05 Administración de Capital de Trabajo

Administración de Capital de Trabajo
Planeamiento y Control Financiero
Prof: Manuel Acevedo Riquelme

Profesor:
Manuel Acevedo Riquelme
Estudios académicos:
Ph.D (c) Economía y Ciencias Sociales : Johannes Kepler Universitât (Austria)
Post Grado en Finanzas : Duke University (USA)
MBA Administración : Universidad del Pacífico (Perú)
Administrador de Empresas : Universidad Católica de Valparaíso (Chile)
Contador Público : Universidad de Santiago (Chile)
Experiencia laboral:
Catedrático de Post Grado Universidad ESAN
Catedrático Escuela de Post Grado Universidad Peruana de Ciencias Aplicadas
Catedrático Escuela Internacional de Post Grado Universidad Cesar Vallejo
Catedrático Escuela de Post Grado Universidad San Ignacio de Loyola
Ex Director Facultad Estudios de la Empresa, Carrera Adm. y Finanzas UPC
Ex Gerente de Consultoría de Deloitte, Price Waterhouse, Arthur Young (Chile y Perú)
Director Gerente Estudio Pacífico, Consultores de Empresas
Prof: Manuel Acevedo Riquelme

Política del
capital de trabajo
Profesor Carlos Agüero Olivos

Profesor Manuel Acevedo Riquelme 3
La importancia de la administración
y acumulación del capital de trabajo
• El capital de trabajo se refiere a los activos

circulantes de una empresa: efectivo,
valores negociables, cuentas por cobrar,
inventario.
• La política del capital de trabajo
corresponde a los parámetros de la
empresa acerca de su nivel de capital de
trabajo y la manera como debe financiarse.

Administración de activos y
pasivos circulantes
• Capital de trabajo neto
– = Activo corriente – Pasivo corriente

Administración de activos y
pasivos circulantes
“Nivel correcto de Capital de trabajo”
 Equilibrio entre Riesgo & Rentabilidad
 Beneficios del capital de trabajo
• Alta liquidez (bajo riesgo)
Costos del capital de trabajo
• Bajo retorno

Ejemplo: Riesgo-Retorno
Comparación 2 empresas
Firm 1 Firm 1
Valores negociables 0 DCP 100
Otros activos corrientes 200 DLP 400
Activo fijo 800 Acciones comunes 500
Total Activo 1000 Total Pasivo+Patrim 1000
Firm 1
EBITDA 150
Intereses ganados 0
EBT 150
Impuestos (30%) -45
Utilidad neta 105
R. Circulante
Firm 1 Firm 1
Firm 1
EBITDA 150 R. circulante =
Intereses ganados 0
EBT 150
Impuestos (30%) -45
Utilidad neta 105
R. Circulante
Firm 1 Firm 1
Firm 1
EBITDA 150 R. circulante = Activo corriente
Intereses ganados 0 Pasivo corriente
EBT 150
Impuestos (30%) -45 = 200
Utilidad neta 105 100
R. Circulante 2 = 2
Firm 1 Firm 1
Firm 1
EBIT 150 Return on Assets
Intereses ganados 0
EBT 150
Taxes (30%) 45
Utilidad neta 105
R. Circulante 2
ROA Profesor Carlos Agüero Olivos
Firm 1 Firm 1
Firm 1
EBIT 150 Utilidad neta
Return on Assets = Activos
Intereses ganados 0
EBT 150
= 105
Taxes (30%) 45 1000
Utilidad neta 105
= .105 = 10.5 %
R. Circulante 2
ROA 10.5%
Firm 1 Firm 2 Firm 1 Firm 2

Valores negociables 0 200 DCP 100 100
Otros activos corrientes 200 200 DLP 400 400
Activo fijo 800 1000 Acciones comunes 500 900
Total Activo 1000 1400 Total Pasivo+Patrim 1000 1400
Firm 1 Firm 2
EBIT 150 150
Intereses ganados 0 9
EBT 150 159
Taxes (30%) 45 48
Utilidad neta 105 111
Current Ratio 2
ROA 10.5% Profesor Carlos Agüero Olivos

Marketable Securities 0 200 ST Debt 100 100
Other Current Assets 200 200 LT Debt 400 400
Fixed Assets 800 1000 Common Stock 500 900
Total Assets 1000 1400 Total Liabilities&Equity 1000 1400
Firm 1 Firm 2
Operating Earnings 150 150
Interest Earned 0 9 Current Ratio =
EBT 150 159
Taxes (30%) 45 48
Net Income 105 111
Current Ratio 2

Firm 1 Firm 2
Interest Earned 0 9 Current Ratio = AC
EBT 150 159 PC
Taxes (30%) 45 48 400
Net Income 105 111 =
100
Current Ratio 2 4 =4

Firm 1 Firm 2
Interest Earned 0 9 Return on Assets
EBT 150 159
Taxes (30%) 45 48
Net Income 105 111
Current Ratio 2 4

Firm 1 Firm 2
Operating Earnings 150 150 UN
Interest Earned 0 9 Return on Assets = Activos
EBT 150 159
Taxes (30%) 45 48 = 111
Net Income 105 111 1400
Current Ratio 2 4
=.0793 = 7.93%
ROA 10.5% 7.9%

Firm 1 Firm 2
Interest Earned 0 9 Firm 1 Firm 2
EBT 150 159
Taxes (30%) 45 48
Net Income 105 111
Current Ratio 2 4
ROA 10.5% 7.9%

Firm 1 Firm 2
Interest Earned 0 9 Firm 1 Firm 2
EBT 150 159 Alto ROA Bajo ROA
Taxes (30%) 45 48 Baja Liquidez Más Liquidez
Net Income 105 111 Riesgosa Menos Riesgo
Current Ratio 2 4
ROA 10.5% 7.9%
¿Por qué las empresas acumulan
capital de trabajo y por qué su nivel
varía con el paso del tiempo?

Tres categorías de activos que afectan la
política del capital de trabajo
• Activos circulantes temporales:

Representan la fluctuación estacional, del
efectivo, de las cuentas por cobrar y de los
inventarios

• Activos circulantes permanentes:

Representan el nivel base de inventario,
efectivo y cuentas por cobrar, que tiende a
mantenerse.

• Activos fijos:
Representan los terrenos, construcciones,
equipo y otros activos que normalmente no
se venden o se eliminan después de un
período prolongado.

Variación en los activos circulantes con el
paso del tiempo
Total Activos
$5M
} Activos
Tiempo
fijos
Se asume que el crecimiento en el LP = 0

paso del tiempo
Total Activos
$7M
$5M
} Activos circulantes
“permanentes
}
Tiempo
Activos
fijos

paso del tiempo
Total Activos
$10M
Activos circulantes “temporales”
$7M
$5M
} Activos circulantes
“permanentes
}
Tiempo
Activos
fijos

Los negocios tienen dos tareas:
• Deben luchar con los activos circulantes

que fluctúan durante su ciclo de negocios.
• Deben manejar el crecimiento de los
activos circulantes permanentes debido al
crecimiento de los negocios a largo plazo
(con el paso del tiempo).

Liquidez versus Rentabilidad
• Los activos circulantes (efectivo, CxC e

inventario) no proporcionan a la empresa
un muy alto retorno.
• Tienen la ventaja de ser líquidos, pero
mantenerlos no es muy rentable.

• Efectivo: usualmente se mantiene en una

Cta. Cte. en un banco donde no causa
intereses.

• CxC: no proporcionan retorno porque

representan dinero que los clientes deben a
la empresa que ésta no tiene todavía en su
poder.

• Inventario: no proporciona retorno sino

hasta que se venda.

• Las inversiones a LP pueden ser rentables

pero, por lo regular, no son muy líquidos.
• El activo fijo se utiliza para convertir las
MP en productos que pueden venderse para
obtener una utilidad.

• Los prestamistas prefieren que se utilicen

los activos líquidos como garantía colateral
de los préstamos.
• Empresas se enfrentan a una relación: en
un extremo pueden ver liquidez y en el otro
pueden buscar rentabilidad.

• En la práctica, ninguna empresa escogería

una de estas posiciones extremas. Por el
contrario, los gerentes buscan un equilibrio
entre liquidez y la rentabilidad que refleje
su deseo de rentabilidad y su necesidad de
liquidez.

Establecimiento del nivel óptimo de
activos circulantes
• La búsqueda de un equilibrio entre

liquidez y la rentabilidad sirve como
guía general para que los gerentes
financieros hallen un nivel óptimo de
los activos circulantes.

activos circulantes
• El nivel óptimo de los activos circulantes de

una empresa se alcanza cuando se llega al
nivel óptimo de efectivo, de inventario y de
cuentas por cobrar.

activos circulantes
• Efectivo: los gerentes intentan

mantener justo lo suficiente en efectivo
disponible para realizar negocios o
actividades cotidianas, mientras
invierten montos extra en títulos
valores comercializables a CP.
activos circulantes
• Inventario: los gerentes buscan el nivel

que reduzca las ventas perdidas debido
a la falta de inventario, mientras que
al mismo tiempo mantiene bajos costos
de inventario.

activos circulantes
• CxC: las empresas desean aumentar

las ventas pero mantener bajos niveles
de deudas incobrables y gastos de
recaudo a través de sólidas políticas
de crédito.

activos circulantes
• Una vez que los gerentes de finanzas

establezcan las políticas para obtener el
nivel óptimo de los activos circulantes,
deben concentrar su atención en el otro
lado de la moneda del manejo del capital de
trabajo: la administración de los pasivos
circulantes.
Administración de pasivos circulantes:
riesgo y retorno
• La pregunta que enfrentan los gerentes

financieros es si obtener la
financiación a partir de préstamos a
CP, préstamos a LP, aporte de los
propietarios o una combinación de
estas tres fuentes.
riesgo y retorno
• La opción de combinación de financiación

del capital de trabajo de una empresa
depende del deseo de los gerentes por
obtener utilidades versus su grado de
aversión al riesgo

riesgo y retorno
• El equilibrio entre el riesgo y el retorno de

las opciones de financiación depende de la
empresa, sus gerentes de finanzas y sus
enfoques de financiación.

Enfoque agresivo

Diferentes enfoques sobre la financiación
del capital de trabajo
Enfoque agresivo
Utiliza mayor cantidad de fondos a CP
para financiar por lo menos los activos
temporales, algunos o todos sus activos
circulantes permanentes. El riesgo para
la empresa aumenta debido al riesgo de
fluctuación de las tasas de interés, pero
aumenta el potencial de mayores retornos
gracias a la financiación generalmente a
bajo costo.
Enfoque Agresivo
Total Activos
Recursos de
CP
$10M
Activos circulantes temporales
$7M
$5M
}
Activos circulantes
permanentes
Recursos de LP
}
T
Activos
fijos
Tiempo

Enfoque Agresivo
Balance General
Activos Pasivos y Patrimonio
Activos
circulantes
Pasivos
temporales
circulantes
Activos
circulantes
permanentes Capital de trabajo neto
Pasivos a largo
Activos fijos plazo y capital
contable

Enfoque agresivo
¿qué es lo que motiva a que los gerentes

financieros adopten el enfoque agresivo y
utilicen un monto relativamente grande
de deuda a CP para la financiación del
capital de trabajo?

Enfoque agresivo
Rpta: por lo general, menores tasas de

interés constituyen una tentación. Los
gerentes asumirán un riesgo si la
promesa de retorno es suficientemente
alta para su justificación.

Enfoque Conservador

Enfoque Conservador
Evita los fondos a CP para reducir el

riesgo pero disminuye el potencial de una
máxima generación de valor debido al
alto costo de una financiación a LP de
deudas y capital contable.

Enfoque Conservador
Implica la utilización de DLP y Capital

contable para financiar todos los activos
fijos y los activos circulantes
permanentes, además de una parte de los
activos circulantes temporales.

Enfoque Conservador
Total Activos
Deuda de
corto plazo
$10M
$7M
}
Activos circulantes
largo plazo
Deuda de
permanentes
$5M
} Activos
fijos
Tiempo

Enfoque conservador
Balance General
Pasivos circulantes
Activos
circulantes
temporales
Capital de trabajo neto
Activos
circulantes Pasivos a largo
permanentes plazo y capital
contable
Activos fijos

Enfoque Conservador
La seguridad de este enfoque tiene un

costo. La financiación a LP, con mucha
frecuencia, es más costosa que la
financiación a CP. Depender de una DLP
y fuentes de capital contable para
financiar el capital de trabajo consume
fondos que de otra manera podrían ser
más productivos.
Enfoque Moderado

Enfoque Moderado
– Intenta equilibrar los problemas

relacionados con el riesgo y el retorno
– Los ACT que sólo van a estar en el B/G
durante un breve tiempo deben
financiarse con DCP. Los ACP y los AF
deben financiarse a partir de fuentes de
DLP y CC.

Enfoque Moderado
Esta política le da a la empresa un monto

moderado de capital de trabajo neto, que
busca un monto relativamente moderado
de riesgo balanceado mediante un monto
relativamente moderado de retorno
esperado.
Enfoque Moderado
Total Activos
$10M
$7M
}
Activos circulantes
Deuda a largo
permanentes
$5M
}
plazo
Activos
fijos
Tiempo

Enfoque Moderado
Total Activos
Deuda a
corto plazo
$10M
$7M
}
Activos circulantes
Deuda a largo
permanentes
$5M
}
plazo
Activos
fijos
Tiempo

Enfoque Moderado
Balance General
Activos Pasivos circulantes

circulantes
temporales
Activos Capital de trabajo neto

circulantes Pasivos a largo
permanentes plazo y capital
contable
Activos fijos

La financiación del capital de trabajo y las
razones financieras
• El uso del análisis de razones destaca

cómo los tres enfoques que apuntan a
las políticas de financiación del capital
de trabajo pueden afectar el riesgo y
retorno potenciales de una empresa.

La financiación del capital de trabajo y las
razones financieras
En el mundo real, cada empresa debe

decidir su equilibrio de fuentes de
financiación y su enfoque para la
administración del capital de trabajo con
base en su industria en particular y la
estrategia de riesgo y retorno de la
empresa.

Rendimiento
de la
Inversión
23/09/2017 Prof:
Prof Manuel
Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 63
ROA / ROE
23/09/2017 Prof:
Prof Manuel
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Acevedo Riquelme
Riquelme 64
Rendimiento de la Inversión
RENDIMIENTO DE LA INVERSION:
EN ACTIVOS (ROA)
UTILIDAD NETA .
ACTIVOS TOTALES
23/09/2017 Prof:
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Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 65
RENDIMIENTO DE LA INVERSION.
EN ACTIVOS (ROA)
UTILIDAD OPERATIVA .
ACTIVOS TOTALES
23/09/2017 Prof:
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Acevedo Riquelme
Riquelme 66
RENDIMIENTO DE LA INVERSIÓN:
EN CAPITAL CONTABLE (ROE)
UTILIDAD NETA .
CAPITAL CONTABLE
23/09/2017 Prof:
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Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 67
RENDIMIENTO DE LA INVERSIÓN:
EN CAPITAL CONTABLE (ROE)
UTILIDAD OPERATIVA .
CAPITAL CONTABLE
23/09/2017 Prof:
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Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 68
EBITDA
23/09/2017 Prof:
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Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 69
Generacion de Caja
( EBITDA )
Representa la generación de caja como

producto de la operación de la empresa
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Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 70
Generacion de Caja
( EBITDA )
E = Earnings
B = Before
I = Income
T = Taxes
D = Depreciation
A = Amortization
23/09/2017 Prof:
Prof Manuel
Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 71
Generacion de Caja
( EBITDA )
Se calcula como :
+ UTILIDAD OPERATIVA
+ DEPRECIACION
+ AMORTIZACION INTANGIBLES
= EBITDA
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Acevedo Riquelme
Riquelme 72
EVA
Economic Value Added
(Valor Económico Agregado)
23/09/2017 Prof:
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Riquelme 73
EVA
Mejora de la gestión empresarial

y la creación de valor
23/09/2017 Prof:
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Acevedo Riquelme
Riquelme 74
El Valor Económico Agregado
(EVA – Economic Value Added)
Es una herramienta que permite calcular y

evaluar la riqueza generada por la empresa,
teniendo en cuenta el nivel de riesgo con el que
opera.
23/09/2017 Prof:
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Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 75
Las principales diferencias entre el
EVA y la utilidad (en ratios) se
encuentran en que el EVA:
Considera el costo de toda la financiación.

Considera sólo las utilidades ordinarias.
23/09/2017 Prof:
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Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 76
Cálculo del EVA
UODI
- (Capital Invertido x CCPP )
_______________________
EVA
23/09/2017 Prof:
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Acevedo Riquelme
Riquelme 77
Determinación del
costo del capital
23/09/2017 Prof:
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Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 78
COSTO DEL CAPITAL
DEUDA
COSTO DEL
DINERO
COSTO
DEL
CAPITAL ACCIONISTAS
RIESGO
23/09/2017 Prof Manuel Acevedo Riquelme 79

Composición del Capital
BALANCE GENERAL
Activo corriente Pasivo corriente
Activo No Corriente Pasivo No Corriente
Patrimonio

BALANCE GENERAL
Act cte Pas cte
Act No Cte Pas No Cte

Capital de
largo plazo
Patrimonio

BALANCE GENERAL
Act cte Pas cte
Act No Cte Pas No Cte (%)

Capital de
(%)
largo plazo
Patrimonio (%)

Costo de la deuda
 (1  i )  1 n
VN
P  I  
 i (1  i )  (1  i )
n n
i = Kd = Costo de deuda antes de impuestos

= Rentabilidad del bonista
Ki = Kd (1 – t) = Costo deuda después de impuestos
23/09/2017 Prof:
Prof Manuel
Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 83
Costo del Capital Accionario
El costo de oportunidad del capital

Definición accionario es el rendimiento que el
inversionista exigiría por una inversión de
riesgo equivalente
• Rendimiento de acciones
Alternativas • Modelo de Gordon
• CAPM
23/09/2017 Prof:
Prof Manuel
Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 84
Costo de las acciones comunes internas
Rentabilidad esperada del inversionista
Ke  rf   (rm  rf )  rc
23/09/2017 Prof:
Prof Manuel
Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 85
Método CAPM
Capital Assets pricing Model
Es un modelo que muestra el equilibrio

entre el riesgo y el retorno de los Activos
Financieros
23/09/2017 Prof:
Prof Manuel
Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 86
Método CAPM
r A
 r f
  A (rm  rf ) + rc
rA : Costo de oportunidad del dinero del accionista

rf : Rendimiento libre de riesgo
 A : Indicador de riesgo sistemático
rm : Rendimiento del mercado
rc : Riesgo país
23/09/2017 Prof:
Prof Manuel
Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 87
Rentabilidad esperada del
inversionista
Ke  rf   (rm  rf )  rc
23/09/2017 Prof:
Prof Manuel
Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 88
Costo del Capital
Promedio Ponderado
23/09/2017 Prof:
Prof Manuel
Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 89
Capital de Largo Plazo de la Empresa
Activos Pasivo + Patrimonio

Circulante Deuda
Permanente Patrimonio
Componentes del Capital

• Deuda de largo plazo
• Capital accionario común
• Capital accionario preferente
23/09/2017 Prof:
Prof Manuel
Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 90
Capital
ajeno %
%
TEA * (1-t)
+ %
Capital
propio %
COK %
23/09/2017 Prof:
Prof Manuel
Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 91
Costo del Capital Promedio
Ponderado
D E
CCPP = (i)(1- t) + (COK)
D+E D+E
% + %
Costo de capital promedio ponderado
23/09/2017 Prof:
Prof Manuel
Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 92
Cálculo
del
EVA
23/09/2017 Prof:
Prof Manuel
Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 93
Cálculo del EVA
Margen Operativo
_______________________
EVA
23/09/2017 Prof:
Prof Manuel
Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 94
Cálculo del EVA
Punto de partida
23/09/2017 Prof:
Prof Manuel
Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 95
COSTO TOTAL
MATERIALES

COSTO TOTAL
MATERIALES
MANO
DE OBRA

COSTO TOTAL
MATERIALES
MANO
DE OBRA
GTOS IND
FABRICACIÓN

COSTO TOTAL
MATERIALES
COSTO MANO
PRODUCCIÓN DE OBRA
GTOS IND
FABRICACIÓN

COSTO TOTAL
MATERIALES
COSTO MANO
PRODUCCIÓN DE OBRA
GTOS IND
FABRICACIÓN
GTOS
ADM

COSTO TOTAL
MATERIALES
COSTO MANO
PRODUCCIÓN DE OBRA
GTOS IND
FABRICACIÓN
GTOS
ADM
GTOS
VTAS

COSTO TOTAL
MATERIALES
COSTO MANO
PRODUCCIÓN DE OBRA
GTOS IND
FABRICACIÓN
GTOS
ADM
GASTOS
OPERATIVOS
GTOS
VTAS

COSTO TOTAL
MATERIALES
COSTO MANO
PRODUCCIÓN DE OBRA
GTOS IND
FABRICACIÓN
+
GTOS
ADM
GASTOS
OPERATIVOS
GTOS
VTAS

COSTO TOTAL
MATERIALES
COSTO ,MANO
PRODUCCIÓN DE OBRA
GTOS IND
FABRICACIÓN
COSTO
TOTAL +
GTOS
ADM
GASTOS
OPERATIVOS
GTOS
VTAS

Estado de Resultados
VENTAS
23/09/2017 Prof:
Prof Manuel
Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 105
VENTAS
(COSTO VENTAS)
23/09/2017 Prof:
Prof Manuel
Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 106
VENTAS
(COSTO VENTAS)
UTILIDAD BRUTA
23/09/2017 Prof:
Prof Manuel
Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 107
VENTAS
(COSTO VENTAS)
UTILIDAD BRUTA
(GTOS DE ADMINISTRACION)
23/09/2017 Prof:
Prof Manuel
Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 108
VENTAS
(COSTO VENTAS)
UTILIDAD BRUTA
(GTOS DE VENTAS)
23/09/2017 Prof:
Prof Manuel
Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 109
VENTAS
(COSTO VENTAS)
UTILIDAD BRUTA
(GTOS DE VENTAS)
UTILIDAD OPERATIVA
23/09/2017 Prof:
Prof Manuel
Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 110
MARGEN OPERATIVO

MARGEN OPERATIVO
VENTAS

MARGEN OPERATIVO
VENTAS
COSTO
VENTAS

MARGEN OPERATIVO
VENTAS
-
COSTO
VENTAS

MARGEN OPERATIVO
VENTAS
UTILIDAD
BRUTA -
COSTO
VENTAS

MARGEN OPERATIVO
VENTAS
UTILIDAD
BRUTA -
COSTO
VENTAS
GTOS
ADM

MARGEN OPERATIVO
VENTAS
UTILIDAD
BRUTA -
COSTO
VENTAS
GTOS
ADM
GTOS
VTAS

MARGEN OPERATIVO
VENTAS
UTILIDAD
BRUTA -
COSTO
VENTAS
GTOS
ADM
GASTOS
OPERATIVOS
GTOS
VTAS

MARGEN OPERATIVO
VENTAS
UTILIDAD
BRUTA -
COSTO
VENTAS
-
GTOS
ADM
GASTOS
OPERATIVOS
GTOS
VTAS

MARGEN OPERATIVO
VENTAS
UTILIDAD
BRUTA -
COSTO
VENTAS
UTILIDAD
OPERATIVA -
GTOS
ADM
GASTOS
OPERATIVOS
GTOS
VTAS

ARBOL DE
CREACIÓN DE VALOR

ARBOL DE
CREACIÓN DE VALOR

ARBOL DE COSTO
CREACIÓN DE VALOR

ARBOL DE COSTO
CREACIÓN DE VALOR
VENTAS

ARBOL DE COSTO
CREACIÓN DE VALOR
VENTAS

ARBOL DE COSTO
MARGEN
CREACIÓN DE VALOR BRUTO
VENTAS

ARBOL DE COSTO
MARGEN
VENTAS
GASTOS
OPERATIVOS

ARBOL DE COSTO
MARGEN
- VENTAS
GASTOS
OPERATIVOS

ARBOL DE COSTO
MARGEN
MARGEN
OPERATIVO - VENTAS
GASTOS
OPERATIVOS

ARBOL DE COSTO
MARGEN
MARGEN
OPERATIVO - VENTAS
GASTOS
OPERATIVOS
ACTIVO
FIJO

ARBOL DE COSTO
MARGEN
MARGEN
OPERATIVO - VENTAS
GASTOS
OPERATIVOS
ACTIVO
FIJO
CAPITAL
TRABAJO

ARBOL DE COSTO
MARGEN
MARGEN
OPERATIVO - VENTAS
GASTOS
OPERATIVOS
ACTIVO
FIJO
+
CAPITAL
TRABAJO

ARBOL DE COSTO
MARGEN
MARGEN
OPERATIVO - VENTAS
GASTOS
OPERATIVOS
ACTIVO
FIJO
UTILIZACION
ACTIVOS
+
CAPITAL
TRABAJO

ARBOL DE COSTO
MARGEN
MARGEN
OPERATIVO - VENTAS
GASTOS
OPERATIVOS
ACTIVO
FIJO
UTILIZACION
ACTIVOS
+
CAPITAL
TRABAJO
DEUDA

ARBOL DE COSTO
MARGEN
MARGEN
OPERATIVO - VENTAS
GASTOS
OPERATIVOS
ACTIVO
FIJO
UTILIZACION
ACTIVOS
+
CAPITAL
TRABAJO
DEUDA
ACCIONES
ARBOL DE COSTO
MARGEN
MARGEN
OPERATIVO - VENTAS
GASTOS
OPERATIVOS
ACTIVO
FIJO
UTILIZACION
ACTIVOS
+
CAPITAL
TRABAJO
DEUDA
+
ACCIONES
ARBOL DE COSTO
MARGEN
MARGEN
OPERATIVO - VENTAS
GASTOS
OPERATIVOS
ACTIVO
FIJO
UTILIZACION
ACTIVOS
+
CAPITAL
TRABAJO
DEUDA
+
ACCIONES
ARBOL DE COSTO
MARGEN
MARGEN
OPERATIVO - VENTAS
GASTOS
OPERATIVOS
CAPITAL
INVERTIDO
ACTIVO
FIJO
UTILIZACION
ACTIVOS
+
CAPITAL
TRABAJO
DEUDA
+
ACCIONES
ARBOL DE COSTO
MARGEN
MARGEN
OPERATIVO - VENTAS
GASTOS
OPERATIVOS
CAPITAL
INVERTIDO
ACTIVO
FIJO
UTILIZACION
ACTIVOS
+
CAPITAL
TRABAJO
FINANCIA DEUDA
MIENTO
+
ACCIONES
ARBOL DE COSTO
MARGEN
MARGEN
OPERATIVO - VENTAS
GASTOS
OPERATIVOS
CAPITAL
INVERTIDO
ACTIVO
FIJO
UTILIZACION
ACTIVOS
+
CAPITAL
TRABAJO
FINANCIA DEUDA
MIENTO
RIESGO
+
ACCIONES
ARBOL DE COSTO
MARGEN
MARGEN
OPERATIVO - VENTAS
GASTOS
OPERATIVOS
CAPITAL
INVERTIDO
ACTIVO
FIJO
UTILIZACION
ACTIVOS
+
CAPITAL
TRABAJO
FINANCIA DEUDA
MIENTO
CCPP
RIESGO
+
ACCIONES
ARBOL DE COSTO
MARGEN
MARGEN
OPERATIVO - VENTAS
GASTOS
OPERATIVOS
CAPITAL
INVERTIDO
ACTIVO
FIJO
UTILIZACION
ACTIVOS
+
- CAPITAL
TRABAJO
FINANCIA DEUDA
MIENTO
CCPP
RIESGO
+
ACCIONES
ARBOL DE COSTO
MARGEN
MARGEN
OPERATIVO - VENTAS
GASTOS
OPERATIVOS
CAPITAL
INVERTIDO
ACTIVO
FIJO
UTILIZACION
ACTIVOS
+
EVA - CAPITAL
TRABAJO
FINANCIA DEUDA
MIENTO
CCPP
RIESGO
+
ACCIONES
ELEMENTOS
QUE CONSUMEN VALOR
23/09/2017
SEM.VAL. - GERENCIA DEL NEGOCIO BASADA EN EL VALOR
010
Prof Manuel Acevedo Riquelme 144
ELEMENTOS
QUE CONSUMEN VALOR
VENTAS
23/09/2017
010
ELEMENTOS
QUE CONSUMEN VALOR
COSTO
VENTAS
23/09/2017
010
ELEMENTOS
QUE CONSUMEN VALOR
COSTO COSTO
GASTO
VENTAS
23/09/2017
010
ELEMENTOS
QUE CONSUMEN VALOR
COSTO COSTO COSTO
GASTO GASTO
% GF
VENTAS
23/09/2017
010
ELEMENTOS
QUE CONSUMEN VALOR
COSTO COSTO COSTO COSTO
GASTO GASTO GASTO
% GF % GF
VENTAS
IMPTOS
23/09/2017
010
ELEMENTOS
QUE CONSUMEN VALOR
COSTO COSTO COSTO COSTO COSTO
GASTO GASTO GASTO GASTO
% GF % GF % GF
VENTAS
IMPTOS IMPTOS
COK
23/09/2017
010
ELEMENTOS
QUE CONSUMEN VALOR
COSTO COSTO COSTO COSTO COSTO COSTO
GASTO GASTO GASTO GASTO GASTO
% GF % GF % GF % GF
VENTAS
IMPTOS IMPTOS IMPTOS
COK COK
EVA
23/09/2017
010
ELEMENTOS
QUE CONSUMEN VALOR
COSTO COSTO COSTO COSTO COSTO
GASTO GASTO GASTO GASTO
% GF % GF % GF
VENTAS
IMPTOS IMPTOS
COK
EVA
23/09/2017
010
ELEMENTOS
QUE CONSUMEN VALOR
VENTAS
EVA
23/09/2017
010
¿COMO AUMENTAR LA
CREACIÓN DE VALOR?
23/09/2017
010
¿COMO AUMENTAR LA
CREACIÓN DE VALOR?
COSTO COSTO COSTO COSTO COSTO COSTO
GASTO GASTO GASTO GASTO GASTO
% GF % GF % GF % GF
VENTAS
IMPTOS IMPTOS IMPTOS
COK COK
EVA
23/09/2017
010
¿COMO AUMENTAR LA
CREACIÓN DE VALOR?
COSTO
VENTAS
23/09/2017
010
¿COMO AUMENTAR LA
CREACIÓN DE VALOR?
COSTO
VENTAS
23/09/2017
010
¿COMO AUMENTAR LA
CREACIÓN DE VALOR?
COSTO
GASTO
VENTAS
23/09/2017
010
¿COMO AUMENTAR LA
CREACIÓN DE VALOR?
COSTO
GASTO
VENTAS
23/09/2017
010
¿COMO AUMENTAR LA
CREACIÓN DE VALOR?
COSTO
GASTO
% GF
VENTAS
23/09/2017
010
¿COMO AUMENTAR LA
CREACIÓN DE VALOR?
COSTO
GASTO
% GF
VENTAS
23/09/2017
010
¿COMO AUMENTAR LA
CREACIÓN DE VALOR?
COSTO
GASTO
% GF
VENTAS
IMPTOS
23/09/2017
010
¿COMO AUMENTAR LA
CREACIÓN DE VALOR?
COSTO
GASTO
% GF
IMPTOS
VENTAS
23/09/2017
010
¿COMO AUMENTAR LA
CREACIÓN DE VALOR?
COSTO
GASTO
% GF
VENTAS
IMPTOS
COK
23/09/2017
010
¿COMO AUMENTAR LA
CREACIÓN DE VALOR?
COSTO
GASTO
% GF
IMPTOS
VENTAS
COK
23/09/2017
010
¿COMO AUMENTAR LA
CREACIÓN DE VALOR?
COSTO
GASTO
% GF
VENTAS
IMPTOS
COK
EVA
23/09/2017
010
¿COMO AUMENTAR LA
CREACIÓN DE VALOR?
COSTO
GASTO
% GF
IMPTOS
VENTAS
COK
EVA
23/09/2017
010
ELEMENTOS
QUE CONSUMEN VALOR
VENTAS
EVA
23/09/2017
010
¿COMO AUMENTAR LA
CREACIÓN DE VALOR?
VENTAS
EVA
23/09/2017
010
¿Cómo crear valor?

Gerencia Decisiones
de estratégicas
calidad adecuadas
Servicio
Marca
de
famosa
calidad

Mejorando el Margen Operativo
VENTAS MATERIALES
UAII
MANO
COSTO DE OBRA
VENTAS
UAII
. GTOS IND
FABRICACIÓN
ACTIVOS
. GTOS
ADM
GASTOS GTOS
ACTIVOS VTAS
GTOS
DEPRECIACION FIN

Mejorando el Margen Operativo
El margen operativo UAII

es un impulsor del
negocio ACTIVOS

¿Cuándo mejorar el Margen
Operativo?
Normalmente Siempre
El margen ha caído en relación a los

Con urgencia promedios históricos
La competencia tiene mejor margen
Mejorar el Margen operativo con los activos existentes
GENERA VALOR

Operativo?
Cuidados con los errores típicos
Típico Reducir ciertos costos y personal

Operativo?
Sólo se debe reducir aquellos actividades que no

contribuyen al crecimiento, a la generación de margen
operativo o a la creación de valor

Operativo?
Sólo se debe reducir aquellos actividades que no

contribuyen al crecimiento, a la generación de margen
operativo o a la creación de valor
Reducir egresos que se relacionan

Tener cuidado con resultados y crecimiento futuro,
como investigación y capacitación

Potenciar el flujo de caja, sin invertir en más
activos
• Mantener vender o liquidar
• Mejorar eficiencia operativa
• Reducir impuestos
• Minimizar gastos de capital

Reducir impuestos
UAII
IMPTOS
UONMIA
AJUSTADOS
IMPTOS
DIFERIDOS
FCL DEPRECIACION
INVERSION
BRUTA

Ejemplo de creación de valor

Cálculo
del
EVA
23/09/2017 Prof:
Prof Manuel
Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 181
Cálculo del EVA
Margen Operativo
_______________________
EVA
23/09/2017 Prof:
Prof Manuel
Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 182
Cálculo del EVA
Punto de partida
23/09/2017 Prof:
Prof Manuel
Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 183
Cálculo del EVA
Punto de partida
“El control
de los
costos y gastos”
23/09/2017 Prof:
Prof Manuel
Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 184
COSTO TOTAL
MATERIALES
MATERIALES
52,862

COSTO TOTAL
MATERIALES
MATERIALES
52,862
MANO DE OBRA
DOCENTES
1´066.709

COSTO TOTAL
MATERIALES
MATERIALES
52,862
MANO DE OBRA
DOCENTES
1´066.709
GTOS IND
GTOS IND
FABRICACIÓN
ACADEMICOS
3´121,435

COSTO TOTAL
MATERIALES
MATERIALES
52,862
COSTO
COSTO MANO DE OBRA
PRODUCCIÓN DOCENTES
ACADEMICO 1´066.709
4´241,006
GTOS IND
GTOS IND
FABRICACIÓN
ACADEMICOS
3´121,435

COSTO TOTAL
MATERIALES
MATERIALES
52,862
COSTO
COSTO MANO DE OBRA
4´241,006
GTOS IND
GTOS IND
FABRICACIÓN
ACADEMICOS
3´121,435
GTOS ADM
3´766,018

COSTO TOTAL
MATERIALES
MATERIALES
52,862
COSTO
COSTO MANO DE OBRA
4´241,006
GTOS IND
GTOS IND
FABRICACIÓN
ACADEMICOS
3´121,435
GTOS ADM
3´766,018
GTOS VTAS
755,096

COSTO TOTAL
MATERIALES
MATERIALES
52,862
COSTO
COSTO MANO DE OBRA
4´241,006
GTOS IND
GTOS IND
FABRICACIÓN
ACADEMICOS
3´121,435
GTOS ADM
GASTOS 3´766,018
OPERATIVOS
4´521,114 GTOS VTAS
755,096

COSTO TOTAL
MATERIALES
MATERIALES
52,862
COSTO
COSTO MANO DE OBRA
4´241,006
GTOS IND
GTOS IND
FABRICACIÓN
ACADEMICOS
3´121,435
+
GTOS ADM
GASTOS 3´766,018
OPERATIVOS
755,096

COSTO TOTAL
MATERIALES
MATERIALES
52,862
COSTO
COSTO MANO DE OBRA
4´241,006
GTOS IND
GTOS IND
FABRICACIÓN
ACADEMICOS
3´121,435
COSTO
TOTAL
8´762,120
+
GTOS ADM
GASTOS 3´766,018
OPERATIVOS
755,096

VENTAS
23/09/2017 Prof:
Prof Manuel
Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 194
VENTAS 10´230,849
23/09/2017 Prof:
Prof Manuel
Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 195
VENTAS 10´230,849
(COSTO VENTAS)
23/09/2017 Prof:
Prof Manuel
Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 196
VENTAS 10´230,849
(COSTO VENTAS) 4´241,006
23/09/2017 Prof:
Prof Manuel
Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 197
VENTAS 10´230,849
UTILIDAD BRUTA
23/09/2017 Prof:
Prof Manuel
Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 198
VENTAS 10´230,849
UTILIDAD BRUTA 5´989,843
23/09/2017 Prof:
Prof Manuel
Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 199
VENTAS 10´230,849
23/09/2017 Prof:
Prof Manuel
Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 200
VENTAS 10´230,849
(GTOS DE ADMINISTRACION) 3´766.018
23/09/2017 Prof:
Prof Manuel
Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 201
VENTAS 10´230,849
(GTOS DE VENTAS)
23/09/2017 Prof:
Prof Manuel
Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 202
VENTAS 10´230,849
(GTOS DE VENTAS) 755,096
23/09/2017 Prof:
Prof Manuel
Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 203
VENTAS 10´230,849
UTILIDAD OPERATIVA
23/09/2017 Prof:
Prof Manuel
Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 204
VENTAS 10´230,849
UTILIDAD OPERATIVA 1´468,729
23/09/2017 Prof:
Prof Manuel
Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 205
MARGEN OPERATIVO
VENTAS
10´230,849

MARGEN OPERATIVO
VENTAS
10´230,849
COSTO VTAS
4´241,006

MARGEN OPERATIVO
VENTAS
10´230,849
UT BRUTA
5´989,843 -
COSTO VTAS
4´241,006

MARGEN OPERATIVO
VENTAS
10´230,849
UT BRUTA
5´989,843 -
COSTO VTAS
4´241,006
GTOS ADM
3´766,018

MARGEN OPERATIVO
VENTAS
10´230,849
UT BRUTA
5´989,843 -
COSTO VTAS
4´241,006
GTOS ADM
3´766,018
GTOS VTAS
755,096

MARGEN OPERATIVO
VENTAS
10´230,849
UT BRUTA
5´989,843 -
COSTO VTAS
4´241,006
GTOS ADM
3´766,018
GASTOS
OPERATIVOS
4´521,114
GTOS VTAS
755,096

MARGEN OPERATIVO
VENTAS
10´230,849
UT BRUTA
5´989,843 -
COSTO VTAS
4´241,006
UT OPER
1´468,729 -
GTOS ADM
3´766,018
GASTOS
OPERATIVOS
4´521,114
GTOS VTAS
755,096

ARBOL DE
CREACIÓN DE VALOR

ARBOL DE
CREACIÓN DE VALOR

COSTO
ARBOL DE 4´241,006
CREACIÓN DE VALOR

COSTO
ARBOL DE 4´241,006
CREACIÓN DE VALOR
VENTAS
10´230,849

COSTO
ARBOL DE 4´241,006
CREACIÓN DE VALOR
VENTAS
10´230,849

COSTO
ARBOL DE 4´241,006
MG BRUTO
CREACIÓN DE VALOR 58%
VENTAS
10´230,849

COSTO
ARBOL DE 4´241,006
MG BRUTO
VENTAS
GTOS OPER 10´230,849
44%

COSTO
ARBOL DE 4´241,006
MG BRUTO
- VENTAS
10´230,849
GTOS OPER
44%

COSTO
ARBOL DE 4´241,006
MG BRUTO
MG OPER
14% - VENTAS
10´230,849
GTOS OPER
44%

COSTO
ARBOL DE 4´241,006
MG BRUTO
MG OPER
14% - VENTAS
10´230,849
GTOS OPER
44%
ACT FIJO
1.04

COSTO
ARBOL DE 4´241,006
MG BRUTO
MG OPER
14% - VENTAS
10´230,849
GTOS OPER
44%
ACT FIJO
1.04
CAP TRAB
0.26

COSTO
ARBOL DE 4´241,006
MG BRUTO
MG OPER
14% - VENTAS
10´230,849
GTOS OPER
44%
ACT FIJO
1.04
+
CAP TRAB
0.26

COSTO
ARBOL DE 4´241,006
MG BRUTO
MG OPER
14% - VENTAS
10´230,849
GTOS OPER
44%
ACT FIJO
1.04
UTILIZ ACT
1.30 +
CAP TRAB
0.26

COSTO
ARBOL DE 4´241,006
MG BRUTO
MG OPER
14% - VENTAS
10´230,849
GTOS OPER
44%
ACT FIJO
1.04
UTILIZ ACT
1.30 +
CAP TRAB
0.26

COSTO
ARBOL DE 4´241,006
MG BRUTO
MG OPER
14% - VENTAS
10´230,849
GTOS OPER
RENTAB 44%
CAP INV
18.20% ACT FIJO
1.04
UTILIZ ACT
1.30 +
CAP TRAB
0.26

COSTO
ARBOL DE 4´241,006
MG BRUTO
MG OPER
14% - VENTAS
10´230,849
GTOS OPER
RENTAB 44%
CAP INV
18.20% ACT FIJO
1.04
UTILIZ ACT
1.30 +
CAP TRAB
0.26
DEUDA
3´511,538

COSTO
ARBOL DE 4´241,006
MG BRUTO
MG OPER
14% - VENTAS
10´230,849
GTOS OPER
44%
CAP INV
18.20%
ACT FIJO
1.04
UTILIZ ACT
1.30 +
CAP TRAB
0.26
DEUDA
3´511,538
ACC´s
23/09/2017 Prof Manuel Acevedo Riquelme 6´878,880 229
COSTO
ARBOL DE 4´241,006
MG BRUTO
MG OPER
14% - VENTAS
10´230,849
GTOS OPER
44%
CAP INV
18.20%
ACT FIJO
1.04
UTILIZ ACT
1.30 +
CAP TRAB
0.26
DEUDA
3´511,538
+
ACC´s
COSTO
ARBOL DE 4´241,006
MG BRUTO
MG OPER
14% - VENTAS
10´230,849
GTOS OPER
44%
CAP INV
18.20%
ACT FIJO
1.04
UTILIZ ACT
1.30 +
CAP TRAB
0.26
DEUDA
FINANCIAM 3´511,538
10´390,418
+
ACC´s
COSTO
ARBOL DE 4´241,006
MG BRUTO
MG OPER
14% - VENTAS
10´230,849
GTOS OPER
44%
CAP INV
18.20%
ACT FIJO
1.04
UTILIZ ACT
1.30 +
CAP TRAB
0.26
DEUDA
10´390,418
RIESGO +
1.5 ACC´s
COSTO
ARBOL DE 4´241,006
MG BRUTO
MG OPER
14% - VENTAS
10´230,849
GTOS OPER
44%
CAP INV
18.20%
ACT FIJO
1.04
UTILIZ ACT
1.30 +
CAP TRAB
0.26
DEUDA
10´390,418
CCPP
13.70% RIESGO +
1.5 ACC´s
COSTO
ARBOL DE 4´241,006
MG BRUTO
MG OPER
14% - VENTAS
10´230,849
GTOS OPER
44%
CAP INV
18.20%
ACT FIJO
1.04
UTILIZ ACT
1.30 +
- CAP TRAB
0.26
DEUDA
10´390,418
CCPP
13.70% RIESGO +
1.5 ACC´s
COSTO
ARBOL DE 4´241,006
MG BRUTO
MG OPER
14% - VENTAS
10´230,849
GTOS OPER
44%
CAP INV
18.20%
ACT FIJO
1.04
UTILIZ ACT
1.30 +
EVA
4.50%
- CAP TRAB
0.26
DEUDA
10´390,418
CCPP
13.70% RIESGO +
1.5 ACC´s
Cálculo del EVA
Punto de partida
“El control
de los
costos y gastos”
23/09/2017 Prof:
Prof Manuel
Manuel Acevedo
Acevedo Riquelme
Riquelme 236
COSTO
ARBOL DE 4´241,006
MG BRUTO
VENTAS
10´230,849

COSTO
ARBOL DE 4´241,006
MG BRUTO
MG OPER
14% - VENTAS
10´230,849
GTOS OPER
44%

COSTO
ARBOL DE 4´241,006
MG BRUTO
MG OPER
14% - VENTAS
10´230,849
GTOS OPER
44%
El margen
operativo es
un impulsor
del negocio

COSTO
ARBOL DE 4´241,006
MG BRUTO
MG OPER
14% - VENTAS
10´230,849
El costo de la GTOS OPER
44%
deuda influye
ACT FIJO
en el EVA 1.04
+
CAP TRAB
0.26
DEUDA Tasa %
10´390,418
CCPP
13.70% RIESGO +
1.5 ACC´s
COSTO
ARBOL DE 4´241,006
MG BRUTO
MG OPER
14% - VENTAS
10´230,849
GTOS OPER
RENTAB 44%
CAP INV
18.20% ACT FIJO
1.04
UTILIZ ACT
1.30 +
EVA
4.50%
- CAP TRAB
0.26
DEUDA Tasa %
10´390,418
CCPP
13.70% RIESGO +
1.5 ACC´s

05 Administración de Capital de Trabajo

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05 Administración de Capital de Trabajo

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Administración de Capital de Trabajo

Planeamiento y Control Financiero

Prof: Manuel Acevedo Riquelme

Prof: Manuel Acevedo Riquelme

Profesor Carlos Agüero Olivos

• El capital de trabajo se refiere a los activos

Profesor Carlos Agüero Olivos

Profesor Carlos Agüero Olivos

Profesor Carlos Agüero Olivos

Firm 1 Firm 2 Firm 1 Firm 2

Firm 1 Firm 2 Firm 1 Firm 2

Firm 1 Firm 2 Firm 1 Firm 2

Firm 1 Firm 2 Firm 1 Firm 2

Firm 1 Firm 2 Firm 1 Firm 2

Firm 1 Firm 2 Firm 1 Firm 2

Firm 1 Firm 2 Firm 1 Firm 2

Profesor Carlos Agüero Olivos

• Activos circulantes temporales:

Profesor Carlos Agüero Olivos

• Activos circulantes permanentes:

Profesor Carlos Agüero Olivos

Profesor Carlos Agüero Olivos

Se asume que el crecimiento en el LP = 0

Profesor Carlos Agüero Olivos

Profesor Carlos Agüero Olivos

• Deben luchar con los activos circulantes

Profesor Carlos Agüero Olivos

• Los activos circulantes (efectivo, CxC e

Profesor Carlos Agüero Olivos

• Efectivo: usualmente se mantiene en una

Profesor Carlos Agüero Olivos

• CxC: no proporcionan retorno porque

Profesor Carlos Agüero Olivos

• Inventario: no proporciona retorno sino

Profesor Carlos Agüero Olivos

• Las inversiones a LP pueden ser rentables

Profesor Carlos Agüero Olivos

• Los prestamistas prefieren que se utilicen

Profesor Carlos Agüero Olivos

• En la práctica, ninguna empresa escogería

Profesor Carlos Agüero Olivos

• La búsqueda de un equilibrio entre

Profesor Carlos Agüero Olivos

• El nivel óptimo de los activos circulantes de

Profesor Carlos Agüero Olivos

• Efectivo: los gerentes intentan

• Inventario: los gerentes buscan el nivel

Profesor Carlos Agüero Olivos

• CxC: las empresas desean aumentar

Profesor Carlos Agüero Olivos

• Una vez que los gerentes de finanzas

• La pregunta que enfrentan los gerentes

• La opción de combinación de financiación

Profesor Carlos Agüero Olivos

• El equilibrio entre el riesgo y el retorno de

Profesor Carlos Agüero Olivos

Profesor Carlos Agüero Olivos

Profesor Carlos Agüero Olivos

Profesor Carlos Agüero Olivos

¿qué es lo que motiva a que los gerentes

Profesor Carlos Agüero Olivos

Rpta: por lo general, menores tasas de

Profesor Carlos Agüero Olivos