王杰 201546006

第三章 证券市场中的异象

1) 解释封闭式基金之谜的原因

所谓的“封闭式基金之迷”，是由 Zweig(1973)提出的，它指封闭式基
金单位份额交易的价格不等于其净资产现值。虽然有时候基金份额同资产
净值比较是溢价交易。但是，实证表明，折价 10%至 20%已经成为一种普
遍的现象。
封闭式基金的价格波动在其生命周期内呈现出四阶段特征：
溢价发行; 折价交易 ; 折价率大幅波动，多只基金的折价率联动; 封闭期结
束时折价消失
封闭式基金之谜的传统解释：
（1）代理成本理论
（2）资产的流动性缺陷理论
 限制性股票假说
 大宗股票折现假说
（3）资本利得税理论
（4）业绩预期理论

2) 解释股权溢价之谜

“股票溢价之谜”（equity premium puzzle）指股票投资的历史平均收益

率相对于债券投资高出很多，并且无法用标准金融理论中的“风险溢价”
做出解释。

3) 判断并改正:

a. 动量效应是长期效应 错 : 动量效应是短期效应

b. 反转效应是短期效应错：反转效应是长期效应

c. 规模效应和账面市值比效应有同样的原因 对