2017. 12. 04.

Áttétel

Fontosabb mutatószámok beruházási

döntések esetén.

Fontosabb mutatószámok beszámoló-

elemzés esetén.

1 2

Állandó költségeknek a cég tevékenységében

történő erőteljesebb felhasználásával
Az állandó kötelezettségeknek a megvalósított növekedés →a működési
felnagyító hatását nevezik tőkeáttétel (operating leverage)
tőkeáttételnek Amikor a növekedést a cég finanszírozásához
szükséges kölcsön felhasználással valósítjuk
(leverage [USA], gearing [UK]). meg→ pénzügyi tőkeáttétel (financial
leverage)

Csapi Vivien 2017. 12. 04. 3 Csapi Vivien 2017. 12. 04. 4

1
 2017. 12. 04.

Ha a vállalat eladási forgalma (árbevétele) Ha a vállalat eladási forgalma (árbevétele)

emelkedik, emelkedik,
és a vállalat fix költségei változatlanok, és a vállalat fix költségei változatlanok,

az árbevétel növekedése a működési profit az árbevétel növekedése a működési profit

növekedését eredményezi növekedését eredményezi

Csapi Vivien 2017. 12. 04. 5 Csapi Vivien 2017. 12. 04. 6

állandó költségek (FC) aránya az Amennyiben egy vállalat viszonylag magas fix
összköltségen (TC) belül. működési költségekkel működik,

változó költségeknek (VC) tekintjük a az árbevétel változására

termelés mennyiségével együtt változó
költségeket. érzékenyebb üzleti üzemi eredménnyel fog
rendelkezni
Az állandó költségek a termelt mennyiségtől
függetlenül felmerülnek.

Csapi Vivien 2017. 12. 04. 7 Csapi Vivien 2017. 12. 04. 8

2
 2017. 12. 04.

A működési áttételt a gyakorlatban egyszerű a vállalat működési eredménye emelkedik, és

rugalmassági mutatóként lehet értelmezni. a vállalat előre meghatározott, rögzített
A működési áttétel kifejezi, hogy az árbevétel kamatot fizet a hitelforrások után,
1%-os változása, hány %-os változást okoz a az eredmény növekedése a részvényesek
működési eredményben, az EBIT-ben. profitját növeli.

Csapi Vivien 2017. 12. 04. 9 Csapi Vivien 2017. 12. 04. 10

Állandó költségű finanszírozási források A finanszírozási áttétel megmutatja, hogy az

használata (kölcsöntőke, elsőbbségi EBIT 1%-os változása hány %-s változást okoz
részvény) a változó költséggel járó források az egy részvényre jutó adózott eredményben
(közönséges részvény) helyett. (EPS-ben)
Finanszírozási áttételen a hiteltípusú források
kamatköltségének áttételező hatását értjük.

Csapi Vivien 2017. 12. 04. 11 Csapi Vivien 2017. 12. 04. 12

3
 2017. 12. 04.

a két tőkeáttétel együttes hatása a kombinált

tőkeáttétel (DCL = degree of combined
leverage), amely azt fejezi ki, hogy az
értékesítés (árbevétel) egy százalékos Fontosabb mutatószámok:
változása mekkora változást okoz a
részvényesek jövedelmében. Beruházások

DCL = DOL * DFL vagy

Csapi Vivien 2017. 12. 04. 13 14

Beruházási döntéseket segítő számítások A számítások alapja I.

Döntés előkészítése:
A beruházási javaslat elfogadásáról/elutasításáról ◦ Free Cashflow (FCF) modell
Választás az egymási kizáró javaslatok közül
A beruházási javaslatok rangsorolása
◦ kifejezi a működésből származó, adózás utáni
pénzáramot, amely figyelmen kívül hagyja a
Döntési szabályok: finanszírozási struktúrában szereplő idegen tőkét.
A pénz időértékét figyelembe veszik
Jelenérték (PV)
Nettó jelenérték (NPV)
Profitindex (PI)
Belső kamatláb (IRR)
A pénz időértékét figyelmen kívül hagyják
Megtérülési idő (PP)
Beruházás átlagos jövedelmezősége (ARR)

15 16

4
 2017. 12. 04.

A számítások alapja I.

◦ Free Cash-flow (FCF) modell

A származtatás alapja az EBIT (adózás előtti
eredmény+fizetendő kamatok)
Az amortizációs ktg. hozzáadása, hiszen nem jelent
pénzkiáramlást;
Bef. eszk. növekmény levonása, mert ez sem minősül
költségnek (de pénzkiáramlással jár);
WCR (forgótőke-szükséglet) növekmény levonása,
mert az eredményben nem tükröződik, viszont
pénzkiáramlással jár.
WCR meghatározása komplikáltabb (ehhez át kell
alakítani a számviteli mérleget gazdasági mérleggé)
Forrás: Takács (2009). 17 18

A számítások alapja III. Jövőbeli pénz jelenértéke (PV): diszkontálás

segítségével kapjuk meg:
◦ A Free-Cashflow modell tehát azt az adózás utáni
pénzáramot mutatja meg, amely a vállalkozás
tulajdonosai és hitelezői számára a befektetett
eszközökbe történő beruházások és forgótőke-
szükséglet kielégítése után elérhető.

◦ A vállalati érték meghatározásához a Free-Cashflow ◦ Annál nagyobb, minél nagyobb a jövőbeli

értékeket jelenértékre kell, diszkontálni a tőke pénzösszeg, minél kisebb a kamatláb, s minél
súlyozott átlagköltségét (WACC) használjuk ehhez kevesebb idő telik el a jelen és a jövőbeli
fel. pénzfelvétel felmerülésének időpontja között.

19 20

5
 2017. 12. 04.

Nettó jelenérték (NPV) Nettó jelenérték (NPV)

◦ A jövedelmek jelenértékének és a beruházási ◦ Előnyei:

összegnek a különbsége.
Figyelembe veszi a pénzáramok nagyságát és időbeli
◦ Gazdaságosnak csak az a beruházás tekinthető alakulását;
melynek NPV-e nagyobb, mint nulla.
Összeadhatóság tulajdonsága;
◦ Több pozitív előjelű NPV-kel rendelkező beruházás
közül a legnagyobb NPV-ű beruházást választjuk ki. A legjobb döntés a kölcsönösen kizáró beruházási
javaslatoknál;
A leginkább biztosítja a részvényesek vagyonának
gyarapodását.
◦ Ahol
◦ C0: beruházás értéke;
◦ Ct: jövedelmek;
◦ r: kamatláb
21 22

Profitindex (PI) Profitindex (PI)

◦ Olyan mutató, amelyben a beruházás során ◦ Előnyei:

képződő jövedelmek diszkontált értékét a kezdő Egyszerű számítás;
pénzáramhoz viszonyítjuk. Erőforráskorlát esetén jobb döntést eredményez, mint
a nettó jelenérték.

◦ Hátránya:
◦ Azok a beruházások fogadhatóak el, amelyeknél Az egymást kölcsönösen kizáró beruházások esetén
PI>1, hiszen ilyenkor az NPV mindig pozitív. félrevezető.

23 24

6
 2017. 12. 04.

Belső kamatláb (IRR) Belső kamatláb (IRR)

◦ Az a kamatláb, amely mellett a nettó jövedelmek és a ◦ Előnyei:

beruházás jelenlegi értéke egyenlő, vagyis PV=C0, tehát Figyelembe veszi a pénzáramok nagyságát, és időbeli
NPV=0. alakulását;
◦ Akkor gazdaságos az adott beruházás, ha IRR nagyobb, Az elfogadni v. elutasítani döntési problémáknál jól működik;
mint a piaci kamatláb! IRR>r Könnyebb lehet értelmezni, mint a nettó jelenértéket.

◦ Hátrányok:
Eltérő méretű, egymást kölcsönösen kizáró beruházásoknál
problémás;
Nem konvencionális pénzáramoknál problémás;
Egymást kölcsönösen kizáró beruházásoknál is nehézkes.
◦ Számítása bonyolult, lineáris interpolációval szokták.

25 26

Megtérülési idő (Payback Period) Megtérülési idő (PP)

◦ Megmutatja, hogy hány év alatt kapjuk vissza az eredetileg ◦ A módszer előnyei:

befektetett pénzünket a beruházás eredményeként képződő
Egyszerű kiszámítani;
jövedelmünkből.
Információt ad a beruházások kockázatáról;
Azonos évi jövedelmek esetén: A likviditás oldaláról is jelzi a beruházás kívánatosságát.

Különböző évi jövedelmek esetén:

◦ Hátrányai:
Ahol: A pénz időértékének figyelmen kívül hagyása;
PP: megtérülési idő A megengedhető maximális PP kiválasztása szubjektív;
C0: beruházás összege
Nem méri a beruházási javaslat jövedelmezőségét;
Ct: a halmozott jövedelem t évig
Ct+1: halmozott jövedelem t+1 évig Azoknak a beruházásoknak kedvez, amelyek korábban
t: az az utolsó teljes év, amelyben a beruházás halmozott jövedelme térülnek meg.
kisebb a kezdő befektetés összegénél. 27 28

7
 2017. 12. 04.

A beruházás átlagos jövedelmezősége (ARR) A beruházás átlagos jövedelmezősége (ARR)

◦ A beruházás hatékonyságát százalékos formában Előnye:

kifejező mutató. ◦ Könnyű számítás és értelmezés;
◦ A beruházás teljes élettartama során keletkező éves ◦ A hozamokat a teljes élettartam alatt figyelembe
jövedelmek átlagát a beruházás eredeti költségéhez veszi.
viszonyítjuk.

Hátránya:
◦ Nem számol a pénz időértékével.
C0: beruházás költsége

29 30

Dilemmák

Opciók

31 32

8
 2017. 12. 04.

Mérlegelemzés:
◦ Vagyoni helyzet alakulásának elemzése; 1. Vagyoni helyzet alakulásának elemzése
◦ Pénzügyi helyzet alakulásának elemzése. Azt fejezi ki, hogy az összes forráson
saját tőke / belül milyen arányt képvisel a saját
Tőkeerősség
források tőke. Kedvezőnek a mutató
Eredménykimutatás elemzés: növekedése tekinthető.
A tartósan lekötött, befektetett
◦ Jövedelmezőség elemzése; saját tőke /
Befektetett eszközök és a saját források
◦ Hatékonyság vizsgálata. befektetett
eszközök fedezete eszközök összhangját vizsgálja. Akkor jó, ha
100%, vagy afölötti.
Eszköz- Megmutatja, hogy egységnyi saját
igényességi eszközök / tőkével hány egység eszközállományt
mutató saját tőke mozgat a vállalkozás. Akkor jó, ha
(Tőkemultiplikátor) minél kisebb az értéke.

33 34

2. Pénzügyi helyzet alakulásának elemzése 3. Jövedelmezőség vizsgálata

Azt mutatja meg, hogy a társaság
tartós forrásai között milyen arányt fedezeti összeg / Fejlődés esetén folyamatosan emelkedő
ért. nettó tendenciája kedvező. A kedvező
saját tőke / képvisel a saját tőke. Átlagos fedezeti
árbevétele mértékű fedezeti hányad nem feltétlenül
Saját tőke aránya összes tartós hányad
Minél magasabb a sajáttőke-arány, jár együtt a kedvező mértékű árbevétel
forrás annál kevésbé van tartósan arányos jövedelmezőséggel.
eladósodva a vállalkozás, annál Arra ad választ, hogy a részvényesek
alacsonyabb a pénzügyi kockázata. által birtokolt saját tőke az adott
A mutató az adósságállomány saját Sajáttőke Adózott
időszakban mekkora hozamot
tőke általi fedezettségét mutatja, az arányos eredmény/ saját
biztosítottak az egyéb gazdasági
Adósságállomány saját tőke / adósságállomány és a saját tőke nyereség (ROE) tőke
szereplők (hitelezők, szállítók, állam
fedezettsége adósságállomány szinkronját vagy éppen annak stb.) követeléseinek kielégítése után.
hiányát fejezi ki. A növekedés a
Megmutatja, hogy mekkora az
kedvező. Adózás előtti
eszközök jövedelemtermelő képessége
Likviditási mutató forgóeszközök / A vállalkozás fizetőképességét Eszközarányos jövedelem-
az adott időszakban.
rövid lej. általánosan jellemző mutató, minél nyereség (ROA) kamatok/eszköz
Fejlődés esetén a mutató folyamatosan
kötelezettségek nagyobb, annál likvidebb a cég. ök
35
emelkedő tendenciát mutat. 36

9
 2017. 12. 04.

4. Hatékonyság vizsgálata

személyi jell. ráf. + A hozzáadott érték a termelési

Hozzáadott érték écs. + adózás előtti érték és a vásárolt ráfordítások
er. különbözete.
Kovács Zoltán
Értékesítés n.
Címzetes főiskolai docens
Bruttó termelési árbevétele+aktiv s. t. A vállalkozás tárgyidőszaki
érték é. - ELÁBÉ - teljes hozamértékét jelenti.
alvállalkozói telj.

Kifejezi, hogy egységnyi

bruttó termelési érték
Tőkehatékonyság lekötött tőke
/ saját tőke
mekkora új értéket hoz létre.

37 38

10