THE TIMKEN COMPANY

Tahun 2002, Timken Company mengakuisisi Torrington Company dari Ingersoll-Rand.

Akuisisi ini membuat Timken menjadi pemimpin dalam bearing industry dengan
mengkombinasikan pengalamannya dalam mengembangkan bearing manufacturing selama
lebih dari 100 tahun. Karena kedua perusahaan ini mempunyai banyak pelanggan yang
sama tetapi hanya menyediakan ragam produk yang terbatas, konsumen mengharapkan tim
penjualan Timken dapat menawarkan produk-produk uang sesuai dengan kebutuhannya.
Dengan akuisisi ini, estimasi biaya konsolidasi fasilitas dan proses manufaktur yang harus
ditanggung oleh Timken setiap tahunnya dapat bekurang hingga lebih dari $ 80 juta.

Bearing Industry

Terdapat berbagai macam bearing berdasarkan ukuran dan spesifikasi produknya, dimulai
dari ruang shuttles ke peralatan rumah, otomotif, dentist drill (bor gigi), roller skates, dan
computer disk drive. Pada tahun 2001, AS mempekerjakan ball dan roller bearing lebih dari
33.000 pekerja. Sementara itu, bearing industry menemui masa-masa sulit. Kebijakan
industri baja tidak mempertimbangkan keuntungan dari industri baja, sebagai produk baja
kedua, pertengahan produksi rantai. Karena bearing merupakan komponen militer, mesin,
dan perlengkapan penting, pemerintah federal menjadi konsumen terbesarnya. Akan tetapi,
competitor dari luar negeri menjual bearing dengan harga yang lebih murah. Kompetisi ini
membuat perusahaan-perusahaan di AS melakukan illegal dumping.

Pengiriman produk ball dan roller bearings terus meningkat selama tahun 1990-an,
puncaknya tahun 1998 sebesar lebih dari $ 5.8 miliar. Tahun 1999 dan 2000 relatif tinggi,
tetapi tahun 2001 terjadi penurunan tajam hingga $ 5.3 miliar, paling rendah sejak tahun
1995. karena resesi ekonomi dan serangan teroris tanggal 11 September 2001. Pada tahun
2003, penjualan naik sebesar 2-3%. Penjualan bearing naik 6.5% tahun 2005 ke $ 42 miliar.
Produsen industri ini adalah Timken, SKF, dan NSK, Ltd. (Exhibit 1 & Exhibit 2)
Exhibit 1 Timken Corporate Income Statements, 2001-02 ($millions , except percentage)
2001 2002 2001 2002
Total operating revenue 2,447.20 2,550.00 100.00 100.00
COGS (2,046.50) (2,080.50)
Gross Profit 400.70 469.50 16% 18%

Sales, general, administrative (363.70) (358.90)

Impairment and restructuring expense (54.70) (32.10)
Operating profit (17.70) 78.50 -0.70% 3.1%

Interest expense (net of interest income) (31.30) (29.90)

Receipt of Continued Dumping& Subsidy
Offset Act Payment 29.50 50.20
Other nonoperating expenses (7.50) (13.40)
Income before tax (27.00) 85.40 -1% 3%
Income taxes (14.80) (34.10)

Net income before cumulative effet of

accounting change (41.70) 51.40 -2% 2%
Cumulative effect of accounting change - (12.70)
Net income (41.70) 38.70

EBIT (before nonrecurring) 37.00 110.70

Depreciation 152.50 146.50
Capital expenditures 102.30 90.70
 Exhibit 2 Timken Balance Sheet ($ millions)
2001 2002
Assets
Cash 33.40 82.10
Receivables 307.80 361.30
Inventory 429.20 488.90
Other Current Assets 58.00 36.00
Total Current Assets 828.40 968.30
Net property, plant, & equipment 1,305.30 1,226.20
Other assets 399.40 553.90
Total Assets 2,533.10 2,748.40

Liabilities
Accounts Payable 258.00 296.50
Current portion of long term 42.40 111.10
Notes Payable 2.00 -
Other current liabilities 338.80 226.50
Total current liabilities 641.20 634.10
Long term debt 368.20 350.10
Deffered tax liability 742.00 1,155.10
Total liabilities 1,751.40 2,139.30
Shareholders' equity 781.70 609.10
Total liabilities & owners' equity 2,533.10 2,748.40

Timken Company

Pada tahun 1898, veteran St. Louis carriage-maker Henry Timken mematenkan disain untuk
tapered roller bearings (bearing dengan sepasang concentric ring) untuk memfasilitasi motion of
carriage axles. Pada tahun yang sama, Timken dan anaknya, William dan Henry (H.H.),
menemukan Timken Roller Bearing Axle Company, menjadi titik awal dari manufaktur
global untuk engineer bearing, campuran baja khusus, dan komponen terkait. Tahun 1902,
perusahaan pindah ke Canton, Ohio, sehingga dekat dengan Steelwork di Pittsburgh,
Pennsylvania, dan pabrik otomotif di Buffalo, New York, Cleveland, Ohio, dan Detroit,
Michigan. Tahun 1908, Timken mengeluarkan Ford Model T. Tahun 1917, perusahaan mulai
membuat bearing semdiri dari baja.

Harga saham Timken dijual ke publik tahun 1922. Perang Dunia ke II membuat
peningkatan permintaan untuk produk Timken, dan perusahaan membuka pabrik baru.
Anaknya H.H. Timken, W. Robert Timken, menjadi presiden di tahun 1960 dan menjadi
ketua tahun 1968. Perusahaan kembali tumbuh selama tahun 1960-an, saat membuka
cabang baru di Brazil dan Perancis. Tahun 1970, perusahaan mengadopsi nama Timken
Company hingga sekarang, dan W.R. Timken Jr., cucu dari pendiri Timken, diangkat
menjadi ketua pada tahun 1975.

Tahun 1982, dengan kompetisi yang tinggi di Eropa dan Jepang, perusahaan merugi sejak
depresi ekonomi. Selama tahun tersebut, Timken melakukan joint venture, akuisisi, dan
investasi di AS dan beberapa lokasi termasuk Inggris, Eropa, India, China, Afrika, dan
Australia. Tahun 1999, Timken memotong produksi hingga 80%, dan memulai operasi
konsolidasi dan restrukturisasi pada unit bisnis global. Perusahaan menutup pabriknya di
Australia, mengatur kembali operasi di Afrika Selatan (memecat 1.700 pekerjaan) dan
outsource untuk distribusi Eropa di Perancis. Di awal tahun 2001, perusahaan memecat lebih
dari 7% tenaga kerja.

Timken Business Units

Pada tahun 2002, perusahaan mengoperasikan tiga segmen yaitu Grup Otomotif, Grup
Industri, dan Grup Baja. Grup Otomotif dan Industri merancang, memproduksi, dan
mendistribusikan berbagai bearing dan produk dan layanan terkait. Pelanggan Grup
Otomotif termasuk original-equipment manufactures (OEM) dari mobil penumpang dan truk,
mulai dari tugas ringan, menengah sampai truk tugas berat dan pemasoknya. Pelanggan
Grup Industrial termasuk baik OEM dan distributor untuk pertanian, konstruksi,
pertambangan, energi, pabrik, perkakas mesin, aerospace, dan aplikasi rel. Grup baja
merancang, memproduksi, dan mendistribusikan campuran yang berbeda di kedua bagian
padat dan tabung, serta produk baja yang dibuat khusus, untuk kedua aplikasi otomotif dan
industri, termasuk bearing.

Grup otomotif dan industri: Tapered roller bearing adalah produk utama Timken di segmen
industri antifriction. Ini terdiri dari empat komponen: cone, cup, cage, dan tapered roller.
Roller bearing mengandung banyak komponen individu dan sangat bertoleransi. Tumpukan
bearing terdiri baik komponen yang bisa membawa beban dan tidak bisa membawa beban.
Komponen tertentu dari bearing dirancang untuk membawa beban. Komponen tidak bisa
membawa beban memposisikan bearing pada axle dan memberikan kekuatan yang
diperlukan untuk mencapai bearing clamp yang tepat. Meskipun mereka tidak langsung
membawa berat kereta rel dan muatannya, komponen itu penting untuk keseluruhan kinerja
bearing. Kadang-kadang disebut komponen tambahan, mereka menyelesaikan tumpukan
bearing. Timken memproduksi atau membeli komponen-komponen dan kemudian menjual
mereka dalam berbagai konfigurasi dan ukuran.

Fasilitas angkasa dan superprecision perusahaan menghasilkan kinerja tinggi ball bearing dan
cylindrical bearing untuk aplikasi kecepatan tinggi dan akurasi tinggi yang ultra di ruang
angkasa, medis dan gigi, komputer disk drive, dan industri lainnya. Perusahaan bersaing
dengan produsen dalam negeri serta produsen asing antifriction bearing, termasuk SKF, INA-
Holding Schaeffler KG, NTN Corporation, Koyo Seiko Company, Ltd., dan NSK, Ltd.
Pesaing utama Timken dalam produk angkasa termasuk Ellwood Specialty, Slater/Altas,
dan Patriot.

Grup Baja: Produk baja termasuk campuran baja rendah dan menengah, campuran olahan
vaccum, alat baja, dan beberapa nilai karbon. Produk yang tersedia di berbagai bagian padat
dan tabung dengan berbagai panjang dan penyelesaian. Mereka digunakan dalam berbagai
aplikasi, termasuk bearing, transmisi otomotif, mesin crankshaft, pengeboran minyak,
angkasa, dan aplikasi sama yang menuntut lainnya. Sekitar 13% dari produksi baja Timken
dikhususkan untuk operasi bearing.

Timken juga menghasilkan produk baja yang dibuat khusus, termasuk komponen campuran
dan baja untuk pelanggan otomotif dan industri. Pesaing Timken di seluruh dunia pada
seamless mechanical tubing termasuk Copperweld, Plymouth Tube, V & M Tube, Special Steel,
Ovako Steel, dan Tenaris. Pesaing dalam produk besi beton termasuk seperti produsen
Amerika Utara yaitu Republic, Mac Steel, North Star Steel, dan berbagai produsen baja luar
negeri yang diimpor ke Amerika Utara. Pesaing di pasar baja precision termasuk Metaldyne,
Linamar, dan perusahaan luar negeri yaitu Showa Seiko, SKF, dan FormFlo. Pesaing baja
kecepatan tinggi di Amerika Utara dan Eropa termasuk Erasteel, Bohler, dan Crucible.
Pesaing baja tool and die termasuk Crucible, Crpenter Technologiesm dan Thyssen.

Ingersoll-Rand

Ingersoll-Rand adalah produsen diversifikasi global peralatan industri dan komersial dan
komponen sebesar $ 89 miliar. Ditelusuri sejarahnya ke 1871, ketika Simon Ingersoll
mempatenkan rock drill bertenaga uap, kejadian watershed menyebabkan pembentukan
Ingersoll Rock Drill Company. Pada tahun 1872, Albert Rand mulai Rand & Waring Drill
dan Compressor Company, dan berganti nama menjadi Rand Drill Company pada tahun
1879. Kemudian pada tahun itu, kompresor Rand Air pertama diperkenalkan. Pada tahun
1885, Sergeant Drill Company dibentuk ketika Henry Sergeant meninggalkan Ingersoll Rock
Drill Company. Pada 1888, Ingersoll Rock Drill Company bergabung dengan Sergeant Drill
Company dengan membentuk Ingersoll-Sergeant Drill Company. Pada 1905, Ingersoll-
Sergeant bergabung dengan Rand Drill dengan membentuk Ingersoll-Rand, yang berkantor
pusat di New York City.

Pada tahun 1960, perusahaan menyelesaikan sembilan akuisisi, termasuk Torrington

Company pada tahun 1968. Pada 1985, Divisi Fafnir Bearing di Textron dibeli dan
digabungkan dengan Torrington. Akuisisi ini membuat Ingersoll-Rand (IR) menjadi
produsen terbesar bearing AS. Selama 20 tahun berikutnya, IR terus dalam mode akuisisi
sampai pada tahun 2002, perusahaan terdiri dari empat segmen: Pengendalian Iklim, Solusi
Industri, Infrastruktur, dan Keamanan dan Keselamatan.
Segmen Pengendalian Iklim

Segmen ini menyumbang 25% dari penjualan konsolidasi dan 17% dari pendapatan di
antara semua segmen (segmen pendapatan). Pengendalian iklim yang dihasilkan unit suhu
transportasi dan pemanasan ventilasi dan sistem pendingin udara untuk truk, bus, dan
kereta rel penumpang.

Segmen Infrastruktur

Segmen ini menyumbang 27% dari penjualan konsolidasi and 28% dari segmen pendapatan.
Infrastruktur memproduksi peralatan untuk pembangunan, renovasi, dan perbaikan
pekerjaan umum dan proyek-proyek swasta, serta mobil golf dan utilitas kendaraan.

Segmen Keamanan dan Keselamatan

Segmen ini menyumbang 15% dari penjualan konsolidasi dan 43% dari segmen pendapatan.
Keamanan dan Keselamatan menghasilkan susunan yang luas dari keamanan dan
keselamatan produk komersial dan pemukiman, termasuk pintu baja, sistem kontrol akses
elektronik, dan sistem kehadiran personel.

Segmen Solusi Industri

Segmen ini menyumbang 33% dari penjualan konsolidasi dan 22% dari pendapatan segmen.
Sebuah kelompok usaha yang beragam, Solusi Industri dibagi menjadi tiga subsegmen
utama yaitu Solusi Air, Solusi Engineered, dan Dresdner-Rand. Solusi Air membuat produk
seperti komponen motion-control, gas dan kompresor gas dan lain, dan produk cairan. Pada
tahun 2002, Solusi Air melaporkan pendapatan sebesar $ 1,3 miliar. Solusi Engineered,
dengan penjualan $ 1,2 miliar, terdiri dari operasi di seluruh dunia IR yang berkaitan dengan
komponen bearing dan motion-control. Dresdner-Rand, dengan penjualan $ 1.024 miliar,
memproduksi teknologi konversi energi untuk minyak, gas, dan bahan kimia industri. Pada
awal tahun 2002, IR memutuskan untuk melakukan pelepasan segmen Solusi Engineered
(Torrington). Pada tahun 2002, IR melaporkan kerugian dari $ 173.5 juta pada penjualan
$ 8.9 miliar (Exhibit 3) dan aset dari $ 10.8 miliar (Exhibit 4).
 Exhibit 3
Ingersoll Rand and Torrington Comaparative Income Statements, 2001-02 ($millions, except percentages)
2001 2002 2001 2002
Net sales 8,604.20 8,951.30 100.00 100.00
COGS 6,736.50 6,826.50
Gross Profit 1,867.70 2,124.80 21.71% 23.74%

Sales, general, administrative 1,370.50 1,439.80

Selling and administrative expenses 73.70 41.90
Operating profit 423.50 643.10 4.90% 7.20%

Net Interest expense (268.80) (241.00)

Minority interests (20.70) (14.40)
Earnings before income taxes 134.00 387.70
(Benefit)/provision for income taxes (48.10) 20.30
Earnings from continuing operations 182.10 367.40

Discontinued operations (net of tax) (41.70) 51.40 -2% 2%

Cumulative effect of accounting changes - (12.70)
Net earnings (41.70) 38.70

Torrington
2001 2002 2001 2002
Sales 1,004.30 1,204.00 100.00 100.00
Operating Income 78.00 85.20 7.80 7.10

Exhibit 4 Ingersoll - Rand Balance Sheet ( $ millions )

2001 2002
Assets
Cash 114.00 342.20
Receivables 1,359.80 1,405.30
Inventory 1,143.90 1,983.80
Deferred tax asset 321.20 -
Other Current Assets 760.20 381.10
Total Current Assets 3,699.10 4,112.40
Net property, plant, & equipment 1,289.50 1,279.90
Goodwill 4,807.50 4,005.50
Intangible Assets 848.10 890.90
Other assets 489.60 520.90
Total Assets 11,133.80 10,809.60

Liabilities
Accounts Payable 701.60 2,347.40
Accrued Expenses 1,470.70 1,155.50
Short term debt 561.90 -
Other current liabilities 249.30 295.20
Total current liabilities 2,983.50 3,798.10
Long term debt 2,900.70 2,092.10
Minority interest 107.60 115.10
Other noncurrent liabilities 1,225.40 1,326.10
Total liabilities 7,217.20 7,331.40
Shareholders' equity 3,916.60 3,478.20
Total liabilities & owners' equity 11,133.80 10,809.60
The Torrington Company

Berdiri pada tahun 1866 sebagai perusahaan jarum ekselsior, pembuat jarum untuk mesin
jahit, Torrington Company merupakan perusahaan industri lama. Pada tahun 1866, industri
mesin jahit dalam masa pertumbuhan dan ekselsior menggunakan teknologi baru untuk
membuat jarum khusus jahit seragam yang pertama untuk mesin jahit. Seiring jaman,
Torrington Company memperluas produknya dengan membuat variasi jarum yang bias
digunakan untuk pabrik mesin jahit, pabrik sepatu, mesin rajut. Seiring dengan waktu,
Toorington Company pindah ke produk lain seperti jari-jari, mesin untuk marine, busi,
karburator, dan pemebersih karpet, bersama dengan baris baru produk komponen mobil
untuk industry otomotif. Selama perang dunia ke II, Torrington Company mengembangkan
komponen jarum untuk produk militer, termasuk B-29 Super Fortress bomber, yang terdiri
lebih dari 2000 komponen Kecil. Selama beberapa decade Torrington memperluas ekspansi
nya ke Eropa dan Asia sebelum diakusisi oleh Ingressol Rand pada tahun 1969.

Torrington menjalankan perusahaannya dengan dua segmen yang sudah familiar bagi
Timken company: otomotif dan industri. Penjualan kurang labih sama dengan dua segmen.
Bisnis EOM focus pada produk barang khusus yang produk marjinnya tinggi.

Penjualan Torrington pada tahun 2002, telah dipisah antara lain 73% di Amerika Utara,
17% di Eropa, 10% dilain tempat. Perusahaan memperkerjakan 10,500 pekerja pada 27
pabrik diseluruh dunia dan beberapa bermacam di sebagai pasar terakhir, termasuk otomotif,
industri konsumen, proyek industry, konstruksi, pertanian, dan sumber daya alam. Produk
perusahaan termasuk komponen otomotif bentuk bola, komponen otomotif bentuk silindris,
komponen otomotif bentuk poros roda gigi, komponen otomotif mesin, lubang kemudi,
sensor komponen otomotif, bearing dorong rol, sekrup bola presisi, radial bearing runcing,
poros yang dirakit, rol jarum.

Pada tahun 2002, pendapatan dan laba operasi untuk divisi IR’s Torrington sebesar $1.204
milyar dan $85.2 juta, secara berurutan dan diharapkan akan mencapai $1.65 milyar dan
$116.7 juta di tahun 2007 (lampiran 5).

Exhibit 5 Torrington Financial Summary and Projections , 1999-2007 ($ millions)

1999 2000 2001 2002 2003E 2004E 2005E 2006E 2007E
Net sales 1,239.50 1,161.00 1,004.30 1,204.00 1,282.00 1,365.30 1,454.10 1,548.60 1,649.20
Operting income 145.70 172.60 78.00 85.20 90.70 96.60 102.90 109.50 116.70
Sales growth -6.3% -14% 19.9% 6.5% 6.5% 6.5% 6.5% 6.5%
Operating margin 11.80% 14.90% 7.80% 7.10% 7.10% 7.10% 7.10% 7.10% 7.10%
Capital expenditures 84.00 85.00 45.00 41.00 175.00 130.00 140.00 150.00 160.00
Depreciation expense 75.00 77.00 79.00 80.00 84.20 90.00 96.00 102.00 108.50
Operasi Timken dan Strategi Keuangan

Pada tahun 2002, Timken merestrukturisasi perusahaannya, juga operasi perusahaan

kosolidasi menjadi unit bisnis global untuk mengurangi biaya, dan mengatur langkah untuk
pertumbuhan internasional. Oleh karena itu, Timken mempunyai rencana untuk menambah
produk baru untuk portfolio untuk menjadi lebih dari supplier komponen otomotif
(bantalan). Dengan indsutri tersebut, strategi ini dinamakan ‘bundling’. Strategi muncul atas
reaksi dari realita bahwa pesaing dalam negeri membuat produk yang sederhana secara
substansial harga rendah daripada perusahaan US yang memproduksi komponen otomotif
(bantalan). Untuk membedakan produk dan mencapai marjin yang tinggi, Timken dan
perusahaan lainnya telah memulai utnuk meningkatkan produk dasar dengan komponen
tambahan, agar lebih tepat memenuhi kebutuhan pelanggan dengan nilai tambah produk
yang lebih tinggi. Bundling tidak semata-mata digunakan untuk melawan impor. Produsen
komponen otomotif (bantalan) telah meningkat perakitan produk dengan satu bagian
standar dan dilengkapi dengan casing, pin, pelumasan, dan sensor elektronik. Beberapa
kasus perusahaan menawarkan jasa layanan instalasi dan pemeliharaan, seperti mesin
operasi secara terus-menerus, semuanya termasuk dalam penawaran produk dan jasa impor
tidak termasuk.

Pada tahun 1990an, ‘bundling’ bersungguh-sungguh dalam industri mekanik, di mana

bagian supplier melihatnya sebagai jalan untuk meningkatkan laba dan menjadikan mereka
sangat diperlukan untuk meningkatkan permintaan dan biaya perusahaan mekanik.
Berdasarkan survey dari supplier komponen mekanik oleh Universitas Michigan dan
Perusahaan Oracle, perusahaan yang menjual system yang terintegrasi menempatkan hasil
yang lebih baik daripada hanya membuat produk komoditas. Proses ‘bundling’ juga bisa
menguntungkan pembeli dengan mengurangi jumlah supplier dan membebaskan mereka dari
tugas rutin tenaga kerja dan insentif biaya finishing dan perakitan.

Seperti supplier mekanik yang lain, Timken mulai ‘bundling’ sebelum pelumasan,
sebelum perakitan kemasan komponen otomotif untuk pembuatan mobil di awal tahun
1990n. pelanggan bisnis industri, yang membukukan sekitar 38% penjualan Timken,
memulai meletakan tekanan yang sama pada supplier: potong harga atau bisnis hilang ke
produsen dalam negeri dengan harga yang lebih rendah. Pelanggan tidak hanya ingin nilai
tambah produk yang tinggi, tetapi juga ingin supplier dapat menangani peningkatan jumlah
tugas.

Lebih dari 10 tahun, Timken mempunyai variasi pengalaman yang signifikan, pada
kinerja keuangannya. Pendapatan per saham (EPS) mencapai puncaknya $2.73 pada tahun
1997, tetapi turun pada tahun 2001, dengan nilai penurunan $0.69 per saham. Deviden
dengan mantap meningkat sampai dengan tahun 1998, ketika mereka mengalami kerugian
pada tahun 2001 menyebabkan dividen yang dipotong sebesar $0.52 pada tahun 2002.
Dengan EPS pada $0.63 di tahun 2002, pembayaran deviden Timken meningkat sebesar
83%. Pada waktu yang sama, leverage Timken diukur dengan total debt to capital,
meningkat dari 20.5% menjadi 43.1% pada tahun 2002. Tren dari peningkatan leverage
memberikan informasi penilaian agen ke tempat Timken BBB penilaian dari hasil tinjauan.
Timken mempertimbangkan prioritas untuk tingkat utang investment dalam
mempertahankan akses ke pasar utang pada tingkat bunga yang wajar.

Torrington as a Potential Acquisition

Awalnya Timken mendekati Ingersoll-Rand hanya untuk membeli sisi industri bisnis
Torrington. Seakan-akan pembelian tersebut akan dapat mewakili pertumbuhan substansial
atas pasar tersebut bagi Timken, di saat sedang berusaha mengurangi paparan industri
otomotif Timken, yang terus menjadi perhatian manajemen. Awal tahun 2002, seiring
dengan berkembangnya hasil negosiasi awal dan tim manajemen Timken telah melihat
Torrington dari lebih dekat, dapat disimpulkan bahwa bisnis otomotif Torrington ternyata
lebih kuat dibandingkan dengan penilaian sebelumnya, sehingga mendorong perusahaan
untuk mulai melakukan pembelian Torrington secara keseluruhan. Meskipun akuisisinya
akan jauh lebih besar daripada yang dituju, tetap konsisten dengan keinginan manajemen
untuk meningkatkan pangsa pasar global dalam bearing industry.

Apabila Timken sukses mengakuisi Torrington, kombinasi dari kedua perusahaan ini
akan menjadi produsen bearing terbesar ketiga di dunia, yang memiliki banyak produk yang
saling melengkapi. Timken adalah penemu tapered roller bearing, dan Torrington adalah
pelopor dan produsen global terkemuka untuk needle roller bearing, dari seluruh penawaran
produk dari kedua perusahaan ini, hanya sekitar 5% yang tumpang tindih. Sebaliknya, dari
seluruh daftar pelanggan yang dimiliki kedua perusahaan ini, mencapai sekitar 80% yang
tumpang tindih. Gabungan dari kedua perusahaan ini diharapkan dapat meningkatkan
kepuasan konsumen dengan menyediakan produk yang lebih lengkap, disusul dengan
peningkatan efektivitas pengembangan produk baru. Torrington memiliki solusi canggih
untuk aplikasi automotive power-train yang disebut needle-bearing, yang melengkapi portofolio
Timken yang menyediakan roller bearing dan precision steel components untuk wheel ends dan
drivelines. Pelanggan industri memerlukan berbagai solusi industri dan jasa yang melibatkan
needle roller bearing seperti cylindrical, spherical, dan ball bearings.
 Gambar Timken Needle Bearing ( http://product-images.highwire.com/10193159/b-168-
timken-2.jpg )

Cylindrical bearing Timken, yang mengurangi gesekan pada dump truck raksasa dan
pabrik industri, memberikan contoh bagaimana Timken dapat mengambil manfaat dari hasil
mengakuisisi Torrington dan lini produk. Cylindrical bearing Timken juga bisa digabungkan
dengan flap-seperti bagian dari Torrington yang dilumasi oleh potongan-potongan yang
berpindah. Sebelumnya, pelanggan Timken telah menggabungkan fungsi gesekan dan
pelumasan milik mereka sendiri. Dengan asumsi tugas itu, Timken berharap dapat
membedakan dirinya dari pesaing asing dan memperoleh nilai tambah yang cukup untuk
meningkatkan margin.

Gambar Cylindrical Bearing Timken (Sumber : http://www.carid.com/timken/cylindrical-

bearing-mpn-m1305ggtv.html)
 Gambar Spherical Roller Bearing Timken ( http://www.timken.com/en-
us/products/bearings/productlist/roller/Spherical/PublishingImages/SRBMain.jpg )

Gambar Katalog Ball Bearing Timken ( http://pdf.directindustry.com/pdf/timken/timken-

ball-bearings-catalog/4918-256703.html )

Pada tingkat yang lebih luas, eksekutif Timken berencana untuk menggunakan
jaringan distribusi internasional perusahaan untuk mengirimkan produk Torrington di
bawah nama merek Timken dan meningkatkan jangkauan produk untuk pelanggan
aftermarket. Dengan akuisisi tersebut, Timken akan meningkatkan penetrasi untuk pasar
bearing global dari 7% menjadi 11%. Perusahaan akan menawarkan lebih banyak produk
komplementer, dan basis pelanggan akan menjadi lebih besar dan lebih beragam, dengan
penggunaan aplikasi terakhir yang lebih banyak dan peluang cross-selling yang signifikan.
Selain itu, Timken dapat menjadi perusahaan nomor tiga di industry, yang akan membantu
Timken memberikan pengaruh lebih besar dalam melakukan negosiasi dengan pelanggan dan
pemasok.

Yang lebih menarik bagi eksekutif Timken adalah penghematan biaya tahunan yang
diharapkan dapat mencapai $ 80 juta pada akhir tahun 2007. Sebagai tambahan untuk
mengurangi kekuatan dari penjualan gabungan, Timken diharapkan dapat mewujudkan
sinergi pembelian yang signifikan dengan memberikan volume yang jauh lebih besar untuk
pengurangan daftar pemasok dalam pertukaran untuk penurunan harga. Sebelumnya, $ 80
juta penghematan biaya dapat direalisasikan, namun pasti ada biaya lainnya yang terkait
dengan pengintegrasian dua perusahaan yang kemungkinan akan terjadi. Salah satu analis
industri memperkirakan bahwa biaya-biaya integrasi akan berkisar sebesar $ 130 juta
selama beberapa tahun pertama setelah merger.

Terlepas dari harga yang dibayarkan untuk Torrington, Timken akan menghadapi
tantangan yang signifikan mengenai kesepakatan pembiayaan. Moody dan Standard & Poor,
keduanya telah menempati peringkat Timken untuk Baa1 / BBB. Mengingat ukuran
Torrington, Timken mengetahui bahwa akan sangat sulit untuk meningkatkan dana tunai
yang dibutuhkan tanpa meningkatkan tingkat hutang dalam pembukuan secara signifikan.
Sebagai contoh, jika IR setuju untuk menjual Torrington senilai $ 800 juta (perkiraan analis
untuk nilai minimum bagi perusahaan) dan Timken menaikkan seluruh jumlah dengan
menawarkan utang, rasio leverage Timken akan cukup untuk memikul jaminan khusus
bahwa Timken akan kehilangan peringkat investasinya. Hal ini dinilai sangat mengganggu,
bukan hanya karena Timken akan dipaksa untuk meminjam uang pada tarif "high-yield",
tetapi juga karena ketersediaan dana di masa depan akan semakin terbatas untuk
perusahaan yang melakukan penilaian non-investment.
 Select Financial Ratios by S&P Credit-Rating Categories
Exhibit 6 (median value for industrial companies, 2000-02)
Bearing Companies AAA AA A BBB BB B CCC
EBIT Interest Coverage 23.40 13.30 6.30 3.90 2.20 1.00 0.10
EBITDA interest coverage 25.30 16.90 8.50 5.40 3.20 1.70 0.70
EBITDA/sales 23.40 24.00 18.10 15.50 15.40 14.70 8.80
Total debt/capital 5.00 35.90 35.90 47.00 57.70 75.10 91.70

Mengingat ukuran transaksi, manajemen Timken menyimpulkan bahwa struktur

modal yang ideal dibutuhkan untuk menjadi kombinasi utang dan pembiayaan ekuitas.
Timken dapat melakukan hal ini dengan mengeluarkan saham kepada publik untuk
mendapatkan uang tunai dan/atau dengan menerbitkan saham langsung ke Ingersoll-Rand
sebagai pertimbangan untuk Torrington. Exhibit 7 membandingkan kinerja saham
Ingersoll-Rand dan Timken dengan Industrials Indeks S & P untuk tahun 1998-2002.
Penerbitan ekuitas sebelum Timken terjadi pada tahun 1987, ketika naik $ 63.4 juta dari 7,2
juta saham. Selama lima tahun terakhir, Timken hanya mengandalkan pada utang untuk
meningkatkan $ 140 juta untuk pendanaan hutang yang ada dan untuk tujuan investasi.
Dengan saham perusahaan saat ini diperdagangkan sekitar $ 19 per saham, maka diperlukan
hampir dua kali lipat saham yang diterbitkan pada tahun 1987 untuk meningkatkan jumlah
uang yang sama hari ini. Adapun informasi mengenai perusahaan bearing industry dilaporkan
pada Exhibit 8 dan Exhibit 9 di bawah ini.
 Exhibit 8 Financial Data on Companies in Bearing Industry
EBITDA Number Price Enterprise
Interest of per EBITDA / Value / Debt
Bearing Companies Beta Debt Sales EBITDA Net Income Coverage Shares Share sales EBITDA Rating
Kaydon Corp. 1.25 72.40 279.40 60.10 25.40 3.60 30.30 20.00 21.50 11.30
NN. Inc 0.85 53.10 180.20 26.20 4.70 6.50 15.40 9.30 14.50 7.50
Timken 1.10 461.20 2,550.10 257.20 51.50 7.50 63.40 16.80 10.10 5.90 BBB
Commercial Metals 0.63 255.60 2,441.50 138.20 40.50 5.20 28.00 17.90 5.70 5.50 BBB
Metals USA, Inc 0.38 128.70 943.70 4.00 48.80 0.20 20.20 0.40
Mueller Industries 1.08 18.20 955.30 123.90 71.20 84.90 34.30 25.90 13.00 7.30 BBB
Precision Castparts Corp 1.10 612.40 2,117.20 389.60 159.40 6.20 52.80 21.70 18.40 4.50
Quanex Corp 0.75 75.60 994.40 127.00 55.50 5.20 16.40 34.70 12.80 5.10
Worthington Ind 0.49 290.90 2,219.90 188.00 75.50 2.40 85.90 16.70 8.50 10.10 BBB

Exhibit 9
Capital Market Information (December 2002)
Government Yield (%)
Short Term 1.86
Intermediate 3.55
Long Term 4.97
Industries Yield (%)
AAA 5.22
AA 5.38
A 5.84
BBB 7.23
BB 9.69
B 10.84
Analisis :

1. Bagaimana Torrington cocok dengan Timken Company?

Torrington cocok dengan Timken Company karena Timken yang merupakan investor
dari tapered roller bearing, hanya sekitar 5% yang tumpang tindih. Sebaliknya, dari
seluruh daftar pelanggan yang dimiliki kedua perusahaan ini, mencapai sekitar 80%
yang tumpang tindih. Gabungan dari kedua perusahaan ini diharapkan dapat
meningkatkan kepuasan konsumen dengan menyediakan produk yang lebih lengkap,
disusul dengan peningkatan efektivitas pengembangan produk baru.
Dapat dikatakan merger atau konsol jika akuisisi yang dilakukan adalah akuisisi
asset, akuisisi lini produk, maupun akuisisi jaringan distribusi, dalam kasus ini
Timken memenuhi salah satunya dengan menggunakan jaringan distribusi
internasional perusahaan untuk mengirimkan produk

Apa sinergi yang diharapkan?

Sinergi yang diharapkan adalah sebagai berikut :
 Peningkatan pendapatan.
Penggabungan sebuah perusahaan dapat menghasilkan pendapatan lebih besar
dari dua perusahaan yang awalnya terpisah. Peningkatan pendapatan dapat
berasal dari keuntungan pemasaran, manfaat strategis, dan kekuatan pasar.
1. Keuntungan pemasaran.
Timken akan mendapatkan peningkatan pendapatan dari keuntungan
pemasaran. Hal ini terlihat dari jika Timken melakukan penggabungan
dengan Torrington maka eksekutif Timken dapat menggunakan jaringan
distribusi internasional perusahaan untuk memberikan produk Torrington
dengan menggunakan merek nama terkenal Timken dan meningkatkan
jangkauan produk untuk pelanggan pasar purna jual. Dengan akuisisi, Timken
akan meningkatkan penetrasi pasar global bearing dari 7% menjadi 11%. Hal
ini tentunya akan meningkatkan pendapatan dari penggabungan perusahaan
tersebut.
2. Manfaat strategis.
Timken akan mendapatkan peningkatan pendapatan dari manfaat strategis.
Hal ini terlihat dari Torrington yang memiliki solusi yang canggih untuk
needle-bearing terhadap aplikasi otomotif pada daya kereta yang akan
melengkapi portofolio Timken mengenai tapered roller bearing dan komponen
precision-steel untuk ujung roda dan drive line. Karena pelanggan industri
memerlukan berbagai solusi dan layanan industri yang melibatkan tapered dan
needle roller bearing serta cylindrical, spherical dan ball bearing.
 3. Kekuatan pasar.
Timken akan mendapatkan peningkatan pendapatan dari kekuatan pasar. Hal
ini terlihat dari jika Timken berhasil memperoleh Torrington maka
perusahaan gabungan ini akan menjadi produsen terbesar ketiga bearing di
dunia dan perusahaan gabungan itu akan memiliki banyak produk yang saling
melengkapi.

 Pengurangan biaya.
Sebuah perusahaan gabungan dapat beroperasi lebih efisien dari dua perusahaan
terpisah. Akuisisi Torrington oleh Timken dapat meningkatkan efisiensi
operasional dengan cara berikut:
1. Skala ekonomi.
Para eksekutif Timken mengidentifikasi akan adanya penghematan biaya
tahunan sebesar $ 80 juta yang diharapkan pada akhir 2007. Menurut Ward J.
Timken, akan ada redudansi tertentu dalam kekuatan penjualan dan dapat
diidentifikasi di mana daerahnya. Selain mengurangi kekuatan penjualan
gabungan, Timken diharapkan dapat mewujudkan sinergi pembelian
signifikan dengan memberikan volume yang jauh lebih besar untuk
mengurangi daftar pemasok sebagai pertukaran untuk penurunan harga.
Sebelum penghematan biaya sebesar $ 80 juta dapat direalisasikan, ada
biaya-biaya tertentu lainnya yang terkait dengan mengintegrasikan dua
perusahaan yang kemungkinan akan terjadi. Salah satu analis industri
memperkirakan bahwa biaya-biaya integrasi memiliki total sebesar $ 130 juta
selama beberapa tahun pertama setelah akuisisi.
2. Sumber pelengkap.
Produk Torrington akan menjadi sumber pelengkap dari produk Timken. Hal
ini terlihat dari Torrington yang memiliki solusi yang canggih untuk needle-
bearing terhadap aplikasi otomotif pada daya kereta yang akan melengkapi
portofolio Timken mengenai tapered roller bearing dan komponen precision-steel
untuk ujung roda dan driveline. Karena pelanggan industri memerlukan
berbagai solusi dan layanan industri yang melibatkan tapered dan needle roller
bearing serta cylindrical, spherical dan ball bearing.
Cylindrical bearing Timken yang dapat mengurangi gesekan di truk
pembuangan raksasa dan pabrik industri, memberikan contoh bagaimana
Timken bisa mendapatkan keuntungan dari memperoleh Torrington dan lini
produk. Cylindrical bearing Timken bisa bersatu dengan bagian-bagian seperti
penutup dari Torrington yang melumasi potongan bergerak. Sebelumnya,
pelanggan Timken telah menggabungkan gesekan dan fungsi peluma sendiri.
Dengan asumsi tugas itu, Timken berharap untuk dapat membedakan diri
 dari pesaing asing dan menambah nilai yang cukup untuk meningkatkan
margin.

2. Apa penilaian Anda terhadap Torrington jika berdiri sendiri? Bersiaplah untuk
menjelaskan dan membenarkan semua asumsi utama yang digunakan dalam
perkiraan anda.
1. Perhitungan WACC Torrington = Percent debt financing x Cost of debt (after tax)
+ Percent equity financing x Cost of equity capital
WACC Torrington tidak dapat dihitung karena Torrington merupakan bagian
dari Ingersoll-Rand dan karena itu tidak terdaftar yang menyebabkan tidak
dapat dihitungnya CAPM (Capital Asset Pricing Model) karena tidak ada datanya
sedangkan dalam menghitung cost of equity capital yang merupakan bagian dari
WACC dibutuhkan perhitungan dengan CAPM dan Torrington tidak memiliki
data mengenai cost of. Sehingga dalam menghitung WACC Torrington harus
diperkirakan WACC dari data perusahaan lain.
Dalam menghitung WACC Torrington diperkirakan dari perhitungan WACC
Timken karena Timken memiliki profil risiko yang sama dengan Torrington.
Perhitungan WACC Timken = Percent debt financing x Cost of debt (after tax) +
Percent equity financing x Cost of equity capital
Cost of Debt = 7.23%
Riskless rate of return = 4.97%
Beta risk = 1.10
Market risk premium = 6%
Cost of equity capital = Riskless rate of return + Beta risk x Market risk premium
= 4.97% + 1.10 x 6%
= 11.57%
Debt = $461.2 juta
Equity = Number of share x Price per share
= 63.4 juta x $16.8
= $1,065.12 juta
Percent debt financing = Debt : (Debt + Equity)
= $461.2 juta : ($461.2 juta + $1,065.12 juta)
= 30.2 %
Percent equity financing = Equity : (Equity + Debt)
= $1,065.12 juta : ($1,065.12 juta + $461.2 juta)
= 69.7 %
Tax rate = 34.1 juta : 85.5 juta
= 39.9%
WACC = Percent debt financing x Cost of debt (after tax) + Percent equity
financing x Cost of equity capital
 = 30.2 % x 7.23% (1 - 39.9%) + 69.7% x 11.57%
= 9.39%
Analisis Discount Cash Flow
Analisis Discount Cash Flow ini membantu dalam memperkirakan daya tarik
peluang investasi dengan menggunakan proyeksi arus kas bebas masa depan dan
diskon mereka untuk memperkirakan uang yang akan anda terima dari investasi
dan menyesuaikan untuk uang nilai waktu.
Dalam Juta 2003 2004 2005 2006 2007
90.7 96.6 102.9 109.5 116.7
Operating
Costs
(36.2) (38.5) (41.1) (43.7) (46.6)
Taxes
54.5 58.1 61.8 65.8 70.1
Earning
after tax
Depreciation 84.2 90.0 96.0 102.0 108.5
(175.0) (130.0) (140.0) (150.0) (160.0)
Capital
Expenditure
in (8.1) (8.6) (9.2) (9.8) (10.4)
Change
Working
Capital
Cash (44.4) 9.5 8.6 8.0 8.2
Free
Flow
158.2
Terminal
Value
(44.4) 9.5 8.6 8.0 166.4
Total Flows
0.914 0.835 0.763 0.698 0.638
PV
(40.6) 7.9 6.6 5.6 106.2
PV of Flows
85.7
Enterprise
Value

PV 2003 = (1 + 9.39%) ^ -1 = 0.914

PV 2004 = (1 + 9.39%) ^ -2 = 0.835
PV 2005 = (1 + 9.39%) ^ -3 = 0.763
PV 2006 = (1 + 9.39%) ^ -4 = 0.698
PV 2007 = (1 + 9.39%) ^ -5 = 0.638

Torrington EBITDA Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and

Amortization 2002 = Operating Income + Depreciation Expense
 = $85.2 juta + $80 juta
= $165.2 juta
Average Enterprise Value/EBITDA for bearing industry = (11.3 + 7.5 + 5.9 + 5.5
+7.3 + 4.5 + 5.1 +10.1) : 8 = 7.15
Enterprise value = 7.15 x $165.2 juta = 1,181.2
Adanya perbedaan antara hasil Enterprise Value pada DCF dengan market
multiple dimana DCF bernilai 85.7 sedangkan market value bernilai 1,181.2.

3. Apa penilaian sinergi Torrington anda? Bersiaplah untuk menjelaskan dan

membenarkan semua asumsi utama yang digunakan dalam perkiraan Anda.
a. DCF
Annual cost saving di akhir tahun 2007 sebesar $ 80 juta, integration cost sebesar
$ 130 juta selama 2 tahun, sehingga setiap tahun sebesar $ 65 juta.

2003 2004 2005 2006 2007

Cost saving (pre-tax) 0 20 40 60 80
Cost saving (after-tax) 0 12.0 24.0 36.1 48.1
Perpetuity (=saving/WACC)
($ 48.1/39.9%) 512.0
Integration cost (after tax)
($ 65 juta x (100%-39.9%) 39.1 39.1
Total effect on flows -39.1 -27.0 24.0 36.1 560.1
PV of effect on flows (9.5%) -35.7 -22.6 18.3 25.1 355.8
Synergy value
(Total PV of effect on flows) 340.95

b. Market multiples:
- Sinergi ini tidak mempertimbangkan peningkatan cost saving dan integration
cost
- EBITDA naik $ 80 juta
- Average EV/EBITDA (Exhibit 8) = (11.3+7.5+5.9+5.5+7.3+4.5+5.1+10.1)/8 =
7.15
- Value of synergies = 80 x 7.15 = 572
 Tidak ada perubahan secara signifikan dikarenkan Bagaimanapun untuk investasi
yang lebih besar memerlukan tambahan modal pinjaman. Tujuannya tentu untuk
memperluas jaringan usaha. Tetapi untuk memperoleh modal tersebut
mengeluarkan biaya, seperti biaya modal yang harus ditanggung oleh
perusahaan sebagai konsekuensi dari perolehan modal khusus untuk modal
pinjaman. Umumnya kebutuhan modal dipengaruhi modal yang berasal dari
pinjaman, serta biaya modal yang diperoleh untuk investasi dari biaya bunga dan
penerimaan bersih. Dengan perbandingan antara utang dengan modal yang
digunakan untuk menghasilkan biaya modal (rasio leverage), jika biaya bunga
dari pengembalian utang bisa dilunasi dan penerimaan bersih yang diterima
lebih tinggi, maka bisa menutupi biaya modal yang telah dikeluarkan untuk
investasi. Atau dalam istilah lain jika rasio leverage semakin meningkat,
mengakibatkan biaya modal yang digunakan untuk investasi meningkat.

4. Haruskah Timken khawatir tentang kehilangan rating kelas investasi? Bagaimana

rasio keuangan Timken dibandingkan dengan perusahaan industri lainnya pada tahun
2002? Bagaimana rasio itu akan berubah jika Timken meminjam $ 800 juta, misalnya,
untuk membeli Torrington?
Sesuai dengan informasi yang didapatkan dalam kasus ini, mempertimbangkan ukuran
transaksi, bahwa struktur modal yang ideal dibutuhkan untuk menjadi kombinasi utang
dan pembiayaan ekuitas. Yang dilakukan Timken adalah mengeluarkan saham kepada
public untuk mendapatkan uang tunai dan/ dengan menerbitkan saham langsung ke
Ingersoll-Rand sebagai pertimbangan untuk Torrington. dari analisis pada lampiran 8,
Timken tidak hanya mengandalkan pada utang untuk meningkatkan investasi,

5. Jika Timken memutuskan untuk maju akuisisi, bagaimana seharusnya Timken

menawarkan struktur kesepakatan? Apakah Ingersoll-Rand cenderung ingin
kesepakatan tunai atau kesepakatan saham untuk saham?
Ada 3 macam pilihan yang bisa dipilih oleh Timken dalam menawarkan struktur
kesepakatan yaitu dengan uang, saham atau uang dan saham.
Terlepas dari harga yang dibayarkan untuk Torrington, Timken akan menghadapi
tantangan yang signifikan mengenai pembiayaan dari kesepakatan. Mengingat
ukuran Torrington, Timken tahu itu akan sangat sulit untuk memperoleh uang tunai
yang diperlukan tanpa secara signifikan meningkatkan tingkat utang pada buku.
Sebagai contoh, jika IR setuju untuk menjual Torrington $ 800 juta (analis
memperkirakan nilai minimum dari perusahaan) dan Timken memperoleh jumlah
keseluruhan dengan penawaran utang, maka rasio leverage Timken akan menderita
cukup untuk hampir menjamin bahwa Timken akan kehilangan rating peringkat
investasinya. Ini adalah sangat mengganggu, bukan hanya karena Timken akan
dipaksa untuk meminjam uang di tarif "high-yield", tetapi juga karena ketersediaan
dana di masa depan bisa menjadi terbatas untuk perusahaan yang membawa
penilaian tanpa rating peringkat investasi.
Jika Timken memilih untuk menawarkan struktur saham, maka dapat dilihat melalui
price earning ratio Timken. Price earning ratio adalah ukuran penilaian yang
membandingkan tingkat harga saham ke level keuntungan perusahaan. Timken
memiliki price earning ratio sebesar 20.7.
Price earning ratio = price per share : earnings per share
= $ 16.8 : (net income : average outstanding common shares)
= $ 16.8 : ($ 51.5 juta : 63.4 juta)
= $ 16.8 : 0.812

= 20.7

Rata-rata price earning ratio perusahaan di industri yang sama adalah

Kaydon Corp = $ 20.0 : ($ 25.4 juta : 30.3 juta) = 23.8
NN, Inc = $ 9.3 : ($ 4.7 juta : 15.4 juta) = 30.4
Commercial Metals = $ 17.9 : ($ 40.5 juta : 28.0 juta) = 12.3
Mueller Industries = $ 25.9 : ($ 71.2 juta : 34.3 juta) = 12.4
Precision Castparts Corp = $ 21.7 : ($ 159.4 juta : 52.8 juta) = 7.1
Quanex Corp = $ 34.7 : ($ 55.5 juta : 16.4 juta) = 10.2
Worthington Ind = $ 18.7 : ($ 75.2 juta : 85.9 juta) = 21.3
Total = 117.5
Rata-rata = 16.7
Jika dibandingkan antara price earning ratio Timken dengan rata-rata price earning
ratio perusahaan di industri yang sama maka dapat dilihat bahwa price earning ratio
Timken lebih besar dari pada rata-rata price earning ratio perusahaan di industri
yang sama. Hal ini menunjukkan bahwa saham Timken dinilai terlalu tinggi. Hal ini
tentunya tidak baik karena ketika saham dinilai terlalu tinggi, manajer mungkin
memiliki insentif lebih untuk bertindak bertentangan dengan kepentingan pemegang
saham, yang dapat mengakibatkan turunnya kinerja perusahaan secara keseluruhan.
 Tetapi jika dilihat dari kinerja saham Timken pada Exhibit 7, dapat dilihat bahwa
kemungkinan saham Timken dinilai terlalu rendah. Hal ini tentunya dapat
menyebabkan Timken tidak ingin menawarkan struktur pembayaran melalui saham.
Berdasarkan penjelasan tadi, jika dilihat dari ukuran transaksi yang besar,
manajemen Timken sebaiknya memilih menawarkan struktur pembayaran dengan
menggabungkan antara uang dengan saham. Timken bisa melakukan ini dengan
menerbitkan saham ke publik untuk mendapatkan uang tunai dan/atau dengan
menerbitkan saham langsung ke IR sebagai pertimbangan untuk Torrington.
Melihat dari sikap Ingersoll-Rand yang berencana menjual Torrington kepada
Timken, dapat dilihat bahwa Ingersoll-Rand tidak ingin melanjutkan lagi kegiatan di
bidang bearing dimana Torrington berada di industri tersebut. Hal ini tentunya
menyebabkan Ingersoll-Rand lebih memilih untuk mendapatkan pembayaran dengan
uang secara keseluruhan. Sehingga Ingersoll-Rand tidak memiliki hubungan lagi
dengan Torrington.

6. Apa saja risiko untuk Ingersoll-Rand dalam menerima saham Timken untuk beberapa
atau semua pertimbangan?
Risiko untuk Ingersoll-Rand dalam menerima saham Timken:
 Harga saham yang dimiliki oleh Timken seperti yang dijelaskan di atas yaitu saham
Timken dinilai terlalu tinggi. Hal ini tentunya tidak baik karena ketika saham dinilai
terlalu tinggi, manajer mungkin memiliki insentif lebih untuk bertindak bertentangan
dengan kepentingan pemegang saham, yang dapat mengakibatkan turunnya kinerja
perusahaan secara keseluruhan. Sehingga bisa saja Ingersoll-Rand yang memiliki
saham Timken tidak diperhatikan yang dapat mengakibatkan Ingersoll-Rand
mengalami kerugian.
 Jika Ingersoll-Rand menerima saham Timken, Ingersoll-Rand akan mememiliki
persentasi kepemilikan yang kecil. Hal ini tentunya akan menjadi masalah. Dimana
kepentingan dari Ingersoll-Rand akan diabaikan oleh Timken yang tentunya akan
lebih mementingka kepentingan dari pihak yang memiliki persentasi kepemilikan
yang besar.
 Timken bisa saja melakukan pembatasan saham pada Ingersoll-Rand. Hal ini
tentunya tidak baik karena kepentingan Ingersoll-Rand bisa diabaikan.
 Tren kinerja perusahaan Timken yang tidak menentu juga menjadi risiko bagi
Ingersoll-Rand. Hal ini dikarenakan, jika kinerja Timken tidak baik, maka hal ini
tentunya akan mengakibatkan kerugian bagi Ingersoll-Rand yang memiliki saham
Timken.