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기업분석
Software
2017.10.19 한글과컴퓨터(030520.KQ)
산청 인수를 통한 사회안전망 사업 확대는 긍정적
80 80 20
60 60 15
40 40 10
20 20 5
0 0 0
2011A
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2015A
2016A
실적 전망
도표 6 실적 전망 (연결 기준)
(십억원,%) 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16A 1Q17A 2Q17A 3Q17F 4Q17F 2015A 2016A 2017F 2018F
매출액 25.3 26.5 24.0 25.5 26.8 28.7 26.9 29.6 84.9 101.2 112.0 125.1
증가율(yoy,%) 19.4 17.1 19.7 20.8 5.9 8.3 12.5 16.1 12.0 19.2 10.6 11.7
오피스 소프트웨어 22.9 24.7 20.6 23.1 24.8 26.5 23.2 26.8 74.2 91.2 101.3 113.3
모바일 소프트웨어 2.3 1.9 3.4 2.4 1.9 2.1 3.7 2.7 10.3 10.0 10.4 11.4
기타 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.1 0.1 0.1 0.4 0.1 0.3 0.4
제품별 비중(%)
오피스 소프트웨어 90.6 92.9 85.8 90.5 92.8 92.3 86.0 90.7 87.4 90.1 90.5 90.6
모바일 소프트웨어 9.3 7.1 14.0 9.5 7.2 7.4 13.7 9.0 12.1 9.9 9.3 9.1
기타 0.1 0.0 0.2 0.0 0.1 0.3 0.3 0.3 0.5 0.1 0.3 0.3
수익
영업이익 7.7 9.4 6.4 5.5 9.4 10.0 8.1 6.5 27.9 29.0 34.0 38.9
세전이익 7.6 9.3 6.7 2.2 9.0 9.3 8.3 4.7 30.0 25.7 31.2 37.4
당기순이익 6.2 4.7 3.7 0.7 7.1 7.2 7.2 1.9 23.4 15.3 23.4 27.4
지배기업 순이익 6.2 4.3 3.4 0.9 7.0 7.0 7.1 1.6 24.0 14.9 22.8 26.7
이익률(%)
영업이익률 30.3 35.5 26.8 21.7 35.1 34.9 29.9 22.1 32.9 28.7 30.4 31.1
세전이익률 29.9 35.1 27.8 8.4 33.5 32.4 30.7 15.9 35.3 25.4 27.9 29.9
당기순이익률 24.5 17.7 15.6 2.6 26.6 25.1 26.7 6.4 27.5 15.1 20.9 21.9
지배기업 순이익률 24.5 16.4 14.3 3.7 26.3 24.4 26.2 5.6 28.3 14.7 20.3 21.3
자료: 유진투자증권
Analyst 박종선 | 미드스몰캡
도표 7 경기도교육청: 경쟁제품 대체
30 1,400
25 1,200
20 1,000
15 800
10 600
5 400
0 200
3Q15A
2005A
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2007A
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2010A
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2012A
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-
2007 2010 2014 NEO
자료: 한글과컴퓨터, 유진투자증권 자료: 한글과컴퓨터, 유진투자증권
Analyst 박종선 | 미드스몰캡
도표 12 1989년 한글 1.0을 시작으로 27년간 시대의 변화에 맞춰, 다양한 생산성 도구를 개발해온 한글과컴퓨터
도표 14 제품별 한셀 기능 개수 도표 15 제품별 한쇼 기능 개수
(개수) (개수)
980 한셀 기능 개수 1,200 한쇼 기능 개수
960
1,000
940
920
800
900
880 600
860
400
840
820
200
800
780 -
2007 2010 2014 NEO 2007 2010 2014 NEO
자료: 한글과컴퓨터, 유진투자증권 자료: 한글과컴퓨터, 유진투자증권
Analyst 박종선 | 미드스몰캡
오피스 소프트웨어,
B2C(개인, 컨슈머)부문 지속 성장 지속 전망
70 400
350
60
300
50
250
40
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30
150
20
100
10 50
0 -
3Q15A
2005A
2006A
2007A
2008A
2009A
2010A
2011A
2012A
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1998A
2000A
2002A
2004A
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2010A
2012A
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20
40
15
20
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5 0
2010A
2012A
2013A
2015A
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2017F
2011A
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0
2009A 2013A
자료: Ovum, IDC, 유진투자증권 자료: 회사 자료, 유진투자증권
Analyst 박종선 | 미드스몰캡
해외 진출 본격화, 올해 매출비중 확대 중
도표 26 주요 연혁 도표 27 매출 비중 (2016년 기준)
연도 내용
기타
1990.10 회사 설립 ((주)한글과컴퓨터) 모바일 0.1%
1996.09 코스닥 시장 상장 소프트웨어
9.9%
2001.02 한컴 오피스 V 출시
2007.08 한글과컴퓨터 오피스 2007 GS인증
2009.07 최대주주 변경(프라임개발 → 셀런에이치)
2010.09 최대주주 변경(셀런에이치 → 소프트포럼컨소시엄)
2011.07 씽크프리 모바일 4.1 출시
2011.12 중견/중소기업분야 신성장경영대상(대통령표창)
2013.04 Software Imaging Technology Ltd. 100% 지분인수 오피스
소프트웨어
2014.03 MDS테크놀로지 인수(지분 15.89%)
90.1%
2017.07 산청 인수 추진(지분 100%)
자료: 유진투자증권 자료: 유진투자증권
2018F
2011A
2012A
2013A
2014A
2015A
2016A
2010A
2017F
2018F
2005A
2006A
2007A
2008A
2009A
2010A
2012A
2013A
2014A
2015A
2016A
2011A
도표 30 국내 시장점유율 안정적
2006A
2007A
2008A
2009A
2010A
2011A
2012A
2013A
2014A
2015A
도표 31 최근 3사업연도 배당에 관한 사항
주식배당금총액 (백만원) - - - - - -
한글과컴퓨터(030520.KQ) 재무제표
대차대조표 손익계산서
(단위:십억원) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F (단위:십억원) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F
자산총계 214.1 228.6 251.1 270.9 292.2 매출액 84.9 101.2 112.0 125.1 140.1
유동자산 67.2 76.8 96.2 111.9 128.9 증가율(%) 12.0 19.2 10.6 11.7 11.9
현금성자산 43.1 46.3 64.7 76.7 89.8 매출원가 7.0 7.5 6.9 9.1 9.7
매출채권 21.9 27.8 28.8 32.4 36.3 매출총이익 78.0 93.8 105.1 116.1 130.4
재고자산 0.1 0.2 0.2 0.2 0.2 판매및 일반관리비 50.0 64.7 71.1 77.1 86.3
비유동자산 146.9 151.8 154.9 159.0 163.4 기타영업손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
투자자산 88.4 93.2 95.4 99.3 103.3 영업이익 27.9 29.0 34.0 38.9 44.1
유형자산 3.6 3.4 3.1 3.1 3.2 증가율(%) 1.6 4.0 17.1 14.5 13.1
기타 55.0 55.3 56.4 56.6 56.8 EBITDA 35.3 37.6 41.8 47.9 53.1
부채총계 36.1 42.5 45.4 47.0 48.8 증가율(%) 0.9 6.4 11.2 14.6 10.8
유동부채 18.3 27.2 29.9 31.4 33.0 영업외손익 2.1 (3.4) (2.8) (1.5) (3.4)
매입채무 9.0 9.8 11.3 12.7 14.2 이자수익 1.1 0.7 0.6 0.9 1.0
유동성이자부채 0.0 8.5 9.6 9.6 9.6 이자비용 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
기타 9.3 9.0 9.0 9.1 9.2 지분법손익 0.7 0.5 0.5 0.9 0.9
비유동부채 17.8 15.2 15.6 15.7 15.8 기타영업손익 0.2 (4.6) (3.9) (3.3) (5.3)
비유동기타부채 15.4 13.1 13.1 13.1 13.1 세전순이익 30.0 25.7 31.2 37.4 40.6
기타 2.4 2.1 2.5 2.6 2.7 증가율(%) 18.6 (14.3) 21.6 19.9 8.5
자본총계 178.0 186.2 205.7 223.8 243.5 법인세비용 7.0 10.4 7.8 10.1 11.7
지배지분 151.6 158.6 177.5 195.6 215.2 당기순이익 23.4 15.3 23.4 27.4 28.9
자본금 12.2 12.2 12.2 12.2 12.2 증가율 (%) 16.6 (34.6) 53.2 16.8 5.5
자본잉여금 48.5 49.2 49.1 49.1 49.1 지배주주지분 24.0 14.9 22.8 26.7 28.3
이익잉여금 104.9 111.6 130.4 148.5 168.1 증가율(%) 19.6 (37.9) 52.7 17.1 6.1
기타 (14.0) (14.3) (14.2) (14.2) (14.2) 비지배지분 (0.6) 0.4 0.7 0.7 0.6
비지배지분 26.4 27.6 28.3 28.3 28.3 EPS 1,040 646 986 1,155 1,225
자본총계 178.0 186.2 205.7 223.8 243.5 증가율 (%) 19.6 (37.9) 52.7 17.1 6.1
총차입금 15.4 21.6 22.6 22.6 22.6 수정EPS 1,040 646 986 1,155 1,225
순차입금 (27.7) (24.7) (42.1) (54.1) (67.1) 증가율 (%) 19.6 (37.9) 52.7 17.1 6.1
현금흐름표 주요투자지표
(단위:십억원) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F
영업활동현금흐름 29.7 20.4 33.2 33.4 34.8 주당지표(원)
당기순이익 23.4 15.3 23.4 27.4 28.9 EPS 1,040 646 986 1,155 1,225
자산상각비 7.4 8.6 7.8 8.9 9.0 BPS 6,568 6,872 7,688 8,474 9,325
기타비현금성손익 (1.6) (0.7) 5.9 (0.8) (0.8) DPS 400 400 400 400 400
운전자본증감 (4.5) (12.2) (0.7) (2.1) (2.3) 밸류에이션(배,%)
매출채권감소(증가) (0.4) (5.3) (2.2) (3.6) (3.9) PER 22.5 25.6 18.3 15.7 14.8
재고자산감소(증가) 0.0 (0.1) (0.0) (0.0) (0.0) PBR 3.6 2.4 2.4 2.1 1.9
매입채무증가(감소) (0.0) 0.6 2.7 1.4 1.5 EV/ EBITDA 14.8 9.3 11.2 11.8 11.3
기타 (4.1) (7.5) (1.2) 0.1 0.1 배당수익율 15.2 10.2 9.0 7.6 6.6
투자활동현금흐름 (6.3) (9.7) (3.1) (12.7) (13.0) PCR 1.7 2.4 2.2 2.2 2.2
단기투자자산감소 6.9 6.5 7.0 (0.5) (0.5) 수익성 (%)
장기투자증권감소 (0.1) 0.1 (0.7) (1.4) (1.5) 영업이익율 32.9 28.7 30.4 31.1 31.4
설비투자 (1.2) (0.9) (0.7) (1.1) (1.2) EBITDA이익율 41.6 37.1 37.3 38.3 37.9
유형자산처분 0.4 0.0 0.0 0.0 0.0 순이익율 27.5 15.1 20.9 21.9 20.6
무형자산처분 (7.6) (6.1) (7.1) (8.1) (8.1) ROE 15.5 9.9 13.9 14.7 14.1
재무활동현금흐름 (9.3) (5.3) (4.6) (9.2) (9.2) ROIC 29.3 17.3 23.8 25.9 27.4
차입금증가 0.7 2.1 (0.2) 0.0 0.0 안정성(%,배)
자본증가 (5.7) (8.7) (4.4) (9.2) (9.2) 순차입금/자기자본 -15.5 -13.3 -20.5 -24.2 -27.6
배당금지급 5.7 8.7 4.4 9.2 9.2 유동비율 367.3 282.0 322.1 356.4 390.6
현금 증감 7.2 6.0 25.5 11.5 12.6 이자보상배율 n/a 8,116.6 2,726.1 n/a n/a
기초현금 14.5 21.7 27.7 53.1 64.7 활동성 (회)
기말현금 21.7 27.7 53.1 64.7 77.2 총자산회전율 0.4 0.5 0.5 0.5 0.5
Gross cash flow 36.6 41.1 37.2 35.6 37.1 매출채권회전율 4.0 4.1 4.0 4.1 4.1
Gross investment 17.7 28.4 10.7 14.3 14.8 재고자산회전율 983.1 885.6 653.8 618.4 616.7
Free cash flow 29.7 20.4 33.2 33.4 34.8 매입채무회전율 10.7 10.8 10.6 10.4 10.4
자료: 유진투자증권
Analyst 박종선 | 미드스몰캡
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투자기간 및 투자등급/투자의견 비율
종목추천 및 업종추천 투자기간 : 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함) 당사 투자의견 비율(%)
ㆍSTRONG BUY(매수) 추천기준일 종가대비 +50%이상 0%
ㆍBUY(매수) 추천기준일 종가대비 +15%이상 ~ +50%미만 89%
ㆍHOLD(중립) 추천기준일 종가대비 -10%이상 ∼ +15%미만 11%
ㆍREDUCE(매도) 추천기준일 종가대비 -10%미만 0%
(2017.09.30 기준)
과거2년간투자의견및목표주가변동내역
괴리율(%)
목표가격 한글과컴퓨터(030520.KQ) 주가및목표주가추이
추천일자 투자의견 목표가(원) 평균주가 최고(최저)
대상시점
대비 주가대비
2015-11-16 Buy 36,500 1년 -42.1 -33.2
2015-11-30 Buy 36,500 1년 -41.9 -33.2
2015-12-09 Buy 36,500 1년 -42.2 -33.2
2016-01-04 Buy 36,500 1년 -43.2 -36.4 (원)
2016-01-28 Buy 36,500 1년 -43.4 -36.4 40,000 한글과컴퓨터 목표주가