‫أ ‪ -‬أﻧﻮاع اﻟﺴﻨﺪات‬

‫ﺗﺘﻨﻮع اﻟﺴﻨﺪات ﺑﺎﻋﺘﺒﺎرات ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ إﻟﻰ أﻧﻮاع‪:‬‬

‫اﻟﻨﻮع اﻷول ‪ :‬ﺗﻘﺴﯿﻢ اﻟﺴﻨﺪات ﻣﻦ ﺣﯿﺚ اﻹﺻﺪار‪:‬‬
‫وﺗﻘﺴﻢ اﻟﺴﻨﺪات ﻋﻠﻰ ﻫﺬا اﻷﺳﺎس إﻟﻰ ﺳﻨﺪات ﺣﻜﻮﻣﯿﺔ وﺳﻨﺪات أﻫﻠﯿﺔ‪.‬‬
‫‪ -1‬اﻟﺴﻨﺪات اﻟﺤﻜﻮﻣﯿﺔ ‪:‬‬
‫ﻫﻲ اﻟﺴﻨﺪات اﻟﺘﻲ ﺗﺼﺪرﻫﺎ اﻟﺪوﻟﺔ وﻣﺆﺳﺴﺎﺗﻬﺎ ﻟﻼﻛﺘﺘﺎب اﻟﻌﺎم وﺗﻤﺜﻞ ﻗﺮوﺿًﺎ ﺗﺤﺼﻞ ﻋﻠﯿﻬﺎ اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ ﻣﻦ اﻷﻓﺮاد ) أو‬
‫اﻟﻬﯿﺌﺎت( إﻣﺎ ﻟﺘﻤﻮﯾﻞ اﻟﻤﺠﻬﻮد اﻟﺤﺮﺑﻲ وﺗﺴﻤﻰ " ﻗﺮوض اﻟﺤﺮب" وإﻣﺎ ﻟﺘﻤﻮﯾﻞ ﻋﻤﻠﯿﺎت اﻟﺘﻨﻤﯿﺔ اﻹﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ وﺗﺴﻤﻰ‬
‫" ﻗﺮوض اﻹﻧﺘﺎج" أو " ﻗﺮوض اﻟﺘﻨﻤﯿﺔ " وﻟﻤﺎ ﻛﺎﻧﺖ اﻟﺴﻨﺪات اﻟﺤﻜﻮﻣﯿﺔ ﺗﺸﺘﺮك ﻣﻊ اﻟﺴﻨﺪات ﻏﯿﺮ اﻟﺤﻜﻮﻣﯿﺔ ﻓﻲ‬
‫ﺧﺼﺎﺋﺺ واﺣﺪة إﻻ أﻧﻬﺎ ﺗﺨﺘﻠﻒ ﻋﻨﻬﺎ ﻣﻦ ﺣﯿﺚ اﻟﻤﺰاﯾﺎ وأﻫﻤﻬﺎ ﻣﺎ ﯾﻠﻲ ‪:‬‬
‫‪ - 1‬اﻟﺴﻨﺪات اﻟﺤﻜﻮﻣﯿﺔ أﻛﺜﺮ أﻣﺎﻧًﺎ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﻣﻦ اﻟﺴﻨﺪات اﻷﻫﻠﯿﺔ ) أو ﺳﻨﺪات اﻟﺸﺮﻛﺎت( ﺑﻤﻌﻨﻰ أن‬
‫اﻹﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﯿﻬﺎ ﯾﻜﻮن أﻗﻞ ﻣﺨﺎﻃﺮة ﻷﻧﻬﺎ ﻏﺎﻟﺒًﺎ ﻣﺎﺗﻜﻮن ﻣﻀﻤﻮﻧﺔ ﺑﺴﻠﻄﺔ اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ وﻣﺆﺳﺴﺎﺗﻬﺎ ﻓﻲ ﺗﺤﺼﯿﻞ اﻹﯾﺮادات‬
‫اﻟﺤﻜﻮﻣﯿﺔ ﻛﺎﻟﻀﺮاﺋﺐ‪.‬‬
‫‪ -2‬اﻟﺴﻨﺪات اﻟﺤﻜﻮﻣﯿﺔ أﻛﺜﺮ ﺳﯿﻮﻟﺔ ﻣﻦ اﻟﺴﻨﺪات اﻷﻫﻠﯿﺔ‪.‬‬
‫‪ -3‬اﻟﺴﻨﺪات اﻟﺤﻜﻮﻣﯿﺔ ﺗﺼﺪر ﻓﻲ أﻏﻠﺐ اﻷﺣﻮال ﻣﻘﺮوﻧﺔ ﺑﺸﺮط اﻹﻋﻔﺎء اﻟﻀﺮﯾﺒﻲ ﻟﻔﻮاﺋﺪﻫﺎ ﻣﻦ ﺿﺮﯾﺒﺔ اﻟﺪﺧﻞ‪.‬‬
‫وﻣﻦ أﻣﺜﻠﺔ اﻟﺴﻨﺪات اﻟﺤﻜﻮﻣﯿﺔ ‪ :‬ﺳﻨﺪات اﻟﺨﺰﯾﻨﺔ ‪ Treasury Bonds‬وﺷﻬﺎدات اﻟﺨﺰاﻧﺔ ‪Treasury‬‬
‫‪ Certificates‬واﻟﺴﻨﺪات اﻟﺒﻠﺪﯾﺔ‪ . Municipal Bonds‬وﻣﻦ أﻣﺜﻠﺔ اﻟﺴﻨﺪات اﻟﺘﻲ ﺗﺼﺪرﻫﺎ اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت‬
‫اﻟﻌﺎﻣﺔ ‪ :‬ﺳﻨﺪات اﻟﺴﻠﻄﺔ ‪.‬‬
‫أ‪ -‬ﺳﻨﺪات اﻟﺨﺰﯾﻨﺔ ‪:‬‬
‫ﺳﻨﺪات اﻟﺨﺰﯾﻨﺔ أو أوراق اﻟﺨﺰاﻧﺔ ﻫﻲ ﻋﺒﺎرة ﻋﻦ ﺳﻨﺪات ﺗﺼﺪرﻫﺎ اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ وﺗﺘﺮاوح ﻣﺪﺗﻬﺎ ﺑﯿﻦ ﺛﻼﺛﺔ أﺷﻬﺮ وﻋﺎم‬
‫ﻛﺎﻣﻞ وﻫﺬه أوراق ﻻ ﺗﺤﻤﻞ ﻓﺎﺋﺪة وإﻧﻤﺎ ﺗﺒﺎع ﺑﺨﺼﻢ ﻣﻌﯿﻦ ﻋﻠﻰ ﻗﯿﻤﺘﻬﺎ اﻻﺳﻤﯿﺔ وﺗﻤﻨﺢ اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ ﻋﻠﯿﻬﺎ ﻓﺎﺋﺪة ﻧﻘﺪﯾﺔ‬
‫ﻣﻨﺨﻔﻀﺔ ﻧﺴﺒﯿًﺎ ﺑﺎﻟﻘﯿﺎس ﻟﺴﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﺴﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ اﻟﻘﺮوض اﻟﻤﺼﺮﻓﯿﺔ ﺑﺴﺒﺐ ﺷﺪة ﺳﯿﻮﻟﺔ ﻫﺬه اﻟﺤﺎﻻت اﻟﻨﺎﺑﻌﺔ ﻣﻦ‬
‫إﻣﻜﺎن ﺧﺼﻤﻬﺎ ﻗﺒﻞ ﻣﻮﻋﺪ اﺳﺘﺤﻘﺎﻗﻬﺎ ﻟﺪى اﻟﻤﺼﺎرف اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ‪.‬‬
‫ب ‪ -‬ﺷﻬﺎدات اﻟﺨﺰاﻧﺔ ‪:‬‬
‫وﻫﻲ ﺗﻌﻬﺪ ﺑﺪﻓﻊ ﻣﺒﻠﻎ ﻣﻌﯿﻦ ﻣﻦ اﻟﻤﺎل إﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﻓﺎﺋﺪة ﻣﺤﺪدة ﻓﻲ ﺗﺎرﯾﺦ ﻣﻌﯿﻦ وﻻ ﺗﺘﺠﺎوز ﻣﺪﺗﻬﺎ اﻟﻌﺎم اﻟﻜﺎﻣﻞ ‪.‬‬
‫ج ‪ -‬ﺳﻨﺪات اﻟﺒﻠﺪﯾﺔ ‪:‬‬
‫وﻫﻲ اﻟﺴﻨﺪات اﻟﺘﻲ ﺗﺼﺪرﻫﺎ ﻫﯿﺌﺔ ﺣﻜﻮﻣﯿﺔ أو اﻟﺘﻲ ﺗﺼﺪرﻫﺎ اﻟﺒﻠﺪﯾﺎت أو اﻹدارات اﻟﻤﺤﻠﯿﺔ وﺗﻜﻮن أرﺑﺎﺣﻬﺎ ﻣﻌﻔﺎة ﻣﻦ‬
‫ﺿﺮﯾﺒﺔ اﻟﺪﺧﻞ ‪.‬‬
‫د ‪ -‬ﺳﻨﺪات ﺣﻜﻮﻣﯿﺔ ﺑﻌﻤﻼت أﺟﻨﺒﯿﺔ ‪:‬‬
‫ﻓﻲ ﺑﻌﺾ اﻟﺒﻠﺪان ﯾﺼﺪر اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﺳﻨﺪات ﺗﺴﻤﻰ ﺳﻨﺪات اﻟﺘﻨﻤﯿﺔ اﻟﻮﻃﻨﯿﺔ وﻫﻲ ﺗﺒﺎع ﻋﻠﻰ ﻧﻄﺎق واﺳﻊ ﻓﻲ‬
‫اﻷﺳﻮاق اﻟﺪوﻟﯿﺔ وﺗﺼﺪر ﺑﺎﻟﺪوﻻر اﻷﻣﺮﯾﻜﻲ ﺑﻌﺪة ﻓﺌﺎت ﺗﺒﺪأ ﺑﻔﺌﺔ ‪ 25‬دوﻻراً ﺣﺘﻰ ﻓﺌﺔ ‪ 10.000‬دوﻻر وﯾﺪﻓﻊ اﻟﺒﻨﻚ‬
‫اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻋﻠﻰ ﻫﺬه اﻟﺴﻨﺪات ﻓﺎﺋﺪة ﺗﺴﺎوي اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﺘﻲ ﺗﺮد ﻓﻲ ﺳﻮق ﻟﻨﺪن ﻋﻠﻰ اﻟﻘﺮوض ﺑﯿﻦ اﻟﻤﺼﺎرف اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ‬
‫ﯾﻀﺎف إﻟﯿﻪ ‪ %5‬أو أﻛﺜﺮ أو أﻗﻞ وﻫﻲ ﺗﺘﻤﺘﻊ ﻏﺎﻟﺒًﺎ ﺑﺤﻘﻮق واﺳﻌﺔ ﻣﻨﻬﺎ إﻋﻔﺎؤﻫﺎ ﻣﻦ ﻛﻞ أﻧﻮاع اﻟﻀﺮاﺋﺐ وﻣﻦ أﻧﻮاع‬
‫اﻟﻘﯿﻮد اﻷﺧﺮى ﻣﺜﻞ ﻗﯿﻮد اﻟﺘﺤﻮﯾﻞ‪ ...‬إﻟﺦ ‪ .‬وﯾﺠﻮز ﻟﺤﺎﻣﻠﻬﺎ اﺳﺘﺒﺪاﻟﻬﺎ ﺑﺸﻬﺎدات اﺳﺘﺜﻤﺎر وﺗﻄﺮح ﻫﺬه اﻟﺴﻨﺪات ﻣﺮة‬
‫ﻛﻞ ﺷﻬﺮ‪.‬‬
‫ﻫـ ‪ -‬ﺷﻬﺎدات اﺳﺘﺜﻤﺎر ‪:‬‬
‫ﺗﺼﺪر اﻟﺒﻨﻮك ﻓﻲ ﺑﻌﺾ اﻟﺪول ﺳﻨﺪات دﯾﻦ ﻟﺼﺎح اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ ﺗﺴﻤﻰ ﺷﻬﺎدات اﺳﺘﺜﻤﺎر وﺗﻘﺴﻢ ﻫﺬه اﻟﺴﻨﺪات أﺣﯿﺎﻧًﺎ إﻟﻰ‬
‫ﻣﺠﻤﻮﻋﺎت ﻣﺸﺎﺑﻬﺔ ﻟﺴﻨﺪات اﻟﺨﺰﯾﻨﺔ اﻷﻣﺮﯾﻜﯿﺔ ﻣﻊ ﺑﻌﺾ اﻹﺧﺘﻼﻓﺎت ﻣﻨﻬﺎ ‪:‬‬
 ‫اﻟﻤﺠﻤﻮﻋﺔ)أ( ‪ :‬وﻫﻲ ﺳﻨﺪ ﻣﺪﺗﻪ ﻋﺸﺮ ﺳﻨﻮات وﻗﺒﻞ اﻧﺘﻬﺎء ﻫﺬه اﻟﻤﺪة ﻻ ﯾﺠﻮز ﻟﺼﺎﺣﺒﻪ اﺳﺘﺮﺟﺎع ﻗﯿﻤﺘﻪ وﻓﻲ ﻧﻬﺎﯾﺔ‬
‫اﻟﻤﺪة ﯾﺤﺼﻞ ﺻﺎﺣﺐ ﻫﺬا اﻟﺴﻨﺪ ﻋﻠﻰ اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻻﺳﻤﯿﺔ ‪ -‬أي اﻟﻤﺒﻠﻎ اﻟﺬي دﻓﻌﻪ ﻟﻠﺸﻬﺎدة ﯾﻀﺎف ﻋﻠﯿﻬﺎ ﻣﺎ ﺗﺮاﻛﻢ ﻣﻦ‬
‫ﻓﻮاﺋﺪ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ اﻟﺘﻔﻖ ﻋﻠﯿﻬﺎ‪.‬‬
‫اﻟﻤﺠﻤﻮﻋﺔ) ب( ‪ :‬وﻫﻲ ﺳﻨﺪ دﯾﻦ ﯾﻌﻄﻲ ﻟﺼﺎﺣﺒﻪ اﻟﻔﻮاﺋﺪ اﻟﺘﺤﻘﻘﺔ ﻟﻠﺸﻬﺎدة ﻛﻞ ﺳﻨﺔ وﺑﻌﻀﻬﺎ ﻛﻞ ﺳﺘﺔ أﺷﻬﺮ ﺣﺴﺐ‬
‫ﺷﺮوط اﻹﺻﺪار وﻓﻲ ﻧﻬﺎﯾﺔ اﻟﻤﺪة ﻟﻪ أن ﯾﺴﺘﺮﺟﻊ اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻻﺳﻤﯿﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻤﺠﻤﻮﻋﺔ)ج( ‪ :‬وﺗﺴﻤﻰ اﻟﺸﻬﺎدات ذات اﻟﺠﻮاﺋﺰ ﺣﯿﺚ ﺗﺘﻢ ﻋﻤﻠﯿﺔ ﺳﺤﺐ دورﯾﺔ ﻟﯿﻔﻮز ﻓﯿﻬﺎ ﺑﻌﺾ ﺣﻤﻠﺔ ﺗﻠﻚ‬
‫اﻟﺸﻬﺎدات ﺑﺠﻮاﺋﺰ ﻣﺎﻟﯿﺔ اﻋﺘﻤﺎداً ﻋﻠﻰ ﻧﺘﯿﺠﺔ "اﻟﯿﺎﻧﺼﯿﺐ" وﻻ ﯾﺘﺮﺗﺐ ﻋﻠﯿﻬﺎ ﻓﻮاﺋﺪ ﻟﺤﺎﻣﻞ اﻟﺴﻨﺪ‪.‬‬
‫‪ -2‬اﻟﺴﻨﺪات اﻷﻫﻠﯿﺔ أو ﺳﻨﺪات اﻟﺸﺮﻛﺔ‬
‫أﻣﺎ اﻟﺴﻨﺪات اﻷﻫﻠﯿﺔ ﻓﺘﺼﺪر ﻋﻦ اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ أو اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﻤﺴﺎﻫﻤﺔ اﻟﻌﺎﻣﻠﺔ ﻓﻲ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﺨﺎص‪ .‬وأﻫﻢ ﻣﯿﺰة‬
‫ﻟﻠﺴﻨﺪات اﻷﻫﻠﯿﺔ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﻫﻲ أﻧﻬﺎ ﺗﺼﺪر ﺑﻤﻌﺪﻻت ﻓﺎﺋﺪة أﻋﻠﻰ ﻣﻦ ﻣﻦ ﻣﻌﺪﻻت اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻋﻠﻰ اﻟﺴﻨﺪات‬
‫اﻟﺤﻜﻮﻣﯿﺔ وﺑﺎﻟﻤﻘﺎﺑﻞ ﻣﻦ أﻫﻢ ﻋﯿﻮﺑﻬﺎ أن ﺣﺎﻣﻠﻬﺎ أﻛﺜﺮ ﺗﻌﺮﺿًﺎ ﻣﻦ ﺣﺎﻣﻞ اﻟﺴﻨﺪ اﻟﺤﻜﻮﻣﻲ ﻟﻤﺨﺎﻃﺮة اﻹﺋﺘﻤﺎن ‪Credit‬‬
‫‪ Risk‬واﻟﻤﺘﺮﺗﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﻋﺠﺰ اﻟﺠﻬﺔ اﻟﻤﺼﺪرة ﻋﻦ اﻟﻮﻓﺎء ﺑﺎﻟﺪﯾﻦ وﻓﻮاﺋﺪه اﻟﺴﻨﻮﯾﺔ ‪ .‬وﻣﻦ أﺟﻞ ﺗﻮﻓﯿﺮ ﺑﻌﺾ اﻟﺤﻤﺎﯾﺔ‬
‫ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﻓﯿﻬﺎ ﺗﺼﺪر ﻫﺬه اﻟﺴﻨﺪات ﻣﻀﻤﻮﻧﺔ ﻓﻲ ﻛﺜﯿﺮ ﻣﻦ اﻷﺣﯿﺎن‪.‬‬
‫وﻗﺪ ﻗﺴﻢ ﻓﻘﻬﺎء اﻟﻘﺎﻧﻮن اﻟﺴﻨﺪات اﻟﺘﻲ ﺗﺼﺪرﻫﺎ اﻟﺸﺮﻛﺎت إﻟﻰ ﻋﺪة أﻧﻮاع‪:‬‬
‫‪ -1‬اﻟﺴﻨﺪ اﻟﻌﺎدي أو اﻟﺴﻨﺪ ذو اﻹﺳﺘﺤﻘﺎق اﻟﺜﺎﺑﺖ اﻟﺼﺎدر ﺑﺴﻌﺮ اﻹﺻﺪار‪:‬‬
‫وﻫﻮ ﻋﺒﺎرة ﻋﻦ اﻟﺴﻨﺪ اﻟﺬي ﯾﺼﺪر ﺑﻘﯿﻤﺔ اﺳﻤﯿﺔ ﻫﻲ ذاﺗﻬﺎ اﻟﺘﻲ ﯾﺪﻓﻌﻬﺎ اﻟﻤﻜﺘﺘﺐ ﻋﻨﺪ اﻻﻛﺘﺘﺎب وﻋﻨﺪ ﻧﻬﺎﯾﺔ ﻣﺪة‬
‫اﻟﻘﺮض ﯾﺴﺘﺮد ذﻟﻚ اﻟﻤﻜﺘﺘﺐ ﻗﯿﻤﺘﻪ اﻻﺳﻤﯿﺔ وﯾﺤﺼﻞ ﻋﻠﻰ ﻓﺎﺋﺪة ﺛﺎﺑﺘﺔ ﻋﻦ ﻫﺬه اﻟﻘﯿﻤﺔ وﯾﺤﺪث أن ﺗﻜﻮن ﻗﯿﻤﺔ اﻟﺴﻨﺪ‬
‫اﻟﺴﻮﻗﯿﺔ أﻛﺒﺮ ﻣﻦ ﻗﯿﻤﺘﻪ اﻻﺳﻤﯿﺔ وﻗﺪ ﯾﺤﺪث اﻟﻌﻜﺲ‪.‬‬
‫‪ -2‬اﻟﺴﻨﺪ اﻟﻤﻀﻤﻮن ‪:‬‬
‫وﻫﻮ ﻣﺜﻞ اﻟﻨﻮع اﻟﺴﺎﺑﻖ إﻻ أن ﻫﺬا اﻟﺴﻨﺪ ﻣﺘﻌﻠﻖ ﺑﺘﻘﺪﯾﻢ اﻟﻀﻤﺎﻧﺎت اﻟﻌﯿﻨﯿﺔ ﺑﺮﻫﻦ رﺳﻤﻲ ﻋﻠﻰ ﻋﻘﺎرات وﻣﻨﻘﻮﻻت‬
‫اﻟﺸﺮﻛﺔ أو ﺑﺮﻫﻦ ﺷﺨﺼﻲ ﻣﺜﻞ ﻛﻔﺎﻟﺔ اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ أو أﺣﺪ اﻟﺒﻨﻮك ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ وﯾﻌﺮف ﻫﺬا اﻟﻨﻮع ﻓﻲ اﻧﺠﻠﺘﺮا ﺑﺎﺳﻢ "‬
‫اﻟﺴﻨﺪات اﻟﻌﺎدﯾﺔ ‪" Bonds‬‬
‫‪ -3‬اﻟﺴﻨﺪ اﻟﻤﺴﺘﺤﻖ اﻟﻮﻓﺎء ﺑﻌﻼوة إﺻﺪار ‪:‬‬
‫وﻫﻮ ﻋﺒﺎرة ﻋﻦ اﻟﺴﻨﺪ اﻟﺬي ﺗﺼﺪره اﻟﺸﺮﻛﺔ أو اﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﺑﻤﺒﻠﻎ ﻣﻌﯿﻦ ﯾﺴﻤﻰ ﺑـ"ﺳﻌﺮ اﻹﺻﺪار" وﺗﺘﻌﻬﺪ ﺑﺮد اﻟﻤﺒﻠﻎ‬
‫ً‬
‫ﻓﻤﺜﻼ ﺗﺼﺪر اﻟﺸﺮﻛﺔ ﺳﻨﺪاً ﻗﯿﻤﺘﻪ اﻷﺻﻠﯿﺔ‬ ‫ﻋﻨﺪ اﻻﺳﺘﻬﻼك ﺑﺴﻌﺮ أﻋﻠﻰ ﻣﻀﺎﻓًﺎ إﻟﯿﻪ ﻋﻼوة ﺗﺴﻤﻰ ﺑـ"ﻋﻼوة اﻹﺻﺪار"‬
‫‪ 70‬دﯾﻨﺎراً وﯾﻜﺘﻔﻰ ﻣﻦ ﻣﺎﻟﻚ اﻟﺴﻨﺪ أن ﯾﺪﻓﻊ ‪ 60‬دﯾﻨﺎراً ﻓﻘﻂ وﺣﯿﻦ اﻻﺳﺘﻬﻼك ﯾﻜﻮن اﻟﺪﻓﻊ ﺑﺎﻟﻘﯿﻤﺔ اﻻﺳﻤﯿﺔ وﻫﻲ ‪70‬‬
‫دﯾﻨﺎراً أي ﺑﻌﻼوة إﺻﺪار ﻗﺪرﻫﺎ ﻋﺸﺮة دﻧﺎﻧﯿﺮ‪.‬‬
‫‪ -4‬اﻟﺴﻨﺪ ذو اﻟﻨﺼﯿﺐ ‪:‬‬
‫وﻫﻮ ﻋﺒﺎرة ﻋﻦ اﻟﺴﻨﺪ اﻟﺬي ﯾﺼﺪر ﺑﻘﯿﻤﺔ اﺳﻤﯿﺔ ﺣﻘﯿﻘﯿﺔ أي ﺗﺴﺘﻮﻓﻲ اﻟﺸﺮﻛﺔ أو اﻟﻤﺆﺳﺴﺔ اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﻤﻌﯿﻨﺔ ﻓﻲ اﻟﺴﻨﺪ‬
‫وﺗﺤﺪد ﻟﺤﻤﻠﺘﻪ ﻓﺎﺋﺪة ﺛﺎﺑﺘﺔ ﺑﺘﺎرﯾﺦ اﺳﺘﺤﻘﺎق ﻣﻌﯿﻦ وﯾﺠﺮي اﻟﺴﺤﺐ ﻋﻢ ﻃﺮﯾﻖ اﻟﻘﺮﻋﺔ ﻓﻲ ﻛﻞ ﻋﺎم ﻹﺧﺮاج ﻋﺪد ﻣﻦ‬
‫اﻟﺴﻨﺪات وﺗﺪﻓﻊ ﻷﺻﺤﺎﺑﻬﺎ ﻣﻊ ﻗﯿﻤﺘﻬﺎ ﻣﻜﺎﻓﺄة ﺟﺰﯾﻠﺔ وﺗﺠﺮي اﻟﻘﺮﻋﺔ ﻟﺘﻌﯿﯿﻦ اﻟﺴﻨﺪات اﻟﺘﻲ ﺗﺴﺘﻬﻠﻚ ﺑﺪون ﻓﺎﺋﺪة وﻫﺬا‬
‫اﻟﺴﻨﺪ ﻧﻮع ﻣﻦ أﻧﻮاع اﻟﯿﺎﻧﺼﯿﺐ وﻻ ﯾﺴﺘﺮد ﺣﺎﻣﻠﻪ ﺷﯿ ًﺌﺎ ﻋﻨﺪ اﻟﺨﺴﺎرة ‪ .‬وﻣﻦ أﻣﺜﻠﺔ ﻫﺬه اﻟﺴﻨﺪات ﻓﻲ ﻣﺼﺮ ﺳﻨﺪات‬
‫اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻌﻘﺎري وﻗﺪ ﻣﻨﻌﺖ اﻟﻘﻮاﻧﯿﻦ إﺻﺪار ﻫﺬا اﻟﻨﻮع إﻻ ﺑﻘﺎﻧﻮن ﺧﺎص أو ﺑﺈذن ﻣﻦ اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ‪.‬‬
‫‪ -5‬ﺳﻨﺪ اﻟﻨﺼﯿﺐ ﺑﺪون ﻓﺎﺋﺪة ‪:‬‬
‫وﻫﻮ اﻟﺴﻨﺪ اﻟﺬي ﯾﺴﺘﺮد ﺣﺎﻣﻠﻪ رأس ﻣﺎﻟﻪ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺨﺴﺎرة ﺑﺨﻼف ﺳﻨﺪ اﻟﻨﺼﯿﺐ ) ذي اﻟﻔﺎﺋﺪة( ﻓﺈﻧﻪ ﻻ ﯾﺴﺘﺮد‬
‫ﺣﺎﻣﻠﻪ ﺷﯿ ًﺌﺎ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺨﺴﺎرة ﻣﺜﻞ ﺳﻨﺪات اﻹدﺧﺎر ﻓﻲ اﻟﺴﻮدان‪.‬‬
‫وﺟﺪﯾﺮ ﺑﺎﻟﺬﻛﺮ أن ﻟﻠﺴﻨﺪات أﻧﻮاع ﻛﺜﯿﺮة وﺗﻜﺎد أﺑﺼﺎرﻧﺎ ﺗﻘﻊ ﻛﻞ ﯾﻮم ﻋﻠﻰ ﻧﻮع ﺟﺪﯾﺪ واﺑﺘﻜﺎر ﺟﺪﯾﺪ ﻓﻲ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬
‫وﻧﺤﻮﻫﺎ‪.‬‬
 ‫اﻟﻨﻮع اﻟﺜﺎﻧﻲ ‪ :‬ﺗﻘﺴﯿﻢ اﻟﺴﻨﺪات ﻣﻦ ﺣﯿﺚ ﺷﻜﻞ اﻹﺻﺪار‬
‫ﺗﻘﺴﯿﻢ اﻟﺴﻨﺪات ) ﻛﻤﺎ ﻓﻲ اﻷﺳﻬﻢ ( ﻣﻦ ﺣﯿﺚ اﻟﺸﻜﻞ اﻟﺬي ﺗﺼﺪر ﺑﻪ إﻟﻰ ﻧﻮﻋﯿﻦ ‪ :‬اﻟﺴﻨﺪ ﻟﺤﺎﻣﻠﻪ واﻟﺴﻨﺪ اﻻﺳﻤﻲ ‪.‬‬
‫أ‪ -‬ﺳﻨﺪات ﻟﺤﺎﻣﻠﻪ ‪: Bearer‬‬
‫ﻋﻨﺪﻣﺎ ﯾﺼﺪر ﺧﻠﻮاً ﻣﻦ اﺳﻢ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ‪ -‬ﻛﻤﺎ ﻻ ﯾﻮﺟﺪ ﻓﻲ ﻫﺬه اﻟﺤﺎﻟﺔ ﺳﺠﻞ ﻟﻠﻤﻠﻜﯿﺔ ﻟﺪى ﺟﻬﺔ اﻹﺻﺪار ‪ -‬ﻓﺘﻨﺘﻘﻞ ﻣﻠﻜﯿﺔ‬
‫اﻟﺴﻨﺪ ﺑﻄﺮﯾﻖ اﻻﺳﺘﻼم وﯾﻜﻮن ﻟﺤﺎﻣﻠﻪ اﻟﺤﻖ ﻓﻲ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻋﻨﺪ اﺳﺘﺤﻘﺎﻗﻬﺎ وﺗﺤﺼﻞ ﺑﻤﺠﺮد ﻧﺰع اﻟﻜﻮﺑﻮن‬
‫اﻟﻤﺮﻓﻖ ﺑﺎﻟﺴﻨﺪ وﺗﻘﺪﯾﻤﻪ ﻟﻠﺒﻨﻚ اﻟﻤﻌﯿﻦ وﻋﻨﺪ ﺣﻠﻮل ﻣﻮﻋﺪ اﺳﺘﺤﻘﺎق اﻟﺴﻨﺪ ﯾﻜﻮن ﻟﺤﺎﻣﻠﻪ أﯾﻀًﺎ اﻟﺤﻖ ﻓﻲ اﺳﺘﻼم ﻗﯿﻤﺘﻪ‬
‫اﻻﺳﻤﯿﺔ ﻣﻦ اﻟﺒﻨﻚ ﻣﺒﺎﺷﺮة‪.‬‬
‫ب ‪ -‬ﺳﻨﺪات اﺳﻤﯿﺔ أو ﻣﺴﺠﻠﺔ ‪: Nominal or Registered‬‬
‫ﻣﺴﺠﻼ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﯾﺤﻤﻞ اﺳﻢ ﺻﺎﺣﺒﻪ وﯾﻮﺟﺪ ﺳﺠﻞ ﺧﺎص ﺑﻤﻠﻜﯿﺔ اﻟﺴﻨﺪات ﻟﺪى اﻟﺠﻬﺔ اﻟﻤﺼﺪرة‬ ‫ً‬ ‫وﯾﻜﻮن اﻟﺴﻨﺪ اﺳﻤﯿًﺎ أو‬
‫ً‬
‫وﻫﺬه اﻟﺴﻨﺪات اﻻﺳﻤﯿﺔ أو اﻟﻤﺴﺠﻠﺔ ﯾﻤﻜﻦ أن ﺗﻜﻮن ﻣﺴﺠﻠﺔ ﺑﺎﻟﻜﺎﻣﻞ وﯾﺸﻤﻞ اﻟﺘﺴﺠﯿﻞ ﻫﻨﺎ ﻛﻼ ﻣﻦ اﻟﺪﯾﻦ اﻷﺻﻠﻲ‬
‫ً‬
‫ﺗﺴﺠﯿﻼ ﺟﺰﺋﯿًﺎ وﯾﻘﺘﺼﺮ اﻟﺘﺴﺠﯿﻞ ﻫﻨﺎ ﻋﻠﻰ أﺻﻞ اﻟﺪﯾﻦ ﻓﻘﻂ أﻣﺎ اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻓﺘﺄﺧﺬ ﻛﻤﺎ‬ ‫وﻓﺎﺋﺪﺗﻪ ﻛﻤﺎ ﯾﻤﻜﻦ أن ﺗﻜﻮن ﻣﺴﺠﻠﺔ‬
‫ﻫﻮ اﻟﺤﺎل ﻓﻲ اﻟﺴﻨﺪات ﻟﺤﺎﻣﻠﻪ ﺷﻜﻞ ﻛﻮﺑﻮﻧﺎت ﺗﺮﻓﻖ ﺑﺎﻟﺴﻨﺪ وﺗﻨﺰع ﻣﻨﻪ ﺑﻤﺠﺮد اﺳﺘﺤﻘﺎﻗﻬﺎ ﻟﺘﺤﺼﯿﻠﻬﺎ ﻣﻦ اﻟﺒﻨﻚ‬
‫ﻣﺒﺎﺷﺮة ‪.‬‬
‫اﻟﻨﻮع اﻟﺜﺎﻟﺚ ‪ :‬ﺗﻘﺴﯿﻢ اﻟﺴﻨﺪات ﻣﻦ ﺣﯿﺚ اﻷﺟﻞ ‪:‬‬
‫ﺗﻘﺴﻢ اﻟﺴﻨﺪات ﺣﺴﺐ ﻃﻮل أﺟﻠﻬﺎ إﻟﻰ ‪:‬‬
‫أ‪ -‬ﺳﻨﺪات ﻗﺼﯿﺮة اﻷﺟﻞ ‪:Short- term Bonds‬‬
‫وﻫﻲ اﻟﺴﻨﺪات اﻟﺘﻲ ﻻ ﺗﺘﺠﺎوز ﻣﺪﺗﻬﺎ ﻋﺎﻣًﺎ واﺣﺪًا وﻫﺬا اﻟﻨﻮع ﻣﻦ اﻟﺴﻨﺪات أداة ﺗﻤﻮﯾﻞ ﻗﺼﯿﺮة اﻷﺟﻞ ﻓﯿﺘﺪاول ﻓﻲ‬
‫ﺳﻮق اﻟﻨﻘﺪ وﻫﺬه اﻟﺴﻨﺪات ﺗﺘﻤﺘﻊ ﺑﺪرﺟﺔ ﻋﺎﻟﯿﺔ ﻣﻦ اﻟﺴﯿﻮﻟﺔ ﺑﺴﺒﺐ اﻧﺨﻔﺎض درﺟﺔ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮة اﻟﻤﺮاﻓﻘﺔ ﻟﻬﺎ ﻟﺬا ﺗﺼﺪر‬
‫ﺑﻤﻌﺪﻻت ﻓﺎﺋﺪة ﻣﻨﺨﻔﻀﺔ ﻧﺴﺒﯿًﺎ وﻣﻦ اﻷﻣﺜﻠﺔ ‪ :‬ﺳﻨﺪات اﻟﺨﺰﯾﻨﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﺘﺮاوح ﻣﺪﺗﻬﺎ ﺑﯿﻦ ‪90‬ﯾﻮﻣًﺎ وﻋﺎﻣًﺎ ﻛﺎﻣﻞ‬
‫وﺷﻬﺎدات اﻟﺨﺰاﻧﺔ اﻟﺘﻲ ﻻ ﺗﺘﺠﺎوز ﻣﺪﺗﻬﺎ اﻟﻌﺎم اﻟﻜﺎﻣﻞ‪.‬‬
‫ب ‪ -‬اﻟﺴﻨﺪات ﻣﺘﻮﺳﻄﺔ اﻷﺟﻞ ‪:Medium-term Bonds‬‬
‫وﻫﻲ اﻟﺴﻨﺪات اﻟﺘﻲ ﯾﺰﯾﺪ أﺟﻠﻬﺎ ﻋﻦ ﻋﺎم وﻻ ﯾﺘﺠﺎوز ‪7‬أﻋﻮام وﺗﻌﺘﺒﺮ أداة ﺗﻤﻮﯾﻞ ﻣﺘﻮﺳﻄﺔ اﻷﺟﻞ وﺗﻜﻮن ﻣﻌﺪﻻت‬
‫اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻋﻠﯿﻬﺎ أﻋﻠﻰ ﻣﻦ ﺗﻠﻚ اﻟﺘﻲ ﻋﻠﻰ اﻟﺴﻨﺪات ﻗﺼﯿﺮة اﻷﺟﻞ‪.‬‬
‫ج ‪ -‬اﻟﺴﻨﺪات ﻃﻮﯾﻠﺔ اﻷﺟﻞ ‪:Long-term Bonds‬‬
‫وﻫﻲ اﻟﺴﻨﺪات اﻟﺘﻲ ﯾﺰﯾﺪ أﺟﻠﻬﺎ ﻋﻦ ‪7‬أﻋﻮام وﺗﻌﺘﺒﺮ أداة ﺗﻤﻮﯾﻞ ﻃﻮﯾﻠﺔ اﻷﺟﻞ ﻟﺬا ﺗﺘﺪاول ﻓﻲ ﺳﻮق رأس اﻟﻤﺎل‬
‫وﺗﺼﺪر ﺑﻤﻌﺪﻻت ﻓﺎﺋﺪة أﻋﻠﻰ ﻣﻦ ﺗﻠﻚ اﻟﺘﻲ ﻋﻠﻰ اﻟﺴﻨﺪات ﻗﺼﯿﺮة اﻷﺟﻞ أو ﻣﺘﻮﺳﻄﺔ اﻷﺟﻞ وﻣﻦ اﻷﻣﺜﻠﺔ ﻋﻠﯿﻬﺎ‬
‫اﻟﺴﻨﺪات اﻟﻌﻘﺎرﯾﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻨﻮع اﻟﺮاﺑﻊ ‪ :‬ﺗﻘﺴﯿﻢ اﻟﺴﻨﺪات ﻣﻦ ﺣﯿﺚ اﻟﻀﻤﺎن ‪:‬‬
‫ﺗﺼﺪر اﻟﺴﻨﺪات إﻣﺎ ﻣﻀﻤﻮﻧﺔ أو ﻏﯿﺮ ﻣﻀﻤﻮﻧﺔ ﻓﺎﻟﺴﻨﺪات اﻟﻤﻀﻤﻮﻧﺔ ﻣﻌﻨﺎﻫﺎ ﻣﻀﻤﻮﻧﺔ ﺑﺎﻷﺻﻮل وﺑﺎﻹﯾﺮادات وﻣﺤﻤﯿﺔ‬
‫ﺿﺪ إﺻﺪارات ﺟﺪﯾﺪة ﻓﺎﻷﺻﻞ ﻣﻀﻤﻮن وﻋﺎﺋﺪﻫﺎ ﻣﻀﻤﻮن وﻋﺎﺋﺪﻫﺎ أﻗﻞ ﻣﻦ أي ﻧﻮع آﺧﺮ وﻻ ﺗﺤﺘﺎج إﻟﻰ ﻋﻨﺎﯾﺔ ﻣﻦ‬
‫اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ وﺧﺎﻟﯿﺔ ﻣﻦ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ) ﺗﻘﺮﯾﺒًﺎ( وإذا ﻛﺎن اﻟﺴﻨﺪ ﻣﻀﻤﻮﻧًﺎ ﺑﺮﻫﻦ ﺣﯿﺎزي ﺳﻤﻲ ‪ Bond‬وﻗﺪ ﯾﻜﻮن اﻟﺮﻫﻦ‬
‫ﺟﻤﯿﻊ ﻣﻤﺘﻠﻜﺎت اﻟﺸﺮﻛﺔ ﻣﻦ ﻋﻘﺎر وﻣﺼﺎﻧﻊ وآﻻت وﻏﯿﺮﻫﺎ ﻓﻬﺬا ﯾﺴﻤﻰ ‪ Mortgage Bond‬ﻓﺈذا ﻋﺠﺰت اﻟﺸﺮﻛﺔ‬
‫اﻟﻤﺼﺪرة ﻋﻦ دﻓﻊ اﻟﻔﻮاﺋﺪ أو اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻻﺳﻤﯿﺔ ﻟﻠﺴﻨﺪ ﺗﻘﻮم اﻟﺠﻬﺔ اﻟﻤﺸﺮﻓﺔ ﻋﻠﻰ اﻹﺻﺪار ﺑﺒﯿﻊ ﻣﻤﺘﻠﻜﺎﺗﻬﺎ ﺣﺘﻰ ﯾﺘﻢ‬
‫اﻟﻮﻓﺎء ﺑﺬﻟﻚ اﻻﻟﺘﺰام‪.‬‬
‫أﻣﺎ اﻟﺴﻨﺪات ﻏﯿﺮ اﻟﻤﻀﻤﻮﻧﺔ ﻓﺘﻌﻨﻲ أﻧﻬﺎ ﻏﯿﺮ ﻣﻀﻤﻮﻧﺔ ﺑﺄﺻﻮل ﻣﻌﯿﻨﺔ وﺑﺤﺎﺟﺔ إﻟﻰ ﻋﻨﺎﯾﺔ ﻧﺴﺒﯿﺔ ﻣﻦ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ‬
‫وﺗﺘﺤﻤﻞ ﺑﻌﺾ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ وﻋﺎﺋﺪﻫﺎ ﻋﺎدة أﻋﻠﻰ ﻣﻦ اﻟﺴﻨﺪات اﻟﻤﻀﻤﻮﻧﺔ‪ .‬إذا ﻛﺎن اﻟﺴﻨﺪ ﻏﯿﺮ ﻣﻀﻤﻮن ﺑﺮﻫﻦ ﺣﯿﺎزي‬
‫ﻓﯿﺴﻤﻰ ﺑـ‪ Debenture‬وﯾﻜﻮن اﻟﻀﻤﺎن ﻋﻨﺪﺋﺬ ﻫﻮ ﺳﻤﻌﺔ اﻟﺸﺮﻛﺔ اﻟﻤﺼﺪرة وﻣﺮﻛﺰﻫﺎ اﻟﻤﺎﻟﻲ وﺛﻘﺔ اﻟﻤﺘﻌﺎﻣﻠﯿﻦ ﺑﻬﺎ‬
‫وﻗﺪ ﺗﻌﻤﺪ اﻟﺸﺮﻛﺎت إﻟﻰ إﺻﺪار أﻧﻮاع ﻣﻦ ﻫﺬه اﻟﺴﻨﺪات ﻟﯿﺲ ﻣﻀﻤﻮﻧًﺎ ﺑﺄي ﺷﻲء وﯾﺴﺘﺨﺪم ﻓﻲ أﻋﻤﺎل ﯾﻜﺘﻨﻔﻬﺎ ﻗﺪر‬
‫ﻛﺒﯿﺮ ﻣﻦ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮة ﻣﺜﻞ ﻣﺤﺎوﻟﺔ اﻣﺘﻼك ﺷﺮﻛﺔ أﺧﺮى وﻧﺤﻮﻫﺎ وﯾﺴﻤﻰ ﻓﻲ اﻟﻮﻻﯾﺎت اﻟﻤﺘﺤﺪة ﺑﺴﻨﺪات اﻟﻘﻤﺎﻣﺔ وﺗﻜﻮن‬
 ‫اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻋﻠﯿﻪ ﻋﺎﻟﯿﺔ ﺟﺪاً وﻟﻜﻦ اﺣﺘﻤﺎل اﺳﺘﺮداد ﻗﯿﻤﺘﻪ اﻻﺳﻤﯿﺔ ﻗﻠﯿﻞ ﻧﺴﺒﯿًﺎ‪ .‬ﯾﻼﺣﻆ أن اﻟﺒﻌﺾ ﻣﻦ ﻫﺬه اﻟﺴﻨﺪات‬
‫ﻛﺴﻨﺪات اﻟﺪﺧﻞ ‪ Income Bonds‬ﻻ ﺗﻜﻔﻞ ﻟﺤﺎﻣﻠﻬﺎ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ ﻓﺎﺋﺪة اﻟﺴﻨﺪ ﻓﻲ ﻣﻮﻋﺪه اﻟﻤﺤﺪد إﻻ إذا ﻛﺎﻧﺖ‬
‫اﻟﺸﺮﻛﺔ رﺑﺤﺖ ﻓﻲ ﺗﻠﻚ اﻟﻔﺘﺮة أرﺑﺎﺣًﺎ ﺗﻜﻔﻲ ﻟﺪﻓﻊ ﻫﺬه اﻟﻔﻮاﺋﺪ وإذا ﻟﻢ ﯾﺘﺤﻘﻖ ذﻟﻚ ﻓﯿﺆﺟﻞ دﻓﻊ ﻫﺬه اﻟﻔﻮاﺋﺪ إﻟﻰ أن‬
‫ﺗﺤﻘﻖ اﻟﺸﺮﻛﺔ أرﺑﺎﺣًﺎ ﺗﻜﻔﻲ ﻟﺪﻓﻌﻬﺎ أو ﺗﺪﻓﻊ اﻟﺸﺮﻛﺔ ﻋﺎﺋﺪاً أﻗﻞ أو ﯾﺴﻘﻂ ﻋﻨﻬﺎ اﻟﺴﺪاد ﻛﻠﯿﺔ وﺗﻌﻠﻦ إﻓﻼﺳﻬﺎ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ‬
‫ﻋﺪم ﻗﺪرﺗﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﺴﺪاد وﻫﻲ ﺑﻬﺬه اﻟﺼﻔﺔ ﺗﺸﺒﻪ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻤﻤﺘﺎزة‪.‬‬
‫وﺑﻨﺎء ﻋﻠﻰ ﻫﺬا ﻓﺎﻹﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ ﻫﺬه اﻟﺴﻨﺪات ﻏﯿﺮ اﻟﻤﻀﻤﻮﻧﺔ ﯾﺤﻤﻞ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ درﺟﺔ ﻋﺎﻟﯿﺔ ﻣﻦ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮة ﺗﺠﻌﻠﻪ‬
‫ﯾﺘﻄﻠﻊ إﻟﻰ ﺗﺤﻘﯿﻖ ﻋﺎﺋﺪ أﻋﻠﻰ ﻣﻤﺎ ﯾﺤﻘﻘﻪ ﻓﻲ اﻟﺴﻨﺪات اﻟﻤﻀﻤﻮﻧﺔ وﻫﺬا ﯾﺠﻌﻞ ﻣﻌﺪﻻت اﻟﻔﺎﺋﺪة أﻋﻠﻰ ﻧﺴﺒﯿًﺎ ﻣﻦ ﻣﻌﺪﻻت‬
‫اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻋﻠﻰ اﻟﺴﻨﺪات اﻟﻤﻀﻤﻮﻧﺔ وﻟﻜﻨﻬﺎ ﺗﻜﻮن أﻗﻞ اﺳﺘﻘﺮاراً‪.‬‬
‫اﻟﻨﻮع اﻟﺨﺎﻣﺲ ‪ :‬ﻣﻦ ﺣﯿﺚ اﻟﻘﺎﺑﻠﯿﺔ ﻟﻼﺳﺘﺪﻋﺎء أو ﻟﻺﻃﻔﺎء ‪:‬‬
‫ﻋﻘﺪ اﻹﺻﺪار ﻟﻪ ﺣﻘﻮق واﻟﺘﺰاﻣﺎت ﻣﻦ ﻛﻞ ﻣﻦ اﻟﻤﺼﺪر واﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ وﻣﻦ اﻟﺸﺮوط اﻟﺘﻲ ﻗﺪ ﯾﺘﻀﻤﻨﻬﺎ ﻫﺬا اﻟﻌﻘﺪ ﻣﺎ‬
‫ﯾﻌﺮف ﺑﺸﺮط اﻹﺳﺘﺪﻋﺎء ‪ Call Provision‬وﯾﺨﻮل ﻫﺬا اﻟﺸﺮط ﻟﻠﺠﻬﺔ اﻟﻤﺼﺪرة ﻟﻠﺴﻨﺪ اﻟﺤﻖ ﻓﻲ اﺳﺘﺪﻋﺎء‬
‫اﻟﺴﻨﺪات اﻟﺘﻲ ﺗﺘﻢ ﺑﻬﺬا اﻟﺸﺮط ﻟﻺﻃﻔﺎء ﺑﺴﻌﺮ ﻣﺤﺪد ﻣﻦ ﺧﻼل ﻓﺘﺮة ﻣﺤﺪدة وﺑﻬﺬا اﻟﺨﺼﻮص ﯾﻮﺟﺪ ﻧﻮﻋﺎن ﻣﻦ‬
‫اﻟﺴﻨﺪات ﻫﻤﺎ‪:‬‬
‫أ‪ -‬ﺳﻨﺪات ﻏﯿﺮ ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻼﺳﺘﺪﻋﺎء ‪: Non Callable Bonds‬‬
‫وﻫﻲ اﻟﺴﻨﺪات اﻟﺘﻲ ﯾﻜﻮن ﻟﺼﺎﺣﺒﻬﺎ اﻟﺤﻖ ﻓﻲ اﻻﺣﺘﻔﺎظ ﺑﻬﺎ ﻟﺤﯿﻦ اﻧﺘﻬﺎء أﺟﻠﻬﺎ وﻻ ﯾﺠﻮز ﻟﻠﺠﻬﺔ اﻟﻤﺼﺪرة اﺳﺘﺪﻋﺎء‬
‫اﻟﺴﻨﺪ ﻟﻺﻃﻔﺎء ﻷي ﺳﺒﺐ ﻣﻦ اﻷﺳﺒﺎب ﻓﻬﺬه اﻟﺴﻨﺪات ﻏﯿﺮ ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻼﺳﺘﺪﻋﺎء إﻻ إذا ﻧﺺ ﻋﻠﻰ ﺧﻼف ذﻟﻚ ﺑﺼﺮاﺣﺔ ﻓﻲ‬
‫ﻋﻘﺪ اﻹﺻﺪار‪.‬‬
‫ب ‪ -‬اﻟﺴﻨﺪات اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻺﺳﺘﺪﻋﺎء ‪: Callable Bonds‬‬
‫ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻ ﯾﻜﻮن ﻟﻠﺴﻨﺪ ﻣﺪة ﻣﺤﺪدة أو ﺗﻜﻮن ﻣﺪﺗﻪ ﻃﻮﯾﻠﺔ ﻣﻊ أن اﻟﺸﺮﻛﺔ اﻟﻤﺼﺪرة ﺗﺮﻏﺐ أن ﺗﻌﻄﻲ ﻧﻔﺴﻬﺎ اﻟﻔﺮﺻﺔ‬
‫ﻟﺴﺪاد اﻟﻘﺮض ﻗﺒﻞ ﻧﻬﺎﯾﺔ اﻟﻤﺪة ﻓﺈﻧﻬﺎ ﺗﺸﺘﺮط اﻟﻘﺎﺑﻠﯿﺔ ﻟﻼﺳﺘﺪﻋﺎء وﻫﺬه اﻟﺴﻨﺪات ﺗﺼﺪر ﻋﺎدة ﺑﻌﻼوة اﺳﺘﺪﻋﺎء ﺗﺸﺠﯿﻌًﺎ‬
‫ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﻋﻠﻰ ﺷﺮاﺋﻬﺎ ﻷن ﺷﺮط اﻹﺳﺘﺪﻋﺎء ﯾﻤﻜﻦ اﺳﺘﻐﻼﻟﻪ ﻣﻦ ﻗﺒﻞ اﻟﺠﻬﺔ اﻟﻤﺼﺪرة ﺿﺪ ﻣﺼﻠﺤﺔ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﻓﯿﻤﺎ ﻟﻮ‬
‫ارﺗﻔﻌﺖ أﺳﻌﺎر اﻟﺴﻨﺪات ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ أو ﻓﻲ وﻗﺖ ﺗﻜﻮن أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ﻋﻠﯿﻪ أﻋﻠﻰ ﻣﻦ ﺗﻠﻚ اﻟﺴﺎﺋﺪة ﻓﻲ‬
‫اﻟﺴﻮق وﻫﺬه اﻟﺴﻨﺪات اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻼﺳﺘﺪﻋﺎء ﺗﺨﺘﻠﻒ ﻣﻦ ﺣﯿﺚ اﻟﻤﺪة اﻟﻤﺴﻤﻮح ﺧﻼﻟﻬﺎ ﺑﺎﻻﺳﺘﺪﻋﺎء ﻓﻤﻨﻬﺎ ﺳﻨﺪات ﺗﻜﻮن‬
‫ﻣﻄﻠﻘﺔ ‪ Freely Callable‬ﻣﻤﺎ ﯾﻜﻮن ﻟﻠﺠﻬﺔ اﻟﻤﺼﺪرة ﺣﺮﯾﺔ ﻣﻄﻠﻘﺔ ﻓﻲ اﺳﺘﺪﻋﺎء اﻟﺴﻨﺪ ﻓﻲ أي وﻗﺖ ﻛﺎن ﺑﻌﺪ‬
‫إﺻﺪاره وﻋﻠﻰ ﺣﺎﻣﻞ اﻟﺴﻨﺪ اﻻﻟﺘﺰام ﺑﺘﻘﺪﯾﻢ ﺳﻨﺪه ﻟﻼﻃﻔﺎء ﻓﻲ اﻟﻤﻮﻋﺪ اﻟﺬي ﺗﺤﺪده اﻟﺸﺮﻛﺔ وإﻻ ﻓﻠﯿﺲ ﻟﻪ ﻣﻦ اﻟﻔﺎﺋﺪة‬
‫ﺷﻲء وﻫﺬا اﻟﻨﻮع ﻧﺎدر اﻟﻮﺟﻮد ﺑﺨﻼف اﻟﺴﻨﺪات ذات اﻻﺳﺘﺪﻋﺎء اﻟﻤﺆﺟﻞ واﻟﺘﻲ ﯾﻤﻨﺢ ﺣﺎﻣﻠﻬﺎ ﻣﺪة ﺣﻤﺎﯾﺔ ﻣﻦ‬
‫اﻻﺳﺘﺪﻋﺎء ﺗﺘﺮاوح ﺑﯿﻦ ‪ 10 - 5‬ﺳﻨﻮات ﻣﻦ ﺗﺎرﯾﺦ إﺻﺪاره وﺑﺬﻟﻚ ﻻ ﯾﺠﻮز ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ اﻟﻤﺼﺪرة ﻟﻬﺬه اﻟﺴﻨﺪات‬
‫اﺳﺘﺪﻋﺎءﻫﺎ ﻗﺒﻞ ﻣﻀﻲ ﻫﺬه اﻟﻤﺪة‪.‬‬
‫وﺗﺠﺪر اﻻﺷﺎرة أن اﻟﺴﻨﺪات اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻼﺳﺘﺪﻋﺎء ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم ﺗﺼﺪر ﺑﻤﻌﺪﻻت ﻓﺎﺋﺪة أﻋﻠﻰ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ إﻟﻰ اﻟﺴﻨﺪات ﻏﯿﺮ‬
‫اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻼﺳﺘﺪﻋﺎء‪.‬‬