f | 2 _ 3 re Gr West) Ccoleccién LA SOCIEDAD ECONOMICAColeccion LA SOCIEDAD ECONOMICA recein tenica: Fabian Estapé Direceién editorial: Jose Pardo Til erp: Korlays Risnsmiar Far Kaplalger ud Spelanen {© con Verag Gtr Vina, 1986 1 Batata nea A 98. par ples de eng pal ‘Gorcepn, 73277008 Baron (pat veo cen yébita eHane Rober reliande ordRoyo) Primers eo svt 17 theme ISBN 001501 er Bion Verge origi Frated in Spain: Inpro en Expat’ inane "Fale Galion cDupos 8 As aad ee Asc, 260, 4080 Bar Indice Prétogo Introduccian PREGUNTAS ¥ RESPUESTAS Qué es la bolsay para qué sirve? $04 Son valores? {S06 Cuenta lor vars’ mobilaniot, es desir et valor Ue Papel jue’ bt : Qué papel juega la bolsa? {ue Wolumen tienen ia transtciones con eitos va force en la. bolsa? , 2¥ para qué siren las acciones? S006 oeurreen un Estado socialist chon pales tales industas? $e puede comprobar est teria? |) {Serta imaginable en Ios Estados Unidos ‘algo seme- Jante? £Y qué ocrreen'la Replica Fedéral de Alemania?! {Tienen las insttuioner financiers interes en due ete ‘buen arpeeto no te dterore? e€uindo cambio st politica? {Cis on os anaes cis pra a am: bio de sspecto? ‘ Son fovornes pars In cconomia esos invinients? Sepia esta tess, haba gue creer que los bancos¢ ins: titutionesfitancieras se comportan con dcsclind hacia el pblic. Es este caso? : Pero qo son perfudiciates para a economia las pt? aidas que el public experimenta por razin de as falas en las" cotzacones? Hace poco mencioné sted. Hungria para mostrar Jo importante que puede ser tambien Ta especlac nun pals socialite. gPor que? Sin embargo, no exten toda sciedadesaidninai en aguel ple soc También tienen 1s » 25 25 2 23 2 Fyate pea Seenmaa ee eae (Out actores, sprte el earicer, oe tamblin deck ser rs St Speer laser Sonate poe gererar : eevee anes ‘Ba tal caso, ctendria que ser el ordenador, que es alta: mente tnsigente, el mejor expeculador burl? {Glin coniderstsied Ia liguldee en sas caus? © ies ee preins ¢actores tata ea Qed entende ted por stemerost» y cesradurain? | a8 see ee 288 goo saseeats ee of & ae es i cn me cit Se See i eo eae ihbemet ieee cenaes femo tacoma Sek fa as oie 1 ge comeccicns ales unde Neri cite ad aBs $0 una pln ‘geera? i {Qué considercin merce ob broter si asi? ° ‘lay ‘tts sntomes de que ct reado stl ato. Comprados 0 seabrevedidon? 0s debe conporars ol expeculador en estos aioe} {Eko es est fora? cgay {ue cere con Ins testitaciones, as grandes ora sis. de tiveslones,cajas de potaones Vesper. tent en tov Estados Under) seguron; ces ie fa cambiado declavamente pala del bas, etal manera que ésas dominen ef credo yn {ns andy expected oe ot jeudores drow a crt pao, oe pean gate pistimenioniiay ee) pn lay "que comprar papel a eric? | Colibri su Fenelon en el cao de no aber tenldo deudas? Pero ‘epieden Obtenrsé beneiios ei i bela’ sit es? EY gente ents eipeincins pat de in deans} {Y ehimo fe el erito de aquella especlacén con gran es deudae? Qu es mds imports on la alores! la tics ola Qué atencion hay que otorgar a las transacclones de ct egret ico be pod ts? Lowi sabe ar ns ofertas e lon exper ‘oss pe pat rire ‘nismader er bre as Sanaa et rade inser ae a cose, Soe pea secloaad?(Tendra gue set competent Serie eo ul femude? nS B88 Ree eR os see eeeus a Basmo hay que consdererIas opiniones de los exper eis y centicos en economia sobre el ulterior d= sarrolo? cect ces sempre abt? TEEPE Bout olempre falas ins previsones de loi econo. cde usted poner oto ejemplo similar? + Sense ne han'hecho muchos una buena inversion con us bls Se Se aes ccéme bay que valorer la vfucncia 4 la potion ms. (onal 4obre las Dols? aren ges importante la inluencis deta policainierncic- al sobre a bolsa? Dénde reside la diferencia enire especlaciin ¢ io erin? . a {Se debera comprar popel'a corto piazo cuando s¢ ne ua main pinion largo plazo 0 incluso se ‘erg i un pelo y eY Que osurrs efestivemenie? 5 GEs1S peclacin som to a tupcin isle Gon une pequsin spuerta se puede conseglt un gran ‘benefct 5 abe aplicar también aque reicin: el Primer milon ese! mais difel? ouinto dinero puede ganar anuainente tin Buen ju ndor do bola? : ePedria ser valido para todo especulador potencial quello deo cerrar el sao sin estar seguro de Jo fu se lleva dentro? E Vale este postulade para fodos? Gla Solan crea uma adiecion? : {feta icria sob, gorn data la fms magisral para los especuladotes? te {foda ests en la oscuridad? ¢Se puede aprender ago por experiencia? Pei muchos bancos ategurin que saben sign, Piste {Solo hay un dios, el dinero, para wn especulador? ¢ES 1e eakactuctn’ del dine manewe meta? Es concllable In espculacon con la moral? SPucden ser peligrosos para nosotros los grandes s- ocular 0 tenemos, come sh fudramos pase Pos en ef esrb, que aprovecharnos de sus ta Sscclonse petricas de Feo? Se replten manipulaciones como las de Buker Hunt “sniplaa ea etal? 4 8 ° 6 n n 1 n aR B ” ” 6 8 8 1% % 6 n 7" Como puede una empresa cambiar un inversor me: iante una ampliscion de capitales? Btrantatprs lw ierstes de oder desongtar a cada ro. fate sero mediante a adguni de wcons, Ea ane ffi walumen de trncaciones x Porte compra? ie volumen de "in ner coco i on peguetia bola con Waniaceones esto ho es pose, la vents de uy gran volurien de‘wres onda En (ir bots cob grandee tausaccloncs 7 con: prelos ena 2canal de Suez, 1a localizcién y explotacién. de yacimientos frrandes industriat m0: ‘de las compatias aéreas, ln de los ordenadorer y a electrnica, et, dentro de un sis- tema de libre mercado. Qué ocurre en un Estado socialista? ¢Tambitn tlenen esos elses tales indusiias? [BI Estado socialista totalitario puede renunciar a las socie- Gades anéniimas, y como es natural tambien a 1a bolsa, pus fs el nico fitanclador de las empresas. Es asimismo el nico apitalista y confia la direccin de tales empresas a sus fus- ‘Sonarios, es decir, a los buréeratas. En lo que nosotros de- ‘hominamos ‘monocapitalismo, SI dicho sistema es digno de ‘Sdmiracion o de rechazo, es una cuestin opinable. En el sis- tema de mercado libre (Jo lamaremos capitalismo a secas) (la sociedad. anénima Ia base de sistema y la especula ‘ion, es decir, a bolsa, tu motor. Elcarburante del motor es fl capital inversor. Tan s6lo la esperanza en ln expansion de las empresas y en sus beneficios, y no el resultado de los intereses, puede hacer que los fondos.necesarlos. para tal fexpansién econémica salgan de los bolsillos inversores. Uni- ‘Cement la aspiracion a per afan aventurero, unico ‘2 ln predisposiciin al riesgo de las empresas en forma de {niclativa individual y libre competencia, es el estimulo que ‘mpalsa al mundo con-paso de pigante. El credo del capita: lismo es ast el delelte por la aventura y la predisposicion al ‘esgo, ia bre competencia y la esperanza en los beneficos. ‘También en los pelaee socilistas es posible oblener slides interes del capital ahorrado. @Se puede comprobar esa teoria? ‘Tebrica y cientiicamente no, pero Ia experiencia de los sl ‘mos eexenta aos ast lo demuestra. No puedo ofrecer mejor fejemplo como prueba del importante papel que juega la bola y Ia especulacién bursttl en el desarrollo de un pals gue algunos préximos al soclalismo y —horrbile dtu que Yodavia hoy se reconocen en el socialismo: Francia bajo el {gobierno socialista de 1981 4 1986 con participacion de mi fistros del sector moscovita del comunismo; Hungria, un pals auténticamente comunisia del Bloque del Este, y Austra. Ep Austria, a economia es propiedad en un sefenta por 2 fps. Cuando por cuslguler causa se temfa una infexion y se ‘la ia pregunta: «/Qué tal se presenta hoy’, escuché con {frecuencia que muchos profesionales respondian: «No hay peligro... Los. gendarmes estan aqui» Lo cual signlficaba {ue los bancos y sus agentes estaban dispuestos a apoyar las (otizaclones mediante compras masivas. {Serta imaginable en tos Estados Unidos algo semejante? [Bn Jos Estados Unidos e1 Estado no se mez eu las true ‘secciones bursitiles. Cierto que algunos grupos muy concre- fs pueden apoyar en el mercado unas determinadas acciones (que corresponden a ta eafera de sus intereses y con frecuan- ‘la, cuando su interés ast lo exige, someterlas a profundas faniptlaciones, Trataré mAs adelante come pusden elec ftuarse y en qué consisten dichas manipulaciones. No_obs- ante, estoy convencido de que el presidente Reagan recibe inria_informacién del curso de la bolsn y le da gran in oranda. que ocurre en la Republica Federal de Alemania? Siiede un poco como en Francia; no sélo tercia aqui el Es- {ado y los bancos estataliados, sino los grandes bancos pri- Wados’y" las instituciones financieras que tienen, evidente- ‘mente, un interés en que no se altere el buen aspecto do- | Estas. manipulaciones de Ins cotizaciones son posible en 1a Repiblca Federal de Alemania o en Francia y también en. (tros mercados, pero no en los Estados Unidos puesto que »all el mercado es demasiado grande. Cuanto més pequet ‘Brune boise, mls Tell resulta orientar [as coftzaciones. Ocu- Flevcomo eit las carreras de caballos: cuanto mayor es el Premio part una carrers, snes co el riesgo de monipule Fidn 0 soborna del jockey con la finalidad de dejar a otro fl lugar del vencedot. Un premio importante para el vence for € demasiado seductor, Cuando el premio no es elevado, 5 mds fall la manipulacion puesto que con las apuesias es posible ganar mas de lo que se invierteen el soborno. “En la Republica Federal de Alemania, por ejemplo, los bbancos tuvison en 10s dine ait gran interés on vivicar Is bossa y mantenetlas en buen estado. Primero, porque pposelan grandes paquetes de acciones que descaban reven- Ages segundo, para facllitar tas alzas de capital, pues s6lo ‘cuando las cotiaciones son alcistas estd el publico dispues: fo.a aceptar nuevas acciones,y tercero, para poder vender a fos inversores las acclones de sociedades de nueva funda- S5n Para todo lo es necessity wn buen aspecto en la bolon. Er interés en aumentar el capital fundacional de las empre sas es propicio para el desarrollo de a economia. ienen tas insttuciones financieras interés en que este buen ‘aspecto no se deteriore? No, no siempre. Hay periodos en que el ambiente de la bolsa no interesa a Jos bancos. En los afos setenta se dio un pe- odo de altos intereses en el que fos bancos querian obtener Ge sus clientes dinero en firme en ver de adquirir acciones| fon sus fondos de inversign. La tension del interés entre el inero y los enéditos domicilados por los clientes era dema- ‘ado grande, ‘En las ventanllas ofetaron los clients situar sus foo dos en imposiciones de ahorro 0 en dinero en firme en vez ‘de congelarlo en acciones, pese a que los precios de éstas se hhalaban aun nivel especialmente bajo y depreciado. Los Bancos tenian por ello interés en comprar por si mismos 185, Cuando cambis su politica? En el movimiento de supinacién bursitil ocurrido en los d- timos afios, de 1964 a 1986, sucedio algo totalmente diferente. lias instituclones monetarias tuvieron especial interés en ac- tivar el optimismo bursat para que el publico saquiriera 0 acciones, Deseaban fomentar las ampliaciones de capital en is Bras que ellos jusgeban de confatza y transformar mu ‘Bias empresas limitadas en sociedades endoimas. Tenian ast ES cpento. de descargar sobre el phen pars sanergnie Sai'ou propia estabilidad dentro de las altas cotizaciones— slas nuevas acciones o grandes cantidades de papel. Es una visa er-aus el publio so compra cuando sien, asco taclonesy- vende cuando caen. De no haber podido echar ‘iano a Tantas amplaciones de capital y fundaclones de so- Glades sndniman no se uber espera um apesionad ‘Stee de comprar accioner. Nada restita més facil que ven. ‘der al publico valores si se le puede indicar cuénto han su- ‘thas entonces ates posbleconvencerlo de ie seu cae eel Sia noe peer sp si ng ee es Ter ae ie ei, Cin sn vo yer Sst ice se oe sie Se el Soe nae seca crises es psn ee ee Ce nd er ea aes Se ee ee Se Lees ute ol alse oe eet eres ere en spa ae x comme com alr Seseeaie mse em taverns eaten Be emi luo in sei oi eee son mn Setanta ee me es ani ee na ene eee a Seco TN me as epee ne Sue es oe aoe Sra a eee ore oe do los movimientos de los mares. TT oo eCuéles son tos fundamentos econdmicas para tal cambio de ‘specie?‘que tienen grandes efectos sobre el desarrollo de tos Shscl corto y medio plano; la liquidez juega un gran papel enello, gSon fevorables para ta economia esos movimientos? St y no. En realidad, las acciones deberian servir al publico fversor como inversion a largo plazo, puesto que se hallan Congeladas en las empresas. Como ve ha dicho, la bolsa sirve pera descongelar este capital cuando el inversor precisa del ‘mimo. John Maynard Keynes leg a enunciar la teorfa 2fiitonstx fenfa que estar unido a la accién. como Mee inoale ldigolabl Gin dada no habla pensado en la Slatblidad del dlvorcio}. Pero el diablo metié, como siem- Dre, su mano en el juego ¢ hizo del homo sapiens el homo Tidens. ¥ cuando el homo ludens descubrié que las acciones fstaben sometidas a grandes fluctuaciones en su cotizacin, Somenz6 a sacar provecho de ello. De esta manera se desa- frollg cada ver mis el juego de ln bolsa, af como también por el hecho de que cada ves fuera mayor el nimero de per- Zonas que disponia de mis capital inversor. En los viejos tempos se decia que un comerciante perdia con sus wltimes (dice mil florines también Ia razén. En nuestros tiempos, un fiwcrsor plese su sausm com low primeroe. diez mil marcos ‘que posce, Se vuelve istérico con las inquietudes que le pro- Soca pensar dénde los colocard, cémo los protegeré de 1a Inflacion, cémo los ocultard a Hacienda y —last not teast— tchmo los podrd auimentar mediante una buena inversiGn. En- Toguece "le bisqueds de consejos, sugerencias y recomen- facies, Un pubic semejante puede ser objeto de fll ma. hipulacién, empajarle al pénico, algunas veces medroso y Tambien codicioso, y stracrle a la especulacion de valores, ‘ast cuando la blia sue, miles quieren subir alten en marcha para —[Dios lot protejal- Thay dooroso que contemplar un za to esr presenie en elln fe tan doloroso como sey oan ee ‘Segin esta tesis, habria que creer que los bancos e institu. Giones financleras se comportan con deslealtad hacia el pi blico, Es este el caso? No; de una manera desleal, en absoluto que no. Pero con fre: caencia soa irvesponsables y sus ey agentes ign 2 Bilis topes. Tenden o actuar umtanto en feet de Se hurr 7 be bao « aS ‘antes Bes financieras son empresas profit-making, que ectian en Selmer tugar en interes de sus accionlstas para preseniar & Bfton los mejores balances y pagarles los mas altos dividen- $e" Eeto no significa que tengan que explotar al pibico fara obicoer Dencficis su costa. Un hostelero no es tam flesleal por recomendar un manjar més que otro, pre- BSamente el que quiere quitarse de encima aquel mismo dia. ‘De todas maneras, una cosa es segura: que la iad SE ee aie is me ‘fos de comunicacion y Int crecientes cotizaciones —aunque ‘ten manipuladas— os en interés de la economia geceral y Re reiterate Miike rence reat reine z= Sica, En a histra.d ntes,o ams ¥.las quiebras bursétiles son movimiento obligado. En una {galebre, millares de Inversores se quedan en el camino, pero Jas Industrias modernas y revolucionarias, en innovaciones y desarolios, en lor que lar nuevas empresas surgen del Suelo como setas.. gracias a las especulaciones. Ese riesgo debe tenerse en cuenta. Hasjpico menciond usted Hangrie para mostrar to impor tante que puede ser tambien ta capeculcion en tt pls s- ialista, ¢Por qué? ah Ti uchos afos de malas experiencias, el gobierno hings- Oy sus consejeros han legado a la conclusion de que las Wirtudes de la economia privada son, a pesar de algunos abu- S05, mas productivas que el socialismo ortodoro, Ademés, el toblerne quiere rescatar el capital formado por el ahorro, ‘Que se encuentra en cantidad relativamente importante en Tianos de'In poblacién (en su mayor parte en cuentas de fthorro en los bancos) y que podria tener efectos inlacionis- 2Fentes. Estas proporcionan solidos intereses més un dividen- 4, es decir, una partcipacién en los beneficios. Al mismo Hempo, los especilistas Iningaros consideraron tambiéa ia ‘Sin embargo, eno existen todavia sociedades anénimas en ‘aquel pais Socialista? No, pero el germen de las sociedades andnimas est4 ya tem- brado, ya que para determinadas empresas pueden asociarse ‘muchas partes. La ley autoriza que un hombre de negocios tenga un méximo de diez empleados, pues segin la mental dad alld imperante un nimero mayor de empleados seria ym luna explotacign de los trabajadores por otro hombre. Cuan do cinco socios se agrupan, pueden tener conjuntamente cin- ‘cuenta empleados. Se trata de un juego con los aimeros. Un piso mis y los cinco socios pueden crear partipaciones facciones’suben sobre el miltiplo. Cuando tuna sociedad en ‘basna salud marcha mejor tras unos buenos aioe, se rele: jerk esto muy poco en los cotizacones. Pusden hacerss asimismo grandes beneficios con los eré- duos de urgencia (que pueden ser deuda del Estado, muni- ‘ipal o de empresa) y que mediante una situacion involutiva ‘se hacen otra vea solventes. No podria mencionar mejor elem plo que los conjuntos de deudar exteriors alemanas, los Titulos de ia deuda de las cludades slemanas, estados federa: os, etc. que se emitieron antes de Ia guerra en diversas divisas como el délar, la libra, el franco suizo, el forin ho- lands, france francés, et, y que trat al acwerde eebre dew ddas de 19521883 fueron abonados con cinco afios de intereses Fetronciay aun ceio por cent, Lov emprenttos Young de la tranche francesa se pagaron por parte del gobiemo de Ade ‘Bauer no en francos franceses, sito en dOlares revalorizados, Para decicio en pocas palabras, el titulo de mil francos. no. ‘minale que adquir en la Bolsa de Paris en 1947 por 280 tran. Cos, me fue recomprado, tras el acuerdo sobre las deudar, ties aflos después, por 35.000 francos; aquél fue el mayor soeficiente que he podido alcanzar en mi vida de bolssta, 'Era preciso tener mucha fantasia e imaginar el extenso futuro. para reunir el valor necesario, cuando la Republica Federal de Alemania estaba por los suelos y no dispania de ‘ivisas, para comprar sus titulo de la deuda en délares, fra (05, ei¢, Cuando yo los adguiri era muy pequeta le esperanza de que la Republica Federal de Alemania pudiera hacer algin dia honor a sus compromisos. Poro ésa esa mi juico la balsa Y especular significa prever algunas cosas con afl de anti- Sipacion [Digame un ejemplo de que wn argumento tdgico sea tozico lena botsa TPodria crerse que un gran auge econémico resulta inevita- Blemente favoreble para las cotkaciones bursts. (Error! Un «booms econdmio requere mucho capltal para iverson Bes eis 9 To ex en un boc aad eon deon et ahorro, Queda su colocacién en valores. ‘Bancos diiclmente"atienea las demandas de credit, nto {nds cuanto los bancos de emisién elevan los tipes de interés ‘onttarrestar un virtual efecto lnflaconists del . 'avorables condecuencias de la euforia econémica sures ‘efecto desputs. Cuando la lta coyuntura remite bajo In pre $n dls aos interes, uc versions plneadat cae ‘Be pronto hay mks dinero liguio en los bancos y eto en Jn to ier‘ banc de emia no dene ya ‘que frenar y las acclones pusden subir. Tanto mas ‘Giana las nuevas’ inversones antes efectuadas aportan sus frutos con altos bensicion Ocurre ani que a pesar de una ‘conomia especialmente foresientey con altce Fendinieatos, [Fuedan descender lat cotaaciones:Buredties anter de que re [Ffejen em elas las repercusiones favorable, BY otro 60 wna orioe?Yeu es el resultado total? Hay que sctuar de una manera analitica, y no guardat 6on- sideracion alguna a la opinién del pablico bursdll Qué factores, aparte del cardcter, som también decisivos ‘para a tendencia de la bolsa? Para que la bolsa subs, los dos factores més importantes —liquider y caricter del piblico inversor— tienen que ser positives. Cuando el pblico esta dispuesto y desea comprar papel, la bolsa sube. Cuando el shorrador ee aferra a su di hero y se muestra poco propicio « comprar las acciones, baja In bolsa. Con frecuencia ocurre que un factor es positivo y ¢l otro negativo. No se producen a continuacion grandes mo- Vimlentos, sino|pequetias uctusciones. Seria un mercado {deal para muchos jugadores cotidianos, que desean nogociar ajo, arriba y abajo. Y ast Importante y urgente vender sus valores 0 Pars los dueioe {del dinero comprar papel. (Sique usted fiet a este principio? {Bfectivamente! No es la calidad de las acciones Ia que de- fide st caen © suben, sino tan solo la inteasidad de la de- ‘manda y la oferta. El especulador debe analizar, pues, de ‘Gonde pueden venir Ia oferta o la demanda. (eQuitnes som tos tontos? Dios gracias, hay muchos. ,Qué seria de la bolsa si n0 hue tontos? Voy de muy buen grado a lot salones bursatles {a ieual el pats cue sea). pues en ninguna parte del mind, [Poedo encontrar tantos tontos en un metro cusdrado. Perso. ‘has que viven por encima de su proporciéa intelectual. Re- [fulta'importante conocerlos y escuchar émo analizan los [Reontecimientos del mundo y la economia, al igual que un ‘Buen jugador de carts, en especial de poguer, que preclea ‘conocer los pensamientos de su oponente. ea re un etpeculador de ta tonte Puede eorovechars tpecul 4a tonterta de tos Absolutamente, puss ol especulador puede aprovecarse mks Ble space eprenr ago de nt on egal gue 1. poate un font, en capo fo que Bo debe acorn Bn tal caso, ctendrta que ser el ordenador, que es altamente lnteligente, ef mejor especulador bursded No, puesto que su intelgencia depende de aquello con lo fe slinenta: Los noreamercanc dees! Garbage ta. gi atage outs (Basura adentr...besara avers) Bl ordenador 2, By caine” poet gus ks sunt tos fon ton be mpc que ie suminitra, (fue presen, En ver de tooucar ene mics de impresoe y ‘Woot de ana biblioteca le ex posible obtener sus Informa ‘Sones apretando un both. La mayor emprese noceamer {aun de Broker tenia hace trata alas una bibitec conte ‘Kzioc enmplcadon Actusimente ene tn slo veinte amples. ‘doc y un ordenador que ha suplige la ggantsca biblteea ‘Bi ckdenador sates do Ia faniaia, que es una de las mis npertantes propieades de lor expeciadores. Tampoco Poe delpetebir of desarolo de In politea exterior 0 de la teen {Dgh, Actus hubler podico ef ordenador prever hace frelt- {aha su propio popel en los proximos decenos? emo considera usted ta Uguidex en sus cflewos? Como ha quedado dicho, el papel decsivo correspond sem pre's Is liquldes, puesto que la psiclogia dl publica es vo" Ibi. En et espacio de un sogundo puede caer de un extremo sl otro. Sin embargo, resulta posible seguir el desarollo de In liguider por expacio de un tempo —por lo menos de algin| temp, unque no largo plazo—. Algunas decsiones de 10s ‘bancoe de eiision ¥ alguns signos de la poles ereditiia fos grandes bancos pueden inducir a extract algunas cise ‘ye. Sit iquider no puede subir Ia bolss. Es de la misma ‘plaion gu los misicosgitanos en Ia antigua Hungria cuando Fepetlan ‘constantementet siSi bo hay dinero, ng hay Mm ‘Scale EL dinero es la msicao el carburante de Ia balsa. "Pucdo iustrar mejor las flaciones entre la bole y el mer ado de capltales con los sigulentes cJemplos: imaginen us. fedes un cabo grande y uno pequefo al lado el grande es el ‘pital de la economia en su conjunto, el pequefo es ia bol f2°'Si fuye mucha agua en el cubo grande, gracias a la poll tice rediticls, Jos ingresos procedentes el ahorro la aftuen- ‘ia de divas el balance comercial y Ia corviente de capitales| Drosedentes del exranjero, ety fuye parlsio aunque mis Eeepecio.s causa de Ia menor necesidad de capital de lain ‘dustra, tos prestipaestos publics y privedos y los impaestos tis bajos,gube el nivel del agua en el cubo grande. Cuando ‘Lagan se derrama, cas en el cubo pequet, Ia oss, hacien- do subir las cotzacions. Este fue el caso de To ocurrido en im Republica Federal de Alemasia en Tos iltimos tres alos. Purde suceder a la inversa? cuando se vacia el agua de eubo grands con mayor rapidez que ls que uye, no queda fiada sobrante para el cubo pequefio, la boisa, y Dajan las fotizaciones. Hey que viglar entonces con mucha atencién [Einvel del agua en al cube grande. esti tar gras o factors de infra ev ast "parses? Wut ensiende usted por stemerosose y scaradurass? ‘mi detinicién completamente personal; quizd incompren- ‘para tmucos, pe Yo las tanteage, Los earadrase las cuatro’ sGe:' Hes, pacienet, dinero natural ents, suerte (esto Ultimo se entiende por sf misino). UTéeas: eso signiica que el interesado debe teacras, ast ‘como persuasién: Tiene que hacer alarde de pacencla, ot fcr, Ge nerves templados y so esha inmedataneate a bogs tas clcaldeco cuando el papel que ha womprado a ie Fetrocede a ochenta y su consereacion parece aburririe. Es: fabs persuadido de que el papel tenia que subir mucho ms, ‘Guando su dlagnsstso del retrocesollevs por de pronto a uD [objetivo insatsfactorio, tiene que hacer compras edilonales ncluso a ocheala, puss si habia considerado In cotzacion a ‘len como favorabl, tiene que encontrar la de ochenia major. TPero como es natural, debe disponer de bastante dinero ga poder iaatenerse firme, Por dinero no entiendo una ‘absclutamente grande sino slo reativamente gram ‘Cuando el pequeto ahorrador, que posee 10000 marcos, fGompra papel tha sdio por 6 000 mareos, tiene edineron; cua. 44o'tn multimillonario que posee diex millones. de marcos {Gompra papel por valor de treinta millones y queda a deber fe, entonces 9 tere bastante dinero (en realidad, 30 ‘ainero sino solamente un staldo.deudor») para mor ‘pecleate, puesto que sl sus papeles retroceden debe ria sus acreedores inde garantias. Ea el caso de que hn ew ung nn 4 a)no ese pose el aceon, es dcr, ol tan oe rar jraran el papel aungue’tviers paciencla Al Pea {Everson que posse mas nero gue el empleado en Samuiit babel no pode cure eo. TE semeronon cx aque © quicn fata una de ls primeras Inia. Cuando no tne cngro, bata tener pacleneia, Pero temblde le falters pocenca cuando tenga dinero 9 conv {Son por aque no podresosteners. ‘Co es lgicoy hay matices ence Ios wemerosse y It sceraduras, Padé te uno tle 0 eos Tearadurar mat ‘Ttenos semeroson De un ccaradura podra hacrse st Sraeos, pre un semrossy ho poded ser saradaras & {menos gue mee un lato, muy catado perio de dies anda los pales men, indo os papeles se encuentran, en gran vlumen, en rmanos faerie, envias eetanterie dal Tesoro 0 depts St indo aco creda como wchecompradoe eh fs overoid), Cuando canticades de papel se encuentran ‘manos de low iemerosotsy xan se alan carados de tt iis callco al mercado’ sacbrevendidor (en tngés, ver oti. Qué consecuencias tiene un mercado «sobrecargedos? ‘Un mercado sobrecomprago y cargago ae créatos es exer ‘nariamente peligrosoy ents Inco ei gran rsgo de que fda derrumberse en fang momesto, sung o ta To pera ein Ee py seco do chr a numero de poveedores de aocioneslnexpe'tos Y tere: Eira os que sO protgs el cartier general dea bola y que Saran liar veoumente del ten Dejando a un ld ae ‘arecen de experiencia, no bubicran dbldo permite, dada St siuncida nnciery comprar ccones. Quid han emplest > en elo dinero que debian tener ca reerye pea ors es, pars no decir que han comerclado a crédito ud consecuencias tiene el mercado «sobreventidon? ‘Cuando el papel descansa en grandes cantdades en las arcas ‘Se tos scaradurase, el mercago sobrevendido puede elevarse, {eliso son malsr noticias. Si spareciera una buena noticia, incluso la mas pequeta el mercado astenderia como un co- fete baci lag slvrae. Cuanto mis papel se hallara en manos fe los scaradurass, mds intensa setia Ia explosién, * Ij Fete tava um factor que hace el mereado scbrven: tks evo ori tac tareceh een ti"mercado muchor baler y ane has produce upras al descubierto, t Teas boas de Replica Fderl de Alemania no son lea causa de fundamentos temo, aneasione al eri, pero reslen poste en Nocia York Lanta, arch y eapecamente en Parts En Pate mucho mts, 9 eal litt ern termino eon roving ea me, que tambien pnde protngnss ie de fe men fen En ton Eutaon Union cat un mercado ¢ cede dey activ tan slo on Seterminadon cards dl Ete} co ornate os tea Seta es posible determinar si el mercado estd sobre. Gompradoso ssobrevendidos? [Hay para ello premisas y sintomas. También debe incuirse 2 diagndstico como se han desrrolado las transaciones en ‘Ios meses afios precedente. Si durante un largo perodo de fempo —que puede ser de muchos meses ae han desarro. ado’ con transacciones ea alza es ponibie deducir que un (gran mimere do papal he pasedo de la» manos de lo vest daras» a las de 1 stemerosose: en mayor esala cuanto mas flias fueron las transacclones. Puce sl. los stemerosose leompran a precios en elevacion. Los ecarndurass vende la fxistencin que antes, a ls baja, habia afuldo a sus areas y {ilo lo hacen cuando las cotaclones son aitas. Este mov ‘icnto dura basia que una gran masa de papel se encuentra fora vez en manos de for stemerooo = dlsponen entonces de numeraro'y xperen hasta for vcnetBors ees cpu a sore ne ret sate fleran vender nd alias sus acions ys a eo posible cae fds ajo, ben sea por causas pricolgies tenis 2 esis tn or npc rhe So apr ae ‘stemerososn. eno ocurre somipre! que rae Iv eufora Hoge desencanio. et Taturamente podria aparecer un mucvo urno retrasado i compradores,cspeciamente sa gobierno, son ayuca del no mie bombers is nto ca ected poe de civersos canal impositive, eedicon,poiicos [tron cuando la industea la econoela no los necelabun $e derramaria entones mis/agua del cubo grande en el pecio, Paracas @ estas medidas, tas grandes insttaciones EStclerns pocrian utlizar la. gran insrumentacin de. lt publicidad para hacr al publico sensible I boss. El pepe Fevofertara sgresvamente a! péblico ex Tas ventanlas de ISe bancos y se ofrecerian, dems, credits ligarosy BARDS, tanto mas cua ls bancos no tenian ota mejor posbiidad Ae aprovechar a guider. Despuds de que lor muevs etme fossa compra spel poceden a espera is ercan olfos uews. Licga luego un momento eb gue €s0 ‘b continda, Las colctones se etancan 0 bajan algo. Mix ‘hos poseedores de aclones perden su pacienci. Pata ellos ‘Squnlo en tina sorpresa desagradabl, Curndo adquireron las SSines teflon ef Gonencimiento ira le promesas Ge fs over de In maniobre— de que las cotzaclonessubira Eom tous seguridad: Sila bola se esancaba 0 lncluso ret edia considersban aquello un agravio personal y una alta tralian El 90% del pblico que acude tun eboome bolii- fiz esti poco adlestraco y en absoluto Yacunado conta ts Derdidas Yai tan aiguere puede suponet qu, a pesar de 1s Epinin de los medion Toe lamados iniiados, las cotraio- os bajen'e incluso pueden descender mucho. Est eset ank- Isis dels conscuetsae de un mercado ssobrevendido. AY se puntco sigue oprontstagracts u tos wresinientos javorabies? ‘Tambidn en tal caso exlsten otras ¢ importantes ctusas gue Indluencian Is tendenci. En tn desmoronamiento de las bol Sfecuar vents Bins provocanTerocesos en is cozaciones Sow grandes rettocos, nuevas Nentas La eacedn Jen Prosgue. De cla amore, ol retrocero puede deste. itree'sie tn findamento objetivo y slo blo unm preion Pa poatle que liege también una ef del banco em ue 0 won sors Posie que fine una atmistera speclatia 9 pre ‘erie un ego inacionisa y que cleve los pos de interes. Ee tl caso, caida de les ctscones pode termina dre ueunent, a reac picolgica de masses a ms peligross, at cous he slarado ya oon ef cJemplo dal ce. Cando por ‘esto de ramsacines Cada ser as erecents Ibe reson 1 Ins traneaccones se encrospan, cada ver es [mayor el volumen de papel que pasa de manos de los eteme- [bcos las de los scaraduras». Al final, a venta total alos pre ‘lor més bejos sale de manot de los «temerosces El pinico se hhace presente y los papees rueen a estar en depdsito de los (fcaraduras>, De ste escondrijo salen’ otra ver al mereado roan sian Comiesn fra ver el movimiento aca BTA rate de Ia depresin de las cotlzciones, los «caraduras» |feplan los papsles y los «temerosose el dinero; al legar al fo digito del ebooms, el dinero estaba en poder Je ‘caradiras 9 los papeles en el de fs slemerososs. Esta ‘Gsllacién entre dinero liquide y pepeles representa le eterna Greulacion de lat bolsas. Podria también decir que ons tidades no han slido de los depésios de los ecaraduras>. que la mayoria de Ios profesionales,analstas,agenics, et ra, no dan importancie alguna a le tendencis con peave-Ya. que los compradores de hoy serdn. pasado maflana, es més importante ans {be compradores i fermen a pel {Es éou una opinién general? INol Se cree exactamente lo contrario. La mayor parte de los Agente, Dances y medios de comunlcacion aseveran que AB precion em ash son favorablesen is allastransacciones. Tart ellos es una pracba de que el gran publico compre. For Ino por spare la pregunta: ge eso bueao? No, porave Eomo acabo de expat, el mismo pabico que hoy compra on tanto impety, venders tan febrimente en un momento Dosteior. Yel gran piblic tiene, en definite, muy pocas ‘ess razon, Qu consideracin merece «los broker su alts? No to sh peon hay una alta probabilidad de que crean que {antasco, Naturalmente ee favorable para los broker cuando Joe precios en ala les atraen cadaver mds clientes. Bs bueno para ellos y tremsitoriamente también para mi, pues equ {ae muchas ventas levan mls cotzaciones al aba. Pero elo fo significa que tenga que sequ comprando a aquellos pre- ‘los aitos, pues yo habla ya comprado- a precios mis bajos. {Los altos precor en crecentes transacciones me satsfacen famblén cuanéo quiero comprar. Se ha Tleado a Jas altas Cotiaciones por efecto de las muchas compras del extens0 Dblico, EI gran interés de hoy no sgniica nade, puesto que PXcomo ha quedado dicho el crtero pscoldpeo Gel pablico| puede cambiar en un segundo. "En una ocaslon mantuve ta siguiente conversacion con sn broker neoyorquino cuando yo me informaba sobre el comportamionto del mercado: sColosal —me dijo—, hemos fenldo hoy clento ochenta millones de transaccioneso «NO Dregento por las trensacsione, sino cémo estan lng colan” loner» s{Abl Las cotizaciones permangcen, por 10 general, fnvariables» sLa cifta de tansacciones es cosa suya —le ob Jett iritado-—, Proferira las cotzaclones con un pequatio| ‘Volumen de transaccones. Eso sera para m{ colsal Desde likce macho tiempo a6 que no puedo intercambiar opiniones ‘de Ta misma longitad de onda con la mayor parte de los ey otros sintomas de que el mercado 0 ‘0 «sobrevendidor? er ere cecal online todo ner «i> ‘nds, fate prestado, y no se presentan més comprado- tees pesar de las buenas nodes. Cuando, por el contrario, mereado es > deere ‘et Gsm Uda seal muy buena Los papeles estan en gran "cantidades en poder de los scaradurass, que eventual fente habfan calculado ya las malas noticias, por Io que no {fe atemorizan o en su caso, no estén sorprendidos. Eémo debe comporterse ol especulador en estos cass? -bolsas no_reacciongn ya. ajax buenas noticias "Y entrar cuando Ist malas noticias 00 tle ‘a efecto. Una sefal previa especialmente mala para el [mercado es cuando los pequcfos acclonistas van a In caza ide sugerencias y In conversecin diaria versa sobre la olss. ra con el méximo crédito que ha podido obtener, Una fal es tambien cuando se citan como sclarsctin de "Conoaco estar dos re Wo es esto favorable? [Bo el momento en que lat gentes compran es naturaimente favorable porque estimulan las cotizaciones. Pero serd deste erable cuando vendan Jos ‘Paes tras el fenémeno papeles. [estrecher de cuello de botellas al comprar sigue el de sex s‘echez de cullo de botell» al vender, Todo depende de qué cualidades,virtades y fates posean los compradores extran- Jeros. Entre ellos 0 dan igualmente wcaradurasy y steme- esos» cuyas motivaciones, también entre las instituciones fxtranjers, som a menor plazo que las de los inversore In- {ernas, La mayor parte de los expeculadores extranjeros de- Sean, Incluso cuando se trata de un fondo de inversion, feo fwarla a plazo corto. Seltan sl mercado cuando advierten luna pequeta oportunidad y se ven apremiados por los ma- ‘neger del dinero del otro pals, pero desean apartarse en cuan- {oven un peligro o han hecho sus beneicios. Todos quieren fempre comprar o vender al mismo tiempo. En tempos fe ‘dents se ha podido determinar muy claramente este fend. ‘meno en ls bolsesalermanas {Qué ocurre con las institucones, las grandes compattas de Inversiones,cajas de pensones (especialmente en fos Estados Unldos), sepuros, ete? ¢No ha camblado decisivamente el pi- saje de la bots, de tal manera que ésas dominen ef mercado ‘jno los grandes especuladores en busea de hcr, toe jugedo- (toy que comprar papel a crédito? que era héroe de guerra, pero aparte de ello, singin ‘St imagen era inmaculada a ojos de la poblaign nor. ‘el pueblo norteamericano en su presidente es und de ‘lementas més. importantes para que reine una aims favorable en Wall Street. Nos encontribamos tn afo i ciento de probabilidades que voveria a elegirse al ge- ‘Elsenhower. Todo Wall Street tenia aus coperanzasEstaba comvencido de que De Gaulle ealdria vencedor de ella pug de poder. ‘Asi es que vinieron a mi memoria, como siempre en tales ‘casos “uns haber tenido que veoder y las cotlaciones as ‘Endlan después las potas linas de Heinrich Heine en fal sentido: s.. ex tna vieja historia y sigue siendo muevo, jstamente cuando pass me rompis ef dot el corazén»todo el pueblo francés, me habria dejado arrastrar, pese a fais prneipos, por el pénico y los datos hubleran sido ma ‘cho mayores, ‘De ahi tl postlade: preiro poseer una pequeta cant- dad de acciouss pagadas de una sociedad altamente endew dada que una gran cantidad en papeles de primera clase de ‘una presugiosa empresa... pero comprados mediante endew damiento, Con una pequeta cantidad en papeles enteramen- te pogados se_ puede esperar el alea durante largo tempo, mientras que con grandes cantidades de papel pagado a cre Glto se est obligado a vender apenas se consiguen pequetios Denefcios. ‘Uno do mis colest y yo compramos, evades de la mis- ‘ma {de ideticos papeles, que cu ii caso estaban pagados fl clento por elento la crédito al mil por elento. Yo pude Seauarme tranguilamente por espacio de’ dos afot sobre el papel me fur posible obtener el dosclentes por clento de Benefit Mi colegn se tint saisfecho con una pequeda ga ‘ancl, puesto que por razén de sus deudas tenia que mos- trarse muy prudente. ‘Pero zpusden obtenerse benefcios en ta Bolsa sin riesgo? Exo at cierto, pero cuando te sepeculs con una fuerte ten: ‘dencin de ia les —en ve de heclones de primera case a fredltom (es decir, con liguidez mas psicologin ysituacion ‘Soanclora) hay que comprar aclones" de empresas fuerte ‘mente endeudadas, que hayan liegado a una situacion eco. fémica critica por'una mala gestiin econdmlca y anteriores interes ali y pagar eoteramente aquel papel. En segundo lager habria que comprar antes opciones, pero sempre con ae ‘de gue ody dinero qu se eater en opines podria perderse totalmente Le quaden buenas expeiencias a pesar de las deudes? Podrfa explicar también una pequeta historia, rica en ense- fanaa, sobre el toma. He escrito aateriormente que ts la segunda guerra mundial y le gran reglamentacion de deadas por parte slemana ebtuve sn benelco espectacular con el Iovimiento de alsa de las deudas exterioresalemanas, Tverd todo mm dinero ea aquellaespeculacion y emplet Jos matimos eréditos que pudleron facltarme los bancos uu len los Esindoe Unidos i ene Rebic Feera die Alemania se habian concedido erédltos sobre agullas = Circunstancias tan sesibles y politeadss podian acer ‘os imponderables contibuyeran a tachar los resultados las cueatas: una Inosperada comunicacin sobre el estado Salud de Adenauer, por ao decir un peligro sobre st vida. ‘Tuve que desplazarine eatonces una temporada a. NOC. rca'y lo hice muy precoupado sobre mis emprestitos nes, gravados con pesadat deudas. {Qué podria’ ocw- ‘con mis titulo alemanes s una mafana cualquera le. ‘una deaméticn o-quisd fatal noticia sobre Adenauer? ver una bancarrota de todos aquellos papeies. Ea tal caso slg todo mt eetvey Princiaiments por ‘de mis deudas Pero lsd al di sigulente, cuando uch las ‘en Europe, ere en Nuova York noche funda y cuando pudiera enterarme de in noticia serie de- Mi propésto era dejar a ls bancos uns orden para que el caso de que legara s producine semejante noUsia pur ala venta fodo mi depdsitoaleman. “Pero alaguzo de los bancos estaba dispuesto @ aceptar un temejante, con In argumeatacién de que no querian responsabilidad alguna puesto que desconacia hasta i punto estaba afeciada la salud de Adenauer. No queria vendor. Aa( es que volé tembloroso hacia Nor- Teams eatable contacto con fos baneos pars que co ‘eso de una notela negativa (que deseaba que no ge pro fers) tablceran contact Coumige Sorte a ie hoe ‘Felizmente, no le seedié nada malo a Adenauer durante usencia y pude asi, con agin temor pero hasta st final, slmuar el movimiento alestay sacar del mismo los corres: Dondienies Beneicis. No podia remedar lor temblore, pues snque estaba seguro de_que los empréstvos slemanes se Pgarian, aun sin Adenauer, basta el Ultle penigue, lat ‘te:deudas sobre mi depésito, aquelas peligrosas deudas, oct ‘Sonaban mi permanente texor. GY como fue el éslto de aquella especulaciin com grandes ‘deutas? Para mi felicidad, muy provechost. Hubiera odido frace- far al por ejemplo —sin tener en cuenta la salud de Ade ‘Baver—in iiblera afectado otra mala noticia: antes de la {atiicecion de los tralades se celbraban cleceones al Bun {estag en la Repiblicn Federal de Alemania, En el caso de fin triunfo socialista ea de prever que se hubieran producido llGcultades con el reconocimiento del acuerdo y aquello bir biese podido resulta fatal para mi depéslto. Qué es més importante en le inversion de capital en valo- estlavéctice ola estrategia? ‘Quando se planes la inversion en valores a esa Site SA ge pe hoe sae quire compres Boo Sent meee eegn ‘Mucho mds importante es ieee Scns papel ye renin ere ay que comprar eciones on un recs? ‘4 yutte queen won recesin el gobierno encaumrk Ja vida aa oS ae ‘clung que Ts eeoone ae “ee ef oxigen ae ePusden subir lar cotlzaciones « pesar de un incremento £6 ‘eral de impuestos? ‘Estos comercian con tan grandes cantidades que eden inluenear el desarrllo de las cotlzaclones, pero solo ‘corto plazo, Cuando na institicion compra 0 vende gTa dad de determinado papel, quad este eve a la coisa on a i alta ola baja, pero como ha quedado dicho a largo, HeQué importancia cabe dar a las ofertas de los expertos @ rao plato? inguna, Los expertos de una rama o una empresa no cono- "a anatomia de ia bolse. Conocen la situacién de una esa concreia el da en que Ie han revisado o del pasado, que ajer eta valedero, carece hoy de justifiacion, ED olsa hay que improvisarconstantemente,finalidad de que desciendan Tas eotzaciones 0 propalan por ‘contra, con propaganda verbal, buenos acontecimientos para oder descargarse”de sus. propias acciones a. coizaciones {its Lego smisoracén su partcipacion eo las empresas. Serta eso wn frause? ‘Quizd, Pero resulta muy ditieil de probar: cada cual tene et derecho de sostener que su opinion era postiva 0 negation, ‘Sin haber sabico nada on exactitud sobre a cosa, 2Cémo hey que considerar la opiniones de fos expertos y ‘lenticos en econamia sobre eb udterior desarroti® SgSon ast slempre falsas tas previsiones de las economistes? ‘Aigunas veces pueden acertar por casualidad. Pero 0 dn nunca lo que se die tctalmente convencidos. Quisers ‘un interesante eemplo: en la primavera de 1962 s¢ jo en Wall Stret y todas las Uoisas del mundo una Dastante fuerte de las catizaciones que to habia pre- Jo nun solo economisia. Fue tan fuerte que cuando se rdenes de venta, no obwvo respuesta slguna durante 1 lag bolsas suizas (pese a disfrutar estas bolsas de ‘wansacciones relatlmente grandes). Unce meses det. is, cuando las cotizaciones se hablan agultado algo en st po inversin estaban dafinitivamente mertas. ‘Nadie que “ire poseer ya valores financieros —opinaba la revista, sino ‘oisas mundlales como Londres, Tokio, ete. cQuiéa ccomprado aquelia enorme cantidad de valores? La res Pucsta era vencila: 1s optimisias hablan comprado y los simistas vendido, O para decirlo de otra manera: Ios stem sos" hablan Yendido y los cearaduras, comprado. Bs tacar un detale interesante: ol papel estaba aquel dic‘2 posiciéa me baja (yl intereses en ln més alta). El Dow- Sones se hallabe en torno a 600, Al principio lleg® una tome. {gada mejoria que pronto se convirid en recrecida, 20 $610 Wall Suret sino ea todas Tas bolsas mundiales, ;Qué er flpida era is afrmacién de que «nadie» esiaba dispuesto a ‘Smprar!iCémo podia seriamente ofrecer una oficina de inver- Sones alfombras jarrones, pisapapeles, armas antiguas, mol files de cal y otros objotor de coleclon stmejantes como {nstrumentos de inversion? gheaso no han hecho muchos wna buena inversion con sus ‘bjetos de colccion? Poy ett de a aan, Un pra pnd ale ‘de que sus cundros, su porcelana pita y ote [lon éevalor heyan expetmentado una abide. Yo mismo fhe eacuento en una sltaclon semejante. Pero e50 20 8 Tiplamente teri, poesto que en primer gar se an sem Dre compicacionesydlcultades cuando se quiere vender y Er cogundo toga, que un aitenica colecclonsia no vende ‘Sts objeton de colecion en cunguler momento, por muy alla {hus haya lego su taloracéns El cleccionata ae mori Stes de hambre que desprendrse de sus tesoos. Hay que ‘Scpisennturainents, la hernias, pero. en tale Calon to logan a ofrecerse los vendedores porque desconocen exe iments lo proses, Claro quo hay casos singlares, Solo puedo relrme.¢Cae Ao ba sido dtfana? Sito fuera, no seria una bose. NU tan ‘guns el ner especslador pede ver el futuro, sno ene Incl dels coe fconoeer fon pers exudes ea lami Bin sp ponble pve o qu ocurrit mates © pesto 8 aeso es mucho, puesto que In mayoria nk tn siguers fodo ete om lz oscuidad? (Se puste aprender go por ‘pore? actamente. Todor Jos jugadores y especuladores de Bolsa ae cama rare, St pn ccs lentes le objeto gue buscen. Como ee natura aguel gut Se encuentra on ia camara orcs dee hace te 50 Bs conch ta expeclacién com ta mora? Fsturatmente, aunque com muy pocasexcepeions: No hay froerae econsnice qu po haja so en todos low casos uh estado dein eepeaccn, Pvoden ser peligrsce pare nosoires ls grandes especulad ers tenon como i adramas passers nl etribo, he [pprovacharnt deus raccclones petarices de argo? J pe eter re sige Ln in | ore at ener Foo Seer ee Se ope oe cee cee [Bo tce sociedad hermana mediate in venta de san aclonss [ise rept manipuaciones como las de Buer Hint con lo acrid? esse gun ne Sole euisen y mientras eta, eaten y ‘Etindo en el erden Sel di semefanies maniplaclone nanclros no ton fldtrops. No en tale os snares [S'Notiameris sounkteres (en vende spine) foe pee to eran emt an irr mate iteentes maneras Los balances no 108 honadoe oun por cent, Como a guedado dbo, sn pot lo menos er siempre emp pest Cuando une ”! ara um principlane es muy dif, claro est, entrar ene bolsa solo y autosuficente. Debe estudiar puntualmente este Iibro y asi tendré siquiera una pequefa idea de lo que es Iabotsa, {Cémo es posible defenderse de los falsos profetas que ofer- tan por doguier oportunidades de inversion aparentemente Sensacionales? No dejarios que entren en casa. Cuando llaman por teléfono, EY certar los oldos cuando se tropieea fon ellos casualmente en el plano de los negocios. No. hay profetas y gurtis bancarios sino tan s6lo astrOnomos y sofia ores. No es posible profetizar clerias cosas. " ey cenacondie de fnverion som Sai samp eatin Be ‘Suda esquins acocha un comsultor”de-inversiones lagarton Tentemente protgido de la infacén,delcion,quicbra 0 cual ‘ier otra crisis. Legado este punto me veo obigado a clar & Molle: «La mayor parte de enfermos no mueren de st fnfermedad sino de los medleameatoss Son tos informes anuales sobre negocios, asembleas gene- ‘ales y pubicaciones en la prensa cauce informativo adecuado sobre el desarrollo de la empresa? de e80 eer los textos re sr wie que cade tin eae aioe 3 falta 0 por lo menos creat, cod ‘SHTgE una peligrosa compe: I Habria que confiar ot capital propio a sociedades establect- fdas 0 colocarlo en newcomer recién legados? sto depende det objetivo de la clocacién; no hay regan Dress, Depende de In otencia del capaci amor ol ees Y'la pacenca. Pero tambien depende’l newcomer, de sa ierentia su drei, ote Ocurre en la especulaciém bursdtit como en el juego de ta [nuleta? zNo hay que arriesgarlo todo en la primera febre de [ponancias? te es un problema del caricter y Ia edad, Sobre ello puede ABotafre, pero‘ no dar conse ‘gues casei et ‘Pomo ocurre con el juego dela rule. Que hace usted de las charts (curvas de tas cotieaciones)? flee usted tendencias de futuro en el pasado? |b: Un médico no s6lo examina la curva febril de un paciente tuna habitacion de un hospital para sacar asi sus’ conch. ¥ determinar el estado de su salud ni buscar el prome- o de las curvas febrles de todos los pacientes que’ te ety en la habitacion ‘auevos y"ricos en productos [Posibilidades. Quieren eventualmente impedir que otro grupo ie haga cargo de la empresa o simplemente desmontar sus fontroies sobre aquellaeropresa. »fn linea descendente en zigzag —os pasos hacin arriba, ne PE ae puss baer tribe yo hacia abajo hhaco sorpechar que el grupo comprador actia muy prudea- {enneite Gon sus Comprar para que no bays demasiados sim Morente Tr Haber eabico algo ae pars la compr se vende Riso una pequeta parte para burlar a los ols y 3e © imienga «comprar de nuevo cuando la cotzacin Ha retto cide. “En sseo contvario —dos pasos hacia abajo, uno hacia ath ba, dos paso Tal abalo, ete los grupos vendedores actin Steno on pan prsousion. Tr ef reroceso te Tas co ‘clones deticnen las compre e incluso adquieren algo para ‘te a cotiacion se serene ‘Como, a quedido dicho, ocurre con frecuencia que se ‘quiste adgulrit ol control sobre una empresa. Pero un da 3¢ ‘SSpracke que no es posible sana e neceaarioclnceata 5 uno por clento de is acclones para Ja mayorfa. Se encuen- Jha cn manos fiemes, Como sl arupo_n. Den come el oes intenesado eh tuna partsipacion,miaorifaria, vende las acciones adgulridas Sioa alte colaacOn ¢ taste can ok Ea {edatente Pero el ingeauo pablico bars sigue sin compren- der cl fendmeno de ine catzaciones en rapa alza primero {yiuepo en intersa bale. “Tambien es avlabic cuando la linea ge chart de una se ‘ion Hve oplomasldn -coptiedia Is tndensis-ae-toda a sales Sea erate eae ner ee Ne ita ac Thea Ghet go bre ts aascctones de los lider. No comprara contra uaa linge de chart en descenso me 0-mejor dlcho, intervene para impedir gee ee ee ae ‘Coando hay sefales soguras de’ st" tori, com: © enderfan para conseguir por si mismos les fue ones, Bstas serian, empero, de eorta duracién, ‘Considero un desating sacar de las diferentes formas de ‘claves signiicalivas, como las denominan: «pla, stadon, shombro-aberstiombros, ete. Semejanies case clones slo sirven a los jugadores de un dis, que desea chart, pero tampoco he dejedo de conocer 8 no Solo que inal no hubiera perdido todo su dinero Moraigié: hay due examinar Ios charis_y sacar dedue ‘cuando ts fendenela general dela Bolsa es alsa, Por conta, es de este examen, pero no deben sequlrse ciegamente. Sina buen seta para una aston que su fart soln stra clara y compiensblemente el pasado de la accion ‘Glando-s tendencis-comin es descendent ie Pre compre Sb acdone sls porque su Sr be. no real sunt ‘ambien puede Obserar Ins chars (be cho observa, ro ler gua uns sein de coal en sigan ala fra al form, eco che cia Bo Temper Sando Ir ctiacln we Seva haga tocar {Geho, decide otra vez ef, esto padi sizibear que al {igus una coizecion dlermineda ain al mercado por otss Runt prado conde de seciones, Los agentes enon I orden've vender alesnada wa concetacoiacon Urea Igo el-momeate en que in cotacon gules Hees a0 aan eee glen que ae acaba ‘Sn dinible no sarge ninguan ava te aad fan ‘Hrectontemente sobre dtey rule a Salar ea alo, pede 5 © ‘desea conocer; zque nos dice el proverbio chino? Quien averiguar¢l futuro, tene que conocer el pesado, iste un mercado independiente de la Bolsa que podria icarae de moreado negro? ero slo en los que impera una severa economia dirgida Aiviaes'o'Bien otras medidas que lmpiéea et libre comer. fderan que sus negocios no van contra la moral, sino que eyes docretoe som inmorales. El tema se hizo fan actual oe iiinos eetnts, que podria efeibire un Horo entero ‘elmismo.En qué bolas se hacen tos mayores Beneicios? Depends de muchas cose. En principio, ise mide en cifras ‘entas 0 absotos Mido et sbsius on Noro ‘neve, | Gon optimismo la economia de Japén a largo plazo y por elo desee especular, puede comprar en la bola fe Nueva York papel «Japan Fonds; se trata de un fondo de inversion con Fc japaneses, dirigido por elecutivor aponeses y nortes: fericion que estin mejor lnformados sobre In conomis japoncsa y sus particularidades mejor que cuslguierespec- Indo europeo, Para fos especuladores més cosmopoitas son las bolsas ate Ianas tan conservadoras y también tan provincianas> Eso depende de los tiempos. En el pasado ése era el cato, ev entonenc. Sin embargo, desde 1948 los inversores adguleren facciones como locos. No obstante, en genera, puede ase Farse quel pablico de i bolas tlematay oe inclinn Dor i {ersiones de mayor rentabilidad y ctentae de ahorro, Tambien Jos bienes inmucbies tuvieron durante af la precmincncls Sobce la acciones. A pesar de elo, los irigentes econdmicos Slomanes deseabaa popularizar desde hacia anos el ahorro in: Yerido-en scciones para que muchas empresas pudieran am liar su capital social. Consiguleron inalmente hacer del pi ‘lio un simpatizante de las accions e incluso tn buseador e elas, No result fel, tanto mds cuanto que en el mundo Se habia producido un camblo en favor de las bolsas ¥ fue ible aprovechar esta. aimésfera tambien en la Republica federal de Alemania. Eso durara hasta que se produjera Una ‘sida de las cotizaciones que reportara grandes pérdidas Luc- 40 se producirie con toda seguridad ua graa intervalo hasta ue Voliera lamar el intenes 4A pesar de tos alts gastos, vale la pena comprar en plazas Durtties diferencias para vender raspectivamente? Depends de qué papeles y de qué bolas se trate, Muchos va: lores norteamericanos se comercian en in Republica Federal e Alemania, en Amsterdam, en. Sua, en Pars, et. Las co Rsiones son diferentes, pero en Eurvpa son Flativamente ne Daratas que en los Estados Unidos. sepa un papel si se comercian valores norteamericanos EPEOE oem franco suloe? Porgue las acclones corresponden exactamente al tipo de ‘monetario. Esto vale para fos valores, que tenen en la osRepiblica Federal de Alemania, Zurich, ete, un gran mercado. Con scciones com cireulacion mds baja puede darse un pequetio Semi, segin estén en Europa mas altas y mAs bajas en ‘america. estén sujetos a imposicién los benefcios que se obtienen for la diferencia de ctieactin de las acciones? En caso afi- ‘mative, eal es 94 tmporte? Ena Repiblia Federal de Alemania estén suetos a impuestos ‘Gua entre compra y venta median menos de sls meses, {Son tas accones nominativas més caras que las accones ai fortador? 1No, al contrario. Cuando una sociedad poses ambas (como cs {rebucntemente el caso en Sulz) la acciones nominalivas son ‘mis baratas que las acclones al portador. Pero alo los suizos tlenen el derecho a comprar accones nominativas sui ‘Signifca wna amplacion de capital de una socledad un alsa ‘elas acclones? 1No, Depende de las oportunidades de ia empresa y de la ten- ‘encin general del mereado de capltaes, En una tendencia bafista ectia una ampliacion de capital de manera ms bien fegativay en una tendenciaalcstatene, por contr, un efecto positive. ‘La accitn permite a tas empresas on busca de cepital una am pliacion dé capital. ¢Podra ser el camino hacia una mds amplia emocraciaeconoriica? St Ya he dicho 1o que representa Ia acién en el sistema de ‘economia de libre mercado. La possion cada ver ms amplin fe acclones de grandes empresss conduce lentamente a uns ‘specie de caplalismo popular. Gracias ala bols, cada per- ‘Sona corriente adgulere ana partcipacién en Jas empresas de ‘ada famo de su preferencia. En Norteamérica, Inglaterra y Francla es ast hace decenis, en Amsterdam habia en el s+ {Ho II una especie de bolas en active. Como a quedado y= ‘icho, em la Republica Federal de Alemania ha sido todo mucho ime lento Ep ef mercado de acciones —en te economia de lbre merca- en la que ef Juego de Ia oferta 9 la demenda regula Tos fo eltinico que todavta funciona? Pero en numerosospalses hay también un ibre desarrollo Tos precios de las materis primas y bienes inmobiliarios ‘como de la cotizacion de divisas (excepto los pales donde ste legslacion sobre divisas). La tendencia abarea el mundo fxpturado al animal, El especulador a la ba tene un ricsr muy coneeto. Eth empetado en su pesniamo y rs en de In opin de qe is nsions estan muy alta Seas soomran mn ends ace on mec ton aneodotn sobre un expeculador a Ia ‘hla bolt de Budapest, Habiaexpeclado agresvamente Gaida de ls cozaiones, pero ln bola sua subin ‘pérdidas eran cada ver mayores. Un dia estaba en un rin- Gea bolsa mientras las colisciones sublan con gran ertréplto, Un colega Je pregunts para iritarle: «{Qué cree que ts fo que ganan estos tipos con el alza?» «Para mi carece de Importancla —respondis el especulador sla baja—. Pues todo Ig que boy ganan volverd a mi tras la calda. Sélo lo que fastan en mujeres y champdn estd despraciadamente perdido pera mie Es difiellestablecer of concepto de ta justicia. Pero cresulta siempre el mds justo el precio anotado de una accion? |Nol Desir que , Ningin ordenador ning genio maiemat nde podtia fl pretio justo de-una accidn. 80 pusde cacularscaso cl sto sa cpret Gino par Clempo ln Soment? Y aun [ue pudler sr tedrcarvente posible la ace no permanece $a quleta, sino alla o baja El precio es el producto dela oferta ‘yla demanda. El mismo precio puede considrarse en deter Ininado momento como galvanizado a una gran altura ¥ en tro encontarse sna constelacion por debaje. Esto se balla Ccasionado por lat fuctuaciones de las cotizaciones. EL precio slo una estimaci. Alto 9 bajo es enteramente relaivo, ‘Yo tuve un amigo, un bohemi, que solo poseia dos camisas. Llevaba una camisa el tiempo’en que quedaba tan relative mente sila como la otra. Une acon puede estar relativa: ‘mente mds alto relativamente més baja que las otras, Flo 0 decir de cEs inteigente establecer wn tonite de curso 0 plas fio @ ta Compra. venta de una accion? “Tres veces no por lo aue respecta a una accén. En inversiones a nterés puede hacerse, cuando el interes, medigo en el mer ‘cado de capitales, puede ser objeto de evaluacién. Pro caleu- lar el desarrollo det interés a largo plazo resulta dificil, ya ‘que va unide a muchos componeates. Enel caso de los emprds thos hay qulenes opinan de otra manera; lo decisivo no son en tales casos los intereses, es decir, los réditos, sino algunas tras motivaciones: lo grandes que son las posiblidades pars Ia revisign de los intereses; Ia calidad, la solvenca erediicla del deudot y otras casas de movimiento, Dicho en otras pe Iabras, no eb posible establecer términos para los beneficio: ‘ pérdidas y tampoco determina plazo alguno en el calendaric e plazes. Un ejemplo fue mi experiencia, ya relatada, con el femprestite Young. GPor qué no hay en las bolsas de la Repblica Federat de Bran ningin nto plato? 0 son poses bajo ore nombre 9 en otras formas Xo mismo no comprendo por qué en un mercado de captles ws grande como el de la Republica Federal de Alemania no sie un negociar a paz, como en Pais © Zurich, Tampocs posible bajo otro nombre aunque on una peg excep. Sut? compray venta de opciones “bo sociedad industrial madera, atiamente tecmificada y obli ‘zed a innovaciones, precise alts inversiones de capita Hey {Bie Prever por ello una enorme expansion del potencial de Si sin dude. Quiero cept: la sociedad anima esi bse (bts s expansidu cn una sociedad indstrat prvaae; tg balay sn pots as socindes anon y wn eypreuneion fo Hay bola, Dicho en pocas palabra’ a especuncin en ecclones 3 Inaspensable para el desarolio de In economia, aodria este desarrollo hacer que en et futuro la compra de fectunes fuera mds atrctva para extenos sectores dela po. ‘Sicvidentemente, E1 mayor problema que se plantea a cada borrador evel sigulente: qué peciones, en gud mereado, cade “Go ya qué precio. La respuesta a esiat cuetlones es deciava: gles medidas de reprivatzacién de tas empresas estatales 0 fstaalizacion estimulan ta actividad bursdil con wna. fuerte finan de las Boeas y la especulacton? 1, pero tambien es posible fo contrario: 1a estatalizacién de {Empresas privadas puede animar también la bolsa ¢ incluso via a la alza Todo dependo de que en aquel Estado, bajo ‘obierno y qué clima politico aeurre. EI mejor ejemplo desarrollo ccurrido en Francia durante los tltimet af, ‘estatalizcin de cuareata entre lar mayores empresas ©todos fos establecimientos bancarios con depésitos superiores {tos dos mil millones de francos provocs en la bolsa pari- Siense un neto movimiento alelsta. El Estado pagé al acciona. Fado las aeciones al valor de la colizacion media de los dltimos {res aos e impelié asi sesenta mil millones de francos en el ‘mercado, El dinero fresco obtenido por los acclonistas tba a ter invertido luego en acciones. Se €reé de pronto la mejor Stuacign para un movimiento aleista: més dinero en el bo: Hilo de los inversores y pocas acciones en el mercado, puesto ‘que desaparecieron las grandes acciones estatalizadas, Las es- fatalizaciones habfan provocado, pues, un alta tormentosa, ya ‘que al mismo tiempo se suprimid el anonimato para las com Pras de oro a qué ha ocurrido atiora con la reprivatizacion de las em Dpresas estatalicadas? Sobre ss0.n0.¢5 posible dar respuesta alguna. Podria ser posi tivo para la bolss en general por el clima que representa, ya (que te aleja In politica de un Fégimen colectiv. Pero tam Sarma so hublers bastante dinero en ls bls {Ese iernresys versrer eran se mona ae Est Hada te pte eredla con ef destino de las ce Por supuesto, e incluso dirfa que mucho. No en bade decian Jos especaladores en Ia vieja Viena: «Una cosa gusta a todo Dolsista: mujeres hermosas intereses» et era Goopetrncla fr Panes Sos empreatinn ates bine Potsue cuande Tor tnahee in demanado Stractivos, los grandes Inversores —las cajas de pensiones, Seguros, fundaclones y socledades de renta,ete— prefiren los tempréstitos @ las acciones, especialmente en tiempos de esta. bilidad monetaria. En el caso contrario, es decir, cuando el interés de los empréstitos es menor, esss insttuciones com ppran antes acciones, Io que esta jusicado por Ia esperanza 4 unos crecientes dividendos. Tanto mas cuanto que los bajos Intereses impulsan la vida econémica y mejoran lot benefcios de las empresas. ‘Esta mecdnica entre acciones'y empréstitos Sen te tempo da ities Lice leas a ‘Cuando hay inflaién, existen dos posibitidades: interviene as acciones, Por efecto de los altos tipos de inte ‘el mercado se hace menos Hguldo y queda poco dinero ‘para la compra de_acciones. De no intervenir el banco emi ‘Sor ¥ n0 elevar los tipos de interés, la inflacin aprovecharia 1 mercado de acciones mediante una creciente masa monet i ‘como_los altos tipos de interés y las severas eSiqnifica ta alta cifra de nuevas emisiones, es decir, el acceso de muchas soctedades en'la bolse, un signa tnfalible de que ‘se ha alcanaado la fase favorable para la inversion en acciones? ‘No. En ninguna circunstancia. Mds bien Jo contratio, Por efec- fo de las numerosae nuevas emisiones que lenzan los bancos, Ja tendencia buredtl se mantiene ‘optimista por los medios ip comunenin 1 proved ame sero mde fers luego a Feeson cand lop ras 0 capil inden ea Sempre un pox {rior y dramdtico descenso. Pues de pronto hay mis acciones ue tontos. To descensos pueden ser en ocasiones més profundos de lo esperado. Pero aun si se esperaban y se sala que llegarian, Jos mejores economistas no pueden nada contra ellos. Tan sélo es posible, eventualmente, frenarlos con precaucién 0 Fetardarlos. El gran arte de la situacién estriba en estar pre- Darado para hacerle freate y actuar en consecuencia. {iene que dejarse levar et especulador por consideraciones ‘morales? [Eso depende de que se trate de una moral en su aspecto hur ‘manitario o de una moral que se atenga a la legsiacion, cali- ficada por muchos especuladores como inmoral. Ocurre es- ppecialmente en los paises en los que impera uns politica de fivisas coactivas. Conce! una ver a un especulador que se ‘desplazd de Viena a Paris. La primera pregunta que dirgié ‘un colega en un cafe fue ésta: «Dime, muchacho, qué es 10 »que esté prohibido aqui?» Eran los tiempos en que se hacian los mayores beneficios con aquellos complicados trificos en los que se podian vencer con astucia determinadas leyes tt “rdenes. ‘iene una dimension moral especular a 1a baja o al hur dimiento de la bolsa, puesto que no cabe duda alguna de que el especulador a la baja sdlo puede obtener beneficios cuando Jos otros pierden y teniendo también en cuenta que una quic- bbra de la bolsa es con frecuencia consecuencia de un aconte- cimiento politico o una catdstrofe natural. Guerra, revolucién, terremotes, explosiones, etc, pueden a veces hacer caer las ‘otizaciones. El especulador ala baja se aprovecharia de estos hrechos, sin haber aportado nada por su parte, Pero no creo ‘que muchos especuladores se mantengan apartados por estas ceausas de ia especulacion a la baja. ‘Sin embargo, conozco a uno que no se mantiene apartado por considerationes morales, pero que en determinados ™mo- ‘mentos es atormentado por su conclencia: soy yo mismo. La historia es Ia siguiente: en 1932 tenia un contrato a la baja en acciones del Trust Kreuger Féeforos. Iwan Kreuger era. un Ihombre de negocios genial de Estocolmo y forjé una empresa Para la explotacién del monopolio de {6sforos de madera de diferentes paises. Negocié creditos enormes en los Estados Unidos y otros ricos paises industrales, presid dinero a na lones financieramente ddbiles de la Europa orien y Ceuta, obieniendo a cambio el monopolio de los fésforos. Cuando la repablica alemana de Weimar, Hungria, etc, euspendieron sus ventas, toda la combinacion de Kreuger ae vino abajo. Los paises deudores no pagaban y tavo que suspender sus pagos 4s paises acreedores. Por Ia comprobacién de diferentes sit tomas habia llegado yo a la conviccién de que todo aquelo iba ‘a courrr y vend una gran cantidad de acclones de la sociedad ‘Kreuger, Al principio, la cotizacién fue desmigajéndose poco 4 poco, Aunque estaba convencido del final no disolv todavia ‘mi contrato a pesar de que se hallaban suficientemente bajas. Lleg6 entonces un dia Ia noticia dramética: Kreuger se habia dlisparado un tiro en su vivienda de Pars. Al dia siguiente, las acciones se precipitaron en las profundidades, de tal manere {que no pudieron anotarse siquiera sus cotizaciones. Pude co ‘brar un beneficio enorme, pero en aquella cession al precio dle una vida humana. Llegué a-sentirme a medias culpable de la muerte de Kreger. En todo caso me acusabe a mt misino ddo una falsa moral Personalmente no tenia nada que ver con la tragedia, pero ei drama me puso bajo ia fuerte tension animica, La Impresion hizo tanta mella en mi por cuanto no consideraba a Iwan Kreuger el estafador que hizo sparecer la _—— press mind La den bindu negos ea tga y tone Fai, a ben ae equvocd on el ands de i stncen poten 1 econdmla, endo vicina de ieunstantas destawrblce ada canes Wore de no comprar, por razoaes inraes uns eisnnada src Un fren sree me eres ok cz a progunia ‘de sno er inmoral comprar scones 2c Jpdusts de armaments Lo awcutanente inal ee Norcaménea sen comptes Hore i Wnts se fetes Se Suge Esta pregunts “more! nore gee a fered todos modos, fs goblermcs No sion lo que Seal armament soo porque el scoel el tbacs se Serva tambien grandes mules Encuentro tamdlcn ques er Since de juego sn inmorle «paar de ell ree nn Ret Federal de Alemania Como hongos. Gre también gue tamara! que los grandes bancos haga a gran propaganda Sc is compras ys saparaminto de oro cose sdaran ¢ los lnversonats chro adgue ove ovo Ibre de pact: en determinados paises. AdemAs, la compra de cada moneda ‘de oro es una exportacién de capital, frecuentemente en una [Gece en qo a divs nacional cts bajo presen, Cuno le Shorradores eovan mt dnoroal extn ip Sctracn de 0 [ropia economia, Compre oo una imeridn etl) sea {a favorable pare incres del pale invert ena rotuc (Sn. ‘Yeocima ios banconfaciltan aus lentes conser om crore ee tapers sce Pecans jcmolos‘ ton que ae etn ia ora pero ss tomoprede ‘Puesto que éstas son las posibilidades de que hublera podido perder (eFiene que dejarse influenciar un especulador por su posicién politica? 'No. Un especulador no tiene que dejar que influya sobre ls [propia posicién politica. Muchos bolsstas han desaprovechado (grandes éxitos por causa de una terca actitud politic. Por isjemplo, suizos'y holandeses ‘no querian, por causa de una ‘-digamos que ingenua— posicién antialemana comprar, tras Ja segunda guerra mundial, empréstitos alemancs, Dejaron de |ganar mucho, puesto que hubleran podido hacer centenares ie millones de beneficio en el caso de haber especulado con los ‘empréstitos alemanes en tempos de la reconstruccion de la Republica Federal de Alemania. Los propios sulzos compra:ron luego grandes cantidades de titulos slemanes de la deuda ‘que hace reinta afos hablan desaprovechado por mucho ‘menos de los precios sctuaes. iene que ser un bolsista siempre sereno y ligico 0 dejarse “rrastrar algunas veces por ia tonteta de os demds? No tiene que mostrarse siempre sereno y Iiyico, pues tam ‘ign los tontos obtienen beneiios en Ia basa, ya que en parte fon ellos quienes determinan las cottzacioncs, Logica en ln Bolsas es que con frecuencia se sca lldgico y ése es el gran late de Is expectlacisn y de los andlisis burstiles. lene que tomar un Bolasta wma dacelén bajo influenel det ‘leonot® ‘SL La embriaguez del alcohol puede estimular la fantasia y ‘apartar innecesaris inhibiciones, cosa que resulta con fre- hencla especialmente favorable (iene que dar importancia un especulador ata opnién de su spose oamtea? ‘Las mujeres tenen una intulcin especialmente Intense y un Instinto natural. Estas cualidades pueden complementar las [gins releriones del hombre. (iene que ser el especulador supersticioso? Un poco, Resulta ffeil comprender que sea as, Con frecuencia cestablece una tesis,exteraments lopica en cada uno de AUS onceptos y constralda sobre los argumentos més seguro. ‘Son frecuencia unida al Instinto yes muy ati Hay que volver @ comprar el papel a wr precio mucho més to cuando se ha vendo bajo? ‘También esta decisin tiene que ser objetiva, independiente de pasadastransacciones, {sCuéndo hay que trasar log planes bursiiles. an qué dia de {e semane, Juere 0 dent de le propia boise? ‘Durante el fn de semana se dispone de tranquilidad y tiempo [para recordar la actividad burst y luego desarrollar In ex Krategia y trazar los planes con madura reflexion. 20m buen especulador tiene que ir alg botsao ister ef despa {ho de agente donde puede seguir las cotizaciones en la cinta ‘ireadante? Segui ls Quctuaclones de las cotizactones en cada uno de sus etales,observar Ia banda circulante, como hacen casi todos los partcipantes en bolsa, puede estorbar al especulador en sit serena relledén e infuenciarle desfavorablemente. so haria Gel especulador un jugador. Le basta seguir las fucuaciones Se ta bolsa tan solo grosso modo. Hay que establecer, como ‘ef natural, conocimiento con lar tendencas, pese a que sea {nds 0 menos mejor o algo mls o menos malo. Hay que obser ‘ar ia bolsa desde una clea distancia, Tan so Tos agentes, sis empleados Jos motos recaderos deben conocer inmedia: 2tamente cada cotizaca porque tlenen que responder a las Preguntas de sus clientes, El especulador precisa una cirta ‘Sistnci ‘Yo tengo, por ejemplo, un métoéo muy especial: nunca ‘conosco las cotizaciones exacts por supuesto tampoco as ‘dels propios papeles, porque no quiero dejarme infuenciar Por las yaracionss colidianas. Conosso solo la tendencla, ‘Sino at ow tan. Ya me he Bech in pero fon paciencia « ver sl tengo razén. Quish sl, quizh to ‘Stn Guando la bolsa nome dé la rexény yoo Haya cambiado de opine, conserve ni alma. Se que es muy df y que se ‘cesta mucho eotrenamlent, pero une puede aprender Tete famente @adoptar esa posi, Como hay que ectuar cuando se ha edoptado wx nuevo plan? Hay que plancario por Is tarde, por Ia noche reflesionarto ‘“Zonsclente 0 inconsclentemente—, por la mafana tomar 1k “ecsiony luego acta Puede volver a ganarse el dinero perdido? Lo perdido. perdido est. Nuevas transacciones pueden aportar ‘auevos Denbeton pero ‘o tienen nada que ver oon el pasado. For ello mi proverbio es este: se puede ganar, se puede Pet Ger, pero lo que nunca se puede es recuperar lo perdido. no en ut cmpotari bla ras expan See ‘Tras sus Exitos —por espectaculares que hayan sido— un bok sibta ene que commportase modestamente 7 ea ning caso tar ofgullo pues incluso el mds tonto pusde logar ros en bolsa Tanto mds cuanto que muchos tontos forma 1a tendcncia yo enone es ms gus lamella de i mu Hay s6lo dos posblidades: un papel puede subir o baja. Gon mates, como es natural, y diferente intensidad, Cuando Ge as dos pstldades se opta por la buena, togavia noes ello ‘Sitclonte causa para presumir Ge lgo, Puede te un glpe de Suerte como el de cusuler Jusgo de azar. Cusado se Henen ogo Ducane Ideas bay’ que tener tambida experanens, pero Sempre se precisa asnismo cierto esceptcisio, puesto que son muchos Ios imponderables que podrian hacer borréa y outdo puede wr especuador en boise hacer cuentas? Solo pueden hacer cuentas oe herederos. Son Ios tnios ts. Inosos deal fallcido era un especundor efcaz 0 no. Pues {hlentae ef erpeciladr opera en bois, compra y vende, tene fuss ideas y adqlere muevos compromises, To ganado en ‘oise es un dinero fomado en préstame. Muchas veces Nay fe evolve com altos Intereses el dinero prestado. Por tanto, {in especulador no debe hacer cuentas mientras ive Ye (iene que jbllave Ineorablemente y no volver sgulera 8 a bole, puct de otra manera le atraerh como si. fur ima. El Jogsdor empedernigo a in cartas o ln ruleta no aban- dom dtmpoco el easino. Tras un dia prédigo en ganancias uci al siguente'y sigue jugando, Es generaimente eabido nares den nose precare carne 8 te salir con ganancias pues esd seguro de que acabard voter y las perder. «Lo malo es cuando el jogador aban- jvm esta eaba‘con gatanciss Iuepo las plerde ea ot70 fe Juegos eco" gud eriteros hay que proceder la elecién det pepet Son stoma tomar una determinacton? orp: pana ene Peng rote oe ar ry cette le aoe, ee Sh os es ee oe ee | elcid ler reg Poo eat ee on moe FSS Sane’ | etenaperce mute toes Septet pe ad iss es lie recat oe Pe ee ees ee Sees Eases Lecco hay ue comportarse ante la pinion de wn antodidacta Inexperto? ln autodidecta, aunque se neaperto, puede obtener una gran jn eitvamente mejorat l f a j | i i I | p i | i ‘un viejo amigo del que ‘cals la mefor op. ‘Que legue incluso a aprende? mucho, pero al quele ne if i i i Bg ty Be Wi H i li F i tf BF taba como ‘stimulo nervioso, pero prictcamente no hacia ‘ada. Tenia tan blo una esraiegia a largo plazoy en los alos ‘cuarenta invirtié todo su. patrimoulo ea seciones y luego no Shao nada més en veinte alos. A su muerte dejé una fortuna ‘reinta veces mayor (hoy seria sesext). En estos aos, ly herederos pueden dei que ere wn bbuen especalador, precsamente porque no especulabe. El era fim tegrco de primera clase y yo un précico, por ello se dejé Lconsejartrecuentemente por i y dejo sus torias para ugar. Its sobre el papel. De haber operado segin sus teorias econd- micas, se habria hundido con toda probebilidad. Qué hay que creer de los especuladores que aseguran comprar {las mds bajas cotizaiones y vender a las mds alts? ‘May soncllamente, que son unos embusteros, ¢Qud es lo mds petigroso para un especulador de Bolsa? [Las informaciones que son verdades a medias. Son ms peli ‘roses que las Informaciones falas en un cleato por cient, ‘Pues una media verdad es una mentira entera. Los bolssias {ual informados persisten erfoe en su teflcxiones. El et Deculador cautsloso controla si las falas informaciones 200 on frecuencia sorprendentesy provocadoras. Lomas elloso sla falsn interpretacon de’ una Informacidn veraz, pocrto {gue el resultado’ es tna deduccldn falsa'y posiblemente unsGBs importente © provechoso analiar pasados acontect Srlenton? ‘May importante Ya que sto ee posble prever los aconte mento futures, iy que comprender'por ia, menos los idan Falta exioes learn, Tran cad erpecia ‘ctfera fli, el bolita tiene que analear st fio 0 su fracato. Por qué ern buen le espe {Questo mas importante pers un doisista que persiqu la ‘ove en ios medion ae sotaniactn aad eh i i i FEL Hl ‘ i B uy 1 f ‘ i | | f Jose opiimist a No ven esgoalguno ea el manteniiesto de foe diviendos, poo af contaban, por el sonra, fos. Ese espera de grandes bentcioe y ‘amos especuiaion, Cuando el public J los expeculadores SSperan erecents alvdendos de"una sottedad, compran «2 ‘pass aqulls actions, Cuando consieran, por cones, Dolo de benefiior 0 avidendee en descensa 0 Lncuso un Eompls> derrumbamlent, vendea eae 3 § s i %manera leparian nuevos Uneresados, los cursos subletan un poco mis y ae desencadcoarfa una reaclén en cadena: menos Posiiemo, nuevas adqulsiciones, precios alton, optimism, precios mds allo, et. Ast se desarvollaria In primera fase de | a movimiento alta. Esto contriburia a que los precios, ‘qe ablan Jesccnido com el gran peainlamo, be conalderaran fie nuevo. Loe reitos resultarian demasiado ator con los Drevot bajor y s6lo hublera podido preverse una correccion fn al eate de que se acortaran los dvidendos o subieran lat oseaioses” Como la eltuaciin econdmica habria mejorsdo fn ver de eapeorado, comenzaria un alza de cotzaclones. De cu'manevs nls piers fase el movimiento habia un nivel fis reliste que antes. Yo denomlno esto ln primers fase de In correc ‘ajo in induencts de os ips de vers descendentes wot | veri" enderemrse et caro’ econémico y Tlegaran maces otis sobre Benefcoe que crecerinlentamente Las coi: ‘Sones aeompafarfan este nuevo desarollo optimists y tant Dich fundamentado econdmleamentee Ilan hacia tala de Aina manera paralela: interes descendent, benefits cre ence y ambien usa tendencla mucho mejor A eta fase Jn llamo yo la fase del acompafemisnto. Las cotizaciones computa el desarrollo generals, ‘A meresdo acadiran cada ver mks interesndos, expecult ows jugadores En un momento dado, gracias al optimis- ‘20, a fos dose interes todavia descendents ¥ los ereien- {es Deneficis de Tas empresas se Tlegarta casi Ta euforia, Se propia cepecilac sla alta Yo Huns w este fase de ht ‘Lo Arboles no erecen hata el cielo, Todos los cemerosoes ‘stan sobrecargador de papel y cuando no tienen ya dinero ‘ompran a crite. Como la ilder es muy alta en los bam: 04, éstos dan a Tos que plden créditos touy fvorables com ‘iciones y etimulan con ello nuevas compras.Ademds, Tos Dancos quieren descargnse Se grandes cantidades de Papel Dara su estabdad Ta sltuacién se presenta aa: Joe ccaraduret> han vendido su papel. que se conusnira ca poder de los puslénimes Como Semelanieeuforia tiene efectos lnlacfoainat, el banco minor ot Seihace mds prudent y comlensa a slevar los tpow de interes [At prneplo se comprars poo y espacio, preci tm- vidn ‘dm ane para setuar in tendenca paint Deay ee Bs sree ‘La circulaciin permanente dels bola en to v«edscara de nuez» vender as a2 ay HHEaey paeaY asutegpengegas lu fil i qa eit i 1 tere Hadas Hh ee ltl «uve dura aso tan fio meses Bit vloracdn debe pro- [otehci uno misma sabre Ja base de los experiencia 7 Tos ints, Tengo que reper iiterrumpldamente que It ‘ioocs de bolt no ton won lene tino artes ule [Eien peer les colialones pas tendenlas bursles (iy chafatn oun tonto amas conn # Ine poste contr com un automation ela rlacion entre fiisEee tendenctas bras? BL precio por lot cxttor, os decir; lo interess, sone factor mae importante pre in economia... aturaimente, Gioraateaucleaden le Interest 9 enn las coizniones de tor emprestton pra ioe feichsts de In mash espera ‘io etrion del bano emit, Aguieeazoes secs erfoci, Su, dcshin puede tener, aunque no es probable, ‘Swiss silence gta el ot. ces Cherowit para {ie crea que vajs a Tarmope, pero yw que vas a Cherao ‘hes por lo tanto eres un mentroo» eto cbsernan en los Esedot Unidos tas post ctrl de ar canddator te present No hago de buen grado pronésicos burstles en conexién ‘Sh la prevnonesclectomies. He vo. demasiadss lee ‘Sona eome para o ser sempre un poco ectptin, aunque Spor de antemano ef curso ‘de ae elesines no. ‘lings cul sera in fea pslechglen del pblico ver Sor "Todo er posble eo police, tanto is torpress favor 185, Coo ‘Tamen la dramtcas, No. odo’ creer en Tas fncustss de opin, puesto que heeyes aa pe ge ates mn 2 ee Lt rcomendare usted como terion: acines 0 bens ¢ Et mundo de foe sborradoressemefe una demeraca on un ‘Ln Sparta: un pari or eos adepon de os be os inmbie, cre de tow amigo dels valores mobllaios (Gesture enpotntion). Se tata de le cxpresion de eas dos GEESE “opmoney,pofundamente anelaas en Ibe prin fos Cada tno de ae partidos sportan buenos argamenton, Ee tblan poco de ne doeertajes deus os formas de ke ‘Unn devonnja da a nvr. alone culos oe sens Banden comprabar daramente In coUsnion de st [She ew gue sfctan para gran prj. Auge fe gun et, a pene dr ein yt io 1 pn ase ne la aces Ex de deca, pot ‘Spares gue oa cao de ona gan cold, los grandes Iresbute se por tngn ns nformacion, al gw rr efecan daene —naetv- tone ‘rio y eto provoc smpromedindas. doc ‘ics ntionie compra’ ia econes como ha aU do ico, pares perodo de jubicin o para wu ncton. "desis muy lego plato. cuanto oven sung 10 tk ‘Sel que anasto, soul cariaments iat coiaones. Uc de un esa, tm vvnda un dine 6 et tulle EP ramcurso dal Sampo a grandes vaivenes. El flix pro De te ee ns eens me fm prio de compre ast sempre mls alto de ecumtda con TEs "romores ys abladuras de low vecinon, gor siren ‘Score mas te rar valores tamobitaros igs, aunque ‘cule muy problematico que, por cbmplo, wan partcpy ‘Sos lane aaguie or cen til marcor pueda sr ‘ova unos meser despa ia perce, Todo ello sn Bae {int de oe imenece gst ycomiones gue ay que deez ‘ottar'y que continent eet tio por cent. Se come ric’ lf taoga, oe hola de cotcones, sin en et SSIS propia el verdadero aor de i iverson ‘Una ventas dein aversion en acclone ess absolut IkHip 2 ne ii i | ag Hi sai si8y i gine lie i be | cy Be hae i ii tt ite ges tee ia i Haul ci foal a LE il eu 7 EU iil a wae HE Ll Fn A iE eeposet ne pagar 0 po el dl de dicembre de 194. EI ‘seal, ? ‘2 Wena ge pean cata defn rye Bh ) “Las moneda se desvalorann en una fraccidn su poder ‘on relied, (a gente creera que todos los bancos habian ‘cerrado porgue Ine caja extaban vaclas a cause de los cre ‘tor inpagador. O bien otra som: ef Danco emisorimprimia ‘A dinero necesario, pero. no sufcientemente apisa porque 1 pablo abeoroa'inmediatamente aquellos miles de milo. fet y el dinero est sin valor por su sstronémice cantidad {Como ocurré en Alemania en 192),‘Elsi de confana, todo se derrambe,Incluso sin os $00 000, Illees de deudas, prescingiendo del hecho. de que esta ‘Gntided ao es hoy una sume estronémice, pus corresponds ‘inicamente a1 valor de 40000 millones de" dolares del ato “Como ba quedido dicho, el concepto de reforms mone tarla puede Interpretarse de una docena de maners. Estoy {ambizn coovencide por ello de que ia mayoria de las per Somas que hablan de ana reforms monetara, no saben To ve ‘leren decir con ello. team capitisa es una sason, quiz incluso un engao, peo ‘muy bien hecho. Dios haga que perdure mucho tempo. Le opina usted de tag mucvas imersiones venture? Se hace fine propaganda de lt inversones en ese scaptal resgo> tos ferrocariles, ls industrias automovistics, lor ordens- rot a del, © ic in rscacels ca Novae Hen el caual de Ser y otras muchas creaciones det mundo Thuveis faeron casi slempre ventures, es decir, riesgo. In- Elsie se podria desir que toda la moderna Nerieamerica c= line venture Pero tamblen In primera Sociedad Anima del hus is compaaia anglocanadiense Hudson-Bay-Compen), cise en 1610'y todavia con vida, se Iammabe adventure hvcntors, Outed en las Junts generals el presidente in Giis'fu peramento com lat palabras cealinados aveatare: fos) Ende antigua Roma, les capitalists se unlron ya (en tiny eapece de tockdad endelna) para ‘ventures fos viajes maritimos. ‘Trescenos ator después de la fundacién de Ia Hudson ‘bay Company, In palabra venture se ha echo muy poplar cn Wall Street lncluso en la Repdblica Federal de Alemania. las i los bancos lemanee, el ese, Bk omen et ems 2 tino mde elogabies euanto'que el progreso econdmico fa Drodactvided topeearon con In resistencia de is sndicaton. ‘De todos modos, algo es de temer en In publicidad dei epi ‘centure nia Mepaten Federal de "Alemaaia: 2 fo! titimos weimicinco afoe estuveron presentes en Tos te: fovios monetarios muchot{burones que depredaron ios Shorcs de millones de Doquefor inversionlsta. Temo, por tanto, que ia tisna fot de intermediaris eve a efecto sus isniioe que ya con el 10S, perforaciones petroliferas, fgaidsticos abonot en cuenta y ottas sinversones» seman: fe: delaron los peores recuerdos, De todos modos, hay que cops ete Plewgo, puesto. que sin empresas ariesgadas no ode progresar poe alguna. Se sta de segu is ivlis Ue'Norleaeriea y Japon, Bl daber dela prenea y los comen- fevftas mis severoe, dene que ser, por medio de Senor y ain tlerancla, separa la pala del grano, como jempla hizo mi amigo Heinz Gerlach —Catén, Juice’ soe con las socedades do descuento. ‘Moric: ventures a, cuando se trata de lnversones soinsiomns, No, cuando se fundan socledades para vende hi a wwSe eeaacnnenionie fH] Hath ih Hue ie faa alti 2 HH i 3 i i aad ae iin Hl bi onsanesburgoy bay dient (a ua acai prose seman tan Fiver ner zu a iil‘teabasiquiera inmovilizar con opciones. | | tos en la carrera. En la ruleta son aquellos que Jucesn ‘como les resulta posible. EI principio es el mismo: cuanto mayores sean 1as oportunidades de ganar, m4s pequefi es el Ypeneicio. Como es natural, en las acclones de opcion hay ppequetio decalado entre la relacién entre riesgo y benefico, Miependuente de la calidad de’ las acciones. Pero éstos. $00 ‘mucices que pueden reconocerse tras una experiencia de muchos afls. La mayor parte de los aborradores, Hevados al negocio por una gigantesca propaganda, carecen de’ esa ox penencia Con frecuencia comprobé con espanto que incluso los especialistas que ofrecian sus consejos, no tenian experiencia, sigun. Los texios publictarios eran précticamente embaucar ores easi siempre: sus redactores prometian «opciones de InversiGn» de un beneficio de 100 y hasta 300%) trataban ae probario por escrito. Pero la misma palabra sinversién» es engafiosa, puesto que una opeidn noes una inversi6n, sino dinero. de }ucg0. Colocado en la ruleta, este dinero rinde el doble 0 ineluso se muliplics por trelnta ¥ ses. no ride nada, Es un mal chiste alardear de tn 100% de beneficios cuando seria tam biga una gracia que un jugador de ruleta tripicara en una noche su dinero y se vanagloriara de su suerte. Yo estaba presente cuando Winston Churchill o el anciano soberano sueco Gustavo V acertaban aqut y alla, en la mesa de ruleta, fun ndmero de alta ganancia. EI piblico aplaudia su sprober ‘lon, augue solo por saistacer alos ancianos eaballeros. Se puede, evidentemente, ganar mucho con la compra de ‘opciones, enfiquecerse incluso cuando se atrapa una tendete cia en el momento preciso... poco antes da iniclarse el movi: El cflculo de probabllidades es malo para los comprado- res de opciones y-ademés —ése es el mayor peligro— cond ionado por el tiempo. De cinco casos, perdera cuatro veces © especularé y slo ganaré en el quinto caso, pues la accién ppucdo permanecer invariable hasta el plazo determinedo, coer poco @ intensamente, subir poco o tener una fuerte sublda. En el caso de los cuatro’ primeros casos, el especulador sabré por qué Jos bolsistas llaman al dinero sdinero del arre- ppentimento». Tan s6lo cuando su aceién manifeste un alza ‘de cotizacién en el plaza determinado, Ia especilacion habrd waldo la pena. No quisiera spartar a nadie de la compra de jpciones, ya que como especulador en bolsa resultaria. ine sonsecuchte por mi parte. Pero segin una estadistica esta- douniiense de Ia inspecciéa de bolsa, un 80 % de los compra: lores de opciones pierden el dinero invertido, El ahorrador pcre todo euando'el alza de cotizaciones esperada llega tan Solo con un dla de retrase. En este caso babré cespectledor 1Al f 8 E guise | % fy LES verdaderamente tmeresante el negocio con opciones ste ov euténcco mercado a plaza? | negocio tin mercado a paz or poco itersante, ya que So pueden electuarse ventas al dexcbierto contra lat ope ses de compra, ese a que harlan mas atractvns ie aciones. En ede sl, tanto en los Estados Unidos como en In Re ible Federal de Alemania se quiere comerear con ope. fore come Agel gu ours us ep eee ‘iene el derecho de entrogar toe pepeles basta, tema Geterinas y una conereta cotiaclen. Ee deci, lo misma (qu las opciones de compra, pero al reves: con oportunide ‘ES de juego para el eas de’ que el mereado reroceds, La Slootia‘e la mms queen an opciones de compra, Cuando trae wn crac on bole todot tot sintomas indicon os cambio, cqud categoria de accones hubris que comprar? (lit te defuce de lo dicho: tas gue han caldo poco, las ‘gue lo ham hecho bastante, 0 equetas que edn totalmente (Que determinados valores destaquen y otros permanezcan il stables puede tener buenos fundamentor Que nowotToe np conocemos. Los valores cat hundidoe acasoextaban pr Simos a la qulebra. Hato siguen en peligro, pero tienen oportumut de, grandes subidas de ‘presio Cuando 0 te Shuscia su qulebf, oom que es posible cutndo se produce 1S velta, pero con In vemaja de que its oportunidades So tlm linitadas cronligeamente. El compredor de aqua Ss pend tage meted ender, oc ‘tarda aos, puesto qus el comprador de opciones iestrgrodo desde hace enpo can tas repetgar compres . Para ello les falta paciencia, dinero 0 conviccién. Por eso repito siempre que el dinero que se hace (no que se gana) (en esas malas bolsas es un «dinero doloroso», Primero vienen los dolores, luego el dinero. ‘Muchos me preguntan cémo lo hago para estar tan activo ‘con més de ochenta afios. Como se sabe en general, Ia mejor ‘medicina es la gimnasia mental. Como bolsista tengo que pen- ‘sar constantemente, reflexionar sin cesar —y cuando tercia incluso debatir conmigo mismo— y cada dia aprendo alge sobre ello, i ‘Tengo asi que pensar cémo ser4 el paisaje bursétil dentro de diez afios, pues para m{, como bolsista, 1a vida comienza alos ochenta afios. Indice onomastico y de materiasepter ta Se a ae ee Eas cee Sere a Sonaec*” Eins m1, oe fh Baga, om ws oe,Deutsche Bank (Banco Alem): Gaulle Charles de; «243 ss Seach a Bicrtidardeesisact: 04, SoGvare’ aut, 10. lrenclas ge alg Sranvle to Ha ! Meeancas ‘a pla: 85, 128177, alike, Jean-Baptiste Poausin, tate A MGS de aig 120,20, Bee i os Ah ha “aepate ee a Bre monetartas h ide factor ID, Estatalinciones 3) 00 stor Bloc: 2. ‘ExpericnclaEinverions: 16 Federal Open, Marked. Committee " SE son hell Fate, 5 : Frere 1 al Soar ; FSi 18 Sie rare 106. Pills ia rar tipo. 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