EVA, (Economic Value Added)

PAL LIRA BRICEO

DIARIO GESTION (30/11/2012)

Este indicador, tambin conocido en castellano como Valor Econmico Aadido o Agregado, no
es tan reciente como pareciera ser, en realidad, nociones sobre el particular, se encuentran en
trabajos de Alfred Marshall (The principles of Economics, 1890), Church (1917) y Scovell (1924).
Ms an, el EVA es una variacin de lo que se conoce como Beneficio Residual, definido como
el resultado que se obtiene al restar de la utilidad operativa el costo del capital empleado para
generarlo.

Lo que sucede, es que el EVA es realmente una marca registrada de la consultora Stern Stewart
& Co, y esta ha hecho grandes esfuerzos marketeros para posicionarlo como un indicador
alternativo de la creacin de valor en una firma. Un aparte, la consultora McKinsey & Co lo
conoce como EP (Economic Profit), en el fondo, es el mismo concepto slo que bajo diferente
nombre, a fin de evitar problemas con la marca registrada.

El EVA es un primo lejano del VPN, ambos buscan conocer si este genera valor para los
accionistas. En mi opinin (as subrayado y en negrita), la diferencia fundamental es que el EVA
utiliza los estados financieros del negocio, por definicin data histrica, en tanto que el VPN mira
hacia el futuro, utilizando los flujos de caja proyectados de la empresa. En corto, si usted quiere
saber si las operaciones del negocio han generado valor en, por ejemplo, el ltimo ao, entonces
le recomiendo utilizar el EVA; pero si, por el contrario, desea tomar una decisin sobre un
proyecto de inversin que, por definicin, se desarrollar en el futuro, entonces confe en el VPN
para esta tarea.

La frmula de este indicador que entrega resultados en trminos monetarios (S/., US$ o en la
moneda en la que tenga su contabilidad), es como sigue:

Por favor, no se deje atarantar por los trminos, estos son fciles de entender.

El NOPAT (Utilidad Operativa Neta despus de Impuestos) es simplemente:

El capital invertido es, a su vez, equivalente a:

Se llaman pasivos espontneos, a aquellos por los que la empresa no paga intereses.
Tpicamente, caen dentro de estas categoras, estas cuentas del pasivo: proveedores, impuestos
por pagar y salarios por pagar.

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Por ltimo, el costo de capital es nuestro conocido WACC. Si no se acuerda, el WACC es el costo
promedio ponderado de las fuentes de financiamiento, bsicamente deuda y equity (acciones),
utilizadas para financiar los activos estructurales del negocio, es decir, aquellos que no son
financiados con recursos que no conlleva el pago de intereses por su utilizacin; nuevamente,
mencionaremos a los proveedores, impuestos y salarios por pagar.

Otra manera de encontrar el EVA es a travs de esta frmula:

Otra vez, no se sienta derrotado por esta expresin. Le enseo a derivarla, paso a paso:

Paso 1: Multiplicamos la primera frmula con la que definimos el EVA por capital
invertido/capital invertido. Como puede darse cuenta, hemos hecho lo que se conoce como
artificio matemtico, pues en realidad la expresin la estamos multiplicando por 1:

Acurdese, por favor, que el costo del capital es equivalente al WACC.

Paso 2: Despus de operar, eso se lo dejo a usted, esto es lo que le debera quedar:

Paso 3: Cancelamos trminos iguales.

Con lo que nos quedara:

Y si sabemos que:

Donde ROIC, es la sigla en ingls de retorno sobre capital invertido (Return On Invested Capital).

Entonces:

En la prxima entrega desarrollar un ejemplo de la utilizacin del EVA:

Aviso parroquial: Siendo respetuoso de los derechos de autor, debo mencionar que los dos
primeros prrafos de esta entrega, estn basados en el sitio web El Prisma