ENFOQUE EN EL VALOR La cantidad de apalancamiento (activos o fondos de costo fijo) que utiliza una empresa afecta directamente su riesgo, el rendimiento y el valor de sus acciones. Por Jo general, un mayor apalancamiento aumenta el riesgo y el rendimiento, en tanto que un menor apalancamiento los reduce. El apalancamiento operativo se relaciona con el nivel de costos operativos fijos; el apalancamiento financiero se centra en los costos financicros fijos, sobre todo en los intereses de la deuda y los dividendos de las acciones preferentes. La estructura de capital de la empresa determina su apalan- camiento financiero. Debido al pago de intereses fijos, cuanto mds grande sea la pro- porcién de deuda que una firma utilice en relacién con su capital patrimonial, mayor sera su apalancamiento financiero. El grado de apalancamiento operativo y la composicién de la estructura de ca- pital de la empresa afectan el valor de esta de manera evidente. Por lo tanto, el ge- rente financiero debe considerar con sumo cuidado los tipos de costos operativos y financieros en que incurre la empresa, reconociendo que mayores costos fijos con- llevan mayor riesgo. Por consiguiente, las decisiones importantes respecto de la estructura de los costos operativos y la estructura de capital deben centrarse en el efecto que producen en el valor de la empresa. Solo sc deberfan implementar las decisiones de apalancamiento y estructura de capital que sean congeuentes con la meta de la empresa de maximizar el precio de sus acciones. REVISION DE LOS OBJETIVOS DE APRENDIZAJE PAT) estudiar el apalancamiento, la estructura de capital, el analisis del punto de equilibrio, el punto de equilibrio operativo y el efecto del cambio de los costos sobre el punto de equilibrio. El apalancamiento deriva del uso de los costos fijos para acre- centar los rendimientos de los duefos de una compania. La estructura de capital (es decir, la mezcla de deuda a largo plazo y el capital patrimonial) afceta el apalan- camiento y, por lo tanto, el valor de la empresa. El andlisis del punto de equilibrio mide el nivel de ventas necesario para cubrir los costos operativos. El punto de equi- librio operativo se puede calcular algebraicamente, dividiendo los costos operativos fijos entre la diferencia del precio de venta por unidad y el costo operativo variable por unidad, o determinarse de forma grafica. El punto de equilibrio operativo aumenta cuando se incrementan los costos operativos fijos y variables, y disminuye al aumentar el precio de venta, y viceversa.OA 2) Entender los apalancamientos operativo, financiero y total, asi como las relaciones entre ellos. El apalancamiento operativo es el uso que hace la empresa de los costos operativos fijos para acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre las UAII. Cuanto mayores sean los costos operativos fijos, mayor sera el apalancamiento operativo. El apalancamiento financiero es el uso que hace la empresa de los costos financieros fijos para acrecentar los efectos de los cambios en las UAII sobre las GPA. Cuanto mayores sean los costos financieros fijos, mayor sera el apalancamiento financiero. El apalancamiento total de la empresa es el uso de los costos fijos (tanto operativos como financieros) para acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre las GPA. OA 3) Describir los tipos de capital, la evaluacién externa de la estructura de ca- pital, Ia estructura de capital de empresas no estadounidenses y la teoria de Ia estruc- tua de capital. El capital de deuda y el capital patrimonial integran la estructura de capital de una empresa. La estructura de capital se puede evaluar externamente, analizando razones financieras: el indice de endeudamiento, la raz6n de cargos de interés fijo y el indice de cobertura de pagos fijos. Las empresas no estadounidenses, en general, tienen mayores grados de endeudamiento que sus contrapartes estado- unidenses, sobre todo porque los mercados de capitales estadounidenses estin mucho mas desarrolladas. La investigacién revela que existe una estructura 6ptima de capital que equilibra los beneficios y los costos del financiamiento mediante deuda de la empresa. El prin- cipal beneficio del financiamiento mediante deuda es el escudo fiscal. Entre los costos del financiamiento mediante deuda estan la probabilidad de quiebra, los costes de agencia que imponen los prestamistas y la informacion asimétrica. Comiinmente, las empresas recaudan fondos con un orden de prioridades de financiamiento, para enviar sefiales positivas al mercado y, asi, aumentar la riqueza de los accionistas. OA 4) Explicar la estructura Sptima de capital mediante grificas de las funciones de los costos de capital de la empresa y el modelo de valuacién de crecimiento cero. El modelo de valuacion de crecimiento cero define el valor de la empresa como su utilidad operativa neta después de impuestos (UONDI}, o UAII x (1-7), dividida entre su costo de capital promedio ponderado. Si suponemos que la UONDI per- manece constante, él valor de la empresa se incrementa al maximo al disminuir al minime su costo de capital promedio ponderado (CCPP). La estructura éptima de estructura de los costos operativos y la estructura de capital deben centrarse en el efecto que producen en el valor de la empresa. Solo se deberian implementar las decisiones de apalancamiento y estructura de capital que sean congruentes con la meta de la empresa de maximizar el precio de sus acciones.REVISION DE LOS OBJETIVOS DE APRENDIZAJE CAA) Estudiar el apalancamiem, la estructura de capital, el andlisis del punto de equilibrio, el punto de equilibrio operativo y el efecto del cambio de los costos sobre el punto de equilibrio. El apalancamiento deriva del uso de los costos fijos para acre centar los rendimientos de los duefios de una compaiiia. La estructura de capital (es decir, la mezcla de deuda a largo plazo y el capital patrimonial) afecta el apalan- camiento y, por lo tanto, el valor de la empresa. El andlisis del punto de equilibrio mide el nivel de ventas necesario para cubrir los costos operativos. El punto de equi- librio operativo se puede calcular algebraicamente, dividiendo los costos operativos fijos entre la diferencia del precio de venta por unidad y el costo operativo variable por unidad, o determinarse de forma grafica. El punto de equilibrio operative aumenta cuando se incrementan los costos operativos fijos y variables, y disminuye al auentar el precio de venta, y viceversa. 2) Entender los apatancamientos operativo, financiero y total, asi como las relaciones entre ellos. El apalancamiento operativo es el uso que hace la empresa de los costos operativos fijos para acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre las UAII. Cuanto mayores sean los costos operativos fijos, mayor ser el apalancamiento operativo. El apalancamiento financiero es el uso que hace la empresa de los costos financieros fijos para acrecentar los efectos de los cambios en las UAII sobre las GPA. Cuanto mayores sean los costos financieros fijos, mayor ser: el apalancamiento financiero. El apalancamiento total de la empresa es el uso de los costos fijos (tanto operativos como financieros) para acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre las GPA. OA3) Describi i apital, la evaluacio ade ki ade cz } Describir los tipos de capital, la evaluacion externa de la estructura de ca- pital, la estructura de capital de empresas no estadounidenses y la teoria de la estruc- tura de capital. El capital de deuda y el capital patrimonial integran la estructura de capital de una empresa. La estructura de capital se puede evaluar externamente, analizando razones financieras: el indice de endeudamiento, la razén de cargos de interés fijo y el indice de cobertura de pagos fijos. Las empresas no estadounidenses, cn general, tienen mayores grados de endeudamiento que sus contrapartes estado- unidenses, sobre todo porque los mercados de capitales estadounidenses estin mucho mas desarrollados. La investigacién revela que existe una estructura 6ptima de capital que equilibra los beneficios y los costos del financiamiento mediante deuda de la empresa. El prin- cipal beneficio del financiamiento mediante deuda es el escudo fiscal. Entre los costos del financiamiento mediante deuda estdn la probabilidad de quiebra, los costos de agencia que imponen los prestamistas y la informacién asimétrica. Comtinmente, las empresas recaudan fondos con un orden de prioridades de financiamiento, para enviar sefiales positivas al mercado y, asi, aumentar la riqueza de los accionistas.AA) Explicar la estructura éptima de capital mediante gréficas de las funciones de los costos de capital de la empresa y el modelo de valuacién de crecimiento cero. El modelo de valuacién de crecimiento cero define el valor de la empresa como su utilidad operativa neta después de impuestos (UONDI), o UAII x (1-T), dividida entre su costo de capital promedio ponderado. Si suponemos que la UONDI per- manece constante, el valor de la empresa se incrementa al maximo al disminuir al minimo su costo de capital promedio ponderado (CPP). La estructura éptima de capital es aquella que minimiza el CCPP. Graficamente, el CCPP de la empresa tiene una forma en U, cuyo valor minimo determina la estructura Optima de capital que incrementa al maximo la riqueza de los duefios. A'S) Estudiar el método UAI-GPA para seleccionar la estructura de capital. El mé- todo UAII-GPA evaltia las estructuras de capital de acuerdo con los rendimientos que ofrecen a los duefios de la empresa y su gtado de riesgo financiero. Con el método UAI- GPA, la estructura de capital preferida es la que se espera que arroje GPA maximas por encima del intervalo esperado de UA de la empresa. Grificamente, este método refleja el riesgo en términos del punto de equilibrio financiero y la pendiente de la linea dela estructura de capital. La desventaja principal del andlisis UAII-GPA es que se con- centra en incrementar al maximo las ganancias (rendimientos) mas que en maximizar la riqueza de los dueiios, lo que implicaria considerar tanto el riesgo como el rendimiento. O46) Revisar el rendimiento y el riesgo de las estructuras de capital alternativas, su vinculacién con el valor de mercado y otros aspectos importantes relacionados con la estructura de capital. La mejor estructura de capital puede seleccionarse me- diante un modelo de valuacién para vincular los factores de rendimiento y riesgo. La estructura de capital preferida es la que genera el maximo valor estimado de las ac ciones y no la GPA mis alta. También deben considerarse otros factores no cuantita- tivos importantes al tomar las decisiones sobre la estructura de capital.