2009s-18

Detecting Mean Reversion in

Real Exchange Rates from a
Multiple Regime STAR Model
Frédérique Bec, Mélika Ben Salem,
Marine Carrasco

Série Scientifique
Scientific Series

Montréal
Mai 2009

© 2009 Frédérique Bec, Mélika Ben Salem, Marine Carrasco. Tous droits réservés. All rights reserved.
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ISSN 1198-8177 Partenaire financier

 Detecting Mean Reversion in Real Exchange Rates from a
*
Multiple Regime STAR Model

Frédérique Bec † , Mélika Ben Salem ‡ , Marine Carrasco §

Résumé / Abstract

Des études récentes sur les modèles d’équilibre général prenant en considération les coûts des
transactions démontrent que la dynamique du taux de change réel est nécessairement non linéaire.
Notre contribution à la littérature portant sur les mécanismes d’ajustement non linéaire des prix
comporte trois volets. Premièrement, nous modélisons le taux de change réel en recourant à une
autorégression de type MR-LSTAR (Multi-Regime Logistic Smooth Transition AutoRegression),
qui permet d’observer la dynamique des modèles ESTAR (Exponential Smooth TAR) et SETAR
(Self-Exciting Treshold Autoregressive). Notre choix est motivé par le fait que même les modèles
théoriques, qui prédisent un comportement lisse du taux de change réel, n’excluent pas la
possibilité d’un ajustement discontinu à la limite. Deuxièmement, nous proposons deux catégories
de tests de racine unitaire, dans le cadre de l’option MR-LSTAR, fondées respectivement sur la
vraisemblance et sur un modèle auxiliaire. Leurs distributions asymptotiques résultent d’un
processus analytique. Troisièmement, lorsque nos tests sont appliqués à 28 taux de change réels
bilatéraux, ils rejettent l’hypothèse nulle d’une racine unitaire dans le cas de onze séries, faisant
ainsi la preuve de la parité du pouvoir d’achat.

Mots clés : Demi-vie, parité du pouvoir d’achat, conditions de mélange, modèle

autorégressif à transition lisse, test d’unité racinaire, taux de change réel.

Recent studies on general equilibrium models with transaction costs show that the dynamics of the
real exchange rate are necessarily nonlinear. Our contribution to the literature on nonlinear price
adjustment mechanisms is treefold. First, we model the real exchange rate by a Multi-Regime
Logistic Smooth Transition AutoRegression (MR-LSTAR), allowing for both ESTAR-type and
SETAR-type dynmaics. This choice is motivated by the fact that even the theoretical models, which
predict a smooth behavior for the real exchange rate, do not rule out the possibility of a
discontinuous adjustment as a limit case. Second, we propose two classes of unit-root tests against
this MR-LSTAR alternative, based respectively on the likelihood and on a auxiliary model. Their
asymptotic distributions are derived analytically. Third, when applied to 28 bilateral real
exchange rates, our tests reject the null hypothesis of a unit root for eleven series bringing
evidence in favor of the purchasing power parity.

Keywords: Half-life, purchasing power parity, mixing conditions, smooth

transition autoregressive model, unit-root test, real exchange rate.

Codes JEL : C12, C22, F31

*
We wish to thank Mark Bils and Alan Stockman for their comments. Carrasco gratefully acknowledges
financial support from the National Science Foundation, grant SES 0211418.
†
CREST-ENSAE, Timbre J120 – 3, AV. Pierre Larousse, 92245 Malakoff Cedex. Email: bec@ensae.fr.
‡
OEP, Université de Marne-la-Vallée. Email: melika.bensalem@univ-mlv.fr. .
§
Université de Montréal and CIRANO, email: marine.carrasco@cirano.qc.ca.


 


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