Evolutiile Politice si Finaciare recente prevestesc o

continua instabilitate economica a Uniunii Europene

Evolutiile politice si financiare pe scena zonei euro sunt cit se poate dezamagitoare, iar viitorul apropiat
pare sa ne aduca din ce in ce mai multe argumente in sprijinul concluziei ca, aceasta criza Europeana nu
este pe cale de disparitie ci din contra , se adinceste. Nu mai departe de zilele recente, agentiile de presa
internationale au publicat urmatoarea stire, care dovedeste cele afirmate mai sus:

“Activitatea economica in Spania, tara care este inca in recesiune, s-a redus intr-un ritm mai intens" in
perioada ianuarie – februarie”. Aceasta precizare a fost facuta de Banca Spaniei, in buletinul sau lunar,
potrivit AFP. PIB-ul Spaniei ar urma sa cada aproape de reculul de 0,3% inregistrat in primul trimestru al
anului trecut, in conditiile in care guvernul se asteapta la o contractare a activitatii de 1,7% pe intregul
an 2014. In general, previziunile Bancii Spaniei sunt confirmate ulterior de cifrele statistice oficiale.
Printre indicatorii care arata o scadere mai accentuata a PIB-ului in trimestrul doi Banca Spaniei evoca
reducerea nivelului de incredere a firmelor si a micilor comercianti. De asemenea, este citata scaderea
vanzarilor de masini in toata zona Euro, care si-a "accelerat in octombrie decembrie 2013, caderea in
raport cu anul precedent pana la 15,4%".

Banca Centrala subliniaza, de asemenea, dificultatile cu care se confrunta zona Euro in intregime pe
pietele financiare, care cer randamente record pentru finantarea tarilor periferice ale zonei Euro. "In
aceste ultime saptamani, economia U.E. a fost foarte puternic atinsa de agravarea tensiunilor pe pietele
financiare ale statelor membre, in special datorita evenimentelor politice din Ucraina".

In raspuns, Comisia Europeana (CE) va prezenta in curand optiuni privind introducerea de obligatiuni ale
zonei Euro, a declarat Presedintele CE, Jose Manuel Barroso, avertizand insa ca acestea nu vor pune
capat crizei datoriilor suverane sau crizei politice aparuta recent la est de granita U.E., transmite
Reuters. "Vreau sa confirm ca CE va prezenta in curand optiunile pentru introducerea obligatiunilor
zonei Euro. Unele dintre acestea vor putea fi introduse in conformitate cu actualul tratat, iar altele vor
necesita modificarea acestuia", a afirmat Barroso in Parlamentul European. El a adaugat ca aceste
obligatiuni nu vor fi o solutie imediata la toate problemele cu care se confrunta Europa, dar vor veni ca
un element de abordare cuprinzatoare, pentru integrarea economica si politica. Barroso a subliniat
necesitatea adancirii integrarii zonei Euro si a spus ca pietele financiare vor avea incredere ca zona Euro
poate rezolva criza datoriilor atunci cand isi va respecta angajamentele.

Calmul din Europa Centrală şi de Est (ECE) prevesteşte noi turbulente

Bancile si fondurile anglo-saxone sunt cele mai hotarite actionind ca atare, in privinta reducerii gradului
de indatorare. Bancile austriece au legaturi in special cu Germania, fara a se baza pe finantarea din tarile
unde se manifesta cel mai puternic procesul de dezintermediere, se arata in Raportul Erste Group in
care este analizat procesul de dezintermediere, potrivit publicatiilor de specialitate.
Procesul global de dezintermediere generat de limitarea creditarii transfrontaliere de catre bancile
internationale a provocat preocupari serioase privind vulnerabilitatea ECE, avand in vedere prezenta
puternica a bancilor straine. Analistii Erste Group au analizat cifrele pentru a arata de ce procesul de
dezintermediere al bancilor straine din ECE, cu exceptia Ungariei, este limitat. In plus, nici nu se
previzioneaza o reducere masiva a expunerii bancilor-mama in regiune.

"Unul din principalele motive ale procesului de dezintermediere limitat din ECE este faptul ca bancile
austriece, care domina finantarea regiunii si in special a Romaniei, au legaturi in special cu Germania si
nu se bazeaza prea mult pe finantarea din Marea Britanie (care a fost cea mai agresiva in privinta
dezintermedierii) si din tarile periferice. Al doilea motiv este acela ca datoria publica mai scazuta si
dimensiunea relativ redusa a sectorului bancar au permis economiilor din ECE sa evite cercul vicios
dintre finantarea publica a sectorului bancar si datoria publica, care pune in prezent probleme Greciei si
Spaniei", explica Juraj Kotian, Director Cercetare Macro/Fixed Income pentru ECE in cadrul Erste Group.

Analizind cele de mai sus in contextul in care Romania cauta investitori "strategici", constatam ca,
rezultatele date publicitatii de Banca Centrala Spaniola sunt foarte aproape de o descriere realista a
starii economiei autohtone. In acest context, mentionez ca, investitiile mult asteptate nu se vor
materializa prea curind.

Masura de protectie propusa de BNR

Banca Naţională a României (BNR) propune să nu mai permită băncilor să îşi răscumpere acţiunile, cu
excepţia cazurilor de lichidare, se arată într-un proiect de regulament pus recent in dezbatere.
"În vederea respectării criteriului permanenţei fondurilor pentru asigurarea utilizării acestora imediat şi
nerestricţionat, (...) acţiunile trebuie să fie emise pe perioadă nedeterminată şi nici o clauză contractuală
nu trebuie să permită răscumpărarea acestora, într-o altă situaţie decât în cazurile de lichidare", scrie în
textul documentului. Aceasta noua iniţiativa a Băncii Centrale are drept scop limitarea ieşirilor de
capital din mediul bancar local, au declarat surse din piata de capital romaneasca.
In fapt, clauzele contractuale care guvernează acţiunile nu trebuie să permită celor care le deţin să
solicite răscumpărarea acestora de către instituţia de credit emitentă şi restituirea capitalului deţinut în
baza acţiunilor respective, potrivit Bancii Nationale.

"Deţinătorii de acţiuni au doar un drept de creanţă asupra activelor reziduale în caz de lichidare,
proporţional cu cota parte deţinută din capital", se mai arată în propunerea de regulament. In acelasi
timp, nici o clauză contractuală nu trebuie să permită, în niciun moment, răscumpărarea acţiunilor de
către instituţia de credit care a emis-o. Sunt exceptate de la această restricţie răscumpărările
discreţionare, precum şi alte modalităţi discreţionare de reducere efectivă a capitalului social, permise
de lege emitenţilor şi efectuate în condiţiile respectării cerinţelor referitoare la răscumpărarea propriilor
acţiuni. De asemenea, exceptate sunt şi răscumpărările care au loc în situaţii în care instituţia de credit
emitentă intenţionează să deţină temporar, în calitate de formator de piaţă, acţiunile răscumpărate sau
să le distribuie către salariaţi. Acestea nu trebuie sa depăşeasca în nici-un moment cea mai mică dintre
următoarele valori: 3% din emisiunea respectivă de acţiuni, respectiv 10% din valoarea fondurilor proprii
de nivel 1 rămasă după acoperirea cerinţei de capital aferente acestui nivel al fondurilor proprii.

Cursul stabil, o preocupare romaneasca contraproductiva

Preocuparea constanta a presei si a romanilor in general, in legatura cu fluctuatiile leului, respectiv

cursul acestuia, este in fapt un subiect nenecesare si contraproductiv. Mai important ar fi cursul euro
fata de dolar, indicator care influenteaza in ultima instant si “cursul” leului.

Din punct de vedere al importatorilor, Euro este absolut necesar sa se deprecieze, pentru ca este
important ca Europa sa mai “exporte recesiune”. Luind in considerare “impactul si fixatia” romanilor
pentru curs, Banca Nationala va avea in vedere in primul rind mentinerea stabila a cursului si doar
secundar cea a dobanzilor si inflatiei. Trebuie sa recunosc, ca as prefera o preocupare referitoare la
dobinzi si inflatie mai curind si mai cred ca daca inflatia va ramane sub 3% la sfarsitul anului, aceasta va
fi cel mai mare realizare a Bancii Centrale (BNR). In acest context, este limpede ca solutia adoptata de
BNR, va fi ca euro sa se reaseze pe date economice fundamentale, nu de alta dar este prea scump in
prezent, si chiar daca cursul leu/euro va ramane la 4,46 lei/euro, un euro care se duce spre 1,1 in relatie
cu dolarul, inseamna de fapt un curs diferit, in acelasi timp avantajos. Cursul relevant este un cos de
valute, in care euro ar avea o pondere in jur de 65%, asemanator cu masura dupa care se derulau
contractele comerciale europene pe vremea regretatului ECU.

In concluzie, la nivelul perceptiei generale, este important pentru moralul romanesc ca

BNR sa mentina un curs cu "patru", dar in acelasi timp dobanzile ar trebui sa fie sub trei
procente, ca si inflatia de altfel.

Data: martie 07. 2014

Mircea Halaciuga, Esq.

004.0724.58.1078
www.SIPG.ro