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Contenido
Informe financiero Contratos forwards de divisas
Ficha Tcnica
Autora : Econ. Cinthia Fernndez Ruiz
Ttulo : Contratos forwards de divisas
Fuente : Actualidad Empresarial N 260 - Primera
Quincena de Agosto 2012
1. Introduccin
Un forward de divisas es un contrato entre
la empresa y el banco en el que se pacta
la compra/venta de moneda extranjera
en un futuro a un tipo de cambio acorda-
do con anticipacin. Existen forwards de
distintos activos financieros entre los que
destacan los forwards de moneda y los de
tasas de inters. En este caso, hablaremos
sobre los forwards de moneda, los cuales
son una herramienta til, puesto que al
acordarse un forward, la empresa que
obtiene monedas extranjeras por sus
ventas est acordando la seguridad
de recibir a futuro un flujo de efectivo
en soles; no importando cmo se haya
comportado el tipo de cambio en ese
lapso de tiempo.
Existen dos maneras de realizar la liqui-
dacin del contrato: la primera denomi-
nada Delivery Forward (DF) y la segunda
llamada Non Delivery Forward (NDF).
2. Caractersticas del forward
- Son ofrecidos en el Per por los ban-
cos, en el mercado OTC (Over The
Counter). Los forwards se acuerdan
mediante un contrato privado suscrito
entre usted y el banco.
- Cada forward genera un contrato
especfico, pues se adapta a las nece-
sidades de cada cliente.
- No exige ningn desembolso inicial,
ello es lgico, puesto que el precio lo
fijan las dos partes de mutuo acuerdo.
- nicamente al vencimiento del
contrato hay un solo flujo de dinero
a favor del ganador. Por tanto, el
valor del contrato tan solo se descubre
a posteriori.
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Contratos forwards de divisas
- En el caso de ser una empresa ex-
portadora, se pactar un forward de
compra de divisas (el banco compra
divisas) y si es una empresa importa-
dora deber obtener un forward de
venta (el banco vende divisas).
- El riesgo de crdito en un contrato
forward puede llegar a ser bastante
grande y adems, es siempre bilateral:
el perdedor puede ser cualquiera
de las dos partes.
- Un forward puede ser negociado sin
importar el destino de sus productos
(extranjero o mercado interno); sin
embargo, es necesario que los egresos
e ingresos sean en diferentes monedas.
- En teora, no existen montos mnimos
para pactar un forward. Sin embar-
go, cada banco tiene la libertad de
plantear un monto mnimo segn sus
polticas.
- No son contratos negociables en un
mercado secundario.
3. Ventajas
- Conforma un elemento de cobertura
mediante el cual el cliente obtiene
una tasa de cambio fija a futuro.
- El cliente queda inmune ante mo-
vimientos adversos en el tipo de
cambio.
- No requiere de liquidez para realizar
la cobertura.
- Permite planear los flujos de caja
futuros en la medida que se conoce
en forma cierta la cantidad de dinero
a recibir o a pagar.
- Accede a mejores costos de financia-
miento al reducir el riesgo de sus flujos.
- Mejora el riesgo de la empresa frente a
proveedores o clientes, pues se encuen-
tra ante las fluctuaciones de mercado.
4. Desventajas
- No permite al cliente realizar una
ganancia adicional a la inicialmente
estimada por un movimiento favora-
ble del tipo de cambio.
rea Finanzas VII
Informe Financiero
5. Para negociar un forward
debe tener en cuenta que:
a. No se puede iniciar con el contrato si
no se es cliente de la institucin ban-
caria donde se solicitar el forward.
b. Su sectorista le proporcionar una
cotizacin del forward, segn las carac-
tersticas de sus necesidades. El cual
podr remitirlo a la mesa de dinero
del banco o lo gestionar con usted.
c. El cierre del contrato. Cerrar el contra-
to incluye la decisin sobre qu tipo
de forward se tomar: Delivery o Non
Delivery, la confirmacin de la misma
y la suscripcin de dos contratos: un
contrato marco y un contrato espec-
fico.
d. Al vencimiento del plazo, compensar
(Non Delivery) o entregar fsicamente
las divisas (Delivery).
Cabe resaltar que algunas instituciones
exigen tener una cuenta de crdito para
tal fin con el objetivo de cerrar un forward.
En otras probablemente le pidan un
porcentaje de la operacin en garanta.
6. Empleabilidad de un forward
de divisas
- Asegurar un precio futuro para adqui-
sicin o venta.
- Cubrir una posicin exportadora.
- Asegurar una inversin en una divisa
diferente a la que emplea en los es-
tados financieros de la empresa.
- Cuidar el valor de una deuda o patri-
monio en una empresa subsidiaria.
7. Costo del forward
Los bancos obtienen la ganancia en este
tipo de operaciones a partir de la renta-
bilidad de las tasas de inters utilizadas
en la frmula para calcular el tipo de
cambio forward. Esto no quiere decir que
en algunas operaciones (bsicamente por
el tamao del contrato) el banco pueda
cargar comisiones a la operacin.
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 VII Informe Financiero
Las tasas varan segn el nmero de das
por los que se estar pactando el contrato
y por el tipo de forward escogido.
8. Casos prcticos
Caso N 1
Supongamos que la empresa Mini S.A.C
ha pactado la venta al crdito con un
cliente en EE.UU. de un contenedor de
zapatillas por la suma de US$40,000 a 60
das. A fin de eliminar la incertidumbre
del tipo de cambio, la empresa contrata
con su banco un forward DF a 60 das que
le permitir cambiar los dlares recibidos
a S/.2.80 por dlar.
Pasados los 60 das, la empresa Mini S.A.C
tiene la obligacin de ir al banco a vender
US$40,000, y el banco tiene la obligacin
de comprar esa cantidad al tipo de cam-
bio previamente pactado (S/.2.80/US$).
- Si el tipo de cambio spot (el vigente
ese da) en ese momento est fijado
en S/.2.60/US$, la empresa habr
evitado perder la suma de:
=(2.80 x 40,000) - (2.60 x 40,000)
= S/.8,000
S/.8,000, resultado de restar
104,000 (que hubiese recibido en
el mercado spot) menos S/.112,000
(que recibi del banco al ejecutarse
el forward).
- Si por el contrario el tipo de cambio
spot hubiese estado en S/.2.90/US$,
en ese caso, la empresa Mini hubiese
dejado de ganar la cantidad de:
=(2.80 x 40,000) - (2.90 x 40,000)
= -S/.4,000
S/.4,000, resultado de restar los
S/.116,000 menos los S/.112,000,
por el tipo de cambio vigente.
Sin embargo, debemos tener presen-
te que con el contracto de forward
pactado se anul el riesgo del tipo de
cambio y Mini S.A.C pudo proyectar
sus ingresos y margen con total certeza.
9. Diferencias entre un Non De-
livery Forward y un Delivery
Forward
Como se mencion existen dos maneras
de acordar un contrato de forward de
moneda extranjera:
a. El Non Delivery Forward: tambin es
llamado forward Compensatorio. En
este caso, al vencimiento del contrato
se compara el tipo de cambio spot
(tipo de cambio a la fecha) contra el
tipo de cambio forward (tipo de cam-
bio pactado con anterioridad), y el
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diferencial en contra es pagado por la exactitud su flujo de caja real a 60 das.
parte correspondiente, ya sea el banco
o la empresa que solicit el forward.
b. El Delivery Forward: tambin llamado
forward por Entrega Fsica. En este
caso, al vencimiento el comprador y
el vendedor intercambian las mone-
das segn el tipo de cambio pactado.
Como nos podemos dar cuenta, ambas
alternativas conllevan al ingreso de una
cantidad segura pactada con anteriori-
dad, la diferencia base est en el modo
en el que el dinero producto del contrato
es pagado por la entidad financiera.
Caso N 2
Como hemos mencionado, existen dos
tipos de forward, se podrn aclarar las
diferencias mediante estos casos:
- Delivery Forward
Ejemplo:
La empresa Mini S.A.C se compro-
mete a entregar la totalidad de los
US$40,000 pactados en el contrato
y el banco se compromete a pagarle:
=2.80 x $ 40,000
=112,000
Producto de comprar la totalidad del
importe al precio pactado.
- Non Delivery Forward, al que tam-
bin se le conoce como forward por
compensacin.
Ejemplo:
Tipo de cambio spot este en S/.2.60/
US$, Mini S.A.C solo recibe S/.8,000
del banco, pues:
=(2.80 - 2.60) x 40,000)
=(0.20) x 40,000)
=S/.8,000
Lo cual es la diferencia entre el tipo de
cambio spot y el tipo de cambio forward
por el monto solicitado.
Por otro lado, y en caso que el tipo de
cambio spot se haya situado en S/.2.90,
Mini S.A.C hubiese tenido que pagar al
banco S/.4,000 debido a:
=((2.80 - 2.90) x 40,000))
=(-0.10) x 40,000)
=-S/.4,000
Siendo S/.0.10 la diferencia a favor del
banco entre el tipo de cambio spot y el
tipo de cambio forward).
Podemos darnos cuenta que as el tipo de
cambio spot haya subido o bajado o cual-
quiera haya sido la modalidad escogida,
en realidad, lo que ha hecho la empresa
Mini S.A.C es fijar el tipo de cambio fu-
turo, a fin de conocer el da de hoy con
Por lo que la empresa ha descartado la
fluctuacin del tipo de cambio que dae
sus resultados financieros.
10. Calculamos el tipo de cambio
del forward
El tipo de cambio se fija suponiendo dos
mercados (el local y el extranjero) en los
que la diferencia entre la venta a plazo
(forward) y venta al contado (spot) deber
ser equivalente a la diferencia entre la tasa
de inters que se gana en el mercado local
y el que se tiene que pagar en el extranjero.
La frmula para calcular el tipo de cambio
para un forward de compra de dlares est
representada en la expresin a siguiente:
N/360
TC Fwd = TC Spot *
1 + (TasaMN/100)
-----------------------------
1 + (TasaME/100)
Donde:
TC Fwd : Tipo de cambio forward fijado para el
contrato.
TC Spot : Tipo de cambio actual o de mercado
al momento de pactar el contrato.
TasaMN : Tasa de inters anual en Moneda Na-
cional para ahorros al plazo del forward.
TasaME : Tasa de inters anual en Moneda
Extranjera para prstamos al plazo del
forward.
N : Plazo fijado para el contrato en canti-
dad de das.
Para negociar el tipo de cambio
forward
Se utilizan los puntos forwards, los que
se suman o restan al tipo de cambio spot.
Los puntos forward se calculan como:
PuntosFwd = TCFwd - TCSpot
Por ejemplo, si se quiere pactar un forward
venta a 90 das con el banco, sabiendo
los datos siguientes:
- Tipo de cambio spot: S/.2.70/US$
- Tasa de inters anual para ahorros en
MN a un plazo de 90 das: 4%
- Tasa de inters anual para prstamos
en ME a un plazo de 90 das: 9%
- Plazo del forward: 90 das
Aplicando la frmula podemos hallar que
el tipo de cambio forward es S/.2.6996.
Lo anterior permite hallar rpida y fcil-
mente los puntos forward, que en este
caso son -0.000337. Por tanto, si solo se
tiene informacin de los puntos forward,
el tipo de cambio forward se calculara de
manera sencilla como:
TCFwd = TCSpot PuntosFwd
Siguiendo el ejemplo anterior, si se conoce
que los puntos forward son -0.000337,
entonces el tipo de cambio forward sera
S2.6996/US$:
N 260 Primera Quincena - Agosto 2012