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Las perspectivas para la renegociación del TLCAN han mejorado en las últimas semanas
A pesar del lento progreso, las perspectivas para la renegociación del TLCAN
mejorado. En las últimas semanas ha habido una serie de declaraciones constructivas de
las partes involucradas, elevando la expectativa de un avance en las negociaciones
podría lograrse dentro de los próximos dos meses. Dada la próxima secuencia de
eventos políticos-1 de julio elecciones presidenciales en México, vencimiento de la vía rápida
autoridad el 8 de julio y las elecciones legislativas del Congreso de EE. UU. en noviembre, si
acuerdo preliminar (acuerdo de principio) no se alcanza para mayo-junio, el
las probabilidades de que se llegue a un acuerdo en 2018 disminuirán significativamente, y
Concomitantemente, aumentaría el riesgo de un escenario comercial más disruptivo.
Las implicaciones de resultado y de política de las elecciones del 1 de julio st podría estar lejos de
"Negocios como de costumbre", ya que es probable que cambien el equilibrio general del poder político
y también podría anunciar un cambio desde el hasta ahora favorable a la inversión y convencional
combinación de políticas hacia un potencial más hacia adentro, heterodoxo, centrado en el estado
plataforma intervencionista. En exactamente 100 días, los mexicanos participarán en la mayor
elecciones generales en su historia y Andrés Manuel López Obrador (AMLO) -la
candidato nacionalista de izquierda que se postuló para la coalición liderada por Morena, está disfrutando de un sólido
ventaja de dos dígitos en las primeras encuestas. El liderazgo inicial significativo de AMLO puede no ser fácil
deshacer en los 100 días hasta el día de la elección, salvo un error importante de la campaña y / o
rendimiento muy pobre en los tres debates programados.
Los inversionistas deben considerar este informe como un solo factor para tomar su decisión de inversión. Para Reg AC
certificación y otras divulgaciones importantes, consulte el Apéndice de divulgación, o vaya a
www.gs.com/research/hedge.html.
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Goldman Sachs Analista de Economía de América Latina
Octavio Paz (1914-1998); Poeta y diplomático mexicano, galardonado con el Premio Nobel de 1990 en
Literatura.
Introducción
Ahora hemos llegado a una etapa crítica y probable que define las dos fuentes principales de
incertidumbre y riesgo de la izquierda que enfrenta la economía y los mercados mexicanos, el resultado de
las elecciones presidenciales y la renegociación del acuerdo comercial del TLCAN. UN
parte importante de la incertidumbre actual debería resolverse, de una forma u otra,
los próximos 3-4 meses - un proceso que puede llevar a los inversores a reevaluar
el valor relativo a medio plazo y el riesgo macro.
Ahora hemos comenzado la cuenta atrás de 100 días para las elecciones generales más grandes en
Historia mexicana Presidencial, legislativo y se llevarán a cabo varias elecciones locales
el domingo 1 de julio. Los votantes elegirán un nuevo presidente (por un período de 5 años y 10 meses
término) y un Congreso completamente nuevo (500 representantes de la Cámara de Diputados y 128 Senadores).
Además, 9 estado gubernatorial (incluso el distrito federal), cerca de 1,600
alcalde, y varias elecciones legislativas estatales y municipales se llevarán a cabo de la misma
día. El nuevo Congreso prestará juramento el 1 de septiembre y el nuevo presidente
1 de diciembre (cinco largos meses después de las elecciones).
30 de marzo - 27 de junio
Campaña
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Anexo 2: Encuesta de encuestas: AMLO disfruta del plomo sólido en las primeras encuestas
Fuente Última actualización Candidatos presidenciales
AMLO R. Anaya JA Meade M. Zavala J. Rodríguez
Oraculus 23-mar-18 39.5 27.6 23.1 5.5 2.9
Las perspectivas para la renegociación del TLCAN han mejorado en las últimas semanas
A pesar del lento progreso, las perspectivas para la renegociación del TLCAN han mejorado. En
En las últimas semanas ha habido una serie de declaraciones públicas relativamente constructivas
las partes involucradas, elevando la expectativa de un avance en las negociaciones
podría lograrse dentro de los próximos dos meses.
Durante las primeras siete rondas, los negociadores pudieron cerrar seis de los aproximadamente 30
capítulos que son parte del intento en curso para renovar el acuerdo comercial del TLCAN
(cuatro anexos sectoriales también fueron concluidos). La octava ronda está programada para comenzar en abril
8 en Washington, DC. En la próxima Ronda, se espera que los negociadores concluyan
otros 7-8 capítulos y con suerte avanzar en algunos de los más espinosos y
cuestiones divisorias presentadas durante la Ronda 4 a mediados de octubre de 2017, y sobre las cuales se
progreso muy limitado.
En una nota optimista, destacamos que ha habido informes de prensa que indican que EE. UU.
la administración está abandonando la polémica demanda que los vehículos exportan desde México
y Canadá tiene al menos un 50% de contenido de valor agregado en los Estados Unidos. Si se confirma, esto sería un
desarrollo muy importante para él eliminaría un obstáculo clave para un acuerdo por
Mayo-junio, y jives con declaraciones recientes de las partes involucradas (incluyendo USTR
Robert Lighthizer y el Secretario de Comercio Wilbur Ross) expresando su voluntad de
acelerar las negociaciones para llegar pronto a un acuerdo preliminar.
Si se llega a un acuerdo antes de mayo, hay alguna posibilidad de que pueda ir antes del
Senado mexicano actual y Congreso de los Estados Unidos. De lo contrario, el tratado tendría que ser
revisado por el nuevo Senado mexicano, que será elegido el 1 de julio e instalado en
1 de septiembre. Además, el tiempo y el contenido de un nuevo acuerdo dependería
sobre el resultado de las elecciones presidenciales de México, ya que el nuevo presidente puede querer
revise algunos de los temas negociados (eventualmente comenzando la negociación de nuevo) y
probablemente deje su huella en el nuevo acuerdo. En este sentido, destacamos que México
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Por lo tanto, dado el calendario político, parece haber una sensación de urgencia entre
las tres partes negociadoras implicadas y una predisposición a acelerar el
proceso. Incluso si no es final, el anuncio de un acuerdo en principio probablemente
los inversores y los mercados lo tomarán muy positivamente, ya que eso reduciría
riesgo de ruptura del TLCAN. Si no se llega a un acuerdo, aunque sea en principio, antes de mayo,
el sentido de urgencia probablemente desaparecería, y las negociaciones podrían ralentizarse
significativamente durante los próximos ocho meses. El riesgo aquí es que el equilibrio político
el poder podría cambiar visiblemente en México y el Congreso de Estados Unidos, en una dirección que podría
hacer que la aprobación de un renovado acuerdo del TLCAN sea más difícil. En México, reciente
las encuestas sugieren que hay una probabilidad relativamente alta de que el PRI gobernante pierda
Presidencia y también verá su banco en ambas cámaras del Congreso encogerse. El nuevo
la administración y un Congreso mexicano más izquierdista podría tener potencialmente
preocupaciones con cualquier acuerdo firmado por la administración actual. Sin embargo, en el
lado positivo, destacamos que la renegociación en curso del TLCAN ha sido menor
politizados de lo que esperábamos antes, como los tres contendientes presidenciales principales
han declarado públicamente que les gustaría que el TLCAN continúe. Este es un desarrollo clave,
como en la década de 1990 cuando se negoció el TLCAN, la izquierda política mexicana se opuso a la
acuerdo de frente.
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Si bien el riesgo e incertidumbre específicos del TLCAN ahora están más contenidos y en picos más tempranos,
el riesgo y la incertidumbre relacionados con la política comercial más amplia de los Estados Unidos volvieron a aumentar en los últimos me
el Índice de Incertidumbre de la Política Comercial de los EE. UU. en el Anexo 4 y Google Trends para la palabra
"Tarifa" en el Anexo 3). Esto sigue una serie de acciones relacionadas con el comercio de los EE. UU.
administración, a saber: (1) la imposición en enero de fuertes aranceles sobre las importaciones de
lavadoras y células y paneles de energía solar, seguido en marzo por (2) un 25%
arancel de importación sobre acero y 10% sobre aluminio (Canadá y México fueron excluidos,
aparentemente supeditado a una renegociación exitosa del TLCAN). Además, siguiendo
una investigación relacionada con la propiedad intelectual bajo la Sección 301 de la Ley de Comercio de 1974,
la administración de los EE. UU. anunció el 22 de marzo, aranceles del 25% sobre US $ 50 mil millones en bienes
importado de China, y es probable que el Tesoro proponga restricciones al chino
inversión corporativa en sectores tecnológicos estadounidenses sensibles en las próximas semanas. En resumen,
el riesgo general y la incertidumbre de la política comercial de los Estados Unidos aumentaron a comienzos de 2018, pero
ese aumento no parece estar relacionado con el TLCAN.
Anexo 4: La incertidumbre en la política comercial de los EE. UU. Está aumentando nuevamente
Incertidumbre de la política comercial de los Estados Unidos
1200
El proyecto de ley NAFTA pasa Incertidumbre en la política comercial de los Estados Unidos (lhs)
Congreso 350 MXN (rhs) 22
300 21
1000 250
200 20
150 19
800 100
La OMC está establecida 18
como un sucesor de la 50
GATT
Exportación estadounidense 0 17
Ley de Mejora Mar-16 Sep-16 Mar-17 Sep-17
600 de 1992 se promulga;
acumulación de
GATT Uruguay Donald Trump es
Redondo presidente electo
con un intercambio
Comercio de Estados Unidos y proteccionista
Ley de desarrollo de 2000 agenda
400 se promulga Pases del Congreso
Países del TPP
TLC con el Sur
reunirse en
Corea, Colombia,
Singapur;
y Panamá después de un
las negociaciones pierden
Ronda de Doha de la OMCestirado impulso
lanzado en Qatar enfrentamiento político Creciente
NAFTA
200 riesgo
0
1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017
El Índice de Incertidumbre de la Política Comercial es un índice categórico que mapea la frecuencia de los artículos relacionados con la incertidumbre comercial en lo
Davis (2016),
Sigue la en buscadedeBaker,
metodología términos como
Bloom & "aranceles de importación", "barrera de importación", "acuerdo comercial", "política comercial", etc.
Fuente: PolicyUncertainty.com
Más allá del TLCAN, la otra fuente principal de incertidumbre que afecta las perspectivas de
México está relacionado con las elecciones generales de julio y el riesgo de que cambien
el equilibrio general del poder político hacia una visión más interna,
mezcla de política intervencionista y heterodoxa. Con 100 días hasta la elección de Julio 1,
El nacionalista de izquierda AMLO continúa disfrutando de una ventaja sólida en las encuestas y las perspectivas
para el TLCAN todavía no está claro. Aunque aprensivos, los mercados locales no han reaccionado de forma exagerada. En
De hecho, el Índice de Incertidumbre de la Política Económica de México está muy por debajo del nivel histórico
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Anexo 5: México: Incertidumbre en la política económica por debajo del promedio histórico largo
Los votantes se enfrentan a un contexto macro complejo: alta inflación, altas tasas y
Riesgos a la baja del crecimiento
Los votantes entrarán en la campaña electoral de México frente a un macro telón de fondo que está lejos de
lúgubre, pero tampoco proporciona muchas razones para la alegría. La imagen macro permanece
crecimiento poco inspirador y complejo-modesto, producción de petróleo en declive, alta inflación, alta
tasas de interés, condiciones de crédito al consumidor cada vez más exigentes, restricciones vinculantes en
gasto fiscal, crecimiento negativo de los salarios reales, una relación irritable y desafiante con el
socio comercial dominante, y problemas duraderos de seguridad y corrupción. Por lo tanto, hay
no es de extrañar que el sentimiento de los consumidores y las empresas siga siendo pesimista y de acuerdo con
Encuestas recientes El 65% de los entrevistados opinó que la situación del país
se ha deteriorado en los últimos años. Sin embargo, también hay algunos puntos brillantes: el trabajo
el mercado sigue siendo fuerte, con niveles bajos de desempleo y un sector formal sólido
crecimiento del empleo (+ 4,5% interanual entre enero y febrero) y el perfil de riesgo macrofinanciero ahora es menor
sesgado a finales de 2016 (menor probabilidad de eventos adversos de cola izquierda).
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22 25 23 80 -10%
19 17
13 10 70 -20%
60 -30%
Ago-15
Noviembre
Feb-16
M
15ay-16
Ago-16
Nov-16
Feb-17
17 de Ago-17 Ago-07
mayo17 de noviembre F eb-09Ago-10
Feb-12Ago-13
F eb-15Ago-16
Feb-18
Con 100 días para ir antes de las elecciones de Julio 1, Andrés Manuel López Obrador
(AMLO) -el candidato nacionalista de izquierda candidato a la coalición Morena-PT-PES -es
disfrutando de una ventaja sólida en las primeras encuestas.
De acuerdo con el agregador de sondeos Oraculus , AMLO lidera la carrera con el 39.5% de los efectivos
preferencias de voto, una ventaja de + 11.9pt sobre Ricardo Anaya , el candidato que representa el
coalición tripartita entre el PAN de centroderecha, el PRD izquierdista y el MC más pequeño
( Movimiento de Ciudadanos ) fiesta. Rezagado en el tercer lugar con el 23,1% de los votos es oficial
Candidato del PRI-PVEM-Panal , ex ministro de Hacienda José Antonio Meade.
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Imagen 8: AMLO disfruta de un sólido liderazgo de dos dígitos antes de la campaña oficial
Proyecciones del modelo del agregador de encuestas de Oraculus
29.3 R.
27.5 27.6 Anaya
24.6 24.9 25.3 JA
23.6 23.7 23.3 23.1 Meade
11.7
10.0
6.2 METRO.
5.5 5.5 Zavala
3.9 4.0 J.
3.1 2.8 2.9 Rodríguez
Fuente: Oraculus
La encuesta ponderada por Bloomberg del seguidor de encuestas le da a AMLO un porcentaje aún mayor de 16.6pt
plomo: 41.3% para AMLO, versus 24.7% para Meade y 23.7% para Anaya. Independiente
la candidata Margarita Zavala, una ex primera dama que abandonó el PAN después de desacuerdos
con el proceso interno de selección de candidatos del partido, está sondeando en un cuarto muy distante
lugar con el 5.5% de los votos según la agregación de Oraculus , y el 6.4% de acuerdo
al rastreador de encuestas de Bloomberg.
10.3
9.1 7.3 7.9
5.8 6.9 6.1 5.8 4.0 4.6 6.4 METRO.
4.3 5.2 Zavala
J.
1.1Rodríguez
27-nov 18 de diciembre8 de enero 29 de enero 19-feb 12 de marzo
Fuente: Bloomberg
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Más allá de la ventaja numérica en la preferencia de los votantes, una serie de indicadores cualitativos también
parece estar jugando a favor de AMLO:
norte
El partido PRI titular tiene una tasa de rechazo muy alta: el 47% de aquellos
entrevistados nunca votarían por él, en comparación con solo 12% para Morena de AMLO
fiesta, y 7% -8% para el PAN / PRD (Anexo 11).
Anexo 11: Encuesta: ¿Para qué partido nunca votarías? Figura 12: PRI tiene una tasa de rechazo más alta que otras partes
47 PRI
PRD 60
Morena 59
PAN 52 52
47
34
12 34
8 7 34
PRI Morena PRD PAN Jul-16 Oct-16 Ene-17 Abr-17 Jul-17 Oct-17 Ene-18
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+17) seguido a una distancia significativa por Ricardo Anaya (32-27 = +5) y Meade,
quién tiene una percepción neta negativa entre los votantes (19-38 = -19). Notablemente, AMLO es
el candidato con la calificación de percepción positiva más alta entre los votantes (43%)
y también el candidato con la percepción negativa más baja (solo 26% vs. 38% para
Sr. Meade). Esto sugiere que el atractivo y la simpatía de AMLO se están ampliando,
el rechazo del PRI, que personifica al establishment político, es bastante alto
y está nublando la oferta presidencial del Sr. Meade. Esto también sugiere que los votantes
buscar el cambio y un nuevo orden político, y para eso parecen dispuestos a abrazar
AMLO.
Anexo 13: Encuesta: ¿Cuál es su opinión sobre los siguientes candidatos? (%)
Excelente / Bueno
Regular Mal muy malNo sabe Neto positivo
Candidato Percepción (+/-)
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(Muestra 15). Notamos que la participación del 18% de los votantes de Peña Nieto 2012 que
el voto para el Sr. Anaya puede haber disminuido en las últimas semanas dada la creciente fricción
entre el Sr. Anaya y el PRI. Finalmente, entre los que no votaron en 2012, un
un significativo 28% ahora votaría y elegiría AMLO (versus
solo 8.9% para el Sr. Anaya y 5.4% para el Sr. Meade). En nuestra evaluación, esto muestra:
(1) el atractivo electoral ampliado de AMLO y, (2) la erosión significativa de la
Marca del partido PRI en los últimos años y la dificultad que enfrenta el PRI para apalancar al Sr.
La candidatura de Meade para la presidencia.
El liderazgo de AMLO podría tener más poder de permanencia que en la elección de 2006
A pesar de que la campaña oficial aún está por comenzar, dado el importante
el plomo inicial y los factores cualitativos destacados en la sección anterior, puede
No será fácil deshacer el liderazgo actual de AMLO en las urnas en los 100 días hasta la elección
Día, salvo un error importante de campaña y / o un rendimiento muy bajo en los tres
debates programados.
En las elecciones de 2006, las encuestas del 1T2006 también mostraron a AMLO bien en la delantera
ligeramente por debajo de 8 puntos, pero eventualmente perdió la elección de Felipe Calderón del PAN por
aproximadamente medio punto porcentual. Pero esta vez puede ser diferente; es decir, puede
será más difícil deshacer el liderazgo inicial de AMLO antes de la campaña . Por ejemplo:
norte
La campaña oficial será mucho más corta: menos de 3 meses en comparación con seis
meses en las elecciones de 2006.
norte
El Sr. Anaya y el PRI / Mr. Meade ha estado involucrado en una alta intensidad, en
veces negativa, la lucha política para polarizar en una carrera de dos vías y ser visto como el
única opción competitiva para desafiar el liderazgo inicial de AMLO. El Sr. Anaya ha sido muy
vocal en destacar ejemplos de presunta corrupción del PRI en el local y federal
niveles, y ha prometido, si es elegido, procesar a funcionarios corruptos del PRI. Del mismo modo, el
PRI también ha criticado cada vez más al Sr. Anaya, acusándolo de varios
ilegalidades (incluido el lavado de dinero). En este contexto, los analistas políticos locales
han estado señalando que si el candidato del PRI, el Sr. Meade, permanece en el tercer lugar
y se convierte en un candidato no competitivo, los altos funcionarios del PRI pueden preferir un
La victoria de AMLO sobre un presidente del PAN (es decir, la creciente animosidad entre los altos cargos del PRI
los funcionarios y el Sr. Anaya se arriesgan a fomentar una alianza táctica informal PRI-AMLO).
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En general, la feroz batalla política entre el PRI y el Sr. Anaya bien podría
debilitar a ambos candidatos y terminar favoreciendo a AMLO.
norte
La alianza PAN-PRD-MC del Sr. Anaya ha sido acosada por la fricción interna ; alguna cosa
eso podría debilitar la oferta del Sr. Anaya. Después de todo, la alianza entre un centro-derecha
(PAN) y un partido de izquierda (PRD), que fue el hogar de AMLO durante muchos años, fue
acordado a un nivel político muy alto, y por lo tanto puede carecer de tracción y entusiasmo
en los niveles locales y militantes de base. Es decir, a nivel regional el PRD
y las estructuras políticas de MC pueden no mostrar el celo necesario para aprovechar el
Oferta presidencial liderada por PAN .
norte
La descalificación preliminar por parte del Instituto Nacional Electoral (INE) de dos
candidatos independientes, Jaime "El Bronco" Rodríguez y el izquierdista Senador Armando
Ríos Piter, probablemente beneficiará a AMLO porque probablemente habrían atendido a los izquierdistas y
base de votantes anti-establishment que se inclina AMLO. Hay, sin embargo, algo de prensa
informa que apelación de Jaime "El Bronco" Rodríguez al Tribunal Federal Electoral
(TEPJF) puede tener éxito, lo que le permite estar en la boleta.
norte
El ex PAN Margarita Zavala se mantendrá en la carrera como independiente
candidato. No importa cuán poco competitiva, la Sra. Zavala divide aún más el
el campamento anti-AMLO y probablemente le quite los votos al Sr. Anaya, que está intentando
establecerse como una alternativa competitiva a AMLO.
norte
El liderazgo de AMLO también puede estar protegido por el hecho de que sus declaraciones públicas, y
los de algunos de sus principales operativos de campaña, se han vuelto más convencionales
y favorable a las empresas (menos radical y dogmático que en elecciones anteriores), que
podría estar ampliando su aceptación y atractivo.
8 p.m. (CT)
22 de abril Ciudad de MéxicoPolítica y gobierno
9 p.m. (EST)
8 p.m. (CT)
20 de mayo Tijuana México en el escenario mundial
9 p.m. (EST)
9 p.m. (CT)
12 de junio MØrida Economía y desarrollo
10 p.m. (EST)
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El poder del PRI gobernante tiene décadas de poder en los niveles local y federal
enfrentando un desafío serio. La apuesta del PRI por retener la presidencia y aferrarse a los locales
las estructuras de poder se han visto obstaculizadas por la erosión de la popularidad del presidente Enrique Peña
Nieto, y el creciente rechazo del PRI a nivel nacional (Anexo 17). Elector en ascenso
la insatisfacción con el presidente en funciones y el PRI ha sido impulsada por la percepción
del aumento de la corrupción, la inestabilidad de la seguridad y las cuestiones de orden público, crecimiento modesto (y
ahora también alta inflación), y, para algunos, el manejo vacilante de las fricciones y la política
problemas con los
deEstados Unidos. Escándalos de corrupciónfederales
de alto perfil y ampliamente
La participación ex gobernadores del PRI y funcionarios también ha empañadodenunciados
la reputación de
el PRI.
Existe entre el electorado una insatisfacción profundamente arraigada con las cuestiones de la ley y el orden:
corrupción e impunidad, e inseguridad pública. Estos han sido temas clave de la campaña
para AMLO, que se describe a sí mismo como decidido a poner fin a un largo ciclo de corrupción y
violencia y también para sacudir el establecimiento político y comercial tradicional (de hecho,
AMLO parece también proponer un nuevo modelo económico). Por lo tanto, en lugar de una
referéndum sobre el estado de la economía o un deseo profundo de los votantes de una nueva economía
paradigma, el debate electoral parece estar sesgado hacia cuestiones no económicas
(Muestra 18). De hecho, las encuestas cualitativas muestran que para algunos votantes, el deseo de ver
El progreso tangible en cuestiones de orden público parece en cierto modo superar las preocupaciones de que una
La administración de AMLO podría ser más arriesgada en términos de macrogestión general dada la
naturaleza heterodoxa y poco convencional de algunas de sus propuestas de campaña.
(%)
90 Aprobar Seguridad 34
80 Desaprobar 77 76 73
70 69 7169
sesentasesenta
y cincoy cinco Corrupción 26
60 53 57 56 61 6162
57 57 57
50 50 51 50 51
4948 49 47 Empleos / Economía 20
40 38 41 41 40 39
30 35 36 33 33 32 Pobreza 19
2924
20 19 22 2621
10 17 Otro 1
0 0 5 10 15 20 25 30 35 40
Feb-13 Feb-14 Feb-15 Feb-16 Feb-17 Feb-18
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Sin embargo, a pesar de todas las percepciones negativas del PRI y la amplia
demandas de cambio, el PRI sigue siendo una fuerza a tener en cuenta dada su eficiencia,
maquinaria electoral comprobada y otras ventajas logísticas que pueden ayudar a
mitigar la creciente insatisfacción pública con el PRI gobernante.
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En nuestra evaluación, es improbable que una presidencia de AMLO retrase el petróleo de 2014
reforma / apertura sectorial. Primero, porque es improbable que AMLO tenga los dos tercios necesarios
mayoría calificada en el Congreso para cambiar la constitución nuevamente. Segundo, porque de una
punto de vista de política más pragmático en lugar de dogmático, cancelando el más de 90
los contratos de exploración ya otorgados serían legalmente desafiantes, no producirían
claros dividendos económicos, generarían un gran shock negativo para las empresas
confianza y detendría la inversión tan necesaria en el sector y la economía en
grande. Pero AMLO podría cambiar el status quo del sector petrolero al desacelerar el
aplicación de la reforma del sector de la energía, por lo que es menos predecible y mercado
amistoso, e interviniendo más en el sector directamente, e indirectamente dando más
dinero, poder e influencia para la ineficiente preocupación petrolera estatal, Pemex.
Fuente: Haver Analytics Fuente: Pemex, Goldman Sachs Global Investment Research
AMLO ha prometido "para detener la privatización del sector eléctrico" y pedir un
consulta popular sobre la apertura del sector petrolero. Una consulta popular puede en el
fin no sea legalmente vinculante, pero ciertamente podría avivar el sentimiento nacionalista anti-reforma.
Esto podría aumentar significativamente la incertidumbre y reducir la inversión en la alta
sector de petróleo y gas ineficiente y severamente subinvertido. Además, un más
enfoque nacionalista de los recursos naturales podría ralentizar el proceso de apertura del petróleo
sector, al retrasar o detener rondas de licitación adicionales, negando así a los privados
sector nuevas áreas en las que invertir y desarrollarse. En este sentido, el 18 de marzo AMLO
declaró que si resulta elegido, le pediría al presidente Peña Nieto que detenga los dos nuevos aceites
rondas de licitación (julio y septiembre) programadas entre el día de las elecciones (1 de julio) y el
día en que la nueva administración jura (1 de diciembre). A AMLO le gustaría la partida
La administración de Peña Nieto para detener nuevas subastas para que el equipo de AMLO pueda revisar
términos, incluidos los contratos adjudicados durante las ocho rondas de licitación anteriores en orden
para asegurar que "cumplan con la ley". AMLO también ha declarado que es imperativo
revise los contratos anteriores por signos de corrupción y sugirió que podría cancelar
proyectos que él considera perjudiciales para el interés del país.
Con respecto a las políticas específicas para el sector petrolero, el programa de AMLO implica más público
inversión para expandir y mejorar la capacidad de refinación local (actualizar seis existentes y
construir dos nuevas refinerías grandes; algo que podría estirar el presupuesto) y se ha comprometido a
detener las importaciones de combustible dentro de tres años. AMLO también afirmó que México debería detenerse
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exportar crudo para enfocarse en productos refinados petroquímicos de mayor valor agregado
y para bajar los precios domésticos del combustible. Finalmente, como parte de un amplio vistazo hacia adentro
estrategia de sustitución de importaciones, AMLO también buscaría la autosuficiencia alimentaria mediante el impulso
producción local y ha defendido políticamente precios de venta mínimos para algunos
Productos agrícolas.
Es probable que el equilibrio del poder político en el Congreso se desplace hacia la izquierda
Más allá de la carrera presidencial, los inversores también deberían estar prestando atención al
elección legislativa y la nueva composición del Congreso, donde el PRI corre el riesgo de
perdiendo la mayoría simple actual en ambas cámaras del Congreso.
Figura 21: Preferencias de votación para el partido Morena Party de AMLO para el Congreso
Preferencia de votante por partido (%)
Fuente: Oraculus
El mensaje de Morena y AMLO de una amplia regeneración de la vida política y económica es
ganando atractivo. Morena no ganó ninguna gobernación en las elecciones locales de 2016 (en 12
de los 31 Estados Federados de la Federación de México), pero se ejecutó competitivamente en dos de esos
elecciones (Veracruz y Zacatecas). En las elecciones locales del 4 de junio de 2017, Morena no hizo
que bien: el partido funcionó competitivamente en el fundamental Estado de México, pero terminó
segundo al candidato PRI. En general, Morena aún no ha ganado una gran elección local en
cerca de tres años. Pero eso puede estar a punto de cambiar a medida que la coalición liderada por Morena
bien puede ganar la presidencia y construir un banco legislativo fuerte en ambos
Cámaras del Congreso (principalmente a expensas del PRI). De hecho, es bastante posible
que, a falta de una mayoría simple, Morena podría elegir el banco más grande tanto en el
Senado y Cámara Baja; esto sería a expensas del dominio de décadas de antigüedad
del poder legislativo por el PRI.
23 de marzo de 2018 dieciséis
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Anexo 22: PAN-PRD lideró la encuesta de la Alianza en cuanto a la intención de voto para el Congreso; Erosión significativa en PRI
Apoyo
Preferencia de votante por coalición (%)
PAN-PRD-MC PRI-PVEM-PANAL
Morena-PT-PES Independiente
4.9 4.9 4.8 4.5 4.8 4.7 4.8 5.3 5.2 5.8 5.8
4.3
Feb-16Abr-16Jun-16Ago-16Oct-16Dic-16Feb-17Abr-17Jun-17Ago-17Oct-17Dic-17
Fuente: Oraculus
Morena puede surgir de esta elección como el partido más votado (con alrededor del 28% de
voto nacional según el modelo de agregador de sondeos Oraculus), seguido del PAN y
el PRI con aproximadamente 24% cada uno. En general, la preferencia de voto nacional para Morena tiene
ha estado aumentando mientras que para el PRI gobernante ha estado disminuyendo, desde un máximo de 32% dos
hace años que. Sin embargo, como el PRD-MC está encuestando alrededor del 10% -11% de la votación nacional,
el PVEM-Panal alrededor del 4% y el PT-PES alrededor del 3.0%, en términos de coaliciones de partidos principales,
la alianza PAN-PRD-MC puede obtener más votos (y potencialmente ganar más escaños) que la
Alianza Morena-PT-PES . Sin embargo, dado que el PAN (centro-derecha) y el PRD
(izquierdistas) han estado tradicionalmente en lados opuestos en el espectro político, es
No está claro cuán coherente y efectiva es una potencial alianza parlamentaria PAN-PRD-MC
sería. Finalmente, la alianza PRI-PVEM-Panal bien puede terminar siendo solo la tercera más
importante fuerza política en el Congreso, por debajo de su posición dominante en la corriente y
legislaturas pasadas.
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Goldman Sachs Analista de Economía de América Latina
PRI
61 asientos
PVEM
PT 19 asientos
PAN
41 asientos
PRD
No hay fiesta
PRI
PVEM 255 asientos
13
PANAL
Morena
60 asientos
PES
PAN
PRD 180 asientos
MC
5 5 Independiente / N
o fiesta
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Goldman Sachs Analista de Economía de América Latina
Los senadores y los legisladores de la Cámara de Diputados son elegidos a través de un sistema mixto de representación proporcional
y votación a nivel estatal / distrital. Para la Cámara Baja, los tamaños de banco se basan en la parte de una parte de la
voto nacional (200 escaños) y representación mayoritaria a nivel de distrito (300 escaños): el partido más votado en
cada uno de los 300 distritos electorales elige a un legislador de la Cámara Baja. La representación 200 proporcional
los asientos se asignan generalmente sin tener en cuenta los 300 asientos de mayoría, pero una parte no puede obtener más
asientos superiores al 8% por encima de su resultado para los asientos de representación proporcional (una parte necesita asegurar
42% de los votos para escaños de representación proporcional para alcanzar una mayoría general). Finalmente, una fiesta puede
nunca obtenga más de 300 asientos en total, o el 60% de la cámara (incluso si tiene más del 52% de los votos)
para los asientos de representación proporcional).
50
49
48 Combinación de distritos ganados y compartidos
47 de voto nacional produciendo absoluto
mayoria
re
mi
en 46
ejército
segundo de reserva
o 45
s
te
o 44
lv
un 43
norte
tio
un 42
fn
o 41
mi
gramo
ejército de reserva
mi 40
norte
rc
mi 39 Sin mayoría absoluta
PAG
38
37
36
35
151 153 155 157 159 161 163 165 170 175 180 185 200
Número de distritos ganados (de 300)
Fuente: INE, Goldman Sachs Global Investment Research
De acuerdo con las reglas electorales, una mayoría absoluta en la Cámara Baja (251 de 500 votos) puede resultar
de varias combinaciones entre el porcentaje de voto nacional (representación proporcional) y el
número de distritos electorales ganados (de 300). Con poco más del 42% de los votos nacionales, una fiesta
podría obtener la mayoría de los escaños si gana en al menos 167 de los 300 distritos. En el Senado de 128 escaños,
La mayoría simple de 65 escaños se puede obtener, por ejemplo, mediante una combinación del 42% del voto nacional
(13 senadores), un primer puesto en 20 estados (40 senadores) y un segundo lugar en los 12 restantes
Estados (12 senadores).
Para el Senado, 32 escaños se asignan de acuerdo con la cuota nacional de la votación. y los otros 96 asientos
por mayoría simple en los 32 estados: el partido más votado en cada uno de los 32 estados elige dos
Senadores, y el subcampeón (primera minoría) elige un Senador.
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Goldman Sachs Analista de Economía de América Latina
1er lugar 12 15 3
Segundo lugar dieciséis 8 8
3er lugar 4 8 19
4to lugar 0 1 2
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Alberto M. Ramos
Gabriel Fritsch
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Brasil
2016 2017 2018F 2019F Inflación principal / principal continúa a moderado
Actividad y precios (% yoy; eop)
Crecimiento del PIB real (% a / a)-3.5 1.0 2.5 3.1 11.5
PIB nominal (US $ bn) 1,806 2,055 2,213 2,360 10.5 IPCA Núcleo (medidas promedio 3)
9.5
Inflación del IPCA (yoy eop) 6.3 2.9 3.9 4.3 8.5
Sector externo 7.5
Cuenta corriente (% PIB) -1.3 -0.5 -1.4 -2.0 6.5
5.5
Balanza comercial (% PIB) 2.5 3.1 2.4 2.0 4.5
Exportaciones de bienes (% yoy)-3.0 17.8 3.8 5.2 3.5
Importaciones de bienes (% yoy)-19.1 9.9 12.9 10.4 2.5
1.5
Tipo de cambio nominal ($ / BRL 3.26
eop) 3.31 3.15 3.20 0.5
Reservas Internacionales Netas (US365$ bn) 374 385 395 Ago-07
Feb-09
Ago-10
Feb-12Ago-13
Feb-15
Ago-16
Feb-18
Sector monetario Copom reduce la tasa Selic en 25 pb a 6.50%
Base monetaria (% yoy) 5.9 9.8 7.0 8.0 (%) Selic (%)
Crédito al sector privado (% PIB)45.9 43.7 44.1 45.9 15 TJLP 15
Tasa SELIC (eop) 13.75 7.00 6.25 8.00
Sector fiscal 12 12
Saldo primario del sector público-2.5
(% PIB)-1.7 -1.9 -0.8 9 9
Saldo Nominal del Sector Público-9.0 (% PIB)-7.8 -7.7 -7.3
Indicadores de deuda 6 6
Deuda bruta del gobierno general70.0(% PIB)74.0 76.0 79.0
Deuda pública interna (% del PIB)
66.3 0.0 72.5 75.4 3 3
Deuda pública externa (% PIB) 3.6 0.0 3.5 3.6
Deuda externa total (% PIB) 30.4 26.8 27.1 27.5 0 0
Feb-09Ago-10Feb-12Ago-13Feb-15Ago-16Feb-18
Fuentes: Bloomberg; Goldman Sachs Global Investment Research; Tener asilo
Fuente: Goldman Sachs Global Investment Research. Analítica; IBGE.
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Chile
2016 2017 2018F 2019F Seguimiento de inflación principal / subyacente por debajo del objetivo
Actividad y precios (% yoy)
Crecimiento del PIB real (% a / a) 1.3 1.5 3.8 3.6 6 Titular
PIB nominal (US $ bn) 250 277 326 360 5 Núcleo
Precios de consumo (% yoy, eop) 2.7 2.3 2.7 3.0
Sector externo 4
Cuenta corriente (% PIB) -1.4 -1.5 -1.6 -1.7 3
Balanza comercial (% del PIB) 2.2 2.9 2.5 2.2 2
Exportaciones (% yoy) -2.1 14.0 7.6 4.5
Importaciones (% yoy) -5.7 10.9 8.0 5.4 1
Tipo de cambio ($ / CLP, eop) 667 615 570 570 0
Reservas internacionales brutas (US
40.5
$ bn) 40.5 42.9 43.2 Feb-13 Feb-14 Feb-15 Feb-16 Feb-17 Feb-18
Sector monetario Banco Central en espera en 2.50% en marzo
Dinero abundante (M3,% yoy) 8.2 7.0 9.0 9.0 (%)
Crédito al sector privado (% PIB)81.3 80.8 81.5 82.5 10
Tasa de política (eop) 3.50 2.50 3.00 4.00
8
Balancefiscal
Sector primario del gobierno central
-2.0 (% PIB)
-2.0 -1.2 -0.9
Saldo global del gobierno central (%
-2.7PIB) -2.8 -2.1 -1.8 6
Indicadores de deuda 4
Deuda del gobierno central (% PIB)21.3 23.7 24.5 25.1
Doméstico (% PIB) 17.3 19.1 19.3 19.6 2
Externo (% PIB) 4.0 4.6 5.3 5.5
Deuda externa total (% PIB) 65.5 63.1 57.2 54.8 0
2008 2010 2012 2014 2016 2018
Fuente: Goldman Sachs Global Investment Research. Fuente: Haver Analytics; INE; Banco Central de Chile.
Colombia
2016 2017 2018F 2019F Inflación de vuelta al rango objetivo
Actividad y precios (% yoy)
Crecimiento del PIB real (% a / a) 2.0 1.8 2.5 3.3 9.0 Titular
PIB nominal (US $ bn) 281 309 345 368 8.0 Núcleo
Precios de consumo (% yoy, eop) 5.7 4.1 3.1 3.0 7.0
Sector externo 6.0
Cuenta corriente (% PIB) -4.3 -3.4 -2.8 -3.1 5.0
Balanza comercial (% del PIB) -3.3 -1.5 -1.7 -1.6 4.0
Exportaciones (% yoy) -11.7 15.8 1.4 3.5 3.0
Importaciones (% yoy) -16.9 2.3 3.7 2.8 2.0
Tipo de cambio ($ / COP, eop) 3001 2984 2800 2800 1.0
Reservas internacionales brutas (US 46.2
$ bn) 47.1 47.4 47.4 Feb-13 Feb-14 Feb-15 Feb-16 Feb-17 Feb-18
Sector monetario Tasa de política conservada del banco central en espera en 4,50% en marzo
Base monetaria (% yoy) 2.5 5.0 7.0 9.0 (%)
Crédito al sector privado (% PIB) 49.6 51.2 53.1 54.4 10
Tasa de política (% eop) 7.50 4.75 4.00 4.50 9
Sector fiscal 8
Saldo primario del gobierno central (%
-1.3
PIB) -0.9 -0.5 0.3 7
Saldo global del gobierno central (% -3.8
del PIB)-3.6 -3.2 -2.5 6
Indicadores de deuda 5
Gross Non-fin. Deuda del sector público
54.9(% 54.2
PIB) 55.6 56.1 4
Doméstico (% PIB) 31.1 32.2 34.6 35.1 3
Externo (% PIB) 23.7 22.0 21.0 21.0
Deuda externa total (% PIB) 42.5 43.0 43.0 44.0 2
2007 2009 2011 2013 2015 2017
Fuente: Goldman Sachs Global Investment Research. Fuente: Banco de la República.
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Goldman Sachs Analista de Economía de América Latina
Méjico
2016 2017 2018F 2019F La inflación general ha llegado a su punto máximo
Actividad y precios (% yoy)
Crecimiento del PIB real (% a / a)2.9 2.0 2.1 3.0 7
PIB nominal (US $ bn) 1077 1150 1216 1356 Titular
6 Núcleo
Precios de consumo (yoy, eop) 3.4 6.8 4.0 3.0
Sector externo 5
Cuenta corriente (% PIB) -2.1 -1.6 -1.6 -1.6 4
Balanza comercial (% del PIB) -1.2 -0.9 -0.8 -0.8
Exportaciones (% yoy) -1.7 9.5 4.8 4.9 3
Importaciones (% yoy) -2.1 8.6 4.2 5.0 2
Tipo de cambio ($ / MXN, eop)20.73 19.79 18.50 18.04
Reservas Internacionales Netas176.5
(US $ bn)172.8 178.0 188.0 1
Feb-15
Ago-15Feb-16Ago-16
Feb-17Ago-17
Feb-18
Sector monetario
Base monetaria (% yoy) 14.4 9.0 12.0 12.0 La tasa de interés de Banxico aumentó a 7.50% en febrero
Crédito al sector privado (% PIB)
18.0 18.6 19.0 19.2 9(%) (%)
9
Tasa Tasa de Fondeo (eop) 5,75 7.25 7.50 6.00 8 8
Sector fiscal 7 7
Saldo primario del sector público-0.1
(% PIB)1.4 0.9 0.9 6 6
Saldo general del sector público -2.5
(% del PIB)
-1.1 -2.0 -2.0 5 5
Indicadores de deuda 4 4
Deuda bruta del gobierno federal48.7
(% del 46.1
PIB) 45.7 45.1 3 3
Doméstico (% PIB) 30.9 29.1 29.0 28.6 2 2
Externo (% PIB) 17.8 17.0 16.7 16.5 1 1
Deuda externa total (% PIB) 38.5 39.6 40.9 42.8 0 0
Feb-08Feb-10Feb-12Feb-14Feb-16Feb-18
Nota: * Requisitos de endeudamiento del sector público
Fuente: Goldman Sachs Global Investment Research. Fuente: Haver Analytics; INEGI; Goldman Sachs Global Investment Research.
Perú
2016 2017 2018F 2019F Inflación del título por debajo del punto medio del objetivo
Actividad y precios (% yoy)
6 Titular
Crecimiento del PIB real (% a / a) 4.0 2.5 3.2 4.0 Núcleo
PIB nominal (US $ bn) 195 215 235 256 5
Precios de consumo (% yoy, eop) 3.2 1.4 2.3 3.0 4
Cuenta externo
Sector corriente (% PIB) -2.7 -1.3 -1.7 -1.8 3
Balanza comercial (% del PIB) 1.0 2.9 2.0 1.6 2
Exportaciones (% yoy) 7.6 21.3 1.5 8.3
Importaciones (% yoy) -5.9 10.0 6.1 10.5 1
Reservas internacionales brutas (US61.7
$ bn) 63.7 63.0 63.6 0
Tipo de cambio ($ / PEN, eop) 3.36 3.24 3.15 3.10 Feb-13 Feb-14 Feb-15 Feb-16 Feb-17 Feb-18
Sector monetario Tasa de política de corte del Banco Central de 25 pb a 2,75% en marzo
Base monetaria (% yoy) 4.1 7.2 19.3 10.5 (%) (%)
Crédito al sector privado (% PIB) 24.3 23.6 27.0 29.0 7 7
Tasa de interés de referencia (eop) 4.25 3.25 2.75 4.00 6 6
Sector fiscal 5 5
Pub sin aletas Balance primario del sector
-1.5 (% -2.1
PIB) -2.3 -1.6
Pub sin aletas Saldo general del sector
-2.6
(% PIB)
-3.2 -3.5 -2.8 4 4
Indicadores de deuda 3 3
Deuda total del gobierno federal (% 23.8
del PIB)25.5 27.6 29.1 2 2
Deuda pública interna (% del PIB) 13.5 14.6 16.0 17.1 1 1
Deuda Pública Externa (% PIB) 10.3 10.9 11.6 12.0
Deuda externa total (% PIB) 38.2 38.7 39.7 40.3 0 0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Fuente: Goldman Sachs Global Investment Research. Fuente: BCRP; INEI; Goldman Sachs Global Investment Research.
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Goldman Sachs Analista de Economía de América Latina
Venezuela
2015F 2016F 2017F 2018F De la recesión a la depresión (PIB yoy)
Actividad y precios (% yoy)
Crecimiento del PIB real (% a / a)-6.2 -16.5 -12.1 -6.0 6 6
PIB nominal (US $ bn) * 243 236 215 208 4 4
Precios de consumo (yoy, eop) 180.9 294.4 920.4 841.1 2 2
Sector externo 0 0
Cuenta corriente (% PIB) * -7.5 -3.7 -0.7 0.6 -2 -2
Balanza Comercial (% PIB) * 0.2 2.8 5.8 7.0 -4 -4
Exportaciones (% yoy) -50.0 -33.0 22.2 11.3 -6 -6
Importaciones (% yoy) -26.9 -46.8 -1.8 7.3 -8 -8
Tipo de cambio ($ / VEF, eop) 6.3 10.0 10.0 25.0 -10 -10
Reservas internacionales brutas (US
16.4$ bn)11.0 8.7 7.0 -12 -12
1T11 1T12 1T13 1T14 1T15
Sector monetario Fuente: BCV; Goldman Sachs Global Investment Research.
Base monetaria (% yoy) 111 160 180 150 Dinámica de inflación inestable
Crédito al sector privado (% PIB)17.1 8.8 3.0 0.7 (% yoy) (% mamá)
Titular de mamá (rhs)
200 14
Tasa de depósito de 90 días (eop)15.1 15.5 17.0 21.0 180 Título (lhs)
Sector fiscal ** 160 12
Saldo primario del sector público-15.6
(% PIB)-15.6 -16.4 -16.6 140 10
Saldo general del sector público -17.7
(% del PIB)
-17.8 -18.5 -18.7 120 8
100
Indicadores de deuda 80 6
Deuda total del sector público (%87.8
PIB) * 100.2 132.2 112.4 60 4
Doméstico (% PIB) * 37.5 43.1 66.3 41.2 40 2
Externo (% PIB) * 50.3 57.1 66.0 71.2 20
0 0
Deuda externa total (% PIB) * 57.7 64.5 73.8 79.6 Ene-13
Jun-13 Nov-13 Abr-14 Sep-14
Jul-15
Dic-15
Feb-15
Fuente: Goldman Sachs Global Investment Research. * Basado en el Fuente:
PIB nominal
BCV;de los Estados
Goldman SachsUnidos delInvestment
Global FMI debido a distorsiones de divisas **
Research.
Sector público restringido
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Goldman Sachs Analista de Economía de América Latina
T
S 5 años (2.86) 8-Jul-16 0.93 2.86 13-Mar-17
U10 Y (2.95) 8-Jul-16 1.25 3.06 8-ene-14
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Goldman Sachs Analista de Economía de América Latina
23 de marzo de 2018 28
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Goldman Sachs Analista de Economía de América Latina
Perspectivas de América Latina para 2017: Crecimiento del PIB real e inflación (AaA,%)
841.1
MEX
-6.0
PIB REAL
INFLACIÓN
4.0
2.1
3.9
2.5
PIB REAL
INFLACIÓN VEN
COLUMNA PIB REAL
INFLACIÓN
2.5 3.1
PIB REAL
INFLACIÓN
SOSTÉN
POR
3.2 2.3
PIB REAL
INFLACIÓN
PIB REAL
INFLACIÓN 19.8
3.0
Real Inflación
PIB
PIB REAL
INFLACIÓN
23 de marzo de 2018 29
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Goldman Sachs Analista de Economía de América Latina
Perspectivas de América Latina para 2017: cuenta corriente y déficit fiscal (% del PIB)
18.7
MEX
-0.6
Déficit deDéficit
CA fiscal
Déficit deDéficit
CA fiscal
SOSTÉN
POR
3.5
1.7
Déficit deDéficit
CA fiscal
LatAm 2018 *
Déficit deDéficit
CA fiscal
Corriente Fiscal
Cuenta Déficit
Déficit 5.9 5.6
Déficit deDéficit
CA fiscal
* Cifras agregadas calculadas excluyendo Venezuela
Fuente: Goldman Sachs Global Investment Research
23 de marzo de 2018 30
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Goldman Sachs Analista de Economía de América Latina
Pronóstico Anterior
Fecha Hora Indicador económico Período
mamá / qoq yoy mamá / qoq yoy
Argentina
27 mar 16:00 Encuentro de política monetaria Mar 27.25% 27.25%
28 de marzo 15:00 Producción industrial Feb 6.90% 2.60%
28 de marzo 15:00 Índice de actividad económica (yoy
Enensa) 3.10% 0.60% 2.00%
03-abr. - Recaudación de impuestos Mar ARS $ 235.6
Brasil
27 mar 7:00 Minutas de la reunión del MPC Mar
28 de marzo 7:00 Inflación IGP-M Mar 0.70% 0.26% 0.07% -0.42%
28 de marzo 9:30 Balance de presupuesto primario Feb -R $ 20.0bn + R $$ 49.6bn
29 de marzo 9:30 Informe de inflación trimestral 1T18
29 de marzo 8:00 Tasa de desempleo Feb 12.60% 12.20%
02-abr. 9:30 Balanza comercial Mar US $ 6.3 mil millones US $ 4.9bn
03-abr. 8:00 Producción industrial Feb 0.70% -2.40% 5.70%
Chile
29 de marzo 8:00 Producción manufacturera Feb 6.50% 5.70%
29 de marzo 8:00 Tasa de desempleo Mar 6.50% 6.50%
03-abr. 8:00 Ventas al por menor Feb 6.00% 3.80%
05-abr. 7:30 IMACEC Feb 5.50% 0.80% 3.90%
06-abr. 7:00 Índice de precios al consumidor Mar 0.30% 1.90% 0.00% 2.00%
Colombia
05-abr. 20:00 Índice de precios al consumidor Mar 0.37% 3.27% 0.71% 3.37%
06-abr. 14:00 Minutas de la reunión del MPC Mar
Méjico
26 de marzo 11:00 Ventas al por menor Ene -0.50% -0.50% -2.00%
27 mar 11:00 Balanza comercial Feb -US $ 4408mn
27 mar 11:00 Tasa de desempleo Feb 3.15% 3.39%
28 de marzo 12:00 Préstamo bancario Feb
02-abr. 11:00 Remesas de trabajadores Feb US $ 2.20bn US $ 2.220 millones
05-abr. 10:00 Confianza del consumidor Mar 82.0
05-abr. 10:00 Inversión fija bruta Ene 0.50% 4.00% -0.40%
Perú
01-abr. 1:00 Índice de precios al consumidor Mar 0.70% 0.58% 0.25% 1.18%
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Brasil
16 de mayo Reunión de COPOM La guía a futuro sugiere que el Copom es muy probable que reduzca la tasa de política Selic
otros 25 pb a un nuevo récord bajo 6.25%.
Chile
3 de mayo Reunión del MPC Esperamos que BCCh mantenga la tasa de política en 2.50% hasta el 3T2018 y comience a normalizar
política monetaria en 4T2018.
Colombia
4 de enero Reunión del MPC Esperamos que Banrep recorte la tasa de política en 25 pb a 4.25%.
27 de mayo Elecciones presidenciales Después de una fuerte demostración de los partidos de derecha y centro derecha en el Congreso del 11 de marzo
elecciones, el candidato favorable al mercado IvÆn Duque (Centro DemocrÆtico) ahora lidera el
encuestas, por delante del candidato izquierdista y ex alcalde de Bogotá Gustavo Petro (Movimiento
Colombia Humana).
Méjico
12 de abril Reunión del MPC Excepto nuevos impactos negativos a la inflación (real y / o esperada), si el MXN se mantiene bien
anclado, y el mercado digiere bien el esperado aumento de marzo del FOMC de +25 pb, el MPC
probablemente se desacople del FOMC y permanezca en espera en 7.50%.
1 de julio Presidencial y El 1 de julio, los votantes elegirán un nuevo presidente y el Congreso (500 Cámara Baja
Elecciones del Congreso representantes y 128 senadores). Varias elecciones estatales y locales también tendrán lugar
(gobierno, alcaldías y legislaciones estatales). Andrés Manuel López Obrador (AMLO) de
la coalición Morena-PT-PES está disfrutando de una sólida ventaja en las encuestas para la carrera presidencial,
seguido por Ricardo Anaya (PAN-PRD-MC) y JosØ Antonio Meade (PRI-PVEM-PANAL).
Perú
12 de abril Reunión del MPC Esperamos que BCRP mantenga la tasa de política en 2.75%.
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Goldman Sachs Analista de Economía de América Latina
Apéndice de divulgación
Reg AC
Nosotros, Alberto Ramos, Paulo Mateus y Gabriel Fritsch, certificamos que todos los puntos de vista expresados en este informe reflejan con precisión nuestros puntos d
que no han sido influenciados por consideraciones del negocio de la empresa o las relaciones con los clientes.
A menos que se indique lo contrario, las personas que figuran en la portada de este informe son analistas en la división de investigación de inversión global de Goldman
Divulgaciones
Producto global; entidades distribuidoras
La División de Investigación de Inversión Global de Goldman Sachs produce y distribuye productos de investigación para clientes de Goldman Sachs a nivel mundial.
Los analistas con sede en las oficinas de Goldman Sachs en todo el mundo producen investigación de equidad en industrias y empresas, e investigación en macroeconom
estrategia de monedas, productos básicos y cartera. Esta investigación se disemina en Australia por Goldman Sachs Australia Pty Ltd (ABN 21 006 797 897); en
Brasil por Goldman Sachs do Brasil Correctora de Títulos y Valores Mobiliários SA; Defensor del Pueblo Goldman Sachs Brasil: 0800 727 5764 y / o
ouvidoriagoldmansachs@gs.com. Disponible los días laborables (excepto feriados), de 9 a.m. a 6 p.m. Ouvidoria Goldman Sachs Brasil: 0800 727 5764 e / ou
ouvidoriagoldmansachs@gs.com. Horário de funcionamento: segunda-feira en sexta-feira (exceto feriados), das 9h às 18h; en Canadá por cualquiera de los Goldman
Sachs Canada Inc. o Goldman Sachs & Co. LLC; en Hong Kong por Goldman Sachs (Asia) LLC; en India por Goldman Sachs (India) Securities Private
Limitado.; en Japón por Goldman Sachs Japan Co., Ltd .; en la República de Corea por Goldman Sachs (Asia) LLC, Sucursal de Seúl; en Nueva Zelanda por Goldman
Sachs New Zealand Limited; en Rusia por OOO Goldman Sachs; en Singapur por Goldman Sachs (Singapur) Pte. (Número de compañía: 198602165W);
y en los Estados Unidos de América por Goldman Sachs & Co. LLC. Goldman Sachs International ha aprobado esta investigación en relación con su
distribución en el Reino Unido y la Unión Europea.
Unión Europea: Goldman Sachs International autorizado por la Autoridad de Regulación Prudencial y regulado por la Autoridad de Conducta Financiera y
la Autoridad de Regulación Prudencial, ha aprobado esta investigación en relación con su distribución en la Unión Europea y el Reino Unido; Goldman
Sachs AG y Goldman Sachs International Zweigniederlassung Frankfurt, regulados por el Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, también pueden
distribuir la investigación en Alemania.
Divulgaciones generales
Esta investigación es para nuestros clientes solamente. Además de las divulgaciones relacionadas con Goldman Sachs, esta investigación se basa en información pública
considere confiable, pero no representamos que sea precisa o completa, y no se debe confiar en ella como tal. La información, opiniones, estimaciones y
las previsiones contenidas en este documento son a partir de la fecha de este documento y están sujetas a cambios sin previo aviso. Buscamos actualizar nuestra investig
apropiado, pero varias regulaciones pueden impedir que lo hagamos. Aparte de ciertos informes de la industria publicados periódicamente, la gran mayoría
de los informes se publican a intervalos irregulares según corresponda a juicio del analista.
Goldman Sachs lleva a cabo un negocio global integral, banca de inversión integrada, gestión de inversiones y corretaje. Tenemos inversión
banca y otras relaciones comerciales con un porcentaje sustancial de las compañías cubiertas por nuestra División de Investigación Global de Inversiones.
Goldman Sachs & Co. LLC, el agente de bolsa de los Estados Unidos, es miembro de SIPC ( http://www.sipc.org ).
Nuestros vendedores, comerciantes y otros profesionales pueden proporcionar comentarios de mercado orales o escritos o estrategias comerciales a nuestros clientes y a
mesas de negociación que reflejan opiniones que son contrarias a las opiniones expresadas en esta investigación. Nuestro área de administración de activos, principales m
las empresas de inversión pueden tomar decisiones de inversión que sean inconsistentes con las recomendaciones o puntos de vista expresados en esta investigación.
Los analistas mencionados en este informe pueden haber debatido ocasionalmente con nuestros clientes, incluidos vendedores y comerciantes de Goldman Sachs, o pued
Discutir en este informe, las estrategias de negociación que hacen referencia a los catalizadores o eventos que pueden tener un impacto a corto plazo en el precio de mer
discutidos en este informe, cuyo impacto puede ser direccionalmente contrario a las expectativas del objetivo de precio publicado del analista para tales acciones. Cualq
las estrategias de negociación son distintas y no afectan la calificación de capital fundamental del analista para tales acciones, cuya calificación refleja el rendimiento de
potencial relativo a su grupo de cobertura como se describe aquí.
Nosotros y nuestros afiliados, funcionarios, directores y empleados, excluyendo los analistas de capital y de crédito, de vez en cuando tendremos posiciones largas o cor
como principal en, y compre o venda, los valores o derivados, si corresponde, a los que se hace referencia en esta investigación.
Las opiniones atribuidas a los presentadores de terceros en Goldman Sachs organizaron conferencias, incluidas personas de otras partes de Goldman Sachs, no
necesariamente reflejan los de Global Investment Research y no son una opinión oficial de Goldman Sachs.
Cualquier tercero al que se haga referencia en este documento, incluidos los vendedores, comerciantes y otros profesionales o miembros de su hogar, puede tener cargos
productos mencionados que son inconsistentes con los puntos de vista expresados por los analistas nombrados en este informe.
Esta investigación no es una oferta de venta o la solicitud de una oferta para comprar ningún valor en ninguna jurisdicción donde dicha oferta o solicitud sería
ilegal. No constituye una recomendación personal ni tiene en cuenta los objetivos particulares de inversión, las situaciones financieras o las necesidades de
clientes individuales Los clientes deben considerar si algún consejo o recomendación en esta investigación es adecuado para sus circunstancias particulares y, si
apropiado, busque asesoramiento profesional, incluido asesoramiento fiscal. El precio y el valor de las inversiones a las que se hace referencia en esta investigación y lo
puede fluctuar El rendimiento pasado no es una guía para el rendimiento futuro, los retornos futuros no están garantizados y puede ocurrir una pérdida de capital origina
Las fluctuaciones en las tasas de cambio podrían tener efectos adversos sobre el valor o el precio de, o los ingresos derivados de, ciertas inversiones.
Ciertas transacciones, incluidas las que involucran futuros, opciones y otros derivados, generan riesgos considerables y no son adecuadas para todos los inversores.
Los inversores deben revisar los documentos de divulgación de opciones actuales que están disponibles en los representantes de ventas de Goldman Sachs o en
http://www.theocc.com/about/publications/character-risks.jsp. Los costos de transacción pueden ser significativos en las estrategias de opciones que requieren una
ventas
comprade opciones
múltiple y tales como spreads. La documentación de apoyo será suministrado a petición.
Niveles de servicio diferentes proporcionados por Global Investment Research: el nivel y los tipos de servicios proporcionados por Global Investment Research
La división de investigación de GS puede variar en comparación con la proporcionada a los clientes internos y externos de GS, dependiendo de varios factores, incluido
preferencias individuales en cuanto a la frecuencia y la manera de recibir la comunicación, su perfil de riesgo y el enfoque y perspectiva de la inversión (por ejemplo,
en todo el mercado, sector específico, a largo plazo, a corto plazo), el tamaño y el alcance de su relación general con el cliente con GS, y las restricciones legales y regla
Como ejemplo, ciertos clientes pueden solicitar recibir notificaciones cuando se publican investigaciones sobre valores específicos, y ciertos clientes pueden solicitar
que los datos específicos subyacentes al análisis fundamental de los analistas disponibles en nuestros sitios web internos de clientes se entreguen electrónicamente media
alimenta o no. Ningún cambio en las perspectivas de investigación fundamentales de un analista (p. Ej., Calificaciones, objetivos de precio o cambios importantes en las
valores de renta variable), se comunicará a cualquier cliente antes de la inclusión de dicha información en un informe de investigación ampliamente difundido a través d
publicación en nuestros sitios web internos de clientes o por otros medios, según sea necesario, a todos los clientes que tienen derecho a recibir dichos informes.
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Goldman Sachs Analista de Economía de América Latina
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servicios) que pueden estar disponibles para usted, contáctese con su representante de GS o visite http://360.gs.com.
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