analiza izvetaja o zaradi & gubitku

Pri analiziranju ovog dokumenta, mogu se izraunati struktura i udeo individualnih

elemenata:

Trokovi
Bruto zarada
Kamate i porezi
Neto zarada
Ponovo investirana zarada

Analiza priliva gotovine

Najvaniji pokazatelj je iznos priliva gotovine od kljunih poslova preduzea.

Ukupni prihodi moraju biti dovoljni da bar pokriju sve trokove povezane sa
proizvodnjom i prodajom proizvoda.

Analiza priliva gotovine daje odgovore na sledea pitanja:

Kakva je razlika izmeu zarade i raspoloive gotovine?

Koji su izvori gotovine i za ta se oni koriste?
Da li su gotovinski fondovi dovoljni da pokriju tekue aktivnosti?
Postoje li dovoljna sredstva za ulaganje?
Da li je preduzee u mogunosti da pokrije svoje kratkorone obaveze?

Definicije nekih termina, korienih u finansijskoj analizi

Prilivi gotovine: svi gotovinski prihodi realizovani u datom periodu.

Gotovinske prodaje: gotovinski prihodi realizovani od prodaje gotovih
proizvoda/usluga.
Kreditori: dugovanja od dotadanjih kredita (novac koji se duguje
dobavljaima za trokove).
Prodaje na kredit: prodaje obavljene bez primanja gotovine.
Tekua sredstva: gotovina i druga sredstva za koja se oekuje da budu
pretvorena u gotovinu ili potroena tokom normalnog
operativnog procesa preduzea.
Dunici: potraivanja koja nastaju od dotadanjih prodaja na
kredit.
Pad vrednosti: troak koji se obraunava za osnovna sredstava radi
njihove zamene.

Zalihe gotovih proizvoda: inventar gotovih proizvoda spremnih za prodaju.

3
 GTZ Nemaka organizacija za tehniku saradnju
WBF-Program podrke ekonomskom razvoju I zapoljavanju

Osnovna sredstva: sredstva potrebna za dugoronu upotrebu i za fiziku upotrebu

u preduzeu (mainerija, objekti, kancelarijska oprema,
vozila, itd.)
Stalni trokovi: trokovi koji ne variraju uz nivo proizvodnje.
Osnovna ulaganja: investicije u osnovna sredstva (mainerija).
Obaveze: potraivanja od kreditora koja se odnose na sredstva
preduzea.
Zalihe materijala: inventar svih sirovina koje jo nisu iskoriene u
proizvodnji.
Neto obrtni kapital: tekua/obrtna sredstva minus kratkorone obaveze.
Odlivi: ukupan iznos svih gotovinskih isplata.
Kupovine sirovine: trokovi kupovine sirovina.
Varijabilni trokovi: oni trokovi koji variraju direktno sa nivoom proizvodnje.

Finansijski racio pokazatelji

Ovde je cilj izraunati racio izmeu dve ili vie stavki iz Bilansa ili Obrauna
Zarade i Gubitka. Postoje mnogi racio pokazatelji; svaki od njih ima odreenu
svrhu u finansijskoj analizi. Ovi pokazatelji mogu se kategorisati u sledee grupe:

1. Racio pokazatelji likvidnosti

2. Racio pokazatelji sigurnosti i otplate
3. Racio pokazatelji aktivnosti
4. Racio pokazatelji profitabilnosti

Naredni podnaslovi su posveeni najuobiajenijim racio pokazateljima i nainu

njihove upotrebe/korienja. Racio pokazatelji su rasporeeni u skladu sa etiri
grupe pomenute gore.

1. Racio pokazatelji likvidnosti

Svrha sledeeg racia je izmeriti kapacitet naplate od muterija na

kratkoronoj osnovi:

Tekui Racio = Tekua sredstva

Kratkorone obaveze

Ovaj racio meri adekvatnost tekuih sredstava u ispunjavanju (ili pokrivanju)

kratkoronih obaveza. Racio zavisi od mnogih faktora, kao to je tip

4
 GTZ Nemaka organizacija za tehniku saradnju
WBF-Program podrke ekonomskom razvoju I zapoljavanju

preduzea, politika prodaje i naplate, i obrt inventara. Ako je racio manji od

jedan, to znai da je obrtni kapital negativan.
Neki analisti smatraju da ovaj racio ne sme biti manji od 2:1

Sledei racio se naziva kritini test ili brzi racio.

Brzi Racio = Tekua sredstva inventar

Kratkorone obaveze

To je racio izmeu sredstava koja se brzo mogu pretvoriti u gotovinu bez

gubitaka, i kratkoronih obaveza. Banke smatraju da prihvatljiv racio ne sme
biti manji od 1:1, kako bi se osiguralo da klijent moe da ispuni svoje
kratkorone obaveze bez pretrpljenog gubitka.

2. Racio sigurnosti i otplate

Svrha ovih racio pokazatelja je izmeriti:

Finansijsku sigurnost projekta;
Sposobnost projekta da rukovodi svojim obavezama na nain koji e
dovesti do maksimalizacije zarade;
Mogunost projekta da otplati zajam i kamate.

Racio dugovanja/Vrednosti imovine = Ukupna dugovanja

Vrednost imovine

Prema komercijalnim bankama, ovaj racio ne bi smeo da premai 2:1 tako

da se osigura finansijska odrivost projekta i kamate banke.

Racio zajma i Ukupnih obaveza = Ukupni zajmovi

Ukupne obaveze

Ovaj racio nam govori u kojoj meri se klijent oslanja na spoljanje

finansiranje. Ukoliko su gornja dva racio pokazatelja visoka, to reflektuje
tendenciju projekta da se oslanja i zavisi od spoljnih izvora finansiranja.
Zbog toga, u momentima kada su kamatne stope niske, povrat na kapital
raste; a u momentima kada su kamatne stope visoke, povrat na kapital
pada. U poslednjem sluaju, projekat e biti podloan rizicima u smislu
nemogunosti da se otplati dug/dugovanja.

5
 GTZ Nemaka organizacija za tehniku saradnju
WBF-Program podrke ekonomskom razvoju I zapoljavanju

Racio osnovnih sredstava

i dugovanja = Neto osnovna sredstva (nakon pada vrednosti)
Dugoroni zajmovi

Visok racio u ovom sluaju pokazuje da su zajmovi pokriveni osnovnim

sredstvima koja ih osiguravaju. Prihvatljivi racio je ne manji od jedan.

Racio otplaivanja duga = Neto zarada pre poreza + troak kamata

Rate zajma + dugovane kamate tokom godine

Ovaj racio pokazuje kapacitet projekta da preko fondova stvorenih od

poslovanja otplati sve rate zajma i dugovne kamate na isti tokom godine.

Racio pokrivenosti
kamate = Neto zarada pre poreza + troak kamate
Trokovi kamate

Ovaj racio pokazuje koliko puta zarade projekta mogu pokriti njegove
trokove kamata.

3. Racio aktivnosti

Ovi racio pokazatelji pokazuju efikasnost iskorienosti sredstava projekta i

njegovog obrtnog kapitala.

Promet tekuih sredstava = Prodaja

Tekua/obrtna sredstva

Promet osnovnih sredstava = Prodaja

Osnovna sredstva

Promet ukupnih sredstava = Prodaja

Ukupna sredstva

Ako se gornji racio pokazatelji uporede sa slinim projektima i otkrije se da

su ispod prosene prevladavajue vrednosti, onda obim poslovanja projekta
nije odgovarajui za vrednost fondova investiranih u sredstva.

Promet inventara = Trokovi prodate robe

Prosean nivo inventara

(Trokovi Prodate Robe = Poetni Inventar + kupovine zavrni inventar)

6
 GTZ Nemaka organizacija za tehniku saradnju
WBF-Program podrke ekonomskom razvoju I zapoljavanju

Merenje inventara se zasniva na njegovom prosenom mesenom ili

nedeljnom nivou, tako da na racio ne utie samo vrednost inventara na
kraju godine. Visok promet znai proirenje u poslovanju i inventar koji ne
stagnira. Takoe, u poreenjima godine-za-godinu prometa inventara, ili
poreenju sa slinim projektima, trebalo bi osigurati da inventar ne pada
ispod sigurnosnih nivoa.

Promet potraivanja &

Stope naplate = Prodaje na kredit
Proseni nivo potraivanja

Proseni period naplaivanja moe se zatim izvesti. On se definie kao broj

dana potrebnih da se naplate potraivanja, kao to sledi:

Prosean period naplate = Dug x 3601

Promet potraivanja

Ukoliko je period naplate dug, to pokazuje sporost u naplati i rizik od

nepouzdanih dugova. Nadleni za kredit bi takoe trebalo da uporede
period naplate sa slinim rasporedom na strani platia (tj. dobavljaa).

4. Racio pokazatelji profitabilnosti

Ovi racio pokazatelji mere postignutu profitabilnost kao krajnje rezultate

projekta.

Povrat na prodaju = Neto zarada nakon poreza x 100

Prodaja

Povrat na kapital = Neto zarada nakon poreza x 100

Kapital

Povrat na ulaganja = Neto zarada + Kamata na dugorone zajmove

Kapital + Dugoroni kapital

Povrat na sredstva = Neto zarada nakon poreza x 100

Ukupna sredstva

Stalni porast u gornjim racio pokazateljima iz godine u godinu pokazuje

porast profitabilnosti projekta.

1
Ako je potreban rezultat na mesenoj osnovi, pomnoiti sa 12