29 de Abril de 2005

ANÁLISIS DE EMPRESA
ENTEL S.A. / Sector: Telecomunicaciones
Departamento de Estudios: María Cristina Yarur T. /mail: myarur@bci.cl/ Fono: 6928968

Recomendación : Comprar ADR : No Beta : 0,91

Utilidad por acción 2004 : $ 200 P/U actual : 1,19 veces Precio Objetivo : $ 5.513
Utilidad por acción (e) 2005 : $ 286 P/U esperado : 1,29 veces Precio Actual : $ 5.300*
*Incluye dividendos esperados

1. DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA
Evolución Precio de Cierre de Entel
v/s Monto Transado Mensual (MM$)
Entel S.A, empresa de telecomunicaciones, participa en operaciones

6.000 70.000 de telefonía móvil, larga distancia nacional e internacional, Internet,

5.000 60.000 servicios de datos para empresas, telefonía local, además de otros

4.000
50.000 negocios a nivel nacional.
40.000
3.000 En el extranjero, a través de su filial Americatel, presta servicios de
30.000
2.000 larga distancia nacional e internacional y acceso a Centroamérica,
20.000
1.000 Estados Unidos, Perú y Venezuela.
10.000
0 0 Históricamente, el negocio principal de la compañía ha sido el
May-02

Mar-03
Ene-99
Jun-99

Abr-00

Ago-03
Ene-04
Sep-00
Feb-01

Jun-04

Abr-05
Nov-99

Nov-04
Jul-01

Oct-02
Dic-01

servicio de larga distancia nacional e internacional. A partir de 1994,

a modo de enfrentar el comienzo de un periodo de alta
Monto Cierre ($)
competitividad en la industria de las telecomunicaciones con la
introducción del sistema multiportador, Entel comenzó a invertir en
imagen de marca y posicionamiento del código 123, además de
desarrollar una moderna red, con la cual se convirtió en líder de
Ingresos de Explotación por Negocio
(2004) mercado en larga distancia. Posteriormente, la compañía fue
incorporando nuevas tecnologías para ir innovando en nuevos
Datos Internet Tráfico negocios, tales como Internet, telefonía móvil, data, telefonía local,
4% 7% Otros
LDI 6%
3%
2% entre otros. Actualmente, la telefonía móvil representa su principal
LDN
6% negocio con un 52% de sus ingresos totales en el 2004.

2. ACTIVIDADES Y NEGOCIOS
Americatel
16%
Telefonía Larga Distancia:
Móvil
Telefonía 52% El negocio de larga distancia está formado por larga distancia nacional
Local
4% (LDN) y larga distancia internacional (LDI). En 1994, se introdujo un
mecanismo que incorporó una mayor competencia a este sector de la

La información proporcionada es de carácter referencial y basada en antecedentes conocidos hasta la fecha de la publicación. Bci Corredor de Bolsa S.A. no se hace
responsable de las decisiones de inversión en base a las proyecciones presentadas.
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Rentabilidad Operacional por Filial (dic. 2004) disminución en las ventas de un 15,7%. En este negocio, Entel ha

100.000 93.024 logrado mantener una fuerte posición competitiva.

80.000 Telefonía Local:

En 1995 comenzó a operar EntelPhone, filial dedicada a prestar
60.000
servicios de telefonía local.
40.000
La interconexión se realiza a través de fibra óptica, utilizando la red
20.000 14.392 troncal de todo el país y cuenta con redes con topología de anillo
-14.433
-2.710
para Santiago.
-
Móvil Telefonía Partner Americatel Actualmente, la compañía mantiene en operación alrededor de
-20.000 Local Company
98.751 líneas, comparadas negativamente con las 102.864 del año
2003 (reducción de 4,15%), de las cuales un 30% están distribuidas
Ventas Consolidadas (MM$, dic. 2004)
en el mercado corporativo, 52% en empresas y el 18% restante en
1.000.0 836.39 residencial. Estas incluyen telefonía e Internet. En el 2001, se
00800.00 759.83 747.48 692.48
5
597.41 9 5 asignaron seis licencias para operar servicios a través de la tecnología
0
600.00 9
de redes Wireless Local Loop (WLL), telefonía fija inalámbrica, las
400.00
cuales son de 50 MHz cada una. Las tres bandas nacionales fueron
200.00
0 - adjudicadas a Entel Telefonía Local S.A., Protel S.A. y Chilesat
200 200 200 200 200 Servicios Empresariales S.A.; en tanto, las tres bandas regionales se
asignaron a Entel Telefonía Local S.A. (I a XII Región), VTR Telefónica

Utilidad (MM$, dic 2004) (Región Metropolitana) y Telefónica del Sur (VIII a XI Región).

70.000 61.477
Además de una importante participación en diferentes comunas de la
60.000 Región Metropolitana, en regiones Entel ya cuenta con líneas en
47.364
50.000 42.914 42.711
Iquique, Antofagasta, Concepción, Valparaíso, Isla de Pascua,
40.000 31.360
30.000 Cohyaique y Punta Arenas, y también está presente en La Serena
20.000 Coquimbo, Rancagua, Talca, Chillán, Los Angeles, Temuco, Osorno,
10.000
- Valdivia y Puerto Montt.
2000 2001 2002 2003 2004 Actualmente el mayor operador de telefonía local es Telefónica CTC
con un 75,4% del mercado, situación que podría mejorar para Entel,
industria, a través del sistema multiportador, el cual que actualmente cuenta con un 4% del mercado nacional, si se
generó caídas significativas en los precios y un establece el Reglamento de Desagregación de Redes y Reventa por la
aumento en el tráfico de llamadas larga distancia. Subtel.
Durante estos últimos años se ha podido observar
una migración de tráficos de larga distancia hacia la Telefonía Móvil:
telefonía móvil e Internet, debido al gran desarrollo Este negocio representa un 52% de los ingresos, siendo el de mayor
y penetración que han alcanzado estos servicios importancia relativa. El apoyo tecnológico con el que cuenta como
disminuyendo principalmente el negocio de larga soporte son dos licencias nacionales, de 30 MHz cada una, en la
distancia nacional. Este último mostró una banda de 1900 MHz, que le permite prestar servicios bajo el sistema
disminución entre el 2003 y 2004 en minutos de un digital PCS, operando con la tecnologóa GSM. Este sistema ofrece una
17,63%, en tanto que larga distancia internacional mayor seguridad para los usuarios, pero al mismo tiempo una señal
aumentó un 1,1%. Esto se reflejó en una algo más deficiente.

La información proporcionada es de carácter referencial y basada en antecedentes conocidos hasta la fecha de la publicación. Bci Corredor de Bolsa S.A. no se hace
responsable de las decisiones de inversión en base a las proyecciones presentadas.
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 Este año, Telefónica Móvil y Bellsouth estarían participando a través
de Movistar con un 48,5% del mercado, representando una fuerte
competencia para Entel, que cuenta con un 37% del mercado.
Estructura de Propiedad (abril 2005) El importante crecimiento que ha tenido la telefonía móvil estos
últimos años lleva a la compañía a seguir invirtiendo fuertemente en
Otros esta área para así ofrecer a sus clientes servicios más completos de
20%
última tecnología, generando de esta manera valor agregado a la
.
marca Entel PCS.

Inv. Altel Entel se ha consolidado como líder de la industria en el mercado

AFP Ltda. chileno alcanzando en diciembre del 2004 un total de 3.264.731
9% 55%
suscriptores (22% superior al 2003).
VTR S.A
6% Los ingresos de este negocio se dividen en: cargos por servicio (que
incluyen cargos fijos por plan contratado, cargos variables cobrados
por segundos hablados en exceso y cargos por servicio prepago),
cargos de acceso (cobros efectuados por las filiales móviles de Entel a

Part. de Mdo. Telefonía Móvil (dic. 2004) otras compañías por el uso que éstas hacen de su red para las
llamadas de sus suscriptores) y otros, como la venta de equipos y

Smartcom accesorios.
15% Actualmente el número de suscriptores es en su mayoría clientes de
prepago, situación que Entel PCS busca revertir a favor de los clientes
Movistar
48% de suscripción, a través de la fidelización de marca y de mantener
conjuntamente un posicionamiento fuerte dentro de la industria.

Entel
37% Internet:
Entel comenzó a ofrecer servicios de conexión a Internet a mediados
de 1996. A partir del año 2000, la compañía comenzó a entregar el
servicio de acceso a Internet sin cargo fijo, a través de 123 click,
orientado al mercado residencial, con el fin de captar un segmento
Miles de Clientes de Telefonía Móvil
más masivo. Además, incorporó el servicio de accesos a Internet con
(a diciembre de cada año)
tecnología ADSL, la cual se suma a la tecnología WLL.
3.500.000 Internet genera principalmente negocios de acceso dedicado,
3.000.000 contenidos y portales, entre otros. En el 2004 Entel cuenta con una
2.500.000 participación de mercado de un 12%, siendo tercero en el mercado
2.000.000 2.654.000 (VTR y Metrópolis cuentan con un 57% y CTC (Terra) un 19%).
2.167.000
1.500.000
1.807.000
1.522.000
1.000.000
985.000 Datos:
500.000
289.000 416.000 486.000 518.000 611.000 Entel ofrece distintos servicios de transmisión de datos, con variadas
-
2000 2001 2002 2003 2004
posibilidades de conectividad para distintos tipos de tráfico. Los
Contrato Prepago principales servicios prestados por la compañía son ATM, Frame
Relay, TDM y transmisión de voz por medio de redes de datos.

La información proporcionada es de carácter referencial y basada en antecedentes conocidos hasta la fecha de la publicación. Bci Corredor de Bolsa S.A. no se hace
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 Entel apunta a potenciar esta área de negocio, captando clientes
importantes como los que han firmado contrato en 2004: Codelco,
Precios Año 2004
CMPC, Unilever, Quebrada Blanca, entre otros. Su principal
Mayor Menor Actual
competidor en este mercado es Telefónica CTC Chile.
$4.902,8 $3.172,5 $5.106,10

Filiales Internacionales:
Rentabilidad
A través de Americatel USA, filial de Entel S.A. que opera desde
2001 2002 2003 2004 1994, ofrece servicios de larga distancia nacional e internacional al
-14,17% -18,63% 17,96% 19,84% mercado hispano de Estados Unidos. Estos servicios se ofrecen a
través de tráfico discado con código, tarjetas de prepago y servicio
contratado, además de servicios de Internet.
Esta filial fue reestructurada en términos de servicios ofrecidos y de

Resumen Financiero
Número de acciones:
Razón corriente:
Razón ácida:
Relación bolsa / libro:
Cobertura G. Financieros:
Margen Operacional:
Margen Neto:
Política de dividendos:
costos por deudores por ventas acumulados, lo cual se reflejó en los
resultados finales del 2004 con baja en las ventas e incremento en los
236.523.695
costos. Ya habiendo concretado la reestructuración, los resultados
1,28 veces
deberían tender a nivelarse durante este año.
0,35 veces
En su filial Americatel Centroamérica, la compañía presta servicios de
1,86 veces
telecomunicaciones privados e Internet en El Salvador, Guatemala y
8,98 veces
Honduras. Por otra parte, en Honduras y El Salvador se implementó
12,74%
una nueva red multiservicios, basada en tecnologías MPLS, la cual
6,84%
50% integra redes de diferentes protocolos como IP, Frame Relay y ATM,

Patrimonio bursátil: MM$1.207.760 posicionando así a estas compañías como líderes en entrega de

Monto transado prom. diario: MM$13.041 soluciones integrales.

Presencia bursátil: 100% En relación con el año 2003, en el 2004 Americatel Centroamérica
Dividend Yield (2003): 2,53% disminuyó sus ventas en un 21,4% y sus resultados operacionales en
46,6%, principalmente debido a menores márgenes de explotación.
Clasificación de Riesgo:
Americatel Perú se consolidó en el 2004 como el segundo operador
Feller-Rate
de larga distancia, con una fuerte competencia. Aun así logró
Fecha último informe: Septiembre 2004
mantener sus ingresos sin grandes variaciones y posicionando la
Acciones: 1ª Clase Nivel 2
marca en el mercado peruano. Cabe destacar que durante el 2004 se
Bonos: AA -
invirtió en una planta externa que permite a la compañía ofrecer
Tendencia: Estable
servicios de Telefonía Fija y ADSL, aumentando con ello en más de
200% los clientes que usan los diferentes servicios de Entel. La
Humphrey’s
adquisición de Diveo Perú concretada en Mayo del 2004 permitió
Fecha último informe: Septiembre 2004
sinergias y beneficios tributarios para Americatel Perú.
Acciones: 1ª Clase Nivel 2

Bonos: AA-

Tendencia: Favorable

La información proporcionada es de carácter referencial y basada en antecedentes conocidos hasta la fecha de la publicación. Bci Corredor de Bolsa S.A. no se hace
responsable de las decisiones de inversión en base a las proyecciones presentadas.
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 Resultado Operacional (MM$, dic. 2004) 3. ÚLTIMOS RESULTADOS
120.000 110.917
101.395 La compañía presenta a diciembre de 2004 una utilidad de $47.364
100.000 92.528
88.255 millones, lo que representa una disminución de 23,25% con respecto
79.099
80.000
al año 2003.
60.000
Con respecto al resultado no operacional, mostró una mejora de un
40.000
22% entre el 2003 y 2004, producto de la reestructuración financiera
20.000
que viene efectuando desde el año 2002, además del incremento de
-
2000 2001 2002 2003 2004 ingresos fuera de explotación y por corrección monetaria, lo cual fue
parcialmente compensado por una menor diferencia de cambio.
Resultado no Operacional (MM$, dic. 2004)

2000 2001 2002 2003 2004

-
Balance General Consolidado (MM$, a dic. 2004)
-10.000

-20.000 ACTIVOS 2003 2004

-30.000
Activos Circulantes 373.908 279.281
-32.020
-40.000
Activos Fijos 763.348 763.348
-41.822 -41.116
-50.000
Otros Activos 99.054 94.365
-60.000 -52.621 -52.880
Total Activos 1.262.734 1.154.994

El resultado operacional disminuyó un 20,4%, PASIVOS 2003 2004

debido en su mayoría a la contabilización de Pasivos Circulantes 254.103 232.086

clientes incobrables en la filial Americatel Corp. Por Pasivos Largo Plazo 403.941 297.563
otra parte, en los ingresos provenientes de telefonía Interés Minoritario 6.281 2.685

móvil, si bien presentaron un fuerte crecimiento en Patrimonio 598.411 622.660

el número de clientes, se vieron afectados por la Total Pasivos 1.262.734 1.154.994

rebaja en los cargos de acceso en un 26%

establecidos por la Subtel.
Los negocios de larga distancia nacional e
internacional (éste último en menor grado que el Estado de Resultados Resumido (MM$, a dic. 2004)

anterior) han ido decreciendo por sustitución de la

ITEMS 2003 2004 %Var.
telefonía móvil e Internet. Respecto a los costos, la
Ingresos de Explotación 747483 692.485 -7%
empresa ha mantenido un control constante, con
Costos Explotación -421.464 -386.758 8%
disminución en alguna de sus áreas como en la
Resultado Operacional 110.917 88.254 -20%
telefonía local, lo que va directamente relacionado
Resultado no Operacional -41.116 -32.020 22%
con la disminución de las ventas. En cambio, debido
Resultado Neto 61.477 47.364 -23%
a lo ya explicado en la filial Americatel Corp., los
costos de ésta se elevaron notablemente el tercer
trimestre de 2004. Esta situación no debería volver a
repetirse ya que las políticas que ha seguido esta
empresa en los últimos años ha sido de
reorganización de sus negocios.

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4. ESTRUCTURA DE PROPIEDAD 6. ASPECTOS FINANCIEROS

• Política de Dividendos y Rentabilidad de Dividendos: La política

La propiedad de Entel S.A. se concentra en
de dividendos de la compañía contempla distribuir hasta un 50%
Almendral S.A. a través de Telecomunicaciones
de las utilidades generadas en cada ejercicio. La nueva
Almendral, quienes concretaron recientemente la
administración ha cambiado dicha política, planteando repartir
compra del 54,76% a Telecom Italia International
hasta un 80% de las utilidades. El 2004 alcanzó un 45% con un
NV, quien mantenía el control de la compañía. Este
dividendo de $90 pesos por acción. El “Dividend Yield”
hecho se concretó en abril de este año.
correspondiente al año 2004, equivale a 2,5%. En cuanto a su
La estructura accionaria de la compañía actual, se
estructura de financiamiento, ha mantenido e incluso mejorado
presenta en la siguiente tabla:
su cobertura de gastos financieros en 3,78 veces, lo cual ha
INVERSIONISTAS N° acciones %Part.
permitido mejorar su clasificación de riesgo durante el año 2004.
Inversiones Altel Ltda. 129.530.284 4,76% Pese a ello, con los nuevos antecedentes del cambio propiedad
VTR S.A. 13.445.033 5,68%
de la compañía, dicha clasificación podría ser reevaluada.
AFP Habitat Fondo C 8.612.932 3,64%
AFP Provida Fondo C 8.421.792 3,56%
7. FORTALEZAS Y RIESGOS
AFP Cuprum Fondo C 5.114.117 2,16%
AFP Provida Fondo B 4.632.465 1,96% Fortalezas:
AFP Habitat Fondo B 4.491.034 1,90%
AFP Santa Maria Fondo C 4.213.290 1,78% • Empresa Líder. Luego de la entrada en vigencia del sistema
AFP Summabansander Fdo C 3 413 708 1 44% multiportador y los servicios móviles, Entel ha mantenido su
AFP Cuprum Fondo B 2.711.554 1,15% posición de líder en el mercado de telefonía móvil.
AFP Summa Bansander Fdo. B 2.088.744 0,88%
AFP Habitat Fondo A 2 052 773 0 87%
• Negocios Altamente Diversificado. Entel, a través de la
diversificación de sus servicios, proporciona una mayor
Otros 47.795.969 20,21%
TOTAL 236.523.695 100%
flexibilidad en una industria fuertemente cambiante, entregando
mayores beneficios a sus clientes .

• Beneficio Tributario. Por ser Entel una acción de alta presencia

5. HECHOS RELEVANTES
bursátil, queda exenta al impuesto a las ganancias de capital.
• Cambio de Control en Telecom Italia. Durante
Abril del 2005 se concreta la venta del 54,76% Riesgos:
de Telecom Italia a Almendral S.A., antigua
• Sector Telecomunicaciones. El desarrollo de este sector está
controladora de Empresa Nacional de
intrínsecamente ligado a la evolución del entorno económico del
Telecomunicaciones.
país, especialmente a los niveles de gasto privado y al desarrollo
• Fijación Tarifaria Telefonía Móvil. A fines de de tecnologías.
enero de 2004, se publicó el decreto de tarifas
• Riesgo Tecnológico. El rápido desarrollo tecnológico, el cual se
de interconexión móvil para el período 2004-
manifiesta fuertemente en el sector de telecomunicaciones,
2008. El decreto contempla una rebaja
mantiene un alto riesgo por obsolescencia en esta industria, por
promedio de cargos de acceso de 26,5% para
lo que es necesario que este tipo de compañías adquiera
los próximos cinco años a contar de febrero de
tecnologías que se puedan adaptar a eventuales cambios futuros,
2004, fijando un cargo de acceso de $77,6.
además de inversión constante.

La información proporcionada es de carácter referencial y basada en antecedentes conocidos hasta la fecha de la publicación. Bci Corredor de Bolsa S.A. no se hace
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 • Fuerte Competencia. En cada área de negocios 9. PROYECCIONES
que participa Entel, se enfrenta con
competencia, siendo la más fuerte la de Supuestos:

telefonía móvil, larga distancia y telefonía fija. - En LDN, el tráfico de minutos modera gradualmente su caída de

Cada vez más la telefonía móvil, principal 15% presentada en el año 2004, hasta alcanzar un crecimiento

fuente de ingresos de Entel, se presenta como nulo desde 2009 en adelante. El precio promedio por minuto

un sustituto a la telefonía fija. Con la aumenta a en 3% anual desde 2007.

adquisición de Bellsouth por Telefónica Móvil, - En Larga Distancia Internacional, el tráfico de minutos aumenta

Entel pierde su liderazgo en la participación en un 0,5% anual. El valor promedio por minuto, en cambio, nivela

el mercado siendo Movistar (nombre de las la caída presentada en años anteriores, hasta crecer un 1% desde

empresas fusionadas) quienes tendrían la 2008 en adelante.

mayoría del mercado de telefonía móvil. - El número de líneas en telefonía local se mantiene estable hasta
2006, aumentando luego un 1% al año. En tanto, los minutos
• Mercado Larga Distancia. El mercado de LDN y hablados crecen desde un 2% hasta un 3% anual, desde 2009 en
LDI en que inicialmente Entel operaba, ha adelante.
sufrido una contracción que se explica por la - En telefonía móvil, se considera una tarifa de cargo de acceso de
migración de tráficos que originalmente eran de Entel de $77,58 el minuto, durante cuatro años. Luego, se
larga distancia a telefonía móvil o Internet. Cabe asume una caída por una vez de un 8%, para luego mantenerse
señalar que, Entel ha logrado capturar parte de constante.
esa migración a través de la diversificación de - Se asume una fuga en el corto plazo de 10% de los clientes de
sus negocios, liderando ambas tecnologías Telefónica y Bellsouth producto de la fusión. Estos suscriptores se
alternativas a su negocio original. repartirán entre Entel y Smartcom.
- En el largo plazo, se espera un crecimiento en el número de
8. CUADRO COMPARATIVO
suscriptores de telefonía móvil menor al del periodo 2003-2004,
Indicador/ Empresa Entel CTC Telesp AT&T Telmex Telefónica
Chile Chile Brasil EEUU Mexico España aunque ligeramente superior a la tasa de crecimiento del
P/U 21,32 4,79 11,47 -2,34 9,22 23,86
B/L 1,62 1,52 2,2 2,17 2,7 4,23
mercado. Ello permite que desde 2006 en adelante, Entel gane
EV/EBITDA 2,10 1,65 3,75 3,44 5,06 7,1 una participación de mercado de 0,2% como promedio anual.
Market Cap (US$) 1813 2681 9428 15169 19169 47687
ROE 11,2 35,4 19,14 -1,44 30,96 17,52

Valoración: Estimaciones para la compañía (cifras en MM$)

Estado de Resultado 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Ingresos Explotación 692.485 710.302 715.712 733.499 762.129 775.683 802.986 832.536 863.660
Costos Explotación -386.758 -396.709 -399.731 -409.665 -425.655 -433.225 -448.474 -464.978 -482.361
Margen Explotación 305.727 313.593 315.981 323.834 336.474 342.458 354.512 367.558 381.299
Gastos Adm. y Ventas -217.472 -199.317 -198.229 -200.384 -201.230 -202.174 -203.885 -205.779 -207.145
Resultado Explotación 88.255 114.276 117.752 123.450 135.244 140.284 150.627 161.779 174.154
Ingresos Financieros 2.905 2.899 2.812 2.728 2.646 2.566 2.489 2.415 2.342
Otros Ingresos Fuera de la ex. 3.542 4.048 4.048 4.048 4.048 4.048 4.048 4.048 4.048
Amortización menor valor inversión -3.492 -3.348 -3.125 -2.917 -2.723 -2.542 -2.374 -2.216 -2.069
Gastos Financieros -21.331 -19.715 -16.389 -16.389 -13.394 -13.394 -13.394 -13.394 -13.394
Otros egresos -16.503 -15.858 -15.858 -15.858 -15.858 -15.858 -15.858 -15.858 -15.858
Corrección Monetaria 1.386 -5.505 -5.340 -5.180 -5.024 -4.874 -4.727 -4.586 -4.448
Diferencia de cambio 1.473 3.885 3.497 3.147 2.832 2.549 2.294 2.065 1.858
Resultado fuera de la explotación -32.020 -33.593 -30.356 -30.422 -27.474 -27.505 -27.522 -27.526 -27.521
Resultados antes de impuestos 56.235 80.683 87.397 93.029 107.770 112.780 123.105 134.252 146.634
Impuesto a la Renta -12.028 -13.716 -14.857 -15.815 -18.321 -19.173 -20.928 -22.823 -24.928
Utilidad perdida antes de interés minoritario 44.207 66.967 72.539 77.214 89.449 93.607 102.177 111.429 121.706
Interés Minoritario (-) -2.949 -706 -685 -665 -645 -625 -607 -588 -571
Utilidad líquida 47.156 67.673 73.224 77.879 90.094 94.233 102.784 112.018 122.277
Amortización mayor valor inversion 209 82 74 66 60 54 48 43 39
Resultado fuera de la explotación 47.364 67.755 73.298 77.945 90.154 94.286 102.832 112.061 122.316
N° de acciones 237 237 237 237 237 237 237 237 237
UPA 200 286 310 330 381 399 435 474 517

La información proporcionada es de carácter referencial y basada en antecedentes conocidos hasta la fecha de la publicación. Bci Corredor de Bolsa S.A. no se hace
responsable de las decisiones de inversión en base a las proyecciones presentadas.
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Sensibilización del precio de la acción ante distintas tasas de descuento

TASA DESCUENTO ACTIVOS 10,44% 10,69% 10,93% 11,18% 11,42%

TASA DESCUENTO PATRIMONIO 15,97% 16,42% 16,88% 17,33% 17,79%
Valor Presente Activos (MM$) 1.689.631 1.641.193 1.595.185 1.551.437 1.509.794
Activos Prescindibles (MM$) 238.485 238.485 238.485 238.485 238.485
Deuda Valor Presente (MM$) 529.650 529.650 529.650 529.650 529.650
Patrimonio Económico(MM$) 1.398.466 1.350.028 1.304.020 1.260.272 1.218.629
Nº de Acciones (MM) 237 237 237 237 237
VALOR X ACCION ($) 5.912 5.708 5.513 5.328 5.152

10. CONCLUSIONES

El precio objetivo de Entel obtenido en nuestro los próximos periodos con la publicación del decreto tarifario móvil.
análisis, corresponde a $5.513 por acción, el que se Al respecto, en el siguiente cuadro, se puede apreciar la disminución
compara positivamente con el precio actual de de los ingresos en telefonía móvil producto de la disminución de los
$5.360 en el mercado. No obstante, este precio cargos de acceso:
tiene incorporado el significativo dividendo de $770
Efecto Cargos de Acceso Sobre los ingresos rn Telefonía Móvil
por acción anunciado recientemente. Considerando
Ingresos Móviles %var ingreso Cargo acceso
el precio antes del anuncio del dividendo, cercano a 2004 363.453 -10,18%
$5.000, la rentabilidad esperada se encuentra en 2005 (e) 407.371 -10,64%
torno a 10%. (millones de $)

Por lo tanto, nuestra recomendación para Entel es

Comprar, basándonos para ello
fortalecimiento de los negocios actuales de telefonía
celular, internet y servicio de distribución de datos,
el cambio de propiedad que ha tenido la empresa, y
el positivo resultado de la compañía al primer
trimestre de 2005, a pesar del adverso ajuste tarifario
que tuvo lugar el año pasado. Adicionalmente, no
debemos dejar de lado el riesgo que implica ser una
compañía regulada en el negocio de la telefonía
móvil, el cual ya vio disminuidos sus ingresos para
en el Por otra parte, la fusión de Telefónica y Bellsouth en Movistar, crean
una fuerte competencia concentrada para Entel, la cual invertirá
durante este año cerca de US$200 millones potenciando en gran
parte la telefonía móvil.
Finalmente, en lo que se refiere a telefonía fija, si bien Entel cuenta
con una amplia red que cubre el territorio nacional, para potenciar
este negocio es necesaria la aprobación del reglamento de
desagregación y reventas de redes para el uso de las redes de
propiedad de CTC. En espera de que esto sea aprobado, la compañía
potenciaría sus negocios en las áreas mencionadas.

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