Les keynsiens et les montaristes

1-Processus de transmission de la politique montaire et la stabilit de

secteur de prix

en entend par mcanisme de transmission de la politique montaire, la faon

dont les dcisions prises par la banque centrale travers sa politique
montaire sont transmises dans l'conomie en affectant par exemple le
niveau de production, l'emploi et les prix. On distingue trois canaux
principaux de transmission de la politique montaire :

A-Canal du taux d'intrt

Selon la thorie keynsienne, le principal mcanisme de transmission de la
politique montaire est le taux d'intrt. Une politique montaire
expansionniste se traduit par une baisse du taux d'intrt, qui est susceptible
de stimuler les dpenses d'investissement et donc la production par le biais
du mcanisme du multiplicateur. Des travaux ultrieurs ont identifi des
canaux de transmission plus large incluant non seulement les taux d'intrts
mais galement les diffrents prix d'actifs.

B-Canal du taux de change

La baisse des taux d'intrts nationaux rduit l'attrait des dpts en monnaie
nationale par rapport aux dpts libells en devises trangres. Il y aura donc
une offre de monnaie nationale excdentaire sur le march des changes qui
provoque une dprciation du taux de change. Cette dernire relancera les
exportations nettes, et donc l'conomie, suivant le processus du
multiplicateur du commerce extrieur.

C-Canal du crdit bancaire

La politique montaire influence l'conomie en agissant directement sur le
volume des crdits offerts par les banques aux agents non financiers. Une
politique montaire expansionniste, qui accrot la liquidit bancaire,
augmente la quantit de prts bancaires disponibles. Cette augmentation du
volume des prts conduit une hausse des dpenses d'investissement et de
consommation.
Il existe une controverse entre deux coles de pense pour dterminer si
l'objectif le plus important de la politique montaire est la croissance du
revenu national ou la matrise de l'inflation. Pour les reprsentants du
montarisme, la seule cause de l'inflation est la hausse inconsidre de la
masse montaire dans l'conomie, dont l'volution, suprieure celle du
revenu national, a pour consquence immdiate la hausse des prix. Cet
accroissement indu de la quantit de monnaie est nfaste pour la
croissance parce qu'il oblige lutter contre l'inflation en ralentissant
l'activit conomique. Pour les keynsiens, en revanche, la cause de
l'inflation n'est pas ncessairement montaire et une hausse importante
de la quantit de monnaie ne produit pas automatiquement de l'inflation.
Elle peut contribuer crer du pouvoir d'achat supplmentaire dans une
conomie o les capacits de production sont en partie inemployes pour
cause de chmage et de faible augmentation des revenus
la politique d'accroissement de la masse montaire peut provoquer
une stimulation de l'activit conomique et tre ainsi justifie a posteriori,
sans pour autant qu'une quelconque hausse des prix ne se manifeste.
Keynes n'tait pas un partisan inconditionnel de ce type de politique, mais
il estimait que les variations de la masse montaire et des taux d'intrt
n'taient pas centrales pour expliquer les comportements des
entrepreneurs, qui fondent en fait leurs choix d'investissement sur des
anticipations sur l'activit conomique et non sur le cot de
l'investissement.
2- les objectifs de la politique montaire

Les keynsiens les Montaristes

Objectifs Soutenir la croissance Lutter contre linflation
et lemploi (politique
Politique montaire
de relance
conjoncturelle)

Moyens utiliss Taux dintrts faibles Taux dintrts levs

Priode dapplication Trente glorieuses : Fin des annes 1970,
politique montaire dbut des annes 1980
accommodante (1983 en France).
la politique Politique montaire de
budgtaire : soutien rigueur, accompagne
de la demande ! De dune politique
plus linflation leve salariale de rigueur,
durant cette priode afin de solutionner la
(notamment annes situation de stagflation
1970) a eu pour de la fin des annes
consquence des taux 1970. La lutte contre
dintrts rels quasi- linflation doit
nuls, voir ngatifs, ce permettre de retrouver
qui a dautant plus le chemin de la
favoris les agents croissance
emprunteurs, donc la
demande, etc.
Rsultats, situation Situation conomique Linflation a t
conomique trs favorable au rsorbe, mais la
cours des Trente croissance sest ralentie
glorieuses , mais et le chmage a
situation de fortement augment.
stagflation la fin des
annes 1970.
 Dans l'optique keynsienne, l'efficacit de la PM conjoncturelle est
soumise condition et elle se fixe comme objectif final l'arbitrage entre
l'inflation et le chmage. Les conditions pour sa bonne ralisation sont :
il faut que l'accroissement de l'offre de monnaie entrane bien une
baisse des taux d'intrt .
il faut que la baisse du taux d'intrt se traduise bien par une reprise de
l'investissement.
C'est pour ces deux raisons que les keynsiens n'envisagent pas la
politique montaire seule, mais combine une politique budgtaire, il
s'agit d'un Policy mix : une politique budgtaire avec une politique
montaire d'accompagnement qui permet d'viter l'effet d'viction.
Chez les keynsiens, la politique montaire relve donc d'intervention
discrtionnaire.
2-affectation des ressources et fluidit du march des capitaux :
Les post keynsiens
Rejettent la synthse, souhaitent prolonger lapproche keynsienne sur ses
propres fondements. Mais grands penseurs sans relle unit.
Shackle (1949) prolonge Keynes dans son analyse de lincertitude : le niveau
de lemploi dpend des anticipations de long terme des investisseurs. Or ces
anticipations sont essentiellement subjectives.

Minsky (1975) insiste sur linstabilit financire et son rle dans le

dclenchement des crises.

Robinson met en valeur le rle de la concurrence monopolistique dans la

rpartition des revenus : une entreprise qui peut diffrencier ses produits est
en situation de concurrence imparfaite, le raisonnement noclassique ne
peut sappliquer.

Kalecki (1954) part de la concurrence monopolistique pour en dcrire les

effets macroconomiques : la concentration et les monopoles vont modifier
la formation des prix. Ils sont fixs en fonction de la demande et dun taux de
marge, avec un effet multiplicateur de linvestissement, ce qui peut crer une
dynamique de chmage.

Pour Kaldor (1961) le comportement dpargne des capitalistes fluctue : les

profits dpendent de dcisions dinvestissement (passes) alors que les
salaris dpensent leurs revenus (prsents). Ce dcalage peut nuire la
 croissance car les capitalistes pargnent plus leurs revenus que les salaris, ce
qui entranera une rduction de lemploi.
Robinson prolonge cette analyse en montrant que lincertitude sur le taux
daccumulation et le taux de profit peut conduire un dcalage : si le taux
daccumulation dsir ne correspond pas au taux daccumulation ralis.
Dans ce cas le taux de profit atteint est infrieur aux anticipations et conduit
les entreprises rduire lemploi.

nouveaux keynsiens et macroconomie de dsquilibre

La thorie du dsquilibre, une tentative de synthse

avec la thorie keynsienne

Lorsqu'il forme sa demande pour un bien particulier, un individu au

chmage n'oublie pas qu'il est sans emploi Edmond Malinvaud, (Rexamen
de la thorie du chmage, 1981).
1. La thorie du dsquilibre
labore au dbut des annes 1970, cette analyse a pour objectif de faire
la synthse entre les approches keynsienne et no-classique du chmage.
Selon les conomistes (Robert Clower, Axel Leijonhufvud, Edmond
Malinvaud, Jean-Pascal Benassy) lorigine de la thorie du dsquilibre, il
est possible de distinguer les situations de chmage keynsien et de chmage
classique.

a. Les hypothses de la thorie du dsquilibre

La thorie du dsquilibre part de lhypothse que les ajustements en terme

de prix, rle du commissaire priseur, se font avant que lensemble des
acheteurs et vendeurs sur les marchs se mettent daccord sur un prix
dquilibre. Les quilibres sont temporaires et se ralisent prix fixes. Les
changes court terme vont donc se raliser des prix de dsquilibre et les
ajustements entre offres et demandes se font par les quantits.

Ainsi, les entreprises confrontes une diminution de la demande vont ragir

en rduisant leur production et lemploi plutt que de baisser leur prix. La
situation de dsquilibre sur le march des biens et des services se diffuse
alors au march du travail. En retour, le dsquilibre sur le march du travail
conduit une rduction de la demande sur le march des biens et des
services. Ces situations de dsquilibre visent montrer que
les comportements microconomiques peuvent conduire des dsquilibres
macroconomiques permanents.
b. Le chmage nest pas seulement keynsien

partir de cette analyse, il est possible de distinguer trois situations

macroconomiques :

La premire situation correspond au chmage keynsien qui se caractrise

par une situation dexcdent doffre gnralis. Loffre des entreprises.

Thorie des anticipation rationnelle et macroconomie

de l offre

Cette thorie repose sur le fait que les hommes basent leurs dcisions sur les
informations qu'ils ont un instant T .
Cette thorie a t fonde par John Muth et a rapidement t adopte par le
courant libral.
Il dmontre dans cette thorie que les agents conomiques, lorsqu'ils
prennent des dcisions, les bases sur des informations actuelles et non des
informations qui viennent du pass.
Ces informations comprennent les promesses des gouvernements et les
critiques de ces promesses gouvernementales mises par les partis
d'opposition et les commentateurs spcialiss par exemple.
Si un tat veut diminuer son taux de chmage, en crant de la monnaie, les
entreprises et travailleurs vont donc en dduire que sur le long terme on
assistera a une augmentation de l'inflation mais sur le court terme, une
reprise de la croissance conomique aura lieu.
Ce qui aura pour consquence, que le chmage ne baissera pas, et qu'il y aura
par contre une hausse de l'inflation.
Aujourd'hui, au vu de l'impact qu'a eu cette thorie dans les annes 1970 on
parle plus de rvolution des attentes rationnelles.

Analyse de la thorie des attentes rationnelles

Cette thorie a montr ses limites dans les annes 1970 lors de la dcennie
des chocs ptroliers. En effet, durant cette dcennie, est apparu de la
stagflation. La thorie de la courbe de Phillips ainsi que celles des attentes
rationnelles ont t rejetes car les individus ont du sadapter aux
vnements qui se passaient. Leurs attentes se sont donc bases sur des
informations dtes passes et ont eu une attitude adaptative. Leurs attentes
n'taient plus rationnelles c'est dire fondes sur des informations actuelles
mais adaptatives : issue d'informations passes.

Qu'est-ce que l'conomie de l'offre ?

La thorie de l'conomie de l'offre va l'encontre de la pense conomie qui
veut que la croissance par une hausse de la demande agrge. A la fin des
anne 1970, deux conomistes (Robert Mundell et Arthur Laffer) ainsi qu'un
journaliste conservateur du nom de Jude Wanniski, ont prconis de revenir
un systme conomique recentr sur l'offre et la demande. Cette proposition
est argumente par une rduction d'impt qui permettrait de relancer la
croissance, via une relance de l'investissement. En effet, si on baisse les
impts, les actionnaires seraient alors plus enclins rinvestir.
Du cot des travailleurs, tant moins taxs ils seraient plus motivs
travailler puisque une part moins grande leur ait prise par les impts. On
pourrait donc selon eux, augmenter la productivit des ouvriers grce la
rduction des impts. Le surplus d'argent non pris par les impts serait alors
rinject dans l'conomie. Cette pense librale a particulirement
accompagn le mandat de Ronald Reagan aux USA et a reu beaucoup de
soutien de la part des rpublicains de l'poque.

Critique sur l'conomie de l'offre

Les rsultats n'ont jamais t au rendez-vous avec ce type de politique. Le
bon exemple est celui de la prsidence de Reagan pendant laquelle, au
contraire, les dficits se sont accentus. Cette politique a surtout augment
les ingalits en sur-favorisant les riches du pays.