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Objetivos
La Empresa: UNACEM
Anlisis de la industria
Conclusiones y Recomendaciones
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Conclusiones y Recomendaciones
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Conclusiones y Recomendaciones
En PEN MM En Porcentaje
Deuda de Corto Plazo 979.9 10.7%
Deuda de Largo Plazo 4,001.7 43.5%
Cap. de Mercado 4,215.0 45.8%
Acciones Preferentes 0.0 0.0%
Total Financiado 9,196.6 100.0%
UNACEM: Costo de Deuda
Durante el 2016, UNACEM hizo gastos por intereses por un total de PEN 336 MM.
Al cierre de Diciembre de 2016, UNACEM tiene deuda financiera por un total de PEN 4,982 MM.
El costo de la deuda se calcula como la relacin entre el gasto por intereses respecto del total
de la deuda. As, al cierre de 2016 el costo de la deuda asciende a 6.747%.
En PEN MM
Gastos Financieros (Intereses) 336
Pasivos Financieros (Corrientes y No Corrientes) 4,982
Kd 6.747%
Supuesto: Se asumir una tasa impositiva de 30.0% y una participacin de los trabajadores de
5.0%, lo cual representa una tasa impositiva efectiva de 33.5%.
UNACEM: Costo de Fondos Propios
El costo de los fondos propios se halla bajo CAPM teniendo en cuenta lo siguiente:
1. Retorno de mercado esperado: De acuerdo con Damodaran, se mide como el retorno
esperado histrico del ndice S&P500 (promedio geomtrico de 1928 2016), 9.52%.
2. Retorno libre de riesgo esperado: De acuerdo con Damodaran, se mide como el retorno
esperado histrico de los bonos del Tesoro Americano a 10 aos (promedio geomtrico de
1928 2016), 4.91%.
3. Tasa libre de riesgo: La tasa libre de riesgo refleja las expectativas del retorno libre de
riesgo. Se considera el ltimo retorno de los bonos del Tesoro Americano a 10 aos, 0.69%.
4. Se considera el beta apalancado de acuerdo a la estructura de capital de UNACEM, para
ello se tiene como base el beta desapalancado del sector para mercados emergentes
proporcionado por Damodaran, 0.7211.
5. El riesgo pas se mide mediante el EMBIG Per, el cual es 1.70% al cierre de 2016.
UNACEM: Costo de Fondos Propios
Beta desapalancado del sector (Construction
0.7211
Supplies - Emerging Markets)
Ratio Deuda/Patrimonio 1.1818
Tasa impositiva Efectiva 33.50%
Beta apalancado de UNACEM 1.2878
= +
De acuerdo a los datos proporcionados por Bloomberg, los dividendos por accin cerrarn el
2017 en PEN 0.07; el precio de la accin al cierre de 2017 es de PEN 2.56. Asimismo, el ROE
esperado es de 8.58% y el Pay-out Ratio es de 0.2593.
De acuerdo con ello, el costo de los fondos propios asciende a 9.09%.
UNACEM: Costo de Fondos Propios (Otros
mtodos)
Modelo de la Prima por Riesgo
= +
De acuerdo con los datos proporcionados por Damodaran, el retorno libre de riesgo actual
asciende a 0.69% y la media histrica del retorno libre de riesgo asciende a 5.18%.
De igual manera, segn los datos proporcionados por Bloomberg, la media histrica del ROE
asciende a 10.05%.
De lo anterior, se concluye que el costo de los fondos propios asciende a 5.56%.
UNACEM: Costo de Capital
El costo de capital se calcula como el promedio ponderado del costo de deuda y el costo de los
fondos propios, de acuerdo a la siguiente relacin:
1 +
=
+
WACC
D/(D+E) 54.17%
E/(D+E) 45.83%
Tasa Impositiva asumida 33.50%
Kd 6.747%
Ke 8.337%
WACC 6.25%
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Objetivos
La Empresa: UNACEM
Anlisis de la industria
Conclusiones y Recomendaciones
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Conclusiones y Recomendaciones
La Empresa: UNACEM
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Conclusiones y Recomendaciones
Clayman, M.; Fridson, M.; Troughton, G & Scanlan, M. (2012) Corporate Finance: A Practical
Approach 2da. Edicin. John Wiley & Sons, Inc: Nueva York.
Stowe, J.; Robinson, T; Pinto, J. & McLeavey, D. (2010) Equity Asset Valuation 2da Edicin.
John Wiley & Sons, Inc: Nueva York.
Damodaran, A. (2012) Investment Valuation: Tools and techniques for determining the value of
any asset 3ra Edicin. John Wiley & Sons, Inc: Nueva York.