Matematica Financiera (m) fd) mM 7M =P ae™ = 8 ] = (1+) = 141) J is iw (i) i \ z =< ™~ , F 3 Ne Bef ap. g : M,= fil i 4 ee tm} e (m) = mi ou m tm a? sf ee 6 Seem ) s <¥ a 4 be tga MO = a id Tperiodsdel 1 perlode T m veces mayor = ay Oe Despeignes Editora que el dei | Ei212 Nota al pie - Se repitid Ia de pagina 200, Debe sustituirse por ls Siguiente’ (1)Ver. Tablas de anualidades e Interés Compuesto de F € Kent y ME. Kent. Ed. McGraw Hill, pag. 186. Se recomienda al lector yerficar joe ee tesuiltados calculando las potencias por medio de logartmos En la actualidad se resuelven facilmente con la funcion y" de las caleuladorss, para cualquier valor real de x_(exponente) ~ 316: Los pnmeros miembros de todas !as formulas no son fraccionss sino renta diferidas del tipo r/a"! — (13.6.1.1), lo mismo jas tres formiules restantes 37 Fala titulo-del cuadro (14.8.1) - CUADRO DE AMGRTIZACION POR CADA PESO DE CUOTA VENCIDA Y TENIENDO EN CUENTA LOS PERIODOS QUE FALTAN. 4 Wa (W41427 ldebeser: S',,= S140 a econ (14.18. 3) con (1) pag anterior ‘Debajo del cundro falta : * CUADRO (15.6.1) sta intermediacién * esta indererntinacion 1s independiente -Derivanda independientemsent= U=42.392,06 (*) agregar. (resultado de pay.anterion) _ primero es 1.470366 y dabajo va | 910 5858MATEMATICA FINANCIERAMATEMATICA FINANCIERA ALBERTO M. YASUKAWAILUSTRACION GRISELDA ACEBEDO UNIVERSIDAD Warigy, FACULTAD be ci ENCI TIPEADO Y COMPAGINADO POR: 5 BYE Lice: \ ALEJANDRA DEL VALLE ARRIGO,,..,., 339 MIGUELANGEL DIAZ jopoces,, y ¢ - . N° DE inv (5 ¢ REVISIONTECNICA — iecec, DGu Ac RESTCHILD DESPEIGNES FECHA DE ING ALBERTO M. YASUKAWA: me MATEMATICA FINANCIERA|) ¢ | | ados los derechos reservados. Al libro Matematica Financiera, publicado DESPEIGNES EDITORA al autor ALBERTO M. YASUKAWA. ida la reproduccién total o parcial de esta obra, por cualquier medio 0 nx autorizacién por escrito del autor. 15.B.N.: 987-9809 1-1-4 HECHO EN LA REPUBLICA ARGENTINA POR: DESPEIGNES %* EDITORA be 3 ee elDedico este libro con amor ami esposa Elsa Sofia Kessler y con carifio y gratitud al Dr José Yocca, ae Maestro de Maestros.SEMBLANZA DEL AUTOR s de cumplimentar la carrera docente como profesor Adscripto a Matemtic, y Actuarial en los afios 1953 a 1955, desempefid los siguientes cargos ‘Profesor Adjunto de Matemdtica Financiera y Actuarial en Ja Facultad de Ciencias Evonomicas, Universidad Nacional de Cordoba; 1956 - 1967 Profesor Adjunto de Estadistica 1 en Ja Facultad de Ciencias Econdmicas, Universidad Nacional de Cordoba; 1960 — 1964 Profesor Titular de Matematica Financiera y luego Calculo Financiero en la Facultad de - Ciencias Econenucas, Universidad Nacional de Cordoba; 1968 - 1992 i Profesor Titular de Estadistica y Probabilidad y luego Estadistica I en la Facultad de Ciencias Econémicas, Universidad Nacional de Cordoba; 1965 - 1992 Profesor Titular y luego Profesor Catedratico de Matematica Financiera y Actuarial en fa Facultad de Ciencias Econémicas, Universidad Catélica de Cordoba; 1963-1972 Profesor Titular por Concurso y Contratado de Matematica Financiera y Actuarial en la Facultad de Ciencias Econémicas, Universidad de La Rioja, 1963-1977 Titular por Concurso de Estadistica en la Facultad de Ciencias Econémicas. d de la Rioja; 1967 - 1974 ; Titular de Matematica Financiera del Profesorado en Ciencias Econdmicas de de Cordoba, 1970-1973 ‘Titular de Analisis Matematico de la Escuela Superior de Comercio “MANUEL dependiente de Ia Universidad Nacional Cordoba. 1955-1972 ‘Cordoba, Mayo de 2000—° 7 PREFACIO EDICION 2000 Hoy, a un paso de entrar en un nucvo siglo, siento la necesidad de volear en este pequeiio libro, un resumen de los temas relacionados exclusivamente a la Matematica. Financiera, que considero, sin falso orgullo, seran de mucha utilidad a los alummos de la mayoria de las Facultades de Ciencias Econémicas de toda el pais. Esta afirmacién no es caprichosa y mucho menos temeraria, ya que a través del contacta con los profesores de la materia, en las “Jornadas de Profesores de Matematicn Financiera”, que se levaban a cabo en las distintas provincias, y en las iareas como Miembro Titular de los Tribunales de Concursos, en muchas facultades del pais para la designacidn de proftsores universitarios, pude observar la falta de material, que siendo didactico, tuviera un contenido de nivel superior a lo existente Mis primeras “Notas de Catedra”’, fueron publicadas por la Facultad de Ciencias *Econdmicas, de la Universidad Nacional de Cordoba. (1.970/1.989) El no haber reeditado el Texto Completo de dichas notas de Catedra, elimmando la parte actuarial, se debe al hecho de que en muchas Facultades o Catedras, stlo se dicta la parte financiera, y ¢l agregar 200 4 300 paginas mas, hubiera significado un costo demasiado elevado para quienes no lo aprovecharian. Al mismo tiempo trate de elimitiar algunos desarrolles como ¢l cleulo de la tasa de interés con las formulas de Baily y Hardy, ya que el avance y uso masivo de lag calculadoras financieras, no justificaban su permanencia como temas de estudios. _ En compensacién he incorporado algunos temas que fueron motives de Publicaciones especiales, como los relativos a las VPA y VPG, VALUACIONES DE DEUDAS ¥ EMPRESTITOS, ANALISIS FINANCIEROS EN CONTEXTOS INFLACIONARIOS, ¥ una cantidad de EXAMENES PARCIALES, que utilicé en el transcurso de los smuchos afios de docencia, y que considera, serdn de utilidad practica. ' En los proximos meses publicaré en forma ampliada, todo lo referente & las Rentas Vitalicias, Seguros en Caso de Muerte, y sus aplicaciones a la valuacién de los Sistemas Previsionales, que cada dia ven peligrar mas y més las posibilidades de‘Conclusiones = iaciaee Axioms y teoremas relacionadas. .. Axiomns sobre las operaciones focus equiviclencins Sean teoremas relacionados,23.0 F fe easter Te Tabla (2.7.1) - & ow cd aw — Of 6s eG Cu a? a7 a oe 7m R 7 7? W B _ ww ~ 6 % aq Tt Ej ~TASAS ENELREGIMENDE CAPITALIZACION COMPUESTA.. “Tass equ valentes Ty sus equivalent ¢. Lau Caso en que el periodo de capitalinncién convenide cs menor que! de tan equivalente buscuda Byemple }, Apticacisn de (4.2.1.23y (42.1.3), ‘Comuiuaign 4:22. Cao ex que ef periodo de Capitatiacion convenido cs mayor que el de la wos ; eqnivalente buscada. Ejamplo 2. Aplicucién de (42.2.2) Conclusion: erect og atom inentgcompucsio com tems equvcleatrs. Grafica (4.3.1),compuesto... : Célcalo aproximedo del monto a interés compuesto con tienipo frecciomario. 123 ‘Compatacion grifica. 3 ‘Grafieo (4.9.1) a 410.00 Entroduccién a la capitelizacion continua ¢ instaitines. Tase instantanee de interés Extension de Ja formula del monto a somata: Fase instantiea de imterés.......000......, Formula del monto en el campo contin Por propiedades de Kimites = ws Agnes atacones eos ites ompuestocon tn presales. i ee APENDICE DEL CAPITULO IV. Nominalided dele tesa de wnteres..... Nominalidad en ia emision de empréstites.... CAPITULOV EL MONTO A INTERES COMPUESTO EN EL CAMPO CONTINUO... 145 Adecaai Generalizecion de Jas formulas del monto ee ea el expo coi ‘Formula dei monto 2 interés compuesto en el campo su Vinculacién con Ia ange dawn con equivalent Y ers 5 taal, Relais“ 64. Pre eae mete intents comple nel campo comin, le 64,1... Primera hipdtesis..... fea os ie Me 148 1% im nen Valor nominal y Fvalor actual © efective. “eal la pattia comeri ybancaria) | : Distinins clases de descuentos, tos elementos. Métodos de divisores fijos y de es 4 Alipmas conclusions importantes... Valor nctual ee sume ee al cabo de un sa aieae romp a interés ‘simple... .. Utiizande también el concepta definido de valor actunl . Sin utilizar el valor definido de valor actual. Formulas de cilculo de los distintos elementos. - ‘Comparacion mallcny ei coi of denen comercial ye ecu rain 186iE] FA coca Tasa de descuento sus relaciones con la tasa de interés... 196 7 They Ciel de te tem de dese fein de ln tm de ines 9 eciprocamente...... 198 Ejemplo......... . 199 ‘Compericitn entre el descuento comersial y el dascucnta eompuesta.. 202 Comparacion entre el descuento racional y el descuento compuesto... 24 Grafico de valores actuales con descuentos Comercial, racional y Eom Grafica (7.7.0) : a TA sscttee aan _. 208 Definicide: cane co. encimiento comin y ventimiento media con descucro comercial ytnsasiguales 206 THY, Vemeimiemto medio ocala eae Ejempto, z 207 792.4. Vencimiento comin. ates e ibaa 20H Ejemplo... 9. TIO. Werchnbento. comin y vencitniento medio con on dsc soy sigs. 209 Kjemplo. — no Pb cone: Vericimiento connii y vencimiento modit cod desemente conineaiery tanks seuates OUP Ejemplo... sah toanodanenaid orate 212 Une actaracsin interesantsis ise 213 CAPITULO VIE VALOR ACTUAL Y DESCUENTO EN El. CAMPO CONTINUO. DISTENTAS TASAS... 217. #1... Valoractual en-el campo continuo. Tasa instantinea de descuenia. at 27 Grifico( 8.1.0... 27 ‘Grafioo { 8.1)... 18 ‘Tasn-instantémen de descwento. 28 Bleu Eoqresion analitiea del valor octual en el campo,..cowts nuc...... 222 Relociones entre ia funcion monto ¥ valor actual, computados con interés compuesto. Pr; Be i free ee erties dere te ee ee —-, 224 ‘Vinculacién del valor setual en el campo continno can Se canpecliseioy, ... Descucnto compuesto en el campo continue...16 ‘LAS RENTAS CIERTAS, IMPOSICIONES A Conceptos. Clasificacién ‘ = a a ae "yeep ree okt) conslatles y adelantadoe,” a et Imposiciones a interés simple con pagos (ONS seomtanteny ‘vencidas..._ a attri 243 jemplos. 243 Ci iii im i 344 M41... Célenlo de la costs CIONES VENCIDAS Y ADELANTADAS A INTERES COMPUESTO., .. ‘Tmposiciones a intereses compuestos con pages {cublas) constantes y vencidas. * Una aelaracién importante; Construccién de la tabla s3) Calculo de Ios distinios elementos... ET Eran gM iatle nancies para el eilcalo sproximado del nimero be eutas “nw ylatasaF. eta tabla financiera en el célculo aprosimade del nimero de euotas © 0 aryaciael -caleuladors financierasrac) 2) oar cree ns relies3 Ciilouin de os distintos elementos. __ (1) Cileulo de ta cuota. (2)Céleulo epee n, osea-e! nikmero de tints o periodos. 8) Por medio de Ingaritmos.. b) Por medio de les tablas finencieras, (3) Callculo de Ja tesa de interés, ive de ins amortizuctones.,, Consiruccién del cuadro de amortizacion com cuotas vencidas (Cundro de amortizacion . ey 7 (Cundro (14.7.1),1) Desde el punto de vista del inversor (6 woreda). 2) Desde el punto de vista de! emisor (o deudar),, Sistema de amortizacidn acuamulativo y cuotas variables en progresien asiuadice (Cundro de amortizaciém, Cuedro (14.16.1), ide amortizacién acumulativa y cuotas variables en progresién |. ].oa galdos en Ins amortiznciones VPC410 a 412 a 413 413 414 a4 44 4is 4i9 any 420 aul ~~» ADL a 432 43 44 426 » 427 empl, ae ie 9 . Valuacién cuando = iy ln deuda es amortizable por el sistema aeui 430 Usufructo y muds propiedad de un titulo. Waluacién de titules. 434 | Tapes Gk che an aN a ase 436 15102... Usufructo y nuda propiedad: medias... 8 can io INTERES, TASA DE INFLACION Y COEFICIENTE O TASA DE ) EN TERMINOS REALES EN UN CONTEXTO INFLACIONARIO, SEGTRESEEREFE DE ERRATAS3 — CON’ ESQUEMATICO DE LA MATERIA FUNDAMENTAGION | INSTRUMENTAL OMODELOS | pr ieaciones MATEMATICOS e v PROCESOS DE IMPOSICIONES AINTERES | 4 | AMORTIZACIONES CAPITALIZACION A SIMPLE Y COMPUESTO O DE VALORES © INTERES SIMPLE Y | VALORES FINALESDERENTA | L | EXTINCION DE COMPUESTO- CTERTAS. U DEUDAS. A DISTINTAS TASASY | FORMACION DE CAPITALES. | ¢ DISTINTOS SUS RELACIONES. 1 SISTEMAS DE AMORTIZACIONES. MONTO EN EL CAMPO | CAPITALIZACION DE CosTos, | 0 CONTINUO. N PROBLEMAS E | RELATIVOSALA TASA INTANTANEA DE | IMPOSICIONES VARIABLES. | TASA DE INTERES INTERES. ra mdi i - 4 C Al & TT [> PROCESOS DE VALORES ACTUALES DE E | VALUACION DE ACTUALIZACION RENTAS CIERTAS. DEUDAS. DESCUENTOS P | TEoRtA DE LAS DISTINTAS TASAS ¥ R | RENTAS CIERTAS SUS RELACIONES. RENTAS VARIABLES. © | APLICADAS ALA EMISION DE ‘VALOR ACTUAL EN EL ¥ EMPRESTITOS. CAMPO CONTINU. E ACTUALIZACION DE c ANALISIS EN TASA INSTANTANEA BENEFICIOS. 7 CONTENTOS. BE DESCUENTO. 0. | INFLACIONARIOS ps8) / Capita Capitulo: a teXU Ka Xi eaEUNDAMENTOS DE LA MATEMATICA FINANCIE WA a FINANCIERA TEORIA DE LAS RENTAS CIERTAS CONCEPTOS DE CONCEPTOS DE CAPITALIZACION ACTUALIZACION | TRASLADAR VALORES DEL PRESENTE AL FUTURO INTERES DESCUENTOS TEORIA DEL INTERES FINANCIERO ALGUNOS EJEMPLLOS ee oe c 1 c c c Préstamos amertizables en un niimero fijo de cuotas (n) c c c c c c ¢ t Perpetuidades (Pagos sin lisnites), co e © c b 5 b b Proyectos de inversion, Costos Capitalizados versy Beneficios actualizados,Ee i CAPITULO I27 CAPITULO I 1.1 CONCEPTOS FUNDAMENTALES. La Matematica Financiera como rama de las Ciencias Matematicas aplicada a la solucién de los problemas de naturaleza econdmico financieros, se fundamenta o asienta sobre dos conceptos basicos fundamentales que sirven de pilares 0 sosten de todo lo que se ha desarrollado o edificado en esta materia Dichos pilares son |- El concepto de CAPITALIZACION. 2- El concepto de ACTUALIZACION El primero de ellos es el que estudia y trata de explicar los procesos de trasladar valores del presente hacia el futuro, o de un futuro proximo a uno mas lejano. Como veremos mas adelante, este concepto ¢s basico para establecer las formulas de! monto, de las imposiciones y la determinacin de los costes acumulados para la evaluacién de Proyectos de inversién. El segundo estudia y trata de explicar los procesos inversos, es decir de traer valores del futuro al presente, o de un futuro lejano o uno més proximo al presente, y es el fundamento basico de la teoria de las amortizaciones y de las Tentas ciertas. Amortizaciones, ya sean en el sentido de saldar una deuda contraida en el presente, o de extinguir un capital que sufre los efectos de la jacion por el uso. En la evaluacién de Proyectos de inversion es para estudiar los beneficios actualizados a una fecha determinada a Jos fines de su comparacion con los costos acumulados a dicha fecha. “Ambos conceptos de CAPITALIZACION ¥ ACTUALIZACION se refieren ‘términos de EQUIVALENCIAS FINANCIERAS.28 En otro terreno, la Matematica Financiera es muy Util a lox fines 4. estimar valores intangibles, como son las Ilaves de negocio (0 derechy a le clientela) mediante el proceso de estimar hoy las futuras utilidades ; negocio, siendo también de gran aplicacion en la teoria de la inversién, te la formacion de capitales, estudio sobre renoyacion de equipos, etc Ta Resumiendo esquematicamente CAPITALIZACION: Trasladar valores | del presente hacia el futuro, | términos equivalentes, PRESENTE ee —_ FUTURO ACTUALIZACION: Traer valores del futuro hacia el presente, en terminos eqivalentes a 1.2 TEORIA DEL INTERES Los dos principios fundamentales que hemos mencionado tienen a su vez como base, respectivamente, los conceptos del interés y del descuente Constituyendo ambos (interés y descuento) un solo tronco: la teoria del interés En efecto, e| importe que se disminuye a retiene a una persona por parte de otra, en concepta de descuento, no es otra cosa que el interés que le cobra esta uluma a la primera. Es decir, lo que para una persona es descuento, en una Operacion, para la ‘otra es interés; de ahi que podamos afirmar que interes ¥ descuento no son sing dos caras de una misma moneda. 1.3 BREVES ASPECTOS HISTORICOS DEL INTERES Si hacemos un breve analisis del ane tes : Er adablel cued hoxabre: 7 ne — intereses, segin fuera el que facilitara o recibiera en préstamo ui capital bien pudo ser una canoa para la pesca, una herramienta © util 1, semillas para la siembra y atin bienes perecederos y de consumo, : i Hee af29 interés, posiblemente, una parte de Ia pesca o de la cosecha, o la devolucion de bienes de consumo en mayor cantidad que ta recibida. La creacian del dinero y la aparicién de los banqueros dando en préstamo dichos medios de page. facilito indudablemente el calculo del interés y su forma de pago, dando con ello comienzo al desarrollo de los intermediarios financieros, sobre todo dentro del sistema bancario Es indudable que en un comienzo, sobre todo en la época de los banqueros establecidos en las plazas y mercados piblicos; los intereses se hayan cobrada en formas globales determinados en base a las sumas prestadas en cada operacion y sin base racional de calculo, Una vez organizadas las instituciones bancarias con toda la gama de sus operaciones, recién podemes decir que la teoria del interés logra su plena madurez, perfilandose un elemento que es su punto neurdilgico y que se constituyo en el centro y motivo de muchos estudios y discusiones’ LA TASA DEL INTERES Las distintas formas operativas de las instituciones bancarias dieron jugar a la sistematizacion de métodos conocidos como clasicos en la percepcion de los intereses, pero algunas variantes -introducidas con el correr del tiempo ofigind ciertas confusiones respecto a la tasa del interés. Ultimamente, el gran desarrollo alcanzado por los intermediarios financieros no bancarios, que han roto los moldes de log sistemas clasicos con el fin de obtener un mayor fendimiento en sus inversiones, han dado origen a nuevas discusiones & interpretaciones de la hoy tan manoseada tasa de interés, debido a las nuevas modalidades impuestas a la forma de cileulo, tiempo y forma de percepcién de Jos intereses. = El hecho precisamente de que los intermediarios financieros hayan ‘mangjado tan ligeramente y con tanta arbitrariedad el concepto de tasa de interes, €n su afin de obtener mayores rendimientos al amparo de una supuesta y bien bli fa “baja tasa de interés” y la profusion de términos utilizados sin como tasas proporcionales, tasas equivalentes, tasas periddicas, Jasas efectivas, etc... ha creado una nebulosa alrededor del 0 crear serias dudas aun en el ambito de pe"CTC ll ae 50 ©on cierta preparacién en la materia, hasta el extremo que se ha th i a . - ore icgado 4 i ‘confundir tasa de interés con rendimiento de un capital Nuestro trabajo en etapas sucesivas, sera dejar bien actarade © Panorama y para ello debemos comenzar por lograr una adecuada definic: concepto y un posterior comportamiento consecuente con dicha definicid tratamiento de los distintos problemas, evitando situaciones cont radictor puedan significar una alteracion que no respete en todos sus alcance: definicion. 1.4, TASA DE INTERES (TANTO POR UNO) Y PORCENTAJE (TANTO por CIENTO) La definicion que adoptaremos es la siguiente TASA DE INTERES: ES EL INTERES PRODUCIDO POR LA UNIDAD DE CAPITAL EN LA UNIDAD DE TIEMPO CONSIDERADO. Es necesario dejar aclarado, en este momento, que en el ambito comercial y bancario, y ain en circulos mds elevados se suele escuchar ‘expresiones como: “tasa del 6%; tasa del 10%, etc.”. Indudablemente que en ello ‘$€ comete un error al confindir el concepto de tasa (tanta por uno), con el Porcentaje (tanto por ciento) . En los ejemplos mencionados el 6% es un Porcentaje y no es otra cosa que 6 unidades por cada 100 de la misma especie ‘mientras que la tasa correspondiente es 0,06. Es decir, que en caso de trabajar ‘con muestra unidad monetaria, el 6% significa 6 pesos por cada 100 mientras que la tasa es de 6 centavos por cada peso El error de mencionar como tasa el tanto por ciento deriva de! hecho que en la vida comercial, y sobre todo en el movimiento hancario siempre se ay S€ trabaja con el tanto por ciento y rara vez con la tasa, que es un mas bien utilizado en el gabinete de trabajo o laboratorios de_ 31 siempre y dnicamente con Ja fetra i Por regia de tres simple la relacion entre ambos sera: Re = (Lad) 100 i En las calculadoras financieras la tecla (Key) utilizada universalmente 2s j% lo cual indica que debe introducirse el porcentaje R y no Ja tasa i, con ello s¢ esta reconociendo que la tasa de interés i, es un Lanta por uno y No un tanto por ciento (%). De otra forma, solo hubiera sido necesario colocar i. Como una concesién a las expresiones mal utilizadas diariamente de “asa del X%", aceptaremos como valor entendido, © como tacitamente comprendido, que cuando se dice; “la tasa resultante de tal o cual problema-es el 5%. en realidad sé quiere expresar™: “la tasa resultante es la que corresponde al 5%, es decir, i-0,05" Conforme a la aclaracién anterior no cabe ninguna duda, entonces, que a cada tanto por ciento de interés o de descuento o de cualquier otro concepte (produccion, ingreso, impuesto, etc.) hay una correspondiente tasa de interés, de descuento, o del concepto de que se trate. Por otra parte, ¥ conforme a Is definicién adoptada, la tasa de interés correspondera siempre a la unidad de capital, pero al no especificarse el lapso considerado, la unidad de tiempo puede ser elegida arbitrariamente y por lo general se adecua a la modalidad de la operacion de que sé trata. De ahi entonces que podemos, y trabajaremos con tasa anual si la unidad de tiempo convenida es el ano, tasa semestral, tasa trimestral, tasa mensual, etc. si las unidades de tiempo que mas se adaptan a las operaciones son el semestre, el trimestre o el mes, y aun podremos hablar de tasas diarias, o referidas a una unidad de tiempo (ut) mayor o menor. Estas ultimas modalidades que se alejan de los porcentajes tradicionales anuales con los cuales trabajaron las instituciones bancarias, han sido impuestas lultimamente por las necesidades propias de las operaciones y sobre todo por los intermedianios. i financieros no bancarios, que han ido moldeando las actividades del comercio y Ia industria al ritmo de sus propias operaciones de crédito,CN SS!'~S- 32 logrando imponer las tasas mensuales o las carrespondientes a periodos menores que el afc, que indudablemente y come veremos mas adelante producer ‘Mayores rendimiento anuales por los efectos de la capitalizaciin Estas modalidades subsisten y son de permanente actualidad, por los procesos inflacionarios y los temores a los riesgos de inestabilidad politica-econdmicas sobre todo en los paises emergentes. 1,5. EL INTERES En el desarrollo que hemos realizado hasta ahora de la tasa del interés, no hemos profundizado en el andlisis de su origen ni de su faturaleza economics. Para nuestros fines, nos basta aceptarlo como Ia retribucidn o remuneracion de uno de los factores 0 elementos clasicos de la economia: EL CAPITAL, Diremos, én consecuencia, en términos generales, que’ “ El interés es el importe que corresponde asignar por la libre disposicion de un determinado capital, en cualquier etapa del proceso econdmico (produccién, distribucion " El interés como concepto es entonces Gnico, y en nuestra Teoria del Interés, seguird siendo tinico, como. necesariamente debe serlo; pero a los fines de explicar los distintos tipos de operaciones que se realizan en la vida de los Negocios, y sobre todo con el fin de establecer las comparaciones en Jos rendimienios de tales operaciones, los analizaremos desde dos puntos de vista, que si bien no agotan todas las alternativas posibles nos permitiran resolver la ran mayoria de los problemas financieros de ¢aracter practico ligados a una empresa y sobre los cuales es nuestro deseo insistir en este texto Estudiaremos fundamentalmente: (1) E1 interés simple 0 lineal y el proceso de capitalizacién a interés simple (2) El interés compuesto o exponencial y el proceso de capitalizacion a interés de este momento, siempre que mencionemas el interés “presente que su concepto en cuanto a qué es el interés, es el= | dado anteriormente y trataremos de analizarlo desde el punto de vista de las diversas formas de calculo y modalidades en que son computados 0 percibidos 1.6 AXIOMATIZACION DE LA TEORIA FINANCIERA DEL INTERES " 1.6.1 INTRODUCCION Como hemos dicho al comienzo de este capitulo, la Matematica Finaaciera, ha tenido su ongen en la necesidad de dart solucion a distintos problemas empiricos vinculados a las equivalencias financieras y las valuaciones de ciertas operaciones y relaciones dentro del campo economice - financiero pero si bien sus resultados se han obtenido mediante desarrollos que han respetado Jas formalidades del instrumento analitico utilizado de las matematicas puras, no ha ocurrido lo mismo con respecto a su simbologia, expresiones literales y los conceptos que ellos trataban de representar 0 expresar, originandose asi una serie de discusiones y una suerte de mezcla con los conceptos macro-econdémicos que no siempre fueron claramente diferenciados, Podemos afirmar sin lugar @ equivocamos que esta disciplina ha quedado estancada en los ultimos veinte afios, tal vex por el gran desarrollo logrado en el campo de la computacién, sobre todo en materia de software, que introducidos alin en las pequefias calculadoras, llamadas de bolsillo, han dado solucion en forma inmediata y sumamente practica a muchos de los problemas que s= plantean en la vida de los negocios. El desarrollo tedrico en el campo del pensamiento no ha tenido’ desafortunadamente una proflundizacion o incremento paralelo. Ante tal estado de situacion, el objetivo central de esta presentacion mas qué un trabajo o tarea empirica sobre experiencias historicas de hechos o acontecimientos de la realidad financiera y posteriores inferencias y proyecciones, tiene por fin profundizar en el campo del pensamiento creative Pe ESA GAL ck eae bn clea ans NACALALES DS OCR —_ realizada en la ciudad de Salta a fines de Octubre== 34 ‘GUle os permita una reformulacién de esta disciplina, para llenar un yacio que na ‘Pocos inconvenientes Yy confusiones ha motivado entre quienes hacen uso de egry fama de las matematicas aplicadas. En consecuencia, se trata de dar un contenido mas formal a gy, desarrollos que solo presentan una serie de soluciones y formulas 0 modelos Tatematicos que, como hemos dicho, han tratado de resolver los problemas de ty Vida de los negocios fundamentalmente de caracter practico pero sin el respaldn de una base sélida y matematicamente fundada en leyes, definiciones o axiomas, que eliminaran el empirismo del cual esta imbuida No existen muchos antecedentes. conocidos, en torno a los objetivos perseguidos. Pese a la gran cantidad de libros que se han escrito sobre la materia debemos confesar que el que mas ha influenciado en este estudio ha sido el libro del profesor de Cambridge, D. W. A. Donald quien acaba de publicar una nueva edicion de su libro "Compound Interest and Annuities Certain" que aparecié. por primera vez en 1953. De las iltimas publicaciones podemos mencionar como antecedente interesante el trabajo presentado por !a profesora Dra: Blanca N. I ‘Quirelli em las Octavas Jornadas Nacionales de Profesores Universitarios de Matemiticas Financieras, llevadas 2 cabo en Buenos Aires (UBA, 1987) y titulado: "La Valoracién Dinamica de Capitales-Fundamentacién y Modelos Basicos en Universos Ciertos" Si bien se trata tentativamente de realizar una reformulacion de la teoria del Calculo Financiero (Matematica Financiera), el punto de partida y objetivo especifico es la findamentacién axiomatica de la Teoria del Interés desde el punto de vista financiero y a partir de ello, desarrollar los modelos matemiticos evitando las contradicciones, como las denominadas "tasas negativas de interés” o “intereses anticipados" y otras, que tanta confiisién o distorsién de conceptos han producido entre legos y alin entre personas especializadas en ln materia Por tratarse fundamentalmente del Caleulo Financiero y la formulacion le modelos relacionados, que se encuentren respaldados por toda una Teoria de las Operaciones Financieras y La Teoria del Interés, como uno de sus es esenciales e imprescindibles, se tratara de estructurar y definir un de axiomas referidos a las Operaciones Financieras, y otro, referido al35 Interés y consecuentemente a la Tasa de Interés, de tal forma de sentar una base légica, uniforme € inconmovible de estos conceptos para edificar sobre ellos el andamiaje de los modelos matematicos que sean soporte de la Matematica Financiera. Para llegar a la definicion de dichos Axiomas, sera necesario realizar i ¢ un estudio sobre la naturaleza y el desarrollo histdrico del interes, fundamentalmente desde el punto de vista financiera y un analisis sobre la naturaleza de las Operaciones Financieras en el marco propio de la Micro- economia. Consideramos que de la lectura de los puntos anteriores surge sin necesidad de mayores explicaciones la importancia de esta presentacion. No obstante deseamos destacar un aspecto importante, que radica en Ja intencién de evitar lo ocurrido en paises como Canada y los Estados Unidos de Norte América, que luego de abandonar la ensefianza de la Matematica Financiera en los Colleges y Universidades, reconocieron la necesidad de reimplantar su ensefanza en los afios setenta segun declaraciones del Comité Examinador y de Ensefianza y del Cuerpo Directive de la Sociedad de Actuarios, volcadas en el prologo del libro "La Teoria del Interes" de Stephen G. Kellison, publicado en 1970 y utilizado ain en nuestros dias como texto de estudio y de consulta por los estudiantes que desean rendir para ingresar como miembros en la Sociedad de Actuarios, En la busqueda de dar solucién a distintos problemas empiricos, vinculados a las equivalencias financieras y las valuaciones de ciertas operaciones y relaciones, como asi también en la valuacion de los “elementos de naturaleza financiera en ellas involucrados, tales como documentos o valores comerciales, bonos, acciones y titulos puiblicos, ete. y alin de naturaleza econémica como bienes naturales, tierra y/o trabajo, es de fundamental importancia la valoracién de fo que Ppodemos sintetizar en una palabra: "el capital", como expresién ‘genérica de todo elemento econdmico-financiero o conjunto de bienes yo Servicios, © ¢n general cualquier manifestacidn de riqueza en ‘‘érminos reales que a través de las distintas operaciones o relaciones ‘economico - financieras tienen capacidad potencial de generar © -redituar nuevos capitales,eS . 36 =e Indudablemente quienes primero analizaron y desarrollaron jg conceptos y modelos sobre las teorias del valor y de! interés, han sid; "a -economistas y sobre todo, aquéllos que ademas tenian formacién matemée . Pero es indudable que el desarrollo en cantidad y complejidad de las oferacln as : _ “ Ones financieras y la profusa aparici6n de los intermediarios financieros en es,. liltimos afios, sobre todo después de la Segunda Guerra Mundial, hizo necesens que se replantearan los enfoques que se deben dar a los distintos analisis que fs motivo de esta rama del saber, como asi tambien los alcances de dichos aniligis para conformar una disciplina que no se mezclata o confundiera con Jos conceptos de la economia en su concepcién global y poder perfilar de esta manera sus verdaderos alcances y sus proptas limitaciones, no solo para dar mayor solidez a sus conclusiones sino también para evitar la Confusion de conceptos a la cual nos lleva en muchos casos el uso indebido de determinade Jenguaje, conceptos 0 definiciones que deben ser necesariamente diferenciados de Jas literaturas, que han precedido a ese hecho o acontecimiento histdrico- belico, que indudablemente ha marcado el comienzo de una nueva era en la historia de la humanidad Trataremos ¢n consecuencia de dar un contenido mas formal a los desarrollos de esta disciplina, pues como se ha venido trabajando hasta el presente, solo presenta una seric muy importante de soluciones y formulas o modelos matematicos que, como hemos dicho, han tratado de resolver los problemas practicos que se fueron presentando en la vida de los negocios pero sin el respaldo de una base sdlida y matematicamente fiundada en leyes, definiciones y axiomas, que eliminaran el empirismo del cual esta imbuida Como dijimos anteriormente, en algunos paises como Estados. Unidos, desde hace muchos afios se dejé de ensefiar la Matematica Financiera en los Colleges y Universidades debido al gran avance logrado en el campo de la ‘computacidn, sobre todo en el desarrollo de los software, que han dado solucion en forma inmediata y practica a muchos de los problemas que se plantean en la de los negocios y en determinadgs niveles de investigaciOn. El desarrollo co en el campo del pensamiento creativo no ha tenido, desafortunadamente fundizacion e incremento paralelo. De ahi que las investigaciones sobre ciertos aspectos financieros sufrieron un estancamiento y quedo . aceptado que su andlisis estaba agotado con los resultados logrados een— a 37 jos afios anteriores a 1970. Asi escribia en dici ae | Wairrgon en el prefacio de su texio "The Theory Stee G recientes el estudio de los intereses compuestos ha experimentado a cast ee declinacion en Colleges y Universidades en el continente Noneawartanet x raiz de ese abandono, en el prélogo de su publicacién en 1970, la Sociedad d ‘Actuarios de los Estados Unidos escribe: "Por varios aiios el Comité Examinad. : de Educacién de la Sociedad de Actuarios ha sentido la necesidad de un ee fibro de texto sobre intereses compuestos el cual debiera reflejar jos fineamientos basicos dé la teoria matematica, tanto como sus aplicaciones icas en los Estados Unidos y Canada, El uso de los intereses compuestos es fundamental para los trabajos de los actuarios en los calculos financieros de los valores actuales" ’ “Este texto ha sido aceptado por el Comité examinador y de Ensefanza de la Sociedad de Actuarios en Io relativo a los intereses compuestos para los estudiantes que deben rendir los examenes exigidos para Ja admisién como miembros de la Sociedad. Ademas, deberia ser itil para las practicas actuariales y otrasen el campo financiero que sean concernientes con la materia" ¥ terminan diciendo: "El cuerpo Directivo y el comite Examinador y de Educacion de la Sociedad de Actuarios agradece el gran esfuerzo realizado por el Sr Kellison en la preparacién de su libro, y expresa su gratitud por esta importante contribucion a la literatura sobre el Interés Compuesto”. Para lograr los objetivos perseguidos con esta presentacion y armar toda una teoria del Calculo Financiero que pueda resistir las criticas, muchas veces bien fundadas sobre cierta falta de rigurosidad en el manejo de algunas relaciones y equivalencias financieras, el punto de partida debe se necesariamente la fiindamentacién matematica de la Teoria del interés, desde el Punto de vista financiero y a partir de ello, desarrollar los modelos matematicos que sean consecuentes con dichas formulaciones, En este sentido considero que ‘Corriente axiomética ha demostrado ser en muchas ciencias ¢l instrumento © idoneo de una formulacién estable, en tanta y en cuanto no se produzcan ___ 86 Keltiooa: The Thoory of Interest, Richard D. Irwin INC. 1970.eu 7 38 Posteriores contradicciones, peticiones de principios, o sofismas que invalidey su desarrollo. Uno de los conceptos mas controvertidos o que mas ha sufride Ios émbates del gran desorden que ha imperado en los ultimos tiempos sobre Manejo poco riguroso de la terminologia y la falta de definiciones claras y precisas, es fa TASA DE INTERES, elemento clave y fundamental de la Matematica Financiera y que debemos limpiar desbrozandola de una profusion de-aditamentos que se le han ido adhiriendo, o han sido insertados Por legos y especialistas en cétculo financiero, de tal forma que no sdla se la ha desfigurado en su presencia simbdlica, sino que desafortunadamente se la ha madificada en su esencia, desnaturalizando con ello su verdadera identidad Algo parecido ha ocurrido en la Teoria de la Probabilidad con ¢ desarrollo de las distintas escuelas, pero con el avravante en nuestra materia, que las conclusiones no siempre son convergentes ni coinciden con un mismo eoncepto mi un mismo valor en sus resultados, como en aquella otra disciplina Bien sabemos que los conceptos de LA PROBABILIDAD desarrollados durante varios siglos en forma empirica y definiciones que si bien no similares al menos ran coincidentes en sus resultados practicos, recién es estructurada en forma axiomatica y con rigor matematico por Kolmogoroff en la década de los aiios treinta del presente siglo y posteriormente respetada en la formulacidn de los modelos probabilisticos, Hoy por hoy a nadie escapa el concepto que la probabilidad es un valor esencialmente no negativo, es decir que la probabilidad de un evento aleatorio A, @8 definido axiomaticamente como P (A) > O, mediante uno de los tres axiomas que fundamentan su existencia, Simultaneamente y mediante los distintos teoremas relacionados y deducidos a partir de dichos axiomas, la probabilidad quedé acotada entre los valores cero y uno, 0 sea O < P(A) <1 Esto nos dice que la probabilidad nunca puede ser por otro lado mayor de | (uno), y aun cuando se diga corrientemente con relacién’a tal o cual evento que el mismo tiene el 20%, el 30% 6 40%, etc, de probabilidad de presentarse. bemos que dichas probabilidades son en realidad iguales a 0,20; 0,30 y 0.40 ivamente, Por otra parte los axiomas referidos a los conjuntos de Borel,—— . 7 Jelimitaron perfectamente el marco en que tienen validez las conclusiones sobre hechos, acontecimientos o en general los eventos aleatorios. En el campo financiero, la profusa utilizacion de una terminologia que no es muy consecuente con el real sentido del concepto de la TASA DE INTERES ha hecho que indistintamente se utilicen expresiones como) porcentajes o tanta por ciento (% %) en lugar del verdadero tanto por uno, que es el real sentido de una tasa, es decir él incremento relative de una funcion (o concepto) por unidad de funcidn (o concepto) \Asi, se dice y se escucha diariamente a través de todos los medios de comunicacién masiva tanto por legos como por profesionales en Ciencias Econdmicas, ministros del ramo y abn profesores de la materia, que la tasa de interés es del 6%, 10%, etc., o que la tasa de inflacion esperada para tal perioda es del x %, como si tanto por uno y tanto por ciento fueran una misma cosa Esta actitud condescendiente de los propios especialistas en la materia aferrandose a expresiones como verdades incuestionables es un claro ejemplo de actitud anticientifica que compromete el status epistemolagico de la Matematica Financiera. Simultaneamente se han confundido aun por personas no profanas en el problema (entre los cuales me incluyo, porque asi nos fuc transmitido por décadas), las tasas de descuento con tasas de interés anticipado, tasas 0 coéficientes de rendimientos de un determinado capital o de inversiones o transacciones realizadas, con la unica y verdadera TASA DE INTERES. Mas aun es tal el grado de confusién que existe en ta terminologia y elaboracion de tasas ¥ coeficientes, que de un cociente o relacion de magnitudes heterogéneas se han deducido "nuevas tasas de interés" con denominaciones caprichosas y se llega asi también a definir TASAS NEGATIVAS DE INTERES Considero necesario y mas aun imprescindible, sobre todo por razones pedagdgicas, que quienes estamos manejando este elemento fundamental de la Matematica Financiera establezeamos en forma coherente y con clandad meridiana una base logica, uniforme e inconmovible de la TASA DE emos también, su simbologia y que mantengamos posterionmente un consecuente en sus aplicaciones, respetando los lineamientes basicos que le den origen a esta "criatura" tan manoseada y desvirtuada enr 40 time” la ligereza con que se la ha manejado y "rebautizad: lo” en log Nada soa ldgico entonces, que realizar un anilisis fettospectiva de sus antecedentes histérico y a partir de su propio origen tratar de descubrir o tal vex tedescubrir su propia IDENTIDAD, analizar su desarcollo y des echar los elementos espurios para mantener la pureza de su concepcidn, evitar su mManosea y eliminar los agregados que se le han ido incorporando, como asi también ver los caminos 0 procedimicntos adecuados para quitarle todas las mascaras y disffaces con que se la ha tratado de ocultar o encubrir con intenciones especulativas. Pero antes de entrar al andlisis particular de la TASA DE INTERES, trataremos de ver en general las operaciones financieras y sus relaciones de equivalencias, el origen y sentido del interes, para introducimos posteriormente en la definicion del sistema de axiomas que nos permitan sustentar todo lo que podamos edificar sobre esta disciplina Ahora bien, a los fines de lograr una mayor coherencia con los postulados a Proponer, es canveniente establecer cl marco de referencia dentro del cwAl trataremos de desarrollar las hipotesis y tesis de este trabajo y que no es otro que la Matematica Financiera dentro de un contexto economico-financiero, on universo cierto y economia estable, dejando de lado la parte actuarial (que algunos autores la consideran parte integrante de la Matemdtica Financiera. como un capitulo de las Rentas Aleatorias), ya que las funciones biométricas fundamentales ya han sido presentadas axiométicamente Por las formulaciones de Bohlmann™ i eT RERACIONES FINANCIERAS Y¥ SUS RELACIONES 1.6.2.1 EL INTERES, __ En primer lugar podemos decir que no existe operacién financiera con telaciqn a un solo individuo, es decir una persona no puede otorgarse un ‘Préstamo a si mismo, no se puede yender o comprar a si mismo determinados 1, Ugo: Matemitica Attuariale, Manual HOEPLI, Milano, 1906. —-”:~CSsti‘( 36500 CRTd | I is R 36500 hacemos . [= ce a N hacemos ifr oe Q21) a 2a” = A CTd =N Eleociente 255° to llamamos divisor fijo, y fo representamos por A (delta) y al producto capital por'Si mimero de dias, Ca lo lamamos numeral y To teprosentamos por N. . ‘Si cl tiempo en lugar de dias se expresa en meses, la formula (2.2.1) mantiene } N= producto del capital por el numero de meses, y auSi calculamos en forma individual los intereses correspondientes utilizande ly sumando miembro a miembro N, N,N N, A+i,+i+.1,= Pe F x (Como todos devengan el R% anual el divisor fijo es ef mismo. Llamando 1 el total de los intereses buscados eS (2:2.2) Los divisores fijos que corresponde a los porcentajes mas usuales se encuentran tabulados, y si asi no fuera cs muy simple confeccionar la tabla con una maquina de calcular. Debemos aclarar que este método fue de mucha utilidad cuando en el comercio tenian vigencia las Hamadas Cuentas Corrientes Mercantiles, con sus distintos métodos (Directo, Indirecto, Hamburgués y de Saldo). En la-actualidad el lector deberd tencrlo presente para utilizarlo en operaciones en que el método sea aceptable y siempre que se ogre simplificar los calculos, objetivo éste que muchas veces se olvida en aras de una Presetacion mas elcpante 2.2.2 METODO DE LAS PARTS ALICUOTAS Este procedimiento. como el de los divisores jos, jiempre consigue el objetivo de simplificar o abreviar los caloulos, eee ads com la apliacién dels tsa de inter, y sobre todo con el padgress sheanonts Slectrénicas © mecanicas) que ebvian las “si‘Partienda de la formula del interés simple cuando el tiempo estis dado en die is CRT ~ 36500 — ee Re as 36500 36500 mer ae hte 4 Q@22y Es decir, que si el capital C es igual al divisor fijo 4/= 36500 | se deduce que el R inierés simple es’ igual al tiempo dado en dias: Para determinar el interés en wn caso dado, s¢ descompone el capital en partes alicuotas de Ay los intereses seran bes sorrespondientes partes proporcionales del tiempo. Por cada A. de capital se gana | de interés. EJEMPLO ___ {1) {Cuil ¢s el interés: de$16,200 en 90 dias si R = 4% anual, Para R= 4% A= - 9000. Para que =t debe ser C = 9000. Descomponemos 16800 en partes alicuotas de 9000) C= 16.800; R = 4% anual; ¢ = 90 dias. 16.800=9.000 + 6.000 1.200(2) SiC = 200,000 en 120 dias y R=6% anual Para R= 6% ——® A=6.000 , nd DO Io descomponcmos en 198.000+2.000 (198.000 es miltiplo de 6.000 (pete puede descomponerse cn 33 veces 6.000) Para C =198.000=33A , seral=33t of = 353x120 = 3.960, 1 1 C=2000=—A ; seraI=—t Para aus sera 3 ts f 2120 40. ue w ms = 2.2.2.2 PARTES ALICUOTAS DEL TIEMPO En este caso se trata de encontrar cual es el nlimero de dias que se necesita para que el interés sea la centésima parte del capital Partimos como en cl caso antenor de CRT T= 100x360 enesta formula para que eee debe ser necesariamente: Re 100 at y por lo tanto, despejando t: 360 ar multiplicando numerador y denominador del 2° muembro par 100 a 360 100 ~~ 100 100 @222) Lo cual nos dice que para un tiempo en dias interés simple sera 1a contésima parte del capital vod igale EXEMPLO “Si C= 26.800; R= 9% anual; yt= 180 dias. peel) S65 36500 paaR=9% + S=——=4055,56 - ¢=A _ sa 100” Es decir, que por cada 40 dias cl interts es igual a la centésima pare de $ 76,200, osea $ 268. '8} descomponemos el tiempo t = 180 partes alicuatas de 40 180 = 160 + 20 (160 es: un milltiplo de 40, pero puede descomponerse en cuatro veces : = a = parat = 160 = 4x40 ; T= 4x 268 ayes 1 \ porat = 20 = > 40 ; I= 5 268 = [4 1.206 2.3 APLICACIONES DE LA TASA DE INTERES En (2.1.1) hemos visto la formula clasica para cl calculo de los intereses simples, dados el porcentaje anual y el tiempo en afios. Por otra parte. conforme a los conceptos dados en el punto (1.4) y la relacién (1 4.1) entre tasa de interés y tanto por ciento anual, tenemos: pe oe 100 of=CiT Po 100 Al introducir el concepto de tasa de interés, ella lleva implicita la unidad de ra ts eal referida, de modo que en la férmula anterior debemos reemplazar simbolo que nos indique el mumero inci con ef perindo a que sy6 = 5 Si la tasa {jes anual, 1 indi¢ard ol mimero de dito, si la tas je menial, 9 indicar el imero de meses, y asi sucesivamente por cualquier unidad de tiempo que EJEMPLOS (1) gCuil es el interés simple producido por un capital de $ 10.000 durante fies, a una tasa del 0,06 anual’? En este caso C =10.000 ; = 0.06 anual, n= 5, porque al ser la tasa anual, n muimero de periodes anuales = > 24 = 10,000 x 0,06 x 5 = 3,000 (2) ;@ual es ¢l interés simple producido por un capital de $10,000 durante $ aflos, a una tasa del 0,01 mensual? En este caso, al ser la tasa mensual, los valores-a reemplazar en fa formula son, C= 10.000, 7=0,01 mensual, = nimero de periodos mensuales en 5 afios =5x12=60. *, = 10.000 x 0,01 x 60 = 6.000 (3) {Cual es el interés simple producido por un capital de $ 10.000 durante $ ‘afios, 2 una tasa del 0,02 bimestral? p En este ejemplo, al ser la tasa bimestral. los valores a recmplazar en la formela son. C= 10.000; 7 = 0,02 bimestral: 7 = niimero de periodos bimestrales en 5 afios =3x6=30 7: © 10.000 x 0,02 x 30 = 6.000 En la prictica muy dificitmente se menciona la tasa del interés y los problemas 0 = Son planteados en términos del tanto por ciento, es decir, del 6% anual, 1% ‘Merisual ¥ 2% bimestral respectivamente No ser dificil para el lector determinar oe mente mediante Ia relacién Fae MS tases correspendientes que fueron utllzadas Las formulas aes miss para el cAleulo de los distintos clementos se deducen de la F C=— ie Q3y f=Cin — ; ee @33 araSe da el nombre de tasas proporcionales a aquéllas intos periodos y waa es parte alicuota de la otra, en la man eee 2 ‘el tiempo de la una es parte alicuota del tiempo de Ia otra e mse Por ejemplo, si i cs una tasa anual, la tasa proporcional correspondiente al mes, ‘si la representamos por eee s Es decir, la tasa proporcional mensual de una tasa anual ¢s su doceava parte, en la misma forma que ¢l mes ¢s la doceava parte del aio En general, si cl periodo al que corresponde la tasa i lo dividimos en mpartes, la ‘masa proporcional para la cmdsima parte sera i = G41) 2.5 INTERESES SIMPLES DETERMINADOS CON TASAS PROPORCIONALES Vamos a determinar que para un mismo capital y durante un nusmo tiempo, los intereses simples calculados con tasas proporcionales son iguales. Cosa que no ccutre = jos intereses compuestos, como sé vera mas adelante, por el distinto régimen de 5. los intereses simples se calculan de una sola yez por todo el tiempo al wn capital y son abonados o acreditados, en general computados o al término de Ja operacién. 98 ejemplos del punto (2.3) comprucban la afirmacian anterior, ‘proporcional a Ia iy= 0,02 bimestral, ya que 0.01oe Ea : Beneral, un capital colocado durante pi pertodos a wna tasa periddica j es mismo interés que al estar colocado a una tasa Pproporcional a durante los. m.n periodos que corresponden @ esta ultima. Los periodos n deben corresponder a una unidad de tiempo mayor que los n.m, por gjemplo los n pueden ser altos y los nam meses, En este-caso i sera la tasa anual, y 7712 858 mensual que'es proporcional jy por lo tanto, de acuerdo a las formulas dadas: El interés con la tasa anual es: I=Cin y con la tasa proporcional correspondiente al mes, sera: T=C _ nm = Cin im Esta demostracion nos permite afirmar que cn el régimen de capitalizacién a interés simple, podemos trabajar con las tasas que corresponden a cualquier unidad de tiempo, sicmpre que scan proporcionales, es decir, si una operacton se conviene-a un plazo de n periodos, scra lo mismo trabajar con la tasa periddica j a aplicar en esos n periodos, que con la tasa proporcional a aplicable en-nimt periodos, pues conforme-a lo m ‘visto, el interés simple sera el mismo. La conchusién anterior es de sumia importancia, pues de tener que comparar Operaciones a interés simple con otras suetas & distintos regimenes de capitalizacton © distinias modalidades de cémputos de los intereses, las tasas de estas operaciones pueden ser comparadas directamente con la tasa del interés simple que corresponde a la misma unidad de tiempo, y para ¢l caso que esta dltima sea conocida Unicamente para un periodo o unidad distinta, bastara tomar la proporcional correspondiente, _ 2.6 MONTO A INTERES SIMPLE. DEFINICION. CALCULO DE LOS DISTINTOS ELEMENTOSDe ncwerdo a Ja definicién, cl monto implica precisaménte el proces de ba Pai aitas oer, iene 81 capatal bien. inical les. intereecs poy €° Coen interés simple, como hemos aclarado, este proceso se efectiia una sola vez, J ee cpa ia operacién, dando Jugar eon ella mono Intexés Simple. Si representamos por M et monto y como siempre C el capital basicn o imictal, {fa tasa periddica, y n el mimero de periodos, de acuerdoa la definicion MCN a= C4 Cin = CO tn) (26.1) f= Cin ESQUEMATICAMENTE : (a) M =C(i+in) valor inicial valor final Si en la (2.6.1) hacemos C = 1, nos quedara la formula de! monto a interés de la unidad de capital al cabo de m periodos. ( 1+ in), Hamado factor de fizacign, que al multiplicarlo por un eapital cualquiera nos determina su monto al al de los n periodos, computado a interes simple. ‘$i ademas de C = 1 hacemos n = 1, tendremos el monto de la unidad de capstal ‘ph tied + i; expresin que respeta la definicidn de monto y de la tasa ‘De Ja formula (2.6.1) deducimos las que permiten calcular los distintos (262) @63) (264)De las relaciones entre M, € ¢ [ podemes calcular el interés simple en Hincive ‘Monto, tasa y niimero de periodos: M M=C+f 3. J=M-C (i)] 1=M-—— M ne Siendo c=—— bs (- ‘. C65) : Tin i Bi Lobia » Si en la igualdad (1), reemplazamos M_ por su expresion C (1 + in) legamos a la formula de 1=C in TASAS EQUIVALENTES _ _Homos visto al tratar las tasas proporcionales que los mtereses producidos por | dichas tasas son ipuales. Ello nos permite deducir que los montos a interés simple también son iguales y como consecuencia podemos afirmar que las tasas proparcionales en el régimen de capitalizacién simple, son al mismo tiempo equivalentes, pues ambas producen el mismo efecto. __ | tasa que corresponde a un periodo dado y que ¢s cquivalente a ta tasa de un m (+40 actuando i (,.)equivalente anual EJEMPLO |: APLICACION DE (4.2.1.2) ¥ (4.2.1.3) (1) ,Cual es fa tasa anual equivalente al 2% mensual? En este caso: i = 0,02 mensual; m=12 (12 periodos mensuales en cl afio); ia) =? tasa anual equivalente al 0,02 mensual. Reemplazando valores en (4.2.1.2) iy = (1 +002)" Utilizando la tabia del monto a interés compuesto: inn = 1,26824]-1 “lay = 0268241 anual CONCLUSION Resulta equivalente colocar un capital al 2% mensual con capitalizacién mensual de interés compuesto, que al 26,8 % anyal con capitalizacion anual 2 ‘ SO 5 oe @) iQue tasa de interés mensual abond una institucién, si la operacién redituo En este casa la tabla de valores es ; i = Tasa mensual de interés que rigid la operacion iy = = 0,08 tasa equivalente anual a : m = 12; 6sea el afio contiene 12 meses que es el perioda de la tsa que actud~-Reemplazando valores en Ia (4.2.1.3), 1=41+0,08-1=0,006434 Queda. a cargo del lector realizar los cdlculos, hoy preférentemente con 42.2 CASO EN QUE EL PERIODO DE CAPITALIZACION CONVENIDO ES MAYOR QUE DE LA TASA EQUIVALENTE BUSCADA = La tasa j correspondiente a un periodo cualquiera (un afio, por cjemplo) aplicada ‘sobre un capital unitano, dara un monto al final de dicho periodo de: oe ‘Si el periodo al que corresponde la tasa 1 lo dividimos en m partes (meses por gjemplo) la tasa equivalente (mensual en este caso) correspondiente sera Esta tasa, aplicada ala misma unidad de capital. al cabo de los m perlodos que le corresponden y -conforme a la formula conocida del monto a interés compuesto, dara un monto- bal Conforme a la definicién de tasas equivalentes, debe verificarse la igualdad de ambos montos: [es] ale (4.2.2.1) ga (4222) eer tein el dato conocido: fy)" 1La (4.2.2.2) nos permite calcular la eRe eet aun [ usa poriédica j comvenida, capitalizando aquélla m veces en cat uno de tos periods que corresponden, y ésta tiltima anicamente a fin de cada perindo. ESQUEMATICAMENTE actuando i (anual) s ‘ee He 2 ta = Y ‘ ff oul. bal Actuando fH tention mensual) Los resultados def esquema al fin de cada periodo se obtienen facilmente Flevando sucesivamente la igualdad (4.2.1.1) a las potencias 1,2,3,...9 sc van obteniendo los distintos montos que van siendo iguales respectivamente. EJEMPLO 2: APLICACION DE (422.2) (1) c@ual es la tasa mensual equivalente a una tasa anual 0,10? De apuerdo a los simbolos adoptados: i = 0,10 anual; m=12 (doce periodos mensuales en el afio) (4) =! (tasa mensual cquivalente al 0,10 anual), a Hy =HY+010-4 aliens fey oalenk iepN ee Spe : =A, 004139 ¥ = 9010; log.» log. .10=——— = 0,003449..., cbieniendo autilogaritna: | logy 7 ee, . 105 his, =h008-1 tr) y= 10079. finalmente: 3 20,008 . Este resultado lo obtencmos mas fiicilmente con calculadoras CONCLUSION Resulta equivalente colocar un capital al 10% anual con capitalizacién anual, que al 0.8% mensual con capitalizacién mensual. (OTRO EJEMPLO (pars ser resuclto) Una institucién abona el 8% anual ;Qué tasa mensual debe abonar otra institucion para que resultc cquivalente a la anterior? i = 0,08 anual j, , , (tasa mensual equivalente al 0,08 anual) De los ejemplos anteriores deducimos que las tasas equivalentes som tasas de interés.en el verdadero sentido de su definicion, y pueden mencionarse o utilizarse una en memplazo de la otra, respetando los periodos de capitalizacién respectivos, puss producen los mismos efectos. Con los gemplos anteriores queda comprobado que las tasas equivalentes no son proporcionales, 6 viceversa, las tasas proporcionales no son equivalentes. En efecto, ea cl ejemplo 2 la tasa mensual equivalente a la anual 0,10 es aproximadamente 0,079: €n cambio, la tasa proporcional mensual del 0,10 anual es 0,00833 ___ Ea el ejemplo 1 son proporcionales 0,02 mensual con 0,24 anual y son equivalentes 0,02 mensual con 0.2682 anual, i aaah aie 6 ra = itm Baer es decir que si nos referimos a un tinico period de AL , la tasa es inica.Grafico (4.3.1) Como se desprende del segundo ejemplo dado en el punto anterior, el monto de un capital unitario al final del primer aio con la tasa anual i=0,10, estara dado por ta ordenada levantada en el punto de absisa 12, con el valor 1+/=1,10) El monto con la tasa mensual equivalente fs 10,008 sobre el mismo capital Liz} unitano, y el mismo tiempo: (un afi) es el mismo que el anterior, pero se logra a traves de sucesivas capitalizaciones mensuales (linea punteada). Decimos entonces sintéticamente que: en régimen de capitalizacion compucsta 0,008 mensual cs equivalente a 0,10 anual o en términos de tanto por ciento: 0,8% y 10%, En igual forma podemos determinar las tasas equivalentes bimestral §,». trimestral ee (ey Sec ae en 4 3 7 es107 La lines con guiones indica el crecimiento del monto con ta tase trimestral com : fakes ' sucesivas capitalizaciones trimestrales, a fines del 3°, 6", 9, [2° meses i d ees monto al final del afo, y la linea con punto y rayas las capitalizaciones = DE CAPITALIZACION TASA i © rs sn a SO SO a co En este caso se observa que cl monto con la tasa i = 0,02 mensual en Un afi ex el niismo que el monto con la tasa anual cquivalente ig);,= 0.2682 es En la practica se usa uma sola formula: fy =(4i)"=1 ee i=eflri,) -1=(+hq)"—1 sim)1-i,,) correspande a | periodo m veoes > que el de i sim (1;1,,, correspond ¢ a | petiodo m veces < que e/ de i (soca y* 12m eh aha hay Soe et pe108 4.4 MONTO A INTERES COMPUESTO CON TASAS PROPORCIONALES Fs muy coriente en la practica el uso de las tasas proporcionales, por la costumbre de mencionar siempre los tantos por ciento o tasas anuales y trabajar con las tasas propercionales correspondientes a unidades de tiempo periodos menores coma ser, mes, trimestre, etc. Se dice por ejemplo: La Institucin XX abona cl 12% anual con capitalizacién semestral; 6 cl 6% semestral con capitalizacion mensual, etc. En estos casos ¢s muy importante tener presente la definicién que hemos adoptado de tasa de interés, pues en Jos ejemplos mencionados, las tasas de interés son 0,06 semestral y 0,01 mensual respectivamente, es decir 1; = 0,06 ¢ i; =0.01, y los periodos a que correspanden dichas tasas son el semestre y el mes respectivamente. Las tasas 0,12 v 0,06 han sido mencionadas nominalmente, pero. no achian en ningun momento en el proceso de capitalizacién, y solo sirven de puntos de referencias para determinar la tas proporcional que es la que realmente actiia 4.5 TASA NOMINAL Esta falta de coincidencia entre el-periodo a que corresponde la tasa dada y los peniodos. de capitalizacion hace surgir precisamente Ja tasa nominal, frente a la verdadera o real tasa de interés. Resumendo podemos dar la siguiente: (una de las nominalidades) DEFINICION ‘Tasa nominal es la que corresponde a un periodo determinado, pero actua de mero nombre, pues la capitalizacion se realiza cada m-ésima parte de dicho periodo con la tasa proporcional correspondiente, La tasa nominal de un determinado period la representaremos por i, en donde m come exponente simbélico, indica que dicho periodo debe considerarse dividido en m partes, en cada una de las cunles se capitalizaran los intereses con Ia m- sima parte-de (es decir con" come tasa de interés j que actuar’ realmente »109. 5 Volviendo sobre el ejemplo dado anteriommente, cuando decinos que se abonara ‘un interés del 0.12 anual con capitalizasion semestral, observamon que se ha cruel una fasa que corresponde a un determinado Periodo, en este caso cl ano, y por otra parte se dice que Ia caprializacion se cfectuara cn un period distinto, en este caso el semestre tabler en Jas condiciones emmciadas debemos deducir qué se pagsra en cada gemestré y qué significado tiene el 12% anual No cxistiondo: otros: elementos de juicio, se da por entendido que para el semestre (6 cualquier otro periodo menor que el afio), se debe utilizar, por ser ¢l nico punto de referencia, la tasa proporcional correspondiente, en nuestro caso “12 = 9.96 2 Semestral. La tasa 0.12 ¢s nominal y la representamos por i? y la proporcional correspondiente al periodo de capitalizacion. (semestre) que rige la operacion, = 0,06 cs Ia tasa de interés 1 Esquematicamente y en las condiciones dadas tenemos —_ —_——_ l aio ——__> T° semestre 2° semestre S —$—$_—$———» 1,06 =——-» (10 =11238 Conforme a los resultados, tencmos entonces que fa tasa que realmente ha ‘Actuado es 0,06 semestral, que es proporcional al 0,12 anual (nominal), y conforme a lo ‘isto en ¢l punto anterior y al esquema, determina Ia tasa equivalente 0,1236 anual, que OM vemos €s mayor que la nominal. "46 RELACIONES ENTRE LAS TASAS: PERIODICA, EQUIVALENTE Y NOMINALean atc de ids ave captain n adn ms pan § Pe ee irene (para el mismo periodo de la nominal ("'), por ‘de tasas equivalentes debera verificarse: i) (Sy a(l+if =1+i,,) (462) Re. Relacién muy importante que nos liga todas las tasas que conocemos hasta ahora: = i = tasa nominal que corresponde a un periodo dado cuya m-ésima parte actia | ent si prone) t S = tasa proporcional de la nominal que realmente actiia en cada m-ésima parte , Bee Sarecapope de espn yo Ja ines iunerta por denies 1 = tasa de interés que rige la operacion_y que corresponde a | del periodo de mt A 1 yesigual a . jg) = tasa de interés correspondiente a un periodo m veces may el perioda dei, y cquivalente a ésta iltima ° _ = 0,12 (Sy =(I+i) =1+4,, & er 0.1236 > 0,12 1=0,06 fig? ig 0,1236 (122) -0+096) = 11236 (3) Cuando i es mensuil y m=12; ig se suele lamar taea elective j Consideramos mis adecunda la expresién de tasa equivalente, yu rendimientos. 2 — a,