Professional Documents
Culture Documents
!#"$
%& (')+*-,./)+0213465)87:9<;<;9&=?>A@CBD./)?E
F
2GIHJ
%
K HL
8MONI#"$
PQ R
TSVUWHL#" X
Y "J
2Z[%&\X1]OBCB^4`_ba&ced(f`./_b,fbg4[5<f`.h
iWj#"$^QKHLk1l3a-_6f65mg4`n%a^f`oqp2.Pfbc/.Pg_e5mr^.hBCa^r-fb.s_6,f`g4
_batp2.Pf`cP./g#_65<r^.u4b@CovpBC.Tfb.s_6,f`g4P=,4`.(_6w.RxyQzRzt{<|s}~O-s{<
:~$?eQa<n[p5<r<._bata<'?_e5<@Cg
I .s&p7% & ;<;El P ;^;?
3w.4b,?ovov5<f`)V4`_e5$_6@D4_6@CcP4a<nF_bw.-fb.s_6,f`g4cP5<gv'2.a^'?_e5m@Dg./ v.P5<4b@CBC)V')R¡m5<f`@Da^,44`a<n_£¢¤5mfb.p5<ced^¥
5<r<.P4P1t¦O,?4b.§0¨]©¢-@C_6wª_6w?.tc/a^oto§5<g? ¬« .P4`cPfb@Cp?_6@Ca^g1®a^f(@Cg4`_65<gc/.<=_6a¯a^'?_65<@Dg _6w?.v4`,o¥
ov5<fb@C.P4n%a<f]OBDaQc5R4_6aQcedfb.s_6,f`g4P=,4`._bw.(n%a^BDBCaL¢-@DgrVc/a^oto§5<g? 4P°
±²±´³#µ^¶^·¬·&¶<¸¶º¹L»¼¸½¾¬¶?¿#À&¹#¹ÂÁ¹^³^¾ÄÃ#÷&±Q¶#¶#Å#Æ#ÅQÅÇÈ·&¶<¸hÉ#Éʹ»&¸µAË#ÌÍq¶<»&·¼·?¾m»µ$¸?¾Î¹L¸¼Ï&д¶#¶Ç
¹»#Ñ#Ò&¸´¶#¶ÓÇ+Á2¹^³^¾ÄÉ·&±#¶#¶QÅ#Æ#Å#ÅÇ£·&¶<¸ÓÉ&Ç
±²±´µJÏQ¸?¶¹»´¸½¾Ô¿LÒÕ#Õ¶Ö¹m¾?¿qµmÁÔ³#µm׬Ö&¾<¸Ò?Ö^»2¿lÇ
·&¾?¿#ÀA¶#¶Ç
±²±A¸QÖ&¶m»K¿$ÁµmÖ<ÕعL»Q¸µq¿Q¹PÕQѳ¾²Ö?¾<¸Ò&Ö^»K¿A¶<»&·¼·?¾m»µ$¸?¾²¸½¾ÚÙ?¶Ö¹m¶mϳ¾ÚÏ?к¿<¶Q¶Ç
¿<¶#¶¼ÛÝÜb¾Þ^ÑÓÜb¶#¶?ßàJÆ#Æá<±à^áâ?à$Æ#Æ
±²±´µJÏQ¸?¶¹»´¸½¾Ô¿LÒÕ#Õ¶Ö¹m¾?¿qµmÁº¿Q¹PÕQÑ2³^¾¼Ö&¾<¸Ò&Ö»2¿lÇ
·&¾?¿#À¬¿<¶#¶ÓÇ
±²±¼ã<ÒK¹L¸ÔËÌÍ
¿J¸µJÑ
ä ?c/.P4`4
0Q_ba&ced åi.P5<g æÓ5<fb@D5<gc/. 4`d<./¢-g?.P4b4 ç(,f_6a^4`@D4 åi@Dg åè5J
75^E¤éa<rtf`./_b,fbg4
]O] ;?1;<^ê ë?1ì9mê9 ;?1îí^<í ë?19<;^ë ;&ì9mí ë?1 Jï
]ðTñ ;?1;^ò^ò í1ì9<9^ò ;?1 9<ó 9&1ôí; ^ îíó 9&1î;9
õ ¦0 ;?1;míê ë?1 ;<í ;?1;^ò^ò ë?1ò<;9 9Që9 ^ 19<ó
3-*ö ;?1;<^ê 9&1< ;?1 9^ò 1îêò<ë Oê& ê ê?1î;^
3÷u¨ ;?1;^ò ï ë?1ìòmó^ íê ë?1ò^9<; T9<ë&ê^ê ;?1î;^
7'E0Q@DotpBD.fb./_b,fbg?4
]O] ;?1;<ê<í ë?1ë ê ;?1<;9 ë?1î^ë^ Oó&ìò<ë í1î;^
]ðTñ ;?1;<ó^ê í1ì9 ï ; ;?1ì9m ï 9&1ôí^ ;&ê^ 9&1ò^ò
õ ¦0 ;?1;<^ë ë?1 <Jï ;?1ì9<9< ë?1îò<ë ^ ï ó ^ 1îó ï
3-*ö ;?1;<ê 9&1^ò^9 ;?1ì9<9 1îó 9 TòQê^ ê?1îë^ó
3÷u¨ ;?1;<ó^ë ë?1ìò<9<ó ;?ìòm ï ;?1 9 T9 ì9mí ;?1 ï ê
3w. 5<@CBC)Vf`./_b,fbg4h5<BCBw5¡^.Ow?.5¡#)t_65<@DBC4P1[3wa^4b.a<n!]]=#]ðTñ[=Q5<g v3-*öø5<fb.4bdm./¢h.P _baù_6w?.
f`@Dr^w_¢-w./fb.5m4_bw5m_-a<n[3÷u¨¼@C44bdm./¢h.P è_ba_bw.BD.sn_1
3aR_6.P4__bw.4b@Cr^g@Cúc5<gc/.(a<n[ov.P5<g¯BDa^rRf`./_6,?fbg4/=2,?4b._6w.(_`¥È4`_65m_6@C4`_6@CcTa<n_6w.4b5<ovp?BD.(ot.5<g!°
û 4_6 ü 7 ^E
ü
¢-w./fb.R4_6 7 ^ü E æÓ5mf7%^E ¢-w.Pf`. vü 5<g æÓ5mfL7<E5mfb._bw.V465movpBC.Vot.5<g 5mg ¡m5<fb@D5<gcP.ùa<n
_bw.BDa^rRf`./_6,?fbg+ =5<g @C4¤_6w.4b5<ovp?BD.(4b@P.m1Ó3w?._b.P4_Of`.P4b,?BC_645<f`.
0Q_ba&ced ]O] ] ðTñ õ ¦0 -3 *ö 3 ÷u¨
0?5<otpBC.Tov.P5<g ?; 1î;^^ê ;?î1 ;ò^ò &; 1;<í^ê ;?î1 ;^^ê ;?1 ;^ò ï
0Q_b ä fbf`a^fa<n[465<otpBC.(ov.P5<g ?; 1î;^ë^ ;?î1 ;<í &; 1;^ë ï ;?î1 ;^ë9 ;?1 ;<ë^ó
_`¥È4`_65m_6@C4`_6@Cc 1îê^ê î1 êò 1ë< 9&î1 ;^ê î1 ó9
¤ö 5m4b.P a<g_6w.t_£¢a$¥£4b@C .P ï c/fb@_6@DcP5<Bj¡m5<BD,. 1îó^?=_6w.ot.5mg 5<@CBC) BCa^rèf`./_6,?fbg a<n3-*ö @C4
4`@Dr^g@úc5mg#_V5<g _6w?a^4b.a<n]]=l]ð(ñÎ5<g 3÷u¨ 5<f`.o§5<f`r^@Dg5<BDB) 4b@Cr^g@úc5<g_P1 3w?.+f`.P4`,BC_b4
@Cg @DcP5m_6.t_6w5$_Rpfb@CcP./4Ra<n4`_6aQced#43-*öO=[]O]ù= ]ðTñ 5<g 3÷¨ ¢h.Pf`.@Dgc/fb.5m4b@Dg?r ,fb@Cgr _6w?.
4b5<ovp?BD.(p2.Pfb@Ca& F=?4b,?ppKa<f`_6@CgrBDa^g?rm¥È_b.PfboØ@Dg¡^./4`_bov./g#_P1
Y "J
2Z[%& !1j]Or5m@Dg!=&5<BDBf`./_6,?fbg4-5<f`.O@CgpK./fbc/.Pg_e5<r<.5<g §_bw.T465mov.Tot./_bwaQ 4¤5<4¤ñf`a^'BC.Po
5<p?pBC)<1
ä ?c/.P4`4
Q0 _ba&ced åi.P5<g æÓ5<fb@D5<gc/. `4 d<./¢-g?.P4b4 ç(,f_6a^4`@D4 åi@Dg åè5J
75^E¤éa<rtf`./_b,fbg4
]O] ;?1êmíó <í1îë9 ?; 1 < ë 1ò<ëò Oë ï ó^ó í 1îë^;
å ;?1ìòmë^; í^í1îê^; ?; ì9m;9 9&1î; ^ Oë<í?ó^ê 9^9&1î ï
õ ¦0 1îí^;^; ó^;?1 ï^ï ?; ï 9 ï 9&1ò^9^9 í ï ^ë ë<í1ò<ë
0÷ ;?1ó Jï í#ò&1î^ ?; ^ê 19<ê ï T9<ê& ï 9<ë?1îê<í
]ðTñ 1;<;^ó ê^;?19 ?; <ò ë?19míó Oë^ê&ó^; ë^ó?19^9
å ä é 1;^ò ï ?19<; ?; ; ï ë 9&1 ï ó<í Oë^;&ë<í ëò&19<ó
7'E0Q@DotpBD.fb./_b,fbg?4
]O] 1 ò<ê ò&1 9 ?; 1 ï ê^ó 9&1îê^ó^; Oë^;&ì9^9 ï& 1 í
å ;?1ó ï ò í ï 1îëò ?; 1 ^ 1îëò T9<ó& ï 9 9 ï 1ôí#9
õ ¦0 1ê<9 ó^;?1îê^ ?; 1; ï 1ò ï ê Oë^&<í í 1ï 9
0÷ 1 Lï ó íê?1ôíó ?; 1 Lï í ;?1îó^ê ï T9mí?ó 9<?1îó9
]ðTñ 1îí 9 ò<ê?1îó^ê ?; ;<ë ï ë?1î;9mí Oë9Qì9^9 íê?1î;^ë
å ä é 1ë<^; ï ê?1 ó ?; 1îí^ó ë?1î<í#9 T9<& ò í ï 1 ó
3w.vfb.s_6,f`g4V5<f`.vBC.P4`4ù4`d<./¢h.P F1è3w.v.s&cP./4b4Vd#,f_6a^4`@D4ucPa^g_6@Cg#,.P4u_6aè'2.t4b@Dr<g@CúcP5<g_=',?_ù@C_b4
ov5<r^g@_6, ?.T'K./cPa^ot.P4-4`o§5<BCBD./fP1
0Q_ba&ced ]O] å õ ¦0 0÷ ] ðTñ å ä é
0?5movpBC.(ov.P5<g &; 1ê<í^ó ?; 1ò<ë^; 1îí^;^; ?; 1îó Jï 1î;^;^ó 1;ò
0Q_b ä f`fba^fa<nl465<otpBC.Tov.P5<g &; 1ëòm ?; 1îë ë ;?î1 í<í ?; 1îë9<ë ;?ô1 íó^ê ;&î1 í ò
_¥£4`_65m_6@C4`_b@Dc Q9 1ì9< &9 1îë^ë ë?1 í Q9 1ê^ë 9&î1 ;^ë 9&1 ï ò
9
] BDBl_bw.ov.P5<gªova^g_bwBC)iBDa^rf`./_b,fbg4ù5<f`.R4`_e5$_6@D4_6@Cc5<BCBC)+4b@Cr^g@Cúc5<g_u5m_(_bw. ï BC./¡^./Bj4ba¯_6w5$_
_bw./)4`,pp2a^f`_BCa^grm¥:_6.Pf`o @Cg#¡<.P4_6ot.Pg_1
Y "J
2Z[%& 1Ó¨a^g?4b@D ?.Pf-ova<g#_bwBC)§fb.s_6,f`g4-a<nl]BDc/a5R4`_6aQcedn%fba<o ó^^9&1 _ba ó^ó^ó?1 9&1
]¡^./f65<r^.ù5<gg#,5mBIBDa^rfb.s_6,f`gi@C4-;?îê<íó 9 Ô ;? ê^ê =?¢-w?.Pfb.ù;?1îê<íó @D4_6w?.uota^g_6w?BC)
5¡<.Pf65mr^.ùamnlBCa^rRfb.s_6,f`g4P1
3w?.5<g?gQ,5<BD@ P.P ¯4`@DotpBD.Tf`./_b,fbg+c5<g+'2.ua<'?_e5<@Cg.P +5<4n%a^BCBDaL¢-4P°
7 ø E 7 ø E
a^f q 7 Ê E
3w?.Vfb./4b,B_T@D4 Ý ;?1ò^9<ë 1 ¦£g _6w.5<'KaL¡<.V.#,5m_b@Da^gF= @C4_bw.4`@DotpBD.ufb.s_6,f`g!=Fgam_
@Cg_6w.p2.Pfbc/.Pg_e5mr^.<1
4b@Cgrt_bw.u5¡^.Pfb5<r^.u5<gg#,5mBIBDa^rRf`./_6,?fbg!=¢h.uw5L¡<.
æÓ5<BD,?. .s&p7;? ; ê^ê ¤ë^êE íê?î; ^
Y "J
2Z[%& 1Ó¨a<g4b@C .Pf¤_bw.(ova<g#_bwBC)vfb.s_6,f`g4-a<n]Oot.Pf`@Dc5mg ä &pf`.P4`44_6aQced§n%fba^o óò<ë&1 _ba
ó<ó^ó?1 9&1
]¡^./f65<r^.ù5<gg#,5mBIBDa^rRf`./_6,?fbg+@D4 î;^;^ó 9 Ø 9&1 <^ 1
3w?.5<g?gQ,5<BD@ P.P ¯4`@DotpBD.Tf`./_b,fbg+@D4 9Q1êò ï a^'&_e5<@Cg.P n%fba<o
¬ !
7 ø E !
4b@Cgru_bw.5¡^.Pfb5<r^.5<gg#,5<BBCa^r(fb.s_6,f`g!=Q¢h.w5¡^.-æÓ5<BD,. .s&p7;? 9 <^ 9^ò^E 9<?îë ë?1
Y "J
2Z[%& !" 1j¦Óa<'?_e5<@Cg.P v_6w.(pBCa<_64h,4b@Cgrt0#¥£ñBC,4¢-@_6w§_bw.(cPa^otov5<g `« ?.Pg4`@C_£)QV_6aRa^'&_e5<@Cg
4`ovaQa<_6w¯pf`a^'5<'?@DBD@_£)t .Pg4`@C_£)n%,g?c/_6@Ca^g!1
®l@Cr^,f`. @C4¤n%a^f¤_6w?.uBCa^rRfb.s_6,f`g45<g +®l@Dr<,fb.u9n%a^f¤_bw.4b@DotpBC.Tfb.s_6,f`g4P1
Y "J
2Z[%& #!1 õ 5<@DB)BDa^rtfb.s_6,f`g4Oamn _6w.ù.s&cew5<g?r^.Vf65$_6.cP5<g '2.ùa<'?_e5<@Cg.P è5<4O BCg7%$ E
BCgI%7 $ ' &( Es=#¢-w.Pf`). $ @D4_6w. 5) û pfb@CcP.OamnIa^g. 10K1# a^BDBD5<f@Dgtn%a^fb./@Dr^gtcP,f`fb./gc/)<1héIa^rùfb.s_6,f`g4
,4`.P i@Dg_6w?.n%a<BDBDaL¢-@CgrV4b,?ovov5<fb@C.P4-5<f`.(@Dg¯p2.Pfbc/.Pg_e5mr^.<1
ä &cP./4b4
¨,?fbfb./gc/) åi.5mg æÓ5<fb@D5<gcP. 4bdm./¢-g./4b4 ç(,f`_ba^4b@C4 å+@Dg åè5$
¨] õ a^BCB 5<f ;&1;^;<ê ï ;?1î;^óòmí ;?î;ò<ó^ê 9&1ôí^í#9<ò î9 1 ï 9
ä åè5mfbd ;&1; < ; ;?1îëò<ê^; ;?9míó ï 1 ï ó<í O9&ò ; 9Q1 ï ó
çñ[a<,g ;?î;^; 9 ;?19^9<<í ;?î; ï í 1îê^ë^;^9 O9& ï 9< 1ó^ó^ò
* ñ ÷Ó.Pg ;&1;^;^9<ë ;?1î^;^^ ;? ï ^ó<í í1 ï í#9 ï î^ë^; í?1 ï í9
®l*q®f65<gc ;&1; ;9 ;?1îë<íê^ê ;?îë<íóò 1 ï ò<ê<ë O9&ò<;^ê 9Q1ì9mí^ó
ë
(a) Log returns
20
15
density
105
0
í
3w.¯ot.5<g BCa^r fb.s_6,f`g4a<n_bw.ú¡^.¯. ?cew5<gr^.+f65m_b.P4t5<f`.ga<_4b@Cr^g@úc5<g_bBC) ?@ .Pfb./g_Rn%fba^o
/.Pfba?13w.ùBDa^rtfb.s_6,f`g4(5<f`.V5<BCBI4bdm./¢h.P ª_6av_bw.BC./n_P=2'?,?_O_bw.4`d<./¢-g?.P4b4@Cg ¨¤5<g5m @ 5<g õ a^BDBD5<f
5<g? çñ[a^,?g è@C4g?a<_4b@Dr<g@CúcP5<g_1Ó]OBCB!BDa^rf`./_6,?fbg4w5¡^.ùw.5¡#)_e5<@CBD4/1Ó3w?.ù. ?cew5<gr^.ùf65m_b.
'2./_£¢h.P./g 0v5<g? ¯¨¤5<g5< 5V5<pp2.5<f`4h_ba'2._6w?.Oota^4`_h4`_65<'BD.5<ota^gr_6w.ú¡^.O.s&cew5<gr<.Tf65m_b.P4/1