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Elaboracin y evaluacin de proyectos

Evaluacin econmica de
proyectos

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Evaluacin econmica de proyectos

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Tecsup (2015). Evaluacin econmica de proyectos en Elaboracin y


evaluacin de proyectos. Lima: Tecsup.

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Tecsup. Evaluacin econmica de proyectos Elaboracin y evaluacin de


proyectos. Lima: Tecsup, 2015.

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Evaluacin econmica de proyectos

Evaluacin econmica de
proyectos
ndice
Listado de figuras y tablas..... 4 ..

Presentacin...................................................................................................6
Introduccin......7 .

Objetivos....8
I. Conceptos bsicos................................. 9 .........

1.1. El concepto de inters y periodo de capitalizacin.. 13 ................

1.2. Inters simple... 14 ......

1.3. Desarrollo de frmula de inters capitalizado 14 1. .

II. Valor del dinero en el tiempo 16 ...

2.1. Concepto y uso de equivalencia del dinero a travs del tiempo. 16 .............

2.2. Costo de capital.. 17 ...

2.3 Costo de oportunidad........................................... 18 .........

2.4. Inters nominal e inters efectivo..... 19 ...............................

III. Indicadores financieros.... 22 ...

3.1. Generalidades. 22 .........................................

3.2. La tasa mnima atractiva de rendimiento (TMAR)... 22 ......................

3.3. El asunto es: cmo se determina esa tasa?.................................... 23 ...........

3.4. Determinacin de la TMAR en base al costo de oportunidad....24


3.5. El valor actual neto (VAN).........27
3.6. Conviene invertir en este proyecto dadas las espectativas de
inversin y ganancias.... 27 .....

IV. Evaluacin econmica 31 ..

4.1. Uso del criterio VAN..........31


4.2. Uso del criterio TIR34
Ejercicios. 36 ...............

Mapa conceptual................................................. 37 ...........

Glosario.................. 38 ............

Bibliografa..................... 39 ........

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Evaluacin econmica de proyectos

Listado de figuras
Figuras

Figura 1. Ejemplo 1
Figura 2. Ejemplo 1 continuacin
Figura 3. Ejemplo 1 continuacin
Figura 4. Ejemplo 1 continuacin
Figura 5. Ejemplo 1 continuacin
Figura 6. Ejemplo 1 continuacin
Figura 7. Ejemplo 1 continuacin
Figura 8. Ejemplo 1 continuacin
Figura 9. Ejemplo 2
Figura 10. Ejemplo 3
Figura 11. Ejemplo 3 continuacin
Figura 12. Ejemplo 3 continuacin
Figura 13. Ejemplo 4
Figura 14. Monto acumulado de inversin (millones de dlares)
Figura 15. Gasto de capital acumulado (millones de dlares)
Figura 16. Gasto de capital acumulado (millones de dlares) continuacin
Figura 17. Ejercicio 7
Figura 18. Ejercicio 8
Figura 19. Ejercicio 8 continuacin
Figura 20. Ejercicio 8 continuacin
Figura 21. Ejercicio 8 continuacin

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Evaluacin econmica de proyectos

Tablas

Tabla 1. Inters nominal e inters efectivo


Tabla 2. Frmulas
Tabla 3. Ejemplo 5
Tabla 4. TI de la inversin
Tabla 5. Ejercicio 8
Tabla 6. TRI de la alternativa
Tabla 7. TRI de la alternativa continuacin
Tabla 8. Ejercicio de aplicacin

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Evaluacin econmica de proyectos

Presentacin

Tecsup Virtu@l, plataforma de Tecsup, inicia sus actividades a finales de los aos
90 con el fin de aprovechar el uso extendido del internet para acortar distancias y
prolongar la comunicacin entre alumno-docente, en modo virtual.
En la actualidad, esta plataforma se encuentra en su quinta versin y las
herramientas que se han desarrollado a lo largo de su vida propiciaron que sea ms
amigable e intuitiva para el usuario.
Es mediante esta plataforma que Tecsup disea y elabora una serie de cursos
virtuales, cuyo proceso de aprendizaje se caracteriza por implementar un novedoso
modelo colaborativo, el cual fomenta la interaccin entre docentes y participantes.
Evaluacin econmica de proyectos del curso Elaboracin y evaluacin de
proyectos es el resultado de un trabajo conjunto, cuyo fin es propiciar el desarrollo
de las capacidades profesionales de cada uno de sus participantes.
Desde ya felicitamos a cada uno de los participantes de este curso por el deseo de
superacin y la bsqueda del conocimiento. Nos sumamos a su esfuerzo, poniendo
todo de nosotros en la elaboracin de este curso virtual.
Tecsup Virtu@l

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Evaluacin econmica de proyectos

Introduccin

La evaluacin econmica de proyectos es sin duda uno de los aspectos ms


importantes dentro de la elaboracin del mismo, y es aqu donde se hace necesario
utilizar tcnicas de anlisis financiero para determinar los flujos de caja de las
diferentes alternativas y sus indicadores, en el proceso de seleccin de una
alternativa.

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Evaluacin econmica de proyectos

Objetivos
Objetivo ge ner a l
Presentar los diferentes tipos de viabilidad de un proyecto.

Objetivos espe c ficos


Mostrar las etapas de evaluacin y de elaboracin de un proyecto.
Explicar en qu consiste la prefactibilidad, factibilidad y el factor de riesgo.

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Evaluacin econmica de proyectos

Conceptos bsicos

En cualquier tipo de entidad, ya sea fsica o moral, siempre se presenta el


movimiento de dinero. Una persona fsica cobra o percibe dinero por algn
concepto, llmese sueldo, pensin, comisin... y entrega a alguna otra entidad
(tiendas de autoservicio, zapatera, gobierno en el pago de impuestos...) parte de
ese dinero para poder subsistir.
En cualquier tipo de negocio formado por sociedades, el movimiento de dinero es
ms evidente. Aqu se percibe dinero por la venta de bienes o servicios producidos
y se entrega dinero a los proveedores de insumos, especialmente mano de obra,
materiales y servicios, que hacen posible producir bienes o servicios para el
consumo de la sociedad en general.
Dado que la ingeniera econmica tiene como objetivo analizar esos movimientos de
dinero, llamados formalmente flujos de efectivo, necesita herramientas, tanto
grficas como algebraicas, para representar, de manera clara y sencilla, tales flujos
de efectivo; independientemente del tipo de entidad en la que se produzca, es decir,
ya sea fsica o moral, la representacin de los movimientos de dinero debe ser
singular, para facilitar su estudio y comprensin en ambos casos.
En esta parte se hace la presentacin formal de los conceptos y herramientas que
se han desarrollado para el caso.
Flujo de efectivo que entra o sale con respecto a una entidad
Si la entidad es una empresa, se dice que tiene un flujo de efectivo positivo cuando
recibe dinero por la venta de sus productos; de igual forma, tendr un flujo de
efectivo negativo cuando el dinero fluya o salga de la empresa, como cuando paga
el sueldo a sus trabajadores.
Es obvio que las entradas y salidas de efectivo se realizan en forma continua dentro
de las empresas, pero es prctica comn, por parte de los contadores, hacer
balances de dinero peridicamente para que el dinero entregado o recibido durante
cierto lapso aparezca como una cantidad nica al final de ese periodo.
Al tiempo se le representa como una lnea horizontal. El inicio del periodo siempre
se ubica en el extremo izquierdo y el final en el extremo derecho de la lnea. Los
flujos de efectivo estarn representados por flechas, con la punta hacia arriba o

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Evaluacin econmica de proyectos

hacia abajo, segn sea positivo o negativo el flujo con respecto a la entidad
analizada.
Supngase que una persona deposit $ 1 000 en el banco el 1 de enero de 1998 y
pudo retirar $ 1 750 el 31 de diciembre del 2 000. La representacin de ese hecho,
desde el punto de vista de la persona que deposita, se ilustra en la grfica siguiente:

Figura 1. Ejemplo 1
Fuente: Elaboracin propia

El momento en que la persona deposita o inicio del periodo de anlisis, 1 de enero


de 1998 en el ejemplo, se designa como el presente o simplemente P.
El momento del retiro del dinero o fin del periodo de anlisis, 31 de diciembre del 2
000, se designa como futuro o F.
Obsrvese que son tres aos completos los que permanece el dinero depositado,
los que aparecen numerados en la parte superior de la lnea de tiempo. En ingeniera
econmica, no es usual representar al tiempo con los aos calendario sino
simplemente como periodo de tiempo, por lo que al presente corresponde el periodo
cero.
La grfica anterior ejemplifica el punto de vista del ahorrador en el momento del
depsito, y, aparece una flecha hacia abajo o salida de dinero para l. Lo contrario
sucede en el momento del retiro. Desde el punto de vista del banco que recibe el
depsito, corresponde la grfica siguiente:

Figura 2.
2 . Ejemplo 1 continuacin
Fuente: Elaboracin propia

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Evaluacin econmica de proyectos

Por lo anterior, cabe mencionar que un problema puede ser representado desde
cualquier punto de vista, lo cual no influye en el resultado numrico pero s en la
decisin que pueda tomarse.
Situaciones diversas

Figura 3.
3 . Ejemplo 1 continuacin
Fuente: Elaboracin propia

En la figura se indica un nico depsito, reembolso o pago de $ 1 500 efectuado al


inicio del ao 1998 o ao cero. Este pago es un valor presente y se considera una
cantidad negativa.

Figura 4.
4 . Ejemplo 1 continuacin
Fuente: Elaboracin propia

Tanto esta como la anterior figura se llaman Diagrama de flujo de efectivo. Aqu se
indica cuatro depsitos o pagos de $ 500 efectuados al final de cada ao. A cada
uno de estos pagos que hacemos se les llama anualidades, pero su frecuencia
puede ser semanal, mensual, trimestral, etc.

Figura 5.
5 . Ejemplo 1 continuacin
Fuente: Elaboracin propia

As es como vera el diagrama de flujo de efectivo la persona o entidad a la cual le


hemos pagado los $ 1 500 anteriores. Ha recibido un ingreso o beneficio.

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Evaluacin econmica de proyectos

Se considera una cantidad positiva.

Figura 6.
6 . Ejemplo 1 continuacin
Fuente: Elaboracin propia

Desde el punto de vista del prestamista o entidad prestadora, aqu se ven cuatro
cantidades ahorradas o ingresos o de $ 500 efectuados al final de cada uno de
cuatro aos.

Figura 7.
7 . Ejemplo 1continuacin
Fuente: Elaboracin propia

El diagrama adjunto puede representar: se han recibido tres mensualidades de $


300 al final de cada mes. La deuda ha sido pagada con $ 1 000 al final del cuarto
mes. Algunas veces los ingresos o gastos podran aumentar o disminuir en un monto
uniforme cada periodo. Por ejemplo cuando se alquila cierto tipo de maquinaria, o
se ahorra en alguna actividad o en el mantenimiento de algn equipo, puede
suceder que aumenten o disminuyan en un monto aproximadamente constante, esto
se puede modelar con un gradiente uniforme. A G se le llama monto de gradiente
uniforme:

Figura 8 . Ejemplo 1continuacin


Fuente: Elaboracin propia

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Evaluacin econmica de proyectos

El diagrama adjunto denota que, al final de febrero, se ha ahorrado o se ha ingresado


una cantidad G, al final de marzo se ha ahorrado una cantidad 2G, etc.

El concepto de inters y periodo de capitalizacin


Con anterioridad, se mencion que el inters es el nico pago que se hace al
propietario del capital por el uso del dinero. Cuando una persona deposita
dinero en el banco, de hecho le est prestando ese dinero para que ste lo use,
por tanto, el banco debe pagar cierto inters al propietario del dinero. En el
anlisis financiero al inters se le designa con la letra i. El pago de inters
siempre est asociado a un perodo de tiempo. Cuando un banco ofrece a sus
ahorradores 12 % de inters anual significa que el ahorrador deber dejar su
dinero depositado por un periodo de un ao exacto para percibir el inters
ofrecido. El periodo mnimo necesario para que se pueda cobrar un inters se
llama periodo de capitalizacin. Si una persona le presta a otra $ 1 000 al 12 %
de inters, pero con la condicin de liquidar tanto los $ 1 000 como el inters de
$ 120 al cabo de una semana, el periodo de capitalizacin del que presta es de
una semana. Se llama periodo de capitalizacin porque a su trmino ya se tiene
o ya se form ms capital. As, quien prest $ 1 000 al 12 % de inters semanal
tendr $ 1 120 en una semana. De igual forma, si otra persona deposita $ 1
000 en un banco que paga 18 % de inters anual, pasado el periodo de
capitalizacin de un ao, su capital habr aumentado de $ 1 000 a $ 1 180.
Ejemplo
Ejemplo1
plo 1
Una persona presta $ 4 500 con la condicin de que le paguen $ 5 400 al cabo
de un ao. Cul es la tasa de inters anual que cobra el prestamista?
Solucin
Para encontrar una frmula que permita hacer este clculo, simplemente se
divide la cantidad de inters cobrado (F - P) = 5 400 - 4 500 = 900 sobre la
cantidad original, lo cual, si se multiplica por 100, determinar el porcentaje de
ganancia sobre la cantidad original, o sea, la tasa de inters correspondiente a
ese periodo.
i = ( F - P ) x 100 / P = 900 x 100 / 4 500 = 20%

Inters simple
Se llama inters simple al que, por el uso del dinero a travs de varios periodos
de capitalizacin, no se cobra inters sobre el inters que se debe.
Ejercicio 2
El prestamista del ejemplo 1, cobra inters simple en sus operaciones. Si presta
$ 4 500 durante tres aos al 20% de inters anual y acuerda que tanto el capital
como los intereses se pagarn en una sola suma al final del tercer ao, a cunto
asciende este nico pago?
Solucin

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Evaluacin econmica de proyectos

Como se cobra inters simple, esto significa que cada ao se acumularn


intereses por $ 900, aunque no se efecte ningn pago al propietario del dinero,
por tanto, la suma pagada al final del tercer ao ser:
F= $ 4 500 + $ 900 x 3 = $ 7 200
El inters simple dej de aplicarse en los negocios desde hace mucho tiempo,
por lo que la utilidad de sus frmulas es prcticamente nula en la actualidad.

Desarrollo de frmulas de inters capitalizado


Ejercicio 3
Ahora supngase que el propietario del dinero del ejemplo 2, en vez de prestar
los $ 4 500 al 20 % de inters simple anual durante tres aos, decide
depositarlos, es decir, prestarlos a un banco, que paga un inters del 20 %
capitalizado anualmente, tambin por un perodo de tres aos. Cunto tendr
acumulado al final del tercer ao? El banco har lo siguiente:
Solucin

Figura 9 . Ejemplo 2 continuacin


Fuente: Elaboracin propia

As como cuando se piden prstamos y se pagan de una sola vez despus de


varios aos o meses, tambin se tiene el caso en que se pagan deudas
contradas inicialmente mediante posteriores desembolsos mensuales o anuales
de dinero. Tambin es el caso de cuando se deposita o invierte algn capital en
algn ente financiero o en algn proyecto que genera ingresos. El siguiente
grfico nos dice, por ejemplo, que se han invertido inicialmente $ 12 000 en
algn proyecto y se estn cobrando u obteniendo beneficios o ahorros de $ 3
000 anuales durante 5 aos.

Figura 10.
10 . Ejemplo 3
Fuente: Elaboracin propia

El caso inverso sera pedir un prstamo e ir pagndolo a lo largo de 5 aos con


depsitos anuales de $3 000, a una cierta tasa de inters. Observe el sentido de
las flechas.

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Evaluacin econmica de proyectos

Figura 11.
11. Ejemplo 3 continuacin
Fuente: Elaboracin propia

Tambin se puede realizar el diagrama de la siguiente manera, significa lo


mismo:

Figura 12.
12 . Ejemplo 3 continuacin
Fuente: Elaboracin propia

El siguiente caso es solo una variante del anterior, se hacen 5 depsitos anuales
de $ 3 000 durante 5 aos. Y por ello se estn cobrando $ 20 000 en el ao 7.

Figura 13.
13 . Ejemplo 4 continuacin
Fuente: Elaboracin propia

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Evaluacin econmica de proyectos

Valor del dinero en el


tiempo

2.1. Concepto y uso de equivalencia del dinero a travs del


tiempo
El trmino equivalencia significa tener igual valor o comparar en condiciones
similares un valor. La realidad que se vive dentro de una empresa productora
de bienes o servicios, es que el dinero fluye de manera cotidiana hacia afuera
y, hacia adentro de la misma. Dado el fenmeno inflacionario presente en
cualquier tipo de economa, ya sea de un pas avanzado o de uno en vas de
desarrollo, una unidad monetaria actual no tiene el mismo poder adquisitivo que
tendr dentro de un ao, es decir, no son equivalentes, pues no se estn
comparando bajo las mismas condiciones.
Dado que lo nico que hace diferente en poder adquisitivo a esa unidad
monetaria es el tiempo, una base lgica y, adecuada de comparacin podra
ser medir el valor de ese dinero en un solo instante, ya sea el da de hoy, dentro
de un ao o en cualquier instante, pero que sea el mismo instante de tiempo.
El concepto llamado "valor del dinero en el tiempo" se puede ilustrar
considerando un prstamo de $ 1 000 que se usar durante los prximos cuatro
aos para el que el costo de capital es del 10%. La cantidad que se adeuda al
final del primer ao es la cantidad original de $ 1 000 ms el costo de capital
que es $ 100, o sea, $ 1 100; al final del segundo ao ser $ 1 100 dlares ms
el costo de capital para ese ao, $110 o sea, un total de $ 1 210; al final del
tercer ao, ser $ 1 210 ms un costo de $ 121, o $ 1 331; y al final del cuarto
ao ser $ 1 331 ms $ 133,1 es decir $ 1 464,1. Este es el proceso de inters
compuesto, es decir, la acumulacin del inters tanto sobre el capital como
sobre el inters no pagado.
Al aplicar el concepto del valor del dinero en el tiempo a ste ejemplo, se
observa que $ 1 000 dlares actuales tienen un valor en el tiempo de $ 1 100 un
ao despus, $ 1 210 dos aos ms tarde, $ 1 331 despus de tres aos y $
1 464,1 despus de cuatro aos.

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Evaluacin econmica de proyectos

En cambio, el valor en el tiempo de $ 1 464,1 futuros de aqu a cuatro aos es


de $ 1 000 en la actualidad, etc.
Estos son los valores en el tiempo al 10%. Es cierto que ese valor cronolgico
no siempre es del 10%, pero tambin se debe reconocer que nunca ser cero.
Para demostrar esto, debe hacerse la pregunta: prestara alguien 1 000 dlares
hoy en da a condicin de que le devuelvan 1 000 dlares (sin falta) dentro de
un ao? Si la respuesta es negativa entonces, eso quiere decir que 1 000
dlares dentro de un ao no son lo mismo que 1 000 dlares presentes. Si el
pago mnimo que aceptaran es de 1 100 dlares, esa cifra al final de un ao
ser el valor en el tiempo de 1 000 dlares de hoy y en ese caso, el valor del
dinero en el tiempo se evalu al 10 % anual.
Ejercicio 4
El costo inicial de una mquina es $ 1 000. Sus costos de operacin por
concepto de combustible y mano de obra al finalizar el ao ser de $ 1 100 y su
costo de operacin por mano de obra, combustible y mantenimiento al final del
segundo ao ser, $ 1 210. Para simplificar, supngase que la mquina debe
utilizarse slo durante dos aos y que su valor de recuperacin, en ese
momento, ser cero. Cul es el costo total de la decisin de usar dicha mquina
si el costo de capital es del orden del 10%?
Solucin
El costo total no es $ 1 000 + $ 1 100 + $ 1 210 = $ 3 310. Es cierto que el
propietario "desembolsar" $ 3 310, pero esa cifra se distribuye durante un
periodo de dos aos; los $ 3 310 no constituyen una suma de dinero, es una
corriente de dinero o una serie de sumas. Para calcular un pago nico, o un
costo total expresado en un punto en el tiempo, se debe adoptar el punto de
vista del valor del dinero en el tiempo. El lector recordar que los valores en el
tiempo de esas sumas, al 10@lo de inters, para intervalos de 1 y 2 aos, se
establecieron en la seccin 2.5; por consiguiente:
El equivalente hoy en da de $ 1 000 gastados hoy= $ 1 000
El equivalente hoy en da de $ 1 100 gastados dentro de un ao
= $ 1 000
El equivalente hoy en da de $ 1 210 gastados dentro de dos aos =
$ 1 000
Costo total de la mquina en dinero de hoy = $ 3 000

2.2. Costo de capital


El usuario del capital debe satisfacer los deseos de utilidad del que lo pro-
porciona, esta obligacin del usuario debe considerarse como su costo por usar
el capital.

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Evaluacin econmica de proyectos

El uso de capital no es gratuito, como tampoco lo es el uso de tierras, mquinas,


herramientas o edificios. Cada dlar de capital debe satisfacer la utilidad
esperada por su propietario. La obligacin de pagar por el uso de fondos del
propietario puede ser legal, como la obligacin contractual de pagar intereses
por los fondos prestados. O puede ser una obligacin moral, como en el caso
del uso del dinero de los accionistas, caso en que la administracin est
obligada moralmente a pagar una tasa de uso de capital a los accionistas en la
forma de futuros dividendos.
Incluso cuando se trata de los fondos propios se tiene una obligacin de sentido
comn de reconocer el propio costo de capital notando que el costo de una
erogacin dada es la utilidad que se pierde al tener que rechazar la inversin
de esos fondos en otra parte.

2.3. Costo de oportunidad


Cada propietario de capital tiene ms de una oportunidad de invertir su dinero.
Cada vez que acepta una de esas oportunidades pierde la ocasin de invertir
en otra y, as, pierde el beneficio que hubiera podido obtener en esta ltima.
Esta situacin hace surgir el trmino costo de oportunidad. Este concepto
sostiene que el capital no es nunca gratuito, puesto que la eleccin de un uso
de capital implica el costo de perder la oportunidad de obtener un beneficio de
l en otra parte.
Las finanzas personales proporcionan un ejemplo apropiado de costo de
oportunidad. Para simplificar, supngase que se tienen slo dos oportunidades
para invertir ahorros personales: una de ellas consiste en invertirlos en bonos al
6% de inters y la otra en adquirir la casa que se intenta habitar.
Cuando se invierte en la casa, se deja pasar la oportunidad de obtener una
utilidad del 6%. Debe reconocerse que ese es el costo del capital para financiar
la compra de la casa con los ahorros propios. A causa de los costos de
oportunidad, ni siquiera el dinero que nos pertenece es gratuito.
En la industria, la administracin tiene prcticamente dos oportunidades para la
inversin de los fondos de la empresa: una de ellas consiste en invertir dinero
fuera de la compaa, en acciones y bonos de otras organizaciones; la otra es
invertir en la compaa, en sus propias mquinas y procesos. La administracin
rara vez invierte fondos de la compaa en empresas ajenas a su organizacin,
por la sencilla razn de que si las mejores oportunidades para invertir los fondos
de la compaa se encuentran fuera de la empresa quiz sta no deba continuar
en operacin.
El costo de oportunidad basado en la inversin de fondos en una empresa
externa a la compaa tiene poco significado prctico en el establecimiento del
costo de capital de la compaa; pero demuestra que nunca debe invertirse
dinero en los activos fijos de la empresa sin esperanzas de obtener utilidades.

18
Evaluacin econmica de proyectos

No se puede mencionar el costo de oportunidad sin observar que sugiere un


medio para determinar el costo del capital. La realidad de esa afirmacin se
observa con respecto a las finanzas personales cuando se utilizan los fondos
propios. Por supuesto, si se opera con fondos prestados, la tasa que se paga
sobre la deuda establecer claramente el costo de capital.
Cuando se trata de finanzas de corporaciones, el costo del dinero prestado se
fija de manera similar por el costo del prstamo. Sin embargo, el costo del capital
propio incluyendo el capital generado por la retencin de utilidades, no se
establece de acuerdo con las oportunidades disponibles para la compaa, sino
por las disponibles para sus 18 accionistas. El costo del capital contable
equivale a la esperanza de dividendos de los accionistas. La tasa de dividendos
que espera recibir depender de las dems oportunidades que tenga. El costo
del capital en acciones es una evaluacin de las esperanzas de los accionistas,
y esas esperanzas se derivan de los costos de oportunidad de dichos accionis-
tas.
2.4. Inters nominal e inters efectivo
Normalmente se considera un ao como el perodo ms usual en que se puede
cobrar un inters. Sin embargo, en la vida cotidiana hay periodos mucho ms
cortos, en los cuales es posible ganar inters. Estos perodos pueden ser
semanales, trimestrales, mensuales, de acuerdo con sus necesidades. Cuando
se presentan situaciones de este tipo, puede manejarse varios conceptos
respecto de las tasas de inters.
Tmese una tasa del 8 % de inters anual para desarrollar tales conceptos, en
los siguientes ejercicios:
a) Un banco paga a sus depositarios 8 % de inters anual capitalizado
cada ao. Esta es la llamada tasa nominal anual. Con lo que se
trabaja en las frmulas o tablas es con la tasa efectiva. En este caso
8 % tambin es la tasa efectiva anual, puesto que slo despus de
transcurrido un ao es posible cobrar este inters.
b) Un banco paga a sus depositarios 8 % de inters anual capitalizado
cada tres meses. En este caso, 8 % sigue siendo la tasa nominal
anual, pero dado que se capitaliza en periodos menores a un ao,
existe una tasa efectiva por perodo (en este caso trimestral, y una
tasa efectiva anual.
La tasa efectiva por periodo i efectiva trimestral (en este caso) se obtiene
dividiendo la tasa nominal anual entre el nmero de periodos que tenga el ao.
En este caso entre 4 ya que hay cuatro trimestres en el ao. Por tanto:

i efectava por periodo = i nominal anual


n de periodos por ao

19
Evaluacin econmica de proyectos

En este caso, i efectiva trimestral = 0,08 / 4 = 0,02 o 2 % trimestral. La tasa o


inters efectivo anual se obtiene cuando se aplica la siguiente frmula:

i efectiva anual = [ ( 1 + i efectiva por periodo ) nm. de periodos por ao - 1 ] x 100

Inters efectivo anual = [ ( 1 + 0,02 ) 4 - 1 ) x 100 = 8,243 % 8 %

Obsrvese que el hecho de capitalizar en periodos menores de un ao hace que


la tasa efectiva anual sea ligeramente mayor que la tasa nominal anual. Esto se
debe a que cuando se gana el inters, por ejemplo, en un trimestre, ya se tiene
una cantidad extra acumulada, sobre la cual se vuelve a ganar nuevamente el
inters.

Periodo de Nmero de Tasa nominal anual

Capitalizacin
Capitalizacin Periodos
por ao 5% 8% 10% 15% 20% 25%

Tasa efectiva

Anual 1 5% 8% 10% 15% 20% 25%

Semestral 2 5,06% 8,16% 10,25% 15,56% 21% 26,56%

Trimestral 4 5,09% 8,24% 10,38% 15,87% 21,55% 27,44%

Bimestral 6 5,10% 8,27% 10,43% 15,97% 21,74% 27,75%

Mensual 12 5,11% 8,30% 10,47% 16,08% 21,94% 28,07%

Semanal 52 5,12% 8,32% 10,50% 16,16% 22,09% 28,32%

Diaria 365 5,13% 8,33% 10,52% 16,18% 22,13% 28,39%

Tabla 1.
1 . Inters nominal e inters efectivo
Fuente: Elaboracin propia

Recordar

El trmino equivalencia significa tener igual valor o comparar en


condiciones similares un valor. La realidad que se vive dentro de una
empresa productora de bienes o servicios, es que el dinero fluye de
manera cotidiana hacia afuera y, hacia adentro de la misma.

20
Evaluacin econmica de proyectos

Tabla 2.
2 . Inters nominal e inters efectivo
Fuente: Elaboracin propia

Ejemplo utilizando una tasa de


de inters efectiva de 12% anual

Hallar Si se tiene Dada la siguiente situacin: Solucin

F P Usted pide prestado $ 1 000 al inicio de 5 aos. F= P (F/ P, 12%, 5)


Qu pago nico debe realizar al final del ao 5?
= $ 1 000 x 1,7623
= $ 1 762,3
P= $ 1 000
0 1 2 3 4 5 F

Tabla 3.
3. Ejemplo 5
Fuente: Elaboracin propia

21
Evaluacin econmica de proyectos

Indicadores financieros
3.1. Generalidades
La relacin tan cercana que existe entre la TMAR, el VAN y la TIR merece que
sean tratados conjuntamente.
Hasta este momento, slo se han presentado conceptos generales sobre cmo
trasladar, a valores equivalentes, el dinero a travs del tiempo.
En la prctica empresarial y, en el mbito de cualquier inversionista, el esquema
que generalmente se plantea para invertir es: dado que se invierte cierta
cantidad y, que las ganancias probables en los aos futuros ascienden a
determinada cifra, es conveniente hacer la inversin? Lo anterior se puede
plantear desde otro punto de vista: el inversionista siempre espera recibir o
cobrar cierta tasa de rendimiento en toda inversin, por lo tanto, debe contar con
tcnicas de anlisis que le permitan cuantificar si, con determinada inversin y
ganancias probables ganar realmente la tasa que l ha fijado como mnima
para aceptar hacer la inversin.
Aqu se vern las tcnicas necesarias para realizar este tipo de anlisis y tomar
decisiones de inversin en forma acertada. Las tcnicas que se mostrarn son
las nicas con que se cuenta para evaluar cualquier tipo de inversin y que han
sido adaptadas a las circunstancias, pues no es lo mismo invertir en una
empresa manufacturera de bienes de consumo final que invertir en la explotacin
de un campo petrolero o invertir en la bolsa de valores. En cualquier caso,
siempre habr, como referencia, una tasa mnima aceptable de rendimiento y la
inversin se evaluar calculando un valor actual neto o de una tasa interna de
rendimiento.

3.2. La tasa mnima atractiva de rendimiento (TMAR)


Todo inversionista ya sea persona fsica, empresa, gobierno, o cualquier otro,
tiene en mente, antes de invertir, beneficiarse por el desembolso que va a hacer.
En este texto no se consideraran las inversiones de tipo social, pero si el
gobierno de un pas es el que invierte, ste debe esperar, si no lucrar, al menos
salir a mano en sus beneficios respecto de sus inversiones, para que no haya un
subsidio en el consumo de bienes o servicios y no aumente el dficit del propio
gobierno.

22
Evaluacin econmica de proyectos

Por tanto, se ha partido del hecho de que todo inversionista deber tener una
tasa de referencia sobre la cual basarse para hacer sus inversiones. Tasa de
referencia es la base de comparacin y de clculo en las evaluaciones
econmicas que haga. Si no se llega a obtener cuando menos esa tasa de
rendimiento, entonces se rechazar la inversin.

3.3. El asunto es: cmo se determina esa tasa?


Todo inversionista espera que su dinero crezca, en trminos reales. Como en
todos los pases hay inflacin aunque su valor sea pequeo, crecer en trminos
reales significa ganar un rendimiento superior a la inflacin, ya que si se gana un
rendimiento igual a la inflacin el dinero no crece sino mantiene su poder
adquisitivo. Es esta la razn por la cual no debe tomarse como referencia la tasa
de rendimiento que ofrecen los bancos, pues es bien sabido que la tasa bancaria
de rendimiento es normalmente menor a la inflacin.
Si los bancos ofrecieron una tasa igual o mayor a la inflacin implicara que, o no
ganan nada o que transfieren sus ganancias al ahorrador, hacindolo rico y,
descapitalizando al propio banco, lo cual nunca va a suceder.
Por tanto, la TMAR se puede definir como:

TMAR = tasa de inflacin + premio al riesgo

El premio al riesgo significa el verdadero crecimiento del dinero y se le llama as


porque el inversionista siempre arriesga su dinero (siempre que no invierta en el
banco) y, por arriesgarlo merece una ganancia adicional sobre la inflacin. Como
el premio es por arriesgar, significa que a mayor riesgo, se merece mayor
ganancia.
La determinacin de la inflacin est fuera del alcance de cualquier analista o
inversionista, y, lo ms que se puede hacer es pronosticar un valor, que en el
mejor de los casos se acercar un poco a lo que suceder en la realidad. Lo que
s puede establecer cuando haga la evaluacin econmica es el premio al
riesgo. Para calcular el premio al riesgo se pueden tomar como referencias las
dos situaciones siguientes:
a) Si se desea invertir en empresas productoras de bienes o servicios, deber
hacerse un estudio del mercado de esos productos. Si la demanda es
estable, es decir, si tiene pocas fluctuaciones a lo largo del tiempo, y, crece
con el paso de los aos, aunque sea en pequea proporcin y no hay una
competencia muy fuerte, se puede afirmar que el riesgo de la inversin es
relativamente bajo y el valor del premio al riesgo puede fluctuar del 3 al 5 por
ciento. Luego de esta situacin de bajo riesgo vienen una serie de
situaciones de riesgo intermedio, hasta llegar a la situacin de mercado de
alto riesgo, con condiciones opuestas a la de bajo riesgo, pero caracterizada

23
Evaluacin econmica de proyectos

principalmente por fuertes fluctuaciones en la demanda del producto y, una


alta competencia en la oferta. En casos de alto riesgo en inversiones
productivas el valor del premio al riesgo siempre est arriba de un 2 por
ciento sin un lmite superior definido.
b) La segunda referencia es analizar las tasas de rendimiento por sectores en
0la bolsa de valores. Supngase que se desea invertir en el rea de
productos qumicos. Por un lado, deber observar cul ha sido el rendimiento
promedio de las empresas del rea de productos qumicos que cotizan en la
bolsa de valores, y por otro, conocer el valor real de la inflacin. Si se
observa, por ejemplo, que los rendimientos actuales de las industrias
qumicas sobrepasan apenas un 3 por ciento al ritmo inflacionario, no sera
acertado fijar un premio al riesgo muy superior al promedio vigente para una
nueva industria qumica, pues implicara pedir altos rendimientos a un sector
productivo que en ese momento, por las razones que sean, no est pro-
porcionando altos rendimientos. Ya ser decisin de los inversionistas
arriesgarse en esas condiciones. Si en un determinado sector productivo los
rendimientos promedio son bajos, pero una industria particular de ese mismo
sector tiene altos rendimientos, no se debe confundir esta circunstancia y,
querer imitarla en ganancias fijando un alto premio al riesgo en la etapa de
evaluacin econmica, cuando apenas se va a decidir si se invierte. La
fijacin de un valor para el premio al riesgo y por tanto para la TMAR es, como
su nombre lo indica, el mnimo aceptable. Si la inversin produce un
rendimiento muy superior a la TMAR, tanto mejor.

3.4. Determinacin de la TMAR en base al costo de oportunidad


La tasa mnima atractiva de retorno (TMAR) suele ser una cuestin poltica que
decide el administrador principal de una organizacin de acuerdo con
numerosas consideraciones. Entre stas se encuentran las siguientes:
La cantidad de dinero disponible para la inversin, la fuente y costo de estos
fondos (es decir, fondos propios o fondos tomados en prstamo). Nmero de
buenos proyectos disponibles para inversin y su propsito (es decir, si
sostienen las operaciones presentes y son esenciales, o amplan las operaciones
presentes y son electivos). La cantidad de riesgos percibidos, asociados con
oportunidades de inversin disponibles para la empresa, y el costo estimado de
administrar proyectos en horizontes cortos de planeacin en comparacin con
horizontes largos de planeacin. Tipo de organizacin de que se trata (es decir,
gubernamental, de servicio pblico, o industria de competencia).
En teora la TMAR, que algunas veces se denomina tasa obstculo, se debe
elegir para maximizar el bienestar econmico de una organizacin, sujeta a los
tipos de consideraciones anteriores. La manera en que una empresa individual
lo lleva a la prctica dista mucho de estar bien definida y suele ser tema de
discusin. Un mtodo comn de establecer una TMAR implica tomar en cuenta
el costo de oportunidad, y en consecuencia del fenmeno del racionamiento de

24
Evaluacin econmica de proyectos

capital. El racionamiento de capital existe cuando la direccin decide limitar el


monto total de capital que se invierte. Esta situacin puede surgir cuando el
monto de capital disponible es insuficiente para patrocinar todas las
oportunidades de inversin atractivos. En la figura se muestra un ejemplo simple
de racionamiento de capital, donde los requerimientos de inversin acumulada
de siete proyectos aceptables se grafican junto con la tasa anual probable de
utilidad de cada uno. La figura muestra un lmite de $ 6 millones de capital
disponible. En vista de esta limitacin el ltimo proyecto colocado sera E, con
una tasa probable de utilidad del 19% anual, y el mejor proyecto rechazado es
F. En este caso la TMAR por el principio de costo de oportunidad sera del 16%
anual. Al no ser capaz de invertir en el proyecto F, la empresa presumiblemente
pierde la oportunidad de obtener un rendimiento anual del 16%. Como el monto
de capital de inversin y las oportunidades disponibles cambian con el tiempo,
la TMAR de la empresa tambin cambia. En la figura est sobrepuesto el costo
aproximado de obtener los $ 6 millones, con lo que puede verse que el proyecto
E solo es aceptable en tanto su tasa anual de utilidad exceda el costo de reunir
el ltimo milln.
Como se muestra, el costo del capital tender a aumentar gradualmente
conforme se adquieran sumas grandes de dinero a travs del aumento del
prstamo (deuda) o nuevas emisiones de acciones (capital).

Figura 14.
14 . Monto acumulado de inversin (millones de dlares)
Fuente: Elaboracin propia

No olvide que la TMAR es una tasa de rendimiento que ha sido fijada por el
inversionista, que tom en cuenta las circunstancias expuestas y, por tanto, es
el punto de referencia para decidir sus inversiones. El valor asignado en nuestros
ejercicios no es muy importante, pues en la realidad variar de acuerdo con la
inflacin o el costo de oportunidad. Lo que realmente importa en los problemas,

25
Evaluacin econmica de proyectos

no es su valor sino el concepto que acarrea y las consecuencias que implica


determinar aceptablemente su valor para tomarlo como parmetro de referencia.
Ejercicio 5
Considere el siguiente programa, que muestra las tasas anuales probables de
utilidad para cierta cartera de proyectos de inversin de capital de una
compaa:

Tasa anual de Requerimientos de inversin Inversin

Utilidad esperada (miles de dlares) acumulada

40% y ms $ 2 200 $ 2 200

30 - 39,9% $ 3 400 $ 5 600

20 - 29,9% $ 6 800 $ 12 400

10 - 19,9% $ 14 200 $ 26 600

Debajo del 10% $ 22 800 $ 49 400

Si la oferta de capital obtenido de fuentes internas y externas tiene un costo del


15% anual para los primeros $ 5 000 000 invertidos y despus aumenta 1% por
cada $ 5 000 000, cul es la TMAR de la compaa cuando se utiliza un punto
de vista del costo de oportunidad?
Solucin
La demanda de capital acumulado contra la oferta se puede graficar contra la
tasa anual de utilidad, como se muestra en la siguiente figura. El punto de
interseccin es aproximadamente 18% anual, que representa una estimacin
realista de la TMAR de la compaa cuando se utiliza el punto de vista del costo
de oportunidad.

Figura 15.
15 . Gasto de capital acumulado (miles de dlares)
Fuente: Elaboracin propia

3.5. El valor actual neto (VAN)


El valor actual simplemente significa traer del futuro al presente
cantidades monetarias a su valor equivalente. Cuando se trasladan cantidades

26
Evaluacin econmica de proyectos

del presente al futuro, se dice que se utiliza una tasa de inters, pero cuando se
trasladan cantidades del futuro al presente, como en el clculo del VAN, se dice
que se utiliza una tasa de descuento, por lo cual a los flujos de efectivos ya
trasladados al presente se les llama flujos descontados.
Ejercicio 6
Supngase que se ha hecho cierto estudio que tom en cuenta la posibilidad de
invertir en una industria de curtiembres. Se estim una inversin inicial de $ 10
000 con la posibilidad de obtener las ganancias de fin de ao que se muestran
a continuacin:

Figura 16
1 6. Gasto de capital acumulado (miles de dlares)
Fuente: Elaboracin propia

3.6. Conviene invertir en este proyecto dada las expectativas


de inversin y ganancias?
Para dar una respuesta, se puede apoyar en el criterio del VAN. Para ello se tiene
que trasladar los flujos de los aos futuros al tiempo presente y restar la inversin
inicial que, adems, se encuentra en tiempo presente. Las cantidades futuras se
descuentan a una tasa que corresponde a la TMAR, como sigue:

VAN = - P + A1 / ( 1 + i )1 + A2 / ( 1 + i )2 + .+ An / ( 1 + i )n

P : es la inversin inicial en el ao cero, aqu $ 1 000.


An : flujo neto efectivo en el ao n, aqu corresponde a la ganancia neta
vcvvvvvvvdespus de impuestos en el ao n.
i : tasa de referencia que corresponde a la TMAR.
Si la TMAR = 20%
VAN = - 10 000 + 2800 / ( 1 + 0,2 )1 + 3200 / ( 1 + 0,2 )2 + 3500 / ( 1 + 0,2 )3 +
+ 4000 / ( 1 + 0,2 )4 + 6000 / ( 1 + 0,2 )5 = - 10 000 + 2333,3 + 2222,2 + 2025,4
+ 1929,0 + 2411,2 = - 10 000 + 10921,1 = $ 921,1

27
Evaluacin econmica de proyectos

Es claro que el inversionista espera que los ingresos obtenidos superen o al


menos igualen a la inversin inicial, por lo que $ 921,1 significa la ganancia extra
despus de haber recuperado los $ 10 000 invertidos, con 20% como tasa de
referencia o tasa mnima atractiva de retorno que presenta este proyecto. Por
tanto, si el VAN es positivo, significa que habr ganancia ms all de haber
recuperado el dinero invertido y deber aceptarse la inversin.
Si el VAN es negativo, implicar que las ganancias no son suficientes para
recuperar el dinero invertido, entonces debe rechazarse la inversin.
Si el VAN es igual a cero, slo se ha recuperado la TMAR y, por tanto, debe
aceptarse la inversin.

Si VAN 0 acptese la inversin.


VAN< 0 rechcese la inversin.

La influencia de la TMAR en el clculo del VAN es determinante. Tanto que si se


toman como referencia los datos anteriores, es interesante observar como vara
el VAN al variar la TMAR. Suponer que el inversionista se vuelve ms exigente y
fija un valor de TMAR= 25%, lo que significa pedir ms rendimiento a su
inversin:
Si la TMAR = 25%
VAN = - 10 000 + 2800 / ( 1 + 0,25 )1 + 3200 / ( 1 + 0,25 )2 + 3500 / ( 1 + 0,25 )3
+ 4000 / ( 1 + 0,25 )4 + 6000 / ( 1 + 0,25 )5 = - 10 000 + 2240 + 2048,0 + 1792,0
+ 1638,4 + 1966,1 = - 10 000 + 9684,5 = - $ 315,5

El VAN es negativo, lo que significa que si le pedimos ms rendimiento al


proyecto, y este no tiene para dar ms, simplemente hay que rechazarlo.
Si el inversionista decide disminuir la TMAR:
Si la TMAR = 15%
VAN = - 10 000 + 2800 / ( 1 + 0,15 )1 + 3200 / ( 1 + 0,15 )2 + 3500 / ( 1 + 0,15 )3
+ 4000 / ( 1 + 0,15 )4 + 6000 / ( 1 + 0,15 )5 = - 10 000 + 2434,8 + 2419,7 +
2301,3 + 2287,0 + 2983,0 = - 10 000 + 12425,8 = $ 2425,8
El VAN es ahora bastante alto, el inversionista baj sus exigencias de
rendimiento, y el proyecto en trminos de lo que desea el inversionista se volvi
ms atractivo. Si se tienen varias alternativas de inversin, se elegir aquella con
mayor VAN, ya que as se obtendr mayor ganancia.
La tasa interna de retorno (TIR)

La TIR es la tasa de descuento que hace el VAN = 0

28
Evaluacin econmica de proyectos

El siguiente ejercicio ha sido analizado ya anteriormente, ahora buscaremos la


TIR correspondiente, la misma que puede ser calculada por tanteos o con
calculadora programable.
Ejercicio 7
En cierta industria de la curtiembre se estim una inversin inicial de $ 1 000
con la posibilidad de obtener los ingresos que se muestran a continuacin:

Figura 17
1 7.Ejercicio 7
Fuente: Elaboracin propia

VAN

=0=-P+ A1 + A2 + .+ An

( 1 + i )1 ( 1 + i )2 ( 1 + i )n

VAN = 0 = - 10 000 + 2800 + 3200 + 3500 + 4000 +

( 1 + i )1 ( 1 + i )2 ( 1 + i )3 ( 1 + i)4 ( 1 + i)5

Valor de la TMAR VAN

27 % - 748,9

26 % - 536,2

25 % - 315,5

24 % - 86,5

23,63 % 0,0

22 % 398,1

19 % 1198,5

17 % 1787,3

15 % 2425,8

Tabla 4.
4 . TI de la inversin.
Fuente: Elaboracin propia

29
Evaluacin econmica de proyectos

Del cuadro se tiene que la TIR = 23,63 %, ya que para esta tasa el VAN se hace
CERO. Cuando la TMAR es de 15 %, se recupera la inversin ($ 10 000) y se
tiene adems una ganancia extra de $ 2425,8. Si la TMAR es de 22 %, se
recupera la inversin adems una ganancia extra de $ 398,1.
Si la TMAR es 23,63 %, se recupera la inversin sin ganancia adicional. Por el
contrario, si se exige una TMAR elevada, por ejemplo 25 % no se alcanza a
recuperar la inversin.
Por tanto, cuando se utiliza la TIR para analizar una alternativa de inversin:

Si TIR TMAR acptese la inversin.

TIR < TMAR rechcese la inversin.

Cuando se utilizan los mtodos VAN y TIR para evaluar la rentabilidad de una
inversin, la decisin por cualquier mtodo debe ser la misma.

Se rechaza un proyecto cuando:

VAN < 0TIR < TMAR

30
Evaluacin econmica de proyectos

Evaluacin econmica

4.1. Uso del criterio VAN


Ejercicio
Eje rcicio 8
Cierta empresa ha determinado los siguientes datos para dos alternativas de
inversin mutuamente excluyentes. La primera se refiere a la confeccin de
camisas para varones modelo casual y la segunda alternativa se refiere a la
confeccin de camisas para varones modelo elegante:

Equipo Modelo Modelo


casual elegante

Inversin inicial. $ 8 500 $ 11 000


Beneficios mensuales. $ 4 000 $ 4 300
Costos mensuales. $ 1 600 $ 1 800
Valor de venta de $ 800 $ 2 000
saldos y desperdicios

Tabla 5.
5 . Ejercicio 8.
Fuente: Elaboracin propia

El estudio es para un periodo de 5 meses, considerar una TMAR = 12% mensual.


Qu alternativa debe elegirse?
Solucin
Se usar la tcnica del VAN para realizar la eleccin.
Modelo casual:
casual

31
Evaluacin econmica de proyectos

Figura 18.
18 .Ejercicio 8
Fuente: Elaboracin propia

El valor presente P0 = - $ 8 500 no necesita ser transformado. De las cinco


mensualidades A1 = - $ 1 600 y las cinco mensualidades A2 = $ 4 000 se pueden
obtener cinco anualidades resultantes:
A1 + A2 = - $ 1 600 + $ 4 000 = $ 2 400 la cual puede ser llevada a su
equivalente en el ao cero, lo cual se consigue considerando i = 12% 0,12 y
la siguiente frmula:

P1 = A [(1 + i)n - 1] = $ 2 400 [(1 + 0,12)5 - 1] = $ 2 400(3,6048) = $ 8 651,5


i(1+i)n ( 0,12 ) ( 1 + 0,12 )5

La cantidad futura F = $ 800 tambin debe ser llevada a su valor equivalente en


el presente:
P2 = F/ ( 1 + i )n = $ 800 / ( 1 + 0,12 )5 = $ 453,94

Figura 19.
19 .Ejercicio 8 continuacin
Fuente: Elaboracin propia

VANCasual = - $ 8 500 + $ 453,94 + $ 8 651,5 = $ 605,44

32
Evaluacin econmica de proyectos

Modelo elegante:
elegante :

Figura 20.
20 .Ejercicio 8 continuacin
Fuente: Elaboracin propia

El valor presente P0 = - $ 11 000 no necesita ser transformado.


De las cinco mensualidades A1 = - $ 1 800 y las cinco mensualidades A2 = $ 4
300 se pueden obtener cinco anualidades resultantes:
A1 + A2 = - $ 1 800 + $ 4 300 = $ 2 500 la cual puede ser llevada a su
equivalente en el ao cero, lo cual se consigue considerando i = 12% 0,12 y la
siguiente frmula:

P1 = A [( 1 + i )n - 1] = $ 2 500 [( 1 + 0,12 )5 - 1] = $ 2 500( 3,6048 ) = $ 9 012


I (1+i)n ( 0,12 ) ( 1 + 0,12 )5

La cantidad futura F = $ 1 200 tambin debe ser llevada a su valor equivalente


en el presente:
P2 = F/ ( 1 + i )n = $ 2 000 / ( 1 + 0,12 )5 = $ 1 134,9

Figura 20.
20 .Ejercicio 8 continuacin
Fuente: Elaboracin propia

VANElegante = - $ 11 000 + $ 1 134,9 + $ 9 012 = $ - 853,1

33
Evaluacin econmica de proyectos

Segn lo obtenido en los clculos, el modelo CASUAL es el ms conveniente,


pues ocasiona ingresos, mientras que ELEGANTE genera prdidas.

4.2. Uso del criterio TIR


Se analizar el ejercicio anterior basndose en el criterio de la TIR. Inicialmente
se tratar de encontrar la tasa de inters que hace al VAN igual a cero. Se debe
considerar en la ecuacin las frmulas que hallan el equivalente en el presente
de A1, A2 y F, adems de sumarlas con la cantidad presente P0.

VAN = 0 = P0 + A1 [( 1 + i )n - 1] + A2 [( 1 + i )n - 1] + F
i ( 1 + i )n i ( 1 + i )n ( 1 + i )n

VAN = 0 = P0 + [ A1 + A2 ] [( 1 + i )n - 1] + F
i ( 1 + i )n ( 1 + i )n
Ejercicio 9
El problema radica en hallar la tasa de inters que hace al VAN igual a cero, para
el modelo CASUAL.

VAN = 0 = - $ 8 500 + ( $ 4 000 - $ 1 600 ) [( 1 + i ) n - 1] + 800


i ( 1 + i )n ( 1 + i )n

Valor de la TMAR VAN

21 % - 1169,20

18 % - 1001,02

15 % - 456,68

14,725 % 0,0

14 % 154,89

12 % 605,40

10 % 1094,62

Tabla 6.
6 . TRI de la alternativa
Fuente: Elaboracin propia

Del cuadro se tiene que la TIR = 14,725 % ya que para esta tasa el VAN se hace
CERO.

34
Evaluacin econmica de proyectos

Ahora se trata de encontrar la tasa de inters que hace al VAN igual a cero, para
el modelo ELEGANTE.
VAN = 0 = - $ 11 000 - $ 1 900 [( 1 + i ) n - 1] + $ 4 200 [( 1 + i )n - 1] + 1 200
i ( 1 + i )n i ( 1 + i )n ( 1 + i )n

Valor de la VAN
TMAR

12 % - 853,35

10 % - 281,19

9,08 % 0,0

9% 23,99

7% 676,46

Tabla 7.
7 . TRI de la alternativa continuacin
Fuente: Elaboracin propia

Del cuadro se tiene que la TIR = 9,08 % ya que para esta tasa el VAN se hace
CERO.
Cuando se utiliza la TIR como ndice de seleccin de alternativas de inversin se
elige la alternativa con mayor VAN o mayor TIR.
En nuestro caso la alternativa CASUAL es la ms conveniente por tener TIR =
14,725%.

35
Evaluacin econmica de proyectos

Ejercicio

Ejercicio 1

El primer ejemplo contempla una situacin de inversin. A y B son dos alternativas


de inversin mutuamente excluyentes con flujos netos de efectivo estimados, como
se muestra en la tabla. Las alternativas de inversin son las que tienen inversiones
iniciales de capital que producen incrementos positivos en los flujos de efectivo; es
decir incrementos de ingresos, de ahorros a travs de costos reducidos o ambos.
En este ejemplo la vida til de cada alternativa es de cuatro aos.

Alternativa a b

Inversin de capital $ 60,000 $ 73 000

Ingresos anuales menos gastos $ 22 000 $ 26 225


Tabla 8.
8 . Ejercicio de aplicacin
Fuente: Elaboracin propia

36
Evaluacin econmica de proyectos

Mapa conceptual

37
Evaluacin econmica de proyectos

Glosario
Inters simple. Se llama inters simple al que, por uso del dinero a travs de varios
periodos de capitalizacin, no se cobra inters sobre el inters que se debe.

Costo de capital. El usuario debe satisfacer los deseos de utilidad del que lo
proporciona; esta obligacin del usuario debe considerarse como su costo por usar el
capital.
V a l o r a c t u a l n e t o ( V A N ) . El valor actual simplemente significa traer del futuro al
presente cantidades monetarias a su valor equivalente. Cuando se trasladan
cantidades del presente al futuro, se dice que se utiliza una tasa de inters, pero
cuando se trasladan cantidades del futuro al presente, como en el clculo del VAN, se
dice que se utiliza una tasa de descuento

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Evaluacin econmica de proyectos

Bibliografa

Libros de con sulta


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