Introduccin

El acceso al financiamiento es un elemento esencial para el xito de la gran mayora de los proyectos
empresariales. En este curso el alumno obtendr una visin pormenorizada de las ms importantes
alternativas de financiamiento existentes en los mercados bancarios y de capitales nacionales y extranjeros.
La mitad de este curso, incluir la revisin de mecanismos de financiamiento bancario, no bancario, uso de
productos derivados y alternativas de financiamiento que ofrecen los mercados de capitales a travs de
procesos de oferta pblica. La otra mitad del curso, se destinar a presentar a los alumnos los conceptos
bsicos para entender el financiamiento de proyectos (Project Finance), mediante la identificacin de sus
caractersticas principales, los diversos actores que intervienen en este tipo de operaciones, la
individualizacin y adecuada mitigacin de los riesgos del proyecto segn su etapa, y las diversas estructuras
utilizadas para este tipo de transacciones.

Objetivos:

Analizar los procesos a travs de los cuales una empresa obtiene los recursos financieros necesarios
para realizar sus operaciones.
Examinar los principales contratos y sus clusulas que posibilitan el desarrollo de dichas
operaciones.
Valorar los diversos mecanismos de financiamiento existentes identificando las ventajas y
desventajas asociados a cada uno de ellos.

Respecto a la parte del curso referente al financiamiento de proyectos, el curso tiene como principales
objetivos:

Otorgar una visin general del financiamiento de proyectos y familiarizar al alumno con el lenguaje
y conceptos generalmente utilizados.
Entregar las herramientas necesarias para entender el rol que cumplen los abogados tanto en
financiamientos locales y en el financiamiento de proyectos costeados con crditos extranjeros,
mediante el anlisis de los tipos de contratos (bajo ley chilena y extranjera) que debern suscribir
los intervinientes en la operacin, las formas de mitigar los riesgos propios del proyecto, riesgos
legales y los mecanismos para hacer mejoras crediticias del Deudor.
Examinar y analizar las clusulas caractersticas y estructuras contractuales de los contratos
relacionados al financiamiento de proyectos y como conviven estructuras de financiamiento
celebradas bajo ley extranjera con las normas locales.
FINANCIMIENTO DE LA EMPRESA

Introduccin a regulacin bancaria y finanzas corporativas.

Qu es el dinero? Es un mecanismo de intercambio para realizar transacciones y es una herramienta de

acumulacin de valor. Es aquel sistema que nos permite intercambiar cosas, circular bienes y ahorrar valor.

Qu es el inters? El inters es el pago que se efecta por el uso del dinero.

El tipo de inters es la cantidad de intereses pagada por unidad de tiempo.

El tipo de inters nominal mide el rendimiento medido en dlares anuales por cada dlar invertido.
Sin embargo el dlar puede distorsionarse.

El tipo de inters real se corrigen para tener en cuenta la inflacin.

Sistema Bitcoin: es una red consensuada que permite un nuevo sistema de pago y una moneda
completamente digital. Es la primera red entre pares de pago descentralizado impulsado por sus usuarios sin
una autoridad central o intermediarios. Desde un punto de vista de usuario, Bitcoin es como dinero para
Internet. Cmo funciona Bitcoin? Desde la perspectiva del usuario, Bitcoin no es ms que una aplicacin
mvil o de escritorio que provee un monedero Bitcoin personal y permite al usuario enviar y recibir bitcoins
con l. As es como funciona Bitcoin para la mayora de los usuarios
FIJNANCIAMIENTO BANCARIO

Qu es un banco? Son entidades que se dedican a trabajar con el dinero: lo reciben y lo prestan al pblico
obteniendo una ganancia por las operaciones realizadas. Captan dinero del pblico para prestar dinero al
pblico. Son empresas comerciales cuyo objetivo es obtener beneficios para sus propietarios. Una de sus
principales funciones consiste en ofrecer cuentas corrientes a los clientes.

Aqu yace la idea de intermediacin financiera.

Qu es la intermediacin financiera? Es la intervencin que realizan las instituciones nacionales de crdito,

organismos auxiliares, instituciones nacionales de seguros y fianzas y dems entidades autorizadas
legalmente para constituirse como medio de enlace entre el acreditante de un financiamiento y el
acreditado obteniendo una comisin por su labor al concertar los crditos en los mercados de dinero
nacional e internacional.

Es una actividad que consiste en tomar fondos en prstamos de unos agentes econmicos para prestarlos a
otros agentes econmicos que desean invertirlos.

Cuando tomamos un depsito el banco pasamos a ser el deudor del banco, el banco podr cobrarnos ese
dinero segn el calendario pactado.

Los bancos estn obligados por ley a mantener reservas para hacer frente a sus depsitos a la vista. Se
pueden mantener en efectivo o en depsitos improductivos en el banco central.

Cada pequeo banco tiene una capacidad limitada para expandir sus prstamos e inversiones. No puede
prestar ni invertir ms de lo que ha recibido de los depositantes.

El BC tiene dinero puesto en la mayora de concursales de los bancos por lo cual si a un banco se le acaba el
dinero puede hacer un prstamo al BC.

Cmo sera un mundo sin intervencin financiera?

Cmo definir un banco?

1. Formal legal: Son entidades que se dedican a trabajar con el dinero: lo reciben y lo prestan al
pblico obteniendo una ganancia por las operaciones realizadas.

2. Qu servicios realizan? Depsitos y prstamos.

3. Cul es su funcin econmica? Ser intermediarios financieros, crear dinero y facilitar las
transacciones.

Los bancos tienen dos funciones principales. Actan como depositarios en la reasignacin de fondos de los
ahorradores a los prestatarios y en la emisin de prstamos que monetizan las promesas de sus
prestatarios. En este punto, la banca puede crear dinero de buena fe, cuando presta en base a depsitos
existentes, y de mala f, cuando lo hace sobre depsitos inexistentes.

Los bancos son entidades que se organizan de acuerdo a leyes especiales y que se dedican a trabajar con el
dinero, para lo cual reciben y tienen a su custodia depsitos hechos por las personas y las empresas, y
otorgan prstamos usando esos mismos recursos, actividad que se denomina intermediacin financiera.

Cmo los bancos crean dinero?

Para realizar la actividad de recibir dinero y luego darlo en prstamo, los bancos le cobran a quienes lo
necesitan y piden prstamos; asimismo, a quienes les entregan dinero en depsito, les pagan por la
confianza depositada. La diferencia entre lo que se les paga y lo que ellos pagan, es la ganancia que permite
que el banco opere normalmente.

El banco juega un juego peligros y asume que no todos los das la persona ira a retirar todo su depsito.

Por ejemplo, caso del corralito, la gente saco todo su dinero del banco, y el gobierno hizo un corralito, es
decir puso un corral alrededor del banco para que la gente no pudiera sacar su dinero.

Por qu se regulan los bancos?

1. Rol de los bancos: ser intermediarios financieros.

2. Externalidades negativas: El sistema de transacciones se ver paralizado generndose las corridas

bancarias. Es decir, si un banco quiebra, las personas que hayan depositado perdern dinero al no
poder retirarlo y las personas de otros bancos por miedo irn a sacar su dinero. Los bancos se
pondrn a cobrar todo lo que puedan a sus deudores, destruyendo dinero. La corrida bancaria ms
grande fue la crisis de 1929 en USA que repercuti en todo el mundo.

3. Incentivos perversos:

La regulacin bancaria es una forma de regulacin gubernamental que se sujeta a los bancos a ciertos
requisitos, restricciones y directrices.
Esta estructura normativa crea transparencia entre las instituciones bancarias y los individuos y
corporaciones con los que hacen negocios, entre otras cosas. Dada la interconexin de la industria bancaria
y la dependencia que la economa nacional (y global) tienen en los bancos, es importante para las agencias
reguladoras mantener el control sobre las prcticas estandarizadas de estas instituciones.
Beneficios de un sistema regulatorio versus desregulacin:
Qu problemas trae la regulacin? Un sistema ms regulado es ms costoso.
Cmo se crea y destruye el valor entre los bancos?
El buen banquero sabe jugar con los riesgos y tiene el dinero justo y necesario para que sus clientes
puedan retirar sus dineros.

FINANZAS CORPORATIVAS:

Qu busca una empresa? Dinero.

El balance es una fotografa de la empresa en un momento determinado sobre su contabilidad.

Cmo puede ser ms eficiente?

Utilizando menos activos y obteniendo ms ingresos.

Haciendo lo mismo de siempre pero utilizando menos.

Qu alternativas de financiamiento existen?

1. Deuda
2. Capital

El financiamiento de deuda y capital son tus dos opciones bsicas para obtener dinero para comenzar una
compaa o hacer crecer un negocio.

El financiamiento de la deuda incluye los prstamos a largo plazo que obtienes del banco.
El financiamiento de capital es el dinero de inversionistas privados que obtienes a cambio de una
accin de propiedades del negocio.

Capital:
Fecha de pago incierta.
Derecho a dividendos Cundo me sern pagados? Cuando haya.
Derecho residual de pago al dueo.
Derecho a voto de los dueos.

Ventajas Capital:
Solo pagas si te va bien, los accionistas reciben un pago (va distribucin de dividendos) solo si el
negocio genera utilidades.
Involucra costos muy menores (por ejemplo, no devenga impuesto de timbres y estampillas, no se
pagan intereses).
Compartes los riesgos y responsabilidades de la propiedad de la compaa con los nuevos
inversionistas.

Desventajas capital:
Ingreso nuevos socios/accionistas
Al tomar la inversin de capital, cedes parcialmente tu propiedad y, a cambio, algn grado de
autoridad de toma de decisiones sobre tu negocio.
Diluye
Deuda: tercero financia a sujeto con el fin de que le devuelvan su dinero.
La persona que presta plata tiene fecha de pago cierta.
Tiene clusulas de aceleracin en caso de no pagar en la fecha indicada.
No hay derecho a voto.
Tiene una estructura de impuesto distinta.

Ventajas Deudas:
No diluye la participacin de los accionistas del deudor.
Permite ofrecer financiamiento en condiciones conocidas.
Permite aprovechar oportunidades de mercado.
No tienes que ceder ninguna propiedad o control del negocio.

Desventajas Deudas:
Se paga S o S por el emisor
Costos adicionales (intereses, impuesto timbres, entre otros)
Obligaciones adicionales (covenants, eventos de incumplimiento y aceleracin, entre otros)
La desventaja ms obvia del financiamiento de deuda es que tienes que volver a pagar el prstamo
ms los intereses.

Quin tiene mayor rentabilidad el que presta plata o el que pide un prstamo al banco?

El capitalista siempre pedir un retorno mayor que el banco. El que presta con capital posee mayores
riesgos. Los inversionistas no invertirn si no se les ofrece una alta rentabilidad.

El banco tiene certezas por lo cual pedir una menor rentabilidad. El que presta con deudas corre menos
riesgos.

Qu hacen las empresas constantemente?

Prefieren pedir prstamos a bancos, ya que as rentabilizan mejor su inversin de capital. A mayor deuda
mayor riesgo pero mayor rentabilidad de inversin.

Cuando retiro utilidades de una empresa eso paga un impuesto a la renta. Cuando retiro plata de la empresa
para pagar una deuda pago un impuesto menor. Por qu?

El negocio minero es uno de los ms riesgosos, ya que consiste en encontrar el mineral.

Por ejemplo:

Realizo una inversin, como resultado tendr activos y pasivos, puse 1100 activos y tuve 100
pasivos la utilidad ser de 100 (10 %).

Realizo una inversin, puse 1100 activos y tuve 100 pasivos, y debo devolver 900 al banco, la
utilidad ser de 100 (100 %).

Por qu privilegiar que la gente de endeude en vez de invertir? No hay una respuesta concreta.

Cul es el problema de tener tanta deuda? Que hay que pagarla.

La deuda y el capital pueden ser:

1. Nacional
2. Internacional

Alternativas Deuda

Tipos de endeudamiento local:

1. Prstamo
2. Bonos
3. Factoring
4. Securitizacion
5. Leasing

Tipos de endeudamiento internacional:

Rule 144 de la SEC con los saldos de cuentas de gestin conforme a la Securities Act de 1933
(ventas de bonos y valores en USA)
Regulacin S (venta de bonos y valores fuera de USA)

Contratos que tiene por objeto crdito

1. Mutuo CC
2. Operacin de crditos de dinero
3. La apertura de crdito
4. Depsito de dinero
5. La cuenta corriente bancaria
EL MUTUO DEL CC

Concepto:

Se regula en los artculos 2196 a 2209 CC.

Dispone el 2196 CC que el mutuo o prstamo de consumo es un contrato en que una de las partes entrega a
la otra cierta cantidad de cosas fungibles con cargo de restituir otras tantas del mismo gnero y calidad.

Caractersticas:

1. Contrato real se perfecciona con la tradicin de la cosa.

2. Contrato unilateral
a. El nico que se obliga es el mutuario a restituir la cosa. Pero a diferencia del comodatario y
depositario no se obliga a conservar la cosa al hacerse dueo de s misma.
b. Excepcin del 220 CC respecto a la existencia de vicios ocultos sobre la cosa.

3. Es un TTDOM
a. Sin perjuicio de los casos excepcionales del depsito irregular y la prenda de dinero.
b. La entrega es ttulo y modo de adquirir la tradicin.

4. Es un contrato gratuito.
a. Si el mutuo recae sobre cosas fungibles que no sean dinero, la gratuidad ser un elemento
de la naturaleza del contrato (artculo 2198).
b. La ley solo obliga a restituir igual cantidad de las cosas pactadas, siendo indiferente que el
precio de ellas haya subido o bajado en el tiempo que medi entre la tradicin y la
restitucin. En consecuencia, las partes debern estipular expresamente que el mutuario,
adems de restituir, deber pagar una suma por el prstamo. Dicha suma se denomina
intereses

5. Se consideran prestamos los saldos de cuentas de gestin o anticipos relativos a operaciones

mercantiles (806 CdC)

6. Rigen las reglas del CC para el plazo de prescripcin.

a. La accin ordinaria prescribir en cinco aos contados desde que la obligacin se hizo
exigible (2515)
Partes del contrato:

1. Mutuante (aquel que otorga el prstamo)

2. Mutuario (aquel que recibe el prstamo)

Mutuante:

Debe ser capaz de enajenar: Si el mutuante no tiene capacidad de enajenar, el contrato adolece de
un vicio de nulidad (artculo. 2202, 1). Lo anterior guarda armona con lo dispuesto en los artculos
670 (definicin de tradicin), 1464 (objeto ilcito en la enajenacin) y 1575 (en el pago).

Debe ser dueo de la cosa dada en mutuo: si el mutuante no es dueo, el contrato y la tradicin
son vlidos, pero esta ltima no producir su efecto natural, cual es de transferir el dominio, y el
mutuario no se har, por tanto, dueo de la cosa dada en mutuo. Adems, el dueo podr
interponer la accin reivindicatoria, pues para l, el mutuo le es inoponible (artculo. 2202, 1).

Mutuario: La ley slo le exige que sea capaz de obligarse, conforme a las reglas generales. Si no lo es, el
contrato ser nulo.

Qu cosas pueden ser objeto del mutuo?

1. Cosas fungibles (pueden ser reemplazadas por otras)

2. Cosas consumibles (se destruyen con su primer uso)

Son consumibles, aquellas que se destruyen con su primer uso. Son fungibles aquellas cosas que objetiva o
subjetivamente pueden ser reemplazadas por otras

poca de la restitucin:

Puede ser fijada por las partes o en el silencio de ellas, por la ley. En el primer caso, habr que atender al
contrato. En el segundo caso, la ley suple la voluntad de las partes, estableciendo que slo se puede exigir la
restitucin al cabo de 10 das, contados desde la entrega (artculo 2200).

desde cundo estar en mora? Desde que sea reconvenido judicialmente (1551 n3).

En qu lugar se debe restituir? El mutuario debe pagar lo que debe en el lugar convenido en la convencin
(1587) a falta de estipulacin pagara en su domicilio pues lo que debe es una obligacin de gnero.

Intereses:
EL MUTUO EN LA LEY 18010

Concepto: (1 Ley 18010)

Son aquellos por las cuales una de las partes entrega o se obliga a entregar una cantidad de dinero y la otra
a pagarla en un momento distinto de aquel en que se celebra la convencin.

Constituye tambin operacin de crdito de dinero los descuentos de documentos representativos de

dinero sea que lleve o no envuelto la responsabilidad del cedente.

Caractersticas:

1. Es un contrato real o consensual

a. En el primer caso la tradicin no constituye pago, en el segundo caso s.

2. Contrato naturalmente oneroso (12 L 18010)

a. Se presumen los intereses a menos que partes pacten lo contrario.

3. Las operaciones de C de Dinero no son reajustables salvo pacto expreso de las partes (3 de la L
18.010).
a. Por ende, la suma adeuda es nominal, salvo estipulacin en contrario que contemple la
reajustabilidad. Las partes, en principio, pueden convenir libremente el sistema de
reajustabilidad.
b. Qu es la reajustabilidad? Se entiende por reajuste toda suma que el acreedor reciba o
tenga derecho a recibir por sobre el capital y los intereses.
c. No debemos confundir la reajustabilidad con los intereses.
i. La reajustabilidad es la forma utilizada para que la moneda no se desvalorice o
deprecie, por inflacin u otra causa.
ii. El inters es el valor que se paga por el uso del dinero, es la ganancia legtima que
obtiene el acreedor por prestar una suma de dinero.

4. Unilateral o bilateral
a. segn si el mutuante entrega la suma de dinero al momento de contratar ser unilateral y
real al obligarse solo el mutuario.
b. Segn si el mutuante se obliga a proporcionar la suma de dinero en un cierto plazo ser
bilateral y consensual.

5. Rigen las reglas del CCom para la prescripcin.

a. Prescribe en 4 aos (822 CCom)
Los intereses en las operaciones de crdito de dinero:

Qu son? El precio por el uso del dinero. Es un fruto civil.

Qu clases hay?

1. La tasa de inters corriente

a. Es el inters promedio cobrado por los Bancos e instituciones financieras establecidas en
Chile, en las operaciones que realicen en el pas con exclusin de las comprendidas en el
artculo 5 de la ley. Estas operaciones excluidas son las siguientes:
i. Las que pacten con instituciones o empresas bancarias o financieras extranjeras o
internacionales
ii. Las que se pacten o expresen en moneda extranjera para operaciones de
comercio exterior
iii. Las operaciones que el Banco Central de Chile efectu con las instituciones
financieras
iv. Aquellas en que el deudor sea un banco o una sociedad financiera.

Corresponde a la SIF determinar las tasas de inters corriente.

2. La tasa de inters convencional

a. Es aqul estipulado por las partes. Estas pueden estipular la cantidad de inters sobre el
capital, sea este reajustado o no. Esta facultad se encuentra limitada por la ley sin
embargo, disponindose que no podr estipularse un inters que exceda en ms de un
50% al inters corriente que rija al momento de la convencin (as, por ejemplo, si la tasa
de inters corriente asciende al 2%, el inters mximo convencional no podr superar el
3%). De vulnerarse el lmite legal, el inters se reduce automticamente al inters
corriente que rija al tiempo de la convencin (artculo 8 de la Ley N 18.010), sin perjuicio
del delito de usura sancionado en el artculo 472 del Cdigo Penal.

Anatocismo (9 Ley 18.010)

El anatocismo o cobro de intereses sobre intereses, se permite expresamente en la Ley N 18.010. Su

artculo 9 autoriza capitalizar los intereses, siempre que se trate de perodos no inferiores a 30 das. As, por
ejemplo, si la tasa de inters es de un 3% mensual y se adeudan $ 100.000.-, a 30 das, al vencimiento y en
caso de no pagarse ni el capital ni los intereses, se debern $ 103.000.- por concepto de capital,
calculndose ahora la tasa sobre el capital as incrementado.

Presunciones de Pago (17 y 18 de la Ley N 18.010).

Si el acreedor otorga recibo de capital, se presumen pagados los intereses y reajustes en su caso.
El recibo por los intereses correspondientes a los ltimos 3 periodos consecutivos de pago, hace
presumir que los intereses correspondientes a los periodos anteriores, han sido pagados. Igual
presuncin opera respecto del capital, cuando ste se 6 debe pagar en cuotas.

Restitucin (Art. 13 Ley 18.010)

En las operaciones de crdito de dinero sin plazo slo podr exigirse el pago despus de 10 das
contado desde la entrega.
Esta regla no aplica a los documentos u obligaciones a la vista o que de cualquier otra manera
expresan ser pagaderos a su presentacin.
Pago anticipado de la suma prestada.

Permite la ley al deudor de una operacin de crdito de dinero, pagar antes del vencimiento del plazo
estipulado, aun contra la voluntad del acreedor, y siempre que se trate de una obligacin cuyo capital no
supere el equivalente a 5.000 UF, en los siguientes casos:

Si se trata de operaciones no reajustables: deber pagar el capital y los intereses estipulados, que
correran hasta la fecha del pago efectivo, ms la comisin de prepago. Dicha comisin, a falta de
acuerdo, no podr exceder el valor de un mes de intereses calculados sobre el capital que se
prepaga.

Si se trata de operaciones reajustables: deber pagar el capital y los intereses estipulados, que
correran hasta la fecha del pago efectivo, ms la comisin de prepago. Dicha comisin, a falta de
acuerdo, no podr exceder el valor de un mes y medio de intereses calculados sobre el capital que
se prepaga.

En cualquiera de los dos casos anteriores, ser necesario que el pago anticipado no sea inferior al
25% del saldo de la obligacin, pues en caso contrario, se requerir del consentimiento del
acreedor. La ley impide, en todo caso, que el deudor renuncie a la facultad de pagar
anticipadamente lo adeudado. Fuera de los casos antes sealados, ser necesario contar con el
consentimiento del acreedor, para proceder a un pago anticipado de la obligacin. Por ende, as
ocurrir:
o Si se trata de obligaciones superiores a 5.000 unidades de fomento;
o Si se prepaga un porcentaje inferior al 25% de la deuda.

Diferencias entre el mutuo y otras figuras jurdicas

Mutuo y comodato.

1. El mutuo tiene por objeto cosas fungibles, el comodato tiene por objeto cosas no fungibles
2. El mutuo puede ser gratuito u oneroso. El comodato es por esencia gratuito.
3. El mutuo es un ttulo traslaticio de dominio. El comodato es un ttulo de mera tenencia.
4. El mutuario se obliga a restituir otras tantas cosas del mismo gnero y calidad. El comodatario se
obliga a devolver la misma cosa recibida.

Mutuo y arrendamiento.

1. El mutuario se hace dueo de la cosa recibida. El arrendatario nunca deja de ser mero tenedor.
2. La obligacin del mutuario es de gnero. La obligacin del arrendatario consiste en devolver la
misma cosa dada en arrendamiento.
3. En el mutuo, el riesgo es del mutuario, pues la prdida de la cosa no lo exonera de su obligacin de
restituir, ya que el gnero no perece. En el arrendamiento, el riesgo recae en el arrendador.
4. El mutuo es un contrato real. El arrendamiento es un contrato consensual, por regla general.

Mutuo y cuasiusufructo.

1. El mutuo es un contrato. El cuasiusufructo puede tener su origen en un contrato o en un

testamento.
2. El mutuario no debe rendir caucin para recibir la cosa. El cuasiusufructuario, como usufructuario
que es, debe rendir caucin.
3. Los derechos y obligaciones que emanan del contrato de mutuo, se transmiten a los herederos de
las partes. En el cuasiusufructo, los derechos y obligaciones se extinguen con su muerte.
LA APERTURA DE CREDITO

Definicin

La ap e rtu r a d e cr d ito e s u n c on t rato p o r el c u al u n b an co (acr ed itan te) s e ob l ig a a

p on e r a d i sp o s ic in d e s u c li en t e ( acr ed it ad o) u n a su ma d e d in er o d et e rm in ad a, p or u n
p er od o d e ti e mp o d et e rm in ad o o in d et e r min a d o, q u e e l c li en t e p u ed e u til iza r se g n le
con v en g a, y el cl i en t e s e ob li ga a la d e volu c in d el d in ero d e l cu al d i s p u s ie r e y al p ag o
d e u n a c o mi si n m s lo s in t er e s e s q u e s e d e v en gar en p or la u til iza ci n d el c rd ito .

La ap er tu r a d e cr d ito n o est r e gu l ad a le g al m en te . E n la p r ct ica n o s e i n s tru m en t a.

Car a cter s ti ca s

1. La a p e rtu ra d e c r d it o e s u n con t rato con s en su a l . N o re q u i er e f or mal id ad

algu n a p a ra su v al id e z.

2. La a p e rtu r a d e c r d it o e s u n con t rato b i l ater al . S e g en er an ob l iga ci on e s t an to

re sp e cto d e l b an co co m o d e l t om ad or d el cr d it o.

3. La o b l i gac i n d e l b an c o con si s te en p on er a d i sp o s ic in d e l c li en t e la can t id ad

d e d in ero e stip u lad a en e l con t rato y re sp e tar el p la zo con v en id o en e l mi s mo .
La o b l i ga ci n d e l c l ien t e s e r es u me en e l p a go d e la co mi s in con v en i d a m s lo s
in t er e s es d eri v ad o s d e l a u ti liz ac in d e l c r d it o.

4. E n e st e con t rat o c ob r a e sp e cia l r e le v an c ia el e le m en to d i spon ibi lidad . E n

e fe cto , q u e e l cl i en t e t en g a a su d i sp o s ic in el d in e ro q u e n ec e s ita, s ig n i fi ca
q u e ti en e l a p o sib il id ad d e em p l ear la ca ja d e l b an c o, co m o si fu era
p rop i a, h a st a el m o n to aco rd ad o y p o r el p e rod o d e ti e mp o se al ad o en el
con t rato . Pod r en ton c e s e f ec tu ar l o s re tir o s q u e n ec e si te , s ea en u n a so la v ez
o f rac ci on ad am en te .
a. E sta d isp o n ib i l id ad n o es con s ecu en ci a d e u n a p r e v ia en tr e g a d e d in e r o
p o r p ar te d e l c li en te c om o en el c on tr at o d e d ep s ito . E l d in er o e s t
d isp o n i b l e p ar a e l c l ien te p or q u e e l b an c o le h a con c ed id o u n cr d i to.

5. E s u n c on tr ato con v en id o int uitu pe r sonae , en r azn a q u e el b an co acr ed i tan t e

s e ob l iga en co n s id er ac in a la sol v en cia y d e m s c on d i ci on e s p er s o n al e s d e l
cli en te ac r ed it ad o . E st e car ct er tr ae co n s ig o t r e s c on s ecu en ci as e s en ci al es :
a. Qu e el b a n co s e r e s er v a la f acu ltad d e c an c e l ar e l cr d ito y c e rra r l a
cu e n ta en cu a lq u i e r mo m en to ;
b. Qu e el cl i en t e n o p u e d e tr an sf e ri r lo s d er e c h os n ac id o s d el c on t ra to
su st itu y en d o a o tra p e r s on a en su lu g ar y
c. Qu e e l con t rato t er min a con la mu er te o ex tin ci n d e l a cr ed itad o.
No es un prstamo de dinero, es poner crdito a disposicin del cliente por un tiempo y monto convenidos;
por lo anterior, el cliente no pasa a ser dueo del dinero sino hasta que dispone efectivamente del mismo.

Plazo mximo: un ao, por constituir una operacin de crdito comercial.

Modalidades

Unida a una cuenta bancaria

Independiente
A plazo fijo renovable
A plazo indefinido
Documentada
Simple

M od a li d ad e s d e ap er tu r a d e cr d i to

La ap e rtu ra d e cr d i to asu m e mod a lid ad e s d i v er sa s, s eg n cu l s ea l a f or ma en q u e s e

u til ic e e l c r d it o p o r el cli en te d el b an c o.

A. A pe rtu ra de cr d ito en c uent a co rr ie nte

E n la p r cti ca b an car ia, la ap e rtu r a d e cr d i to su el e vin cu l ar s e co n la cu e n ta c orr i en t e

b an ca ria .

E l b an c o d eb ita en la c u en t a d e l cl i en t e la s su ma s d e q u e st e vaya d is p on i en d o y le
acr ed ita la s en tr e ga s q u e e fe ct e p ara ir re in t eg ran d o lo s fon d os d i sp u e sto s,
re su ltan d o a s u n sa ld o d iar io, so b r e el q u e se li q u id a e l in te r s p a ctad o .

B . Ape rtu ra de c rd it o c on ga ra nt a
La ap er tu ra d e l c r d it o p u ed e s er con gar an t a o s in el la. La p ri m era e s m s fr e cu en t e
q u e l a se gu n d a; lo n o r ma l e s q u e la ap e rtu r a v en g a ac o mp a a d a d e u n a ga ran t a d e
car ct er p er son al o r ea l .

C. Ap er tu ra d e cr d ito i mpr op ia o a fa vo r de te rc er os
La ap ertu ra d e c r d it o i mp r op i a e s aq u e lla en l a q u e el cr d i to ab ie rto p or e l b an co n o
e s u ti li zad o p o r e l c li en te q u e d a l a ord en sin o p or u n t er ce ro (b e n e f ic i ario ) d e si gn ad o
p or st e.

Efectos:

Extincin:

Naturaleza:
EL DEPOSITO DE DINERO

Naturaleza del Depsito Bancario

Reglamentacin (Art. 812 CdC)

Deposito Regular o propiamente dicho (Art. 2215 CC)

1. Una de las partes entrega a la otra una cosa corporal o mueble para que la guarde y la restituya en
especie a voluntad del depositante. El depositario slo puede usar la cosa depositada
permitindolo el depositante.
2. Es un contrato real y gratuito
3. Obligaciones del depositario
4. Otorga mera tenencia

Depsito irregular o de dinero (Art. 2221 CC)

1. Si no es en arca cerrada cuya llave tiene el depositante, o con otras precauciones que hagan
imposible tomarlo sin fractura, se presume que el depositario queda autorizado a emplear el
dinero, quedando obligado a restituir otro tanto en la misma moneda.
2. Distinciones con el deposito regular

Depsito Bancario

Deposito a la Vista

Depsito en cuanta corriente

Depsito de ahorro
CUENTA CORRIENTE BANCARIA

Concepto: es un contrato a virtud del cual un banco se obliga a cumplir las rdenes de pago de otra
persona hasta la concurrencia de las cantidades de dinero que hubiere depositado en ella o del crdito que
se haya estipulado.

Caractersticas
1. Banco debe acreditar el dinero depositado por el cliente (Art. 2 DFL 707)
2. Sobregiro (Art. 3 DFL 707)
3. Comisiones (Art. 8 DFL 707)

Reglas supletorias: Art. 611 a 615 y 617 Cdigo de Comercio, relativas a la cuenta corriente mercantil, en
cuanto no sean contrarias al DFL 707.

Reconocimiento de Saldos (Arts. 4 y 5 DFL 707)

Trmino

Modo regular, conforme a normas generales

30 de junio y 31 de diciembre, el banco puede cerrar unilateralmente las cuentas corrientes que
arrojen saldos a su favor y no hayan tenido movimientos en los ltimos 2 aos.

Secreto Bancario (Art. 1 DFL 707).

PRINCIPALES CATEGORIAS DE PRSTAMOS:

1. Prstamo a plazo
2. Prstamo rotativo

El Prstamos a Plazo

Los prstamos a plazo, se incurren:

Por un monto de dinero determinado

Por un periodo de tiempo determinado
Se realizan los pagos en intervalos de tiempo acordado o al final del periodo (maturity)
Para un propsito determinado (financiar un proyecto)

Durante el Periodo de Disponibilidad, se puede obtener el prstamo en un solo retiro, o en varios retiros.

A veces estos prstamos estn sujetos a diversos tramos (tranches).

Los prestamos rotativos

Los prstamos rotativos, se incurren:

Durante un periodo de disponibilidad acordado o El banco se compromete a entregar un monto

mximo de capital durante el periodo de disponibilidad.

El prstamo rotativo se puede girar en cualquier momento durante su vigencia, en caso que se
cumplan con ciertas condiciones acordadas con el Banco.

Generalmente el Banco puede re-prestar el dinero pagado por el Deudor.

Generalmente estos pagos de pagan en la fecha de vencimiento, pero en ocasiones se programan

pagos para reducir los montos de compromiso

No tiene comisiones de prepago.

CLASIFICACION DE PRSTAMOS

1. Bilaterales vs. Sindicados

2. Garantizados vs. No Garantizados

3. Investment Grade vs. Leveraged Loans

4. Prstamos basados en activos

5. Prstamos Puente

6. Refinanciamiento
EL PRESTAMO BILATERAL VERSUS SINDICADO

El prstamo bilateral:

o Un solo prestamista

o Usuales para prstamos ms pequeos

Sindicado:

o Varios prestamistas

o Prestamos grandes

o Usuales para financiar a grandes compaas

o Documentacin compleja

o Mayor inflexibilidad

o Agente administrativo y garantas.

CREDIT AGREEDMENT

Principales secciones

Mecnicas del Prstamo

Precio

Prepagos: Voluntarios vs. Obligatorios

Representaciones y Garantas

Condiciones Precedentes: Cierre, Retirar Dinero

Covenants: (obligaciones) pueden ser de 3 tipos: Affirmative, Negative, Financial (de hacer, de no
hacer)

Eventos de Incumplimiento; Indemnizaciones

Renuncias y Modificaciones

Cesiones del Crdito, y de la Participaciones

Miscelneos

Mecanismos del prstamo:

Prstamo a Plazo vs. Prstamo Rotativo

1. Financiamiento
a. Avances por montos mnimos
b. Tiempo y notificaciones para solicitudes de financiamiento

2. Pagos
a. Amortizaciones
b. Pago de Intereses.
Credit Agreement: Precio

Tasas de Inters
o Fija
o Variable
LIBOR (London Interbank Offered Rate)
Generalmente determinado por referencia a una tasa publicada por el
ICE Benchmark Adminitration
Periodos de Inters (overnight, 1 semana, y 1, 2, 3, 6, y 12 meses)

Tasa Base, una tasa equivalente a lo que resulte mayor entre:

Una tasa prime designada (tasa prime JP Morgan Chase)
Tasa de los Fondos Federales ms de 1% y
Un mes LIBOR ms 1%

Margen aplicable (porcentaje fijo)

o Default Interests

Credit Agreement: R & Ws

1. Declaraciones respecto a ciertos hechos atingentes al deudor

2. Se realizan al cierre y para cada disposicin de fondos
3. Se estila incluir calificaciones en cuanto al conocimiento y materialidad

Prepagos:

Prepago Voluntario: Prepago del prstamo o reduccin del crdito rotativo

Comisin de Prepago

Prepagos Obligatorios: Deudor es obligado a prepagar los prstamos una vez verificados ciertos eventos.

Credit Agreement: R&Ws

Declaraciones respecto a ciertos hechos atingentes al deudor

Se realizan al Cierre y para cada disposicin de fondos
Se estila incluir calificaciones en cuanto al conocimiento y materialidad

Condiciones preferentes:

Las condiciones que deben ser cumplidas por el deudor antes de que entre en vigencia el contrato de
crdito o que los acreedores estn obligados a realizar los desembolsos. Ejemplos:

Suscripcin de los documentos del financiamiento

Entrega de una solicitud de prstamo
Entrega de opiniones legales
Perfeccionamiento de las garantas
Exactitud de las R&Ws en todos los aspectos materiales.
No haya habido un evento de incumplimiento
Credit Agreements: Convenants (obligaciones)

Permite que los acreedores monitoreen la estabilidad financiera y restringir las actividades del deudor y de
sus filiales para asegurar la condicin financiera, negocios y activos se mantengan dentro de los lmites que
fueron aprobados por los acreedores.

Aplica a deudor, codeudores, y/o filiales

Se basan en el riesgo crediticio del deudor

Tipos
Affirmative Covenants

Negative Covenants

Financial Covenants

Eventos de incumplimiento

Describe circunstancias en los cuales los acreedores pueden exigir el pago anticipado del crdito

Generalmente incluyen
Incumplimiento en el pago

Generalmente el pago de capital no tiene periodo de gracia

Falsedad o imprecisin en las R&Ws

Incumplimiento de un Covenant

Insolvencia u inicio de un proceso de reorganizacin

Cross-default / cross-acelleration de otras deudas materiales

Cambio de Control

Sentencias materiales

Menoscabo a las garantas

Garantas

Con la dictacin de la Ley 20.190 se eliminaron las prendas:

Prenda sin desplazamiento Ley 18.112;
Prenda Agraria Ley 4.097;
Prenda industrial Ley 5.687, y
Prenda de compraventa de cosa mueble a plazo Ley 4.702

Garantas:
1. Personales y reales
a. Reales: prenda e hipoteca
i. La Prenda:
1. Civil, comercial, warrant, de valores mobiliarios, sin desplazamiento
LA PRENDA

Artculo 2384 CC: aquel contrato en el que se entrega una cosa mueble a un acreedor para la seguridad de
su crdito otorgando la facultad de venderla y pagarse preferentemente con el producto de la venta, si el
deudor no cumple su obligacin

El sistema del contrato de prenda del cdigo civil, se encuentra actualmente profundamente alterado y
modificado por leyes especiales que han creado la llamada "prenda sin desplazamiento".

Importancia: Regula orgnicamente la prenda sin desplazamiento y facilita el acceso a crdito para la
industria de capital de riesgo.

Simplifica la forma de constitucin de la prenda:

Autoriza que se haga mediante escritura privada autorizada ante notario.
Crea un nico Registro electrnico a cargo del Servicio de Registro Civil.

Sistema anterior:

1. Con desplazamiento: prenda civil, prenda comercial, prenda de valores mobiliarios a favor de los
bancos.
2. Sin desplazamiento: prenda agraria, prenda sobre compraventa de cosas muebles a plazo, prenda
industrial y la prenda sin desplazamiento.

Sistema actual:

Con desplazamiento: mantiene sistema anterior.

Sin desplazamiento: elimina leyes anteriores y crea una nica regulacin comn.
EL CONTRATO DE PRENDA SIN DESPLAZAMIENTO

Muchas veces, cuando queremos acceder a un crdito de banco u otras instituciones financieras, se nos
exige tener una garanta (dependiendo del tipo de crdito, monto, capacidades econmicas, etc). Una de
esas garantas es la prenda sin desplazamiento

El contrato de prenda sin desplazamiento tiene por objeto constituir una garanta sobre una o varias cosas
corporales o incorporales muebles para caucionar obligaciones propias o de terceros conservando el
constituyente la tenencia y uso del bien constituido en prenda (artculo 1)

Qu es la prenda sin desplazamiento y qu utilidad tiene? La prenda es una garanta de que una se
cumplir una obligacin. Cuando uno quiere acceder a un crdito de banco, generalmente el cliente tiene
que poner una o ms prendas para garantizar que va a pagar ese crdito, en el plazo y de la forma en que
fue convenido con el banco.

Se puede constituir la prenda por ejemplo sobre: automviles, maquinaria, animales, cosechas, minerales,
programas computacionales, acciones, bonos, pagars, utilidades futuras, etctera. Sin embargo, se
excluyen expresamente las prendas regidas por leyes especiales como las naves y aeronaves, valores
mobiliarios a favor de bancos, mercaderas en almacenes generales de depsito, prenda para garantizar
deudas contradas con la caja de crdito popular, entre otras.

La prenda sin desplazamiento es un tipo de prenda que no tiene que ser entregada fsicamente al banco (o
al acreedor que sea, a diferencia de la prenda con desplazamiento, donde uno debe entregar la prenda
fsicamente al acreedor. Las prendas sin desplazamientos son ms cmodas y prcticas que las con
desplazamiento. Por ejemplo, sera poco prctico y eficaz que una pequea empresa solicitara un crdito
para comprar maquinarias y que tuviera que entregar de forma inmediata dichas mquinas al banco o
entidad que lo otorg.

La regulacin de la prenda sin desplazamiento tiene las siguientes caractersticas:

1. Se establece un registro electrnico nico de prenda sin desplazamiento a cargo del Servicio de
Registro Civil e Identificacin.

2. Se puede constituir mediante escritura privada autorizada ante notario. Quien constituye la prenda,
debe firmar el contrato de prenda ante un notario pblico y ste ltimo es quien solicita la
inscripcin del contrato en el registro de prenda sin desplazamiento.

3. Se puede constituir una o ms prendas sobre un mismo bien, establecindose un sistema de

preferencia segn el orden cronolgico de sus inscripciones en el registro de prenda sin
desplazamiento del Registro Civil.

4. La ejecucin o realizacin de la prenda se efectuar mediante las normas del juicio ejecutivo y la
escritura en la que conste el contrato de prenda tiene mrito ejecutivo sin necesidad de
reconocimiento previo. Una vez que se notifique al deudor de la prenda y el constituyente de la
prenda, el acreedor de la prenda podr pedir que la inmediata realizacin de la prenda aunque se
hubieren opuesto excepciones.

5. En el caso de los vehculos motorizados y de remolques y semirremolques que se encuentren

inscritos en el registro de vehculos motorizados o en el registro especial de remolques y
semirremolques, podr requerirse, en el mismo momento en que se solicite la inscripcin de la
 prenda sin desplazamiento en el registro de prenda sin desplazamiento, su anotacin en el registro
de vehculos motorizados y especial de remolques y semirremolques

Formalidades (Art. 2):

Escritura pblica.
Instrumento privado autorizado ante notario y protocolizado (respecto de terceros, la fecha del
contrato es la de la protocolizacin).

Menciones esenciales (Art. 3):

Individualizacin de sus otorgantes.

Indicacin de las obligaciones caucionadas o bien de que se trata de una garanta general Caso
de obligaciones que no constan en documentos pblicos.

Individualizacin o caracterizacin de las cosas empeadas.

Suma determinada o determinable a la que se limitare la prenda o la proporcin en que debiere

caucionar diversas obligaciones, si fuere el caso Mencin opcional

El derecho real de prenda

El derecho real de prenda se adquirir, probar y conservar por la inscripcin del contrato de prenda en el
Registro de Prendas sin Desplazamiento. La prenda slo ser oponible a terceros a partir de esa fecha.

En caso de bienes sujetos a inscripcin obligatoria en algn otro registro, la prenda ser inoponible a
terceros, mientras no se anote una referencia del contrato de prenda al margen de la inscripcin
correspondiente (Art. 25).

La prenda inscripcin modificacin y alzamiento

Inscripcin: A cargo del notario (Art. 24).

Modificacin: Slo un tribunal podr disponer que una inscripcin sea modificada o eliminada (Art. 26).

Alzamiento: El deudor prendario tendr derecho a exigir a su acreedor que suscriba el alzamiento una vez
efectuado el pago ntegro de las obligaciones caucionadas (Art. 27).

Obligaciones caucionadas:

Cualquier clase de obligaciones, presentes o futuras, estn o no determinadas a la fecha del

contrato.
Garanta general.
Todo tipo de cosas corporales o incorporales muebles, presentes o futuras.
Bienes sujetos a inscripcin obligatoria
Se podr constituir una o ms prendas sobre un mismo bien, prefirindose por el orden cronolgico
de sus respectivas inscripciones en el Registro de Prendas sin Desplazamiento (Art. 16).
La prenda casos especiales:

Crditos nominativos:

Prenda debe ser notificada al deudor para hacrsela oponible.

En la actualidad, la pignoracin de crditos es posible, siempre que consten en un ttulo documental; pero
esa prenda se encuentra sometida al rgimen del desplazamiento, porque se perfecciona por la entrega del
Ttulo.

Se debe protocolizar una copia del ttulo que consigne el crdito prendado al suscribirse el contrato de
prenda y ste debe hacer mencin a la protocolizacin (Art. 7).

Valores sin impresin fsica (Art. 8):

Prenda debe anotarse en el Registro de anotaciones en cuenta.

Si son valores depositados en empresa de valores constituidas al amparo de la ley 18.876 (sobre
constitucin y operacin de entidades privadas de depsito y custodia de valores), el acreedor puede
solicitar la anotacin de la prenda directamente a dicha empresa.

Cosas que no han llegado al pas (Art. 10)

Slo pueden prendarse cuando el constituyente sea titular del conocimiento de embarque, gua area, carta
de porte o documento que haga las veces de tales, conforme a las normas que regulan la circulacin de
estos documentos.

Universalidades o grupos de bienes (Art. 11):

Sus componentes podrn ser utilizados, reemplazados, transformados o enajenados.

Los bienes transformados quedarn de pleno derecho constituidos en prenda.

Los componentes que salgan de la universalidad quedarn subrogados por los que posteriormente lo
integren, hasta la concurrencia del total constituido en prenda.

La prenda Realizacin

Se siguen reglas del juicio ejecutivo en las obligaciones de dar (Art. 29).

Goza del privilegio de la segunda clase. (2.474 N3).

EL FINANCIMIMIENTO DE PROYECTOS

Qu es el financiamiento de proyectos? Una forma de financiar. Es distinto al financiamiento que obtiene

una empresa en su giro ordinario. Se halla en empresas donde es ms fcil proyectar los flujos.

Porque estos financiamientos de proyectos son atractivos para los bancos?

Cmo son las tasas de inters en los financiamientos de proyectos versus crditos hipotecarios?
Ms altas.

Caractersticas:

El dinero es escaso
Estructurar un proyecto
Alta inversin
Largo plazo
SPV/ Duracin finita:
o SPV: sociedad especial de giro nico o Negocio nico de giro especifico.
o El proyecto debe ser viable y los flujos que genere es de donde se pagara el banco.
Poltica de dividendos restringida.
o El banco se meter en la estructura del proyecto ya que l es quien lo financia, el que pone
ms dinero.

Cul es el rol del BC en Chile? En Chile el BC emite el dinero y vende papel a los bancos.

Cmo regula el BC si quiere inyectar ms o menos dinero al mercado? Baja las tasas de inters para que a
los bancos le sea atractivo comprar esos papeles y si quiere que haya menos dinero sube la tasa de inters
para que a los bancos sea ms atractivo comprarlos.

Cules son los Elementos de un financiamiento de proyecto que juegan?

La SPV: sociedad por acciones o SA etc. Cuando comienza el proyecto no tiene nada.

Alrededor de la SPV habr Bancos, aseguradores, contratistas, sponsors etc. La SPV deber contratar a estos
sujetos.

Un banco le presta dinero.

Insumo es lo que compro para producir y vender en el mercado.

El sponsor pone parte de su dinero y los principal lo consigue del financiamiento bancario.

Cul es el marco regulatorio?

Proyectos de energas
1. Hidroelctricos
2. Solar

La energa es un sistema sofisticado,

Quin vende y quien compra? Se privilegia a quien tiene el costo marginal ms barato/bajo. La idea es
premiar la eficiencia.
Proyectos de obras pblicas

Financiamiento de IVA:
La idea es que no se endeude para pagar el IVA. El IVA debe salir de un negocio.
Cuando uno comienza un negocio tendr que soportar el IVA.

La Insolvencia:
Si hay un problema de financiamiento y el deudor no puede pagarle al banco, el deudor caer en
insolvencia.
Las garantas de los contratos de financiamiento estn pensadas en el procedimiento de
insolvencia.

Anlisis de riesgos

Cmo va cambiando la exposicin al riesgo y el poder de negociacin a medida que avanza el proyecto?

Due Diligence

Societario
Contratos
Sitio del proyecto
Ambiental
Regulatorio

Mitigacin de riesgos

RIESGO MITIGANTES

Recursos suministro y acceso asegurado en el largo plazo

Mercados contratos y variaciones de precio

Variabilidad de tasas contratos de cobertura

o El desarrollador es quien est asumiendo el riesgo.
o Mediante un contrato de cobertura se modifica la responsabilidad.

Naturaleza o fuerza mayor seguros y contratos

o La tasa de inters que cobre el marco ser fija y variable (forma ms comn)
o El costo de fondo representara cuando inters deber darle el banco a un depositante. El
costo de fondo est pensando en Cul es la tasa que los bancos se prestan entre ellos?
La insolvencia y ejecucin

1. Incentivos
a. Qu le interesa al financista? Que el proyecto llegue a trmino, es decir, que siga
generando los flujos.
2. Garantas
a. Siempre estarn pensadas en que funcione el proyecto.
3. Ejecucin de contratos extranjeros
a. Qu ley querrn tener los bancos internacionales? La ley que conozcan en general la de
NY o Londres por ser las que comnmente se usan.
b. El objetivo de los documentos chilenos es la celeridad es decir, poder ejercer rpidamente
acciones en virtud de las garantas.

El mandato civil es revocable

El mandato comercial es irrevocable

Etapas de un financiamiento

Carta de mandato
Negociar con bancos

Term Sheet
Esquema de las principales condiciones para otorgar financiamiento
Este documento es altamente negociado

Due Diligence
Donde los abogados de financistas empiezan a levantar todos los riesgos que tiene el proyecto,
como mitigarlos para preparar el contrato

Documentacin

Cierre financiamiento
Juntar todo los documentos personajes y firmar la documentacin

Desembolsos
Cumplir las condiciones y liberar fondos para que el proyecto entre en funcionamiento.

Test de cierre financiero

Proyecto ya construido y operando.
Caractersticas de un contrato de financiamiento

1. Lnea de crdito versus mutuo de dinero

El mutuo de dinero es un contrato real

o Los contratos reales son aquellos que se perfeccionan mediante la entrega, se perfecciona
ac con la entrega el dinero.

Todos los financiamientos de proyectos tienen la figura de lnea de crdito. Un contrato de lnea de
crdito es
o El banco pone dinero a disposicin.
o El deudor paga una comisin por ese dinero a su disposicin.

Cada monto desembolsado es un mutuo bajo el contrato de lnea que se documenta en un pagar.

El abogado ira con el pagare a cobrar y en caso de haber un problema ms complejo llevaran el
contrato de crdito.

2. Obligaciones de las partes

a. Disponibilidad de dinero versus devolucin de dinero
b. Comisin versus tasa de inters

3. Puro y simple versus condicional

a. El mutuo como contrato real es puro y simple y se perfecciona con la entrega de la cosa
b. El contrato de apertura de lnea si est sujeto a condicin ya que los desembolsos futuros
sern sujetos a las condiciones que se fijen en el contrato

4. Composicin de la tasa de inters

a. Las tastas siempre tendrn un inters variable

5. Diferentes lneas de crditos

a. Habr distintos crditos en un financiamiento de lnea.

6. Condiciones cierre

7. Condiciones de primer uso

8. Condiciones de cada desembolso

9. Los covernants
a. Obligaciones de hacer
b. Obligaciones de no hacer
LA AGENCIA DE GARANTIAS

Qu es? Es un mandato que le otorgan todos los partcipes del crdito a un agente que en general ser un
banco chileno. Este agente ser quien acepte y reciba todas las garantas.

Cul es su utilidad? Facilita la entrada y salida de acreedores en el financiamiento.

Cmo se estructura?

PEDIR MATERIA
DERIVADOS FINANCIEROS

Qu son los Derivados?

Contratos financieros, cuyo valor depende del valor de uno o ms activos subyacentes o ndices
basados en los valores de dichos activos.

Particularidad: las prestaciones debidas por las partes contratantes son calculadas sobre la base de
los precios o valores que el activo subyacente tiene en su mercado de negociacin.

Valor de las prestaciones debidas es calculado sobre la base de los precios o valores del activo
subyacente.

Precio momento celebracin vs. Precio de Mercado

Cules son las finalidades de los CD?

1. Cobertura
2. Especulacin
3. Arbitraje (Arbitrage)

Cobertura: administracin de riesgos

Los derivados constituyen herramientas para manejar riesgos.

Permiten realizar transferencias de riesgos a bajo costo.

Los individuos o empresas que desean reducir sus riesgos pueden transferirlos a quienes toman
una posicin especuladora con el movimiento de algunas variables econmicas

Especulacin:

Se asume el riesgo en la bsqueda de ganancias.

Los derivados permiten tomar posiciones que reflejan las creencias de los especuladores sobre la
evolucin futura de los mercados.

Especuladores brindan la liquidez necesaria para que los sujetos que buscan cobertura de sus
riesgos puedan implementarla, sin importarles el volumen de los contratos derivados.

Arbitraje

Compra y venta simultnea para obtener una ganancia respecto a la diferencia de precio.

Explotar diferencia de precio respecto a instrumentos financieros similares

Principales tipos de derivados

1. Forwards
2. De futuro
3. Swaps
4. De opcin

Forwards

Contrato entre dos partes, mediante el cual ambos se comprometen a intercambiar un activo
determinado o un ndice de precios sobre un activo determinado, a futuro, a un precio que se
determina por anticipado.

Caractersticas:
1. Se transan fuera de la bolsa (OTC)
2. Uno de los objetivos es proteger el activo subyacente de una depreciacin o una
apreciacin si fuese un pasivo.
3. Son especialmente tiles para quienes deben hacer pagos o cobros futuros en dlares u
otra moneda extranjera.

Modalidades de liquidacin
1. Entrega fsica: intercambio de flujos al vencimiento
2. Compensacin: compensacin (neteo) y pago diferencial al vencimiento

Futuros

Contratos estandarizados, transados en bolsa, referidos a un activo definido, donde las partes se
comprometen a comprar o vender en una fecha futura, un nmero determinado de este bien a un
valor que se fija en el presente.
Diferencias entre Forwards Versus Futuros

Negociacin

Forwards: OTC
De futuro: Mercados organizados o autorregulados

Relacin entre las partes

Forwards: Intervienen: Comprador Vendedor

De futuro: Intervienen Comprador Cmara de Compensacin (bolsa) Vendedor

Estructuracin

Forwards: Tailormade
De futuro: Estandarizado

Liquidez

Forwards: Escaza
De futuro: Alta

Riesgo de Crdito

Forwards: si
De futuro: no

Garantas

Carecen
Poseen garanta inicial y se utiliza el sistema de liquidacin de prdidas y ganancias
Opciones:

Contratos, transados en Bolsa, a travs de los cuales el comprador o titular adquiere a un cierto
valor el derecho, pero no la obligacin, de comprar o vender a un precio prefijado, y durante un
plazo establecido una cantidad determinada de un activo

Un call option otorga el derecho de comprar un activo subyacente (e.g. accin) a un precio
derecho determinado; el precio determinado se denomina precio de ejercicio. (Un put option es
el derecho de vender el activo subyacente a un precio determinado) .

Ejemplo: Supongamos que usted tiene un call option de una accin de la XYZ S.A., que
actualmente se transan a un valor de mercado de $100. Supongamos tambin que precio de
ejercicio es $100. En el evento que el valor de la accin de XYZ S.A. suba a $120, usted podr
ejercer la opcin, y comprar la accin a $100, y luego venderla a $120, obtienen una ganancia de
$20.

Un call option a la par (at the money) es una opcin en el cual el precio de ejercicio sea igual al
actual precio de mercado (precio spot)

Un call option sobre la par (in the money) es cuando el precio de ejercicio est por debajo del
precio spot.

Un call option bajo la par (out of the money) es cuando el precio de ejercicio est por sobre del
precio spot.

Swaps:

Contrato financiero derivado, entre dos partes, que acuerdan intercambiar flujos de caja futuros,
de acuerdo a una frmula preestablecida.

DERIVADOS EN CHILE

Instrumentos derivados regulados por la Ley. Art. 2.

Forwards, futuros, swaps y opciones, y combinaciones de cualquiera de estos.

Los dems valores cuyo valor se establezca en funcin de una o ms variables que
determinen el monto de la o las liquidaciones correspondientes, y que sean reconocidos o
regulados como tales de acuerdo a normas legales o aquellas normas dictadas, en uso de
sus atribuciones, por la Superintendencia de Valores y Seguros, la Superintendencia de
Bancos e Instituciones Financieras, la Superintendencia de Pensiones o el Banco Central de
Chile.

Tambin se considerarn los contratos no incluidos expresamente, no obstante cumplan con los
siguientes requisitos al momento de su celebracin:

Su valor se establezca en funcin de una o ms variables que determinen el monto de la o

las liquidaciones correspondientes, como por ejemplo una tasa de inters, el precio de
otro instrumento financiero, el precio de una materia prima, un tipo de cambio, un ndice
 o tasas de variacin de precios, una calificacin o ndice de crdito u otra, siempre que la
variable respectiva no sea especfica a una de las partes del contrato;
Que no requieran de una inversin inicial o sta sea significativamente inferior que la que
se requerira para una inversin directa en el activo subyacente respectivo, y
Que su liquidacin se realice en una fecha futura previamente determinada o
determinable

Son considerados como armas financieras de destruccin masiva.

FINANCIAMIENTO VIA ACTIVOS

FACTORING

Ver tabla

DEFINICIN

Contrato mediante el cual (i) el contratante transfiere al factor uno o ms crditos que posee con
terceros deudores, (ii) se notifica dicha cesin a los deudores cedidos, (iii) el factor paga el precio
de la cesin al contratante y (iv) el factor realiza el cobro de los crditos cedidos en forma directa

Sistema de financiamiento mediante el cual las empresas transfieren sus cuentas por cobrar
(facturas, letras, pagars, etc.), vendindoselas a una entidad financiera (empresa de factoring)
que les paga un porcentaje del valor del documento en forma inmediata y en dinero efectivo

CARACTERSTICAS

1. Comerciante recibe anticipadamente los fondos (cuentas por cobrar recursos lquidos)
2. Factura se cede a la empresa con garanta de existencia pero con o sin garanta de
solvencia del deudor
3. Empresa de factoring cobra una comisin sobre el valor nominal de la factura
4. Empresa de factoring notifica al deudor cedido
5. Transferencia de la cobranza a la empresa de factoring

VENTAJAS

1. Sistema alternativo de crdito (complementa lneas de crdito)

2. Libera de los problemas de cobro de documentos (externaliza gestin de cobros)
3. Reduce los riesgos de incobrabilidad e insolvencia
4. Seguro de crdito (proteccin por insolvencia de los clientes)
5. Estudios de mercado (asesor crdito para PYME)
6. Mejora los balances al traspasar la cuenta deudores

LEY 19.983

Cul es la importancia de la ley 19.983 (en vigencia desde abril del 2005)?

Otorga mrito ejecutivo a la copia de la factura.

Regula la transferencia o cesin de la copia de la factura.
Por esta va, se transform la factura en un vehculo de financiamiento ms seguro y
formal, reducindose por lo tanto los gastos asociados al factoring.
MERITO EJECUTIVO DE LA FACTURA

La deuda que consta en la 3 copia de la factura puede ser cobrada en un juicio ejecutivo, sin
necesidad de un proceso previo en que se discuta la existencia de la obligacin.

De esta manera, el pago de la factura se hace exigible de una forma ms expedita, oportuna y
ocasionando menos gastos al acreedor.

Requisitos para que la copia de la factura tenga mrito ejecutivo

1. No haber sido reclamada, de acuerdo al procedimiento que indica la ley

2. Que su pago sea actualmente exigible y la accin para su cobro no est prescrita
3. Que consigne el recibo de las mercaderas entregadas o servicios prestados
4. Que no se alegue la falsedad de la factura, del recibo o la falta de entrega de las
mercaderas o del servicio prestado una vez que sea notificado judicialmente el deudor

TRANSFERENCIA DE LA COPIA DE LA FACTURA

Ver tabla

Venta a un tercero del crdito que consta en la factura.

La persona que ha emitido la factura (cedente) debe:

estampar su firma en el anverso de la copia cedible,

agregar el nombre completo, RUT y domicilio del tercero (cesionario) y
proceder a su entrega.

Requisitos debe reunir la 3 copia de la factura para poder ser cedida:

Incluir en forma destacada la mencin cedible, y

Que conste:
o recibo de mercaderas entregadas o servicio prestado (o gua de despacho con
recibo).
o lugar y fecha de entrega de las mercaderas o prestacin del servicio.
o nombre completo, RUT y domicilio del comprador o beneficiario del servicio.
o identificacin y firma de la persona que recibe la factura por el deudor.

El obligado al pago de la factura debe ser notificado por un Notario Pblico:

1. Personalmente, exhibiendo copia del ttulo respectivo (factura); o

2. Por carta certificada dirigida al domicilio del deudor registrado en la factura, adjuntando
copias de las facturas certificadas por el ministro de fe. La cesin producir efectos
respecto del deudor, a contar del 6 da siguiente a la fecha del envo de la carta
certificada.
a. Si el deudor de la factura no es notificado la cesin le ser inoponible, es decir, la
cesin no producir efectos respecto de l.
CESIN FACTURA ELECTRNICA

Se perfecciona entre cedente y cesionario por la entrega del Archivo Electrnico de Cesin y por la
puesta a disposicin del cesionario del recibo de la recepcin de las mercaderas o servicios

Excepcin: entrega de una impresin de la factura electrnica, firmada en el anverso por

el cedente indicando los datos del cesionario, acompaada de copia del recibo electrnico
de conformidad

Notificacin de la cesin

Mediante la anotacin de la cesin en el Registro Pblico Electrnico de Transferencia de Crditos

que administra el SII. En este caso, se entiende que la transferencia ha sido puesta en
conocimiento del deudor el da hbil siguiente a aquel en que ella aparezca anotada en el Registro.

Cesin en Cobranza

Adicionalmente, la 3 copia de la factura puede ser entregada en cobranza a un tercero. Para ello,
bastar la firma del cedente en el anverso de la copia cedible de la factura, seguida de la expresin
en cobranza o valor en cobro y la entrega respectiva.

En este caso, el portador quedar facultado para cobrar y percibir su valor insoluto, incluso
judicialmente, teniendo todas las atribuciones propias del mandatario judicial, incluso aquellas
que de conformidad a la ley, requieren mencin expresa.

Es posible limitar, restringir o prohibir la libre circulacin de un crdito que conste en una
factura?

La ley 19.983 establece: Se prohbe todo acuerdo, convenio, estipulacin o actuacin de cualquier
naturaleza que limite, restrinja o prohba la libre circulacin de un crdito que conste en una
factura.
LEASING

Proveedor CV Empresa leasing contrato de leasing Cliente

DEFINICIN

El leasing es un contrato que se nutre del arrendamiento, la compraventa y el mutuo, con

caractersticas propias que lo singularizan como un contrato autnomo, diferente de los anteriores
y que no se encuentra reglamentado por ley, mediante el cual el arrendador cede el derecho a
usar un bien a cambio del pago de rentas de arrendamiento durante un plazo determinado, al
trmino del cual, el arrendatario tiene la opcin de comprar el bien arrendado pagando un precio
determinado, devolverlo o renovar el contrato.

OPERACIONES INVOLUCRADAS

1. Compraventa de un bien de capital entre la empresa de leasing y el dueo, fabricante o

proveedor del mismo
2. Contrato de leasing entre la empresa de leasing y el usuario o cliente
3. Opcionalmente: contrato de seguro sobre el bien y pagars u otro ttulo de crdito
relacionado a los pagos.

CARACTERSTICAS

1. Arrendatario elige el bien y no gasta en activos

2. El arrendatario asume todos los riesgos por los activos
3. El arrendatario puede renovar activos ms eficientemente
4. Contrato no sujeto a impuesto de timbres
5. La funcin comercial-econmica de este contrato lo ha hecho de general aplicacin,
facilitando la instalacin de industrias y comercios al reducir el monto de la inversin
inicial necesaria.
6. Para efectos contables, los bienes pueden o no formar parte del activo dependiendo si se
trata de un leasing financiero u operativo.

CLASIFICACIN

1. Operativo / Financiero
2. lease-back
3. Directo (vendor program) o indirecto
4. Inmobiliario / Mobiliario
OBLIGACIONES DE LAS PARTES

1. Empresa de leasing
a. Comprar el bien
b. Ceder el uso del bien
c. Respetar la opcin del usuario

2. Usuario
a. Elegir el bien
b. Pagar la renta
c. Usar el bien en los trminos convenidos
d. Mantener y reparar el bien
e. Restituir el bien al expirar el trmino estipulado (salvo ejercicio de la opcin)
f. Colocar placas distintivas sobre el bien para denotar la propiedad de la empresa
de leasing
g. Contratar seguros

TERMINACIN DE LA OPERACIN DE LEASING

1. Expiracin del plazo

2. Causales de terminacin del arrendamiento
3. Destruccin del bien
a. Si es de cargo del arrendatario, debe responder a la empresa de leasing, sin
perjuicio de los seguros comprometidos.
FINANCIAMIENTO DE LA EMPRESA

Cul es el objetivo del financiamiento? Se busca financiar una empresa nueva sin historial.

Cul ser el primer paso del banco? Pedir el historial de la empresa.

Resumen:

Mientras mayor deuda, el proyecto es ms rentable para el dueo pero hago el proyecto ms riesgoso ya
que deber ir pagndola con intereses en la fecha estipulada.

La deuda tiene una fecha de pago cierta y pactada en cambio el capital no.

Como cambia su estructura de riesgo cuando se ha desembolsado el dinero a cuando no se ha

desembolsado el dinero. Antes de desembolsarse el banco y el desarrollador pueden negociar las
condiciones pero luego de desembolsado el banco, solo puede exigir el dinero en la fecha estipulada.

Los bancos son conservadores, la gente que tiene posibilidad de pedir un crdito hipotecario es poca.

Cmo se estructura un CF? Mediante la apertura de lnea de crdito. El CF primero parte con una seccin
de definiciones y luego va al cuerpo.

Condiciones para el cierre: el cierre es la firma. Los contratos estn sujetos a una condicin para
perfeccionarse el contrato.

Qu es el desembolso? Un contrato de mutuo

Cmo se documenta el mutuo? Mediante la entrega de un pagar

Qu requisitos requiere un pagare para ser vlido? pagar el impuesto de estampilla Cul es la sancin
por no pagarse este impuesto? No tendr valor para ser presentado, ser inexistente Cul es el hecho
gravado en el impuesto al timbre? El crdito, los mutuos de dineros, los pagars, reconocimientos de
deudas unilateral Qu recurso no requiere estampillas para ser presentado? El que sirve para suspender la
causa.

Qu es un reconocimiento de deuda? Una declaracin unilateral del deudor donde reconoce una deuda. Al
ser unilateral no paga impuesto de timbres o estampillas.

Qu es el protesto? Una citacin al deudor mediante la cual se le llama a pagar Puede saltearse este
requisito? Cuando la firma ha sido autorizada mediante notario.

Qu es el prepago? Puede ser completo, parcial, obligatorio, voluntario etc. Nosotros hablamos del
voluntario El banco est contento de que le pague? No, ya que al prepagarle le devuelven todo ese dinero
que deber volver a prestarlo y conseguirse un nuevo proyecto Se puede prohibir el prepago? S. Por qu
a la empresa le puede interesar el prepago? Para obtener ms financiamiento ya que quizs cuando obtuvo
el financiamiento las condiciones no eran tan buenas por lo cual buscara obtener un nuevo financiamiento
bajo condiciones ms ventajosas. Muchas veces se cobran comisiones de prepago que son una especie de
multa al prepago.

Qu es el inters? Inters es todo aquello que se cobra sobre el capital. En la prctica bancaria, el crdito
ser ms bajo al mximo convencional. Pero muchas veces se colocaran comisiones disfrazando el inters.
FINANCIAMIENTO DE LA EMPRESA
INCUMPLIMIENTO Y EJECUCION

Caso de energa Chile: llegan las empresas al banco a solicitarle ayuda debido a las subidas de precio de
energa, los bancos se vieron en la obligacin de repactar sus tasas y as la energa sigui funcionando.

Caso Salmones Chile: no se proyect el riesgo de enfermedades de los peces. La empresa perdi mucho
dinero y eso gatillo en una serie de casos de insolvencia, el estado debi entrometerse.

Riesgo de la construccin: el contrato EPC supone que es un contrato a suma alzada es decir yo pago X
pesos y t me construyes el Z. en la prctica se negocian y generan una serie de precios por sobre costos y
cambios de programas u obras adicionales.

Sistema de garantas en Chile

Qu garantas existen? prenda, fianza, hipoteca, boleta de garanta.

Boleta de garanta es un instrumento en el cual un banco interviene siendo el banco el obligado directo con
su cliente del cobro.

Garantas personales:
Garantas reales:

Cules son mejores? Las garantas personales ya que son ms eficientes de cobrar.

Por qu al banco le interesan estas garantas? El banco quiere tener controlado la unidad econmica es
decir el proyecto generando flujos.

Qu procedimientos existen?

Procedimiento judicial
Derecho que otorga una garanta

Cul es el objetivo de los bancos en un financiamiento de proyecto?

Asegurar la unidad econmica

Asegurar la continuidad del giro
Asegurar la continuidad de flujos

Todo lo anterior con los mismos desarrolladores o con otros.

El Contrato de cuenta corriente tiene una naturaleza jurdica muy similar a un depsito irregular. El depsito
irregular se hace sobre cosas fungibles como el dinero, ac el depsito opera como un crdito en donde el
depositario se hace dueo de la cosa entregada y tiene la obligacin de restituir otra tanta despus.

Mediante las acciones de la sociedad puedo hacerme dueo del proyecto, es decir, controlar todos sus
permisos etc. Por ende la prenda sobre acciones es la principal garanta en un financiamiento de proyecto.
Una prenda sobre acciones me permite sacar las acciones a publica subaste y que se compren en pblica
subasta.

Los mandatos irrevocables de cobro: los bancos buscan asegurar sus flujos mediante dichos instrumentos.
Estructura de garantas

1. Hipoteca
2. Prenda sobre activos
3. Prenda sobre crditos
4. Convenios de subordinacin
5. Mandato de cobro

6. Prenda sobre contratos en calidad de deudor

7. Cesin condicional
8. Acuerdos directos
9. Prenda de acciones
10. Traspaso de servidumbres

Estas ltimas garantas buscan asegurar el control de forma ntegra.

Mitigacin de Riesgo

Informacin:
Qu son las garantas liquidas versus garantas ilquidas?

Garateas liquidas: pueden pagarse rpidamente

1. Cartas de crdito stand by

2. Prenda sobre cuentas del proyecto
3. Garantas de terceros.
a. Fianza

Insolvencia:

Juntas de acreedores:
se distingue por categoras de acreedores.
En la insolvencia distintos acreedores pueden tener distintos intereses

Intereses de acreedores valistas versus garantizados.

1. Anlisis sobre una contingencia

2. Liquidacin
3. Venta como unidad econmica
4. Comunidad de giro
Repaso:

1. Giro Bancario:
a. Leverage: relacin entre cuanta deuda tiene un proyecto y capital.
b. Diferenciar entre deuda y capital.

2. Apalancamiento versus rentabilidad

a.

3. Particularidades de un financiamiento de proyecto

a. Es una cosa nueva, se parte de cero, por lo que todos los riesgos deben verse ex antes.
b. Cmo se manejan los riesgos?
c. Cmo cambian los riesgos?

4. Estructura de un financiamiento de proyecto

a.

5. Datos para el examen

a.
Control texto da martes

CONTROL 1: DIFERENCIAR ENTRE MUTUO DEL CC Y MURUO REGULADO EN LA LEY 18010

Caso Banco internacional versus Agrcola santa Fe limitada

Cules son los hechos?

El da 13 de marzo de 2014, el Banco Internacional present una demanda ejecutiva contra Agrcola Santa Fe
Limitada, por el no pago de un crdito en dlares, pagadero en la misma moneda y documentado en un
pagar.

Como parte de su defensa, la demandada invoc que el inters fijado por el banco superaba el inters
mximo convencional vigente, por lo cual solicitaba al tribunal tener por no escrito dicho pacto y reducir los
intereses al corriente, conforme a lo dispuesto en el artculo 8 de la ley 18.010, sobre operaciones de
crdito de dinero.

Que dictamin el Tribunal de Primera Instancia?

Que dictamin el Tribunal de Segunda?

En Chile las cortes no tienen un sistema de precedentes.

Cabe en el 5 b L 18010? no por que no era para una operacin de comercio exterior.
Control textos da mircoles: sin leer ja

Este texto de bolsillo ha sido escrito para presentar tcnicas estndar y desarrollos modernos de una
manera prctica e intuitiva. Est dirigido a gerentes no financieros y estudiantes de negocios interesados en
la prctica de la gestin financiera.

El propsito de este texto es ayudar a los inversionistas a tomar decisiones sobre cmo invertir en los bonos
o acciones de una empresa.

Las razones financieras deben examinarse en relacin con la economa, la industria de la empresa y los
principales competidores de la empresa.

Las razones especficas pueden dividirse en cuatro categoras dependiendo del propsito del anlisis: la
liquidez interna, el rendimiento operativo, el anlisis de riesgo y el anlisis del crecimiento.

El libro de casos de Gibson y Black ofrece informacin detallada sobre lo esencial de las finanzas y la
inversin y proporciona las herramientas para la investigacin rpida, fcil y en el punto. Parte de la Serie de
Casos Universitarios, incluye casos seleccionados diseados para ilustrar el desarrollo de un cuerpo de ley
sobre un tema particular.

Dicho texto habla sobre cmo se compone una empresa, una empresa se compone por activos pasivos y hay
un balance que es una foto del estado financiero en un determinado tiempo. El estado resultado es un
anlisis de la empresa hacia atrs. Y el estado de flujo de tesorera registra hacia adelante.

Hay un mercado certero y un mercado real.

Textos jueves:

Crditos sindicados y emisiones internacionales de bonos

Martin Marn

Palabras clave: Financiacin internacional, renta fija, bono internacional, eurobono, crdito sindicado,
lpida.

Las necesidades de financiacin, va endeudamiento, de los grandes prestatarios suelen cubrirse con dos
instrumentos clsicos, los crditos sindicados y las emisiones internacionales de bonos. Su tipologa suele
ser muy variada ya que puede tratarse de empresas multinacionales o nacionales pero tambin de otras
entidades, como los Tesoros Pblicos de algunos pases, o de organismos supranacionales.

2. Tipologa de los crditos sindicados

2.1. El mercado de crditos

En el crdito sindicado la relacin es de carcter multilateral entre el prestatario y un variado grupo de

prestamistas. El crdito se proporciona por un conjunto de entidades y se estructura, se acuerda y se
administra por uno o varios de los bancos comerciales o de inversin que son conocidos como arrangers o
promotores.

Los primeros crditos sindicados hay que dotarlos en la dcada de los aos setenta cuando fueron utilizados
para canalizar fondos a las economas emergentes de frica, Asia y especialmente de Latinoamrica.

2.2. Tipos de sindicacin

Crdito asegurado
Sindicacin al mejor esfuerzo
Club de sindicacin

2.3. El proceso de sindicacin

La sindicacin de crditos suele estar muy relacionada con las compras apalancadas de empresas Uno de los
objetivos primarios de los crditos sindicados es proveer fondos en operaciones de fusiones y adquisiciones.

De cualquier modo, los procedimientos de sindicacin suelen ser bastante similares. Para empezar, el banco
promotor o arranger preparar un memorandum informativo, que incluir un sumario ejecutivo de la
transaccin, consideraciones sobre la inversin, un listado de plazos y condiciones, un panorama del sector
econmico en cuestin y el modelo de planificacin financiera pertinente de la compaa concernida.
Mientras se prepara el memorndum los bancos promotores solicitarn, de modo informal, la opinin de
los potenciales inversores y a qu precio, es decir, tipo de inters ms comisiones, estaran dispuestos a
participar en el sindicato. Con la informacin recogida los arrangers realizarn una propuesta formal a los
posibles inversores potenciales.
2.4. Participantes en el sindicato

La estructura de los bancos participantes en una sindicacin de crdito puede ser bastante compleja y,
generalmente, de tipo piramidal.

Segn la Loan Market Asssociation pueden distinguirse diversas figuras entre las que se sealan:
 I. El arranger o banco promotor: es el responsable de iniciar el proceso de sindicacin y de negociar
las condiciones del crdito, en particular tipos de inters y comisiones as como plazos y garantas
crediticias.

II. El banco que acta como encargado de la llevanza de los libros; se refiere a la entidad que empieza
a formar el sindicato de prestatarios y que suele ser uno de los bancos promotores.

III. Los bancos co-promotores o co-arrangers que convienen en tomar una parte del crdito a conceder
y luego buscan otras instituciones dispuestas a participar en dicha cuota.

IV. El banco agente, agent, que es uno de los bancos del sindicato al que se le encarga un determinado
conjunto de funciones tales como el mantenimiento del contacto con el prestatario, la
comprobacin de que el acreditado cumpla con los trminos del contrato o ser el agente de pagos.
Todos los pagos, desde los prestamistas al prestatario y viceversa, han de tramitarse a travs del
banco agente

4.5. Tipos de crditos, precios y comisiones

Existen dos tipos de crditos sindicados: Los crditos a plazo y los crditos renovables.

En el crdito a plazo, los prestamistas proporcionan una cierta suma de fondos por un determinado
periodo de tiempo. Al acreditado se le permite un corto espacio de tiempo durante el cual puede retirar
fondos hasta el lmite mximo especificado en la operacin. Una vez que el crdito ha sido cancelado no
puede volver a ser utilizado.

En el caso del crdito renovable, el prestatario cuenta con un monto mximo de capital disponible por
cierto periodo de tiempo. Pero, al contrario de lo que ocurre en el crdito a plazo, este tipo de convenio
permite al usuario retirar fondos, devolverlos y volverlos a utilizar durante el tiempo de vigencia del mismo.
Cada porcin del crdito se puede tomar por un periodo de tiempo, usualmente uno, tres o seis meses,
transcurrido el cual se suele reembolsar.

El prestatario que decide entrar en un crdito sindicado ha de tener en cuenta, no slo el inters a pagar por
el mismo, fijo o variable, sino tambin el monto de las comisiones, que puede llegar a ser elevado. En cuanto
al tipo de inters, ste suele ser de carcter variable aunque pudiera darse tambin el tipo fijo.

2.6. Mercado secundario

Los participantes del mercado secundario pueden dividirse en tres categoras: creadores de mercado
negociantes habituales y negociantes ocasionales.

3. Tipologa de las emisiones internacionales de bonos

3.1. El mercado de bonos

En los bonos u obligaciones internacionales simples la emisin se lleva a cabo por un prestatario extranjero
en la moneda del pas donde se coloca. Las euro obligaciones o eurobonos consisten en ttulos emitidos en
el mercado internacional de capitales y, ms concretamente, en cualquier pas a excepcin de aquel en cuya
moneda est expresada la emisin.
 3.2. El proceso de colocacin

Las etapas esenciales en la emisin internacional de bonos son las siguientes:

I. Anuncio. Lanzamiento pblico de la emisin e invitacin a las entidades suscriptoras y vendedoras a

participar en la distribucin.
II. Perodo de oferta. Presentacin de la oferta y del propio emisor, con objeto de estimar la demanda
de ttulos para fijar las condiciones definitivas de la emisin.
III. Cierre. Abono del importe de los bonos al emisor y finalizacin formal del proceso.

3.3. Participantes

I. La entidad jefe de fila o banco director, que recibe el mandato del prestatario y dirige todos los
procesos administrativos, comerciales y documentarios de la operacin.
II. Las entidades co-directoras, que participan con la anterior en la direccin de la emisin y en la
responsabilidad de su colocacin.
III. Las entidades o bancos aseguradores, que se comprometen a garantizar la colocacin de los ttulos.
IV. Las entidades miembros del grupo de venta que comercializan los ttulos entre los inversores
finales.

Adems, aparte de estos agentes y de los inversores, pueden aparecer en escena dos instituciones ms:

I. El comisario de los inversores, que media y acta en representacin de los mismos.

II. La entidad gestora de pagos de la emisin, de los inversores al emisor y viceversa.

Conclusin:

Hemos examinado, las fuentes de financiacin por endeudamiento de grandes prestatarios a escala
internacional. Aparecen dos instrumentos principales, uno del mercado intermediado, los crditos
sindicados, y otro del desintermediado, la emisin de bonos. Los crditos sindicados, por su propia
naturaleza, conforman un mercado tpicamente OTC o no organizado aunque con creciente tendencia a
cierta estandarizacin En cuanto a la emisin de bonos internacionales, cabe destacar la mayor complejidad
y variedad de los activos negociados. Los bonos, tanto a tipo fijo como variable, suelen incluir clusulas de
todo tipo, como las de convertibilidad en otros activos o las opciones de amortizacin anticipada. Se trata,
en definitiva, de activos muy sofisticados en algunos casos. Por otro lado, existe un mercado secundario de
bonos internacionales bien organizado en las bolsas de Valores, como las europeas de Londres y
Luxemburgo, lo que asegura la liquidez de los ttulos. Desde el punto de vista de los prestatarios, la
sindicacin de crditos es un instrumento ms flexible puesto que puede ser renegociado con relativa
facilidad. No ocurre lo mismo con la emisin de bonos, donde la existencia de cientos o miles de inversores
dificultan dicha posibilidad. Desde la perspectiva de los prestamistas, los crditos sindicados son una fuente
importante de ingresos por comisiones, sobre todo si se trata de colocaciones aseguradas y se acta en
calidad de banco promotor o arranger. Lo mismo ocurre con los bancos, comerciales o de inversin,
colocadores de bonos internacionales, donde las comisiones por aseguramiento de la emisin son
considerables. Para los inversores en general, los bonos internacionales suelen ser un activo atractivo, por
su alta liquidez y por consideraciones fiscales, como la exencin de retenciones en la liquidacin de los
cupones o intereses. Desde la llegada del euro se ha producido un auge de los crditos multilaterales, en el
viejo continente, ya que ha facilitado mucho las estructuras de sindicacin internacionales. Hoy en da, el
mercado en euros, tanto de crditos como de bonos, empieza a ser casi tan importante como el
referenciado en dlares. Por ltimo, estamos en un mercado de grandes prestatarios y volmenes de
financiacin, donde abundan no slo los de tipo empresarial sino tambin los de carcter ms institucional
como organismos internacionales o emisores soberanos. Las mayores operaciones de financiacin, con
recurso al endeudamiento, sobrepasan abrumadoramente a las emisiones de acciones como alternativa a la
captacin de capitales.
LOS CRDITOS SINDICADOS Y LAS AGENCIAS DE CRDITOS Y GARANTAS EN LA REGULACIN DEL
MERCADO DE CAPITALES CHILENO
Juan Luis Goldenberg Serrano

El mercado financiero ha consagrado diversas frmulas para captar clientes con grandes necesidades de
recursos, al mismo tiempo de crear mecanismos de diversificacin del riesgo. Permite una accin coordinada
por parte de las instituciones financieras que desean mantener la independencia de sus crditos y limitar su
exposicin por medio de la dilucin del riesgo.

Palabras clave: Crditos sindicados, agencia de crdito, agencia de garantas

Las operaciones financieras sindicadas (crditos sindicados) son contratos en los que un grupo amplio de
entidades (normalmente, instituciones financieras) prestan o se comprometen a prestar dinero a un nico
deudor, bajo un contrato de base comn que les permite unificar los trminos generales del financiamiento
y su actuacin en la ejecucin contractual, a la vez que se limitan los riesgos que cada una de dichas
entidades est dispuesta a asumir.

Existen dos aspectos que nos parecen centrales en la comprensin del negocio: la lgica financiera del
contrato de crdito sindicado y la regulacin de las frmulas de actuacin conjunta de los acreedores, sea
mediante la agencia de crdito o la agencia de garanta.

2. LA LGICA FINANCIERA DEL CRDITO SINDICADO

El contrato de crdito sindicado es fruto de la libertad de pactos. Histricamente, el crdito sindicado surge
en el mercado financiero norteamericano a fin de permitir a las empresas la obtencin de montos
importantes de dinero cuando se han superado las exposiciones de riesgo a las que estn dispuestas las
entidades bancarias.

2.1. La limitacin del riesgo conforme al rgimen de la mancomunidad

La idea de la limitacin del riesgo en el marco del crdito sindicado responde a dos factores:

2.1.1. Independencia de los crditos a favor de los prestamistas

2.1.2. Independencia de las obligaciones asumidas por los prestamistas

2.2. La desvinculacin del riesgo mediante la cesin del crdito

2.3. La dilucin del riesgo conforme al rgimen de proporcionalidad

Cualquier pago que no alcance a satisfacer las cuotas de cada uno de los bancos partcipes deber ser
distribuido proporcionalmente por parte del banco agente entre todos los prestamistas, de manera que ni
este ni el deudor pueden pretender favorecer a un determinado acreedor mediante la realizacin de un
pago individualizado.
3. FRMULAS DE ACTUACIN CONJUNTA EN EL CRDITO SINDICADO

3.1. El vnculo de cooperacin manifestado mediante la unidad de actuacin

En una estructura sindicada los prestamistas suelen actuar ante el deudor por medio de una nica cara
visible, el banco agente.

3.2. Aspectos relevantes del rgimen jurdico de las agencias de crdito y de garantas en el
Derecho chileno

Hay cierto reconocimiento indirecto de los crditos sindicados por medio de la regulacin incorporada en
nuestro ordenamiento por parte de la Ley N 20.190.

3.2.1. Sobre la naturaleza de las agencias de crdito y de garantas:

Como dispone el artculo 1 del artculo 18 de la Ley N 20.190, la agencia de garantas (al igual que la
agencia de crditos) es esencialmente un mandato.

3.2.2. Sobre las caractersticas de las agencias de crdito y de garantas

a. Pluralidad de comitentes

Se trata de un mandato caracterizado por su colectividad, en el sentido que la parte mandante est
constituida por una pluralidad de entidades (comitentes) que actan por medio de un comisionista nico y
comn.

b. Mandato especfico

c. Comisin naturalmente remunerada

d. Contrato solemne

En el sentido que su perfeccionamiento est sujeto a su celebracin por medio de escritura pblica o
privada, en este ltimo caso, debiendo las firmas ser autorizadas por un notario y el instrumento
protocolizado.

3.2.3. Sobre la terminacin de las agencias de crdito y de garantas

la aceptacin expresa del deudor que puede ser prestada tanto en el propio texto del contrato como en un
momento diferente no solo configura la estructura triangular de este mandato, sino que fi ja el momento
en que este se hace irrevocable por la sola voluntad del deudor.

Conclusiones:

El contrato de crdito sindicado es una forma de estructurar una operacin de financiamiento que no limita
su caracterizacin por la sola existencia de una pluralidad de entidades prestamistas, sino que se encuentra
especialmente centrada en la creacin de un mecanismo de coordinacin entre aquellas en su relacin de
crdito con el deudor. La referida forma de coordinacin supone reconocer la tensin existente entre la
independencia de los crditos, la dilucin del riesgo comercial de la operacin y el vnculo de cooperacin
entre las entidades acreditantes, todos factores que incidirn en la redaccin del texto contractual. La forma
en que se coordinen todos dichos elementos (al amparo del concepto del sindicato de bancos) depender
de las circunstancias especficas del financiamiento, aun cuando puedan avistarse ciertos puntos comunes, a
los que hemos hecho referencia en el presente artculo. El ordenamiento jurdico chileno no contiene un
reconocimiento expreso a esta clase de financiamiento, salvo en lo que se refiere a la unidad de actuacin
entregada al banco agente y al agente de garantas, de conformidad a los trminos del artculo 18 de la
Ley N 20.190. La referida disposicin otorga un marco normativo general (muchas veces supletorio) que
pretende aliviar los problemas prcticos que haba dado cuenta el mercado financiero previo a su
publicacin, particularmente referidos a la estabilidad del mandato comn y a la administracin de las
garantas constituidas para asegurar el cumplimiento de las obligaciones emanadas del contrato de crdito
sindicado.

Diferencias:

a. Mientras ms compleja la transaccin es preferible usar bonos.

b. Los costes de flotacin de la emisin: la emisin de bonos internacionales es ms compleja. En el
caso de emisiones de bonos, los inversores suelen ser muy numerosos y encontrarse dispersos
geogrficamente.
c. La renegociacin y liquidacin de la operacin: El crdito sindicado es un instrumento de
financiacin ms flexible que la emisin de bonos puesto que puede renegociarse.
d. La asimetra de la informacin: las empresas prefieren el mercado sindicado.
e. El mercado intermediado es de los crditos sindicados el des intermediado, es de la emisin de
bonos.
Jurisprudencia 1

En primera instancia: Juzgado civil Villa Alemana, Procedimiento ejecutivo seguido por banco de Chile
contra Andrs Rodolfo Flores, desestima las excepciones de nulidad consagradas en el numeral 14 y 7 del
464 CPC y falta de requisitos para que el titulo posea fuerza ejecutiva

Aleja nulidad diciendo que dichas acciones no estaban permitidas lo que hace que la obligacin
adolezca de objeto ilcito y por ello sea nulo.
Que el mandato solo autorizaba al mandante para suscribir el pagare sin expresar que tal
suscripcin deba o poda hacerse ante notario ni que poda liberar al subscriptor de la obligacin
de protesto, por lo que el mandatario extralimito los trminos del mandato.
al suscribirse el pagare en la forma como se lo hizo sin que existiera voluntad del mandante ni ley
que lo tolerara el acto adolece de objeto ilcito y es absolutamente nulo segn el 1681 cc
Por ende lo actuado por el banco en el pagare adolece de objeto ilcito por lo que debe ser
considerado nulo.

En segunda instancia: CA de Valparaso confirma sentencia Villa Alemana.

Abogada Begoa recurre de casacin en el fondo contra la sentencia de la CA de Valpo. que confirmo la del
juzgado que haba desestimado las excepciones de nulidad y de falta de requisitos para que el titulo posea
fuerza ejecutiva consagradas en los numerales 14 y 7 del artculo 464 CPC

Alega que la CA comete error de derecho al concluir que es vlido el auto contrato que faculta al acreedor
para suscribir en representacin de la ejecutada un pagare en beneficio de la propia entidad bancaria, la que
no estaba facultada para firmar el pagare ante el notario ni para relevar al beneficiario de la obligacin de
protesto pues el poder conferido en parte alguna otorgaba tales facultades de forma que el mandatario que
obro de ese modo se extralimito en sus facultades.

Por ende al suscribirse el pagare en la forma en que se hizo se ha obrado sin que exista voluntad del
mandante ni ley que conceda autorizacin lo que acarrea la nulidad segn el 1681 cc

El recurso de casacin en el fondo tiene lugar contra determinadas sentencias pronunciadas con infraccin
de ley siempre que tal infraccin haya influido sustancialmente en su parte dispositiva.

La CS Rechaza el recurso de casacin afirmando que es responsabilidad del mandatario.

La CS falla que tales errores han tenido influencia substancia en lo dispositivo del fallo al rechazarse una
excepcin a la ejecucin que debi ser acogida por ello se da a lugar a la nulidad de fondo interpuesta
(voto minoritario)

1. Que la clusula de liberacin de protesto en un pagare y la firma puesta en el mismo autorizada

ante notario constituyen aspectos accidentales de dicho ttulo por lo que requieren mencin
expresa en el mandato.
2. Que a falta de esa estipulacin especifica el mandatario no se encontraba autorizado para cumplir
lo encomendado.
3. Al suscribir el ttulo en mencin sin que mediara la voluntad del mandante el acto es
absolutamente nulo y por ende debi acogerse la excepcin de nulidad de la obligacin.
Jurisprudencia B:

En primera instancia: se rechazan excepciones numerales 4 y 7 del 464 CPC y se acoge la excepcin de
prescripcin de la accin ejecutiva y la deuda rechazndose la demanda intentada en lo principal con costas.

En segunda instancia: se confirma el fallo apelado con constas.

En contra de esta resolucin la misma parte deduce recurso de casacin en el fondo.

El ejecutado quien alega la nulidad argumenta que los jueces del grado incurrieron en un error de derecho al
acoger la excepcin al numeral 17 del artculo 464 CPC ya que el pagare se encuentra vigente y no prescrito.
El tribunal de alzada desconoci la ley del 1545.

El titulo esta constituido por un pagare suscrito por Renato Gonzlez Chaplin quien seala que pagara a la
vista y a la orden de Logros suicidio de prstamos LTDA la cantidad de 10 m app el da 30 de septiembre de
2014 en dicho documento se estipulo que de conformidad al 11 y 107 L 18092 y se faculta expresamente al
tenedor legitimo del presente pagare a incorporar en el antes del cobro del documento las menciones a que
se refiere el 102 de la Ley de Cambio y Pagares.

El problema que debe resolver la CS es si la excepcin prevista en el numeral 17 del 464 CPC resulta
concurrente y para ello deber determinar si el pagare fue extendido a la vista, a un plazo contado desde su
fecha, o a un da fijo y determinado.

Resolucin CS

No es requisito legal que la fecha de vencimiento sea llenada por el mismo librador sino que cualquier
portador legtimo puede hacerlo, pero siempre que ello se realice antes del cobro del documento y
conforme a las instrucciones recibidas.

Por ende Tenedor del pagare est facultado a llenar fecha de vencimiento si ella no aparece y no fuere
contrario a los trminos estipulados por las partes.

En ningn caso puede el obligado haber entendido que el referido ttulo era otorgado a la vista ya que si
bien en el tenor literal del ttulo aparece que fue otorgado a la vista el hecho de al momento de su firma se
dej en blanco la fecha de vencimiento y que expresamente diera instrucciones a si tenedor hacen que sea
imposible que dicho pagare pueda ser entendido a la vista.

Por estas razones el recurso de casacin deber ser acogido. Y declararse la nulidad de la sentencia bajo al
cual los sentenciadores acogieron la excepcin del numeral 17 del 464 apuesta por el demandado ya que se
trata de un pagare no prescrito que est extendido a fecha cierta y determinada
Luegmayer
Contratos Derivados

Son aquellos contratos financieros cuyo valor depende del valor de uno o ms activos subyacentes.

Es aquel acuerdo mediante el cual las contrapartes tienen como propsito la trasferencia y absorcin de
ciertos riesgos mediante la negociacin de derechos y obligaciones relacionados con las fluctuaciones de
precios o valores de determinados activos subyacentes.

Consisten en instrumentos utilizados para la administracin de riesgos que suelen ser clasificados en
cuatro clases: forwards, futuros, swaps y opciones.

El proceso de administracin de riesgo de divide en 5 etapas:

1. Identificacin del riesgo

2. Evaluacin del riesgo
3. Seleccin de tcnicas de administracin del riesgo
4. Implementacin
5. Revisin

Los contratos derivados se han convertido en una herramienta fundamental para la administracin de
riesgos.

Finalidades de los contratos derivados

Cobertura: fluctuaciones de precios o tasas de inters de activos.

Mediante los contratos derivados se pueden implementar estrategias de cobertura a travs de la

trasferencia de los riesgos por parte de una compaa a un intermediario que asume estos riesgos
obteniendo en contraprestacin el pago de una comisin.

Especulacin: Los contratos derivados permiten que las partes asuman una posicin en un determinado
activo financiero anticipndose a las fluctuaciones futuras de los mercados financieros.

En la actualidad los contratos derivados son usados principalmente como herramienta para la
administracin de riesgos ya sea mediante la determinacin de los precios o valores que tendrn en el
futuro activos fsicos o financieros o bien mediante la transferencia de riesgos.

Arbitraje: el arbitraje consiste en aprovechar los desajustes de las fluctuaciones de activos financieros
producidas en los mercados con el fin de lograr ganancias productico de dichos desajustes.

Asset/liability management: la gestin de activos y deudas es el mecanismo destinado a minimizar las

exposiciones a los riesgos de precios mediante la implementacin de una combinacin apropiada de activos
y deudas.

El proceso de creacin de los contratos derivados:

1. Contratos derivados celebrados en mercados organizados

2. Contratos derivados OTC celebrados fuera de estos mercados.

Son contratos estandarizados

La oferta y aceptacin en los contratos derivados: son contratos bilaterales se requiere de una oferta y una
aceptacin.

La aceptacin es una acto unilateral

La aceptacin debe ser lisa y llana es decir, no modificar los trminos de la oferta, oportuna es decir
producida durante la vigencia de la oferta y formal.

La aplicacin del principio de buena fe

FORWARDS

Un contrato forward obliga a su titular a comprar un activo fsico o financiero dado a una fecha determinada
a un precio de ejercicio establecido en el momento de la celebracin de este. Si al vencimiento del contrato
el precio actual del activo es mayor al precio de ejercicio el titular obtiene una ganancia y si por el contrario
el precio actual del activo es menor al precio de ejercicio el titular sufre una perdida.

En los contratos forwards, futuros y swaps siempre alguna de las contrapartes se obliga a cumplir con una
obligacin determinada.

En el forwards se compromete a entregar cierta cantidad de estas a un precio estipulado y en una

fecha futura.
En el swap una de las contrapartes se compromete a intercambiar en el futuro un flujo de fondos
calculado sobre una tasa de inters variable a cambio de un flujo de fondos calculado sobre una
tasa de inters a tasa fija.

Diferencia entre los contratos forwards y los contratos de futuro

Los forwards son negociados en los mercados extraburstiles y los de futuro en mercados organizados. En
los forwards la parte que contrata asume el riesgo de crdito de la contra parte, en los contratos de futuro
las posibilidades que se incumpla lo pactado son nulas.

Clasificacin jurdica de los forwards

Son contratos bilaterales, consensuales onerosos aleatorios innominados y principales. Las obligaciones de
las partes se encuentran sujetas a trmino, es decir, resultaran exigibles al momento del acaecimiento de un
hecho futuro y cierto. El cumplimiento de las obligaciones contradas por las partes se ejecutara en la fecha
de vencimiento. Por ello son de ejecucin diferida.

Forward de divisas: se instrumenta sobre divisas a travs del cual una de las partes se compromete a
entregar a la contraparte en la fecha de vencimiento una cantidad de una divisa determinada a un tipo de
cambio fijado al inicio del acuerdo.

La finalidad de esta modalidad contractual permite asegurar al inicio del acuerdo el tipo de cambio de una
operacin futura de compra o venta de divisas. De esta forma se logra una cobertura contra una evolucin
desfavorable del tipo de cambio de una determinada moneda.

Los forwards rate agreements: son acuerdos entre las partes en los que una determinada tasa de inters es
usada como activo subyacente sobre la ase de la existencia de un precio de ejercicio fijado al momento de la
celebracin del contrato que ser el lmite que establezca en la fecha de vencimiento cul de las
contrapartes ha sufrido una prdida o una ganancia.
CONTRATOS DE FUTURO

Es un acuerdo entre un vendedor y un comprador por medio del cual el vendedor se obliga a entregar al
comprador una cantidad especfica de un activo subyacente de calidad determinada con una fecha en el
futuro y a un precio fijado a su cierre. Por su parte el comprador se compromete a pagar el precio en la
fecha estipulada.

Es un contrato en el que el comprador se obliga a comprar un activo especfico a un precio de ejercicio

determinado que debe ser pagado a la fecha de vencimiento del contrato.

Elementos de los contratos futuros:

Determinacin del activo subyacente: debe estar especificado cual ser el producto que integrara el objeto
de los contratos futuros determinando su calidad y cantidad.

Precio:

Se estipula de comn acuerdo por las aprtes. Este ser el precio que el comprador pagara al vendedor
independientemente del valor que tenga el activo subyacente al vencimiento del contrato.

Fecha

Modalidad de liquidacin

Designacin del mercado de futuros:

Mrgenes de garanta
OPCIONES

Son contratos que otorgan a una de las partes (el tomador) el derecho de elegir durante un periodo
determinado comprar o vender un activo subyacente a un precio establecido en el inicio de aquellos. Por
este derecho el tomador debe pagar una prima al emisor del contrato de opcin.

A diferencia de los contratos de futuro en los que ambas partes tienen obligaciones y derechos en las
opciones una de las partes, el tomador, puede ejercer su derecho a comprar o vender un determinado
activo pero no se encuentra obligado a ejercerlo.

Elementos:

Sujetos contratantes: el tomador y el vendedor.

Prima:

Activos subyacentes de las opciones: son los derechos a comprar un vender un determinado activo.

Precio de ejercicio:

Clases de opciones:

Opciones de compra: otorgan el derecho pero no la obligacin de comprar una cierta cantidad de un activo
subyacente al vencimiento del contrato o antes de este a un precio de ejercicio determinado.

Opciones de venta: otorgan el derecho pero no la obligacin de vender una cantidad determinada de un
activo subyacente a un precio de ejercicio en una fecha futura predeterminada.

Finalidad de las opciones: Son usadas para minimizar los riesgos de un negocio determinado.

SWAPS

Es un contrato por medio del cual las partes se obligan a intercambiar flujos de dinero en intervalos
especficos durante un periodo.

Comparacin del swap con otras figuras jurdicas

Permuta:
OPERACION DE LEASING
Sandoval, factoring leasing y ADRs.

Sistema mediante el cual las empresas pueden financiar la adquisicin de bienes de capital productivo. Con
el leasing se logra mejorar la tecnologa de produccin porque permite reemplazar los equipos antes de que
queden obsoletos o resulten insuficientes o poco rentables.

Aspectos generales de la operacin leasing

El leasing financiero consiste en que el requirente de un bien capital productivo solicita a la compaa de
leasing que adquiera dicho bien del fabricante o proveedor y que posteriormente le ceda su uso con opcin
a compra. Se celebra por un tiempo determinado e irrevocable entre la empresa de leasing y el usuario a
cambio de una contraprestacin de dinero.

Clasificacin del leasing:

Leasing mobiliario: recae sobre bienes muebles.

Leasing inmobiliario: versa sobre bienes races.
Leasing directo: versa sobre bienes de no uso corriente.
Leasing indirecto: versa sobre bienes de uso corriente.

Participan 3 sujetos: fabricante, empresa leasing y usuario.

Hay dos contratos un contrato de CV y un contrato de leasing.

Est definido en la circular nmero 2392 de 9 de septiembre de 1988 de la SIF.

Caractersticas de la operacin de leasing:

Cesin de uso y goce de un bien

Carcter mercantil de la operacin de leasing

Efectos jurdicos del leasing

Obligacin de la empresa de leasing:

Obligacin de comprar el bien: la empresa de leasing compra un bien al fabricante o proveedor

elegido por el usuario.
Obligacin de ceder el uso del bien.

Obligaciones del usuario: elegir el bien, pagar la renta, usar el bien en los trminos convenidos, cuidarlo,
contratar seguros.

Naturaleza jurdica de la operacin de leasing: se asimila al contrato de arrendamiento.

OPERACIN DE FACTORING

Se trata de una operacin compuesta de diversos actos jurdicos unidos para un fin econmico determinado.
El factor es un intermediario financiero que efecta para los comerciantes las tareas de gestin y cobro de
sus crditos mercantiles garantizando el pago de los mismos y presentando adems servicios
complementarios de contabilidad. A cambio de una retribucin.

Descripcin de la operacin de factoring: Es una cesin de crditos.

Intervinientes: cliente o proveedor, factor y deudor o comprador.

AMERICAN DEPOSITARY RECEIPTS ADRs

Son los certificados negociables emitidos por un banco norteamericano (depositario) que representan
ttulos obtenidos en el mercado local y depositados en un banco local. Se trata de certificados negociables
que representan acciones extranjeras subyacentes en una base de accin por accin o mltiples acciones.
Estos documentos ADRS son negociables como ttulos en USA, se pueden transar en las bolsas o en
mercados extra burstiles de USA.

El capital que ingrese a la sociedad receptora chilena no puede ser inferior a 50 m de dlares o su
equivalente en monedas extranjeras

Tipos de ADRs

I. Sin patrocinio de la empresa depositaria

II. Con patrocinio del banco depositario

Caractersticas del ADRs

I. Es un certificado negociable emitido por un banco norteamericano llamado banco depositario

II. El depositario es titular de las acciones y mantiene los ttulos en su poder o depositados en un
banco local llamado banco custodio.

Contrato de depsito

Este contrato define y regula todos los aspectos de la relacin que se origina entre la compaa emisora de
las acciones y el banco depositario que ejerce la funcin fiduciaria de emitir los ADRs.

Calificacin jurdica de los ADRs

1. Constituyen un ttulo de crdito

2. Se trata de ttulos de valores representativos de cierta cantidad de acciones de una det. SA.
3. Son ttulos de crdito de carcter complejo

Derechos que confieren los ADRs

1. Facultad de transar libremente los ttulos en el mercado burstil norteamericano

2. Derecho del titular de negociar libremente o directamente los ttulos en el mercado
3. Derecho a canjear los ADRs por ttulos de acciones
4. Derecho a vender las acciones en el pas de origen de las mismas
Control martes

Contrato de crdito Proyecto Solar

Articulo VI Conditions Precedent

Articulo VII Representations and Warranties
Articulo VIII Convenants

Form of Direct Agreement

Designacin de rbitro sobre la aplicacin de la ley en NY

Jurisprudencia IIA

Indemnizacin de perjuicios por responsabilidad contractual acogida

Requisitos de la prenda sobre crditos
Notificacin al deudor del crdito
Prohibicin de pagar en otras manos que no sean las del acreedor prendario que genera la prenda
sobre crditos.
Pago efectuado por otra persona es nulo y no produce efecto liberatorio.
Procedencia del pago de intereses.

La parte demandante dedujo recurso de casacin en la forma y en el fondo en contra de la sentencia que
rechazo la demanda principal y subsidiaria por responsabilidad extracontractual y contractual
respectivamente.

Forma: Vicio contemplado en el 768 n4 CPC haber sido dada con ultra petita puesto que se extendi a
puntos no sometidos a la decisin del tribunal.

Fondo: Causal 768 n5 CPC en relacin con el 170 n4 CPC esto es haber sido pronunciada con omisin a las
consideraciones de hecho y derecho que le sirven de fundamento. El fallo contiene una conclusin
meramente declaratoria o formal carente de fundamentos racionales y jurdicos que sirvan para asentar la
resolucin del fallo.

El actor celebro con la sociedad constructora cordero limitada dos contratos que contenan un mandato
especial irrevocable y la constitucin de prenda sobre crditos, los que habilitaban a su representada a
percibir los dineros que la demandada deba pagar a la empresa constructora.

Segn la demanda principal la demandada actu negligentemente al pagar directamente a la empresa

vulnerando el 241 CCom y el 2389 CC por lo que en virtud del 2314 CC deba indemnizar los daos.

Segn la demanda subsidiaria se demanda por responsabilidad contractual ya que en virtud de los dos
contratos celebrados la demandada solo poda pagar a su representada (acreedor prendario)

El recurso de casacin en la forma (recurso de nulidad formal) debe ser acogido.

El recurso de casacin en el fondo se tendr como no interpuesto (808 CPC).

La CS desestima el recurso de casacin en la forma y concluye modificando los montos

Jurisprudencia IIB

Francisco Ruiz como mandatario y en representacin K entidad bancaria de derecho pblico de propiedad
alemana solicita autorizacin para dar cumplimiento en chile a la sentencia del (2007)

K celebra con Iverraz (I) un contrato base para el otorgamiento de prstamos individuales.
Iverraz no paga los crditos contrados
K inicia un procedimiento arbitral
Se acoge la demanda.
Iverraz solicita que no se conceda el executur

La CS acepta la eficacia del laudo arbitral y acoge el executur, en consecuencia, se autoriza que se cumpla
en chile la sentencia arbitral dictada el 2007 en pars
Control mircoles

ORTEGA
EMISION DE TITULOS DE DEUDA

La ley de mercado de valores da reglas respecto a dos clases de ttulos:

1. Emisin de ttulos de deuda a largo plazo

2. Emisin de ttulos de deuda a corto plazo

De la emisin de ttulos de deuda a largo plazo:

Introduccin: artculos 103 a 130

Cmo se efectan? Mediante bonos.

Procedimiento de emisin de bonos:

I. Otorgamiento de una escritura pblica suscrita entre el emisor y el representante de los futuros
tenedores de bonos.
a. Este representante ser designado por el emisor en el mismo instrumento
b. Los representantes solo podrn ser las sociedades financieras y las dems personas que
autorice la SIF
II. Contratar la clasificacin de riesgo de los instrumentos a emitir.
III. El emisor debe requerir a la SIF la inscripcin de los valores en el registro de Valores.
IV. Se procede a la oferta de los bonos en el mercado burstil o extraburstil.

El arbitraje

La escritura pblica de emisin de bonos debe sealar la naturaleza del arbitraje

Materias del arbitraje: ver

Quin puede promover el arbitraje? El emisor o el administrador extraordinario cuando corresponda o el

representante de los tenedores de bonos de oficio o por acuerdo de la junta de tenedores de bonos.

Honorarios del tribunal arbitral: debern ser pagados por quien haya promovido el arbitraje.

Recursos: en contra de las resoluciones que dicten los rbitros no procesal recurso. Excepto el de queja.

Renuncia del arbitraje: el demandante siempre puede sustraer del conocimiento de los rbitros el conflicto
y someterlo a la decisin de la justicia ordinaria.

Representacin de los acreedores y administracin de los recursos

Esta funcin es entregada a:

I. El representante de los tenedores de bonos

II. El administrador extraordinario

Segn el artculo 115 solo podrn ser representantes de los tenedores de bonos y administradores
extraordinarios, los bancos, sociedades financieras y las dems personas que autorice la SIF por medio de
una norma de carcter general.
Las funciones de los administradores extraordinarios y la de los representantes de los tenedores de bonos
son indelegables sin que valga ninguna estipulacin en contrario para suprimirlas limitarlas o modificarlas.

Sin embargo podrn conferir poderes especiales a terceros.

El representante de los tenedores de bonos

Es un representante legal y comn cuya funcin es velar y defender los derechos de los tenedores de bonos.

Funciones del representante de los tenedores de bonos:

Debe actuar judicial y extrajudicialmente en defensa del inters de sus representados y en

cumplimiento del mandato y sus facultades que le otorgare la junta de tenedores de bonos.
Verificar el cumplimiento por parte del emisor de los trminos y clausulas y obligaciones del
contrato de emisin.
Informar de lo anterior a los tenedores
Verificar el uso de los fondos declarados por el emisor
Velar por el pago equitativo y oportuno a todos los tenedores de bonos
Acordar con el emisor las reformas al contrato de emisin que hubiere autorizado la junta de
tenedores
Ejercer las dems funciones que establezca el contrato de emisin.
Guardar estricta reserva de la info interna del emisor.

Derechos del representante:

La funcin del representante de los tenedores de bonos ser remunerada con cargo exclusivo del
emisor.
Podr asistir de derecho a voto a las juntas de accionistas del emisor.

Termino de funciones del representante de los tenedores de bonos: Los tenedores de bonos gozan del
derecho irrenunciable a remover en cualquier tiempo y libremente a su representante.

El administrador extraordinario el encargado de la custodia de los recursos y los peritos

Motivo de la designacin del administrador extraordinario del encargado de la custodia y de los peritos?

Estos debern ser designados en la escritura pblica de emisin de los bonos

Funcin del administrador extraordinario:

Revivir por cuenta del emisor el dinero obtenido por la colocacin de los bonos y lo deber poner oportuna
y peridicamente a disposicin de la administracin de aquel a medida que se cumplan con los requisitos de
avances de las obras.

Inversin de los recursos por el administrador extraordinario: Deber invertir los recursos que reciba
siguiendo las instrucciones del emisor.

Depsito y garanta de los valores invertidos por el administrador extraordinario: Los valores en que el
administrador extr. Invierta los recursos que administre debern ser mantenidos en depsito.

Responsabilidades: Responde por culpa leve.

Remocin de estos sujetos: Solo podr ser modificada por acuerdo de la escritura de emisin suscrita entre
el emisor y el representante de los tenedores de bonos.

Pago de los bonos: El emisor deber pagar fiel y ntegramente a los tenedores de bonos todas las sumas que
les adeude.

Las juntas de tenedores de bonos:

Convocatorias a las juntas: Estas juntas pueden ser ordinarias o extraordinarias

Constitucin y representacin: Las juntas se constituirn en primera citacin

Emisin de ttulos de deuda a corto plazo

Operatoria

La oferta pblica de valores representativos de deuda cuyo plazo sea inferior a un ao solo podr efectuarse
mediante la emisin de pagare su otros ttulos de crdito con sujecin a las normas legales y a los requisitos
que establezca la SIF.

NCG

La presente seccin establece el procedimiento y la informacin jurdica, econmica y financiera

que deber proporcionar toda entidad para inscribirse en el Registro de Valores, e inscribir sus
valores, de acuerdo a lo dispuesto en el artculo 8 de la Ley N 18.045.

Se encuentran obligadas a inscribirse en el Registro de Valores todas las entidades que deseen
hacer oferta pblica de sus valores, as como aquellas sociedades annimas que se encuentren
obligadas a inscribir sus acciones en el citado registro.