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Comprendre toute
la finance Lessentiel de la finance
dentreprisepourtous
3e dition augmente
Un ouvrage
accessible
Toutes les notions
indispensables
Des outils
oprationnels
Les formules
essentielles
expliques
Christophe Thibierge
Professeur de finance ESCP Europe
Comprendre OUTE
T
la finance
Lessentiel de la finance
dentreprise pour tous
3e dition augmente
Table des matires
Mode demploi. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
Cet ouvrage: un grand repas. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
Lapritif. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
Le menu Des chapitres comme autant de plats. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
Les trous normands, sous forme dencadrs dans le texte . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
Le digestif. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
Quelques conseils pralables. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
Conclusion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
VII
Comprendre toute la finance
Les rentabilits . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
La rentabilit des capitaux engags (ROCE) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
La rentabilit pour lactionnaire (ROE). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38
Les flux de trsorerie (cash-flows). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41
Retour la capacit dautofinancement (cash-flow) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42
Calcul du flux de trsorerie dexploitation (operating cash flow) . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43
Synthse sur le cash-flow dexploitation. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 44
Conclusion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45
Rsum. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46
Annexe. Deux prsentations comptables . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47
VIII
IX
Comprendre toute la finance
XI
Comprendre toute la finance
Index. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 297
XII
Mode demploi
Cet ouvrage a pour but de vous faire comprendre la finance de manire progressive, image1
et dcomplexe. Pour viter la lassitude, les chapitres alterneront entre des prsentations
de concepts, des illustrations, des dialogues et des rsums (en alexandrins). Nous allons
prsenter dabord la structure de louvrage puis quelques conseils pralables.
1. Cet ouvrage est dlicatement maill de citations issues de chansons ou de livres qui, linstar de
MonsieurJourdain, parlent de finance sans le savoir. En citant outrance, lauteur na pas le sentiment
demprunter, mais bien plutt de rembourser ces auteurs ou compositeurs de qualit. Nhsitez donc pas
acheter leurs uvres, merci pour eux!
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Comprendre toute la finance
Chapitre 2. Une fois que nous savons mieux lire la performance passe,
nous pouvons commencer raisonner sur le futur. Ce chapitre prsente
les outils qui permettent de comparer des sommes dargent perues, ou
dbourses, au fil du temps, et ceci mme des chances lointaines.
Chapitre 3. Une mise en pratique des notions prcdentes consiste r egarder
des projets dinvestissement et leurs donnes prvisionnelles. Le chapitre 3
prsente les outils qui permettent de choisir entre plusieurs investissements
possibles, par exemple, des projets dinvestissement avec des tailles, des
dures ou des risques diffrents. Lannexe du chapitre traite spcifiquement
du business plan prvisionnel (pour une start-up, par exemple).
Chapitre 4. Une des grandes questions souleves par le chapitre 3 porte
sur la mesure des risques. Il va falloir deux chapitres pour rpondre cette
question. Le chapitre 4 prend une approche boursire pour dfinir ce que
sont les diffrents risques, et comment ils forment des couples passionns
avec les rentabilits au sein de portefeuilles boursiers.
Chapitre 5. Aprs lapproche par les marchs financiers, nous repassons
une vision dentreprise, toujours dans loptique de mesurer les risques.
Il sagit dans ce chapitre de comprendre les avantages et les risques de
lendettement, et c omment la politique financire influe sur le cot du
financement des entreprises. Ce chapitre montre le lien entre le risque et
lexigence de rentabilit, et comment calculer celle-ci.
Chapitre 6. Sur la foi des concepts prcdemment voqus (prvisionnels
de cash-flows, actualisation sur longues priodes, primes de risque), le
chapitre 6 permet daborder les diffrentes manires dvaluer une entre-
prise et de mettre en pratique les outils prcdemment voqus.
Chapitre 6 bis. Uniquement pour les gourmands, les insatiables, ce cha-
pitre approfondit les concepts voqus au chapitre 6 avec des questions
trs pragmatiques sur lvaluation des entreprises et la dtermination des
exigences de rentabilit.
Chapitre 7. Derrire tous ces calculs, il y a des marchs, cest--dire, en
fait, des tres humains. Ce chapitre parle de la Bourse, de son utilit, et
voque quelques crpages de chignon sur la prtendue efficience des
marchs financiers. Esprits sensibles, passez votre chemin, esprits forts,
afftez vos fourchettes.
Chapitre 8. Le dernier chapitre revient une optique trs terre--terre :
la gestion de la trsorerie. Il sagit ici dviter les cessations de paiement,
de mesurer les risques court terme et de dvelopper des stratgies de
couverture.
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Mode demploi
Dialogue
Initialement appels dialogues socratiques1, ces encadrs permettent
de rajouter des prcisions, le plus souvent sur la comprhension des concepts.
En voici un exemple:
Dialogue
Ben
:
En fait, cela permet au lecteur de retrouver ses propres
interrogations?
Jerry: Les siennes, ou dautres quil naurait pas eues. Cela peut servir aussi
critiquer les concepts prsents.
Un dictionnaire est un ouvrage qui se mord la queue (ce qui est toujours
douloureux), car il dfinit des mots avec dautres mots. Nous avons le mme
problme dans toutes les disciplines. Plus on utilise du jargon, plus on a lair
comptent. Pour entrer dans le cnacle de ceux qui savent, il faut matriser ce
jargon. Et part les mdecins et les avocats, il ny a pas pire jargonneur quun
financier, le milieu de la finance usant et abusant des anglicismes. Voil pour-
quoi fleurissent dans cet ouvrage des petits encadrs comme le suivant.
1. Jusqu ce que lditrice, cette Madame Je-sais-tout, dise que ce ntait pas cela, un dialogue socra-
tique
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Comprendre toute la finance
Tranche de vie
La tranche de vie est une illustration un peu foutraque pour prsenter une
situation et susciter une ou des question(s). Un petit encadr sera plus clair.
Tranche de vie
Gisle vient de gagner 1000 au Loto. Elle hsite entre combler son dcouvert (taux din-
trt : 10 %) ou placer largent sur un livret dpargne 2 %. Elle doit alors r aisonner en
cot dopportunit, en cherchant la meilleure opportunit parmi ces deux choix 1 .
Bote images
Parfois, une explication textuelle ne suffit pas. Une analogie peut permettre
de complter la prsentation dun concept. Par exemple, quand on dit que
deux entreprises ont fusionn et que cela dgage des synergies, quest-ce que
cela signifie?
Bote images
Prenons le cas de Rolf. Il est clibataire et vit dans un deux-pices, et il se tape de faire
les courses toutes les semaines. Pnlope est aussi clibataire, et elle a les mmes
problmatiques. Imaginons que Rolf et Pnlope tombent amoureux et emmnagent
dans un trois-pices. Chacun paiera moins de loyer, les courses seront plus rapides
faire, le couple ne paiera plus certaines choses en double (abonnement tlphonique,
assurance habitation), et lamour leur donnera des ailes pour des projets deux.
Cest a, la synergie.
Pige c (PAC)
De temps en temps, lauteur mentionne une erreur souvent commise, et
qui mrite de faire attention.
1. Que ceux qui ont rpondu placer 2% lisent le chapitre 2. Pour ceux qui ont rpondu correctement,
rpondez maintenant cette question: la dcision aurait-elle chang si Gisle avait pu aussi investir dans
une action qui a un bta de 0,5? Ah, on fait moins les fiers, hein? Alors lisez les autres chapitres sil vous plat.
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Mode demploi
Pige c (PAC)
Un cadre dbord fait un dtour (dure: 10 minutes supplmentaires) pour aller cher-
cher de lessence une station-service qui propose des meilleurs tarifs. Il y a bien une
conomie (5centimes deuro par litre, soit 0,0550litres =2,50), mais rapporte au
temps pass (1/6e dheure), cela nen vaut pas la peine sauf si le cadre est pay moins
de 15 de lheure!
Le digestif
En dehors des trous normands (encadrs) censs faire passer plus facile-
ment certains concepts indigestes, vous avez la possibilit de vous connecter
un site Web1 qui contient les exemples et les cas de ce livre. Cela a une infi-
nit davantages:
fournir des outils prmchs (ce qui facilite la digestion, tous les bbs
oiseaux vous le diront);
favoriser lapprentissage par la pratique;
rduire le nombre de pages du livre (pour rpondre une prire lar-
moyante de lditeur), ce qui rduit le cot de production, et donc le prix
de vente, heureux veinards2.
1. Voir www.comprendretoutelafinance.com
2. Pour une raison de place (cf. jrmiades de lditeur), lauteur vitera les redondances comme vei-
nards et veinardes. Mais tel Alain Delon, quand il parle, lauteur embrasse tout la fois les hommes et les
femmes.
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Comprendre toute la finance
Conclusion
Lauteur na pas encore les moyens de sacheter une tour divoire, et le
dplore. Aussi, dans lattente, il reste la disposition des lecteurs pour toute
erreur ou incomprhension, par mail: thibierge@escpeurope.eu ou via le site
Web de louvrage (www.comprendretoutelafinance.com).
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Introduction la finance
0
Un commencement est un moment dune dlicatesse extrme
Princesse Irulan Corrino, premiers mots du film Dune,
de David Lynch (1984).
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Comprendre toute la finance
Bote images
Sgolne est ne Neuilly, et son papa a du bien (un appartement de 300m, un
manoir en Sologne, un vignoble, plus quelques comptes bancaires dbordants). Rafi
est n en Seine-Saint-Denis, et aimerait avoir du bien (pour linstant, il a un tlphone
portable, sur lequel son banquier lappelle au sujet de son dcouvert). Imaginons un
mariage entre Sgolne et Rafi. On peut imaginer deux types de mariage: le mariage
arrang (par les parents, le vicaire de la paroisse, ou le mufti de Bobigny), ou bien le
mariage libre. Dans le mariage arrang, ce sont des intermdiaires qui ralisent le
rapprochement entre la consentante bien dote, et le consentant ncessiteux. En
contrepartie, ces intermdiaires demandent la rmunration de leur intermdiation
(production de petits-enfants, denier du culte, agneau rti). Dans le mariage libre,
Sgolne et Rafi disent foin de ces tutelles, il y a plus conomique: convolons sans
intermdiaire. Dans cette opration dsintermdie, il y a beaucoup moins de frais
(mais le risque augmente peut-tre).
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Introduction la finance
il faut passer par un intermdiaire. Par exemple, les mnages placent leur argent
sur un compte bancaire (rmunr ou non), et la banque prte cet argent aux
entreprises, en prenant une marge dintermdiation. Les compagnies dassu-
rance sont aussi des intermdiaires, qui collectent des primes dassurance,
et les investissent sur les marchs financiers. Si, comme Sgolne et Rafi, un
mnage veut se passer dintermdiaire, il peut allouer directement son pargne
aux entreprises (en souscrivant leurs actions, cest--dire en devenant inves-
tisseur dans lentreprise). Un des acteurs de cette dsintermdiation est le
march financier, qui met en relation directe les dtenteurs et les demandeurs
de capitaux.
Il sensuit quune entreprise a deux manires de trouver de largent:
De manire intermdie, elle peut solliciter des banquiers ou des institu-
tions financires (des fonds dinvestissement par exemple). Ces interm-
diaires ont de largent quils ont collect, et quils sont prts rinvestir,
moyennant une rmunration.
De manire dsintermdie, une entreprise peut mettre des titres pour
rentrer en contact directement avec les mnages (elle offre ses titres au
public), ou avec les banques et institutions financires. Chaque investis-
seur individuel pourra alors choisir auprs de qui il apporte son argent, et
dans quelles proportions.
Cela tant pos, un mnage (ou un fonds dinvestissement) ne va pas
investir dans une socit nimporte quelles conditions : il aura des exi-
gences. Cest ce que nous allons voir dans les questions 2 et 3.
Tranche de vie
Mani le Solitaire na pas de femme, pas denfants, et gagne bien sa vie. Comme il a des exc-
dents, il place toute son pargne en Bourse. Quand Mani gagne, il est content, cest pour
cela quil a jou; quand Mani perd, il se console en ouvrant une bouteille de champagne, mais
part la gueule de bois, il ne subit pas de squelle majeure. Par opposition, Sid le Prolifique a
une femme et 6 enfants (dont des tripls, adolescents). Sid laisse toute son pargne sur un
compte, dormir, parce quil ne peut pas se permettre de perdre son pargne. Il sait quil y a
un manque gagner, mais il nest pas prt prendre des risques. Sil investissait en Bourse
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Comprendre toute la finance
et quil perdait 1, il faudrait choisir: se battre contre le lyce ( qui il ne pourra pas rgler la
cantine des tripls), ou sa femme (qui, de temps en temps, fuit lambiance tribale pour aller
se ressourcer dans un club de gym), ou la femme de mnage (qui rclame un nouvel aspirateur,
et une augmentation de ses gages). Sid na pas envie de se compliquer la vie, et il est joyeu-
sement prt abandonner un profit si cela rduit son risque budgtaire et ses insomnies.
Garder son argent sans le faire fructifier peut donc tre une dcision trs
rationnelle, et correspondre un objectif financier dfendable. La question
nest donc pas Dois-je absolument investir? mais plutt partir de quel
niveau de risque vais-je refuser dinvestir?. Le risque, et notre capacit le
mesurer, reprsentent donc une dimension majeure des dcisions financires.
Dialogue
Ginger: H, Fred, jai investi mon argent, et jai gagn du 6% par an, l
o la Caisse dpargne ne rapporte que du 3%. Ne trouves-tu pas
que jai t un excellent financier?
Fred: Je nen sais rien, tu ne me dis pas dans quoi tu as investi ton
argent.
Ginger: Il sagit dune socit qui recherche du ptrole sous la banquise, au
ple Nord. Les transactions avec les Inuits se font en peaux de castor.
Fred: Bien. Tu supportes donc un risque dincertitude sur les rsultats
de la prospection, un risque sur les cours du ptrole, un risque
sur les cours de la peau de castor, sans parler de lloignement
1. Cela arrive des gens trs bien, mme si peu dentre eux lavouent
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Introduction la finance
Pour gagner plus dargent, la solution est simple: investir dans des projets
qui offrent un niveau de rentabilit satisfaisant, compte tenu de leur risque.
La difficult rside dans lapplication de cette mthode: comment quantifier
la rentabilit? Quest-ce que le risque? Comment mesurer le niveau de risque
dun investissement? Quelle relation tablir entre ce niveau de risque et le
niveau de rentabilit correcte exiger ? Ce sont des questions passion-
nantes que nous allons traiter au fil de cet ouvrage.
Tranche de vie
Le pre Franois dcide dacheter un terrain de 1 000 m pour cultiver du bl. Il a de
largent, mais pas assez. Il demande son beau-frre, Jovial, et son beau-pre, Onsime,
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Comprendre toute la finance
de participer. Pour un terrain qui vaut 100, le pre Franois a apport 70 de capital,
Jovial a contribu hauteur de 20, et Onsime a claqu 10. Ces trois protagonistes sont
copropritaires ou actionnaires du terrain, la hauteur de leurs apports: le pre Franois
dtient 70% du terrain, etc. 1 Il sagit maintenant dacheter des machines, et des semences
de bl: la Banque Root propose aux trois actionnaires de leur prter 50 de plus. Le matriel
et le stock sont achets, et le pre Franois se met au travail. Un an aprs, le pre Franois
a des ampoules aux mains, des courbatures dans le dos, et du bl dans son champ. Sur
la rcolte, il prlve un montant de bl pour payer les intrts de la dette, et un autre
montant pour payer limpt. Il lui reste une rcolte nette, ou un rsultat net. Une partie de
ce rsultat net peut tre distribue. Par exemple, on distribue 10% de la rcolte: on verse
70 kg de bl au pre Franois, 20 kg Jovial, et 10 kg Onsime. On parle de dividende.
Chacun des actionnaires peut utiliser ce dividende pour faire son pain (consommation), ou
revendre son bl au march pour placer largent (rinvestissement).
1. Pourquoi le pre Franois na-t-il pas achet 700 m tout seul dans son coin? Parce que pour un terrain,
comme pour une entreprise, il y a une question de taille minimum pour que cela soit intressant. Donc il
faut sassocier dautres investisseurs.
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Introduction la finance
Rsum
Quest-ce donc que cette chose quon appelle finance?
Un ensemble de mots et de calculs obscurs?
Une faon de prdire et grer le futur?
Est-ce un art ou plutt a-t-elle statut de science?
La finance avant tout, cest trouver de largent
Le protger et puis penser le faire crotre,
En vitant gourous et traders idoltres,
Prospecter lunivers des projets mergents.
Rien ne vaut pourtant de sesquinter la sant
Il faut une affaire sre, sans se faire des soucis
Mais quand on monte au feu, il y a du roussi,
Le risque mritant sa rentabilit.
Apprendre quelques rgles, exercer son bon sens,
Cela mrite un livre et quelques exercices,
Pour comprendre la CAF ou bien les bnfices,
Car quest-ce que lon jargonne, au sein de la finance!
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Comprendre toute la finance
3e dition augmente
Le Thibierge vous fera dcouvrir la finance de
manire progressive et sans complexe.
Les lecteurs ont aim :
Particulirement pdagogique, clair et accessible,
il traite lessentiel des thmes de la discipline :
raiment
la lecture des comptes dune socit, la prise en t ion est v
La nar ra () :
compte du temps dans les dcisions financires, et idale
or iginale ant
les investissements et leur rentabilit, la gestion ue, amus
cest ludiq mble
des risques et la gestion de portefeuille, le cot du ore lense
et on dv s.
financement, lvaluation des entreprises, la Bourse, es expos
des thm
la gestion de trsorerie, etc.
Son originalit repose sur son style alerte, ses
nombreuses illustrations, ses passages dialogus et
la qualit de ses rsums.
M. Thibierg
e est un trs
Aprs deux ditions succs, ce livre revu en pdagog ue. bon
Il arr ive ex
profondeur propose une partie sur la construction dune mani pliquer
re simple des
dun business plan financier, des exemples indits concepts
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et une nouvelle maquette qui facilitera la lecture. xes.
Public :
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et luniversit s conc re
Exemple ant.
- C adres en formation continue et en MBA
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- Toute personne qui dcouvre la finance dentreprise et humo
isbn : 978-2-311-40297-1
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